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La nueva alternativa en calificación de valores.

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11 de mayo de 2012

Calificación Contraparte HR BBB- HR3

Contactos

Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis

E-mail: [email protected]

Pedro Latapí Analista Senior

Carlos Monroy Analista

E-mail: carlos,[email protected]

Felix Boni Director de Análisis

Calificaciones

Financiera Planfía LP HR BBB- Financiera Planfía CP HR3

Perspectiva Estable

La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Financiera Planfía, S.A. de C.V., S.F.P. es “HR BBB-”

lo cual significa que el emisor ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad ante cambios económicos adversos. El signo “-”

representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación.

La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Financiera Planfía, S.A. de C.V., S.F.P. es “HR3”, lo cual significa que el emisor ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto plazo de “HR3” para Financiera Planfía, S.A. de C.V., S.F.P. (Financiera Planfía y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable.

Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés fueron los siguientes:

Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:

 Sólido nivel de capitalización en 72.5% al 4T11 (vs. 89.1% al 4T10) dado el bajo crecimiento de activos sujetos a riesgo en relación con el capital inyectado.

 Adecuada generación de ingresos a través de la operación con Margen Financiero antes de riesgos crediticios de 85.1% al 4T11 (vs. 87.5% al 4T10).

 Índice de cobertura en 1.5x al 4T11 (vs. 1.3x al 4T10).

 Baja razón de apalancamiento en 0.3x al 4T11 (vs. 0.3x al 4T10).

 Robusto proceso de crédito y de originación de cartera.

Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:

 Alta posibilidad de fusión con Auto Ahorro Automotriz, lo cual deterioraría considerablemente los niveles de capitalización y de apalancamiento.

 Deteriorados niveles de eficiencia y eficiencia operativa en 71.2% y 8.9%

respectivamente al 4T11 (vs. 167.8% y 15.9% al 4T10).

 Deterioro de la calidad de la cartera ante un mayor volumen de operación, con índice de morosidad en 8.7% al 4T11 vs. 4.1% al 4T10.

 Baja rentabilidad por parte de la Empresa con ROA Promedio en -4.1% y ROE Promedio en -5.5% respectivamente (vs. 4.2% y 5.4% al 4T10).

 Menos del 25% de los miembros que conforman el Consejo de Administración son independientes.

Las calificaciones asignadas a Financiera Planfía se sustentan en las calificaciones asignadas por HR Ratings a Auto Ahorro Automotriz, S.A. de C.V. (Planfía y/o Auto Ahorro Automotriz), por lo que cualquier revisión sobre la calificación asignada para Auto Ahorro Automotriz podría tener un impacto directo sobre la calificación asignada para Financiera Planfía. Las calificaciones de Auto Ahorro Automotriz se ubicaron en su última fecha de revisión del 3 de agosto de 2011 en “HR BBB-” para el largo plazo y “HR3” para el corto plazo y se pueden consultar a mayor detalle en el reporte publicado el 3 de agosto de 2011 en la página web www.hrratings.com

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Perfil de Financiera Planfía

Financiera Planfía, S.A. de C.V., S.F.P. (Financiera Planfía y/o la Empresa) se constituyó el 28 de enero del 2008 bajo el nombre de Su Crédito y Ahorro, S.A. de C.V. S.F.P. cambiando su nombre y razón social a la mantenida actualmente el 16 de mayo de 2011. Financiera Planfía tiene como objeto principal el facilitar al acceso al crédito con productos y servicios financieros.

La Empresa actúa en los términos de la Circular Única de Ahorro y Crédito Popular en la que se establecen las disposiciones de carácter general aplicables a las entidades de ahorro y crédito popular y organismos de integración a que se refiere a la Ley de Ahorro y Crédito Popular emitidas por la Comisión. La Empresa, al tener una figura de Sociedad Financiera Popular (SOFIPO) se encuentra afiliada a la Federación Fortaleza Social, A.C. (Federación de Cajas de Ahorro y/o la Federación) con un nivel de operación autorizado de tipo I y un nivel prudencial de operación de tipo II

Por otro lado, Financiera Planfía mantiene una relación con Auto Ahorro Automotriz, S.A. de C.V. (Auto Ahorro Automotriz y/o Planfía) cuya función principal es la compraventa y distribución de todo tipo de automóviles y camiones de la marca Chrysler, Dodge y Jeep, a través del sistema de comercialización denominado autofinanciamiento y también a través de créditos directos.

El 23 de septiembre de 2009, Financiera Planfía y Auto Ahorro Automotriz se fusionaron, subsistiendo la Empresa como sociedad fusionante y estando dicha fusión sujeta a la “modalidad de condición suspensiva” consistente en la obtención de la autorización por parte de la Comisión, en un plazo no mayor a un año respecto a la asignación de Nivel de Operaciones III o IV. A la fecha de emisión de este reporte, no se ha obtenido la autorización por parte de la CNBV. y por lo tanto no se han formalizado los acuerdos del convenio de dicha fusión. En caso de que se formalicen los acuerdos de convenio de la fusión, Financiera Planfía se haría cargo de las obligaciones con las que cuenta actualmente Auto Ahorro Automotríz, así como de los activos administrados.

Actualmente Auto Ahorro Automotriz cuenta con una calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto plazo de “HR3”. Asimismo Planfía cuenta con un programa de CEBURS de corto plazo con un monto autorizado hasta por P$500.0 millones (m) con garantía quirografaria. La calificación de dicho programa es de “HR3”. Únicamente existe una emisión al amparo de dicho Programa por un monto de P$217.7m.

A partir del inicio de operación, los eventos relevantes que han tenido impacto sobre la Empresa se mencionan a continuación.

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Sociedades Financieras Populares

Las SOFIPOS son sociedades anónimas constituidas conforma a la Ley General de Sociedades Mercantiles y conforme a la Ley de Ahorro y Crédito Popular, teniendo como objeto general el ahorro y crédito popular y facilitar el acceso al crédito así como apoyar el financiamiento de micro, pequeñas y medianas empresas (PyMEs).

