INFORME DE FORTALEZA FINANCIERA

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La evaluación de riesgos realizada es una opinión privada de uso exclusivo para COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A y no posee valor bursátil para el público en general. Este informe es una Fortaleza Financiera y el uso de este documento no debe estar relacionado bajo ningún concepto en transacciones de inscripción genérica como: Facturas Comerciales Negociables, Letras de Cambio o Pagaré de la institución que ha sido evaluada. Esta opinión tiene una vigencia máxima de seis meses y se realizó con información suministrada por el cliente y el análisis de fuentes secundarias.

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INFORME DE FORTALEZA FINANCIERA

COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A.

Clasificación Asignada

Período de

clasificación Revisión Analista

Responsable A2 Al 30 de junio de

2021 Inicial Econ. Mario Zambrano Vera mzambrano@summagrupo.com

Categoría A2: Un deudor o emisor calificado como “A2”, muestra una fuerte capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. El deudor o emisor posee una capacidad y compromiso alto para honrar sus deudas en los tiempos y plazos pactados, sin embargo, puede ser susceptible a ciertos efectos adversos o cambios en las condiciones económicas esperadas.

Las clasificaciones de riesgo emitidas por SUMMARATINGS representan una opinión profesional y no implican recomendaciones para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Las clasificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por la Compañía y/o Deudor. SUMMARATINGS no audita la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud de la información proporcionada por la Compañía y/o Deudor en la que se basa la clasificación por lo que la institución calificadora no se hace responsable de los errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información.

La clasificación deberá revisarse semestralmente. En casos de excepción, la clasificación podrá hacerse en periodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos relevantes o cambios significativos que afecten la situación del deudor. La clasificación no tiene validez para transacciones bursátiles.

Mencionamos que CALIFICADORA DE RIESGOS SUMMARATINGS S.A. no es un asesor legal, fiscal o financiero, las clasificaciones emitidas son opiniones de ésta y no constituyen una recomendación de inversión, comprar, vender o mantener los valores por parte de los inversionistas, obligacionistas o tenedores de valores en general, además no puede considerarse como una auditoría, solo proporciona una opinión de riesgos de los valores calificados. CALIFICADORA DE RIESGOS SUMMARATINGS S.A. no se hace responsable de la veracidad de la información brindada por el DEUDOR.

A fin de precautelar la propiedad intelectual de la CALIFICADORA DE RIESGOS SUMMARATINGS S.A. queda expresamente limitada la divulgación pública del contenido de este documento y de los informes o documentos que han derivado de la suscripción de un contrato previo, la divulgación de la documentación e información corresponderá única y exclusivamente entre las partes, es decir, entre LA FIRMA CALIFICADORA y la COMPAÑÍA Y/O DUEDOR, además de ser incorporada en las plataformas o páginas web que ameriten para el desarrollo del objeto del contrato, en cumplimiento a lo dispuesto por los organismos de control y la normativa vigente de Mercado de Valores, por ningún motivo se podrán realizar copia, duplicado, fotocopias, o reproducción de la información o documentación objeto de la presente prestación de servicios sin previa autorización por escrito de la CALIFICADORA DE RIESGOS SUMMARATINGS S.A., incluso cuando la información sea requerida por terceros relacionados al deudor se necesitará la previa autorización caso contrario no podrá ser considerado como un documento emitido por la Firma Calificadora, pudiendo ejercer las acciones legales que de esta deriven.

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Perspectivas Generales

La Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A. valoraría positivamente los puntos mencionados bajo un Escenario Favorable dentro del perfil de riesgo institucional. Por otra parte, se valoraría negativamente los puntos señalados en el Escenario Desfavorable.

Escenario Favorable:

● Variables macroeconómicas que permitan mayor inversión por entes privados.

● Crecimiento en la participación de mercado sostenible.

● Rendimiento operativo y financiero más sólido.

● Fortalecimiento continuo de la estructura de Gobierno Corporativo.

● Mostrar niveles de siniestralidad retenida acorde al apetito de riesgo institucional.

● Mantener niveles de eficiencia que ayuden a alcanzar resultados positivos a la institución.

● Contar con niveles de solvencia que permitan afrontar los riesgos derivados de la actividad del negocio.

Escenario Desfavorable:

● Escenario macroeconómico desfavorable que impacte directamente en la operación y los resultados de la empresa.

● Niveles de siniestralidad que comprometan la sostenibilidad de la institución.

● Deterioro sostenido de las cuentas por cobrar que comprometan los indicadores de liquidez de la empresa.

● Resultados económicos desfavorables que afecten los niveles de solvencia patrimonial.

● Deterioro significativo de los niveles de solvencia.

Fundamentos de la Calificación

Riesgo de Entorno Económico y del Sector

▪ Las perspectivas de crecimiento económico para el Ecuador son de 2,8% en el 2021 acorde a estimaciones del BCE siendo de las tasas de crecimiento esperadas más bajas en la región.

▪ El Banco Mundial definió como limitantes para un mayor crecimiento de la economía ecuatoriana en el corto plazo 5 factores: restricciones al comercio y la inversión, rigidez en el mercado laboral, debilidades en el marco de competencia del país, sector financiero superficial y sobrerregulado, así como procedimientos complejos para los negocios.

▪ Se evidencia un escenario de poca certidumbre en lo que respecta a la gobernabilidad del país. Si bien es cierto se llevó a cabo de manera exitosa el plan de vacunación mitigando de esta manera riesgos asociados a la emergencia sanitaria, la negativa continua de la Asamblea Nacional a los proyectos presentados por el ejecutivo imposibilita un accionar ágil del mismo.

▪ Las reservas internacionales del Ecuador muestran una tendencia creciente en los últimos meses y se ubicaron a noviembre 2021 en USD 7.565 millones.

▪ Analizando la composición del sector por ingresos (con información al cierre del periodo fiscal 2020), se considera un sector con alta concentración por ingresos. Los 5 principales competidores concentran el 79,41% de los ingresos del sector; mientras que los 10 principales competidores concentran el 94,19%.

▪ Los clientes poseen un poder de negociación moderado. Pese a que existe una alta concentración de mercado por parte de las principales empresas, la competencia y poca diferenciación entre productos ofertados incrementa el poder de negociación de los clientes. El porcentaje de la población que accede a los servicios de medicina prepagada es reducido.

▪ El riesgo de sustitución viene dado por el sistema de seguros privados. Adicionalmente, es importante mencionar existen administradoras de fondo de financiamiento del sistema de salud para el sector público con nichos de mercados cautivos.

