1 Un mes al mando de la nación brasilera se acerca a cumplir la administración, comandada por Jair Bolsonaro, periodo que hasta ahora ha resultado ser positivo tanto para los mercados como para el gobierno. A pesar de este optimismo, la atención se mantiene centrada en la aprobación de reformas consideradas estructurales para la recuperación de la situación fiscal de Brasil. Particularmente, el foco apunta a la reforma al sistema de pensiones, de lo cual depende en gran medida la sostenibilidad fiscal ya que Brasil destina un 12% del PIB al pago de pensiones, lo que representa la mitad del presupuesto federal. Sin embargo, y a pesar del entusiasmo del mercado, esta reforma no tendrá un camino sencillo, primero por su alto nivel de impopularidad entre la población y luego, por la alta fragmentación de ambas cámaras en el Congreso y el quorum necesario para que reformas de esta envergadura lleguen a puerto.
Es por lo anterior, que durante este primer mes hemos visto algunas señales y esfuerzos por parte de la administración que tendrían como objetivo empujar la reforma de pensiones. Prueba fehaciente ha sido el apoyo del Partido Social Liberal (PSL, Partido de Bolsonaro) a la reelección de Rodrigo Maia a la presidencia de la Cámara de Diputados, así como la disposición que tendría el equipo del presidente de dar continuidad a la reforma de seguridad social propuesta por el gobierno del expresidente Michel Temer. Entre los entendidos existe un consenso de que esta reforma debe aprobarse, las preocupaciones vienen por el lado de la profundidad que pueda alcanzar, lo que finalmente dependerá de las concesiones y negociaciones que lleven a cabo los partidos. Si bien las prioridades del gobierno están enfocadas en reformar la seguridad social, se espera mayor presión por ésta una vez que asuman su rol los nuevos miembros de la cámara baja y alta del Congreso de Brasil, el día 1 de febrero.
El panorama económico por su parte se vislumbra igualmente positivo, si bien algunos indicadores mensuales de actividad, como la producción industrial o el índice mensual de servicios evidencian un rezago, hay otros indicadores como las ventas minoristas y los niveles de confianza sorprendiendo positivamente. Por otro lado, el contexto global de una pausa en las alzas de tasas se ha permeado en las expectativas locales, en particular con perspectivas para la Tasa Selic manteniéndose estable en 6.5%, para llegar a 7% a fines de este año. Ello, junto a una inflación que se mantendría contenida bajo la meta de 4.25%, darían soporte a correcciones al alza en los estimados de crecimiento del PIB. En particular, el Fondo Monetario Internacional (FMI) proyecta un crecimiento de la actividad de 2.5% y 2.2% para 2019 y 2020 respectivamente.
El mercado ha sido el elemento que más se ha permeado del optimismo hacia la nueva administración.
En particular las acciones brasileras han visto un rally importante desde la elección de Bolsonaro en octubre del año pasado, con el Ibovespa avanzando casi 16% en reales. A pesar de ello, las valorizaciones aún lucen atractivas, con una razón Precio/Utilidad proyectada a 12 meses de 12.2 veces, por debajo de su promedio de los últimos 5 años (12.7 veces). En cuanto a flujos, y en línea con el buen desempeño de
Brasil: Lua-de-Mel*
las acciones, durante 2018 se observaron entradas de flujos por 2.3% de los activos manejados (AUM), los cuales entraron principalmente luego de las elecciones.
Se ven oportunidades de inversión en activos de riesgo debido a un ambiente político pro mercado y macroeconómico relativamente estable, valorizaciones atractivas y flujos que están retornando. No obstante, hay que tener consideración con el riesgo de que la aprobación de las reformas no es del todo fácil y puede retrasarse o en el peor de los casos podrían ser rechazadas en el Congreso. A partir del 1 de febrero cuando los nuevos miembros del Congreso asuman sus roles, se espera que las discusiones sobre las reformes se reactiven con mayor fuerza y esto traiga mayor volatilidad en los retornos de la bolsa brasileña.
