Claves de la
semana
Dirección de Inversiones Banca Privada
Semana del 30 de julio al 3 de agosto de 2018
Monitor de Mercado
Cierre semanal
Las bolsas despidieron la semana con un empuje vigoroso y apuntalan los avances mensuales. El menor riesgo de políticas proteccionistas y una campaña de resultados, en general, batiendo las expectativas de los analistas animaron las compras entre los inversores.
La reunión entre Juncker y Trump cumplió las expectativas de los más optimistas, se suspende la aplicación prevista de aranceles sobre los automóviles europeos y se inicia un proceso de negociaciones destinado a reducir las barreras arancelarias y no arancelarias en el sector industrial. Europa se compromete también a aumentar las importaciones de soja y gas natural líquido de EEUU. Además, ambas regiones se unirán para impulsar una reforma de la Organización Mundial del Comercio. Sin duda, el horizonte se mantiene incierto, puesto que no hay nada concreto aún sobre unas negociaciones que serán difíciles y Trump ya ha demostrado
con China que el clima de negociación puede convertirse rápidamente en hostil, pero el anuncio elimina un importante factor de incertidumbre y riesgo de cara a las próximas semanas y da un impulso relevante a los activos europeos, en especial al sector automovilístico.
Por el lado de política monetaria, la reunión del pasado jueves del BCE se planteaba relativamente rutinaria y así fue. Pese a un relativo optimismo económico, no hubo ninguna novedad relevante y el mercado pudo seguir confiando en que la primera subida de tipos no llegará antes de octubre de 2019, tras los importantes anuncios de junio (prolongación del QE entre octubre y diciembre reduciendo las compras a la mitad, su previsible finalización definitiva al final del año, reinversiones de vencimientos y, sobre todo, el mantenimiento de tipos hasta el verano de 2019)
Renta variable
La renta variable ha superado uno de los grandes riesgos que se cernían sobre ella de cara al verano (los aranceles a los Autos). Aunque es un capítulo que todavía no está terminado, pues el acuerdo es muy preliminar y todavía rodeado de interrogantes. Los más aliviados son los europeos y, más aún el DAX alemán, con mayor peso en Autos con fuertes intereses en EEUU. No obstante, los intereses de las compañías europeas en China (donde las negociaciones continúan bloqueadas) seguirán siendo motivo de preocupación, tal como se está evidenciando en la campaña de resultados. Una campaña más, los resultados en EEUU han conseguido reportar optimismo, aunque la sombra de la guerra comercial y el temor al incremento en otros costes de las materias primas, el transporte o los salarios, eleva el escepticismo respecto a la capacidad que tendrán las compañías para continuar superando récords en los márgenes. Destacaron las decepciones en los resultados de Facebook o Twitter, por pérdida de clientes fundamentalmente. En Europa, la campaña de resultados también está mejorando la percepción de los inversores respecto a la salud de las compañías europeas. En España, los resultados empresariales están teniendo una buena acogida. El mayor optimismo frente al NAFTA también se está viendo reflejado en la bolsa española, especialmente sensible al riesgo en Latinoamérica. Para a las próximas semanas, superado por ahora el problema de los aranceles a los Autos, Europa debería de arrojar un mejor comportamiento relativo frente a EE.UU. en un contexto en el que también debería de existir cierto apoyo de las sorpresas económicas en Europa. No obstante, de cara al otoño, el mercado volverá a mirar con lupa a los riesgos políticos europeos (Italia y Brexit principalmente).
