Qué son las razones financieras y para qué sirven?

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¿Qué son las razones financieras y para qué sirven?

Las razones financieras, también conocidas como indicadores financieros, son una de las metodologías de análisis financiero. Para empezar, una razón expresa la relación matemática entre una cantidad y otra. Con esto en mente, las razones financieras expresan la relación existente entre cuentas seleccionadas de la información contenida en los estados financieros.

Los indicadores financieros sirven para comprender en términos relativos la situación financiera de una organización. Nótese que, al estar expresadas en términos relativos, las razones financieras permiten la comparación entre compañías de diferentes tamaños sin importar las diferencias de magnitud;

recuerda que definimos este tipo de comparación como cruzada. Además, facilita la comparación con promedios de la industria y la comparación temporal.

Otro de los usos de las razones financieras es realizar un diagnóstico de cómo los sucesos pasados han impactado en el presente de la organización. Así, se pueden identificar problemas potenciales e implementar las acciones correctivas necesarias. Sin embargo, una premisa importante es que: el resultado de un único indicador no es suficiente para realizar un juicio o alcanzar una conclusión. En otras palabras, es necesario que varios indicadores soporten el análisis.

De momento, hemos establecido que los indicadores financieros permiten realizar comparaciones y detectar problemas potenciales. No obstante, un uso importante es la proyección de los resultados financieros de la firma a corto, mediano y largo plazo. Si existe un apropiado conocimiento de las razones financieras de una firma, se podrán aplicar a la elaboración de presupuestos y su posterior evaluación.

¿Cuál es la importancia de las razones financieras?

En principio, la información cuantitativa de una compañía se encuentra consolidada en sus estados financieros gracias a los esfuerzos de la contabilidad. Aun así, es difícil emitir un juicio viendo solo una cifra. Por ejemplo, si se cuenta con 100 dólares de inventario es difícil determinar a priori si la cantidad es suficiente o excesiva. La importancia de los indicadores financieros reside en la capacidad de contextualizar la información. Volviendo a nuestro ejemplo, la rotación de inventarios, sumada a la comparación cruzada, temporal o de promedios de la industria, facilitaría realizar un juicio acertado sobre la posición de inventarios de la firma.

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La importancia de las razones financieras también incluye la determinación de riesgos potenciales. Ten presente que el riesgo no es bueno o malo, lo que es malo es no saber que el riesgo existe y, por consiguiente, no monitorearlo. Los indicadores financieros están planteados para re expresar la información contable de modo que permitan exponerla en función de riesgo y retorno; al respecto se profundizará más adelante.

¿Cómo se clasifican o cuáles son las razones financieras?

Aunque diversas fuentes académicas y sitios web solo sugieren cuatro tipos de razones financieras, a saber: indicadores de liquidez, eficiencia o actividad, rentabilidad y endeudamiento o apalancamiento. En finanzas para la vida la clasificación de los indicadores financieros incluye una quinta categoría: capacidad de servicio de la deuda. A continuación, abordaremos los diferentes tipos de razones financieras, indicando una breve definición, las principales fórmulas utilizadas y su respectiva interpretación o análisis:

Tipos de indicadores financieros, su definición, sus fórmulas e interpretación:

1. Razones Financieras De Liquidez

Los indicadores financieros de liquidez se basan en el corto plazo, pues relacionan activos y pasivos corrientes. Debido a que utilizan dos cuentas del Estado Situación Financiera (Balance General), se consideran indicadores estáticos.

La utilidad de las razones financieras de liquidez es: medir el nivel de riesgo de la firma entendido como la capacidad de la empresa para asumir sus obligaciones de corto plazo. Básicamente, se establece cuantas veces es capaz el activo de corto plazo de cubrir el pasivo u obligaciones de corto plazo.

El supuesto fundamental es que se venden o liquidan todos los activos corrientes para cubrir los pasivos de corto plazo. Si el dinero liberado tras la liquidación de los activos es suficiente para cubrir los pasivos, la compañía tiene una posición favorable de liquidez. A continuación, se presentan los principales indicadores financieros de liquidez:

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1.1. Razón Corriente

Podríamos definir la razón corriente como el indicador de liquidez más simple. Se basa en el supuesto básico explicado líneas atrás para determinar cuántas veces los activos de corto plazo cubren los pasivos corrientes.

