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Fernando Montes de Oca
Director de Instituciones Financieras y Soc. Inv E-mail: [email protected] Gabriela Simón
Analista
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Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected] Calificaciones
Mujer Misión por México LP HR BBB- Mujer Misión por México CP HR3 Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings de México, S.A. de C.V., para Mujer Misión por México es “HR BBB-”. El emisor con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings de México, S.A. de C.V., para Mujer Misión por México es “HR3”. El emisor con esta calificación ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto plazo de “HR3” a Mujer Misión por México MSC, S.A. de C.V., SOFOM, ENR, (Mujer Misión por México y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La perspectiva es Estable.
La calificación otorgada no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings de México, S.A. de C.V. y en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción III de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.
Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:
- Amplia experiencia y conocimiento por parte de los directivos y personal de la Empresa en cuanto al otorgamiento de créditos y el sector rural.
- Equipo directivo posee más de 100 años de experiencia laboral acumulada.
- Bajo índice de morosidad al 3T11, con niveles del 0.0% (vs. 0.0% al 3T10).
- Índice de capitalización en niveles aceptables al 3T11 de 50.8% (vs. 38.7% al 3T10).
- Niveles sanos de rentabilidad, con ROA y ROE de 17.4% y 45.4% al 3T11, respectivamente.
- Razón de cartera vigente a deuda neta en 1.4x al 3T11.
- Cartera de Crédito totalmente pulverizada, por ende no existe riesgo de concentración.
Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:
- Diferencia entre la información financiera y dictaminada derivado de la auditoría externa.
- Políticas contables agresivas en el manejo de algunos conceptos de sus estados financieros.
- Falta de reservas para estimaciones preventivas para riesgos crediticios.
- Falta de comités internos de trabajo, adicionales al comité de crédito.
- Áreas de oportunidad en el sistema de administración de cartera y herramientas tecnológicas.
- Nivel de reporteo insuficiente por parte del sistema.
- Falta de un respaldo espejo de los expedientes de crédito.
- Poca flexibilidad en las fuentes de fondeo (línea de FIRA por P$160.0m).
Perfil de Mujer Misión por México
Descripción de la Empresa
Mujer Misión por México MSC, S.A. de C.V., SOFOM, ENR, se constituyó el 1 de octubre de 2007 en la ciudad de Cuernavaca, Morelos. Inicio operaciones en noviembre del mismo año, teniendo como objetivo principal el otorgamiento de micro créditos apoyando a las mujeres que habitan en zonas rurales.
Mujer Misión por México se constituye con la asociación de 3 empresas (Fundación 10,000 Mujeres por Morelos A.C., Juntos Primero por Morelos A.C. y Mujer Morelos, S.P.R. de R.L.) que cuentan con experiencia dentro del otorgamiento de micro créditos.
Actualmente la Empresa tiene como mercado objetivo aquellas empresas o microempresas manejadas principalmente por mujeres con demanda de créditos de bajo monto, así como microfinanciamiento en el sector rural. Hoy en día el 98.0% de su cartera de créditos son de mujeres, lo cual menciona el apoyo que se les da por ser productoras de bajos ingresos. Mujer Misión por México tiene presencia en el estado de Morelos, donde maneja el mayor porcentaje de su cartera, Puebla, Guerrero y el Estado de México.
A continuación se enlistan los eventos relevantes a lo largo de la historia de la Empresa.
Modelo de Negocio
Como se menciono anteriormente, el modelo de negocio de Mujer Misión por México se basa en el otorgamiento de microcréditos enfocados a mujeres, jóvenes y productores de sectores rurales. Principalmente los productos ofrecidos de financiamiento tienen como mercado objetivo a mujeres que manejen alguna empresa o microempresa y que requieran algún crédito para su capital de trabajo. El financiamiento se otorga a través de servicios en sucursales o ventanillas que en primera instancia
es donde se determina la elegibilidad tanto de negocios como de los solicitantes de crédito. Estos créditos otorgados actualmente son Microcréditos y Refaccionario.
Productos
A continuación se muestran las principales características de los servicios financieros que Mujer Misión por México ofrece al sector rural.
Es importante mencionar que actualmente la Empresa no otorga créditos mayores a P$20,000.0, pero si cuentan con clientes excepcionales que solicitan créditos mayores al máximo permitido, ya que su giro de negocio lo requiere. Estos pueden ser aquellos dedicados a la comida, costura y cerámica. Estos clientes deben de contar con un historial positivo en la Empresa para que puedan tomar en cuenta su solicitud dentro del Comité de Crédito.