Las sociedades financieras populares son instituciones de microfinanzas constituidas mediante la autorización que les otorga la CNBV, conforme a la facultad que le confiere el artículo 9 de la Ley de Ahorro y Crédito Popular y previo al dictamen favorable otorgado por una Federación.

Financiera Planfía cuenta con un nivel de operación de tipo I, por el cual está facultada para realizar las siguientes operaciones principales:

 Recibir depósitos a la vista, de ahorro, a plazo, retirables en días preestablecidos y retirables con previo aviso.

 Otorgar a sus socios o clientes, préstamos o créditos a un plazo máximo de 18 meses.

 Expedir y operar tarjetas de débito y tarjetas recargables.

 Realizar inversiones en acciones de Administradoras de Fondos para el Retiro y Sociedades de Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro, previa autorización de la Comisión.

Federación Fortaleza Social, A.C.

La Federación fue autorizada por la CNBV el 19 de diciembre de 2005 teniendo sus oficinas centrales en la ciudad de Celaya, Guanajuato y actualmente cuenta con cinco entidades o sociedades con contrato de supervisión y asistencia técnica en los estados de Michoacán, Oaxaca y Ciudad de México

Estructura Organizacional

Actualmente la Empresa no cuenta con empresas subsidiarias ni empresas controladoras. Sin embargo, en caso de que se aplique la fusión con Auto Ahorro Automotriz, ésta cuenta con tres empresas subsidiarias que apoyan a la dicha empresa en su correcto funcionamiento. Adicionalmente Planfía, al funcionar con el esquema de autofinanciamiento, tiene la necesidad de

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contar con un fideicomiso controlado por una empresa subsidiaria en donde los clientes depositan pagos mensuales.

Las empresas subsidiarias con las que cuenta actualmente Planfía y sus funciones principales se muestran a continuación.

Control Accionario

Financiera Planfía es controlada actualmente por Auto Ahorro Automotriz y por 100 de 113 distribuidores que forman parte de la red de distribuidores Chrysler, Dodge y Jeep, manteniendo una participación directa. A su vez, Auto Ahorro Automotriz también se encuentra controlada por los mismos accionistas. A continuación se detalla el desglose accionario de la Empresa al 31 de diciembre de 2011.

Consejo de Administración, Organigrama y Directivos

Consejo de Administración

Financiera Planfía cuenta con un Consejo de Administración, que tiene como finalidad el adecuado planteamiento y resolución de temas de importancia para el buen funcionamiento de la Empresa. Cabe destacar que menos del 25% de los miembros del Consejo de Administración son independientes. El Consejo está compuesto por los siguientes miembros:

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Comité de Crédito

Financiera Planfía cuenta con un comité de Crédito, siendo el órgano responsable de la gestión de crédito, con apoyo de la Dirección General y el personal operativo de crédito.

Ningún funcionario, consejero o miembro del Comité de Crédito podrá participar en alguna etapa del proceso de crédito de la Empresa, cuando el crédito represente conflicto de intereses para dichas personas. Son 4 personas quienes conforman el comité de Crédito: Enrique Fernández Haiducovich, José de Jesús Venegas, Manuel López Caballero y Jair Dosal.

Organigrama

El organigrama de Financiera Planfía identifica de manera clara las funciones de cada área, reflejando independencia y cumpliendo con todas las funciones requeridas para el óptimo funcionamiento de la Empresa. El organigrama de Financiera Planfía se detalla a continuación.

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Directivos

Durante el último trimestre, existió una reestructuración de los puestos y funciones de la Empresa, teniendo un Director General el cual va a ser el encargado de coordinar a las 5 áreas en las que se encuentra dividida la Empresa. A continuación se hace una breve descripción del Director General así como los directores de área.

Modelo de Negocio

Financiera Planfía se enfoca principalmente en otorgar recursos a clientes que no pueden comprobar ingresos y/o que cuentan con historial crediticios que no les permiten acceder de manera directa a los servicios ofrecidos por

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obtener un automóvil de manera tradicional. A continuación se detallan las características generales de cada uno de los productos ofrecidos.

Debido a la importancia que algunos de los productos mantienen sobre la distribución total de la cartera, a continuación se detallan los productos principales que la Empresa ofrece actualmente al mercado.

Plan Estrena Fácil

Tiene como objetivo atender al mercado que no tiene historial crediticio y/o comprobantes de ingresos, dirigido a pequeños comerciantes, personas que tienen pequeños comercios y el comercio informal (mercados, tianguis, entre otros). Las principales características de dicho producto se detallan a continuación:

Asimismo, al contratar dicho plan se consideran las siguientes características:

 El monto máximo a financiar es de P$250mil

 La edad máxima del clientes es de 70 años

 El pago inicial se paga directamente a la distribuidora

 No se financian accesorios del automóvil

 Para clientes que domicilien sus pagos, se hará un 5.0% sobre los intereses del periodo.

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En caso de que el cliente no pueda comprobar ingresos o no cuenta con un adecuado historial crediticio, se requiere de un aval en caso de que el cliente incumpla con sus obligaciones con la Empresa. El aval debe de ser alguna de las siguientes opciones:

 La madre del acreditado, sin presentar escrituras de algún inmueble.

 Un aval tercero menor de 65 años y deberá de presentar escrituras de un inmueble.

 El acreditado se podrá garantizar con un inmueble libre de gravamen.

Tu Taxi Financiamiento

Este tipo de producto se ofrece principalmente para la adquisición de un automóvil con la finalidad de que dicha unidad sea utilizada para el transporte de personas dentro de alguna zona urbana. Las características principales de este producto se detallan a continuación:

Este tipo de crédito requiere de un aval (con las mismas características del Plan Estrena Fácil) y en caso de ser necesario, Financiera Planfía podrá solicitar alguna garantía hipotecaria.

