Gitman-y-Joehnk-2009-Fundamentos-de-inversiones.pdf

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Gitman

Joehnk

FUND

AMENT

OS

de

INVERSIONES

F U N DA M E N T O S de

I N V E R S I O N E S

Décima edición

El texto se enfoca en el inversionista individual y proporciona a los lectores

la información que necesitan para desarrollar, implementar y supervisar un programa

de inversión exitoso. También ofrece un fundamento sólido de conceptos,

herra-mientas y técnicas para alcanzar este objetivo.

Los usuarios del libro reconocen la eficacia del sistema de enseñanza-aprendizaje

de Gitman & Joehnk, que ha sido reconocido como uno de los sellos distintivos

de sus publicaciones. En esta edición, hemos conservado y mejorado este sistema

con una serie de metas de aprendizaje cuidadosamente desarrolladas.

La obra cuenta con la herramienta MyFinanceLab, un sistema tutorial en línea

y de tareas completamente integrado, que resuelve uno de los mayores problemas de

enseñanza de los cursos de finanzas: los estudiantes aprenden más cuando practican

resolviendo problemas. Los profesores también pueden crear tareas que se califican y

registran automáticamente en la Libreta de calificaciones.

MyFinanceLab: práctica ilimitada, calificación automática.

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www.pearsoneducacion.net/gitman

FUNDAMENTOS DE INVERSIONES

Décima

edición

® ® ® Visítenos en: www.pearsoneducacion.net

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FUNDAMENTOS de

INVERSIONES

D é c i m a e d i c i ó n

L AW R E N C E J . G I T M A N , C F P

®

San Diego State University

M I C H A E L J O E H N K , C FA

Arizona State University

TRADUCCIÓN

Miguel Angel Sánchez Carrión

Universidad Iberoamericana

REVISIÓN TÉCNICA

Néstor Mario Álvarez Rodríguez

Universidad Nacional Autónoma de México

Humberto Valencia Herrera

Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey

Campus Ciudad de México

Igor P. Rivera

Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey

Campus Ciudad de México

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Authorized translation from the English language edition, entitled Fundamentals of investing, 10th_{edition by Lawrence}

Traducción autorizada de la edición en idioma inglés, Fundamentals of investing, 10ª. edición por Lawrence Gitman y Michael Joehnk, publicada por Addison Wesley publicada como Pearson Educación de México, Copyright © 2008. Todos los derechos reservados.

Esta edición en español es la única autorizada.

Edición en español

Editor: Pablo Miguel Guerrero Rosas

e-mail: [email protected] Editor de desarrollo: Bernardino Gutiérrez Hernández Supervisor de producción: Rodrigo Romero Villalobos

Edición en inglés

Publisher: Greg Tobin

Editor in Chief: Denise Clinton

Senior Acquisitions Editor: Donna Battista Director of Development: Kay Ueno Development Editor: Ann Torbert Assistant Editor: Allison Stendardi Managing Editor: Nancy Fenton Supplements Editor: Heather McNally

Media Producers: Bethany Tidd and Bridget Page

Senior Marketing Manager: Roxanne Hoch Rights and Permissions Advisor: Shannon Barbe Senior Manufacturing Buyer: Carol Melville Cover Design: MADA Design

Production Coordination, Text Design, Art Studio, and Composition: Thompson Steele Inc.

Library of Congress Cataloging-in-Publication Data

DÉCIMA EDICIÓN, 2009

Industrial Atoto

53519 Naucalpan de Juárez, Edo. de México

Cámara Nacional de la Industria Editorial Mexicana. Reg. Núm. 1031

Addison Wesley es una marca registrada de Pearson Educación de México, S.A. de C.V.

Reservados todos los derechos. Ni la totalidad ni parte de esta publicación pueden reproducirse, registrarse o transmitirse, por un sistema de recuperación de información, en ninguna forma ni por ningún medio, sea electrónico, mecánico, foto-químico, magnético o electroóptico, por fotocopia, grabación o cualquier otro, sin permiso previo por escrito del editor. El préstamo, alquiler o cualquier otra forma de cesión de uso de este ejemplar requerirá también

la autorización del editor o de sus representantes.

ISBN 10: 970-26-1514-3 ISBN 13: 978-970-26-1514-9

Impreso en México. Printed in Mexico. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 — 11 10 09 08

GITMAN, LAWRENCE J.

Fundamentos de investigación. Décima edición

PEARSON EDUCACIÓN, México, 2009 ISBN: 978-970-26-1514-9 Área: Administración y economía

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v

Resumen de contenido

Contenido vi Prefacio xvi

PA RT E U N O

PREPARACIÓN PARA LA INVERSIÓN

1

1 El ambiente de inversión

2

2 Mercados y transacciones

32

3 Información para inversiones y transacciones de valores

72

PA RT E D O S

HERRAMIENTAS CONCEPTUALES

IMPORTANTES

125

4 Rendimiento y riesgo

126 Apéndice 4A

Valor del dinero en el tiempo

164

5 Conceptos modernos de cartera

180

PA RT E T R E S

INVERSIÓN EN ACCIONES ORDINARIAS

223

6 Acciones ordinarias

224

7 Análisis de acciones ordinarias

270

8 Valuación de acciones

315

9 Análisis técnico, eficiencia del mercado y

finanzas del comportamiento

356

PA RT E C U AT R O

INVERSIÓN EN TÍTULOS DE RENTA FIJA

395

10 Títulos de renta fija

396

11 Valuación de bonos

443

PA RT E C I N C O

ADMINISTRACIÓN DE CARTERAS

485

12 Fondos de inversión: carteras administradas

profesionalmente

486

13 Administración de su propia cartera

537

PA RT E S E I S

PRODUCTOS DERIVADOS

577

14 Opciones de venta y compra

578

15 Futuros sobre commodities y financieros

618

A P É N D I C E A

Tablas financieras

A-1

Glosario G-1 Índice I-1

C a p í t u l o s

en el sitio

Web (material en inglés) (www.aw-bc.com/gitman_joehnk)

16 Investing in Preferred Stocks

17 Tax-Advantaged Investments

(8)

vi

Contenido

Parte uno

Preparación para la inversión

1 Capítulo 1

El ambiente de inversión 2

Objetivos de aprendizaje 2

Inversiones y el proceso de inversión 3

Tipos de inversiones 3 / Estructura del proceso de inversión 5 / Conceptos de repaso 7

Instrumentos a corto plazo 7

Instrumentos a corto plazo 7 / Acciones ordinarias 8 / Títulos de renta fija 9 / Fondos de inversión 9 / Derivados financieros 9 / Otros instrumentos de inversión comunes 10

Realización de planes de inversión 11

Pasos de la inversión 11 / Consideración de los impuestos personales 12 / Inversión durante el ciclo de vida 16 / Inversión en diferentes ambientes económicos 17 / Conceptos de repaso 19

Satisfacción de las necesidades de liquidez: inversión en instrumentos a corto plazo 19

El papel de los instrumentos a corto plazo 19 / Instrumentos de inversión a corto plazo más comunes 21 / Conveniencia de la inversión 21 / Conceptos de repaso 23

Resumen 24 / Términos clave 25 / Preguntas de repaso 25 / Problemas 26 / Problemas de caso 28 / Destaque con hojas de cálculo 30 / Negociación en línea con OTIS 31

Capítulo 2

Mercados y transacciones 32

Objetivos de aprendizaje 32 Mercados de valores 33

Tipos de mercados de valores 33 / Mercados de corredores

y mercados de dealers 37 / Sistemas de negociación alternativos 42 / Condiciones generales del mercado: alcista o bajistas 43