Proceso de Originación, Seguimiento y Cobranza
Con base en el mercado objetivo, la Empresa cuenta con un proceso de originación, aprobación, desembolso y recuperación del crédito. Estos procesos entre sí están divididos en 4 etapas de desarrollo para llevar a cabo la operación diaria.
Es importante mencionar que la Empresa a pesar de contar con los completos procesos de originación que se describirán a continuación, en manuales desarrollados internamente, no se siguen de forma exacta. La presidenta del Consejo de Administración, Maricela Sánchez Cortes, ha realizado una labor de conocer y apoyar al sector rural de las mujeres, que de esta manera es como la originación de la cartera de crédito ha ganado un número alto de clientes, por ende se ve reflejado un incremento en la cartera. Su presencia en los municipios de Morelos,
provoca que las mujeres transmitan de boca en boca el poder tramitar un crédito que las ayude a su capital de trabajo, con la ayuda de Mujer Misión por México. Es de esta manera que se muestra la gran influencia que puede llegar a tener la presidenta al estar presente en un periodo de originación.
Desarrollo de Negocios
El mercado objetivo se determina el último mes de cada año por parte del área de promoción, evaluando desde sector, actividad, nivel económico, ubicación, desarrollo de la localidad e infraestructura bancaria. Después de este estudio, cada ejecutivo de promoción debe de ubicar las áreas con posibilidad de captación de nuevos clientes. Mediante material de promoción y publicidad, el ejecutivo ofrece los productos de financiamiento. Una vez ubicado los nuevos clientes, se realizan consultas para revisar el historial del cliente, en la base interna y en el SUSTRAE de FIRA. Es en este momento donde se presenta un primer filtro para el proceso de crédito, de estar sin ninguna deuda su historial pasa a la siguiente etapa, de no ser así se rechaza y se da por terminado el procedimiento. Una vez aceptado el primer filtro, se realiza una solicitud de crédito y se solicita información del cliente para poder determinar qué tipo de crédito necesita en base a sus necesidades. Una vez que el ejecutivo tiene toda la información solicitada y verificada por un “Check List”, todo el expediente pasa al área de crédito donde se realiza una evaluación y análisis.
Análisis y Decisión
Dentro de este proceso el área de Crédito analiza que la información antes entregada por al área de Promoción este completa, ya que por norma y políticas de la Empresa, no se comienza ningún procedimiento sin tener la documentación completa. Al igual se debe de cumplir con los requisitos establecidos.
Al término de haber procesado la operación y verificar si cumplen con los criterios necesarios, al área de Crédito realizará la evaluación de los créditos. Este realizara una evaluación de tipo paramétrica basada en los criterios o variables que la Empresa determinó. Como segundo filtro se vuelve a verificar el antecedente crediticio del acreditado en el Buro de Crédito y en el SUSTRAE de FIRA para asegurar el cumplimiento de pago del cliente. Una vez que los documentos fueron aprobados y analizados por parte del área de Crédito, este es responsable de integrar la documentación necesaria y enviarla a los comités de crédito para su aprobación. Actualmente se la Empresa cuenta con 2 comités de Crédito, de Mayores (>P$5.0m) y Menores (P$0.001m – P$5.0m). Los comités de crédito son los responsables de aceptar, condicionar o rechazar los créditos.
Es importante mencionar que todas las solicitudes que se les solicite garantías prendarias o hipotecarias, se realizará un dictamen jurídico que
asegure la capacidad del acreditado de asumir los compromisos financieros.
Instrumentación y Desembolso
Una vez aprobado el financiamiento por el comité de crédito, el expediente pasa a la Mesa de Control donde se realiza una última evaluación de los documentos del cliente y sobre las condiciones pactadas en el comité de crédito. También la Mesa de Control se encarga de emitir un comunicado al área de finanzas para el desembolso del crédito. A su vez el área de promoción le comunica al cliente los términos y condiciones del microcrédito autorizado. Una vez que el área de promoción le indicó al cliente sobre la resolución, este firma un formato de formalización cuando el crédito es aceptado. El área de finanzas se encarga de elaborar un cheque a nombre del encargado de cada punto de venta más cercano del domicilio del cliente, donde el coordinador de la sucursal endosa el cheque en el banco para que después el cliente lo pueda recoger. El proceso de resolución tarda aproximadamente 10 días hábiles.
