Situación
América Latina
2T18
Abril 2018El crecimiento global se mantiene robusto, pero aumenta la incertidumbre. El estímulo fiscal de EE.UU. puede apoyar
el avance también en otras áreas, pero las medidas proteccionistas suponen un riesgo.
América Latina mantiene la recuperación en medio de turbulencias externas. El crecimiento aumentará de 1,2% en 2017 a 1,4% en 2018 y 2,5% en 2019. Revisamos a la baja el
crecimiento en 2018 en Argentina, Paraguay y Uruguay por la sequía, y en Perú por el ruido político. Revisamos al crecimiento al alza en Chile por el aumento del precio del cobre y de la confianza empresarial.
El ciclo de recortes de tipos de interés llegarán a su fin en América del Sur en el segundo trimestre. La excepción es Argentina, donde retomarán el descenso una vez la inflación continúe cediendo. En México los tipos se mantendrán estables hasta finales de 2018 en que empezarían los recortes.
Los riesgos externos principales se centran en el proteccionismo (al alza) y en China (más moderados que hace tres meses). En el frente interno, el ruido político y el posible retraso en la inversión pública y privada es un riesgo al alza en varios países.
Índice
01
02
Entorno global: Se mantiene el ritmo de crecimiento,
pero se intensifica el riesgo proteccionista
01
Entorno global:
se mantiene el ritmo de crecimiento,
Crecimiento global robusto, pero mayor incertidumbre
El ritmo de expansión global continúa…
…gracias a la recuperación de la inversión y del comercio
01
Las políticas económicas alargan la recuperación cíclica
El impuso fiscal de EE.UU. puede apoyar al resto de áreas
02
Mayor volatilidad financiera
El inusual entorno de baja volatilidad ha quedado atrás
03
Normalización de la política monetaria de los bancos centrales algo más rápida de lo previsto en la Fed, mientras que el BCE ya ha dado los primeros pasos
04
Efecto incierto de las medidas proteccionistas de EE.UU. El efecto directo de lo ya aprobado no es muy grande, pero puede presagiar
medidas más agresivas
05
Riesgos globales
Aumentan en el corto plazo por una posible escalada de las medidas proteccionistas
06
Crecimiento global robusto
Crecimiento del PIB mundial (Previsiones basadas en BBVA-GAIN, % t/t)
El crecimiento mundial continúa,
apoyado en la recuperación de
la inversión y del comercio
El
consumo privado se atenúa,
pero sigue siendo un factor
positivo para las economías
avanzadas
y gana impulso en
las emergentes
Los indicadores de
confianza se
mantienen en niveles altos,
pero
muestran señales de moderación
IC 40% IC 20%
IC 60%
Media período
Estimación de crecimiento
Fuente: BBVA Research 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 m a r-1 3 s e p -1 3 m a r-1 4 s e p -1 4 m a r-1 5 s e p -1 5 m a r-1 6 s e p -1 6 m a r-1 7 s e p -1 7 m a r-1 8
El mayor crecimiento en EE.UU. puede apoyar el avance en otras áreas
Impacto del estímulo fiscal en EE.UU. sobre el crecimiento
(pp)
El efecto más significativo se
observaría en 2019,
sobre todo
en la zona euro
Este apoyo
compensaría algunos
vientos de cara en otras áreas
(incertidumbre política en América
Latina o aumento de la volatilidad
global)
La debilidad del dólar
podría
atenuar el impacto positivo
del incremento de la demanda
de EE.UU.