Fórmula De Razón Corriente:

Interpretación Del Indicador Financiero:

La interpretación de la razón corriente depende del resultado obtenido. Si el resultado del indicador es menor a uno (1), los activos corrientes son insuficientes para cubrir las obligaciones de corto plazo y la firma tiene una posición de liquidez riesgosa. Por otra parte, si el resultado es mayor o igual a uno (1), los activos corrientes son suficientes o más que suficientes para cubrir los pasivos de corto plazo y la firma no tiene un riesgo de liquidez significativo.

No obstante, ten presente que, dada la formulación matemática del indicador, el valor podría ser muy superior a uno (1). En este punto es importante preguntarse si la compañía tiene exceso de liquidez. El problema principal de tener dinero en exceso es que se pierde rentabilidad, se puede tratar entonces de activos ociosos.

Comparar el resultado del indicador con el promedio de la industria puede ayudar a esclarecer si este es el caso.

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1.2. Prueba Ácida

El indicador de liquidez conocido como prueba ácida corrige ligeramente el supuesto básico de liquidar todos los activos corrientes. En principio, es irreal suponer que se pueden vender todos los activos de corto plazo de una compañía en un día. Por ejemplo, es improbable que la totalidad de los inventarios de una empresa sean vendidos inmediatamente para cubrir las obligaciones o pasivos corrientes de la firma. La corrección se realiza al sustraer del activo corriente, el activo o los activos corrientes de menor liquidez. En otras palabras, se elimina el activo más difícil de vender del total de los activos de corto plazo.

Fórmula De Prueba Ácida:

Es posible que, en otros sitios, o en la literatura académica, la fórmula sugerida sea:

activo corriente menos inventarios. Lo anterior, es un claro error. No todas las compañías son iguales y, por ende, no siempre el inventario es el activo corriente de menor liquidez. Así pues, recuerda que es importante el uso del criterio para determinar que activo le da realmente sentido a la prueba ácida de una empresa dada.

Análisis De La Razón Financiera:

Al igual que en la razón corriente, en la prueba ácida el análisis es equivalente dependiendo si el resultado es menor, igual o mayor que uno (1). La única diferencia es que se debe tener en cuenta que se sustrajo el activo corriente de menor liquidez.

Usualmente, este activo es el que mayor cantidad de dinero representa del activo corriente, pues tiene una rotación menor. Si lo anterior es cierto, el resultado mostrará un “peor” desempeño que en la razón corriente y la interpretación requiere de un mayor criterio.

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1.3. Capital De Trabajo Neto Operativo O KTNO

El capital de trabajo neto operativo no es una razón financiera por sí misma. En realidad, como mínimo establece la inversión de la empresa en cuentas por cobrar e inventarios, ajustado por la financiación otorgada por las cuentas por pagar a proveedores. Piensa en lo siguiente, si un proveedor te ofrece un crédito a 30 o 60 días, en efecto está usando sus recursos para financiar la operación de tu compañía. Por consiguiente, tu empresa requiere un menor nivel de inversión con recursos propios en cuentas por cobrar e inventarios para operar.

Para terminar, el capital de trabajo puede contener cuentas diferentes a las cuentas por cobrar, inventarios y cuentas por pagar, pero como mínimo deberá incluir estas tres cuentas de carácter operacional.

Fórmula De KTNO:

Como mínimo se incluyen:

Interpretación De La Razón Financiera:

El capital de trabajo neto operativo establece el nivel de inversión de la compañía en el corto plazo. Este tipo de inversión es usualmente conocido como OPEX (Operational Expenditures) y hace referencia a la inversión permanente para el funcionamiento de una firma.

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2. Razones Financieras De Eficiencia O “Actividad”

Los indicadores financieros de eficiencia o “actividad” se pueden medir en el corto o en el largo plazo dependiendo de las cuentas utilizadas. Son consideradas razones dinámicas pues relacionan partidas del Estado de Rendimiento Financiero (P&G) y el Estado de Situación Financiera (Balance General).

Las razones financieras de actividad permiten determinar qué tan rápido se transforman las cuentas del Estado de Situación Financiera en ventas, costo de ventas, entre otras partidas del Estado de Rendimiento Financiero. Así, es común que la unidad de medida este dada en número de veces o días.