Renta fija
Las rentabilidades de la deuda de EEUU y Alemania han repuntado, si bien solo parcialmente frente a los repuntes esperados. Impacto al alza de la reunión entre Juncker y Trump: al eliminar por el momento un relevante factor de riesgo (suspensión de la imposición prevista de aranceles a los automóviles europeos y acuerdo de negociar reducciones arancelarias), apoyaba las expectativas de crecimiento y la salida de fondos desde la deuda hacia la renta variable. Lo que no se esperaba era que el impacto acabase siendo mayor en la curva estadounidense que en la alemana. Tampoco el nerviosismo del principio de la semana respecto a un posible cambio en la política monetaria de Japón, que también favoreció más a las rentabilidades de EEUU. La ligera decepción del PMI europeo de servicios (solo parcialmente compensada por el manufacturero) y un Draghi que siguió sugiriendo tipos estables hasta octubre de 2019 favorecieron también la ampliación de diferenciales entre EEUU y Alemania. A lo largo de esta semana hay varias referencias potencial y moderadamente alcistas para las rentabilidades: resultados empresariales, reunión de Fed (31‐1, sin rueda de prensa y previsiblemente sin cambios), reunión del Banco de Inglaterra (jueves, es probable una subida de tipos) y datos de inflación (miércoles), ISM (jueves) y empleo (miércoles y viernes) en EEUU. Pero en sentido contrario puede actuar el Banco de Japón si, tal y como cabría esperar, no hace nada nuevo. Las primas soberanas de España e Italia se han mantenido relativamente estables. En las próximas semanas, ya de cara al otoño, los riesgos políticos pueden hacerse notar en ambos mercados.
Materias primas
El barril de Brent se ha apreciado esta semana más de un 2% hasta superar los 74 dólares el barril como consecuencia de la tregua comercial entre EEUU y Europa y de la decisión de Arabia Saudí de interrumpir el envío de petróleo a través de una ruta del Mar Rojo tras sufrir dos de sus barcos ataques de origen yemení. El corto plazo apunta a la vigencia en próximas semanas del rango 70‐75 dólares el barril.
Divisas
Los diferenciales de rentabilidad han vuelto esta semana a actuar en contra del €uro Dólar, que empezó la semana relativamente fuerte después de que Trump reiterase el viernes anterior sus críticas a la Fed y a la fortaleza del dólar. Posteriormente los potenciales catalizadores de cierta apreciación adicional del €uro no acabaron de funcionar: el PMI de servicios decepcionó y el BCE tuvo un modesto impacto bajista en la curva, mientras que la tregua comercial entre EEUU y Europa, solo tuvo un impacto transitorio.
Datos macroeconómicos publicados en Europa
Durante la semana hemos conocido varios datos de interés en el entorno macroeconómico. Los indicadores publicados, han tenido unas lecturas mixtas, aunque continúan mostrando unos sólidos niveles de expansión.
Por el lado de los indicadores de confianza, conocimos en primer lugar la confianza del consumidor de la €urozona, que arrojaba lecturas mixtas. Por un lado, la confianza del consumidor en su lectura preliminar del mes de julio lograba batir las expectativas por una décima hasta los -0,6 puntos y, por otro lado, se revisaba una décima a la baja la lectura del pasado mes de mayo hasta los -0,6 puntos. En Alemania, la confianza de los empresarios medida por el instituto IFO se anotaba contra pronóstico 101,07 puntos frente a los 101,05 anticipados y los 101,08 del dato anterior. En cuanto a la confianza del consumidor medida por el índice GFK, se situaba una décima por detrás de las expectativas y del dato anterior hasta los 10,6 puntos.
Lo más destacado de la semana han sido las lecturas preliminares del mes de julio del PMI manufacturero y de servicios de las principales economías. En Francia, el componente de fabricación lograba batir las estimaciones pronosticadas y del mes anterior y se situaba en los 53,1 puntos, mientras que el componente de servicios mostraba una mayor moderación hasta los 55,3 puntos, lo que en términos agregados arrojaba un PMI Compuesto de cuatro décimas por debajo de las estimaciones, hasta los 54,5 puntos y se aleja de los 55,0 de la lectura del mes de junio. En Alemania, el componente de fabricación sorprendía contra pronóstico con una extraordinaria fortaleza hasta los 57,3 puntos de expansión, mientras que el del sector servicios cedía una décima frente al consenso y el dato anterior, permitiendo que el PMI compuesto preliminar del mes de julio repunte contra pronóstico hasta los 55,2 puntos frente a los 54,8 anticipados y del mes anterior. En agregado para el conjunto de la €urozona, las buenas dinámicas mostradas por el lado manufacturero no lograban doblegar la debilidad del componente de servicios. El PMI compuesto decepciona al descender hasta los 54,3 puntos frente a los 54,8 anticipados y los 54,9 pontos del dato anterior. En cualquier caso los niveles de expansión son sólidos y en consonancia con niveles de crecimiento por encima del potencial europeo.