Plan de Ahorro con Crédito Direccionado

Financiera Planfía cuenta con un producto denominado “Tu Primer Auto”.

Este tipo de producto va dirigido a clientes que desean ahorrar para reunir la cantidad equivalente al monto del enganche más la comisión del monto a financiar. Durante dicho periodo, el cliente realizará aportaciones y la Empresa pagara intereses con una tasa del 4.0% sobre los saldos promedio mensuales. Al final del periodo, todos las aportaciones serán dirigidas al enganche y si existe un remanente, el cliente tendrá la decisión si desea retirar el dinero o aplicarlo directamente al crédito automotriz.

Proceso de Originación, Seguimiento y Cobranza

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sus necesidades. El vendedor asesora al cliente y para llegar a una decisión final, el vendedor le solicita una serie de documentos necesarios dependiendo de su elección.

Todos los documentos entregados por el cliente son escaneados y guardados en un portal en internet con el objetivo de que el área de crédito pueda analizar toda su información y revisar si el cliente es sujeto a crédito.

Cabe destacar que el sistema les genera un número de solicitud en caso de que se requiera revisar el estatus del crédito.

Por su parte, el área de crédito realiza un pre análisis y establece si el cliente es sujeto a crédito o no. Cabe recalcar que en esta etapa únicamente se realiza una aprobación preliminar, por lo que no se considera como la resolución final. En caso de que se haya pre autorizado el crédito, el distribuidor notifica al cliente y se notifica a un agente distribuidor para que agende una cita con el acreditado con el objetivo de que se corrobore que toda la información que entregó ha sido correcta.

En caso de que se haya rechazado la solicitud de crédito en el pre análisis, el distribuidor le ofrece al cliente alternativas para que sea sujeto a riesgo.

Entre las alternativas se encuentran el aumentar el enganche o aumentar la tasa de interés o reducir el plazo del crédito.

El pre análisis de crédito incluye un análisis paramétrico en el sistema de Financiera Planfía en donde el analista ingresa determinada información del cliente y le establece el monto del enganche, plazo y tasa.

Autorización de Crédito

Con el objetivo de cotejar que todos los documentos entregados con el cliente sean verídicos, los agentes investigadores realizan visitas a todos los clientes, ya sea en su domicilio o en el negocio. El agente investigador tendrá cuatro días hábiles a partir de la pre aprobación del crédito para emitir un juicio y poder realizar el desembolso.

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El sistema le indica al analista de crédito si el cliente es sujeto a crédito o no.

Para créditos mayores, existe un comité de crédito el cual es el responsable de autorizar, reestructurar o rechazar el crédito.

En caso de que sea aprobado dicho crédito, Financiera Planfía le notificará al distribuidor la aceptación del crédito y éstos a su vez le informarán al cliente mediante una llamada telefónica. Asimismo, el distribuidor le solicitará al cliente el pago del enganche y la comisión por apertura del crédito.

Después de que el cliente haya realizado dicho desembolso, la distribuidora generará los siguientes documentos para su impresión y enviarlos a Financiera Planfía con el objetivo de tener un mejor control sobre sus expedientes:

 Copia de pago de enganche y comisión por apertura

 Copia de identificación oficial

 Factura del vehículo endosada en blanco

 Contrato original del crédito

 Pagarés suscritos por el cliente

 Formato de Seguro de Vida

 Formato original de datos de la unidad

 Nota de cargo

 Acuse de recibo del cliente de la póliza de seguro automotriz

Una vez que se hayan recibido los documentos, Financiera Planfía le notifica al distribuidor que se pagará la unidad en un plazo no mayor a 24 horas.

Cobranza

En Financiera Planfía, los días 2 y 18 de cada mes son días de cobranza y en los días 3 y 19 se detecta si el cliente no ha pagado, para lo que el sistema le genera un cargo a su estado de cuenta por concepto de gastos de cobranza y en ese momento se considera cartera en adeudo. Para facilitar el proceso de cobranza, la recuperación de la cartera se realiza de dos formas:

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Cartera Extrajudicial

Es aquella que presenta desde 1 día hasta 90 días de atraso, en donde el sistema genera el listado de la cartera con adeudo y el Departamento de Administración de Cartera envía la información a los despachos jurídicos.

Los despachos que se tienen contratados para la cobranza extrajudicial son los siguientes:

 Consorcio Jurídico de Cobranza Especializada, S.A. de C.V.

 Corporativo Jurídico Empresarial 6 Asociados, S.C.

 Bufete Solis y Asociados, S.C.

 Coll Management Group, S.A. de C.V.

Cartera Judicial o Cartera Vencida

Es aquella que tiene un atraso mayor a 90 días. Para la administración de esta cartera se solicita al área de Crédito el expediente de cada cliente al que se levantará la demanda judicial para integrar los documentos necesarios: pagarés, firma de aval, escrituras de garantía, entre otros. La cartera vencida se divide entre los despachos jurídicos por zona geográfica.

Los despachos que se tienen destinados para la cobranza judicial son los siguientes:

 Despacho Abogado José Herrera

 Grupo Jorma y Asociados, S.C.

 Covarrubias y Montañes, S.C.

 Sobreyra Abogados, S.C.

 Grupo Soluciones Jurídicas Empresariales, S.C.

 Consorcio Jurídico Mendoza Guzman, S.C.

 Rodríguez y Medina, S.C.

 Bufete Solis y Asociados, S.C.

 Coll Management Group, S.A. de C.V.

Herramientas de Fondeo

Actualmente la Empresa se financia bajo el esquema de captación tradicional sin tener alguna línea de crédito interbancaria o un pasivo bursátil contratado. Sin embargo, en caso de que se aplique la fusión con Auto Ahorro Automotriz, la Empresa se hará frente a las obligaciones de la empresa fusionada. A continuación se detalla la evolución que ha tenido la captación tradicional.