Fuente: BBVA Research 0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 0,25 0,30 0,35 2018 2019 2018 2019 2018 2019
Las tensiones financieras empiezan a reflejar un entorno
menos complaciente
VIX e Indicador BBVA de tensiones financieras (%)
El temor a un repunte de
la inflación (EE.UU.) y el anuncio
de medidas proteccionistas ha
provocado un
aumento de
la volatilidad y corrección
de las bolsas
El efecto contagio está siendo
limitado
pero todo dependerá de
la persistencia del actual choque
Es
poco probable que los
mercados sean tan complacientes
con la incertidumbre como
en 2017
Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg
-20 -10 0 10 20 30 40 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 m a r. -1 3 s e p .-1 3 m a r. -1 4 s e p .-1 4 m a r. -1 5 s e p .-1 5 m a r. -1 6 s e p .-1 6 m a r. -1 7 s e p .-1 7 m a r. -1 8
Las condiciones financieras serán menos acomodaticias
Condiciones financieras globales* (% y variación en MM de dólares)
En un contexto en el que
los
bancos centrales reducirán
sus balances
y los tipos de
interés suben gradualmente…
…los
shocks de volatilidad
pueden ser más frecuentes y
persistentes
Posición más cauta
de
los inversores
(*) Tipos de interés a corto y largo plazo, rendimiento medio bono alemán y americano a 3 meses y 10 años. Incluye los activos en los balances de la Fed, BCE, BoE y BoJ
Fuente: BBVA Research,Fed, BCE, BoE y BoJ
-1.000 -500 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 0 1 2 3 4 5 e n e -0 8 a g o -0 8 m a r-0 9 o c t-0 9 m a y-1 0 d ic -1 0 ju l-1 1 fe b -1 2 s e p -1 2 a b r-1 3 n o v-1 3 ju n -1 4 e n e -1 5 a g o -1 5 m a r-1 6 o c t-1 6 m a y-1 7 d ic -1 7 ju l-1 8 fe b -1 9 s e p -1 9
Activos de los bancos centrales (dcha.) Tipos de interés a corto plazo (izqda.) Tipos de interés a largo plazo (izqda.)
2,9 0,7 0,2 0,5 0,9 0,1 1,2 0,3 0,7 0 2 4 6 8 10 12 14
CAN MEX UE COR RUS CHN BRA JAP EAU
Acero Aluminio
*
El riesgo de escalada proteccionista genera incertidumbre sobre la
economía global
EE.UU.: Importaciones de acero y aluminio y peso sobre total exportaciones de cada país
(MM de dólares, % total exportaciones)
Los aranceles sobre el acero y
aluminio de EE.UU. tienen un
impacto directo pequeño:
• Sólo representan una parte pequeña
del total de las exportaciones
• Exención para muchos países hasta mayo El mayor impacto negativo
puede venir de los efectos indirectos y de la posible reacción de los países afectados
La subida de aranceles mutua
entre EE.UU. y China (25%):
• Tienen un impacto mayor: 38%
exportaciones a China (3% del total) y 11% de las exportaciones a EE.UU. (2% del total)
• Pueden ser solamente el principio de una escalada mayor
(*) El valor mostrado representa el % sobre el total de exportaciones de cada país Fuente: BBVA Research
Las subidas de tipos de la Fed se aceleran por el mayor dinamismo
económico
EE.UU.: Tipo de interés de intervención (%)
La
Fed subirá los tipos
en 75
puntos básicos más este año y
otros 50 en 2019
Las condiciones monetarias
seguirán siendo laxas, con los
tipos de interés reales próximos
a cero
Fuente: BBVA Research, Fed y BEA -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 2017 2018 2019 Nominal Real
El BCE está avanzando en la salida del QE sin generar tensiones
En 2018 se pondrá fin al QE
Compras mensuales de activos (30 MM de euros) hasta septiembre Reducción de compras entre
septiembre y diciembre
Conforme nos aproximamos al fin del QE, el foco se desplaza
a las subidas de tipos:
cuándo empiezan y a qué ritmo
Expectativas de subidas de tipos Tipo de cambio
(Euro)
Elementos clave en la salida:
QE
Tipos
Tipos largos y primas de riesgo
El reto para el BCE es guiar las expectativas de tipos (forward guidance)