Mercados Bursátiles
La semana comenzó con bajos volúmenes transados en un día lunes feriado en Estados Unidos debido al día de Martin Luther King Jr. La preocupación sobre el crecimiento global se apoderó de los mercados luego de que el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicara una actualización de su World Economic Outlook en el cual se recortaron los estimados de crecimiento para el mundo y donde hubo pocos avances en las conversiones para llegar a una solución al conflicto comercial entre Estados Unidos y China.
Además, el cese de funciones del gobierno americano (shutdown) es el más largo de la historia y entre otras cosas, ha pospuesto la entrega de una serie datos económicos.
En cuanto a noticias económicas, la semana partió con sorpresas positivas en China. En el gigante asiático el PIB del cuarto trimestre creció un 1.5% QoQ y 6.4% YoY en línea con las expectativas, mientras que las ventas minoritas y la producción industrial de diciembre superaron las estimaciones con crecimientos anuales de 8.2% y 5.7%, demostrando que los estímulos que han implementado las autoridades están impulsando la economía y el consumo. También se conocieron datos de comercio internacional en Japón, donde tanto las exportaciones como las importaciones reportaron bajo las estimaciones, confirmando que la desaceleración global está impactando a el desempeño de las economías con mayor sesgo exportador.
También se dieron publicaron los PMI´s de enero. Los indicadores líderes de manufactura sorprendieron a la baja en Japón, la Zona Euro y Alemania (en este último país el indicador cruzó a terreno contractivo).
Mientras que en EEUU sorprendió positivamente al alcanzar a 54.9 pts., vs los 53.5 pts. esperados.
Contribuyó a que la semana terminara positiva para los mercados desarrollados la entrega de resultados corporativos. Destacan los resultados del sector tecnología, en especial las sorpresas positivas entregadas por parte del sector de semiconductores.
Los mercados continuaron en modo risk on y las acciones globales avanzaron en la semana un 0.5%,
lideradas por el desempeño del equity emergente que rentó un 1.1%. Como era de esperarse, las dudas
3 sobre el crecimiento económico y las implicancias sobre la guerra comercial dejaron rezagas a los mercados desarrollados.
5d MTD Dic 3m YTD 1y 3y 5y 10y
ACWI (MSCI) 0.5 5.4 -7.0 0.9 5.4 -10.3 11.5 6.0 11.2
Desarrollados (MSCI) 0.4 5.3 -7.6 0.1 5.3 -9.4 11.0 6.2 11.4
S&P 500 - EEUU 0.2 5.4 -9.2 -0.5 5.4 -6.9 11.5 8.1 12.3
DAX - Alemania 1.1 4.1 -5.2 -1.4 4.1 -24.3 6.0 -0.4 8.8
FTSE - Reino Unido 0.2 3.5 -3.7 -1.1 3.5 -18.2 1.7 -4.2 4.8
Nikkei - Japón 0.2 3.5 -7.8 -4.4 3.5 -14.4 9.4 4.5 8.0
Emergentes (MSCI) 1.0 5.6 -2.6 7.4 5.6 -17.0 15.4 3.9 9.8
Shanghai - China 1.1 5.3 -2.5 1.8 5.3 -31.7 -4.9 2.4 2.8
Sensex - India -0.5 -1.6 -0.3 9.6 -1.6 -10.4 12.1 8.6 11.2
Kospi - Corea 1.3 3.8 -2.2 3.1 3.8 -20.1 6.6 1.2 9.4
RTS - Rusia 2.7 11.2 -5.1 5.6 11.2 -8.1 19.8 -2.7 9.1
Bovespa - Brasil 1.9 14.2 -1.9 16.2 14.2 -1.5 41.0 5.4 4.8
IPC - México -0.7 8.2 3.3 -2.8 8.2 -16.4 0.6 -5.5 5.3
IPSA - Chile -0.5 9.5 -3.3 7.9 9.5 -16.2 17.7 4.3 7.2
Colcap - Colombia 0.6 9.6 -4.4 -0.0 9.6 -20.9 8.7 -9.8 2.1
S&P Índice General - Perú -0.5 2.5 1.2 5.2 2.5 -11.1 30.9 0.7 10.3
M.AR - Argentina 3.1 16.2 -2.9 25.9 16.2 -51.3 0.2 9.8 14.7
Actualizado al 24 de enero de 2019
Desempeño (%USD)
Anualizado
Renta Fija y Monedas
Durante la semana el panorama para la renta fija se va consolidando en línea con lo que se ha observado en lo corrido de este año. El tono del discurso del presidente del Banco Central Europeo Mario Draghi, sugiere la misma cautela que ha señalado la Fed en sus últimas minutas. Ello complementado por los nulos cambios en el stance de política monetaria, con el BCE manteniendo la tasa de referencia sin variaciones.
