Instituciones Financieras

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Instituciones Financieras

Fondos Financieros Privados / Bolivia

Fondo Financiero Privado Fassil S.A.

Informe de Análisis

Factores Relevantes de la Calificación

Desempeño favorable desde 2009: Tras el cambio de accionistas, administración y estrategia en 2006, FSL alcanza su punto de equilibrio en 2009, mostrando un desempeño positivo a partir de esa fecha, con rentabilidades crecientes y mejoras en eficiencia. A mar’14, FSL presenta un importante crecimiento de su margen de intereses (112,2%) por un mayor volumen de ingresos por cartera vigente a rendimientos menores en promedio que los de la pasada gestión, a pesar de los incrementos de su carga financiera por volumen y costo. Importantes ingresos por su cartera de inversiones también contribuyen al margen de intereses. De esta forma, el resultado neto presenta un crecimiento del 446,4%, mucho mayor al incremento en su patrimonio promedio (90,2%) y del activo promedio (53,0%) lo que mejoró sus indicadores de rentabilidad, siendo éstos más favorables que los presentados por sus pares y el sistema.

Creciente participación de mercado: FSL cuenta con USD.896,8mln de activos a mar’14. Es la 3ª institución microfinanciera (incluyendo BFO, BIE, BSO, BLA y FFP’s) con una participación creciente de 16,4% del sector y 4,6% del sistema financiero.

Menor dependencia en el margen de intereses:A mar’14, FSL presenta un ratio del margen de interés sobre ingresos operativos de 80,1%, menor que el de sus pares (94,0%) y el sistema (81,9%). AESA Ratings valora los esfuerzos realizados por FSL para incrementar la participación de otros ingresos operativos diversos y espera que éstos tengan una tendencia estable y creciente.

Favorable calidad de cartera: En línea con el mercado, FSL continúa mostrando incrementos en sus colocaciones (5,7% en relación a dic’13) presentando además una calidad de cartera significativamente mejor a la del sector (mora: 0,3% vs. 1,1%) y una elevada cobertura de la mora por previsiones (735,0% vs. 344,0%). FSL cuenta con una política agresiva de castigos lo que apoya a mejorar la calidad de la cartera. Muestra una cartera diversificada por tipo de crédito, con más de 48 mil clientes crediticios y no muestra concentraciones significativas a nivel de los 25 mayores deudores (10,8% sobre el total de cartera bruta).

Se financia principalmente con captaciones del público con una elevada concentración de sus 25 principales depositantes: FSL se financia principalmente mediante captaciones del público (88,8%) de las cuales el 30,0% corresponde a DPF’s. Presenta, una elevada concentración a nivel de los 25 mayores depositantes en moneda nacional (48,4%). Su concentración se debe a la estrategia adoptada por FSL de fondearse a largo plazo a través de DPF’s institucionales, en moneda nacional.

Satisfactoria liquidez, mejor a la de sus pares: Si se considera el ratio de liquidez, disponible más inversiones sobre activos, FSL en los últimos períodos ha estado por encima del promedio de sus pares (49,7% vs. 23,7%). Sin embargo, a mar’14 presenta importantes descalces de plazos en la brecha acumulada a nivel consolidado en los tramos desde 30 días hasta 360 días. AESA Ratings espera que hacia adelante FSL pueda normalizar y mejorar el calce de plazos.

Indicadores de solvencia mejoran: La solvencia medida por patrimonio sobre activos de 7,8% es menos favorable al compararla con el promedio del sector (8,4%), aunque muestra una tendencia creciente. Sin embargo, el CAP de 15,1% (94,3% capital primario) es mucho más favorable al de sus pares y el sistema financiero (12,7% y 13,9% respectivamente). Por otra parte, el nivel de endeudamiento es apretado, muy similar al de sus pares (11,8 veces vs. 11,0 veces respectivamente), por los importantes crecimientos de cartera que ha mostrado en las últimas gestiones. FSL ha realizado continuas inyecciones de capital fresco desde el ingreso de Santa Cruz Financial Group en el 2006.

FSL decide ser banco múltiple: En el marco de la nueva Ley de Servicios Financieros, en su última Junta General Ordinaria de Accionistas, FSL tomó la decisión de ser banco múltiple, por lo que muestra un giro en su estrategia que se refleja en su composición de la cartera actual.

