Capítulo 11
Precisiones
acerca de los
flujos de
efectivo del
presupuesto de
capital y el
riesgo
Objetivos de aprendizaje
OA1 Analizar los flujos de efectivo relevantes y los tres componentes principales de los flujos de efectivo.
OA2 Analizar las decisiones de expansión contra las decisiones de remplazo, los costos hundidos y los costos de oportunidad.
Objetivos de aprendizaje (cont.)
OA4 Reconocer la importancia de la identificación del riesgo en el análisis de los proyectos de presupuesto de capital, y estudiar el riesgo y las entradas de
efectivo, el análisis de sensibilidad y la simulación, como enfoques conductuales para tratar el riesgo.
OA5 Describir la obtención y el uso de las tasas de
Objetivos de aprendizaje (cont.)
OA6 Seleccionar al mejor de entre un grupo de proyectos mutuamente excluyentes, con vidas desiguales,
utilizando valores presentes netos anualizados
Flujos de efectivo
incrementales relevantes
• Para evaluar las oportunidades de inversión, los gerentes financieros deben determinar los flujos de efectivo
relevantes asociados con el proyecto. Estos son los flujos de efectivo incrementales que se esperan solo si se realiza una inversión.
• Los flujos de efectivo incrementales representan los
Enfoque en la ética
Un asunto de exactitud
– Puesto que las estimaciones de los flujos de efectivo de un proyecto de inversión implican suposiciones acerca del futuro, están sujetas a errores considerables.
– Considerándolas en conjunto, las fusiones y adquisiciones de los años recientes produjeron un descorazonador rendimiento negativo del 12% sobre la inversión.
– Las mejoras en las técnicas de valuación se desvanecen cuando el proceso se degrada a un juego de ajustar los números para justificar una inversión que el director general quiere hacer, sin importar el precio.
Flujos de efectivo relevantes: Componentes principales de los flujos de efectivo
Los flujos de efectivo de cualquier proyecto incluyen tres componentes básicos:
1. Inversión inicial: la salida de efectivo relevante incremental de un proyecto propuesto, en el tiempo cero.
2. Entradas y salidas operativas de efectivo: las entradas de efectivo netas incrementales, después de impuestos,
generadas durante la vida de un proyecto.
Flujos de efectivo relevantes: Decisiones de expansión contra decisiones de remplazo
• El desarrollo de las estimaciones de los flujos de efectivo relevantes es más sencillo cuando se trata de decisiones de expansión.
• En este caso, la inversión inicial, las entradas de efectivo
operativas y el flujo de efectivo terminal son simplemente las salidas y entradas de efectivo después de impuestos asociadas con el desembolso propuesto de capital.
• La identificación de los flujos de efectivo relevantes en las
decisiones de remplazo es más complicada porque la compañía debe identificar las salidas y entradas de flujo de efectivo
Flujos de efectivo relevantes: Costos hundidos y costos de oportunidad
Los costos hundidos son salidas de efectivo que ya se
realizaron y no se pueden recuperar; por lo tanto, no son relevantes para la decisión en curso.
– Los costos hundidos no deberían incluirse en los flujos de efectivo incrementales de un proyecto.
Los costos de oportunidad son flujos de efectivo que se generarían a partir del uso de la mejor alternativa de un activo.
Flujos de efectivo relevantes: Costos
hundidos y costos de oportunidad (cont.)
Jankow Equipment planea actualizar su máquina perforadora X12, la cual compró hace tres años en $237,000. La actualización consiste en reconstruir la perforadora X12 utilizando un sistema de control computarizado tomado de una pieza obsoleta del equipo que Jankow posee. Este equipo viejo se puede vender en $42,000, pero sin su
sistema de control computarizado, no valdría nada.
– El costo de $237,000 de la perforadora X12 es un costo hundido porque ese dinero ya se gastó.
Los hechos hablan
Los costos hundidos son difíciles de ignorar
– En una investigación reciente que incluyó a 127 compañías estadounidenses, se preguntó a los gerentes encuestados si
incluían el dinero que gastaban antes de tomar una decisión de inversión como parte de los flujos de salida de efectivo de la inversión.
– El dinero gastado antes de que se tome la decisión de inversión es un costo irrecuperable, pero, sorprendentemente, más de la mitad de las compañías investigadas respondieron que sí
Cálculo de la inversión inicial: Costo instalado de un activo nuevo
• El costo del activo nuevo es el flujo de salida neto necesario para adquirir un activo nuevo.