Lo mismo hizo su símil japonés, también manteniendo su objetivo de tasas cortas y largas en -0.1% y 0%
respectivamente.
Durante la semana la curva de rendimientos registró un moderado aplanamiento respecto de lo que observamos la semana pasada. En particular, volvimos a ver la tasa del bono del Tesoro americano a 10 años llegar a 2.7%. En línea con lo anterior, el spread entre la tasa de 10 y 2 años alcanzó los 14.8 bps.
El escenario para las monedas continúo similar a lo que se vió la semana anterior, con el dólar fortaleciéndose contra una canasta de monedas desarrolladas (DXY +0.6%). El euro se vió presionado por los comentarios de Draghi, cayendo 0.7%. Las monedas latinoamericanas por su parte anotaron rendimientos mayormente negativos. El peso colombiano retrocedió 1.2%, mientras que el Sol peruano y el Real brasilero perdieron un 0.7% y 0.6% de su valor respectivamente.
Por último, las materias primas cierran una semana negativa, con el Índice CRB cayendo 0.3%. El alza de
los precios del petróleo (+1.7%) no fue capaz de contraponerse a las caídas en los precios de metales como
la plata y el cobre que cayeron 1.5% y 1.2% respectivamente.
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5d MTD Dic 3m YTD 1y 3y 5y 10y
Renta Fija
Treasury 7-10 años* 0.3 -0.1 2.4 3.1 -0.1 0.2 -1.2 0.5 0.8
Treasury 20 años* 0.8 -0.3 5.4 5.5 -0.3 -1.6 -1.1 2.4 1.2
EEUU Corp. Inv. Grade* 0.9 1.9 1.2 1.8 1.9 -4.3 0.4 -0.1 1.5
EEUU Corp. High Yield* -0.1 3.8 -3.0 -0.3 3.8 -4.0 2.2 -2.0 1.4
Deuda Em. Soberana* 1.5 3.7 0.2 2.7 3.7 -6.8 1.0 0.0 2.5
Commodities - CRB
-0.3 5.6 -6.6 -7.8 5.6 -10.2 3.0 -8.7 --
Oro -0.9 0.0 4.7 4.1 0.0 -6.2 4.9 -0.2 3.0
Plata -1.5 -1.3 9.4 4.0 -1.3 -13.4 1.8 -6.0 1.7
Cobre -1.2 0.6 -5.4 -4.5 0.6 -18.3 9.7 -4.1 6.0
Petróleo (WTI) 1.7 16.7 -10.8 -20.7 16.7 -19.4 19.6 -11.3 1.5
Monedas
EEUU - Dólar 0.6 0.4 -1.1 0.2 0.4 8.3 -1.0 3.7 1.2
Japón - Yen -0.3 0.0 -3.4 2.4 0.0 -0.4 2.7 -1.4 -2.1
Euro -0.7 -1.4 1.3 -0.8 -1.4 -8.9 1.5 -3.7 -1.4
Inglaterra - Libra 0.6 2.4 0.0 1.4 2.4 -8.3 -2.9 -4.5 -0.5
Argentina - Peso 0.8 0.8 -0.2 -0.9 0.8 -47.4 -28.4 -26.5 -21.1
Brasil - Real -0.6 2.9 0.4 -1.0 2.9 -16.7 2.8 -8.7 -4.7