Ahora bien, aunque parezca extraño, los indicadores financieros de eficiencia miden riesgo. El riesgo, en este caso, se deriva de las ineficiencias y su impacto sobre la liquidez. Piensa en lo siguiente, si tienes una compañía y no logras vender tu inventario de mercancía lo suficientemente rápido, es posible que seas incapaz de asumir los gastos asociados a tu operación y debas cerrar.

Además, existen costos asociados a mantener por demasiado tiempo una inversión de corto plazo (inventarios, cuentas por cobrar, entre otras) sin rotación. Retomando el ejemplo del inventario, si es mantenido por demasiado tiempo, existe una inversión (dinero) que no está produciendo ninguna rentabilidad y que, por el contrario, puede correr el riesgo de volverse obsoleto.

Usualmente, el cálculo de cuánto cuesta mantener una inversión en la compañía se puede estimar al multiplicar el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC por sus siglas en inglés) por el monto de dinero contenido en la partida específica. Es decir, de acuerdo a nuestro ejemplo, podemos multiplicar el saldo de inventario para un periodo dado por el WACC de la compañía, el resultado es el costo de oportunidad de tener ese dinero invertido en inventarios y no en otro activo de mayor eficiencia.

Para terminar, es posible crear nuevos indicadores financieros de actividad o

“eficiencia” de acuerdo a los requerimientos de la compañía. Para hacerlo, basta con recordar que la fórmula general de este tipo de razones utiliza en el numerador una cuenta del Estado de Rendimiento Financiero y en el denominador una cuenta del Estado de Situación Financiera; el resultado es un número de veces. Es

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indispensable que exista una clara relación de causalidad entre las cuentas seleccionadas, de lo contrario el indicador carecerá de sentido y utilidad.

2.1. Rotación De Cuentas Por Cobrar (Corto Plazo)

La rotación de cuentas por cobrar establece el número de veces que la cartera se recupera en un periodo determinado. Lo anterior es importante porque permite comprender cuánto tiempo toma recuperar el efectivo de las ventas realizadas a crédito.

Fórmula De Rotación De Cuentas Por Cobrar:

En caso de desconocer las ventas a crédito de la compañía, la siguiente mejor opción es utilizar el total de ventas. No obstante, esto disminuye la precisión del indicador pues solo las ventas a crédito afectan el saldo de cuentas por cobrar.

Nótese que para convertir la rotación de cuentas por cobrar de veces a días se utilizan el número de días del periodo. Al hacer el cálculo de esta manera, se facilita el análisis en periodos inferiores a un año. En la literatura existe una inconsistencia pues se asume siempre una base de 360 días. Sin embargo, es posible que en ocasiones se necesite analizar periodos de tiempo menores; como trimestres o semestres.

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Análisis Del Indicador Financiero:

La rotación de cuentas por cobrar debería ser alta en veces o baja en número de días. Para determinar si una rotación es alta o baja es preciso compararla con resultados históricos, los resultados de otras compañías afines y/o con los promedios de la industria. Lo importante es que una rotación alta en veces, o lo que es equivalente, baja en días es sinónimo de una mayor eficiencia en la recuperación del efectivo.

En la medida que el efectivo se recupere más rápido de los clientes con créditos, menor es el riesgo de liquidez que pueda correr la compañía.

2.2. Rotación De Inventarios (Corto Plazo)

La rotación de inventarios establece la velocidad con la que los inventarios se convierten en ventas. Recuerda que, al ser comercializados, los inventarios se convierten en costo de ventas.

Fórmula De Rotación De Inventarios:

Al igual que en la rotación de cuentas por cobrar, se sugiere determinar primero la rotación en número de veces y luego convertirla en número de días con base en los días del periodo de análisis.

Es ideal que la rotación de inventarios, al igual que la rotación de cuentas por cobrar, sea alta en veces o baja en días. De ser así, la compañía consigue comercializar rápidamente sus inventarios independientemente de su forma de pago: efectivo o

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crédito. Una vez más, para realizar un juicio de valor es necesario hacer una comparación cruzada, temporal o combinada.

2.3. Rotación De Cuentas Por Pagar (Corto Plazo)

La rotación de cuentas por pagar muestra el tiempo que le toma a la compañía pagarle a sus proveedores.