▪ La pandemia Covid-19 modificó las expectativas y aversión al riesgo de la población en lo que respecta a factores que impliquen la salud personal o familiar. En el corto y mediano se espera un escenario favorable de crecimiento para el sector lo cual se valora positivamente.

▪ Inmedical forma parte de la Asociación de Empresas de Medicina Integral Prepagada, misma que cuenta con 10 miembros y busca objetivos comunes en beneficio del sector.

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 3 Riesgo de Posición de Negocio y Estratégico

▪ Compañía de Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A. fue constituida en el Ecuador en el año 2007 en la ciudad de Quito. El enfoque de la empresa es brindar programas de medicina prepagada principalmente a las poblaciones vulnerables.

▪ A junio de 2021 la compañía se posiciona como una de los principales competidores del sector con el 16% de participación de mercado y obteniendo ingresos por más de USD 6,13 millones.

▪ La compañía enfoca su ventaja competitiva en el enfoque en grupos poblaciones en condición de vulnerabilidad especializándose en programas de salud de bajo costo. Inmedical se caracteriza por la priorización de la atención a los afiliados y brindar soluciones de manera inmediata.

▪ Entre los principales clientes de la empresa figuran entidades del sector Cooperativo de la Economía Popular y Solidaria.

▪ El 100% de la cartera de la compañía se concentra en Quito (Oficina Matriz); no obstante, se recalca que las mismas se distribuyen en un 57,30% en clientes de la Región Costa, 38,20% Región Sierra, y 4,50% Oriente. Es un aspecto positivo por considerar dentro del perfil de riesgo institucional el grado de desconcentración de producción presentada.

▪ Se valora positivamente el hecho de que la compañía es parte del primer grupo empresarial del Ecuador en especializarse en la categoría de la administración de riesgos de salud y mantiene alianzas estratégicas destacables.

Riesgo del Buen Gobierno Corporativo

▪ A junio de 2021, Compañía De Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A., presentó una estructura de capital distribuida en 7 personas naturales. En donde el mayor accionista concentra el 28,43% de participación.

▪ Se valora positivamente la baja concentración de la estructura accionarial a la fecha de corte, sin embargo, es importante mencionar que la presencia de accionistas en la plana directiva podría conllevar un conflicto en lo referente a la división de funciones.

▪ A la fecha de corte la compañía no cuenta con un Código de Gobierno Corporativo ni Manual de División de Funciones lo cual configura un aspecto de mejora para la entidad.

▪ La Alta Dirección cuenta con experiencia en la industria de seguros, apoyado por un equipo gerencial que de igual manera presenta expertiz en el área y un enfoque multidisciplinario.

▪ Acorde a los indicadores de gobierno corporativo a agosto de 2021 se efectúa el seguimiento al plan estratégico de manera bimensual.

▪ Para el año 2021 la entidad cuenta con 12 objetivos estratégicos. A junio 2021 se observa un cumplimiento del 100% en 10 objetivos. Las expectativas de un cumplimiento del 100% de cada uno de los objetivos planteados al cierre del año son elevadas, lo cual se valora positivamente.

Estructura Financiera

▪ Al mes de junio de 2021 los activos de la empresa fueron de USD 11,56 millones, evidenciándose una tendencia creciente de la cuenta y una variación interanual de 50,70%.

▪ A junio de 2021 los pasivos de la empresa fueron de USD 7,81 millones, presentando un crecimiento del 12,58%

en el comparativo con junio de 2020. Las cuentas más significativas del pasivo a la fecha de corte son las cuentas por pagar (USD 5,25 millones) y obligaciones financieras y de mercado de valores de corto plazo (USD 1,77 millones) con variaciones interanuales de -2,08% y 109,06% respectivamente.

▪ La sustitución del fondeo de largo plazo por fondeo de corto plazo evidenciada en la estructura financiera configura un aspecto de mejora para la entidad.

▪ El patrimonio fue de USD 1,39 millones en el mes de junio de 2021, lo cual significa una variación anual de 13,34%.

Este crecimiento se explica principalmente por los resultados acumulados (pasando de USD 154 mil en junio de 2020 a USD 166 mil en junio de 2021).

▪ Los ingresos de la compañía a junio de 2021 ascendieron a USD 6,13 millones y presentaron un crecimiento interanual del 111,70%. El crecimiento en mención responde principalmente a un comportamiento sistémico post pandemia dado algunos posibles cambios en la aversión al riesgo de la población; así como a estrategias directivas implementadas por la compañía.

▪ Los egresos de Compañía De Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A. a junio de 2021 ascienden a USD 3,78 millones y presentan una variación del 11,25% respecto a junio de 2020.

▪ Las ganancias de la compañía presentan una variación interanual del 371,42% a junio de 2021. A diciembre de 2020 la ganancia de la entidad fue de USD 14 mil.

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 4 Riesgo de Liquidez:

▪ Los niveles de liquidez institucional de la empresa son adecuados. La liquidez de Compañía De Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A. a junio de 2021 fue de 1,48 lo cual significa una mejora respecto a junio y diciembre de 2020 en donde la liquidez fue de 1,12 y 1,18 respectivamente.

▪ El capital de trabajo ascendió a USD 3,64 millones a la fecha de corte y presenta un incremento interanual significativo respecto a junio de 2020 en donde fue de USD 788 mil.

▪ Los indicadores de liquidez de la empresa muestran una tendencia creciente en el análisis histórico lo cual se valora positivamente.

Riesgo de Crédito y Mercado

▪ Con la finalidad de mitigar los riesgos que se presentan cuando la contraparte incumple sus obligaciones contractuales, por falta de liquidez, solvencia o capacidad operativa, la empresa cuenta con directrices en la administración del riesgo de crédito. A la fecha de corte de la información la empresa no reportó informe concerniente al riesgo en mención.

▪ Al 30 de junio de 2021, el total de las cuentas por cobrar asciende a USD 8,45 millones de los cuales el 57,58%

corresponde a las cuentas por cobrar a los afiliados. Las cuentas por cobrar presentan una tendencia creciente respondiendo al crecimiento de la entidad en los últimos años.

▪ El riesgo de mercado para Compañía De Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A proviene principalmente de los activos sensibles a variaciones en la tasa de interés.

▪ El portafolio de inversiones de la entidad, a junio de 2021 asciende a USD 113 mil y se compone en un 100% por depósitos a plazo (99,01% en depósito a plazo en Banco Pichincha y 0,99% en Banco Solidario). La concentración casi totalitaria de las mismas en una entidad configura un riesgo inherente de concentración.