En España, el índice de precios de producción crecía un +4,1% desde el +2,9 del dato anterior (revisado a la baja desde el +3,0% de la lectura de mayo). También conocimos la encuesta de población activa en del segundo trimestre del año que arrojaba una reducción por encima de lo esperado de la tasa de paro hasta el 15,28% frente al descenso del 15,80% y el 16,74% del dato anterior.
En referencia a la oferta monetaria M3 de la €urozona crecía por encima de las expectativas un +4,4% frente al 4,0% anticipado y del dato anterior.
Respecto a datos de actividad real, la primera estimación del PIB del segundo trimestre en Francia quedaba dos décimas por detrás de las expectativas tras anotarse un crecimiento del +1,7% desde el +2,2% interanual del primer trimestre del año.
Por último, en materia de política monetaria, la reunión del BCE se saldó sin sorpresas tal y como se esperaba. Su mensaje fue algo más optimista y confortable en crecimiento e inflación aunque mantuvo sin cambios el guidance y los estímulos.
Datos macroeconómicos publicados en Estados Unidos
La agenda macroeconómica del país norteamericano ha tenido un tono más decepcionante, con varios indicadores que publicaron datos por debajo de las expectativas.
Comenzamos con el dato más importante de la semana. La economía norteamericana aceleraba su crecimiento en el segundo trimestre del año hasta el +4,1% en tasa intertrimestral anualizada desde el +2,2% (revisado al alza desde el +2,0%) del primer trimestre. Si bien se trata de la primera estimación, se quedaba una décima por detrás de lo pronosticado por el consenso de analistas, sin embargo, se veía compensado por la revisión al alza de dos décimas del primer trimestre.
Comenzamos con los indicadores adelantados, en primer lugar, el índice de actividad de la Fed de Chicago del mes de junio sorprendió con una lectura muy por encima de las expectativas hasta los 0,43 puntos frente a los 0,25 pronosticados. Si bien se vio ensombrecido por la revisión a la baja del pasado dato de mayo, que pasaba de los -0,15 puntos a los -0,45 actuales. En cuanto al índice manufacturero de la FED de Kansas City del mes de julio se anotaba 23 puntos y no lograba alcanzar los 25 anticipados y se aleja de los 28 del mes anterior. Por otro lado, los índices de compra preliminares del mes de julio de Markit también mostraban moderación, aunque más marginal. El componente de fabricación repuntaba contra pronóstico hasta los 55,5 puntos frente al descenso anticipado de 55,1 puntos frente a los 55,4 del mes anterior. El componente de servicios se moderaba hasta los 56,2 puntos, lo que a la postre provocaba que el PMI compuesto descendiese de los 56,2 puntos a los 55,9 de su lectura preliminar actual del mes de julio.
En referencia a los datos inmobiliarios, observamos como las ventas de viviendas de segunda mano mostraban una nueva debilidad contra pronóstico en el mes de junio al contraerse un -0,6%
frente al crecimiento esperado del +0,2%. Además, se revisaba a la baja el dato del pasado mes de mayo desde el -0,4% hasta el -0,7%. Las solicitudes hipotecarias semanales también descendían (por segunda semana consecutiva) un -0,2% mientras que las ventas de viviendas nuevas también se anotaban un registro por debajo de las estimaciones preliminares de los analistas hasta las 631.000 viviendas, un -5,3% por debajo de lo estimado por el consenso.
En otro orden de cosas, la balanza comercial del mes de junio arrojaba un déficit por encima de lo esperado hasta los -68.300 millones de dólares desde los 64.800 del dato anterior.
Las peticiones semanales de subsidio por desempleo han crecido hasta las 217.000 solicitudes, dato ligeramente peor que el anticipado por el consenso pero corroborando el mínimo histórico desde el año 1969 de 208.000 peticiones (revisado 1000 al alza en esta ocasión).
Por el lado de confianza del consumidor medido por la universidad de Michigan, debemos de destacar el fuerte repunte en su lectura final del mes de julio hasta los 97,9 puntos frente al mantenimiento esperado en línea con el mes anterior de 97,1.