• Los costos de instalación son los costos acumulados en que se incurre para poner un activo en operación.
11-16
Cálculo de la inversión inicial: Ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo
• Los ingresos después de impuestos por la venta de un activo viejo son el flujo de efectivo asociado con la venta de un activo viejo, lo que incluye el precio de venta de este activo y cualquier impuesto o rembolso fiscal derivado de la venta.
• El impuesto sobre la venta de un activo viejo es el impuesto que depende de la relación entre el precio de venta de un activo viejo y el valor en libros, y de las reglamentaciones fiscales vigentes.
Cálculo de la inversión inicial: Ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo (cont.)
• Hudson Industries, una pequeña compañía de electrónica, adquirió una máquina herramienta hace 2 años con un costo instalado de $100,000.
• Para un periodo de 5 años de acuerdo con el sistema MACRS, la depreciación del costo instalado sería del 20 y 32% durante los años 1 y 2, respectivamente.
• En otras palabras, el 52% (20% + 32%) del costo de $100,000, es decir, $52,000 (0.52 $100,000), representaría la depreciación acumulada al final del año 2.
Cálculo de la inversión inicial: Ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo (cont.)
• Si Hudson vende el activo viejo en $110,000, obtiene una ganancia de $62,000 ($110,000 – $48,000).
– Esta ganancia proviene de dos lados: una ganancia de capital y la
depreciación recuperada, que es la parte del precio de venta por arriba del valor en libros y por debajo del precio de venta inicial.
• La ganancia de capital es de $10,000 ($110,000 del precio de venta
– $100,000 del precio de compra inicial); la depreciación
recuperada es de $52,000 ($100,000 del precio de compra inicial –
$48,000 del valor en libros).
• La ganancia total por arriba del valor en libros de $62,000 se grava como ingreso ordinario a una tasa del 40%, lo que da como
Cálculo de la inversión inicial: Ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo (cont.)
• Si el activo se vende a su valor en libros de $48,000, la empresa no gana ni pierde.
• Como no hay impuestos sobre la venta de un activo a su valor en libros, no hay ningún efecto fiscal sobre la
Cálculo de la inversión inicial: Ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo (cont.)
• Si Hudson vende el activo en $30,000, experimentará una pérdida de $18,000 ($48,000 – $30,000).
• Si se trata de un activo depreciable que se utiliza en la empresa, esta podrá usar la pérdida para compensar los ingresos operativos
ordinarios.
• Si el activo no es depreciable o no se usa en la empresa, esta podrá usar la pérdida solo como compensación de las ganancias de capital. • En cualquier caso, la pérdida ahorrará a la empresa $7,200 (0.40
$18,000) de impuestos.
Cálculo de la inversión inicial: Cambio en el capital de trabajo neto
• Capital de trabajo neto es la diferencia entre los activos y pasivos corrientes de la empresa.
• Cambio en el capital de trabajo neto es la diferencia entre un cambio en los activos corrientes y un cambio en los pasivos corrientes.
– Por lo general, los activos corrientes se incrementan más que los pasivos corrientes, lo que da como resultado un incremento en la inversión del capital de trabajo neto. Este incremento en la inversión se trata como un flujo de salida inicial.
Cálculo de la inversión inicial
Powell Corporation intenta determinar la inversión inicial que se requiere
para sustituir una máquina vieja por un modelo nuevo. El precio de compra de la máquina nueva es de $380,000, y para instalarla serán necesarios
$20,000 adicionales. Se depreciará durante un periodo de recuperación de 5 años de acuerdo con el esquema MACRS. La máquina vieja se compró hace 3 años a un costo de $240,000 y se ha depreciado de acuerdo con el método MACRS considerando un periodo de recuperación de 5 años. La empresa encontró un comprador que está dispuesto a pagar $280,000 por la máquina y a hacerse cargo de los gastos de desinstalación. La empresa espera que, como resultado del remplazo, sus activos corrientes se
Cálculo de las entradas de
efectivo operativas
• Los ingresos generados por una inversión nueva se deben medir con el criterio después de impuestos, en vista de que la empresa no podrá
disponer de ningún ingreso sino hasta que haya satisfecho los requerimientos fiscales gubernamentales.
• Todos los ingresos esperados de un proyecto de inversión se deben medir con el criterio de flujo de efectivo.
– Las entradas de efectivo representan dinero que se puede gastar, no solamente “utilidades contables”.