Riesgo de Solvencia

▪ El monto de las reservas técnicas de la compañía a junio de 2021 fue de USD 1,65 millones (variación interanual del 81,81%). El principal componente de las reservas técnicas correspondió a las reservas de riesgo en curso con una proporción de 89,70%, mismas que experimentaron un incremento interanual de 136,69%.

▪ Las reservas para servicios pendientes por pagar ascendieron a USD 155 mil y las reservas de servicios prestados y no reportados a USD 16 mil, con variaciones interanuales de -38,89% y -47,69% respectivamente.

▪ De acuerdo con el Informe de Validación Actuarial de Reservas Técnicas a junio de 2021, emitido por el Actuario Marco Hernández Cajiao, M.I., “el manejo del riesgo cubierto por los productos que mantiene la Compañía, desde el punto de vista administrativo, técnico y financiero, durante el periodo que contempla el presente informe, denota la suficiencia de tasas y tarifas de financiamiento de la salud”. Adicionalmente, el informe menciona que las reservas consolidadas y capitalizadas de cada uno de los productos que administra la compañía garantizan técnicamente la solvencia de la empresa y cumple con la normativa vigente.

Riesgo Operacional

▪ A junio de 2021, la compañía con la finalidad de mitigar el riesgo operativo ha delimitado una estrategia operativa.

▪ Se valora positivamente el seguimiento al rendimiento de la actividad operativa de la entidad a través de indicadores, mismos que cuentan con umbrales y se realiza un seguimiento periódico.

1. Riesgo del Entorno Económico y de la Industria de Seguros

▪ Riesgo del Entorno Económico

Equilibrio Político e Institucional

La aparición y propagación de la pandemia Covid-19 (coronavirus) en el año 2020 generó efectos negativos en la economía mundial y local (en contexto de la paralización de actividades, emergencia sanitaria y restricciones de movilidad). Estos efectos sumados a la caída en el precio del petróleo, baja certidumbre institucional y los casos de corrupción en el aparato estatal han deteriorado el equilibrio macroeconómico ecuatoriano. Posterior a los 100 primeros días de posesionado el nuevo gobierno la polarización social sigue latente en el país. Si bien es cierto se llevó a cabo de manera exitosa el plan de vacunación mitigando de esta manera riesgos asociados a la emergencia sanitaria, aún queda como grandes desafíos combatir la

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 5 corrupción, mejorar la seguridad, reactivar la economía y solucionar el problema estructural de las finanzas públicas del Estado.

El Presidente de la República ha hecho anuncios importantes los cuales se enfocan en cambios institucionales y normativos importantes como lo son: eliminación del Consejo de Participación Ciudadana y Control Social, reforma a la Ley de Educación Superior y Código Laboral, incremento del salario básico a USD 500, eliminación del impuesto de 2% de utilidades a las ventas de la pequeña y mediana empresa y del impuesto a la salida de divisas (ISD). También se ha anunciado como objetivo del nuevo gobierno la meta de eliminar con completo el déficit presupuestario del Estado hasta el 2025. Es importante mencionar además que la actualización del acuerdo con el FMI aclara el panorama sobre la política de ajuste fiscal que adoptará el gobierno de Lasso, ya que posterior a la presentación de la proforma presupuestaria en agosto 2021 surgieron interrogantes. El gobierno se comprometió en realizar un ajuste fiscal centrado en la reducción del gasto público por un equivalente de 4,2 puntos porcentuales del PIB en el periodo 2020-2025.

Acorde al último informe del Índice de Progreso Social¹ (2020), Ecuador ocupó el puesto 53/163 disminución de 1 posición respecto al 2019, ubicándose por encima de países de la región como Brasil, Colombia y Perú. La pandemia afectó significativamente a Latinoamérica, afectaciones que se evidenciarán el IPS 2021. En el Ecuador el deterioro del mercado laboral y consecuentemente el incremento de la tasa de desempleo ha sido uno de los principales factores que influencia en el deterioro de las condiciones de vida.

A diciembre de 2020, la tasa de desempleo fue de 5,04% mientras que la tasa de subempleo fue de 22,7%

(deterioro respecto a diciembre 2019 en donde dichas tasas fueron de 3,8% y 17,8% respectivamente). El gobierno con la finalidad de mejorar la coyuntura laboral y “buscar la reactivación económica” presentó la

“Ley de Creación de Oportunidades” misma que fue rechazada por la Asamblea Nacional.

Al mes de noviembre de 2021 se evidencia una leve disminución en el desempleo nacional, significando el 4,4% de la Población Económicamente Activa. Las expectativas de mejora de las condiciones de vida de la población no son favorables en el corto plazo considerando los problemas institucionales y las complicaciones para reactivar la economía en el corto plazo. No obstante, existen altas expectativas de una recuperación por los efectos intrínsecos de las dinámicas del ciclo económico (recuperación y expansión de la economía posterior a la recesión).

Acorde al último reporte del Índice de competitividad Global² publicado por el Foro económico Mundial, el Ecuador ocupó la posición 93/141 en el Índice de Competitividad Global mejorando 6 posiciones respecto al año 2019. Los fundamentos de mejor posición para Ecuador en el ranking global son infraestructura y apertura de nuevos mercados. El país mejoró su puntaje en el pilar de calificación de la mano de obra.

mercado laboral, mercado de productos, emprendimiento y capacidad para innova. El impacto de la pandemia se evidenciará en el Índice de Competitividad Global 2021.

Perspectivas de Crecimiento y Ciclo Económico

La disminución de la actividad comercial y el consumo afectaron a los ingresos del país en el año 2020. En el análisis histórico se evidencia un decrecimiento constante en los ingresos del Estado desde el año 2016 (exceptuando el año 2018 en donde la variación anual de los ingresos fue de 11,07%) hasta el 2020. En el

1Índice de condiciones de vida el cual mide el desempeño de los países en aspectos sociales y ambientales. Permite una evaluación no solo del desempeño absoluto del país, sino también del desempeño relativo en comparación con los pares económicos de un país.

El índice considera factores como nutrición y salud, cobertura de servicios, seguridad, acceso a conocimiento, medioambiente, libertad, inclusión y derechos humanos.

2The Global Competitiviness Report: How Countries are Performing on The Road to Recovery (Special Edition 2020).