Para finalizar, los pedidos de bienes duraderos preliminares del mes de junio tampoco han logrado batir las expectativas y se han anotado un crecimiento del +1,0% frente al +3,0% anticipado por el consenso de expertos.
Datos macroeconómicos publicados en Asia
En Japón, el PMI preliminar nipón descendió hasta los 51,6 puntos desde los 53,0 anteriores.
Campaña Resultados trimestrales en EE.UU: La campaña de resultados está más avanzada en EEUU que en Europa y, hasta el momento, está cumpliendo las expectativas, que apuntaban a que sería una buena campaña que aportará solidez a las valoraciones. Han publicado sus cuentas algo más del 50% de las compañías del S&P 500, reportando sorpresas muy positivas y mostrando, una vez más, fortaleza. La fortaleza económica, tanto fuera como, sobre todo, en EEUU, la reforma fiscal y las operaciones de recompra de acciones o buybacks (que fueron especialmente activas entre el primer y segundo trimestre, lo que rebaja el denominador de los Beneficios Por Acción del S&P 500) están siendo los factores que están dando solidez a los resultados de este trimestre. Previo al inicio de la campaña se esperaba un incremento del 20,25% interanual en los BPA del 2T18, expectativa que se ha elevado hasta el momento hasta
el 22,05% interanual. Las mayores sorpresas positivas, por ahora, se están registrando en Tecnología (siendo Facebook una de las fuertes decepciones), Financiero y Salud. El menor porcentaje de sorpresas positivas se está registrando en Energía y Real Estate, aunque en estos sectores faltan todavía muchas compañías por publicar.
Otra de las preocupaciones que están mostrando las compañías, es el incremento de los costes (energía, materias primas, transporte o salarios) y, si a estas preocupaciones sumamos los aranceles, el temor a que los márgenes hayan tocado máximos se eleva. Esto es así, sobre todo para el sector cíclico, para el que los analistas podrían estar siendo excesivamente optimistas, al señalar que continuarán marcando máximos en los dos próximos años.
Resultados trimestrales en Europa: El panorama económico y cambiario en Europa en el 2T18 no ha sido tan favorable como en EEUU, pero las compañías europeas están mostrando solidez y mejorando las estimaciones de los analistas. En Europa, han publicado sus cuentas un 36% de las compañías del EuroSTOXX. La acogida de los resultados está siendo, en general, buena y lo acordado en la reunión entre Juncker y Trump el miércoles aportará un mayor nivel de optimismo en Europa. Además, la depreciación del euro durante este trimestre y la ligera mejoría que viene apuntándose en la economía europea, permite ser también más optimista respecto a futuros resultados. Las sorpresas positivas en los beneficios por acción, en términos de porcentaje, está siendo inferior a la del trimestre anterior y se sitúa por debajo de la media, pero están creciendo en la línea de ventas. Las compañías, están convenciendo, además, por la mayor solidez de sus balances, la caída del endeudamiento o la capacidad de continuar creciendo en un entorno más hostil. Por sectores, destacaron las sorpresas positivas en BPA en Industrial y Tecnología y en ingresos en Telecomunicaciones, Financiero (faltan muchas compañías por reportar). Entre los sectores que hasta el momento están reportando más sorpresas negativas en BPA destaca C.Cíclico y Energía, y en ingresos, otra vez Energía y Salud.
Catalizadores semanales
Por delante una semana muy interesante desde el punto de vista macroeconómicos, con la publicación de varios indicadores de interés referentes al mes de julio y al segundo trimestre del año, tanto a nivel nacional, como en Europa y EE.UU.
En España:
• Estimación preliminar del IPC anual (30-jul): Se estima que la inflación se acelere en
julio hasta el 2,5% interanual desde el 2,3% del mes anterior y en los próximos meses la inflación podría situarse cerca del 2,5%. Con todo, en promedio de 2018, la inflación
previsiblemente se situará en el 1,9% tras el 2,0% en 2017.