Pero el BCE seguirá presente en el mercado
Revisión al alza en EE.UU. y a la baja en América del Sur
Baja Sube Se mantiene 20183,8
20193,8
Mundo 20182,8
20192,8
EE.UU. 20182,0
20192,2
México 20181,2
20192,6
Am érica del Sur
2018
2,3
20191,8
Eurozona 20186,3
20196,0
ChinaEE.UU.: Mayor crecimiento económico por el estímulo fiscal
EE.UU.: Crecimiento del PIB (% a/a)
Efecto moderado del nuevo
estímulo fiscal en el corto plazo en una economía en pleno empleo y sin medidas que sustenten un aumento significativo del crecimiento potencial
El entorno global favorable y
la solidez de la demanda doméstica
complementan el efecto positivo del mayor gasto público (0,2pp en 2018 y 0,3pp en 2019)
Aumenta la probabilidad de que la inflación rebase temporalmente el objetivo de la Fed, pero seguirá contenida
Fuente: BBVA Research a partir de BEA
1,5
2,3
2,8 2,8
2016 2017 2018 2019
China: Crecimiento estable y menor incertidumbre política
China: Crecimiento del PIB (% a/a)
La fortaleza del crédito y de
las exportaciones han contribuido a estabilizar la economía en 1T18
Sin cambios en el escenario:
moderación del crecimiento a lo largo del año debido a las medidas económicas más prudentes
Aumenta la probabilidad de aplicar reformas estructurales a
medio plazo y atajar las vulnerabilidades financieras El creciente proteccionismo
amenaza la sostenibilidad de las exportaciones
Fuente: BBVA Research a partir de CEIC
6,7 6,9
6,3
6,0
2016 2017 2018 2019
Eurozona: Panorama ligeramente más favorable en el corto plazo
Eurozona: Crecimiento del PIB (% a/a)
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
El fortalecimiento de las
exportaciones, apoyado en la
mayor demanda global, contribuye a mantener el impulso en 2018
Menor aportación de la demanda interna, aunque los fundamentales domésticos se mantienen sólidos La inflación subyacente continuará aumentando gradualmente, pero claramente por debajo del 2% La recuperación es generalizada en todos los estados miembros,
pero persiste el problema del bajo crecimiento potencial 1,8 2,5 2,3 1,8 2016 2017 2018 2019 Actual Anterior
Petróleo Brent (USD/b)
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Continúa el aumento de precios de materias primas, impulsado
especialmente por la demanda
Soja (USD/tm)
Cobre (USD/lb)
El precio del petróleo consolidó niveles entre 60 y 65 dólares por barril. El crecimiento global apoyará los precios del crudo, pero el aumento esperado de la producción hará
converger el precio hacia 60 USD/b en el medio plazo
Continuamos anticipando una corrección del precio del cobre a medida que se reduzcan las posiciones especulativas. La soja continuará aumentando ante los efectos de la sequía
en zonas productoras de América del Sur
30 50 70 90 110 1 T 2 0 1 4 3 T 2 0 1 4 1 T 2 0 1 5 3 T 2 0 1 5 1 T 2 0 1 6 3 T 2 0 1 6 1 T 2 0 1 7 3 T 2 0 1 7 1 T 2 0 1 8 3 T 2 0 1 8 1 T 2 0 1 9 3 T 2 0 1 9 1 T 2 0 2 0 3 T 2 0 2 0 300 350 400 450 500 550 1 T 2 01 4 3 T 2 01 4 1 T2 01 5 3 T2 01 5 1 T2 01 6 3 T 2 01 6 1 T 2 01 7 3 T 2 01 7 1 T2 01 8 3 T2 01 8 1 T 2 01 9 3 T 2 01 9 1 T 2 02 0 3 T2 02 0 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 1 T 2 01 4 3 T 2 01 4 1 T 2 01 5 3 T 2 01 5 1 T2 01 6 3 T2 01 6 1 T2 01 7 3 T 2 01 7 1 T 2 01 8 3 T 2 01 8 1 T 2 01 9 3 T2 01 9 1 T2 02 0 3 T2 02 0 30 50 70 90 110 1 T 2 0 1 4 3 T 2 0 1 4 1 T 2 0 1 5 3 T 2 0 1 5 1 T 2 0 1 6 3 T 2 0 1 6 1 T 2 0 1 7 3 T 2 0 1 7 1 T 2 0 1 8 3 T 2 0 1 8 1 T 2 0 1 9 3 T 2 0 1 9 1 T 2 0 2 0 3 T 2 0 2 0
Riesgos globales: Crecientes en el corto plazo y focalizados en EE.UU.
CHINA
Contención de los riesgos ligados al elevado apalancamiento en el corto plazo y a la desaceleración económica
Potencial efecto negativo de un aumento del proteccionismo
EE.UU.