– El cálculo básico para convertir las utilidades netas después de impuestos en entradas de flujo operativas implica sumar la depreciación y cualquier otro cargo que no sea en efectivo (amortización y depleción) deducidos como
Tabla 11.4 Ingresos y gastos (excluyendo la depreciación y el interés) de Powell
Tabla 11.5a
Tabla 11.5b
Tabla 11.7a Cálculo de entradas de efectivo
Tabla 11.7b Cálculo de entradas de efectivo
Tabla 11.8 Entradas de efectivo operativas incrementales (relevantes) de Powell
Cálculo del flujo de efectivo
terminal
• El flujo de efectivo terminal es el flujo de efectivo que resulta de la conclusión y liquidación de un proyecto al final de su vida.
• Representa el flujo de efectivo después de impuestos, excluyendo las
entradas de efectivo operativas, que ocurre en el último año del proyecto. • Los ingresos derivados de la venta de un activo nuevo o viejo se conocen
con frecuencia como “valor residual”, y representan el monto esperado
neto de los costos por remoción o limpieza al finalizar el proyecto.
– Si los ingresos netos de la venta exceden el valor en libros, ocurre un
pago de impuestos que se muestra como una salida.
– Cuando los ingresos netos de la venta son menores que el valor en libros,
Cálculo del flujo de efectivo
terminal (cont.)
• Cuando calculamos el flujo de efectivo terminal, el cambio en el capital de trabajo neto representa la
recuperación de cualquier inversión de capital de trabajo neto inicial.
Tabla 11.9 Formato básico para
Cálculo del flujo de efectivo
terminal (cont.)
Powell Corporation espera liquidar la máquina nueva al final de sus 5 años de vida útil en $50,000 netos después de pagar los costos de remoción y limpieza. La máquina vieja podría liquidarse al final de los 5 años en $10,000 netos. La empresa espera recuperar su inversión de capital de trabajo neto de $17,000 al término del proyecto. La
Riesgo en la elaboración del presupuesto de capital (enfoques conductuales)
• Hasta aquí hemos supuesto que todos los proyectos son igualmente riesgosos y que la aceptación de cualquiera de ellos no modifica el riesgo general que enfrenta la
empresa.
• De hecho, no todos los proyectos son igualmente
riesgosos, y la aceptación de uno de ellos puede modificar el riesgo general de la empresa.
• Ahora, haremos a un lado estas suposiciones y nos
Tabla 11.10
Riesgo en la elaboración del presupuesto de capital (enfoques conductuales): Análisis del punto de equilibrio
• El término riesgo (en el contexto del presupuesto de capital) se refiere a la incertidumbre en torno a los flujos de efectivo que
generará un proyecto. De manera más formal, se dice que el riesgo en el presupuesto de capital es la variabilidad de los flujos de
efectivo.
• En muchos proyectos, el riesgo reside casi totalmente en los flujos de efectivo futuros que generará un proyecto, ya que, por otro lado, existe escasa incertidumbre acerca de la inversión inicial.
Riesgo en la elaboración del presupuesto de capital (enfoques conductuales): Análisis del punto de equilibrio (cont.)
Treadwell Tire Company, un minorista en el sector de neumáticos, con un costo de capital del 10%, planea invertir en uno de dos
Riesgo en la elaboración del presupuesto de capital (enfoques conductuales):
Análisis de sensibilidad
• El análisis de sensibilidad es un método conductual en el cual los analistas calculan el VPN de un proyecto
considerando escenarios o resultados diversos.
• Un enfoque común en el uso del análisis de sensibilidad es calcular los VPN asociados con las estimaciones
pesimistas (peores), más probables (esperadas) y optimistas (mejores) de las entradas de efectivo.
Riesgo en la elaboración del presupuesto de capital (enfoques conductuales):
Simulación
La
simulación
es un método conductual basado en
Figura 11.4
Tasas de descuento ajustadas
al riesgo
La
tasa de descuento ajustada al riesgo
(TDAR) es
Tasas de descuento ajustadas al riesgo: Uso del MPAC para calcular las TDAR
La figura 11.5 muestra dos proyectos, L y R.
• El proyecto L tiene un coeficiente beta, bL, y genera una tasa interna de rendimiento, TIRL. El rendimiento requerido para un proyecto con riesgo bL
es kL.
– Como el proyecto L genera un rendimiento mayor que el requerido (TIRL > kL), el proyecto L es aceptable.