Seguimiento
El proceso de seguimiento lo lleva a cabo el área de seguimiento y supervisión, que es la encargada de desarrollar las metodologías necesarias para que el proceso se cumpla debidamente. Este proceso comienza a partir del desembolso del crédito y continúa durante la vida del crédito. Se llevan a cabo dos etapas de supervisión donde se visitan a los acreditados. La primera etapa es cuando el acreditado recibe su crédito y se debe de verificar la correcta aplicación de los recursos, al igual de confirmar la operatividad del negocio. En la segunda etapa se busca verificar la tendencia financiera del negocio para asegurar la recuperación, verificar el pago oportuno de los financiamientos y verificar que se cumplan las condiciones que se le fueron propuestas al momento de haber firmado el formato de formalización. Adicionalmente, FIRA realiza visitas de supervisión a los acreditados para verificar la correcta aplicación. El área de supervisión y seguimiento elabora reportes derivados de la revisión a los acreditados como retroalimentación, informando sobre casos irregulares que puedan ser considerados riesgosos para la recuperación.
Recuperación
El proceso de cobranza se divide en 4 fases; Preventiva, Administrativa, Extrajudicial y Judicial. Cada fase depende del periodo de atraso donde se encuentre el pago del crédito. A continuación se explican a detalle:
Es importante mencionar que actualmente el proceso de cobranza no se ha llevado a cabo por un tema moral por parte de los clientes. Este tema moral corresponde al alto compromiso de responsabilidad de pago que las mujeres acreditadas sienten por la ayuda que han recibido por parte de Marisela Sánchez Cortes, la Presidenta del Consejo de Administración. Si hubiese algún crédito atrasado, la Empresa decide absorberlo para evitar algún tipo de cartera vencida. Por esta razón la Empresa no ha presentado algún crédito en cartera vencida en lo que lleva de vida de operaciones, por ende no ha habido necesidad de continuar con los procesos de cobranza.
Preventiva
La cobranza preventiva se basa principalmente en llevar a cabo acciones previos al vencimiento de los créditos, como llamadas telefónicas recordando a los clientes que la fecha de pago están próximas a vencer. El personal de promoción determina estas acciones dependiendo de las respuestas que van mostrando los clientes conforme se les vaya contactando.
Administrativa
Para el proceso de cobranza administrativa, se contacta al cliente vía telefónica el primer día de incumplimiento para reiterar la falta de pago y confirmar si estas faltas pueden continuar en los próximos días. Después de los 3 días de incumplimiento se le vuelve a dar una invitación al acreditado para cubrir con su pago de incumplimiento para evitar continuar con un historial negativo.
Extrajudicial
Al entrar en este proceso el área de cobranza realiza primeramente una llamada telefónica para darle aviso al acreditado sobre su atraso de más de 30 días. Dependiendo del caso del cliente, se le podrá ofrecer una reestructuración o alguna otra solución alternativa para evitar el atraso de los pagos. Si el acreditado no está dispuesto a realizar los pagos o reestructurar el crédito, se le informa que las acciones siguientes serán vía un proceso judicial.
Judicial
Este proceso comienza a partir de 91 días de vencimiento y lo lleva a
cabo un despacho externo, “Garen Abogados”, actuando como el área
pagos del acreditado, hasta concluir con el proceso de recuperación judicial. Después, se analiza el caso para determinar si es factible la recuperación del crédito o no. En caso negativo el crédito entra en castigo. En caso positivo, se elabora un de demanda en contra del acreditado presentándola ante el juzgado competente.
Plan de Negocio
Mujer Misión por México actualmente tiene planes de seguir creciendo en el otorgamiento de nuevos créditos a nuevos nichos de negocio. Se busca incrementar los créditos refaccionarios para un mercado objetivo nuevo, como dar créditos a un sector distinto del rural. Al igual iniciar a otorgar créditos a parafinancieras en un mediano y largo plazo. Esto manteniéndose dentro de los objetivos de la Empresa de seguir otorgando productos financieros aquellos productores de bajos ingresos, ya sean mujeres u hombres.
La Empresa también pretende crecer sus puntos de distribución en los estados de Puebla y el Estado de México, al igual de seguir incrementando la colocación en los estados de Morelos y Guerrero.