• Estimación preliminar del PIB del segundo trimestre (31-jul): Se espera que la
actividad económica se mantenga en el 2T18 en el 0,7% intertrimestral del 1T18. El avance del PIB será debido a la contribución de la demanda doméstica (prev.+0,7pp), mientras que la demanda externa podría tener una aportación nula. En términos interanuales el PIB podría desacelerarse hasta el 2,8% desde el 3,0% del 1T18. Los próximos años seguirán caracterizados por una continuidad del ciclo económico expansivo, aunque a un ritmo algo menor del observado en los últimos años a medida que los factores temporales que han impulsado el crecimiento reciente se vayan disipando, como los mínimos del precio del petróleo en 2017 y las medidas expansivas del BCE. Así, las previsiones de los principales organismos apuntan a un avance del PIB del 2,8% en 2018 y del 2,4% en 2019, tras el 3,1% en 2017.
• Variación del desempleo (1-ago): Estacionalmente, en los meses de julio el desempleo
disminuye. De acuerdo con esta tendencia, el número de desempleados podría situarse en niveles no muy diferentes a los observados en julio de 2017 (-26.887), similar a la media histórica en los meses de junio (-27.132).
• PMI Manufacturero de julio (1-agto)/ PMI no Manufacturero y compuesto de julio
(3-agto): Previsiblemente, la lectura del PMI manufacturero será ligeramente superior y se
iría hasta los 53,6 puntos frente a los 53,4 de la lectura anterior. Por el lado del PMI del sector servicios, la lectura del mes de julio podría registrar un dato de 56,2 puntos, frente a los 55,4 del dato anterior. En cuanto al PMI compuesto, se espera una lectura positiva con un dato que se podría situar en los 55,6 puntos, frente a los 54,8 correspondientes al dato anterior.
• Subasta de bonos (2-ago): Se subastarán bonos con un objetivo de colocación que
podría situarse en el rango 4.500/5.500Mn€. Podrían colocarse con rentabilidades algo más altas que las observadas en la anterior subasta, el 19 de julio, cuando el tipo medio a 10 años fue de 1,31%, teniendo en cuenta las cotizaciones del mercado secundario a ese plazo, en el entorno de 1,36%. El Tesoro ha emitido 127.921Mn€ en lo que va de año, que representa el 58% de las emisiones brutas totales estimadas para 2018, unos 220.145Mn€ (126.310Mn€ en bonos y obligaciones y 93.835Mn€ en letras).
En Europa:
• Confianza del consumidor (30-jul): Se espera que el indicador adelantado se mantenga
en negativo con un dato estimado del -0,7 frente al -0,6 de la lectura anterior.
• Estimación preliminar del IPC de Alemania y la Eurozona (30/31-jul): El IPC de la
Eurozona (31 de julio) previsiblemente se mantendrá en julio en el +2,0% interanual observado en junio y en lo que queda de año probablemente oscilará en torno a los niveles actuales. Con las expectativas de inflación a largo plazo bien ancladas (+1,72%), el crecimiento económico de la Eurozona (podría situarse en el +0,5% intertrimestral en el 2T18, algo por encima del potencial) y las medidas monetarias expansivas (tipos de interés en los mínimos actuales hasta al menos durante el verano de 2019) respaldan que la inflación siga convergiendo hacia el objetivo, inferior, pero cercano del +2%. Además, el crecimiento de los salarios está aumentando y podría presionar la inflación al alza. La Inflación preliminar de Alemania (30 de julio) también podría mantenerse en julio en el 2,1% interanual registrado en junio.
• Tasa de desempleo de la Eurozona y Alemania (31-jul): En el conjunto de la €urozona
se espera un ligero incremento, con un dato que se podría ir hasta el 8,5% frente al 8,4% de la lectura anterior. Mientras, en Alemania se espera una caída de 8.000 desempleados, frente a la caída de 15.000 del dato anterior.
• Estimación preliminar del PIB 2T18 de la Eurozona (31-jul): Se espera que el PIB del
2T18 se acelere hasta el 0,5% intertrimestral desde el 0,4% del 1T18, si bien los últimos indicadores económicos conocidos apuntan nuevamente a una desaceleración en el 3T18, hasta el 0,4%. Este crecimiento sigue siendo sólido (equivalente al 1,6% anualizado), algo por encima del potencial (1,5%). En el conjunto de 2018 el crecimiento del PIB previsiblemente será del 2,3% y en 2019 del 2,0%, tras el 2,4% en 2017.