Sensibilidad de la Calificación

La perspectiva de la calificación es Estable. Un mayor tamaño y participación de mercado, mayor diversificación geográfica, una diversificación material de sus ingresos operativos, además de un sostenido crecimiento de cartera, con una adecuada calidad de la misma mejoraría sus calificaciones. Un deterioro de su calidad de cartera, menores y ajustados ratios de liquidez así como un deterioro de su base patrimonial podrían presionar las calificaciones a la baja.

CALIFICACIONES AESA

RATINGS ASFI

MONEDA EXTRANJERA

CORTO PLAZO F1+ N-1 LARGO PLAZO AA- AA3 MONEDA NACIONAL

CORTO PLAZO F1+ N-1 LARGO PLAZO AA- AA3 EMISOR AA- AA3 BONOS SUBORDINADOS

FASSIL EMISIÓN 1 POR

BS.27,0MLN A+ A1 BONOS SUBORDINADOS FASSIL POR USD.2,0MLN A+ A1 PERSPECTIVA ESTABLE RESUMEN FINANCIERO

FONDO FINANCIERO PRIVADO FASSIL S.A. USD.MLN MAR’14 MAR’13 Activos [US$ mln] 896,8 586,0 Patrimonio [US$ mln] 70,1 36,8 Resultado [US$ mln] 4,0 0,7 ROA [%] 2,0 0,5 ROE [%] 26,7 8,0 Patrimonio / Activos [%] 7,8 6,3

Fuente: Base de Datos ASFI, Fitch Ratings 2006 – 2011 y AESA Ratings 2012 – 2014.

Informes Relacionados

Fondo Financiero Privado Fassil S.A., Marzo 2014.

Metodología para la Calificación de Riesgo de Entidades Financieras.

Analistas

Ana María Guachalla Fiori (591) 2 277 4470

[email protected] Cecilia Pérez O.

(591 2) 277 4470

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Antecedentes

Fondo Financiero Privado Fassil S.A. (FSL) inicia sus actividades el año 1996 en Santa Cruz de la Sierra, con el fin de prestar servicios y operaciones de captación y colocación de recursos, principalmente a pequeños y micro prestatarios.

En la gestión 2006, Santa Cruz Financial Group S.A. ingresa a la sociedad y se convierte en el principal accionista de FSL, lo que vino acompañado de la aplicación de un modelo de gestión integral, inversión en tecnología, expansión de red de oficinas y cajeros automáticos a nivel nacional, desarrollo de productos y servicios para clientes. Inicialmente se enfoca en el negocio microfinanciero. Este enfoque estratégico inicial de FSL hacia los sectores micro y pyme (sectores emprendedores y productivos del país), ha permitido dar continuidad al ambicioso plan de expansión de la red de puntos de atención e introducir una amplia gama de nuevos productos y servicios financieros integrales e incluyentes. La estrategia actual es atender también a empresas de mayor tamaño.

En la presente gestión, la Junta General Extraordinaria de Accionistas decide su transformación a Banco Múltiple dando cumplimiento a lo dispuesto en la Ley de Servicios Financieros, manteniendo la estrategia establecida para las gestiones 2013 – 2015 hasta que se reglamenten la Ley, momento en que podrían realizarse modificaciones.

A mar’14, FSL opera en zonas urbanas, periurbanas y rurales del país, con una red de puntos de atención compuesta por una oficina central, 8 sucursales, 109 agencias, 78 cajas externas y 170 cajeros automáticos. Atiende a más de 48 mil prestatarios y 159 mil depositantes, con 1.527 funcionarios distribuidos en un 71,0% en front office y 29,0% en back office.

En términos de activos, con USD.896,8mln a mar’14, FSL es la 3ª institución de microfinanzas considerando BFO, BSO, BIE, BLA y FFP’s, con una participación de mercado creciente del 16,4% y de 4,6% respecto al sistema financiero.