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Competencia

Con base en la oferta de productos que ofrece Financiera Planfía, sus principales competidores son aquellas empresas que ofrecen crédito directo con el objetivo de adquirir un automóvil nuevo. Asimismo, consideramos que la Empresa está enfocada a personas integrantes de economía informal, estudiantes o personas que cuentan con historial crediticio limitado. Los principales competidores de la Empresa de acuerdo a las características observadas son:

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Análisis de Riesgos Cualitativos

Riesgo de la Industria

Durante los últimos dos años, se ha observado una mejoría en las condiciones macroeconómicas globales, debido principalmente a las políticas establecidas por los gobiernos para contrarrestar los efectos de la recesión global. Para los siguientes periodos, esperamos que dichos indicadores presenten mejorías pudiendo incrementar la cartera de crédito.

Particularmente en México existió un fuerte crecimiento de la tasa de desempleo, presentando un crecimiento máximo de 6.0% durante el 3T09. Para los próximos periodos dicho crecimiento se ha ido reducido principalmente por las acciones llevadas a cabo durante la crisis. Durante el último año la tasa de desempleo ha ido reduciendo pasando de 5.4%

en el 4T10 a 5.0% al 4T11.

Los indicadores de la calidad crediticia de la banca comercial en el segmento de préstamos al sector empresarial, señalan movimientos laterales en su índice de morosidad, pasando de 8.6% en 4T10 a 8.4% al cierre del 4T11. Esta mejoría indica que la recuperación económica no se ha presentado de manera inmediata para las empresas, y aquellas que se emproblemaron durante la crisis aún no han podido recuperarse.

Uno de los sectores más afectados durante la crisis es el automotriz.

Durante el 2011 dicho sector no ha logrado recuperarse ni ha presentado las ventas que tenían en los años previos a la crisis, sin embargo ha ido

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recuperándose poco a poco, presentando ventas de menudeo automotriz por 115,696 al 4T11 (vs. 104,941 al 4T10).

Por otro lado, el índice de confianza del consumidor ha incrementado sus niveles a partir de noviembre de 2009, por lo que podemos decir que existe una recuperación parcial en la percepción del público en cuando a las condiciones económicas, sin embargo, dicho indicador tuvo una reducción durante el último semestre del año sin afectar directamente a la venta automotriz.

Adicionalmente, durante los últimos años el crecimiento trimestral del Producto Interno Bruto (PIB) ha sufrido grandes cambios debido a la crisis económica sufrida en el mundo durante el 2008, con cierta recuperación a partir del 3T09 como consecuencia de los bajos comparables. Sin embargo, dichos crecimientos se han mantenido presentando un crecimiento promedio trimestral durante el 2011 de 3.7%

(vs. 4.3% durante el 2010).

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El negocio automotriz es un sector cíclico cuyas ventas principales ocurren en los finales de año. Como podemos ver en la gráfica anterior, la Empresa cuenta con crecimientos similares a los del año anterior presentando un crecimiento promedio en el 2011 de 6.8% (vs. 8.0%

durante el 2010). Cabe destacar que aunque existan dichos crecimientos, el número de ventas de automóviles no han sido los mismos que en los años previos a la crisis.

Financiera Planfía cuenta con ciertos riesgos adicionales que puedan afectar el desempeño de la Empresa. Uno de los principales riesgos es que exista escases en los automóviles a autofinanciar, ya que la producción de los mismos no se realiza de manera local. Adicionalmente, existe el riesgo del producto, ya que puede existir la posibilidad de que un auto no tenga suficiente demanda por parte de la clientela.

Evaluación de la Administración

Una fortaleza importante de Financiera Planfía es la experiencia y capacidad con la que cuentan los miembros del Consejo de Administración y Accionistas. La experiencia acumulada y la experiencia promedio del Consejo de Administración es de 470.9 y 27.7 años, respectivamente. Lo anterior indica la cohesión que la Administración tiene trabajando juntos, así como el conocimiento profundo de la industria.

Cabe destacarse que la Empresa busca hacer más eficiente de la mayor manera posible todos los procesos y operaciones que realiza, por lo que se cuenta con áreas integradas a la estructura organizacional que se

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encargan únicamente de monitorear y vigilar que todo se lleve a cabo de manera más eficaz.

Procesos y Sistemas

La Empresa cuenta con un sistema central basado en cliente servidor, lo que facilita dar una respuesta inmediata a las necesidades de la Empresa. Cuenta con un sistema central llamado SOFIA, el cual controla el ciclo de todas las operaciones de crédito, proporcionando herramientas que permitan una administración y comercialización eficientes.

El sistema SOFIA está desarrollado con herramientas de programación Visual Studio 6.0, Visual. NET y SQLSERVER. Todas estas herramientas corren bajo el sistema operativo de Windows 2003 Server, el cual se basa en una arquitectura de cliente-servidor.

El sistema cuenta con varios módulos desde la originación de crédito hasta la parte de cobranza. Entre las funciones que puede realizar el sistema destacan:

 Cotizador de tasa de interés, enganche en línea

 Completar y enviar la solicitud de crédito vía web

 Checar el estatus del solicitante

 El sistema permite generar las cartas de crédito

 Generación de cuentas

 Estados de cuenta

 Aseguramiento de la unidad

 Documentación de crédito

 Pagos mensuales

 Reportes de Crédito

 Reportes de Cartera Vencida

Dichas funciones permiten mantener todos los procesos integrados dentro de los objetivos de la Empresa.

Plan de Contingencia

Financiera Planfía cuenta con manuales y procedimientos adecuados para respaldar la operación en caso de que exista algún desastre o evento desafortunado. Los manuales con los que cuenta la Empresa son:

 Manual de Recuperación en Caso de Desastre

 Manual de Restauración de Cintas

 Manual de Contingencia y Continuidad de Negocio

 Manual de Respaldo

Cabe destacar que cada uno de estos manuales se encuentran

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Otra fortaleza con la que la Empresa cuenta son los archiveros físicos, donde solamente una persona tiene acceso a los documentos confidenciales. La bóveda donde se guarda toda la información del cliente cuenta con detectores de humo, salidas de agua en caso de un incendio y televisión de circuito cerrado.