Control Accionario
Los accionistas de Mujer Misión por México son las 3 empresas que formaron parte de la asociación de la Empresa en el 2007, por lo que el control accionario se mantiene bajo un solo grupo de control. Los detalles por accionistas se detallan a continuación:
Para la Fundación 10,000 Mujeres por Morelos las principales accionistas son Maricela Sánchez Cortes, Erika Delgado Esquivel, Miriam Saldaña Alonso y tres mil socios más con participación equitativa entre ellos. En la Fundación Juntos Primero por Morelos se encuentran como accionistas Maricela Velázquez Sánchez, Rodolfo Yamir Velasco Sánchez y Hugo Ariza Sánchez.
Mujer Morelos tiene como accionistas principales a Erika Delgado Esquivel, Teresa Flores Teodoro y Ruth Bravo Domínguez.
Consejo de Administración, Directivos, Comités y
Organigrama
Consejo de Administración
El Consejo de Administración de Mujer Misión por México está conformado por 4 miembros. Este consejo representa una fortaleza para la toma de decisiones de la Empresa ya que los 4 miembros han sido parte desde su inicio de las empresas que se asociaron para la creación de la Empresa. Es importante recalcar que el consejo cuenta con un consejero independiente.
Directivos
La estructura directiva de Mujer Misión por México presenta una experiencia promedio acumulada en el sector rural y financiero de 18.5 años. Es importante mencionar que las gerencias de la Empresa, se han desempeñado anteriormente en las otras fundaciones que fundaron la Empresa, donde pudieron adquirir el correcto conocimiento del otorgamiento de créditos al sector rural. A continuación podemos ver la preparación académica y parte de la experiencia de los principales directores y gerentes.
Comités
Los comités establecidos por la Empresa tienen como objetivo principal de apoyar en la toma de decisiones conforme a los créditos que se van a otorgar. Como se mencionó anteriormente La Empresa cuenta con 2 comités de crédito que le permiten tener control sobre los montos que están siendo solicitados. Para créditos de P$1,000.0 hasta P$5.0m está el Comité de Crédito Menores y para mayores de P$5.0m se encarga el Comité de Crédito Mayores. A continuación se presenta las características de cada uno.
Es importante mencionar que a la fecha de publicación de este documento únicamente se ha utilizado el comité de créditos menores. Dicha situación es como consecuencia de que no se tienen créditos de montos mayores a P$5.0m.
Organigrama
Mujer Misión por México cuenta con un organigrama que le permite identificar y tener el control sobre las distintas funciones de cada área,
reflejando así la independencia de cada una. Las 5 áreas que existen en la Empresa, les permite cubrir con las necesidades de originación, seguimiento y recuperación de la cartera de crédito.
Herramientas de Fondeo
Mujer Misión por México cuenta con una solo línea de fondeo otorgada por FIRA en el 2008, que aún permanece vigente. Esta línea es por un monto de P$160.0m. No se tiene planeado abrir alguna nueva línea de crédito en el futuro.
Competencia
Con base en la oferta de servicios que posee Mujer Misión por México, se pueden identificar algunos competidores en México como empresas dedicadas al otorgamiento de créditos, que ofrecen sus servicios principalmente en el sector rural. En base a esto, algunos competidores de la Empresa son los siguientes:
Análisis de Riesgos Cualitativos
Riesgo de la Industria
Debido a la exposición de la Empresa al sector rural, el análisis de la industria se basa en el movimiento del mismo dentro de la economía mexicana. Al igual que el crecimiento de la población de mujeres económicamente activa. Para el cierre del 4T10, de todas las personas que formaban parte de algún puesto en la rama económica, el 37.7% eran mujeres. Estos puestos se refieren al comercio, actividad agropecuaria, industria manufacturera, servicios, comunicaciones y transporte, al igual de aquellos puestos no específicos.
Es importante mencionar que cada año las mujeres están participando más y más en las actividades económicas de México. Este punto es importante para la concentración de mercado de Mujer Misión por México ya que más del 90.0% de la cartera de crédito que actualmente manejan es de créditos otorgados a las mujeres. Del total de mujeres que forman parte de estas actividades, el 46.6% son de servicios, mientras que el 27.0% son de comercio y el 14.7% de la industria manufacturera. A continuación se muestra la concentración de las actividades económicas al cierre del 4T10.