/ Conceptos de repaso 43

INVERSIÓN enAcción

Lecciones para tener

éxito al invertir 13 INVERSIÓN enAcción Acciones a lo largo de todo el día 49 ÉTICA en INVERSIÓN El precio de un mal comportamiento 18

(9)

Globalización de los mercados de valores 44

Importancia creciente de los mercados internacionales 44

/ Rendimiento de las inversiones internacionales 45 / Formas de invertir en valores extranjeros 45 / Riesgos de invertir a nivel internacional 46 / Conceptos de repaso 48

Horario de negociación y regulación de los mercados de valores 48

Horario de negociación de los mercados de valores 48 / Regulación de los mercados de valores 49 / Conceptos de repaso 51

Tipos básicos de transacciones de valores 51

Compra larga 51 / Comercio de margen 52 / Ventas cortas 58 / Conceptos de repaso 62

Capítulo 3

Información para inversiones

y transacciones de valores 72

Objetivos de aprendizaje 72 Inversión en línea 73

Inversión en línea 73 / Ventajas y desventajas del uso de Internet como herramienta de inversión 77 / Conceptos de repaso 79

Tipos y fuentes de información de inversión 79

Tipos de información 81 / Fuentes de información 81 / Conceptos de repaso 92

Comprensión de los promedios e índices de mercado 93

Promedios e índices del mercado de acciones 93 / Indicadores del mercado de bonos 99 / Conceptos de repaso 99

Realización de transacciones de valores 100

Papel de los corredores 100 / Tipos básicos de órdenes 105 / Transacciones en línea 106 / Costos de transacción 109

/ Protección a los inversionistas: SIPC y arbitraje 110 / Conceptos de repaso 111

Asesores y clubes de inversión 111

Uso de los servicios de un asesor de inversión 112 / Clubes de inversión 113 / Conceptos de repaso 114

¿Está listo para renunciar a su empleo convencional? Probablemente no por

ahora 108

ÉTICA en INVERSIÓN Los peligros del comercio

de margen 59

ÉTICA en INVERSIÓN ¿Se propasó Martha

(10)

Parte dos

Herramientas conceptuales

importantes

125 Capítulo 4

Rendimiento y riesgo 126

Objetivos de aprendizaje 126 Concepto de rendimiento 127

Componentes del rendimiento 127 / Importancia del

rendimiento 128 / Nivel de rendimiento 129 / Rendimientos históricos 130 / Valor del dinero en el tiempo y rendimientos 131 / Conceptos de repaso 132

Medición del rendimiento 133

Rendimiento real, libre de riesgo y requerido 133 / Rendimiento en el periodo de tenencia 134 / Rendimiento: tasa interna de rendimiento 137 / Cálculo de tasas de crecimiento 141 / Conceptos de repaso 142

Riesgo: el otro lado de la moneda 143

Causas de riesgo 143 / Riesgo de un solo activo 147 / Evaluación del riesgo 150 / Pasos del proceso de decisión: combinación de rendimiento y riesgo 151 / Conceptos de repaso 152

Apéndice 4A

Valor del dinero en el tiempo 164

Interés: el rendimiento básico para los ahorradores 164

Interés simple 164 / Interés compuesto 164

Ayudas de cálculo para estimar el valor del dinero en el tiempo 166

Tablas financieras 166 / Calculadoras financieras 167 / Computadoras y hojas de cálculo 167

Valor futuro: una extensión de la composición 168 Valor futuro de una anualidad 170

Valor presente: una extensión del valor futuro 171 Valor presente de un flujo de rendimientos 173

Valor presente de un flujo mixto 173 / Valor presente de una anualidad 174 / Conceptos de repaso 175

Resumen 176 / Términos clave 176 / Problemas 176

¿Cuál es su tolerancia

(11)

Capítulo 5

Conceptos modernos de cartera 180

Principios de planificación de cartera 181

Objetivos de una cartera 181 / Rendimiento y desviación estándar de carteras 181 / Correlación y diversificación 182 / Diversificación internacional 187 / Conceptos de repaso 190

Modelo de valuación de activos de capital (CAPM) 191

Componentes del riesgo 191 / Beta: una medida común de riesgo 191 / El CAPM: uso de la beta para calcular el rendimiento 194 / Conceptos de repaso 197

Gestión de carteras tradicional y moderna 197

Método tradicional 198 / Teoría moderna de cartera 199 / Unificación del método tradicional y la TMC 205 / Conceptos de repaso 206

Parte tres

Inversión en acciones ordinarias

223 Capítulo 6

Acciones ordinarias 224

Objetivos de aprendizaje 224 Qué ofrecen las acciones 225

Atractivo de las acciones ordinarias 225 / Perspectiva del comportamiento de precios de acciones ordinarias 225 / De los precios a los rendimientos de las acciones 226 / Una burbuja de acciones tecnológicas que revienta 227 / Ventajas y desventajas de la propiedad de acciones 228 / Conceptos de repaso 230

Características básicas de las acciones ordinarias 230

Acciones ordinarias como un título corporativo 231 / Compra y venta de acciones 234 / Valores de las acciones ordinarias 236 / Conceptos de repaso 237

Dividendos de acciones ordinarias 237

Decisión de pago de dividendos 238 / Tipos de dividendos 240 / Planes de reinversión de dividendos 241 / Conceptos de repaso 242

Tipos y usos de acciones ordinarias 242

Tipos de acciones 243 / Inversión en acciones extranjeras 249 / Estrategias de inversión alternativas 255 / Conceptos de repaso 258

Carteras gestionadas por estudiantes obtienen altas calificaciones 188

Cuando golpea un

(12)

Capítulo 7

Análisis de acciones ordinarias 270

Objetivos de aprendizaje 270 Análisis de valores 271

Principios del análisis de valores 271 / ¿Quién necesita el análisis de valores en un mercado eficiente? 272 / Conceptos de repaso 273

Análisis económico 273

Análisis económico y ciclo económico 274 / Principales factores económicos 274 / Desarrollo de una perspectiva económica 275 / Conceptos de repaso 278

Análisis de la industria 278

Aspectos clave 279 / Desarrollo de una perspectiva de la industria 280 / Conceptos de repaso 282

Análisis fundamental 283

El concepto 283 / Estados financieros 284 / Razones

financieras 288 / Interpretación de las cifras 299 / Conceptos de repaso 303

Capítulo 8

Valuación de acciones 315

Valuación: obtención de un estándar de desempeño 316

Valuación de una empresa y de su futuro 316 / Desarrollo de una estimación del comportamiento futuro 322 / Proceso de valuación 324 / Conceptos de repaso 326

Modelos de valuación de acciones 327

Modelo de valuación por dividendos 327 / Otros modelos para las valuaciones de acciones 335 / Otros procedimientos relacionados con el precio 340 / Conceptos de repaso 344

Entonces, ¿cuál es la cuestión con EBITDA? 293

Predicción del desempeño con la razón precio

a ventas (P/V) 343

ÉTICA en INVERSIÓN Cocinar los libros: ¿En qué estaban pensando? 287

ÉTICA en INVERSIÓN Analistas de ecuacones: No siempre se dejen llevar por la corriente 328

(13)

Capítulo 9

Análisis técnico, eficiencia del mercado

y finanzas del comportamiento 356

Objetivos de aprendizaje 356 Análisis técnico 357

Principios del análisis de mercado 357 / Uso del análisis

técnico 358 / Medición del mercado 358 / El panorama general 359 / Condiciones técnicas dentro del mercado 361 / Reglas y medidas de negociación 364 / Gráficas 367 / Conceptos de repaso 373