Análisis de la Cartera

Del 3T10 al 4T11 la Empresa ha tenido un crecimiento de la cartera de crédito vigente de 2451.8%. Esto es debido a que Auto Ahorro Automotriz tiene planeado que Financiera Planfía llegue a ser una SOFIPO con nivel de operación de tipo III.

Por otro lado, durante el último año, la calidad de la cartera se ha ido deteriorando por lo que su índice de morosidad ha alcanzado niveles de 8.7% durante el 4T11. Esto indica la dificultad por parte de la Empresa para administrar una mayor cantidad de créditos y al mismo tiempo mantener la misma calidad en la cartera.

En cuanto a las características de la cartera, la Empresa ofrece principalmente créditos a personas físicas cuyo destino principal es la adquisición de un automóvil, aunque existen créditos a personas morales y créditos comerciales. Al 4T11, Financiera Planfía cuenta con 1,005 contratos de cartera vigente, los cuales el 95.0% son personas físicas y el 94.7% del monto total de la cartera es para créditos de tipo consumo.

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Concentración de Cartera Vigente

Uno de los factores positivos es que al 4T11 la Empresa cuenta una cartera pulverizada. Al 4T11 Financiera Planfía tiene una concentración de 8.8% dentro de sus 10 clientes principales con mayor monto, representando así el 0.1x del capital contable al 4T11.

Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo

La auditoría interna se basa en los lineamientos de calidad ISO 9001:2008 al igual que sus procedimientos realizándose dos veces por año con los respectivos seguimientos de las observaciones que se levantan en las preliminares y finales.

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siguiente: “En nuestra opinión, los estados financieros adjuntos presentan razonablemente en todos los aspectos importantes, la situación financiera de Financiera Planfía, al 31 de diciembre de 2010 y 2009 y los resultados de sus operaciones, las variaciones en el capital contable y los cambios en la situación financiera por los años terminados en esas fechas, de conformidad con las prácticas contables prescritas por la Comisión.

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Análisis de Riesgos Cuantitativos

El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible de la Empresa para determinar la capacidad de pago de la misma.

Para el análisis de la capacidad de pago de Financiera Planfía, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios planteados por HR Ratings.

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Escenario Base

En el escenario económico base, consideramos que la Empresa mantendría un ritmo de crecimiento constante, producto de las estrategias que actualmente la Empresa está llevando a cabo de absorber la originación que mantenía Auto Ahorro Automotriz. El crecimiento en los activos de Financiera Planfía se daría a través de un incremento en la cartera de crédito de consumo, la cual se refiere a créditos otorgados de manera directa a personas físicas para la adquisición de automóviles de la marca Chrysler. El escenario base considera condiciones económicas bajo las cuales la Empresa podría llevar a cabo sus actividades de crecimiento de una manera ordenada, con estabilidad en la calidad de la cartera y un apetito por parte de los consumidores de utilizar los servicios de Financiera Planfía, tanto de crédito como de fondeo.

Esto llevaría a que la cartera de crédito vigente de la Empresa se incrementara del 4T11 al 4T12 en 44.5% (vs. 0.2% del 4T10 al 4T11 y 1169.1% del 4T09 al 4T10). El crecimiento en la cartera reflejaría el movimiento de los procesos de originación de Auto Ahorro Automotriz hacía Financiera Planfía debido a una estrategia de negocio tomada por los accionistas, donde lo que se busca es que Financiera Planfía sea la principal empresa de otorgamiento de financiamiento vía crédito directo y que Auto Ahorro Automotriz únicamente se quede para la administración de los grupos ya generados de autofinanciamiento. Conforme a ello, el crecimiento del 4T12 al 4T13 sería de 30.9% y del 4T13 al 4T14 de 24.2%, lo que continuaría mostrando el amplio mercado hacía donde la Empresa puede crecer.

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En cuanto a la calidad de la cartera, el índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito Total) al 4T11 se mantiene en niveles elevados para la industria donde la Empresa opera, con 8.7% (vs. 4.1% al 4T10). La calidad de la cartera se ubica acorde al tipo de cliente al que la Empresa le busca otorgar financiamiento, así como a las propias características del mercado objetivo. Para el escenario base consideramos que el índice de morosidad se mantendría en niveles similares a los actuales de 7.6% al 4T12, 7.9% al 4T13 y 8.2% al 4T14. Esto tomando en cuenta que el perfil del cliente de la Empresa se mantendría y que las condiciones de mercado no impactarían de manera negativa sobre la capacidad de pago de los acreditados. Aunque estos rangos se ubicarían en niveles similares a los actuales, HR Ratings considera que dicho indicador se mantendría en niveles elevados para la Empresa.

Por otra parte, los castigos realizados por la Empresa durante el 2011 ascendieron en promedio a un 18.0% sobre la cartera vencida presentada durante cada trimestre. Debido a que esperamos que Financiera Planfía mantendría políticas similares en cuanto a castigos, para los periodos proyectados bajo el escenario base el porcentaje de castigos trimestral asciende a 26.2% sobre la cartera vencida trimestral. Para poder llevar a cabo una comparación más real entre los escenarios base y de estrés y únicamente afectar a la Empresa por la morosidad presentada de la cartera, el porcentaje de castigos en el escenario de estrés se mantiene en los mismos niveles para los periodos proyectados.

El nivel de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios en Balance / Cartera de Crédito Vencida) de la Empresa se ubica al 4T11 en

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incremento como consecuencia de un incremento en el monto de cartera vencida (P$2.5m al 4T10 vs. P$5.5m al 4T11), lo que llevó a una generación de estimaciones de P$8.0m (vs. P$1.8m durante el 2010). Para los periodos proyectados bajo los escenarios base y de estrés, consideramos que la Empresa mantendría un nivel de cobertura similar al mostrado actualmente en 1.5x para todos los periodos proyectados, lo que llevaría a una generación de estimaciones preventivas de P$8.6m en el 2012, P$12.1m en el 2013 y P$15.3m para el 2014.