Con base en los sectores que se enfoca Mujer Misión por México, podemos observar que estos representan al 3T11 el 19.4% del total del PIB, tomando en cuenta el sector primario y el comercial. Históricamente el sector de la agricultura no presenta una alta volatilidad ni correlación con el movimiento del PIB en México, dado que es un sector que se considera básico dentro de las actividades productivas. A continuación se presenta el cambio anual del PIB en comparación de los sectores donde tiene presencia la Empresa.
Evaluación de la Administración
Mujer Misión de México cuenta con un capital humano que tiene una amplia trayectoria dentro de las áreas que cada uno se desempeña. Esto le brinda una fortaleza en temas de los microcréditos ya que cuentan con la experiencia previa de las fundaciones antes mencionadas. Es importante mencionar que los años promedio que tienen los directivos y coordinadores dentro de la empresa son 2.6 años, lo que demuestra que llevan trabajando casi desde el comienzo de las operaciones de la Empresa.
Sistemas de Información y Tecnología
Actualmente Misión Mujer por México cuenta con un sistema de administración de cartera llamado Intelesis. Este sistema es un ERP (Enterprise Resource Planning) conformado por diferentes módulos integrados entre sí para llevar un registro detallado de cada área o proceso dentro de la Empresa. El sistema permite generar reportes básicos de cartera pasiva y activa, así como registrar de manera automática las operaciones contables para la obtención de los estados financieros requeridos. Se pueden registrar y controlar diversas operaciones desde el otorgamiento de créditos, arrendamientos puros, operaciones de fondeo de recursos y otras operaciones crediticias. Dentro del mismo sistema se maneja una base de datos única, Microsoft SQL. Esta base permite la interfaz de todas las áreas para la integración de cada una de ellas con la misma información. También la Empresa maneja un Kit de Desarrollo de Software (SDK) que le permite el desarrollar y aplicar aplicaciones para el sistema ya integrado.
Análisis de Cartera
Al cierre del 3T11 Mujer Misión por México tiene una cartera de crédito total de P$120.6m compuesta por microcréditos. A lo largo de la vida de la Empresa, su cartera ha presentado un incremento anual promedio de 110.4%.
Como se mencionó anteriormente, Mujer Misión por México tiene presencia principalmente en el estado de Morelos al igual que en Guerrero. Su mayor porcentaje de cartera al cierre del 3T11 se encuentra localizada en el municipio de Jiutepec con un 28.7% del total de la cartera. En segundo y tercer lugar se encuentran Cuernavaca y Taxco de Alarcón, con un 8.1% y 8.0% respectivamente.
Como se menciono previamente se otorgan créditos en un rango de P$1,000 a P$20,000. El monto de créditos con mayor representación dentro de la cartera total es de P$5,000.0, con un 31.0% sobre el total de la cartera. En segundo y tercer lugar están los créditos de P$8,000.0 y
P$4,000.0, con un 22.3% y 14.9% respectivamente. Cabe mencionar que los créditos mayores a P$20,000.0 son aquellos excepcionales, como se menciona anteriormente. En la siguiente imagen se observa la distribución de la cartera de crédito total por monto de crédito.
Dentro de la cartera de crédito total que actualmente maneja Mujer Misión por México, no existe ningún cliente que represente un porcentaje importante de la cartera, esto a causa de lo pulverizado que se ha mantenido la cartera desde el inicio de la Empresa. Esto es una fortaleza dentro del análisis de HR Ratings de México, derivado a que no se cuenta con riesgo de concentración.
Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo
Mujer Misión por México tiene como razón social el ser una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada, por lo que no se encuentra regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Sin embargo se apega a la normatividad establecida en México para este tipo de empresas. Actualmente la Empresa cuenta con auditorías externas e independientes por parte de un despacho de la firma Hernandez y Asociados.
En cuanto a la regulación interna, la Empresa cuenta con distintos manuales de operación que establecen las reglas, políticas, criterios y procedimientos de los distintos procesos que se llevan a cabo en Mujer Misión por México. Esto ayuda a reducir el riesgo que pueda existir en las operaciones diarias en los distintos procesos que se llevan a cabo en la Empresa.
- Manual de Normas y Políticas de Crédito
- Manual de Normas y Políticas de Microcrédito
- Manual de Organización
- Manual de Contabilidad
- Manual de Operación
Al igual manejan todos los correctos procedimientos que se deben de llevar a cabo en cada proceso, desde el procedimiento de Promoción hasta el procedimiento de Cobranza. Estos procedimientos son dados a conocer cuando se realizan las capacitaciones al personal nuevo de la Empresa.