Caminata aleatoria y mercados eficientes 373

Breve revisión histórica 374 / ¿Por qué los mercados deben ser eficientes? 374 / Niveles de eficiencia del mercado 375 / Anomalías de mercado 377 / Posibles implicaciones 378 / Entonces, ¿quién tiene la razón? 379 / Conceptos de repaso 379

Finanzas del comportamiento: un reto para la hipótesis de mercados eficientes 379

Comportamiento de los inversionistas y precios de títulos 380 / Finanzas del comportamiento en acción en los mercados 381 / Implicaciones de las finanzas del comportamiento para el análisis de valores 382 / Su comportamiento como inversionista:

sí importa 383 / Conceptos de repaso 384

Parte cuatro

Inversión en títulos de renta fija

395 Capítulo 10

Títulos de renta fija 396

Objetivos de aprendizaje 396 ¿Por qué invertir en bonos? 397

Perspectiva del desempeño del mercado de bonos 397 / Exposición al riesgo 401 / Conceptos de repaso 402

Elementos esenciales de un bono 402

Intereses y principal de bonos 403 / Fecha de vencimiento 403 / Principios del comportamiento de precios de bonos 404 / Valua-ción de un bono 405 / Opciones de rescate anticipado: ¡A riesgo del comprador! 406 / Fondos de amortización 407 / Deuda garantizada o sin garantía 407 / Calificaciones de bonos 408 / Conceptos de repaso 410

Encontrar acciones fuertes puede ser cuestión de fuerza

relativa 365

Algunas sugerencias

(14)

El mercado de los títulos de deuda 411

Principales segmentos del mercado 411 / Emisiones especializadas 418 / Perspectiva global del mercado de bonos 422 / Conceptos de repaso 423

Títulos convertibles 424

Títulos convertibles como instrumentos de inversión 424 / Fuentes de valor 427 / Medición del valor de un convertible 428 /

Conceptos de repaso 431

Capítulo 11

Valuación de bonos 443

Comportamiento de las tasas de interés de mercado 444

Examen de las tasas de interés de mercado 444 / ¿Qué hace que varíen las tasas? 445 / Estructura temporal de las tasas de interés y curvas de rendimiento 447 / Conceptos de repaso 452

Valuación de bonos 452

Modelo básico de valuación de bonos 452 / Composición anual 453 / Composición semestral 455 / Conceptos de repaso 456

Medidas de rendimiento y retorno 456

Rendimiento corriente 456 / Rendimiento al vencimiento 457 / Rendimiento al rescate 460 / Rendimiento esperado 462 / Valuación de un bono 463 / Conceptos de repaso 464

Duración e inmunización 464

Concepto de duración 465 / Medición de la duración 465

/ Duración de bonos y volatilidad de precios 468 / Usos de medidas de duración de bonos 469 / Conceptos de repaso 471

Estrategias de inversión en bonos 471

Estrategias pasivas 472 / Negociación con base en el comportamiento de tasas de interés pronosticadas 472 / Swaps de bonos 474

/ Conceptos de repaso 475

Comenzando a invertir

(15)

Parte cinco Administración de carteras

485 Capítulo 12

Fondos de inversión: carteras

administradas profesionalmente 486

Objetivos de aprendizaje 486 Concepto de fondo de inversión 487

Perspectiva general de los fondos de inversión 487 / Sociedades de inversión de capital variable y cerradas 492 / Fondos cotizados en bolsa 493 / Algunas consideraciones importantes 495 / Otros tipos de sociedades de inversión 500 / Conceptos de repaso 503

Tipos de fondos y servicios 503

Tipos de fondos de inversión 504 / Servicios para inversionistas 510 / Conceptos de repaso 513

Inversión en fondos 514

Usos que dan los inversionistas a los fondos de inversión 514 / Proceso de selección 515 / Inversión en fondos cerrados 519 / Medición del desempeño 521 / Conceptos de repaso 526

Capítulo 13

Administración de su propia cartera 537

Creación de una cartera usando un plan de asignación de activos 538

Características y objetivos del inversionista 538 / Objetivos y políticas de carteras 538 / Desarrollo de un plan de asignación de activos 539 / Conceptos de repaso 542

Evaluación del desempeño de inversiones individuales 542

Obtención de los datos necesarios 543 / Índices de desempeño de inversión 544 / Medición del desempeño de instrumentos de inversión 544 / Comparación del desempeño con las metas de inversión 547 / Conceptos de repaso 548

Evaluación del desempeño de carteras 549

Medición del rendimiento de cartera 549 / Comparación del rendimiento con medidas de mercado generales 552 / Revisión de carteras 555 / Conceptos de repaso 556

Agregando ETFs a su cartera de inversión 496

ÉTICA en INVERSIÓN Cuando los fondos de inversión se portaron

mal 491

ÉTICA en INVERSIÓN Las virtudes de la inversión ética. La vida admirable de John Templeton 557

(16)

Programación de transacciones 556

Planes fórmula 557 / Uso de órdenes limitadas y de pérdida limitada 561 / Almacenamiento de la liquidez 562 / Programación de las ventas de inversión 563 / Conceptos de repaso 563

Resumen 564 / Términos clave 565 / Preguntas de repaso 565 / Problemas 568 / Problemas de caso 571 / Destaque con hojas de cálculo 574 / Negociación en línea con OTIS 576

Parte Seis

Productos derivados

577 Capítulo 14

Opciones de venta y compra 578

Objetivos de aprendizaje 578 Opciones de venta y compra 579

Características básicas y de comportamiento de las opciones de venta y compra 579 / Mercados de opciones 582 / Opciones sobre acciones 583 / Conceptos de repaso 586

Valuación y negociación de opciones 587

Potencial de beneficios de las opciones de venta y compra 587 / Valor fundamental 588 / ¿Qué determina los precios de las opciones? 590 / Estrategias de negociación 592 / Compra para especular 592 / Cobertura: modificación de los riesgos 594 / Mejorar los rendimientos: emisión y spreading de opciones 596 / Conceptos de repaso 599

Opciones sobre índices bursátiles y otros tipos de opciones 600

Opciones sobre índices bursátiles: cláusulas contractuales 600 / Usos de inversión 603 / Otros tipos de opciones 604 / Conceptos de repaso 608

Capítulo 15

Futuros sobre commodities y financieros 618

Objetivos de aprendizaje 618 El mercado de futuros 619

Estructura de mercado 619 / Negociación en el mercado de futuros 622 / Conceptos de repaso 625

Commodities 625

Características básicas 625 / Negociación de commodities 628 / Conceptos de repaso 631

ÉTICA en INVERSIÓN Negociación de futuros de energía en Enron 629

Uso de opciones sobre índices para proteger

(17)

Futuros financieros 631

Mercado de futuros financieros 631 / Técnicas de negociación 635 / Futuros financieros y el inversionista individual 640 / Opciones sobre futuros 640 / Conceptos de repaso 642

Apéndice A

Tablas Financieras A-1

Tabla A.1 Factores de interés del valor futuro para un dólar,

FVIF A-2

Tabla A.2 Factores de interés del valor futuro para una anualidad de un dólar, FVIFA A-4

Tabla A.3 Factores de interés del valor presente para un dólar,

PVIF A-6

Tabla A.4 Factores de interés del valor presente para una anualidad de un dólar, PVIFA A-8

Glosario G-1 Índice I-1

Capítulos en el sitio

Web (material en inglés)

(www.aw-bc.com/gitman_joehnk)

Capítulo 16 Investing in Preferred Stocks

Capítulo 17 Tax-Advantaged Investments

Capítulo 18 Real Estate and Other Tangible Investments

(18)

xvi

Prefacio

“L

as grandes empresas no son grandes inversiones, a menos que el precio sea el correcto”. Esas sabias palabras provienen nada menos que de Warren Buffett,

sin lugar a dudas uno de los mayores inversionistas de todos los tiempos. Las pala-bras del señor Buffett resumen bien la finalidad esencial de este libro: ayudar a los es-tudiantes a aprender a tomar decisiones de inversión informadas, no sólo al comprar acciones, sino también al invertir en bonos, fondos de inversión o cualquier otro tipo de instrumento de inversión.