Esto lleva a que el MIN Ajustado (Margen Financiero Neto – Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses) muestre niveles por debajo del promedio de la industria en -1.1% al 4T11 (vs. 2.6% al 4T10). Esto como consecuencia de la fuerte generación de estimaciones preventivas, que reducen la utilidad que se pudiera obtener a través de ingresos por intereses. En el escenario base, consideramos que la tasa activa y pasiva de la Empresa se mantendrían para los periodos proyectados, aunque la generación de estimaciones preventivas sería menor dada una menor generación de cartera de crédito vencida nueva cada trimestre, por lo que el MIN Ajustado comenzaría a aumentar de manera moderada para cerrar el 4T12, 4T13 y 4T14 en 4.9%, 5.1% y 5.6% respectivamente. Sin embargo, estos niveles se mantendrían en niveles bajos para la industria donde la Empresa opera.

En cuanto a la administración de gastos, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses) se mantiene en niveles adecuados al 4T11 de 8.9%

(vs. 15.9% al 4T10). Consideramos que dicho indicador se ve afectado dado que buena parte de los gastos de administración necesarios para la

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operación se mantienen en la empresa hermana que actualmente maneja un mayor volumen de cartera (Auto Ahorro Automotriz), por lo que una parte de los gastos que corresponderían a Financiera Planfía son absorbidos por dicha Empresa. Sin embargo, esperamos que conforme la cartera de crédito vigente de la Empresa creciera, los gastos administrativos para controlar dicho crecimiento lo hicieran a un mismo ritmo, por lo que el índice de eficiencia operativa llegaría a 10.9% al 4T12, 9.6% al 4T13 y 8.7% al 4T14.

Estos niveles seguirían representando una posición adecuada para Financiera Planfía.

Por otra parte, el índice de eficiencia (Gastos de Administración Promedio 12 meses / (Ingresos Totales de la Operación Promedio 12 meses + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios Promedio 12 meses) al 4T11 se mantiene en niveles elevados de 71.2% (vs. 167.8% al 4T10). Esto indica la baja generación de resultados frente a los gastos de administración incurridos por la Empresa, derivado de los movimientos que la cartera de crédito ha tenido durante los últimos periodos. Bajo el escenario base, esperamos que conforme la cartera de crédito de la Empresa aumente, los ingresos lo hagan de la misma manera y los gastos de administración se mantengan con un crecimiento menor, lo que llevaría a un indicador de eficiencia al 4T12, 4T13 y 4T14 de 56.2%, 47.4% y 42.2% respectivamente.

Esto indicaría la capacidad de la Empresa de incrementar los ingresos totales sin tener que incurrir en gastos en la misma proporción.

Lo anterior lleva a que Financiera Planfía muestre niveles de rentabilidad al 4T11 por debajo de los del promedio de la industria, con ROA Promedio

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Neto Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) de -5.5%

al 4T11 (vs. 5.4% al 4T10). La rentabilidad es afectada principalmente por una fuerte generación de estimaciones preventivas que no es compensada por los ingresos provenientes de la operación, lo que impacta de manera considerable sobre el resultado neto presentado. Esperamos que bajo un escenario económico base, la rentabilidad de la Empresa mejore conforme se incremente la generación de ingresos dado un mayor nivel de cartera y la generación de estimaciones y el crecimiento en gastos de administración se mantenga estable, lo que llevaría a una mejoría sobre el resultado neto trimestral. Esto incrementaría el ROA Promedio cerrando el 4T12, 4T13 y 4T14 en -0.5%, 0.4% y 1.2% y el ROE Promedio en -0.8%, 0.7% y 2.6%

respectivamente. Sin embargo, estos niveles se mantendrían por debajo de los niveles adecuados para un crecimiento sano por parte de la Empresa.

El índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgos Totales) se mantiene al 4T11 en niveles de fortaleza relativa, con 72.5% (vs.

89.1% al 4T10). Esto indica la adecuada capacidad por parte de Financiera Planfía de absorber condiciones de estrés a través del capital con el que cuenta. Sin embargo, el índice de capitalización también indica el bajo crecimiento que se ha dado en los Activos Sujetos a Riesgos Totales, principalmente en la cartera de crédito de la Empresa. Por ello, esperamos que conforme la cartera de crédito se fuera incrementando y el Capital Contable no creciera a los mismos niveles, el índice de capitalización disminuyera de manera gradual. Esto llevaría a que bajo el escenario base, el índice de capitalización cerrara en niveles de 60.7% al 4T12, 49.2% al 4T13 y 42.3% al 4T14. Cabe mencionar que estos niveles seguirían representando una posición de fortaleza relativa para la Empresa.

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De la misma forma, el índice de adecuación al requerimiento de capital (Capital Neto / Requerimiento de Capital Total) muestra niveles muy por encima del promedio de la industria, en 906.5% al 4T11 (vs. 1,113.2% al 4T10). Esto indica los bajos niveles de activos sujetos a riesgo que la Empresa mantiene actualmente, dado el bajo crecimiento en la cartera que se ha mostrado. Esperamos que al igual que el índice de capitalización, conforme Financiera Planfía fuera incrementando sus operaciones de crédito el índice de adecuación al requerimiento de capital se apretara para llegar al 4T12, 4T13 y 4T14 en 759.1%, 650.8% y 528.8% respectivamente. Estos niveles indicarían la fortaleza del capital de la Empresa para cubrir los posibles riesgos de sus operaciones.