Los anuncios recientes incrementan el riesgo de proteccionismo La controversia política aún es elevada pese a los estímulos fiscales
Signos de sobrevaloración de algunos activos financieros Riesgos asociados a la salida de la Fed (subidas agresivas de tipos ante un aumento transitorio de la inflación) y su impacto en el mercado de bonos
EUROZONA
Aumento de la incertidumbre política tras las elecciones en Italia
• Italia: incertidumbre sobre la formación del nuevo gobierno. Riesgo de una política que dificulte el proyecto europeo
• Brexit: dudas sobre la futura relación comercial
Gestión de la normalización de la política monetaria
EE.UU. EZ CHINA P ro b a b il id a d e n e l c o rt o p la zo Severidad
02
América Latina:
Los mercados financieros en América Latina resisten frente al
aumento de la volatilidad en los mercados desarrollados
Los precios de los principales
activos financieros no han sido
excesivamente afectados
a
pesar de las tensiones globales,
ruido político en la región y
negociación del NAFTA
Factores detrás de la
resistencia:
• Recuperación del crecimiento
• Aumento de precios de materias
primas
Precios de activos financieros: Cambio porcentual en los últimos tres meses hasta el 18 de abril*
(*) Variaciones entre el 31 Diciembre 2017 y el 18 de Abril. Tipo de cambio: moneda local/dólar. En este caso, aumentos indican depreciaciones. Prima de riesgo país: EMBI . Fuente: BBVA Research, Haver Analytics y DataStream
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU
Depreciaciones graduales de los tipos de cambio en 2018 y 2019 en la
mayoría de países
Moderada depreciación de los tipos de cambio hacia adelante, en un contexto de:
• Aumento de los tipos de interés por parte de la Fed, frente al fin del ciclo de bajadas en Latam
• Moderación de los precios de las materias primas
Excepción en Argentina, donde la mayor presión inflacionaria y el mayor déficit externo impulsará a una depreciación más rápida que en el resto de la región.
En México el peso podría apreciarse si no se materializan los riesgos relativos a la negociación del NAFTA y las
elecciones
(*) Variaciones entre el 31 de diciembre y el 5 de abril. Tipo de cambio: moneda local/dólar. En este caso, aumentos indican depreciaciones. Prima de riesgo país: EMBI. Fuente: BBVA Research, Haver Analytics y DataStream
Tipos de cambio frente al dólar
(Índice dic 2016 = 100; aumento indica depreciación frente al dólar)
80 90 100 110 120 130 140 150 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9
ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU
Los indicadores de confianza continuaron mejorando en la región…
Latam: índices de confianza de hogares y empresas (valores sobre 50pts indican optimismo)
Fuente: BBVA Research y Haver
Continúa la recuperación de la confianza empresarial, al hilo de la mejora de los precios de las materias primas. Al mismo tiempo, el menor ruido político en Chile favoreció el aumento de la confianza,
pero las mayores tensiones fueron un lastre en otros países (Perú)
En el caso de las familias, la reducción de la inflación sigue favoreciendo la recuperación de la confianza (con la excepción
de Argentina), al tiempo que el deterioro de los mercados laborales parecería haber tocado fondo en muchos países
20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 e n e -1 6 ju l-1 6 e n e -1 7 ju l-1 7 m a r-1 8 e n e -1 6 ju l-1 6 e n e -1 7 ju l-1 7 m a r-1 8 e n e -1 6 ju l-1 6 e n e -1 7 ju l-1 7 m a r-1 8 e n e -1 6 ju l-1 6 e n e -1 7 ju l-1 7 m a r-1 8 e n e -1 6 ju l-1 6 e n e -1 7 ju l-1 7 m a r-1 8 e n e -1 6 ju l-1 6 e n e -1 7 ju l-1 7 m a r-1 8
ARG BRA CHI COL MEX PER
Consumidor Productor
Optim ism o
… lo que sigue apuntalando la recuperación del crecimiento en
América Latina, a pesar de algunos shocks negativos temporales
Crecimiento continua aumentando en los últimos meses, en línea con la recuperación de las confianzas y un entorno externo favorable
Aumento del crecimiento en 2018 y 2019, seguirá apoyado en dos factores:
• El sector externo: con un mayor crecimiento mundial y mayores precios de las materias primas
• El impulso de la inversión, privada y pública
Crecimiento será menor que el de otras regiones emergentes como Asia o Europa del Este
Latam: Crecimiento del PIB (% a/a)
(*) Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela Fuente: BBVA Research
2.8 2.8 1.0 -0.1 -0.9 1.2 1.4 2.5 2.6 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020* Latam** Andinos Brasil Mexico
Revisión a la baja de las previsiones de crecimiento en Argentina,