Fórmula De Rotación De Cuentas Por Pagar:

Dentro del Estado de Rendimiento Financiero (P&G), no se suele revelar específicamente una cuenta llamada compras a crédito. Aun así, es posible establecer las compras realizadas por una compañía dedicada a la comercialización utilizando la siguiente fórmula:

La primera fórmula muestra cómo se calcula el costo de ventas para un periodo determinado en una empresa comercial (no manufacturera, ni de servicios). La segunda fórmula muestra el despeje de la ecuación para establecer el monto de compras del periodo. Por ejemplo, si se desea determinar el nivel de compras para el año 2018 de una compañía, los datos son los siguientes:

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El costo de ventas se toma del Estado de Rendimiento Financiero (P&G) para el año 2018.

El inventario inicial se extrae del Estado de Situación Financiera (Balance General) para el cierre del año 2017. Es decir, el inventario inicial de un periodo es igual al inventario final del periodo inmediatamente anterior.

El inventario final se obtiene del Estado de Situación Financiera (Balance General) para el cierre del año 2018.

Es común que en la literatura se sugiera utilizar el costo de ventas en lugar de las compras para el cálculo de este indicador. No obstante, hacerlo sesga el indicador y conduce a potenciales errores en el análisis.

A diferencia de las rotaciones de cuentas por cobrar e inventarios, la rotación de cuentas por pagar debería ser baja en veces o alta en días. Si la rotación es baja en veces, toma más tiempo pagarles a los proveedores. De modo tal que, el efectivo sale más lentamente de la compañía y se utilizan por más tiempo los recursos del proveedor para financiar su operación.

2.4. Rotación Del Capital De Trabajo Neto Operativo O KTNO (Largo Plazo) Tal y como se mencionó en el apartado 1.3, el KTNO hace referencia a la inversión permanente de la compañía en cuentas por cobrar e inventarios, ajustado por la financiación de las cuentas por pagar. La rotación del Capital de Trabajo Neto Operativo mide la velocidad con la que esta inversión permanente se convierte en ventas.

Fórmula De Rotación De KTNO:

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Al tratarse de una inversión permanente, la rotación del KTNO permite establecer que tan eficiente es la compañía en el largo plazo. En principio, la firma desea que su capital de trabajo se transforme en ventas a la mayor velocidad posible para recuperar su inversión y obtener una rentabilidad a cambio del riesgo asumido. Por consiguiente, es deseable que la rotación sea alta en veces o baja en días. Una vez más, las ineficiencias conducen a un riesgo potencial de liquidez.

2.5. Rotación Del Activo Total (Largo Plazo)

Para operar es posible que una compañía necesite una oficina, una bodega y otra serie de activos que incluyen los ya mencionados de corto plazo. Sin importar el tipo de activo, todos y cada uno de ellos deben contribuir para que la compañía obtenga mayores ingresos. Recuerda que la definición de activo establece que deben tener el potencial de generar beneficios económicos a futuro. Esos beneficios pueden ser ingresos, ahorros, entre otros. Así, la rotación del activo total establece con que velocidad se convierten en ventas.

Fórmula De Rotación Del Activo Total:

Entre más alta en veces o baja en días sea la rotación, mayor es la productividad de los activos de la compañía. Si tenemos en cuenta que los activos comprenden el total de las inversiones realizadas por una firma, es fácil comprender por qué deseamos que esa inversión se traduzca en ingresos de la forma más eficiente posible. Cuando se presentan ineficiencias en este indicador, es importante establecer cuál o cuáles activos están causando el problema. Al hacerlo, es posible que se detecten activos improductivos que deberían ser liquidados para liberar recursos.

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3. Razones Financieras De Rentabilidad

Los indicadores financieros de rentabilidad abarcan tres subconjuntos: márgenes de utilidad, rentabilidad de la empresa y rentabilidad de los propietarios. Dentro de los márgenes de utilidad se encuentran:

1. Margen bruto.

2. Margen operativo.

3. Margen EBITDA.

4. Margen neto.

Su propósito es determinar el retorno que se genera en cada una de las etapas contempladas dentro del Estado de Rendimiento Financiero (P&G). En cuanto a la rentabilidad de la empresa y la rentabilidad de los propietarios, los indicadores financieros más usados son el ROA y el ROE respectivamente.

Ahora bien, existe una relación importante entre el ROE y el ROA. De acuerdo al concepto de contribución financiera, existe una estrecha relación entre la generación de valor y el hecho que el ROE sea superior al ROA en una compañía.

En efecto, la rentabilidad del accionista debe superar la rentabilidad obtenida por la firma pues el primero corre mayores riesgos.