Por otra parte, el apalancamiento (Pasivo Total Promedio / Capital Contable Promedio) se mantiene en niveles de fortaleza dentro de la industria en 0.3x al 4T11 (vs. 0.3x al 3T10). Esto indica la baja necesidad que la Empresa ha tenido de incrementar su endeudamiento dado el capital con el que cuenta y la baja operación que ha generado. Esperamos que conforme la operación de Financiera Planfía se incremente, el índice de apalancamiento lo haga de la misma manera, para cerrar el 4T12, 4T13 y 4T14 en 0.6x, 0.9x y 1.2x.

Estos niveles se seguirían manteniendo en un rango de fortaleza para la Empresa.

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La razón de cartera de crédito vigente a deuda neta (Cartera de Crédito Vigente / Deuda Neta) se mantiene en niveles de adecuada fortaleza al 4T11 en 19.5x (vs. 14.6x al 4T10). Esto debido al mantenimiento de los recursos obtenidos a través de endeudamiento en inversiones en valores, lo que reduce de manera importante los movimientos en la deuda neta. Sin embargo, consideramos que conforme la Empresa comience a incrementar su apalancamiento y a disminuir sus inversiones en valores como respuesta a un incremento en su cartera de crédito, la razón de cartera vigente a deuda neta disminuiría de manera importante para cerrar en 3.0x al 4T12, 2.1x al 4T13 y 1.8x al 4T14. Aunque estos niveles se encontrarían muy por debajo de lo mostrado actualmente, indicarían una posición de fortaleza dentro del sector.

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Escenario de Estrés

En el escenario de estrés planteado por HR Ratings, se considera un escenario macroeconómico adverso donde las condiciones de originación y cobranza de la cartera se ven seriamente afectadas, disminuyendo el crecimiento en la cartera y mostrando un deterioro importante en la calidad de la misma. Esto lleva a que la generación de utilidades se vea impactada de manera importante, con una baja en los ingresos por intereses cobrados dado un menor volumen y un incremento en las estimaciones preventivas generadas para mantener el nivel de cobertura en los niveles actuales.

Asimismo, HR Ratings considera un incremento en los gastos de administración trimestrales necesarios para recuperar y controlar los niveles de morosidad, lo cual aunado a las condiciones anteriores disminuyen la rentabilidad de Financiera Planfía y con ello los niveles de solvencia.

Esto lleva a que los a activos productivos promedio muestren un bajo crecimiento y se mantengan en niveles cercanos a los mostrados actualmente, derivado de baja posibilidad de originar nueva cartera. Sin embargo, debido a un poco incremento en los activos productivos promedio, los préstamos bancarios y la captación tradicional tampoco se incrementarían, puesto que las inversiones en valores que actualmente la Empresa mantiene serían suficientes para fondear el bajo crecimiento.

Lo anterior llevaría a que la cartera de crédito vigente de la Empresa mostrara un crecimiento de -1.9% del 4T11 al 4T12, de 4.9% del 4T12 al 4T13 y de 17.2% del 4T13 al 4T14 (vs. 44.5%, 30.9% y 24.2%

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encontrara un escenario adecuado para volver a reactivar su otorgamiento de crédito. Sin embargo, el limitado crecimiento por parte de la Empresa durante los primero periodos representaría una caída importante en los ingresos generados.

Por otra parte, la principal afectación que HR Ratings considera que Financiera Planfía presentaría bajo un escenario económico de alto estrés sería un incremento importante en los niveles de morosidad mostrados, alcanzando 19.2% al 4T12, 19.5% al 4T13 y 13.7% al 4T14 (vs. 7.6% al 4T12, 7.9% al 4T13 y 8.2% al 4T14 en el escenario base y 8.7% al 4T11).

Esto derivado del perfil de cliente al que la Empresa se enfoca, el cual consideramos que presenta una alta sensibilidad en su capacidad de pago ante cambios económicos. Asimismo, el bajo crecimiento de la cartera de crédito también incrementa la morosidad percibida dado que la cartera de crédito vigente se incrementa a un menor ritmo que la cartera de crédito vencida, lo que impacta sobre la distribución total de la cartera. El incremento de morosidad sería una situación de preocupación para la Empresa y llevaría a que la calidad de la cartera presentada se situara muy por debajo del promedio de la industria.

Debido a que HR Ratings mantiene el mismo nivel de cobertura actual (1.5x al 4T11) y de castigos promedio (26.2%) bajo el escenario económico base y de estrés, el fuerte incremento en los niveles de morosidad llevaría a una fuerte generación de estimaciones preventivas dentro del Estado de Resultados. Esto demuestra la afectación que tendría una baja en la calidad de pago de la cartera sobre los resultados de la Empresa. Lo anterior llevaría a una generación de estimaciones preventivas anual de P$22.2m en el 2012, P$15.6m para el 2013 y P$7.8m para el 2014 (vs. P$8.6m en el

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2012, P$12.1m en el 2013 y P$15.3m para el 2014 en el escenario base y P$8.0m en el 2011).

Derivado del incremento en las estimaciones preventivas generadas y de una caída en los ingresos reales percibidos por Financiera Planfía dado un menor volumen de cartera, el MIN Ajustado presentaría fuertes movimientos a la baja, lo que reflejaría las condiciones de alto estrés que se presentarían para la Empresa. Esto llevaría a que el indicador presentara niveles de - 15.5% para el 4T12, -8.4% para el 4T13 y 3.4% para el 4T14 (vs. 4.9%, 5.1% y 5.6% respectivamente en el escenario base y -1.1% al 4T11). La caída en el MIN Ajustado mostraría la baja generación de ingresos que Financiera Planfía tendría bajo un escenario económico adverso, así como el deterioro en la calidad de su cartera.

En cuanto a la administración de gastos, consideramos que Financiera Planfía se vería en la necesidad de incrementar sus gastos operativos durante los primeros trimestres para poder controlar la cartera vencida presentada, lo cuál presentaría un factor de estrés adicional dados los bajos ingresos que la cartera generaría. Esto llevaría a que el índice de eficiencia operativa alcanzara niveles de 12.7% al 4T12, 12.2% al 4T13 y 11.1% al 4T14 (vs. 10.9% al 4T12, 9.6% al 4T13 y 8.7% al 4T14 y 8.9% al 4T11).