El hecho es que invertir puede parecer sencillo, pero no lo es. Muchas decisiones y retos participan en el proceso de invertir en el mercado financiero cambiante ac-tual. Por ejemplo, los estudiantes desean saber: ¿Cuáles son las mejores inversiones para mí? ¿Debo comprar títulos individuales o fondos de inversión? ¿Cuál es la pers-pectiva del mercado para los próximos años? ¿Qué hay con relación al riesgo? ¿Ne-cesito ayuda profesional con mis inversiones?, ¿puedo pagarla? Evidentemente, los inversionistas necesitan responder preguntas como éstas para tomar decisiones de in-versión informadas.

El lenguaje, los conceptos, los instrumentos y las estrategias de inversión son extraños para muchas personas. Para convertirse en inversionistas informados, los estudiantes deben familiarizarse primero con los diversos aspectos de la inversión. A partir de ese fundamento pueden aprender a tomar decisiones informadas en este ambiente de inversión, altamente dinámico. Esta décima edición de Fundamentos de

inversiones proporciona la información y guía que necesitan los inversionistas

indi-viduales para tomar esas decisiones informadas y lograr sus metas de inversión. Este libro satisface las necesidades de profesores y estudiantes del primer curso de inversiones impartido en colegios y universidades, colegios universitarios estatales y municipales, programas de certificación profesional y cursos de educación conti-nua. Fundamentos de inversiones, que aborda tanto títulos individuales como carte-ras, explica cómo desarrollar, implementar y vigilar las metas de inversión después de considerar el riesgo y rendimiento de mercados e instrumentos de inversión. Su estilo informal y el uso de ejemplos guían a los estudiantes a través del material y presentan temas importantes.

Características distintivas de Fundamentos de inversiones

Con información reunida tanto por académicos como por profesionales de inversio-nes, más la retroalimentación de los usuarios, la décima edición refleja las realidades del ambiente de inversión actual. Al mismo tiempo, las siguientes características pro-porcionan un marco estructurado para la enseñanza y el aprendizaje exitosos.

(19)

❚

Enfoque claro sobre el inversionista individual

Actualmente, alrededor de la mitad de todas las familias estadounidenses poseen ac-ciones directa o indirectamente a través de fondos de inversión o de la participación en planes 401(k) y, con las nuevas reglas que fomentan la participación de los traba-jadores jóvenes en estos planes, ese porcentaje debe de aumentar en los próximos años. Fundamentos de inversiones se ha centrado siempre en el inversionista indivi-dual. Este enfoque proporciona a los estudiantes la información que necesitan para desarrollar, implementar y supervisar un programa de inversión exitoso. También proporciona a los estudiantes un fundamento sólido de conceptos, herramientas y técnicas básicos. Los cursos posteriores se basan en ese fundamento, presentando conceptos, herramientas y técnicas que usan los inversionistas institucionales y admi-nistradores de dinero.

❚

Organización integral, pero flexible

El libro proporciona un fundamento firme para el aprendizaje al describir, en primer lugar, el ambiente general de inversión, incluyendo los diversos mercados, informa-ción y transacciones de inversión. A continuainforma-ción presenta las herramientas concep-tuales que requieren los inversionistas, es decir, los conceptos de rendimiento y riesgo, y las estrategias básicas para la administración de carteras. Posteriormente, examina los instrumentos de inversión más populares, como acciones ordinarias, bo-nos y fondos de inversión. Después de esta serie de capítulos sobre instrumentos de inversión, sigue un capítulo sobre cómo crear y administrar la propia cartera. La úl-tima sección del libro se concentra en los productos derivados, las opciones y los fu-turos, que requieren más experiencia. Aunque las dos primeras partes del libro se abordan mejor al inicio del curso, los profesores pueden cubrir instrumentos de in-versión específicos en casi cualquier secuencia. La naturaleza integral, aunque flexi-ble, del libro permite a los profesores adaptarlo a la estructura de sus cursos y a sus objetivos de enseñanza.

Hemos organizado cada capítulo de acuerdo con una perspectiva de toma de de-cisiones, y siempre hemos tenido cuidado de señalar las ventajas y desventajas de los diversos instrumentos y estrategias que presentamos. Con esta información, los in-versionistas individuales pueden seleccionar las acciones de inversión más congruen-tes con sus objetivos. Además, hemos presentado los diversos instrumentos y estrategias de inversión de tal manera que los estudiantes conozcan las implicaciones y consecuencias de la toma de decisiones de cada acción de inversión que consideren.

❚

Temas actuales

Diversos asuntos y acontecimientos definen constantemente los mercados financieros y los instrumentos de inversión. Casi todos los temas de este libro toman en cuenta los cambios que ocurren en el ambiente de inversión. Por ejemplo, se abordan diver-sos delitos y escándalos corporativos y contables por medio de ocho cuadros de Ética

en inversión, distribuidos a lo largo del libro. El papel cada vez mayor de los fondos

cotizados en bolsa, el ambiente de inversión después del 11 de septiembre, la inver-sión en línea y muchos otros temas actuales también se incluyen en esta edición.

❚

Globalización

Un tema que redefine el mundo de la inversión es la creciente globalización de los mercados de valores. En consecuencia, Fundamentos de inversiones destaca los as-pectos globales de la inversión. Inicialmente analizamos la importancia cada vez ma-yor de los mercados internacionales, la inversión en títulos extranjeros (directa o

(20)

indirectamente), el desempeño de las inversiones internacionales y los riesgos de invertir a nivel internacional. En los últimos capítulos describimos las estrategias y oportuni-dades de inversión internacionales más populares como parte de la cobertura de cada tipo específico de instrumento de inversión. Esta integración de temas internacionales ayuda a los estudiantes a comprender la importancia de mantener un enfoque global al planear, crear y administrar una cartera de inversión. Los temas globales se desta-can mediante un icono al margen que representa el globo terráqueo.

❚

Sistema de aprendizaje general e integrado

Otra característica de esta edición es un sistema de aprendizaje general integrado, que aclara a los estudiantes lo que necesitan aprender en el capítulo y los ayuda a centrar sus estudios a medida que avanzan a través de él. Para conocer un análisis más detallado del sistema de aprendizaje, vea su explicación más adelante en este prefacio.

❚

Simulador de negociaciones e inversiones en línea: OTIS

Un componente esencial de nuestro sistema de enseñanza-aprendizaje es OTIS, un poderoso simulador de negociaciones e inversiones, desarrollado en el Laboratorio de Aprendizaje Alfred P. West, Jr. de la Wharton School de la Pennsylvania Univer-sity. Este simulador de Internet convierte al estudiante en un administrador virtual de fondos. El simulador permite a los estudiantes realizar transacciones, examinar sus tenencias, evaluar su desempeño y compararlo con el de sus compañeros de clase. A través de las actividades realizadas en OTIS, los estudiantes experimentan la mecáni-ca, los riesgos y los requisitos de la transacción de margen; aprecian los beneficios de la venta en corto; comprenden el concepto de liquidez aplicado a satisfacer las nece-sidades a corto y largo plazos y aprenden a crear y administrar carteras. OTIS intro-duce rápidamente a los estudiantes a un ambiente de aprendizaje interactivo y práctico. Los ejercicios que utilizan el simulador OTIS se encuentran al final de cada capítulo.