Paraguay, Uruguay (sequía) y en Perú (ruido político). Mejora en Chile
Países Latam: crecimiento del PIB (%)
El mejor entorno externo (mayor crecimiento mundial y mayores precios de materias primas) no pudo compensar completamente el impacto de
la sequía en Argentina, Paraguay y Uruguay, ni el impacto del ruido político en el primer trimestre en Perú
Revisión al alza de las previsiones de crecimiento en Chile, and los mayores precios
esperados del cobre y un repunte significativo de la confianza empresarial 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam Mercosur Alianza
del Pacífico Abr-18 Ene-18
Disminuyen las presiones inflacionistas, pero aún son elevadas en
Argentina y México
Latam: inflación y rangos objetivo de los bancos centrales (%)
Presiones inflacionistas acotadas en la región, en un entorno de (i) tipos de cambio estables o con cierta apreciación en los últimos meses, y (ii)
una demanda interna aún débil. La excepción es Argentina y México, con inflación aún elevada, pero a la baja
La inflación irá convergiendo hacia las metas de los bancos centrales, si bien
en Argentina lo hará más lentamente a lo anticipado hace tres meses
0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 5 10 15 20 25 30 35 40 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9 d ic -1 7 d ic -1 8 d ic -1 9
Argentina (izq) Brasil Chile Colombia México Perú Paraguay Uruguay Objetivo Inflación Objetivo Meta Inflación Observado Previsión
Finalizará del ciclo de recortes de tipos de interés en América del Sur
durante el segundo trimestre de 2018 (excepto Argentina)
Latam: tipos de interés oficiales (%)
Con la inflación dentro de los objetivos de los bancos centrales y en proceso de convergencia a las metas, además
de la recuperación del crecimiento, se acerca el fin del ciclo de recortes de tipos de interés en América del Sur. Habrá
pocos recortes adicionales en Colombia y Brasil
Las excepciones son Argentina y México. En Argentina los tipos de interés reiniciarán el descenso a medida que la inflación continúe cediendo, para mantener tipos reales positivos.En México, los tipos
de interés se mantendrán estables durante 2018 y empezarían a recortarse a finales de año
0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 5 10 15 20 25 30 35 ju n -1 7 d ic -1 7 ju n -1 8 d ic -1 8 ju n -1 9 d ic -1 9 ju n -1 7 d ic -1 7 ju n -1 8 d ic -1 8 ju n -1 9 d ic -1 9 ju n -1 7 d ic -1 7 ju n -1 8 d ic -1 8 ju n -1 9 d ic -1 9 ju n -1 7 d ic -1 7 ju n -1 8 d ic -1 8 ju n -1 9 d ic -1 9 ju n -1 7 d ic -1 7 ju n -1 8 d ic -1 8 ju n -1 9 d ic -1 9 ju n -1 7 d ic -1 7 ju n -1 8 d ic -1 8 ju n -1 9 d ic -1 9 ju n -1 7 d ic -1 7 ju n -1 8 d ic -1 8 ju n -1 9 d ic -1 9
ARG (izq) BRA CHI COL MEX PAR PER
Observado Previsión
La mejora del crecimiento y mayor precio de materias primas apuntala
la reducción de los déficits públicos
Mejoran las perspectivas fiscales en Brasil. Resultado de 2017 sorprendió positivamente por el control de gasto y el aumento del crecimiento. Pero
continúa el riesgo de que no se apruebe la reforma de la seguridad social
Ajuste fiscal gradual marcha según lo previsto en Argentina. Se cumplirían las metas de reducción de déficit
de 2018
Menor déficit esperado en Perú en 2018 por una menor ejecución de inversión pública al anticipado y mayor precio del cobre. Pero se requerirá un esfuerzo de consolidación fiscal a partir de 2019
Latam: saldos fiscales (% PIB)
Fuente: BBVA Research y Haver
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam
La presión de las importaciones ante el aumento del crecimiento lastra
a los saldos externos
Se ampliarían los déficits exteriores en 2018 en varios países, a pesar de un entorno externo más
favorable. El aumento de
las exportaciones no compensará el dinamismo de las importaciones en 2018, por el mayor crecimiento de la demanda interna
Déficits externos significativos en Argentina y Colombia. Con todo, en el caso de Colombia la tendencia a la reducción del déficit continuará, ayudado por los precios de
la energía
Latam: saldos por cuenta corriente (% PIB)
Fuente: BBVA Research y Haver -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam
Principales riesgos externos al alza, salvo China …
Proteccionismo e impacto sobre los flujos comerciales globales
01
Ritmo de salida de los estímulos de la Fed (subidas agresivas
de tipos ante un aumento transitorio de la inflación)
02
Apalancamiento y desaceleración brusca en China03
Ruido político: riesgo al alza en Perú, Brasil, Colombia y México; a la baja en Chile y Argentina
04
Retraso de la inversión, privada y pública.