FSL es la cabeza de Santa Cruz Financial Group S.A., compuesta por los principales ex accionistas y ex ejecutivos del antiguo Banco Santa Cruz S.A., cuyo objeto es realizar operaciones de inversión y servicios en el sector financiero, mercado de valores y fondos de inversión. La composición accionaria de FSL es la siguiente:

Tabla Nº1

Composición Accionaria Porcentaje de Participación Nacionalidad

Santa Cruz Financial Group S.A. 95,1% Boliviana

Nacional Vida Seguros de Personas S.A. 3,8% Boliviana

Latina Seguros Patrimoniales S.A. 1,1% Boliviana

Juan Ricardo Mertens Olmos 0,0% Boliviana

Grupo Nacional de Inversiones NAVI S.A. 0,0% Boliviana

Total 100,0%

Fuente: Información proporcionada por el Emisor.

FSL representa el 99,0%del total de los activos de Santa Cruz Financial Group S.A., grupo que está integrado por una sociedad administradora de fondos de inversión, una agencia de bolsa, servicios de asistencia empresarial y servicios de cobranza y legales, como se especifica a continuación:

• Fondo Financiero Privado Fassil S.A.,

• Santa Cruz Investments Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A., • Santa Cruz Securities S.A.,

• Santa Cruz Formadores S.A. y • Santa Cruz Services S.A.

Estrategia: FSL mantiene vigente la estrategia institucional aprobada en Directorio para las gestiones 2013 – 2015, la cual podría modificarse en función a la formalización de los reglamentos de las nuevas disposiciones de la Ley de Servicios Financieros. Sin embargo, dentro de su enfoque a clientes y usuarios, FSL ha venido trabajando en consolidar su visión de banca moderna, incluyente e integradora desde la aplicación de su nuevo modelo de gestión, la que considera la oferta de productos y servicios de banca múltiple, dirigidos hacia clientes y empresas de cualquier tamaño y tipo de actividad económica; efectuando operaciones, negocios y contratos autorizados, que favorezcan el desarrollo de la actividad

• FSL comenzó a operar como

Fondo Financiero Privado desde 1996.

• Enfocada inicialmente a crédito pyme y micro y posteriormente a todos los sectores.

• Opera con una amplia red de oficinas en todo el país.

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económica nacional, la expansión de la actividad productiva y el desarrollo de la capacidad industrial del país; velando por la protección del consumidor financiero, la universalidad de los productos y servicios financieros y orientando el funcionamiento de la institución en apoyo de las políticas de desarrollo económico y social del país.

Los objetivos estratégicos adoptados por FSL para su transformación a Banco Múltiple son: • Mayor diversificación y segmentación para una atención integral.

• Mejor redistribución de activos y ampliación de márgenes para otorgar financiamiento y atender las necesidades de clientes y usuarios.

• Mejora de la eficiencia, que repercutirá en las condiciones de prestación de los servicios. • Productividad y economía de escala.

• Mejores condiciones para los consumidores financieros.

• Mayor posibilidad de expansión de los servicios financieros prestados. • Ratificación del compromiso hacia el sector productivo.

• Apoyo e impulso al desarrollo de personas y empresas para contribuir al crecimiento productivo del país en su conjunto.

• Consolidación del enfoque de multibanca, multiproducto y multicanalidad, acompañados de diversificación geográfica.

Gobierno Corporativo: El Directorio de FSL es elegido por la Junta General de Accionistas (máxima autoridad de la institución) y está compuesto por 10 directores titulares, 3 directores suplentes, 1 síndico titular y 1 síndico suplente, con una amplia experiencia en el sector financiero y empresarial. La mayoría son accionistas y/o Directores de Santa Cruz Financial Group S.A., Nacional Vida Seguros de Personas S.A. o Latina Seguros Patrimoniales S.A., existiendo un Director independiente.

Los Directores son designados por el lapso de un periodo (1 año) pudiendo ser reelegidos, reuniéndose al menos mensualmente y de forma extraordinaria las veces que sea necesario de acuerdo a sus Estatutos.