Chile - Peso 0.0 3.5 3.2 2.7 3.5 -10.1 2.2 -3.9 -0.8
Colombia - Peso -1.2 2.6 0.6 -0.2 2.6 -11.3 1.4 -8.9 -3.2
México - Peso -0.0 3.3 -3.5 3.1 3.3 -2.7 -1.0 -6.7 -3.0
Perú - Sol -0.7 0.6 -0.4 -0.2 0.6 -4.0 1.0 -3.4 -0.6
*ETFs o Fondos Indexados que invierten en el activo especificado Actualizado al 24 de enero de 2019
Desempeño (% USD)
Anualizado
Market Movers: Semana del 28 de enero al 1 de febrero de 2019
Fecha/hora Evento Periodo Estimado Anterior
Desarrollados
mié 30 10:15 EEUU ADP Employment Change Jan 165 mil 271 mil
mié 30 10:30 EEUU GDP Annualized QoQ 4Q A 2.6% 3.4%
mié 30 10:30 EEUU Personal Consumption 4Q A -- 3.5%
mié 30 16:00 EEUU FOMC Rate Decision Jan 30 2.25% - 2.5% 2.25% - 2.5%
mié 30 07:00 Zona Euro Economic Confidence Jan -- 107.3 pts.
mié 30 10:00 Alemania CPI YoY Jan P -- 1.7%
jue 31 07:00 Zona Euro Unemployment Rate Dec -- 7.9%
jue 31 07:00 Zona Euro GDP SA YoY 4Q A -- 1.6%
vie 01 07:00 Zona Euro CPI Estimate YoY Jan -- 1.6%
vie 01 10:30 EEUU Change in Nonfarm Payrolls Jan 160 mil 312 mil
vie 01 10:30 EEUU Unemployment Rate Jan 3.8% 3.9%
vie 01 12:00 EEUU ISM Manufacturing Jan 54.1 pts. 54.1 pts.
Emergentes
mié 30 11:00 México GDP NSA YoY 4Q P -- 2.5%
mié 30 18:00 Chile Overnight Rate Target Jan 31 3% 2.8%
mié 30 20:00 Corea Industrial Production YoY Dec -- 0.1%
jue 31 05:00 Taiwán GDP YoY 4Q P 2.2% 2.3%
jue 31 08:00 Brasil National Unemployment Rate Dec -- 11.6%
jue 31 09:00 Chile Unemployment Rate Dec -- 6.8%
jue 31 09:00 Chile Industrial Production YoY Dec -- 0.4%
jue 31 12:00 Colombia Urban Unemployment Rate Dec -- 9.8%
jue 31 21:00 Corea Imports YoY Jan -- 1%
jue 31 21:00 Corea Exports YoY Jan -- -1.2%
jue 31 22:45 China Caixin China PMI Mfg Jan -- 49.7 pts.
jue 31 Colombia Overnight Lending Rate Jan 31 4.3% 4%
vie 01 02:00 Perú Lima CPI YoY Jan -- 2.2%
vie 01 08:00 Brasil Industrial Production YoY Dec -- -0.9%
vie 01 09:00 Brasil Markit Brazil PMI Manufacturing Jan -- 52.6 pts.
vie 01 15:00 México IMEF Manufacturing Index SA Jan -- 49.3 pts.
vie 01 16:00 Argentina Industrial Production YoY Dec -- -13.3%
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