– El proyecto L tendrá un VPN positivo cuando sus entradas de efectivo se descuenten a su rendimiento requerido, kL.
• El proyecto R, por otro lado, genera una TIR por debajo de la tasa
requerida considerando su riesgo, bR (TIRR < kR).
– Este proyecto tendrá un VPN negativo cuando sus entradas de efectivo se descuenten a su rendimiento requerido, kR.
Tasas de descuento ajustadas al riesgo: Aplicación de las TDAR
Bennett Company desea utilizar el método de la tasa de descuento ajustada al riesgo (TDAR) para determinar si debe poner en marcha el proyecto A o el B. Además de considerar los datos presentados antes (tabla 11.10), la
administración de Bennett asignó subjetivamente “índices de riesgo” de 1.6 para el proyecto A y de 1.0 para el
Figura 11.6 Cálculo de los VPN de las
Tasas de descuento ajustadas al riesgo: Aplicación de las TDAR (cont.)
Tasas de descuento ajustadas al riesgo: Efectos de portafolio
• Como vimos anteriormente, debido a que los inversionistas no reciben recompensa por aceptar el riesgo diversificable, deben mantener un portafolio de valores diversificado.
• Puesto que una empresa puede considerarse como un portafolio de activos, es igualmente importante que mantenga un portafolio diversificado de activos.
• Sin embargo, de manera sorprendente, la evidencia empírica sugiere que el valor de la empresa no se ve afectado por la diversificación.
Tasas de descuento ajustadas al riesgo: Efectos de portafolio (cont.)
• Los inversionistas pueden diversificar por sí mismos
manteniendo valores de distintas empresas; no necesitan que la empresa lo haga por ellos.
Tasas de descuento ajustadas al riesgo: TDAR en la práctica
Suponga que la administración de Bennett Company decidió usar clases de riesgo para analizar sus proyectos, de manera que colocó cada proyecto en una de cuatro clases de acuerdo con su riesgo percibido. Las clases variaban de I, para los proyectos de menor riesgo, a IV, para aquellos de mayor riesgo.
El gerente financiero de Bennett ubicó el proyecto A en la clase III y el proyecto B en la clase II. Los flujos de efectivo del proyecto A se evaluarían usando una TDAR del 14% y los del proyecto B con una TDAR del 10%. El valor presente neto del proyecto A al 14%,
Precisiones acerca de la elaboración del presupuesto de capital: Comparación de proyectos con vidas desiguales
• El gerente financiero debe seleccionar a menudo el mejor de entre un grupo de proyectos que tienen vidas
desiguales.
• Si los proyectos son independientes, la duración de la vida del proyecto no es crucial.
• Pero cuando los proyectos que tienen vidas desiguales son mutuamente excluyentes, el efecto de la diferencia en las vidas debe tomarse en cuenta porque los proyectos no
Precisiones acerca de la elaboración del presupuesto de capital: Comparación de proyectos con vidas desiguales (cont.)
Precisiones acerca de la elaboración del presupuesto de capital: Comparación de proyectos con vidas desiguales (cont.)
Precisiones acerca de la elaboración del presupuesto de capital: Comparación de proyectos con vidas desiguales (cont.)
Si se ignora la diferencia en la vida de los proyectos, se puede ver que ambos son aceptables (los VPN son
positivos). Más aún, si los proyectos fueran mutuamente excluyentes, el proyecto Y tendría preferencia sobre el proyecto X. No obstante, es importante reconocer que al final de su tercer año de vida, el proyecto Y debe
Precisiones acerca de la elaboración del presupuesto de capital: Comparación de proyectos con vidas desiguales (cont.)
Paso 1 Calcule el valor presente neto de cada proyecto j, VPNj, durante su vida, nj, usando el costo de capital adecuado, k.
Paso 2 Convierta el VPNj en una anualidad que tenga una vida nj; es decir, encuentre una anualidad que tenga la misma vida y el mismo VPN que el proyecto.
Paso 3 Seleccione el proyecto que tenga el mayor VPNA.
El método del valor presente neto anualizado (VPNA)
Precisiones acerca de la elaboración del presupuesto de capital: Comparación de proyectos con vidas desiguales (cont.)
Usando los datos de los proyectos X y Y de AT Company presentados anteriormente, aplicamos los tres pasos del método del VPNA:
Paso 1 Los valores presentes netos de los proyectos X y Y descontados al 10% (como se calculó en el ejemplo anterior para la compra individual de cada activo) son
Precisiones acerca de la elaboración del presupuesto de capital: Comparación de proyectos con vidas desiguales (cont.)