• PMI Manufacturero (1-agto)/ PMI no Manufacturero y PMI Compuesto (3-agto) datos
para el conjunto de la €urozona, Italia, Alemania y Francia: En primer lugar, el PMI
manufacturero de la €urozona podría arrojar una lectura algo inferior al dato anterior, situándose en los 54,7 puntos frente a los 55,1 de la lectura previa. Misma sintonía en Italia, donde se espera un dato algo menor que se podría situarse en los 52,5 puntos frente a los 53,2 anteriores. En Italia, se espera que se vaya hasta los 55,5 puntos frente a los 57,3 previos, y en Francia se estima que el indicador adelantado se podría situar en los 52,5 frente a la lectura previa de 53,1. Por otro lado, el PMI de servicios arroja una lectura más positiva. En la €urozona, se espera que el dato se sitúe en los 55,1 puntos frente a los 54,1 de la lectura anterior. En Italia, no obstante, se prevé que el dato caiga hasta los 53,3
puntos, uno menos que en la lectura previa. En Francia, se estima un ligero incremento con un dato que podría ser de 55,7 puntos frente al dato anterior de 55,3 puntos. Por último, en Italia solo se prevé una variación de una décima al alza con un dato que podría ir hasta los 54,5 puntos. Para finaliza, el PMI compuesto para el agregado de la €urozona, podría tener una lectura positiva con un dato que se podría situar en los 54,8 puntos, frente a los 54,3 previos. En Italia y Alemania, se espera una lectura algo inferior con unos datos que se podrían situar en los 53,2 y 54,8 puntos respectivamente frente a la lectura anterior de 53,9 puntos en Italia y 55,2 en Alemania. Por último, en Francia, el indicador adelantado podría incrementar ligeramente, situándose en los 54,9 con un dato previo de 54,5 puntos.
• Subastas de deuda soberana (30-jul/2-ago): Francia subastará letras a 3, 6 y 12 meses
el 30 de julio y emitirá bonos nominales y bonos vinculados a la inflación el 2 de agosto; Italia subastará bonos a 5 y 10 años el 30 de julio y Alemania emitirá 3.000Mn€ en bonos a 10 años el 1 de agosto.
• Ventas al por menor de junio en Italia (3-agto): Se prevé una caída del indicador, que
podría situarse en el 0,5% frente al 0,8% de la lectura previa.
En EE.UU.:
• Ingresos y gastos personales (31-jul): Tanto los ingresos como los gastos podrían
seguir creciendo a un ritmo sólido en junio, del +0,4% mensual (igual que en mayo en el caso de los ingresos y acelerándose desde el 0,2% en el caso de los gastos). El deflactor del consumo privado podría acelerarse hasta el 2,4% interanual (2,3% en junio), mientras que la tasa subyacente previsiblemente se mantendrá en el 2,0%, niveles alineados con el objetivo simétrico de la Fed, del 2%. Tanto la rúbrica general como la subyacente se mantendrán en el entorno del 2% en los próximos dos o tres años.
• Índice manufacturero Chicago (31-jul): Se publica el dato de actividad del mes de julio,
que podría mostrar una mayor debilidad, y caer hasta los 61,9 puntos frente a los 64,1 de la lectura anterior
• Confianza del consumidor (31-jul): Podría disminuir moderadamente en agosto, hasta
126 puntos desde 126,4 del mes anterior, aunque permaneciendo cerca de los máximos desde el año 2000 (130 puntos alcanzados en febrero). La fortaleza del mercado laboral y
de los ingresos mantendrá la confianza de los consumidores elevada, especialmente tras la rebaja fiscal aprobada a comienzos del año.