El sitio Web OTIS opera bajo su propia reglamentación y es el encargado de generar los códigos de acceso.

Características de la décima edición

Muchos de los estudiantes que han adoptado este libro están interesados en saber có-mo está estructurado el contenido de esta edición. Esperacó-mos que esta información también sea de interés para los usuarios potenciales, porque indica nuestro compro-miso de mantenernos actualizados en el campo de las inversiones y continuar con la creación de un libro que satisfaga verdaderamente las necesidades de estudiantes y profesores.

La tabla de las páginas xx a xxii describe con detalle las revisiones de cada capí-tulo realizadas para esta décima edición y los beneficios obtenidos. Algunos de los principales cambios efectuados son los siguientes:

• Actualizamos todos los datos reales hasta 2005 o principios de 2006, incluyen-do texto, tablas y figuras.

• Aumentamos el número de Hipervínculos, verificamos y actualizamos todos los URLs mencionados.

(21)

• Adaptamos ejercicios selectos de fin de capítulo en MyFinanceLab para fomen-tar la práctica.

• Acortamos todos los cuadros de Inversión en acción y Ética en inversión, para dar una presentación más clara y atractiva para los estudiantes.

• Aumentamos el número de cuadros de Ética en inversión.

• Agregamos ejercicios con OTIS de tal manera que cada capítulo del libro inclu-ya uno.

• Actualizamos el análisis del ambiente de inversión posterior al 11 de septiem-bre, en los mercados tanto de acciones como de bonos, y de la larga recupera-ción del mercado bajista 2000-2002.

• Actualizamos los análisis sobre los escándalos relacionados con la ética corpo-rativa y los esfuerzos para prevenirlos en el futuro.

• Reestructuramos el análisis de los mercados secundarios, dividiéndolos en mer-cados de corredores y destacando cómo difiere el mercado Nasdaq tanto de los mercados de corredores como del mercado OTC (capítulo 2).

• Cambiamos el material sobre el valor del dinero en el tiempo al apéndice inclui-do al final del capítulo 4.

• Simplificamos el material sobre títulos convertibles y lo transferimos al capítulo 10 (“Títulos de renta fija”).

• Aumentamos la cobertura sobre fondos de inversión, dando mayor énfasis a los fondos cotizados en bolsa, los REITs y los hedge funds (capítulo 12).

• Cambiamos el análisis de la creación de una cartera usando la asignación de ac-tivos del capítulo 5 al capítulo 13.

• Agregamos una lista de términos clave al final de cada capítulo para ayudar a los estudiantes a conocer el vocabulario que deben dominar.

(22)

xx

C A M B I O S B E N E F I C I O S

Capítulo 1 El ambiente de inversión

Agregamos un nuevo inicio de capítulo acerca del acceso a la información so-bre inversiones; actualizamos el tema de tasas impositivas; revisamos la sec-ción sobre condiciones de la economía; agregamos un nuevo cuadro de Ética

en inversión sobre “El precio de un mal comportamiento” y la Ley

Sarbanes-Oxley; incluimos nuevas secciones de Hechos de inversión sobre fondos de in-versión y acerca de los incrementos recientes de los pagos de dividendos, y trasladamos el cuadro sobre IQ de inversión al sitio Web del libro.

Establece el escenario del curso, con informa-ción actualizada y mayor claridad.

Capítulo 2 Mercados y transacciones

Agregamos un nuevo inicio de capítulo sobre la Bolsa de Valores de Nue-va York; actualizamos los datos sobre IPOs; revisamos la cobertura de los mercados secundarios; incluimos una nueva cifra sobre la composición de los mercados secundarios; ampliamos la cobertura de los mercados de corredores y dealers; actualizamos la cobertura de fusiones y acuerdos de cooperación entre bolsas de valores extranjeras; revisamos y actualiza-mos el análisis de ADRs; agregaactualiza-mos una sección de Hechos de inversión sobre un bar de París que establece el precio de sus bebidas con base en la Bolsa de Valores de Londres; incluimos un nuevo problema de OTIS, y añadimos un nuevo cuadro de Inversión en acción en el sitio Web sobre el poderoso papel que juegan los especialistas de mercado.

Se concentra en la estructura, operación y regulación de los mercados de valores.

Capítulo 3 Información sobre inversiones y transacciones de títulos

Revisamos el inicio de capítulo; agregamos información sobre algunos de los mejores sitios de información gratuita y otros sitios de inversión popu-lares; actualizamos los datos de los análisis de promedios e índices de mercado, el cuadro de Ética en inversión sobre Martha Stewart y las tran-sacciones de acciones de ImClone; eliminamos la tabla sobre las caracte-rísticas de los corredores de descuento; incluimos un nuevo cuadro de

Inversión en acción sobre los rendimientos de desempeño de los

inversio-nistas a muy corto plazo, y actualizamos y agregamos secciones de

He-chos de inversión sobre los rendimientos de las elecciones, las

negociaciones en línea de las casas de bolsa y el rendimiento erróneo que argumentaban las Beardstown Ladies.

Proporciona una descripción clara y actualiza-da de las principales fuentes tradicionales y en línea de información de inversión.

Describe los servicios disponibles para los in-versionistas individuales.

Capítulo 4

Rendimiento y riesgo

Agregamos un nuevo inicio del capítulo sobre Apple Computer; cambia-mos la sección sobre el valor del dinero en el tiempo a un apéndice de fin de capítulo y revisamos las metas de aprendizaje de tal manera que refle-jaran la inclusión del apéndice mencionado; revisamos y cambiamos al si-tio Web el cuadro de Inversión en acción sobre invertir cuando el mercado está en declive, y separamos los materiales de trabajo del apéndi-ce sobre el valor del dinero en el tiempo de los materiales de trabajo regu-lares de fin de capítulo.

Este capítulo revisado destaca mejor los con-ceptos centrales de rendimiento y riesgo. La separación del apéndice sobre el valor del di-nero en el tiempo permite aislarlo a los que no desean cubrir este tema.

PARTE TRES: Inversión en acciones ordinarias PARTE DOS: Herramientas conceptuales importantes PARTE UNO: Preparación para la inversión

Capítulo 6 Acciones ordinarias

Actualizamos el inicio de capítulo sobre Microsoft; simplificamos el análisis de las cotizaciones del mercado de acciones concentrándonos en NYSE y Nasdaq; actualizamos los diversos tipos de acciones ordinarias citadas como ejemplos y el análisis de la inversión internacional incluyendo los rendimien-tos comparativos de las acciones estadounidenses frente a los de otros merca-dos importantes; agregamos un nuevo cuadro de Inversión en acción sobre cómo mantenerse seguro en un mercado bajista; incluimos secciones de

He-chos de inversión sobre el desempeño de precios de las acciones que pagan

di-videndos, los dividendos nuevamente de moda y el índice Nikkei; revisamos el ejercicio de OTIS. Finalmente, cambiamos al sitio Web el análisis sobre cómo los tipos de cambio influyen en los rendimientos y los cuadros de Inversión en

acción sobre el derrumbe del mercado de finales de la década de 1990 a 2003

y sobre el efecto de las divisas en la inversión internacional.