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 6 último periodo fiscal los ingresos del estado decrecieron en -23,38%. En el análisis diferenciado por ingresos petroleros y no petroleros se observa al cierre del 2020 un decrecimiento de -74,44% y -15,70%

respectivamente. En el corto plazo, las expectativas de recuperación de los ingresos están ligadas principalmente al grado de actividad comercial y productiva de los distintos sectores estratégicos; así como de la expansión de la demanda agregada. El posible alargamiento de la emergencia sanitaria conllevaría a una prolongación de la tendencia de los ingresos evidenciada hasta el momento.

Tabla 2. Evolución de los ingresos corrientes del Gobierno Central

Fuente:Banco Central del Ecuador Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

El Producto Interno Bruto experimentó las mayores tasas trimestrales históricas de decrecimiento económico en el 2020. Hasta el tercer trimestre del 2019 el PIB mostraba una tendencia creciente en la tasa de variación trimestral, aunque con una desaceleración constante. En el cuarto trimestre de 2019 y primer trimestre de 2020 empezó un decrecimiento de la economía como consecuencia de la contracción del consumo, exportaciones y la formación bruta de capital fijo. La emergencia sanitaria que golpeó al país empezó en el mes de marzo 2020, de la cual se derivaron una serie de factores que agravaron los problemas macroeconómicos existentes, dando como resultado una tasa de decrecimiento del PIB en el segundo trimestre 2020 del -10,9% (variación negativa más significativa en la historia del país desde que existe registro). Posterior a la fuerte contracción económica, en el último semestre de 2020 el PIB presentó una tasa de variación positiva (derivada de una reanudación de actividades y a un “rebound effect”).

La economía inicia una fase de recuperación, no obstante, su tasa de crecimiento depende de factores exógenos ajenos al natural desenvolvimiento de esta. El Banco Central del Ecuador estima un crecimiento de la economía para el presente año del 2,8% respecto al 2020, mientras que el Fondo Monetario Internacional estima una tasa del 2,5% y el Banco Mundial 3,4%. El nuevo Gobierno tiene por delante un rol fundamental en las expectativas de crecimiento en el corto y mediano plazo, en concordancia con las políticas públicas que lleve a cabo y la confianza que genere en los mercados nacionales e internacionales.

Cabe recalcar que la tasa de crecimiento esperada para el ecuador al cierre del 2021 es de las más bajas de la región. En el 2020 la economía decreció en -7,8% respecto al 2019.

Equilibrio Externo y Balanza de Pagos

La capacidad del Ecuador de generar y acumular activos externos netos se ha visto deteriorada por la coyuntura y las necesidades de liquidez crecientes frente a los problemas estructurales en las finanzas públicas evidenciados (incremento de la deuda pública/PIB). Las reservas internacionales del país

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 7 mostraron una tendencia creciente en el año 2020, respondiendo a un manejo responsable de la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Como consecuencia de la agudización de la crisis económica y el incremento del gasto público por la emergencia sanitaria, generaron en el primer trimestre del 2021 un decrecimiento de las reservas internacionales del Banco Central. A noviembre de 2021 las reservas internacionales fueron de USD 7.565 millones y se observa un incremento de las reservas de manera constante en los últimos meses. En lo que respecta a otros indicadores monetarios externos, la inversión extranjera directa mostró una tendencia creciente en el segundo y tercer trimestre de 2021. Por su parte las remesas de igual manera presentaron una tendencia creciente y representaron el 3,94% del PIB en promedio históricamente.

El sector exportador ha mostrado estabilidad y no presentó tasas de decrecimiento significativas a pesar de la emergencia sanitaria configurándose como una fortaleza para impulsar el crecimiento de la economía ecuatoriana. Los principales productos exportables siguen siendo el camarón, cacao, banano, enlatados de pescado, productos mineros y flores; sin embargo, cada vez se diversifica más los productos nacionales que tienen presencia en los mercados internacionales. A octubre de 2021, el total de importaciones fue de USD 19.227 millones (variación interanual del 40,1%); mientras que las exportaciones en el mismo periodo fueron de USD 21.558 millones (variación interanual del 31,0%). El principal socio comercial del país continúa siendo Estados Unidos con exportaciones a octubre 2021 por USD 5.190 millones. El país ha mantenido políticas de apertura de nuevas rutas comerciales. Las expectativas del alza del precio de barril de petróleo configuran un escenario favorable para el Ecuador.

Tabla 3. Precio del Barril de Petróleo WTI Fecha Precio petróleo WTI ($)

Noviembre 2021 79,15

Octubre 2021 81,48

Septiembre 2021 71,65

Agosto 2021 67,73

Julio 2021 72,49

Junio 2021 71,38

Fuente:The Economic Times Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Los bienes de capital y consumo concentran el porcentaje mayoritario de importaciones del país, seguidos de materias primas y combustibles. El incremento de las importaciones se da principalmente por las importaciones no petroleras. La balanza comercial refleja un saldo positivo a octubre 2021 (USD 2.331 millones). Las expectativas de mejorar la balanza comercial son positivas para el país. Se espera que el nuevo Gobierno siga promoviendo e incentivando el comercio internacional en contexto de las declaraciones efectuadas por el presidente.

Equilibrio Fiscal y Endeudamiento Público

Existe una tendencia creciente en el endeudamiento público del país a pesar de encontrarse al borde de los márgenes permitidos por La Ley y sobrepasando la sostenibilidad financiera técnica esperada. El incremento constante del endeudamiento público con respecto al PIB confirma la existencia de problemas estructurales en las finanzas públicas. Las calificaciones de riesgo soberano para el país se han mantenido estables en el último semestre. Posterior a una renegociación exitosa de la deuda externa en agosto de 2020, el país mejoró su calificación de riesgos, mismas que lo ubicaban a ecuador antes del acuerdo en mención en posición de default. El país no presenta desembolsos significativos para el pago de la deuda en el corto plazo. El Gobierno ha manifestado que no existe necesidad de plantear una renegociación de la deuda. Se espera que, en el corto plazo, coyunturalmente a la recuperación económica del país y la reducción de las tasas de interés a nivel mundial se mejore la calidad de la deuda soberana.