Además, es importante que el costo de la deuda después de impuestos sea menor al ROA, pues si la rentabilidad de la compañía es menor que los intereses después de impuestos, eventualmente será incapaz de cubrirla. La relación que debería cumplirse se expresa a continuación:

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3.1. Margen Bruto

El margen bruto mide la rentabilidad obtenida por la compañía al comercializar sus productos. Es decir, determina cuál es el retorno obtenido solo teniendo en cuenta el costo de la mercancía vendida.

Fórmula De Margen Bruto:

El margen bruto es el porcentaje de beneficio o retorno que se obtiene por la comercialización de bienes o servicios. Es deseable que el valor obtenido sea tan alto como fuera posible. Sin embargo, dada la competencia en ciertos mercados, es posible que la rentabilidad obtenida en términos brutos entre compañías sea muy similar.

Si el margen bruto es de 0%, las ventas y el costo de ventas es igual. Si el margen bruto es menor a 0%, el costo de ventas es superior a los ingresos y la firma enfrenta pérdidas desde el nivel más básico.

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3.2. Margen Operacional O Margen “EBIT”

El margen operacional, o margen EBIT por sus siglas en inglés, tiene en cuenta los gastos de administración y ventas de la compañía. En este punto, se consideran todos los rubros relacionados con la operación de la compañía, incluyendo el gasto de depreciación.

Fórmula De Margen Operacional:

El margen operacional establece si la operación de la compañía es rentable o no.

Si se presentan pérdidas, el margen operacional será inferior a 0% y, por consiguiente, la operación no es rentable. De ser este el caso, es necesario realizar las correcciones necesarias para que la operación de la compañía genere utilidades.

Es posible que la falta de rentabilidad obedezca a gastos innecesarios o excesivos;

lo anterior es cierto, siempre y cuando la compañía ofrezca un margen bruto positivo y similar al promedio de la industria.

Nótese que, si las compañías dentro de una industria tienen márgenes brutos similares, las eficiencias a nivel operacional son el factor diferencial entre ellas.

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3.3. Margen EBITDA

El EBITDA, Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization, es una aproximación al flujo de caja. Se trata de la utilidad operacional más la depreciación y las amortizaciones no financieras de la firma. Recuerda que la depreciación, aunque es un gasto, nunca genera una salida de efectivo. Así, el margen EBITDA es la elección predilecta de muchos analistas para determinar el retorno obtenido en la operación de la compañía.

Fórmula De Margen EBITDA:

De forma similar al margen operacional, el margen EBITDA mide el retorno generado por la operación de la compañía. No obstante, al sumar la depreciación y las amortizaciones no financieras ofrece una mejor comprensión de la rentabilidad obtenida.

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3.4. Margen Neto

El margen neto determina la rentabilidad obtenida por una empresa luego de considerar los ingresos y gastos no operacionales, así como los impuestos (Tx).

Fórmula De Margen Neto:

La interpretación del margen neto requiere un mayor criterio por parte del analista.

Esto en cuanto, los ingresos y gastos no operacionales pueden contener partidas no previstas por la administración. Por ejemplo, podrían incluirse los gastos de reparación de propiedad, planta y equipo.

El hecho que una compañía presente pérdidas netas en un periodo, no necesariamente implica su fin. Recuerda que una empresa se quiebra por falta de liquidez, no de utilidades. Sin embargo, las utilidades son fuentes de liquidez a futuro y si las pérdidas son sostenidas por varios periodos, entonces la firma corre el riesgo de dejar de existir.

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3.5. Retorno Sobre Los Activos O ROA

¿Qué es el ROA? El Return On Assets, o Retorno Sobre los Activos, determina la rentabilidad obtenida por los activos totales de la compañía. Es una medida importante de cómo las inversiones de la firma contribuyen en la generación de utilidades.

Es importante recordar que los activos de la compañía se financian de tres formas:

recursos obtenidos al interior de la firma, deuda y patrimonio. El ROA le da una percepción general de la rentabilidad esperada a diferentes grupos de interés, como: tenedores de deuda, inversionistas potenciales, la gerencia, entre otros.

Fórmula De ROA:

El ROA se ve afectado por el desempeño que tenga la rotación del activo total, pues como se mencionó líneas atrás la rotación del activo total mide su productividad.