A la fecha de publicación de este documento Mujer Misión por México no cuenta con un Manual o Políticas de Control de Lavado de Dinero, pero se encuentra en proceso de desarrollo e implementación.
Análisis de Riesgos Cuantitativos
El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings de México incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible de la Empresa bajo diferentes supuestos económicos para determinar la capacidad de pago de la misma. Para el análisis de la capacidad de pago de Mujer Misión por México, HR Ratings de México realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:
A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios planteados por HR Ratings de México.
Escenario Base
El escenario base planteado por HR Ratings de México toma en consideración un gradual incremento en el otorgamiento de créditos comerciales enfocados en el sector rural (principalmente a mujeres en los estados de Morelos y Guerrero). Dicha situación generaría que la cartera total (Cartera Vigente + Cartera Vencida) alcanzara P$132.1m y P$165.7m al cierre de 2012 y 2013, cuando para el 2010 se observó P$92.3m. En la siguiente gráfica se puede observar la tasa media anual de crecimiento (TMAC) 2011-2013 de 21.7% (vs. 216.6% de 2008-2010).
En la imagen anterior se observa que para este escenario la cartera vencida se mantiene en niveles conservadores, alcanzando niveles de P$0.7m y P$1.8m al 4T12 y 4T13 (vs. P$0.0m al 4T10). Como consecuencia de este comportamiento, esperamos que el índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total) refleje niveles aceptables para los siguientes 4T12 y 4T13 con un 0.6% y 1.1%, respectivamente. Desde el inicio de las operaciones el índice de morosidad se ha mantenido en niveles de 0.0%. Dicha situación es como consecuencia de que la empresa ha logrado mantener el cumplimiento de pago de los créditos a través de sus políticas de otorgamiento y recuperación.
En cuanto a la rentabilidad de la Empresa, al 3T11 el retorno sobre activos (ROA, resultado neto promedio 12 meses / activos totales promedio 12 meses) se mantiene en niveles arriba del promedio del sector, ubicándose en 17.4% (vs. 15.0% al 3T10). Esto se da principalmente al incremento de cartera que se ha presentado en los últimos trimestres. Esperamos que conforme los ingresos se incrementen
dado el incremento de cartera, la rentabilidad de la Empresa no se vea perjudicada. Para el cierre de 2012 y 2013 se esperan niveles de 11.9% y 11.4% respectivamente. Estos niveles representarían una posición estable de la Empresa frente a condiciones económicas que afecten al sector.
El retorno sobre capital (ROE, resultado neto promedio 12 meses / capital contable promedio 12 meses) esperamos el mismo comportamiento que presentó el ROA. Al 3T11 cerró en 45.4% (vs. 48.0% al 3T10). Esperamos que para los siguientes trimestres el indicador mantenga un movimiento estable conforme al capital contable siga incrementándose, derivado de la capitalización de utilidades. Para el 4T12 y 4T13, se esperan niveles de 25.6% y 23.3%.
En cuanto a la administración de gastos, la eficiencia operativa (gastos de administración / activos productivos promedio) al 3T11 se ubica en niveles de 5.2% (vs. 5.6% al 3T10), lo que muestra un buen nivel de administración dentro de la industria. Se espera que para los periodos proyectados estos niveles se mantengan conforme al incremento de los gastos de administración que serían necesarios para poder mantener un crecimiento sano de la cartera. Esto llevaría a que al 4T12 y 4T13, la eficiencia operativa se mantenga en niveles de 5.7% y 5.1% respectivamente.
Asimismo, el índice de eficiencia (gastos de administración promedio 12 meses / (ingresos totales de la operación promedio 12 meses + estimaciones preventivas para riesgos crediticios promedio 12 meses)) se mantiene en niveles adecuados para la industria en 20.1% al 3T11 (vs. 23.2% al 3T10). El indicador se ha visto mejorando en la historia de la Empresa derivado a que se han mantenido niveles aceptables de gastos de administración. Bajo el escenario base se considera que el crecimiento de gastos de administración se da en línea con el crecimiento de ingresos de la operación manteniéndose en niveles de 21.0% y 20.6% al cierre de 2012 y 2013.