Paso 2 En este paso, vamos a convertir los VPN del paso 1 en anualidades. Para el proyecto X, intentaremos
contestar la siguiente pregunta: ¿Qué anualidad de 3 años (igual a la vida del proyecto X) tiene un valor presente de $11,277.24 (el VPN del proyecto X)? De la misma manera, para el proyecto Y, queremos saber qué anualidad de 6 años tiene un valor
Precisiones acerca de la elaboración del presupuesto de capital: Comparación de proyectos con vidas desiguales (cont.)
Precisiones acerca de la elaboración del presupuesto de capital: Comparación de proyectos con vidas desiguales (cont.)
Paso 3 Al revisar los VPNA calculados en el paso 2,
podemos ver que el proyecto X es preferible por encima del proyecto Y. Puesto que los proyectos X y Y son mutuamente excluyentes, el proyecto X
Reconocimiento de las
opciones reales
Opciones reales son las oportunidades incorporadas en los proyectos de capital que permiten a los administradores modificar los flujos de efectivo y el riesgo de tal manera que la aceptabilidad de los
proyectos (VPN) resulte afectada. También se conocen como opciones estratégicas.
Al reconocer de manera explícita estas opciones en la toma de
11-73
Reconocimiento de las
opciones reales (cont.)
Suponga que un análisis estratégico de los proyectos A y B de Bennett Company no encontró opciones reales incorporadas en el proyecto A, pero sí dos opciones reales en el proyecto B:
1. Durante los dos primeros años, el proyecto B tendría algún tiempo de inactividad que generaría una capacidad de
producción no aprovechada, la cual podría utilizarse para llevar a cabo manufactura por contrato para otra empresa.
Reconocimiento de las
opciones reales (cont.)
La administración de Bennett calculó que el VPN de la manufactura por contrato durante los dos años siguientes a la puesta en marcha del
proyecto B sería de $1,500, y que el VPN derivado de compartir el
control computarizado sería de $2,000. La administración consideró que había una oportunidad del 60% de llevar a cabo la opción de
manufactura por contrato y solo un 30% de oportunidad para poner en práctica la opción de compartir el control computarizado. El valor
combinado de estas dos opciones reales sería la suma de sus valores esperados.
Valor de las opciones reales del proyecto B = (0.60 × $1,500) + (0.30 × $2,000)
Reconocimiento de las
opciones reales (cont.)
Al sustituir los $1,500 del valor de las opciones reales junto con el VPN tradicional de $10,924 del proyecto B, obtenemos el VPN estratégico del proyecto B:
VPNestratégico = $10,924 + $1,500 = $12,424
Por lo tanto, el proyecto B de Bennett Company tiene un VPN estratégico de $12,424, que está por arriba de su VPN tradicional y ahora excede al VPN del proyecto A de $11,071. Es evidente que el reconocimiento de las opciones reales del proyecto B mejoró su VPN (de $10,924 a
Racionamiento de capital
• Las empresas operan comúnmente con racionamiento de capital, es decir, tienen más proyectos independientes aceptables de los que pueden financiar.
• En teoría, el racionamiento de capital no debería existir. Las empresas deberían aceptar todos los proyectos que tengan VPN positivos.
• Sin embargo, en la práctica, la mayoría de las empresas operan con racionamiento de capital.
• Por lo general, las compañías tratan de identificar y seleccionar los proyectos más aceptables con base en un presupuesto de
Racionamiento de capital
(cont.)
• El método de la tasa interna de rendimiento es un enfoque para el racionamiento de capital que implica
graficar las TIR de los proyectos, en orden descendente, contra la inversión total en dólares para determinar el grupo de proyectos aceptables.
• El programa de oportunidades de inversión (POI) es
una gráfica que registra las TIR de los proyectos en orden descendente contra la inversión total en dólares.
Figura 11.7 Programa de
Racionamiento de capital (cont.)
Tate Company, una compañía en rápido crecimiento que fabrica plásticos y cuyo costo de capital es del 10%, se
Racionamiento de capital (cont.)