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 8 Tabla 4. Calificación de Riesgo Soberano de Ecuador

Cambios en la Calificación de Riesgo Soberana de Ecuador Fecha de la

calificación S&P FITCH MOODY'S

03/04/2020 La calificación de riesgos baja

de Caa1 a Caa3

01/09/2020 La calificación de los bonos soberanos mejora de SD/SD a B-

/B

03/09/2020 Se mejora la calificación de

cumplimiento del emisor en el largo plazo de RD a B- Fuente: S&P Global Ratings, Fitch Ratings, Moody’s

Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

La deuda pública agregada muestra una tendencia creciente en su comportamiento histórico. A julio de 2021, esta asciende a USD 63.091 millones. La deuda externa concentra el 71,39% del total de la deuda, y en términos generales ha mantenido su estructura en el tiempo. En el mes de julio de 2021 la deuda pública externa se compone principalmente por: 42,42% en préstamos externos (a organismos internacionales) y 39,42% en bonos emitidos en mercados internacionales. Por su parte, la deuda pública interna agregada se compone principalmente por: 77,13% en bonos emitidos en el mercado nacional con tenedores públicos, 8,5% en obligaciones con el Banco de Desarrollo del Ecuador, y el porcentaje complementario en obligaciones con el Banco Central del Ecuador y otras cuentas por pagar (seguridad social y obligaciones no pagadas en presupuestos clausurados). Cabe recalcar que con la finalidad de reducir el endeudamiento el Estado ha planteado políticas de austeridad. Para el presente año el presupuesto aprobado asciende a USD 31.949 millones, lo cual significa respecto al 2020 una reducción de USD 3.549 millones. Es importante mencionar la última información disponible en la página del Ministerio de Finanzas respecto a la Deuda Pública es de julio 2021.

Analizando los indicadores de endeudamiento público, se observa una tendencia incremental en el ratio deuda pública sobre PIB. A junio de 2021, la deuda pública significó el 61,50% del PIB. El indicador de cuenta corriente sobre PIB, presenta una tendencia creciente desde el segundo trimestre del 2019 hasta el primer trimestre del 2021, en donde el indicador fue de 5,1%.

Equilibrio del Sistema Financiero y Monetario

En el análisis de los principales indicadores monetarios del país, la oferta monetaria (M1) mostró una leve tendencia creciente en el año 2020. A octubre 2021, la oferta monetaria total del país fue de USD 29.161 millones con un crecimiento mensual del 0,80% (explicado principalmente por el incremento de los depósitos a la vista). En lo que respecta a la liquidez total del sistema (M2) ha mostrado una tendencia creciente constante en los últimos 5 años, en el contexto del crecimiento constante de las captaciones de otras sociedades de depósito. A octubre 2021, la liquidez fue de USD 67.692 millones.

Al mes de noviembre de 2021, el informe mensual sobre el Índice de Precios al Consumidor muestra una variación anual de 1,84% respondiendo a la leve recuperación de la demanda posterior a una mayor mitigación de la emergencia sanitaria. A octubre de 2021, las tasas de interés del sistema financiero internacional han tendido a la baja. Desde abril de 2020 a la fecha actual la Tasa de la FED se ha mantenido en 0,25%, misma que se mantendrá hasta la finalización de la pandemia. En el Ecuador hasta agosto de 2021 las tasas de interés no han sufrido variaciones significativas a pesar de los efectos exógenos que recaen sobre los distintos ejes económicos del país. En el corto plazo se espera que se mantenga la estabilidad y

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 9 robustez del sistema financiero en el contexto de la normativa vigente y resultados obtenidos hasta el momento. Al 15 de diciembre de 2021 el riesgo país se ubicó en 833 puntos. Cabe recalcar que conjuntamente con Argentina, Ecuador venía mostrando los valores elevados en este aspecto en contraste con el promedio de la región.

La pandemia no solo incrementó las necesidades de financiamiento del sector público, sino también del sector privado. Al cierre del 2020, el sistema bancario mostró una tendencia creciente en sus operaciones y otorgó créditos al sector privado por USD 45.649 millones (incremento anual del 2,50%). A octubre de 2021, los créditos al sector privado continúan con la tendencia creciente cerrando el mes con un monto colocado de USD 50.405 millones. El sistema financiero ecuatoriano sigue mostrando solidez a pesar de la pandemia configurándose como una fortaleza dentro del eje macroeconómico al ser un actor fundamental para impulsar el crecimiento.

▪ Riesgo Sectorial

Fuerzas competitivas del sector

COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. se enmarca en el sector de seguro de medicina prepagada bajo el código CIIU K6512.02 el cual hace referencia a las actividades de “servicios de seguro de medicina prepagada”.

Las empresas que operan en el sector de seguro de medicina prepagada son consideradas como administradoras de fondo del financiamiento del sistema de salud en el Ecuador. A diciembre de 2021 se evidencia en el portal de la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros 21 empresas registradas para operar en el sector. Analizando la composición del sector por ingresos (con información al cierre del periodo fiscal 2020), se considera un sector con alta concentración por ingresos. Los 5 principales competidores concentran el 79,41% de los ingresos del sector; mientras que los 10 principales competidores³ concentran el 94,19%. La estructura y posicionamiento del sector configura una exigencia adicional para nuevos competidores o ganar participación de mercados para las empresas con presencia poco significativa.

Con respecto a las fuerzas competitivas⁴, los clientes poseen un poder de negociación moderado. Pese a que existe una alta concentración de mercado por parte de las principales empresas, la competencia y poca diferenciación entre productos ofertados incrementa el poder de negociación de los clientes;

adicionalmente, es importante recalcar que el porcentaje de la población que demanda o accede a los servicios de medicina prepagada es reducido, aunque con una tendencia creciente constante. Por su parte los proveedores, que se concentran principalmente en centros de salud, el poder de negociación es bajo. El amplio número de proveedores para el mercado de las empresas de medicina prepagada, así como una oportunidad de aseguramiento de la demanda y planificación de crecimiento en relaciones a largo plazo con las empresas del sector aumenta la competencia, a la vez que limita el poder de negociación de los proveedores.

Las barreras de entrada al mercado en mención son altas. La concentración de mercado y posicionamiento de los principales competidores limita el crecimiento y entrada de nuevos competidores. Es importante mencionar que al ser considerado el sector como un actor clave para el sistema de salud del País, y al ser la

3Saludsa Sistema de Medicina Pre-pagada del Ecuador S.A., BMI, Humana S.A., Ecuasanitas S.A., Best Doctors S.A. Empresa de Medicina Prepagada, Confiamed S.A., Vumilatina Medicina Prepagada S.A., Medicina Prepagada Cruzblanca S.A., Mediken Medicina Integral Kennedy S.A.

4Las fuerzas competitivas de Porter es un modelo estratégico mundialmente conocido para evaluar el nivel de competencia dentro de una industria, se analiza: el poder de negociación de los proveedores, el poder de negociación de los clientes, la amenaza de productos sustitutos amenaza de nuevos competidores y rivalidad entre los competidores.