El nivel de solvencia de Mujer Misión por México es una de las fortalezas en el análisis de riesgos de HR Ratings de México. Para obtener la solvencia de la Empresa se utilizan métricas financieras como el índice de capitalización (capital contable promedio 12 meses / activos sujetos a riesgo promedio 12 meses), En este sentido Mujer Misión por México registra un índice de capitalización de 50.8% al 3T11 (vs. 38.7% al 3T10), demostrando la capacidad de la Empresa para hacer frente a pérdidas no esperadas de manera adecuada. Para los próximos 24 meses, se espera que el índice de capitalización se mantenga en niveles sanos de 59.2% y 61.4% al cierre de 2012 y 2013, beneficiado por la acumulación de utilidades de P$16.9m al 4T11, P$18.9m al 4T12 y P$21.6m al 4T13 (vs. P$21.7m al 4T10). En la siguiente gráfica se observa el índice de capitalización esperado en el escenario base.
En la imagen anterior podemos observar la razón de apalancamiento (pasivo total promedio 12 meses / capital contable promedio 12 meses), al 3T11 se ubica en 1.6x (vs. 2.2x al 3T10), nivel aceptable por el tipo de negocio que se enfoca Mujer Misión por México. En las proyecciones realizadas, se espera que dicha métrica se mantenga en niveles similares para el cierre 2012 y 2013 de 1.1x y 1.0x, respectivamente. Esto se debe al incremento al capital contable en niveles similares al de pasivos con costo.
Asimismo, la razón de cartera vigente a deuda neta se ubica en niveles aceptables al 3T11 de 1.4x (vs. 1.4x al 3T10). Esto indica una estable posición de la Empresa para hacer frente a los pasivos con costo a través de la cartera de crédito que actualmente cuenta. Esperamos que bajo un escenario económico base, conforme el crecimiento de la cartera siga siendo fondeada a través de préstamos de la banca de desarrollo y la deuda neta mantenga un crecimiento gradual a lo largo de los siguientes periodos, lo que llevaría a que la razón muestre niveles de 1.6x y 1.7x para el 4T12 y 4T13 respectivamente.
La liquidez de Mujer Misión por México no representa un riesgo en el análisis de riesgos de HR Ratings de México. Dicha situación es como consecuencia del tipo de negocio, en el cual la principal fuente de fondeo de la Empresa es FIRA. De esta manera la parte activa de la Empresa se encuentra calzada con la parte pasiva.
Escenario de Estrés
El escenario de estrés realizado por HR Ratings de México para Mujer Misión por México se sustenta en un serio deterioro en las condiciones macroeconómicas que afectan a la Empresa. Esto genera que el crecimiento planeado de cartera por parte de la Empresa se vea dificultado y que la calidad de la misma se deteriore considerablemente, incrementándose la cartera vencida.
En base a los supuestos mencionados previamente, consideramos que la cartera de crédito neta para el cierre de 2012 y 2013 podría alcanzar niveles de P$102.5m y P$95.9m, respectivamente (vs. P$131.3m y P$165.7m para los mismos periodos en el escenario base), derivado de una menor originación de cartera de crédito y un aumento en la cartera vencida. Por lo tanto la tasa media anual de crecimiento para 2011-2013 sería de 3.8% (vs. 21.7% en el mismo periodo para el escenario base). En la siguiente gráfica se observa el desempeño de la cartera esperado en el escenario de estrés.
La cartera vencida suponemos bajo este escenario que alcanza niveles de P$4.3m y P$6.3m al 4T12 y 4T13 (vs. P$0.7m y P$1.8m en los mismos periodos del escenario base), derivado de que el sector rural en Morelos comienza a deteriorarse en sus pagos debido a las condiciones macroeconómicas del país. Debido a esto el índice de morosidad alcanzaría niveles no antes vistos en el histórico de la Empresa, con 4.0% al 4T12 y 6.2% al 4T13 (vs. 0.6% y 1.1% en los mismos periodos del escenario base). En la gráfica anterior se observa el índice de morosidad histórico, así como las proyecciones para los siguientes 24 meses.
Como consecuencia del incremento de la cartera vencida suponemos que Mujer Misión por México generaría estimaciones preventivas para riesgos crediticios de -P$4.3m y -P$6.3m al cierre del 2012 y 2013 (vs. -P$0.7m y –P$1.8m para los mismos periodos en el escenario base). De esta forma el nivel de rentabilidad de la Empresa se ve presionado alcanzando niveles de ROA y ROE de 5.5% y 11.9% para el 4T12 (vs. 11.9% y 25.6% en el mismo periodo del escenario base) y 4.6% y 8.2% para el 4T13 (vs. 11.4% y 23.3% en el mismo periodo del escenario base). En la siguiente gráfica se observa el ROA y ROE proyectado en el escenario de estrés de HR Ratings de México.