Riesgo al alza en Perú, a la baja en Chile
05
Incapacidad de impulsar reformas y potenciar la productividad06
Riesgos políticos: las tensiones políticas aumentan en un escenario
pre-electoral y de escándalos de corrupción
Latam: Índices de tensiones políticas
(Tono de comunicación sobre política en los medios de prensa ponderado por la cobertura mediática. Media móvil de 30 días)
Índice de tensiones políticas mide el tono de las noticias sobre política en medios de prensa, ponderado por la cobertura med iática de temas políticos Fuente: BBVA Research y Gdelt
Las tensiones políticas aumentaron en los últimos meses, especialmente en Perú, al hilo de las acusaciones de corrupción al expresidente Kuczynski. También aumentaron
en Colombia y Brasil, en plena campaña electoral
En México, las tensiones políticas también se han visto influidas por la renegociación del NAFTA. Por el contrario, las tensiones en Chile y Argentina disminuyeron luego de las elecciones de hace unos meses
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 3 1 -j u l-1 5 2 4 -s e p -1 5 1 8 -n o v -1 5 1 2 -e n e -1 6 0 7 -m a r-1 6 0 1 -m a y -1 6 2 5 -j u n -1 6 1 9 -a g o -1 6 1 3 -o ct -1 6 0 7 -d ic -1 6 3 1 -e n e -1 7 2 7 -m a r-1 7 2 1 -m a y -1 7 1 5 -j u l-1 7 0 8 -s e p -1 7 0 2 -n o v -1 7 2 7 -d ic -1 7 2 0 -f e b -1 8 1 6 -a b r-1 8
Banda Latam PER BRA COL
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 31 -j ul -15 24 -s ep -15 18 -n ov -15 12 -e ne -1 6 07 -m ar-16 01 -m ay -16 25 -j un -1 6 1 9 -a g o -1 6 13 -o c t-1 6 07 -d ic -16 31 -e ne -1 7 27 -m ar-17 21 -m ay -17 15 -j ul -17 0 8 -s e p -1 7 02 -n ov -17 27 -d ic -17 20 -f eb -18 16 -a br-18
El crecimiento global se mantiene robusto, pero aumenta la incertidumbre. El estímulo fiscal de EE.UU. puede apoyar
el avance también en otras áreas, pero las medidas proteccionistas suponen un riesgo
América Latina mantiene la recuperación en medio de turbulencias externas. El crecimiento aumentará de 1,2% en 2017 a 1,4% en 2018 y 2,5% en 2019. Revisamos a la baja el
crecimiento en 2018 en Argentina, Paraguay y Uruguay por la sequía, y en Perú por el ruido político. Revisamos al crecimiento al alza en Chile por el aumento del precio del cobre y de la confianza empresarial.
El ciclo de recortes de tipos de interés llegarán a su fin en América del Sur en el segundo trimestre. La excepción es Argentina, donde retomarán el descenso una vez la inflación continúe cediendo. En México los tipos se mantendrán estables hasta finales de 2018 en que empezarían los recortes.
Los riesgos externos principales se centran en el proteccionismo (al alza) y en China (más moderados que hace tres meses). En el frente interno, el ruido político y el posible retraso en la inversión pública y privada es un riesgo al alza en varios países.
PIB (%a/a) 2015 2016 2017 2018 (p) 2019 (p) Argentina 2.7 -1.8 2.9 2.6 3.3 Brasil -3.5 -3.5 1.0 2.1 3.0 Chile 2.3 1.6 1.6 3.2 3.2 Colombia 3.1 2.0 1.8 2.0 3.0 México 3.3 2.9 2.0 2.0 2.2 Paraguay 3.0 4.0 4.0 3.5 3.7 Perú 3.3 4.0 2.5 3.2 3.5 Uruguay 0.4 1.7 2.7 2.9 3.5 Mercosur -2.6 -4.0 0.5 0.7 2.4
Alianza del Pacífico 3.1 2.7 2.0 2.3 2.6
América Latina -0.1 -0.9 1.2 1.4 2.5