Presenta una perspectiva clara del ambiente de inversión actual y del impacto que el mercado y los dividendos producen en los rendimientos de los inversionistas.

Capítulo 5

Conceptos modernos de cartera

Actualizamos el inicio de capítulo acerca del uso de fórmulas para selec-cionar acciones; aclaramos la cobertura del coeficiente de correlación y sus niveles; incluimos un análisis sobre “pastorear”; cambiamos la sec-ción sobre creasec-ción de una cartera usando un plan de asignasec-ción de acti-vos al capítulo 13 y revisamos los objetiacti-vos de aprendizaje de tal manera que reflejaran este cambio de contenido; simplificamos el cuadro de

In-versión en acción sobre carteras administradas por estudiantes, y

agrega-mos una nueva sección de Hechos de inversión sobre los costos de fondos que invierten a nivel global.

Permite al lector aumentar su comprensión de los conceptos principales que fundamentan la teoría moderna de carteras.

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xxi

Capítulo 7 Análisis de acciones ordinarias

Agregamos un cuadro de Inversión en acción sobre EBITDA; incluimos un cuadro de Hechos de inversión sobre indicadores que muestran que una empresa podría tener una mala salud financiera; simplificamos el capítulo para proporcionar más claridad y concentrarnos en el concepto general de análisis de estados financieros; cambiamos el cuadro de

Inver-sión en acción sobre el análisis de estados financieros al sitio Web.

Final-mente, agregamos varios elementos sobre MyFinanceLab, incluyendo uno que enlaza a un sitio Web interactivo que presenta a las empresas líderes y rezagadas, y otro donde los usuarios pueden obtener una breve descripción de cualquier partida contable de estados financieros.

Mantiene un enfoque claro y bien definido sobre el papel que juegan la economía, la industria y la empresa en el análisis de valores y la valuación de acciones.

Capítulo 10 Títulos de renta fija

Agregamos un nuevo inicio de capítulo sobre las ofertas de bonos de GE; cambiamos el enfoque del capítulo de cómo se cotizan los bonos a cómo se valúan en el mercado; reestructuramos el análisis de las características básicas de los bonos para abordar las calificaciones de bonos como una característica de emisión clave; actualizamos el análisis de los efectos de las tasas impositivas federales de 2006 sobre los rendimientos equivalentes gravables de bonos municipales; incluimos una sección sobre las caracte-rísticas básicas y la valuación de bonos convertibles, con el fin de nuestra cobertura de los instrumentos de inversión alternativos de renta fija; agregamos secciones de Hechos de inversión sobre los bonos basura de algunas empresas reconocidas, los rendimientos de bonos a largo plazo frente a los rendimientos de bonos a mediano plazo y los “títulos convertibles arruinados”. Finalmente, incluimos un ejercicio de OTIS y cambiamos el material sobre acciones preferentes al capítulo 16 en línea del sitio Web.

Explica el lado práctico del mercado de bonos y destaca las variables que determinan el comportamiento de precios de los bonos, así como la amplia gama de títulos disponibles en este mercado.

Capítulo 8

Valuación de acciones

Actualizamos el inicio del capítulo para centrarnos en la valuación de la acción de Nike; agregamos un análisis sobre la preparación y el uso de es-tados de resules-tados de tamaño común; ampliamos el análisis de supuestos que subyacen al modelo de evaluación que dividendos; incluimos diversos análisis que relacionan el DVM con otros procedimientos del valuación de acciones, mostrando que en muchos casos estos modelos son simple-mente variantes de unos y otros; agregamos un cuadro de Inversión en

ac-ción sobre la capacidad de predicac-ción de la razón precio a ventas;

incluimos secciones de Hechos de inversión sobre el uso del rendimiento de las ganancias sobre acciones para detectar un mercado subvaluado o sobrevaluado, sobre el contenido de información en promociones o de-gradaciones de calificaciones de acciones y sobre el flujo de efectivo libre. Finalmente, revisamos el ejercicio de OTIS para incluir la beta, el riesgo y el rendimiento.

Proporciona un análisis conciso del análisis fundamental y la valuación, desde la generación de las variables utilizadas en el proceso de valuación hasta los diversos modelos de valuación de acciones.

Se concentra en el comportamiento del merca-do, los principios y procedimientos que se usan para evaluar el mercado y las principales teorías que describen cómo se establecen los precios en el mercado y cómo los inversionis-tas seleccionan títulos.

Cambiamos el título del capítulo; ampliamos el análisis del índice de con-fianza para mostrar su cálculo y uso; simplificamos el análisis de algunas medidas técnicas para evitar la redundancia; agregamos secciones de

He-chos de inversión sobre los rendimientos de inversionistas que siguen una

estrategia de comprar y mantener, y sobre la evidencia de que las mujeres tienden a cometer menos errores de inversión, y cambiamos el cuadro de

Inversión en acción sobre la EMH al sitio Web.

Capítulo 9 Análisis técnico, eficiencia del mercado y finanzas del comportamiento

PARTE CUATRO: Inversión en títulos de renta fija

Capítulo 11 Valuación de bonos

Agregamos un nuevo inicio de capítulo sobre los bonos de FedEx; actualizamos los datos y el análisis de la curva de rendimiento del Tesoro; incluimos una nueva sección sobre el modelo básico de valuación de bonos, además de un análisis de las variables que determinan el valor de los bonos; aclaramos el análisis de la duración de bonos, relacionando el impacto de las variables con la medida de duración y la volatilidad de los precios; agregamos una sección de Hechos de inversión sobre el pronóstico de precios de bonos; simplificamos el análisis del papel de la duración en la valuación de bonos y la administración de carteras, y agregamos un ejercicio de OTIS.

Aumenta la comprensión de los lectores de los principios y las propiedades de la valuación de bonos, así como de los usos y las limitaciones de las medidas populares de rendimiento y volatilidad de precios.

(24)

xxii

Capítulo 13 Administración de su propia cartera

Actualizamos el inicio de capítulo sobre Warren Buffett; agregamos una sección (presentada anteriormente en el capítulo 5) sobre la creación de una cartera usando la asignación de activos, que incluye un cuadro de

Inversión en acción sobre mantener el equilibrio de una cartera; agregamos

un cuadro de Ética en inversión sobre las virtudes de la inversión ética, demostradas con el ejemplo de John Templeton, y cambiamos la sección sobre planeación de carteras en acción al sitio Web del libro.

Proporciona a los lectores una mayor com-prensión de la asignación de activos y cómo evaluar, vigilar y examinar el desempeño tanto de inversiones individuales como de carteras.

PARTE SEIS: Productos derivados

Capítulo 15

commodities y

futuros financieros

Presentamos un nuevo inicio de capítulo sobre la negociación de futuros de etanol en la CME; simplificamos el análisis de las maneras en que los inversionistas usan commodities y futuros financieros, dando énfasis a la especulación y la cobertura; agregamos nuevos productos y eliminamos los inactivos, además de actualizar todos los datos del mercado de futuros; ampliamos el análisis del mercado CME Globex y de su plataforma de negociación electrónica; incluimos un nuevo cuadro de Inversión en acción sobre las transacciones directas de divisas; agregamos una nueva sección de

Hechos de inversión acerca de los futuros sobre acciones individuales

(SSFs); incluimos un ejercicio de OTIS. Finalmente agregamos, en el sitio Web del libro, un nuevo cuadro de Inversión en acción sobre el commodity tocino.

Se centra en las propiedades y los usos básicos de commodities y futuros financieros.