• Reunión de la Reserva Federal (1-ago): No se esperan sorpresas. La FED mantendrá
los tipos de interés en el rango 1,75/2,00%. La actividad económica está creciendo a un ritmo muy sólido: el PIB del 2T18 se ha acelerado hasta el 4,1% intertrimestral anualizado desde el 2,2% del 1T18. Creemos que, con la tasa de inflación en el entorno del objetivo (el deflactor del consumo privado se sitúa en el 2,3% interanual y la tasa subyacente en el 2,0%), la aceleración del crecimiento económico y los mínimos de la tasa de paro (4,0%) respaldan que la Fed suba los tipos en la reunión de septiembre (coincidiendo con la actualización de las previsiones económicas). Además, la reducción de las tensiones comerciales entre EEUU y la UE (a pesar de que las tensiones con China siguen elevadas) favorece el contexto económico. Posteriormente, esperamos una cuarta subida de tipos este año (en diciembre), hasta 2,25/2,5%., tres subidas en 2019, hasta 3/3,25%, y una en 2020, hasta 3,25/3,5%. Por último, podríamos ver algún cambio en el lenguaje del comunicado para reconocer que la política monetaria probablemente pasará de ser expansiva a ser neutral o restrictiva para la actividad económica, como sugirieron las Actas de la última reunión.
• Peticiones semanales de subsidio por desempleo (1-agto): las peticiones de
desempleo, pasarían a ser de 215.000 frente a las 217.000 del dato anterior.
• PMI de markit manufacturero (1-agto)/ PMI Markit no manufacturero y PMI Markit
compuesto: Por el lado del indicador manufacturero, se espera una lectura ligeramente
inferior a la anterior, con un dato que se podría situar en los 55,1 puntos frente a los 55,5 correspondientes al dato anterior. En cuanto al PMI de servicios se mantendría en línea con el dato anterior, situado en los 56,2 puntos. Por último, el indicador compuesto que tuvo una lectura de 55,9 puntos en la última estimación.
• ISM Manufacturero (1-agto) / ISM del sector servicios (3-agto): El ISM manufacturero
podría descender hasta 59,2 puntos en julio desde 60,2 en junio, aunque manteniéndose cerca de los máximos desde 2004 (60,8 puntos el pasado febrero). Asimismo, el ISM del sector servicios previsiblemente se moderará hasta 58,6 puntos desde 59,1 del mes anterior, pero manteniéndose también cerca de los máximos desde 2005 (59,9 puntos alcanzados el pasado enero).
• Pedidos de fábrica (2-agto):Se confía en que la lectura del próximo jueves sea positiva,
• Balanza comercial (3-agto): La lectura se podría situar muy en línea con el último dato publicado, con un balance negativo de 43.200 millones de dólares.
• Datos de empleo (3-ago): El consenso espera que la creación de empleo se modere en
julio, aunque permaneciendo en niveles elevados, hasta 190.000 nuevos empleos desde 213.000 en junio. No obstante, a lo largo de la semana podrá afinarse esta previsión, una vez que se publique el componente de empleo del ISM y la encuesta ADP de empleo en el sector privado. En lo que llevamos de año, la creación media de empleo ha sido de 214.000 nuevos empleos por mes y en los últimos doce meses ha sido de 198.000. La tasa de paro previsiblemente disminuirá una décima, hasta el 3,9% en julio, mínimos desde 1970, y el crecimiento de los salarios podría mantenerse en niveles similares a los del mes anterior (2,7% interanual), cerca de los máximos desde 2009 (2,8% el pasado enero). Estos datos respaldan que la Fed siga subiendo los tipos de interés gradualmente.
Mercados
La semana que arrancamos debería ser nuevamente amable para los activos de riesgo. Reducidas las tensiones proteccionistas, los inversores observaran nuevamente los indicadores macroeconómicos de primer orden y, con mucho detenimiento, a una de las semanas más importantes en las publicaciones de resultados empresariales. Tendremos como principales alicientes a tres bancos centrales. Del de Japón se teme que haga algo, pero a nivel agregado no se espera que haga ningún anuncio de calado; de la Fed se espera que no haga nada, y así será; y del Banco de Inglaterra que suba tipos, lo que probablemente hará. Un dato de empleo en EEUU, de nuevo previsiblemente sólido, cerrará una semana que se presenta tranquila, si bien no conviene fiarse de los bajos volúmenes de agosto.
Con todo, seguimos recomendando el mantenimiento de un posicionamiento largo en los mercados de renta variable mundiales, apalancándonos en un robusto crecimiento mundial y siendo conscientes de que nos enfrentamos a un régimen de volatilidad superior al disfrutado en los últimos años y un entorno de riesgos algo más complejo que en el pasado más reciente.