Así, entre mayor eficiencia del activo, mayor ROA podemos esperar. Esto demuestra, que los indicadores no pueden ser entendidos como razones separadas si no como un conjunto indivisible de insumos para el desarrollo apropiado del análisis.

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3.6. Retorno Sobre El Patrimonio O ROE

El Return On Equity, o Retorno Sobre el Patrimonio, mide la rentabilidad obtenida por el accionista. Es quizá la razón de rentabilidad predilecta de los inversionistas pues les permite establecer si su inversión generará un mayor beneficio que otras opciones. En suma, es una aproximación a la capacidad que tiene la compañía de retribuir a sus propietarios.

Se debe tener especial cuidado al utilizar este indicador para comparar empresas en diferentes industrias. Recuerda que las comparaciones se realizan con firmas afines.

Fórmula De ROE:

Al ser el accionista el cobrador de última instancia, es quién asume el mayor riesgo.

Si es cierto que a mayor riesgo, mayor retorno; entonces, se espera que el ROE sea superior al ROA. Para este indicador también aplica la relación entre la rotación del activo total y el ROE esperado. Sin embargo, en este punto el endeudamiento amplifica el resultado obtenido. De hecho, siempre y cuando el ROA sea superior al costo de la deuda después de impuestos, el apalancamiento actuará como un multiplicador financiero. El riesgo en este punto es que la deuda financiera puede empeorar significativamente un resultado negativo.

4. Razones Financieras De Endeudamiento O “Apalancamiento"

Los indicadores financieros de endeudamiento o “apalancamiento” ayudan a comprender la relación entre la inversión de la compañía y sus fuentes de financiación. En particular, frente a la financiación a través de deuda y patrimonio.

Al respecto, vale la pena decir que las razones financieras de endeudamiento utilizan la deuda financiera (obligaciones financieras) en lugar del total del pasivo.

Esto en cuanto las obligaciones financieras tienen un costo asociado: intereses.

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¿Por qué es importante enfocarse en la deuda? El endeudamiento o

“apalancamiento”, aumenta el valor de una firma hasta el punto de estrés financiero.

Dicho punto es aquel en que los beneficios tributarios de la deuda son absorbidos y superados por los costos del apalancamiento. Al llegar el punto de estrés financiero, los costos de la deuda no son solo los intereses, en realidad incluirían: costos legales y administrativos de la liquidación o reorganización, deterioro de las capacidades para continuar con las operaciones del negocio, costos de agencia, entre otros.

Recuerda, la deuda no es buena o mala, pero se debe monitorear. Los indicadores descritos a continuación son herramientas útiles para comprender la posición de apalancamiento de una firma.

4.1. Razón De Endeudamiento

La razón de endeudamiento ilustra la relación entre la deuda financiera y el total de los activos. Específicamente, muestra la proporción de activos que han sido adquiridos con el uso de este tipo de financiación. Es una medida de riesgo dado que a mayor nivel de apalancamiento, mayor es la probabilidad de quiebra.

Fórmula De Razón De Endeudamiento:

Es común encontrar que en la literatura se utiliza el total de los pasivos. Si bien es una aproximación válida, pues todos los pasivos sirven de financiación, podríamos coincidir en que muchos de ellos no tienen un costo financiero asociado. Por tal razón, implican un riesgo menor y, por lo general, se concentran en el corto plazo.

De tal modo que, desde el punto de vista financiero, es más valioso comprender el apalancamiento proveniente de fuentes de financiación con costo.

La razón de endeudamiento puede tomar valores entre cero (0) y uno (1); también es posible expresarla como un porcentaje. Si el valor obtenido de la razón es cero

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(0), significa que no se ha utilizado deuda financiera para financiar los activos. Por el contrario, si el valor obtenido es uno (1), la totalidad de los activos han sido adquiridos usando obligaciones financieras. Al tomar valores más cercanos a uno (1), mayor es el riesgo de quiebra.

4.2. Estructura De Capital

La estructura de capital establece la combinación de fuentes de financiación utilizadas en la inversión. En otras palabras, establece la proporción de deuda a patrimonio. Es una de las razones más importantes ya que sirve de insumo para el cálculo del Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC).

Es importante aclarar en este punto que no existe una estructura de capital universal. Cada industria e incluso cada empresa puede usar un mix diferente. Todo dependerá de las preferencias particulares de la dirección de una compañía. No obstante, sabemos que la existencia de impuestos favorece la deuda y que la posibilidad de incumplimiento favorece al patrimonio o capital.