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Asimismo, el índice de eficiencia presentaría un incremento en sus niveles bajo un escenario económico de estrés debido también en parte a la menor generación de utilidades, lo que incrementraría el impacto sobre dicho indicador. El índice de eficiencia bajo un escenario económico adverso llegaría a 81.0% para el 4T12, 70.1% para el 4T13 y 56.5% para el 4T14 (vs.

56.2%, 47.4% y 42.2% respectivamente en el escenario base y 71.2% al 4T11).

Los factores anteriores llevarían a que la rentabilidad de la Empresa se viera seriamente afectada, impactando sobre la capacidad de generar resultados positivos para los periodos proyectados bajo un escenario económico de alto estrés. Consideramos que el ROA Promedio llegaría a niveles de -22.9% al 4T12, -15.0% al 4T13 y -0.6% al 4T14, lo cual muestra las condiciones de estrés a las cuales la Empresa sería sometida, especialmente si se compara con los niveles presentados en el escenario base (-0.5%, 0.4% y 1.2%

respectivamente y -4.1% al 4T11).

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Por otra parte, el ROE Promedio también se vería seriamente afectado y el efecto se vería amplificado por el menor crecimiento del capital comparado con el de activos, lo que llevaría a que el indicador cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en -38.3%, -30.2% y -1.4% respectivamente (vs. -0.8%, 0.7% y 2.6%

respectivamente en el escenario base y -5.5% al 4T11).

La caída en la rentabilidad de la Empresa sería una preocupación para HR Ratings debido al impacto que esto tendría sobre el Capital Contable de Financiera Planfía, lo cual impacta sobre los niveles de capitalización. Las condiciones de estrés planteadas y los resultados negativos generados llevarían a que el índice de capitalización disminuyera de manera importante, deteriorando con ello la fortaleza financiera de la Empresa. El índice de capitalización llegaría al 4T12, 4T13 y 4T14 a niveles de 62.1%, 50.5% y 38.7% respectivamente (vs. 60.7% al 4T12, 49.2% al 4T13 y 42.3%

al 4T14 en el escenario base y 72.5% al 4T11). Sin embargo, aunque estos niveles presentarían las condiciones adversas a las cuales la Empresa se enfrentaría, la capitalización de Financiera Planfía se mantendría por encima del promedio de la industria, lo cual demuestra la solidez que la Empresa mantiene en su capital para hacer frente a escenarios de estrés.

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De la misma manera, el índice de adecuación al requerimiento de capital se mantendría muy por encima del promedio de la industria aún bajo condiciones de estrés, cerrando el 4T12, 4T13 y 4T14 en 776.3%, 630.7% y 484.4% (vs. 759.1%, 650.8% y 528.8% respectivamente en el escenario base y 906.5% al 4T11). Lo anterior le otorgaría a la Empresa una posición de fortaleza en cuanto a sus niveles de solvencia.

Debido a la posición en capital que la Empresa mantendría así como a la baja necesidad de endeudamiento dado un bajo crecimiento en su cartera, el nivel de apalancamiento presentaría un movimiento moderado bajo el escenario de estrés, cerrando el 4T12, 4T13 y 4T14 en 0.7x, 1.0x y 1.5x respectivamente (vs. 0.6x, 0.9x y 1.2x al 4T12, 4T13 y 4T14 en el escenario base y 0.3x al 4T11). Esto indicaría el bajo requerimiento de deuda que la Empresa tendría dado un crecimiento limitado.

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Derivado del poco crecimiento que la Empresa mostraría en su cartera y de crédito y en sus pasivos contratados, la razón de cartera de crédito vigente a deuda neta de la Empresa se mantendría en niveles similares a los actuales, cerrando en 3.4x, 2.0x y 1.6x respectivamente al 4T12, 4T13 y 4T14 (vs.

3.0x al 4T12, 2.1x al 4T13 y 1.8x al 4T14 en el escenario base y 19.5x al 4T14). Estos niveles representarían una posición de fortaleza relativa para la Empresa aún bajo un escenario económico adversa.

Brechas de Liquidez

La Empresa no presenta problemas para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo debido a que actualmente la Empresa cuenta con menores vencimientos de pasivos que de activos. A continuación se detallan los vencimientos de los activos vs. los pasivos para el próximo año.

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Conclusión

De acuerdo a todo lo anterior, HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de HR BBB- y de corto plazo de HR3 para Financiera Planfía. Esto tomando en cuenta el sólido nivel de capitalización dado a la proporción de los activos sujetos a riesgo frente a su capital contable.

Asimismo, la Empresa genera adecuada generación de ingresos, presentando un alto Margen Financiero antes de riesgos crediticios. La Empresa genera mayores estimaciones preventivas para riesgos crediticios que su cartera vencida por lo que presenta una adecuada razón de cobertura. Por otra parte, Financiera Planfía no cuenta con pasivos con costo y únicamente cuentan con captación tradicional por lo que presenta una baja razón de apalancamiento al 4T11. Como factores cualitativos que afectaron la calificación de manera positiva radican en un robusto tren de crédito.

Por otro lado, los factores que afectaron la calificación de la Empresa radican en la alta posibilidad de fusión con Auto Ahorro Automotriz, lo cual deterioraría considerablemente los niveles de solvencia y apalancamiento.

La Empresa genera altos gastos de administración por lo que presentan deficientes niveles de eficiencia al cierre del 2011. Durante el último año, Financiera Planfía comenzó a originar mayor cartera y la calidad de la misma comenzó a deteriorase por lo que el índice de morosidad se elevó.

En cuanto a niveles de rentabilidad, la Empresa cuenta con niveles por debajo de la industria debido a la poca originación de cartera frente a sus gastos.

Consideramos que Financiera Planfía ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda, y mantiene moderado riesgo crediticio con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos.

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