• El método del valor presente neto es un enfoque al
racionamiento de capital, que se basa en el uso de valores presentes para determinar el grupo de proyectos que
incrementarán al máximo la riqueza de los propietarios. • Se lleva a cabo clasificando los proyectos con base en
sus TIR y evaluando después el valor presente de los ingresos de cada proyecto potencial para determinar la combinación de proyectos que proporciona el valor
Revisión de los objetivos de
aprendizaje
OA1 Analizar los flujos de efectivo relevantes y los tres componentes principales de los flujos de efectivo.
– Los flujos de efectivo relevantes para la toma de decisiones de presupuesto de capital son las salidas de efectivo incrementales (inversiones) y las entradas subsiguientes asociadas con una propuesta de gasto de capital. Los tres componentes principales del flujo de efectivo de cualquier proyecto son: 1. inversión
Revisión de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA2 Analizar las decisiones de expansión contra las decisiones de remplazo, los costos hundidos y los costos de oportunidad.
– En las decisiones de remplazo, los flujos de efectivo relevantes representan la diferencia entre los flujos de efectivo del activo nuevo y los del activo viejo. Las decisiones de expansión se
consideran decisiones de remplazo en las que todos los flujos de efectivo del activo viejo son iguales a cero. Cuando se estiman los flujos relevantes, se ignoran los costos hundidos y se incluyen los costos de oportunidad como salidas de efectivo. En la
elaboración del presupuesto de capital a nivel internacional, los riesgos asociados con los tipos de cambio y la inestabilidad
Revisión de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA3 Calcular la inversión inicial, las entradas de efectivo operativas y el flujo de efectivo terminal asociados con una propuesta de inversión de capital.
– La inversión inicial es la primera salida de efectivo requerida, teniendo en cuenta los costos instalados del activo nuevo, los ingresos después de
impuestos derivados de la venta del activo viejo, y cualquier cambio en el capital de trabajo neto. Las entradas de efectivo operativas son las entradas de efectivo incrementales, después de impuestos, que se esperan como
resultado de un proyecto. Las entradas de efectivo relevantes en un proyecto de remplazo son iguales a la diferencia entre las entradas de
efectivo operativas del proyecto que se analiza y las del proyecto actual. El flujo de efectivo terminal representa el flujo de efectivo después de
impuestos que se espera con la liquidación del proyecto. En los proyectos de remplazo se calcula obteniendo la diferencia entre los ingresos después de impuestos derivados de la venta de los activos nuevo y viejo a la
Revisión de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA4 Reconocer la importancia de la identificación del riesgo en el análisis de los proyectos de presupuesto de capital, y estudiar el riesgo y las entradas de efectivo, el análisis de sensibilidad y la simulación, como enfoques conductuales para tratar el riesgo.
– Los flujos de efectivo relacionados con los proyectos de presupuesto de capital normalmente tienen diferentes niveles de riesgo, y la aceptación de un proyecto, por lo general, afecta el riesgo general de la empresa. El
riesgo en el presupuesto de capital es el grado de variabilidad de los flujos de efectivo, que en proyectos convencionales de presupuesto de capital proviene casi totalmente de los flujos de efectivo netos. El cálculo de la entrada de efectivo de equilibrio y la estimación de la probabilidad de que ocurra constituyen un método conductual para evaluar el riesgo en el
presupuesto de capital. El análisis de sensibilidad es otro método
Revisión de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA5 Describir la obtención y el uso de las tasas de descuento ajustadas al riesgo (TDAR), los efectos de portafolio y los aspectos prácticos de las TDAR.
– El riesgo de un proyecto cuya inversión inicial se conoce con certeza está incluido en el valor presente de sus entradas de efectivo, usando el VPN. Las TDAR usan una tasa de descuento ajustada, con base en el mercado, para calcular el VPN. La TDAR está ligada estrechamente al MPAC, pero debido a que los activos corporativos reales por lo general no se negocian en un mercado eficiente, el MPAC no se puede aplicar directamente al presupuesto de capital. En vez de ello, las empresas desarrollan alguna relación tipo MPAC para asociar el riesgo de un proyecto con su
rendimiento requerido, que se usa como tasa de descuento. Por
conveniencia, las empresas a menudo consideran el riesgo total como una aproximación del riesgo relevante cuando estiman los rendimientos
Revisión de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA6 Seleccionar al mejor de entre un grupo de proyectos mutuamente excluyentes, con vidas desiguales, utilizando valores presentes netos anualizados (VPNA), y explicar el papel de las opciones reales, así como el objetivo y los procedimientos de selección de proyectos con racionamiento de capital.