Fórmula De Estructura De Capital:

La estructura de capital puede tomar un valor entre cero (0) e infinito. A medida que la estructura de capital tome valores mayores, más riesgo asumirá la compañía.

Ahora bien, estructuras de capital mayores a uno (1) implican un riesgo significativo pero ciertas industrias lo permiten. Una vez más, el criterio es importante. Por ejemplo, imagina un monopolio natural (suministro de agua – acueducto), si no hay competencia y los flujos esperados tienen una alta probabilidad de ocurrencia es posible tomar deuda en proporciones muy superiores al patrimonio.

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4.3. Apalancamiento Financiero

El apalancamiento financiero describe la proporción en que los activos totales exceden o no al patrimonio. Entre mayor sea la proporción de activos a patrimonio, mayor es el nivel de apalancamiento con el que cuenta la compañía.

Fórmula De Apalancamiento Financiero:

La razón de apalancamiento financiero puede tomar valores entre uno (1) e infinito.

Si el valor obtenido es de uno (1), la totalidad de los activos han sido financiados con patrimonio. A medida que el indicador incremente su valor, la cantidad en la que se exceda el valor de uno (1), es la proporción del activo que ha sido financiada con deuda.

5. Razones Financieras De Capacidad De Servicio De La Deuda

Los indicadores financieros de capacidad de servicio de la deuda miden la capacidad de la firma de pagar los intereses asociados a las obligaciones financieras. Al describir los indiciadores de endeudamiento o “apalancamiento” se afirmó que la deuda no se debe calificar como buena o mala. Otra razón para decirlo es que siempre que se puedan cubrir los intereses, la deuda contribuye positivamente al incremento de valor de la compañía. Lo anterior sucede porque se cuenta con una mayor cantidad de recursos para invertir.

Las razones de capacidad de servicio de la deuda se encuentran estrechamente ligadas a los indicadores de endeudamiento o “apalancamiento”. Básicamente, una compañía podría tener razones de endeudamiento significativas mientras tenga la capacidad de cubrir los intereses asociados a la deuda.

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5.1. Cobertura De Intereses

Dado que la utilidad operacional, o EBIT, es el rubro anterior al pago de intereses en el Estado de Rendimiento Financiero (P&G), este indicador busca establecer la capacidad de la utilidad operacional para cubrir el gasto de intereses.

Fórmula De Cobertura De Intereses:

La razón de cobertura de intereses se mide en veces. Dada la formulación matemática, puede tomar valores negativos y positivos extremos dependiendo del resultado operacional de la compañía. Aun así, los valores inferiores a uno (1) son indeseables pues sugieren que el EBIT es insuficiente para cubrir los intereses.

Valores iguales a uno (1), implican que las utilidades son iguales al gasto de intereses. Finalmente, valores superiores a uno (1) son deseables ya que las utilidades exceden el gasto por intereses.

5.2. Cobertura De Intereses Ajustada

En lugar de utilizar el EBIT, la cobertura de intereses ajustada utiliza el EBITDA como un aproximado de la caja real de la compañía. Recuerda que la depreciación no es un gasto que se pague en efectivo.

Fórmula De Cobertura De Intereses Ajustada:

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En este caso se esperarían mejores resultados que en la razón de cobertura de intereses calculada con el EBIT. La interpretación del indicador es igual en ambos casos.

5.3. Concentración De La Deuda

La razón de concentración de la deuda, mide el porcentaje de obligaciones financieras que se encuentran en el corto plazo frente al total.

Fórmula De Concentración De La Deuda:

El indicador de concentración de la deuda mide el riesgo y la calidad de las obligaciones financieras. Si existe una alta concentración en el corto plazo, se esperaría que mayores flujos salieran de la entidad para saldar la deuda (más riesgo). Piensa en lo siguiente, si utilizas tu tarjeta de crédito a una o dos cuotas, el pago por cuota será mayor que si utilizas 24 o 36 meses. Por supuesto, se podría argumentar que al utilizar un mayor plazo se pagan más intereses, pero puede que pagar intereses sea menos costoso que no tener liquidez.

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Referencias Bibliográficas

Tellez, A (2019) ats: ¿Qué son las razones financieras y para qué sirven? Disponible en:

https://finanzaspara.com/finanzas/finanzas_para_estudiantes/que-son-las- razones-financieras-y-para-que-sirven/