Capítulo 16 Inversión en acciones preferentes (Investing in Preferred Stocks) Capítulo 17 Inversiones con ventajas fiscales (Tax-Advantaged Investments) Capítulo 18 Inversiones en bienes raíces y otros activos tangibles (Real Estate and Other Tangible Investments)

Incluye una amplia gama de material de trabajo de fin de capítulo, inclu-yendo un ejercicio de OTIS.

Revisamos el inicio de capítulo centrado en Google y actualizamos el capítulo para incluir las tasas impositivas de 2006. El capítulo conserva dos cuadros de Inversión en acción sobre los planes 401(k) y los IRA Roths, e incluye material de trabajo de fin de capítulo.

Revisamos el inicio de capítulo centrado en REITs de capital. El capítulo conserva dos cuadros de Inversión en acción sobre REITs y sobre inver-siones en coleccionables. Incluye material de trabajo de fin de capítulo.

Describe las características básicas de las ac-ciones preferentes. Destaca las estrategias va-luación e inversión de acciones preferentes. Presenta fundamentos fiscales y estrategias bá-sicas para evitar y diferir impuestos, y ganar ingresos con impuestos aplazados.

Describe y demuestra las técnicas de valuación de bienes raíces. Analiza el atractivo de los REITs y presenta inversiones en activos tangi-bles, como metales preciosos.

Mantiene un fuerte enfoque sobre los fondos de inversión como instrumentos de inversión, los papeles que estos títulos juegan en un pro-grama de inversión y el proceso de selección de fondos de inversión.

Revisamos el inicio de capítulo sobre el fondo Índice Vanguard 500; ac-tualizamos todos los datos sobre el desempeño de fondos de inversión y las estadísticas de mercado hasta 2005 o principios de 2006; simplificamos el material sobre las cotizaciones de fondos de inversión open-end y cerrados; ampliamos el análisis de los fondos cotizados en bolsa para destacar la estructura organizacional y los diferentes tipos de ETFs; ampliamos el análisis de los fideicomisos de inversión en bienes raíces; agregamos un cuadro de Inversión en acción sobre el uso de ETFs en una cartera; incluimos secciones de Hechos de inversión sobre fondos de inversión e impuestos, y sobre los rendimientos comparativos de fondos índices con los de fondos administrados activamente; cambiamos el material sobre los fideicomisos de inversiones unitarias al sitio Web del libro, y agregamos un ejercicio de OTIS.

Capítulo 12 Fondos de inversión: carteras administradas profesionalmente Capítulo 14 Opciones de venta y compra

Cambiamos el material sobre warrants al sitio Web del libro; incluimos nuevos productos de opciones y eliminamos los productos inactivos; actualizamos la lista de bolsas de opciones y agregamos nuevos participan-tes, como ISE y NYSE Arca; mejoramos el análisis de las diversas formas en que los inversionistas pueden usar las opciones de venta y compra como instrumentos de negociación y cobertura; incluimos una sección de Hechos

de inversión sobre el establecimiento de opciones sobre índices y ETFs;

cambiamos el cuadro de Inversión en acción acerca del uso de opciones sobre índices para proteger una cartera al sitio Web del libro, y agregamos un ejercicio de OTIS.

Presenta con claridad cómo se valúan las op-ciones y de qué manera funciona el mercado de opciones.

Aumenta la comprensión de los usos de los di-versos tipos de opciones como instrumentos de inversión.

PARTE CINCO: Administración de carteras

(25)

xxiii

Los usuarios de Fundamentos de inversiones han alabado la eficacia del sistema de

enseñanza-aprendizaje de Gitman & Joehnk, que ha sido reconocido como uno de los

sellos distintivos de sus publicaciones. En la décima edición, hemos conservado

y mejorado este sistema determinado por una serie de metas de aprendizaje

cuidadosamente desarrolladas. Los usuarios también han elogiado la rica estructura

motivacional que sustenta a cada capítulo. A continuación se ilustran y describen los

principales elementos de estas características pedagógica y motivacional.

El sistema de objetivos de aprendizaje inicia cada capítulo con seis objetivos de aprendizaje señalados con iconos numerados. Estos objetivos afirman los conceptos y las técnicas más importantes que deberán aprenderse. Los iconos de los objetivos de aprendizaje se relacionan con puntos clave de la estructura del capítulo, como:

• Principales encabezados • Resumen

• Preguntas de repaso • Problemas

• Casos

Esta coherente estructura proporciona un claro plan de acción para los estudiantes; es decir, saben lo que deben aprender, dónde encontrarlo y si han dominado el tema al finalizar el capítulo.

Una historia inicial establece el escenario del contenido siguiente, concentrándose en una situación de inversión de una empresa o acontecimiento real que, a su vez, se relaciona con los temas del capítulo. Los estudiantes ven la importancia del artículo para el mundo de las inversiones.

126

Después de estudiar este capítulo, usted se-rá capaz de:

Revisar el concepto de rendi-miento, sus componentes, las fuerzas que afectan el nivel de rendimiento y los rendi-mientos históricos.

Analizar el papel que juega el va-lor temporal del dinero en la medición del rendimiento y la definición de una inver-sión satisfactoria.

Describir los conceptos de rendi-miento real, libre de riesgo y requerido, así como el cálculo y la aplicación del rendi-miento del periodo de tenencia.

Explicar el concepto y el cálculo del rendimiento y la manera de determinar las tasas de crecimiento.

Analizar las principales causas de riesgo que podrían afectar a posibles instrumentos de inversión.

Comprender el riesgo de un solo activo, la evaluación del riesgo y los pasos que combinan rendimiento y riesgo.

OA6 OA5 OA4 OA3 OA2 OA1 OBJETIVOS DE APRENDIZAJE Capítulo 4

Rendimiento y riesgo

A

pple Computer ha vendido más de 42 millones de iPods. Desde octubre de 2004, el iPod ha dominado las ventas de reproducto-res de música digital en Estados Unidos, ya que posee más de 90% del mercado de reproductores de disco duro y 70% del mercado de todos los tipos de reproductores. Varias generaciones de iPods han esti-mulado el aumento drástico en el precio de las acciones de Apple. Las ac-ciones se dispararon hasta 122% en 2005, excediendo con mucho al rendi-miento de 4.9% del índice de acciones Standard & Poor’s 500. Las noticias de que los ingresos de Apple aumentaron 65% y de que el ingreso neto de la empresa durante el trimestre fiscal que finaliza e 31 de diciembre de 2005 aumentó 91% con relación al mismo periodo del año anterior, fueron música para los oídos de los inversionistas.

Este panorama prometedor podría aumentar su deseo de comprar esa acción; sin embargo, antes de que emita esa orden de compra, debe investigar los riesgos relacionados con ella. Apple Computer divulgó en su último informe anual K-10 una serie de posibles riesgos que enfrenta la empresa, que varían desde la incertidumbre económica y política actual hasta enormes riesgos de inventario y la dependencia de los servicios de manufactura y logística proporcionados por terceras partes, muchas ubi-cadas fuera de Estados Unidos. Apple tiene costos de desarrollo e investi-gación, de ventas, generales y administrativos más altos, como un porctaje de sus ingresos, que muchos de sus competidores. Apple también en-frenta riesgos en su transición de los microprocesadores PowerPC que usan las computadoras Macintosh a los construidos por Intel. Cualquiera de estos riesgos podrían tener un efecto adverso material en los resulta-dos operativos y la posición financiera de la empresa.

En este capítulo analizaremos el concepto de rendimiento y riesgo. Aprenderá a calcular el rendimiento de una inversión y también a estar consciente de los diversos tipos de riesgo que enfrenta una empresa que se cotiza en la bolsa. Muchos de los riesgos a los que Apple se enfrenta son los mismos tipos de riesgos que afronta cualquier otra sociedad coti-zante. El factor clave para tomar una decisión de inversión es ponderar esos riesgos con relación al rendimiento potencial de la acción.