Tabla Nº2

Composición del Directorio Experiencia Cargo Independencia Duración al 31/03/2014

Juan Ricardo Mertens Olmos 27 años Presidente No Desde 13/11/2006

Ismael Serrate Cuéllar 26 años Vicepresidente No Desde 05/12/2007

Martin Wille Engelmann 16 años Vocal No Desde 22/10/1998

Paulina Marcela Callaú Jarpa 6 años Vocal No Desde 16/03/2009

Alvaro Velasco Bruno 5 años Vocal No Desde 29/06/2009 Suplente

Desde 12/03/2012 como Titular

Eduardo Nostas Kuljis 5 años Vocal No Desde 29/06/2009

Jorge Chahín Justiniano 48 años Vocal No Desde 29/06/2009

Elizabeth Brigitte Suárez Chávez 14 años Vocal No Desde 26/04/2010

José Luis Camacho Miserendino 5 años Vocal No Desde 29/06/2009

Alvaro Flores Paz Campero 30 años Vocal Si Desde 29/06/2009 Suplente

Desde 25/01/2010 Titular

José Luís Camacho Parada 6 años Director Suplente No Desde 29/06/2009

Alvaro Justiniano Pereyra 8 años Director Suplente No Desde 29/06/2009

Guillermo José Moscoso Moreno 5 años Director Suplente No Desde 16/03/2009 como Titular

Desde 09/01/2012 como Suplente

Oscar Alfredo Leigue Urenda 6 años Síndico Titular N/A Desde 29/06/2009

Luis Roberto Pareja Suárez 4 años Síndico Suplente N/A Desde 25/01/2010

Fuente: Información proporcionada por el Emisor.

FSL cuenta con 8 Comités dependientes de Directorio que son: Comité Ejecutivo, Comité de Riesgos, Comité de Auditoría, Comité de Créditos, Comité de Administración, Comité de Tecnología de la Información, Comité de Gobierno Corporativo y Comité Electoral, en los cuales participan miembros del

• FSL cuenta con un Directorio de 11 personas titulares y 4 suplentes con amplia experiencia en el rubro.

• Cuenta con 8 Comités

dependientes de Directorio, entre los principales están los de Auditoría, Riesgos y Activos y Pasivos.

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Directorio, además de las principales gerencias de la institución, reuniéndose en forma periódica y de acuerdo a los reglamentos de cada uno de ellos.

Presentación de Estados Financieros

El siguiente análisis se basa en estados financieros internos al cierre de mar’14 y mar’13 y auditados por BDO Berthin Amengual & Asociados a dic’13 y Grant Thronton Acevedo & Asociados a dic’12, además de EE.FF. auditados de pasadas gestiones. Los estados financieros fueron preparados siguiendo las prácticas contables bolivianas y los lineamientos de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI).

Desempeño

Desempeño Sistema: La salud del sistema financiero está fuertemente correlacionada con la estabilidad macroeconómica local que a su vez depende del entorno regional y mundial. En ese sentido, la desaceleración o repunte económico que puedan tener los principales bloques económicos mundiales y los países vecinos con elevada relación comercial, podría influir indirectamente en el sistema financiero local.

En un entorno aún favorable, a mar’14, el sistema financiero sigue mostrando una estable situación financiera reflejada en satisfactorios niveles de calidad de cartera, liquidez aún importante, una menor rentabilidad como consecuencia de nuevas cargas fiscales y una solvencia presionada por el crecimiento de las colocaciones pero fortalecida a inicios de año con capitalizaciones, mayormente provenientes de utilidades.

Los niveles de desempeño (que eran equiparables a los logrados en los demás países de la región) explicados por la satisfactoria calidad de la cartera, estable spread de tasas en una coyuntura de tasas bajas, así como por la generación importante pero decreciente de otros ingresos operativos, se han visto notoriamente afectados por el impuesto a la venta de moneda extranjera y por el impuesto adicional a las utilidades, especialmente en las entidades bancarias universales, generando el sistema un ROE de 14,3% y un ROA de 1,2%.

El crecimiento de la cartera de créditos alcanzó a 1,3% sin que a nivel agregado se registre crecimiento en las captaciones, lo que afectó levemente en menores niveles de liquidez del sistema, en un periodo con importantes medidas monetarias contractivas impulsadas por el ente emisor. Aún persiste un favorable entorno y políticas crediticias más accesibles por el lado de la oferta debido a la presión para colocar los niveles de activos líquidos, sin que se tenga (como en años anteriores) la posibilidad de generar rendimientos elevados en títulos del Estado. La colocación se enfoca en los últimos años principalmente a sectores micro y pyme, generando en las entidades especializadas en estos mercados una mayor participación de mercado. La calidad de una cartera cada vez más diversificada por tipo de crédito se ve reflejada en bajos niveles de mora (1,7%, uno de los índices más bajos de la región), lo que aumenta la cobertura de previsiones que el sistema mantiene. El sistema también cuenta con una cobertura regulatoria de previsiones cíclicas.