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 10 salud un servicio el cual el estado debe garantizar el acceso y calidad la exigente normativa y regulación también constituye una barrera de entrada. Finalmente, el riesgo de sustitución es moderado, si bien es cierto que el sistema de medicina prepagada tiene sus particularidades y diferenciación, el riesgo de sustitución viene dado por el sistema de seguros privados. Adicionalmente, es importante mencionar existen administradoras de fondo de financiamiento del sistema de salud para el sector público con nichos de mercados cautivos (Ministerio de Salud Pública, Ministerio de Inclusión Económica y Social, Municipalidades, ISSFA e ISSPOL, IESS).

Análisis de los Principales Factores Cíclicos y de Crecimiento del Sector

Para el análisis de los factores cíclicos y crecimiento del sector se elaboró en base al informe de Cuentas Nacionales Trimestrales presentado por el Banco Central del Ecuador, BCE, con corte al segundo trimestre del año 2021. Posterior a las afectaciones en el primer semestre de 2020 por la emergencia sanitaria desde el tercer trimestre de 2020 el VAB del sector de enseñanza y servicios sociales y de salud comenzó a mostrar tasas positivas respondiendo a la reactivación de la economía. Analizando el comportamiento del sector paralelamente al de la economía en su conjunto se observa tasas de variación menos pronunciadas en el sector, por lo cual se puede catalogar a la industria como defensiva.

Gráfico 2. Crecimiento del Valor Agregado Bruto (VAB) sectorial y del PIB (dólares del 2007).

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE) Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Las estimaciones de crecimiento para la economía son positivas pese a ser una de las menos pronunciadas de la región. En el año 2020 la mayoría de sectores sufrieron tasas de decrecimiento históricas, siendo el sector en el cual se desenvuelve INMEDICAL uno de estos. Posterior a la recesión y depresión de la economía, la reactivación de la actividad comercial y productiva muestran que esta y el sector se encuentran en una fase de expansión configurando una oportunidad inherente de crecimiento para los agentes económicos inmersos. La pandemia Covid-19 modificó las expectativas y aversión al riesgo de la población en lo que respecta a factores que impliquen la salud personal o familiar. En el primer semestre de 2021 se evidencia un crecimiento en ventas del sector de medicina prepagada respecto al mismo periodo de años anteriores. En el corto y mediano se espera un escenario favorable de crecimiento para el sector lo cual se valora positivamente.

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Regulaciones del Sector

La Constitución de la República del Ecuador consagra a la salud como un derecho fundamental y el Estado reconoce y garantiza a las personas el derecho a una calidad de vida que asegure su salud. En lo que respecta al sector de medicina prepagada, además de verse afectado por la normativa del sector salud (Ley Orgánica de Salud), está regulado y controlado por la Intendencia Nacional de Seguros (perteneciente a la Superintendencia Compañías, Valores y Seguros).

Adicionalmente, el Decreto Ejecutivo N° 703 de 2015, publicado en el Registro Oficial 534 de 01 de julio de 2015, crea la Agencia de Aseguramiento de la Calidad de los Servicios de Salud y Medicina Prepagada – ACESS; agencia que controla directamente al sector en análisis. Adicionalmente, el sector está sujeto a la normativa derivada del Ministerio de Salud, Ministerio de Relaciones Laborales, Normativas Municipales, Servicio de Rentas Internas y Defensoría del Pueblo. La aprobación o publicación de nueva normativa configura un riesgo inherente constante para competidores de la industria. Es importante recalcar que a nivel general no han existido cambios normativos sustanciales que hayan afectado al desempeño del sector en el corto plazo.

2. Riesgo de Posición del Negocio

Compañía de Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A. fue constituida en el Ecuador en el año 2007 en la ciudad de Quito. El enfoque de la empresa es brindar programas de medicina prepagada principalmente a las poblaciones vulnerables. El modelo de negocio que efectúa esta empresa conjuga programas actuariales, administración de redes médicas, gestión de afiliados, comunicaciones, tecnología, marketing y planes de medicina preventiva y curativa. A junio de 2021 la compañía se posiciona como una de los principales competidores del sector con el 16% de participación de mercado y obteniendo ingresos por más de USD 6,13 millones.

La compañía enfoca su ventaja competitiva en el enfoque en grupos poblaciones en condición de vulnerabilidad especializándose en programas de salud de bajo costo. Inmedical se caracteriza por la priorización de la atención a los afiliados y brindar soluciones de manera inmediata. Adicionalmente, la atención 24 horas a través de telemedicina y las unidades de atención médica móvil configuran una fortaleza para la entidad.

A la fecha de corte Inmedical presenta más de 600.000 afiliados mostrando una tendencia creciente de los mismos en el análisis histórico. Entre los principales clientes de la empresa figuran entidades del sector Cooperativo de la Economía Popular y Solidaria; así como entidades del sector bancario. Los productos ofertados de la compañía son: Medicina ocupacional, higiene industrial, ergonomía, tratamiento de riesgos psicosociales, asistencia hospitalaria, asistencia ambulatoria, asistencia odontológica, cobertura de medicinas, Beneficios para laboratorios y radiología, bonos indemnizatorios. El producto ofertado por la compañía puede clasificarse dentro de la categoría de “microseguro social” lo cual lo hace muy atractivo para las entidades del sector financiero ya que fondeadores internacionales piden cobertura de ciertas condiciones sociales.

En lo que respecta a la distribución de la cartera a junio de 2021, el 100% de las operaciones corresponde a la oficina de Quito; no obstante, se recalca que las mismas se distribuyen en un 57,30% en clientes de la Región Costa, 38,20% Región Sierra, y 4,50% Oriente. Es un aspecto positivo por considerar dentro del perfil de riesgo institucional el grado de desconcentración de producción presentada. Adicionalmente, el riesgo inherente de concentración se mitiga parcialmente también por la aceptación de la marca en las zonas de influencia de la aseguradora. Cabe recalcar que al presentar la compañía un modelo de negocio en donde

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 12 las entidades bancarias figuran como principales clientes, y al tener presencia la mayoría de estas en su accionar administrativo y directivo en la ciudad de Quito, no se considera necesario en el corto plazo la apertura de una nueva oficina.