Fuentes: Matt Krantz, “Take a Bite of Apple?”, USA Today, descargado de

www.usatoday.com/money/perfi/columnist/krants/2006-01-31-apple_x.htm

(a la que se accedió en julio de 2006); informe anual K-10 de Apple Computer,

http://ccbn.tenkwizard.com (a la que se accedió en julio de 2006).

EL SISTEMA DE OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

PROBADO DE

ENSEÑANZA-APRENDIZAJE MOTIVACIONAL

de

(26)

xxiv

Cada capítulo contiene varios Hechos de inversión, breves secciones al margen, que ofrecen una estadística interesante o citan una experiencia de inversión inusual. Estos hechos dan vida a los conceptos en revisión y captan la esencia del mundo real. Como parte de la visión general que ofrecen los Hechos de inversión están los incrementos recientes de los pagos de dividendos, los costos de fondos de inversión que se negocian a nivel global, los indicadores de una mala salud financiera y el flujo de efectivo libre.

HECHOS DE INVERSIÓN

¡SALUD!En una aplicación creativa de los principios de la oferta y la demanda del mercado de corredores, un bar de París establece el precio de sus bebidas con base en la Bolsa de Valores de Londres. Los precios de las bebidas inician en un monto esta-blecido cada noche y posterior-mente suben y bajan de acuerdo con la demanda de los clientes. Por ejemplo, un mayor consumo de cerveza Heineken aumentará su precio, en tanto que otras bebi-das menos solicitabebi-das experimen-tarán una caída de precio. Las pantallas colocadas por encima de la barra, que se actualizan cada 4 minutos, muestran los cambios de precios. Regularmente cada noche, las “caídas del mercado” reajustan los precios y todo vuelve a empezar.

Los Recuadros de ética son análisis sobre escenarios reales del mundo de las inversiones que se centran en la ética. Aparecen en ocho de los capítulos y en el sitio Web del libro. Cada recuadro de ética incluye una pregunta de pensa-miento crítico para comentarla en clase, con respuestas sugeridas en el Manual del profesor.

Cada capítulo presenta un breve ensayo enmarcado en un recuadro, que lleva como título Inversión en acción, el cual describe situaciones o acontecimientos de inversión de la vida real. Estos interesantes recuadros, escritos específicamente para este libro, presentan los conceptos del libro en acción en el mundo de las inversiones. Algunos de los nuevos temas explorados son los rendimientos del desempeño de los inversionistas a muy corto plazo, cómo invertir en un mercado a la baja, el uso que hacen las empresas del EBITDA, la capacidad de predicción de la razón precio a ventas, el uso de fondos cotizados en bolsa y las transacciones directas de divisas. Estos recuadros contienen

Preguntas de pensamiento crítico para

comentarlas en clase, con respuestas sugeridas en el Manual del profesor.

INVERSIÓN

en Acción

¿Está listo para renunciar a su empleo convencional? Probablemente no por ahora

L

as transacciones a muy corto plazo consisten en la práctica de comprar y vender acciones u otros títulos durante el día de operaciones; por lo general, las posiciones no se mantienen durante la noche. Los inversionistas a muy corto plazo pasan la mayor parte de su tiempo pegados a sus computadoras cuando el mercado está abierto, siguiendo los movimientos de las acciones y reali-zando transacciones de compra y venta. Debido a que las comisiones de las transacciones en línea ascienden a sólo unos centavos de dólar por acción, incluso un pequeño movimiento entre el precio de demanda y de oferta puede ser rentable.

¿Qué tan bueno es el desempeño de los inver-sionistas a muy corto plazo? Un estudio reciente realizado por la Asociación Norteamericana de Administradores de Valores sugiere que sólo el 11.5% realizan transacciones rentables. Sus ga-nancias varían de algunos cientos a varios miles de dólares al mes. Los mejores inversionistas a muy corto plazo obtienen ganancias anuales de 100 mil dólares. Según los administradores de empresas de transacciones a muy corto plazo citadas en un artículo de Washington Post

Maga-zine, alrededor del 90% de los inversionistas a

muy corto plazo “fracasan en un periodo de tres

meses”. David Shellenberger, de la División de Valores de Massachusetts, comentó, “la mayoría de estos inversionistas perderá todo su dinero”. El ex presidente de la SEC, Arthur Levitt, recomienda que las personas realicen inversiones a muy corto plazo sólo con “dinero que puedan darse el lujo de perder”.

Las personas que parecen obtener los mayores rendimientos de las inversiones a muy corto plazo son las que dirigen empresas que realizan este tipo de transacciones. Estas empresas proporcio-nan a los inversionistas a muy corto plazo termi-nales de cómputo conectadas a bolsas de valores y todo el software para negociar que sea necesa-rio a cambio de una comisión por transacción. Con cada cliente que realiza transacciones durante todo el día, sus arcas se llenan muy rápidamente.

PR E G U N TA S D E P E N S A M I E N T O C R Í T I C O

¿Cuáles son los principales riesgos relacionados con las transacciones de acciones a muy corto plazo? ¿Por qué son muy pocas las personas que han podido ganarse la vida realizando transac-ciones a muy corto plazo?

Fuente: Selena Maranjian, “The Perils of Day Trading”, 24 de septiembre de 2002, The Motley Fool, www.fool.com.

ÉTICA

en

_INVERSIÓN

El precio de un mal comportamiento

E

n los últimos años, los titulares de noticias de negocios han estado plagados de acusaciones por enormes fraudes financieros cometidos por destacados líderes empresariales. Estas acusacio-nes impactaron a la comunidad de inversionistas y originaron la quiebra espectacular de algunas de las corporaciones estadounidenses más grandes. Siguieron formulaciones de cargos y sentencias de la corte de gran notoriedad. Entre la lista de criminales convictos estaban Jeff Skilling y Ken Lay de Enron, Bernard Ebbers de WorldCom, Dennis Kozlowski de Tyco International, Martha Stewart de Martha Stewart Omnimedia y John Rigas de Adelphia Communications.

En muchos casos, el arma principal de los di-rectores generales defraudadores era el uso de la contabilidad corporativa para reportar enormes utilidades ficticias. Cuando el fraude era descu-bierto, seguía una caída catastrófica del precio de las acciones. Esto fue lo que sucedió en Enron, WorldCom y Global Crossing. En algunos casos, empresas de contabilidad y banqueros de Wall Street apoyaron los fraudes. Las utilidades falsas

ayudaron a los directores generales deshonestos a cosechar fantásticos beneficios en la forma de enormes bonos de desempeño y opciones de compra de acciones en efectivo. Muchos delin-cuentes corporativos también usaron sus empre-sas como alcancías personales, como ocurrió con Tyco International y Adelphia. Estos ejecutivos eran capaces de anular o desmantelar por com-pleto los mecanismos de supervisión internos y externos, y de manipular a su favor a sus conse-jos de administración.

Los directores generales defraudadores mos-traron habilidad para engañar a los inversionis-tas, analistas de valores y funcionarios gubernamentales durante años. En 2002, el Con-greso de Estados Unidos aprobó la Ley Sarba-nes-Oxley con la esperanza de evitar futuros fraudes financieros corporativos.

PR E G U N TA D E P E N S A M I E N T O C R Í T I C O¿Por qué las “irregularidades” contables se convirtie-ron en un problema muy difundido que plagó a las sociedades cotizantes en los últimos años?