En cuanto al índice de eficiencia, en el escenario de estrés suponemos que podría alcanzar niveles de 30.5% y 37.4% para el cierre de 2012 y 2013 (vs. 21.0% y 20.6% en el escenario base). Esto incremento se debe a que bajo este escenario los gastos de administración tienen un mayor crecimiento que los ingresos operativos. Sin embargo, el índice de eficiencia operativa se mantiene en niveles similares a los del escenario base, alcanzando niveles de 6.2% y 7.5% para el 2012 y 2013 (vs. 5.7% y 5.1% para el escenario base), derivado del incremento de los gastos de administración y de los activos productivos. En la siguiente gráfica se muestra el desempeño de la eficiencia en el escenario de estrés.
Debido a mayores presiones generadas por la generación de estimaciones preventivas como consecuencia de mayor deterioro de cartera vencida y de menor originación de nueva cartera, en el escenario de estrés encontramos menor acumulación de utilidades, P$8.2m para el 2012 y P$6.3m para el 2013 (vs. P$18.9m y P$21.6m para el escenario base). Derivado de esto el índice de capitalización alcanza niveles de 65.5% y 78.3% para los cierres de 2012 y 2013 (vs. 59.2% y 61.4% para el escenario base), lo cual refleja un movimiento positivo. En la gráfica siguiente se observa el comportamiento del índice de capitalización para los siguientes 24 meses.
Asimismo, podemos observar que la razón de apalancamiento tiene ciertos movimientos a la baja para el 2012 y 2013, cerrando en 1.2x y 0.8x, respectivamente, niveles inferiores al 1.1x y 1.0x del escenario base. Dicha situación es consecuencia por la reducción de los pasivos conforme a la cartera de crédito.
Por otra parte, debido a la disminución en el crecimiento de la cartera de crédito, la razón de cartera vigente a deuda neta de Mujer Misión por México se vería beneficiada. Esto llevaría a que el indicador alcanzara niveles de 1.5x para el cierre del 2012 y 1.9x para el cierre del 2013 (vs. 1.6x y 1.7x para los mismos periodos en el escenario base). De esta manera el indicador se seguirá manteniendo por encima del promedio de la industria.
Conclusión
De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings de México encontramos fortalezas desde el punto de vista cualitativo y cuantitativo. A nivel cualitativo encontramos alta experiencia por parte de los directivos en el sector rural, específicamente a las mujeres del estado de Morelos. La experiencia acumulada del personal directivo es una base importante de conocimiento y asesoría para los comités de crédito que se llevan a cabo y la toma de decisiones de la Empresa. Es importante mencionar que actualmente no se han otorgado dividendos por motivos estratégicos de negocio por parte del Consejo de Administración y no se tiene pensado hacerlo en el futuro. Sin embargo, es importante mencionar que la Empresa cuenta con factores negativos que afectaron la calificación como la baja eficiencia en la formación de los expedientes de crédito, el básico sistema tecnológico de administración de cartera que sólo le permite visualizar limitados reportes de la situación de la misma, retrasando de manera importante el crecimiento y manejo de la cartera de crédito. También la Empresa no cuenta con manuales o políticas de Lavado de Dinero ni con comités de trabajo adicionales a los de crédito. Por otra parte, el análisis de riesgos cuantitativos de Mujer Misión por México se encuentra en niveles sólidos, por arriba del promedio de la industria del sector rural. Adecuados niveles de capitalización, rentabilidad y de apalancamiento, hacen que la Empresa se encuentre en buenos niveles al cierre del 3T11. Sin embargo como factor negativo se encuentra que la Empresa no cuenta con un confiable auditor externo ya que se encontraron diferencias en los estados financieros, además de que las políticas contables de la Empresa son agresivas en el manejo de algunos conceptos de sus estados financieros, lo cual no refleja la posición financiera real de la Empresa.
Tomando los factores anteriores en consideración, HR Ratings de México otorga la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y calificación de corto plazo de “HR3” a Mujer Misión por México MSC, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., reflejando moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda, manteniendo moderado riesgo crediticio con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos para las obligaciones de deuda de corto plazo manteniendo mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
Anexos
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad.
Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio.
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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades, y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio u operación. La calificación otorgada no es una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción III de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores.” HR Ratings basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias, Mayo 2009
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