Es importante mencionar que al ser Compañía De Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A. parte del primer grupo empresarial del Ecuador en especializarse en la categoría de la administración de riesgos de salud cuenta con una integración en las áreas de gestión de: Administración de Riesgos Profesionales, Asistencia Médica Masiva, e Inteligencia Actuarial. La compañía mantiene como eje fundamental para si crecimiento consolidar alianzas estratégicas con organizaciones claves del sector. A la fecha de corte se mantienen alianzas estratégicas con: HWGC, Radiólogos y Asociados, FIELCORP, GMS, Grupo Partners. Se valora positivamente la certificación ISO 9001 con la que cuenta la compañía, misma que denota la orientación a la calidad y mejora continua de la entidad.

El Grupo Empresarial expandió sus operaciones a Bolivia y Paraguay, obteniendo una buena aceptación en estos mercados. Adicionalmente, se encuentra en proceso de apertura de operaciones en Perú y República Dominicana. Compañía de Medicina Prepagada Inmedical Internacional S.A. figura como accionista de las subsidiarias constituidas en el exterior.

3. Riesgo de Gobierno Corporativo

A junio de 2021, Compañía De Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A., presentó una estructura de capital distribuida en 7 personas naturales. En donde el mayor accionista (Sr. Jaime Chávez Guerrero) concentra el 28,43% de participación, seguido por el Dr. Wilson Peñafiel (CEO de la compañía) con el 26,33% de participación.

Se valora positivamente la baja concentración de la estructura accionarial a la fecha de corte, sin embargo, es importante mencionar que la presencia de accionistas en la plana directiva podría conllevar un conflicto en lo referente a la división de funciones. Es importante señalar que durante el año 2021 se realizó una junta general de accionistas.

A la fecha de corte la compañía no cuenta con un Código de Gobierno Corporativo ni Manual de División de Funciones lo cual configura un aspecto de mejora para la entidad. Se destaca la estabilidad y solidez que se evidencia en la junta de accionistas y el gobierno de la empresa.

Tabla 6. Estructura accionaria (en miles de dólares).

NOMBRE CAPITAL PARTICIPACIÓN Becerra Cruz Armando Xavier 54 5,37%

Becerra Cruz Christian Patricio 54 5,37%

Chavez Guerrero Jaime Alejandro 285 28,43%

Peñafiel Revelo Wilson Eduardo 264 26,33%

Salazar Gómez Luis Gustavo 215 21,49%

Suarez Cruz Juan Carlos 21 2,10%

Vera Meneses Carlos Romeo 109 10,91%

TOTAL 1.001 100,00%

Fuente: SUPERINTENDENCIA DE ECONOMÍA POPULAR Y SOLIDARIA Elaboración: Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A.

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 13 El equipo gerencial de la aseguradora está conformado por el Gerente General, (el Dr. Wilson Peñafiel quien además desempeña las funciones de la Gerencia Comercial), Gerente Financiero (Juan Carlos Suárez), Gerencia Administrativa y de Recursos Humanos (Samara Pallares), Gerente de Liquidación (Jaime Chávez), Gerencia de Vigilancia de la Salud (Samara Pallares), Gerencia Operativa y Tecnología (Mónica Barragán), Gerencia de Redes Médicas (Jacky Andino), Gerencia de Producto Masivo y Contraloría (Santiago Barroso), Gerente de Marketing (Xavier Ruiz), Gerencia de Proyectos (Andrea Herrera), y Gerencia de Call Center (Xavier Ruiz).

La Alta Dirección cuenta con experiencia en la industria de seguros, apoyado por un equipo gerencial que de igual manera presenta expertiz en el área y un enfoque multidisciplinario. La evaluación del equipo gerencial se lo efectúa mediante evaluaciones de desempeño por objetivo cumplido. Acorde a los indicadores de gobierno corporativo a agosto de 2021 se efectúa el seguimiento al plan estratégico de manera bimensual. En lo que respecta al directorio se valora positivamente la preparación y experiencia de cada uno de los miembros de este. El directorio a la fecha de corte de la información se compone de la siguiente manera:

Tabla 7. Directorio de la compañía.

NOMBRE CARGO

JUAN CARLOS SUAREZ Presidente del Directorio PABLO CALERO Director Principal GUSTAVO SALAZAR GOMEZ Director Principal JUAN CARLOS PENAFIEL Director Principal CHRISTIAN PEREZ Director Principal JIMMY RECALDE Director Principal JAIME CHAVEZ Director Suplente ANTONIO MENDOZA Director Suplente

Fuente: COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A.

Elaboración: Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A.

Para el año 2021, la entidad cuenta con 12 objetivos⁵ dentro de su planificación estratégica divididos en 3 ejes fundamentales: finanzas, clientes e interna. En lo que respecta a los objetivos financiero se evidencia un cumplimiento del 100% a junio de 2021. En la perspectiva de clientes se evidencia un cumplimiento óptimo en cada uno de los objetivos a excepción de “lograr 3 nuevos canales de colocación” con un 67% de cumplimiento a la fecha de corte. Finalmente, en la perspectiva interna queda pendiente el cumplimiento de “Desarrollar el modelo para la administración de clientes prospectados” mismo que cuenta con un avance del 90% a junio de 2021. Las expectativas de un cumplimiento del 100% de cada uno de los objetivos planteados al cierre del año son elevadas, lo cual se valora positivamente. Adicionalmente, es importante mencionar que en lo que respecta a la planificación presupuestaria de los ingresos a junio de 2021 se observa un cumplimiento superior al 100%.

5Incrementar el volumen de ventas totales en 10%, Desarrollar metodología para la gestión de fondeo internacional, Obtener un 40% de recordación de la marca, Fortalecer el modelo de servicio y atención al cliente, Obtener 3 nuevos canales de colocación, Mantener el número de canales activos, Desarrollar un modelo para controlar la rentabilidad por producto, Analizar el impacto de los productos en poblaciones aseguradas, Desarrollar el modelo para la administración de clientes prospectados, Gestionar con indicadores los servicios prestados a afiliados por proyecto, Desarrollar matriz para la administración de información de clientes, Generar matriz para controlar respuesta a clientes (reclamos).

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4. Estructura Financiera

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., realizó el análisis del riesgo en base a los estados financieros auditados por auditores independientes para el periodo 2018, 2019 y 2020. Adicionalmente, se utilizó información interna de la empresa con corte 30 de junio de 2021. De acuerdo al informe de auditoría externa del año 2020, efectuado por Pacheco Osorio Hnos. Consultores Asociados Cia. Ltda., se presentan las siguientes salvedades: Los estados financieros no registran los efectos por concepto de provisión de Jubilación Patronal y Desahucio con base a un estudio actuarial efectuado por un perito calificado de acuerdo con lo requerido por la NIC 19.

▪ Balance General

Al mes de junio de 2021 los activos de la empresa fueron de USD 11,56 millones, evidenciándose una tendencia creciente de la cuenta y una variación de 50,70% con respecto al mismo periodo de 2020. Los activos se componen en un 96,78% por activos corrientes. Las cuentas por cobrar representaron a la fecha de corte el 73,12% de los activos. Las cuentas por cobrar ascendieron a USD 8,45 millones y se componen por USD 4,87 millones en cuentas por cobrar a afiliados (cuotas) y USD 3,59 millones en otras cuentas por cobrar. Las cuentas por cobrar presentan una tendencia creciente constante en el análisis histórico y presentan a junio 2021 un crecimiento interanual del 32,77%. Es importante recalcar que en la cuenta

“Otros Deudores varios” se encuentran las cuentas derivadas de compañías relacionadas y cuentas del exterior.

El porcentaje complementario de los activos corrientes se compone por USD 74 mil en fondos disponibles, USD 117 mil en inversiones financieras y USD 2,54 millones en servicios y otros pagos adelantados (principalmente gastos operativos pagados por anticipado); las variaciones interanuales en estas cuentas son de 665,69%, 0,66% y 228,25% respectivamente. Por su parte los activos no corrientes que ascendieron a USD 373 mil y presentaron una variación interanual del -7,22% se componen por propiedad, planta y equipo (USD 89 mil) y otros activos (USD283 mil).

A junio de 2021 los pasivos de la empresa fueron de USD 7,81 millones, presentando un crecimiento del 12,58% en el comparativo con junio de 2020. Las cuentas más significativas del pasivo a la fecha de corte son las cuentas por pagar (USD 5,25 millones) y obligaciones financieras y de mercado de valores de corto plazo (USD 1,77 millones) con variaciones interanuales de -2,08% y 109,06% respectivamente. Los pasivos corrientes se componen además a la fecha de corte por USD 524 mil de reservas técnicas. Los pasivos no corrientes se componen en su totalidad por las Obligaciones financieras a largo plazo con un valor de USD 262 mil a junio de 2021. El pasivo no corriente presenta una tendencia decreciente en el análisis histórico y una variación interanual del -43,06%. La sustitución del fondeo de largo plazo por fondeo de corto plazo evidenciada en la estructura financiera configura un aspecto de mejora para la entidad.

Por su parte el patrimonio fue de USD 1,39 millones en el mes de junio de 2021, lo cual significa una variación anual de 13,34%. Este crecimiento se explica principalmente por los resultados acumulados (pasando de USD 154 mil en junio de 2020 a USD 166 mil en junio de 2021). El capital de la entidad se mantiene constante con un valor de USD 1,01 millón, mientras que las reservas fueron de USD 78 mil y representaron el 1,70% del patrimonio. En el análisis histórico se observa una tendencia creciente del patrimonio.

Al ser accionista Compañía De Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A. de las subsidiarias en el exterior esta destina recursos para las mismas; recursos que se derivan de obligaciones financieras en el corto plazo, configurando un riesgo inherente en términos de estructura financiera para la entidad. Este

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COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. DICIEMBRE 29, 2021 15 riesgo se mitiga parcialmente por las expectativas de crecimiento con alto nivel de certidumbre para las subsidiarias en Bolivia y Paraguay.

▪ Estado de Resultados

Los ingresos de la compañía a junio de 2021 ascendieron a USD 6,13 millones y presentaron un crecimiento interanual del 111,70%. El crecimiento en mención responde principalmente a un comportamiento sistémico post pandemia dado algunos posibles cambios en la aversión al riesgo de la población; así como a estrategias directivas implementadas por la compañía. En el análisis histórico hasta la fecha de corte el 99,82% de los ingresos por contratación de servicios de financiamiento de atención de salud integral (ingresos operacionales) responden a contratos masivos (dado el enfoque de la entidad), mientras que el porcentaje complementario a contratos individuales. Los ingresos operacionales ascendieron a USD 3,92 millones a la fecha de corte.

Adicionalmente, los ingresos a la fecha de corte se componen en un 9,12% por otros ingresos operacionales, 0,35% otros ingresos no operacionales y 26,42% por liberación de reservas técnicas; cuentas que presentan variaciones interanuales de 683,36%, -93,59% y 53,25%. La liberación de reservas técnicas, misma que asciende a USD 1,62 millones se compone principalmente por servicios en curso de contratos vigentes (USD 1,45 millones) y el valor complementario por servicios prestados y reportados (USD 163 mil).

Los egresos de Compañía De Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A. a junio de 2021 ascienden a USD 3,78 millones y presentan una variación del 11,25% respecto a junio de 2020. Los egresos de la empresa se componen en un USD 8,62% por Costo de Servicios Prestados de Atención de Salud, 14,94% Comisiones Pagadas, 0,41% Provisiones y amortizaciones, 31,30% Gastos Administrativos y de Ventas, 0,91% Otros Egresos, y 43,82% por Constitución de Reservas Técnicas. La composición de reservas técnicas ascendió a USD 1,65 millones significando una variación interanual del 81,81%, y se compone principalmente por Constitución de Reservas para Riesgos en Curso de Servicios Prestados no Devengados por USD 1,48 millones (variación internaual de 136,69%). La constitución de reservas para servicios pendientes por pagar presentó un decrecimiento del 38,89%.

Es importante recalcar que la compañía a la fecha de corte no presenta operaciones con instituciones de seguridad social (ISSFA, ISSPOL e IESS). En contexto de las variaciones y estructura de los ingresos y egresos a junio de 2021 la entidad presenta una ganancia de USD 2,35 millones. Las ganancias de la compañía presentan una variación interanual del 371,42% a junio de 2021. A diciembre de 2020 la ganancia de la entidad fue de USD 14 mil. A junio de 2021 el ROE de la compañía fue de 62,79% y presentan una mejora en contraste a junio de 2020 en donde fue de -40,56%.

5. Riesgo de Liquidez

Los niveles de liquidez institucional de la empresa son adecuados. La liquidez de Compañía De Medicina Prepagada Inmedical Medicina Internacional S.A. a junio de 2021 fue de 1,48 lo cual significa una mejora respecto a junio y diciembre de 2020 en donde la liquidez fue de 1,12 y 1,18 respectivamente. Por su parte el capital de trabajo ascendió a USD 3,64 millones a la fecha de corte y presenta un incremento interanual significativo respecto a junio de 2020 en donde fue de USD 788 mil. Los indicadores de liquidez de la empresa muestran una tendencia creciente en el análisis histórico lo cual se valora positivamente.