A pesar de los niveles de crecimiento de colocaciones, los niveles de liquidez en el sistema aún son importantes y corresponden principalmente a inversiones en títulos del BCB. La liquidez del sistema influye en la estructura de las tasas de interés, históricamente bajas, aunque la tendencia reciente es al alza. Continúa la tendencia a la desdolarización de las operaciones del sistema con sus consecuentes implicaciones en la reducción del riesgo de tipo de mercado para los clientes, traducido en un menor riesgo de crédito para las entidades del sistema financiero. La tendencia de desdolarización puede estar fuertemente correlacionada al comportamiento de la tasa de cambio de la moneda local, dependiente de la política monetaria que el emisor lleve adelante con el respaldo de las elevadas reservas internacionales que se tienen, más allá de la influencia que tienen otras medidas de tipo regulatorio e impositivo que presionaron más a las entidades (spread cambiario, encaje legal, previsiones, ponderaciones de riesgo e impuestos).

• El sistema financiero mantuvo una satisfactoria calidad de cartera y liquidez aunque menores niveles de rentabilidad.

• Niveles de desempeño afectados

por impuestos adicionales decretados por el gobierno.

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El patrimonio del sistema se ha incrementado, influenciado nuevamente por la capitalización de las utilidades del sistema, sin embargo, se observa una tendencia creciente de emisiones de deuda subordinada para fortalecer el capital regulatorio, pese a la exigente normativa regulatoria para este tipo de fondeo.

El sistema financiero se verá afectado por una nueva Ley para el sector que, entre otros, define techos de tasas de interés para créditos a sectores productivo y vivienda, pisos de tasas pasivas, asignación de colocación sectorial y mayores niveles de capital. Además, el enfoque del nuevo marco regulatorio generará una mayor participación estatal en la intermediación y en general, una mayor regulación para el sistema. Este nuevo marco generará una mayor presión para competir, por lo tanto, serán las entidades de mayor tamaño y/o flexibilidad las que mejor gestionen estos factores.

Desempeño Sector Microfinanciero Regulado: A mar’14, el sector micro - financiero regulado presenta un mayor resultado neto en relación al de mar’14 a pesar de que existió una presión en los niveles de desempeño debido al impuesto adicional sobre las utilidades y al impuesto a la venta de moneda extranjera decretados por el gobierno, que afectaron de manera importante a las utilidades de estas instituciones.

Asimismo, si bien este sector presentó un importante crecimiento de su margen de intereses (29,3% en promedio) por un mayor volumen de ingresos de cartera vigente, existe una tendencia decreciente de las tasas de interés, que además estarán presionadas por la nueva reglamentación de la Ley de Servicios Financiero que dispone que existan límites tanto para las tasas de interés activas como para las pasivas. Por otra parte, este sector ha realizado importantes inversiones en su crecimiento orgánico a nivel nacional, tanto en el sector urbano como rural, lo que ha implicado elevados gastos operativos y de personal, los que además se incrementaron por nuevas disposiciones del gobierno (incrementos salariales y doble aguinaldo). A pesar de esto, las rentabilidades pudieron mejorar en promedio respecto a las de la pasada gestión, lo que sucede también con los niveles de eficiencia y los márgenes de intermediación encontrándose éstos por encima del sistema.

Los crecimientos de cartera continúan siendo elevados, mostrando este sector una importante dependencia en sus ingresos por cartera vigente, dependencia que influirá negativamente hacia delante en el desempeño de este sector, en el momento que se regulen las tasas activas y pasivas, además de los cupos mínimos de colocación por tipo de crédito (crédito hipotecario de vivienda social y crédito productivo). En relación a lo anterior, son pocas las instituciones que han realizado esfuerzos importantes para contar con otros ingresos provenientes de inversiones u otro tipo de operaciones no financieras (de cambio, cobro de servicios básicos, bonos del estado, giros, transferencias y órdenes de pago), además de operaciones contingentes, ingresos que, en su mayoría, continúan siendo marginales en relación al total de ingresos percibidos.

El sector micro – financiero regulado muestra una importante estacionalidad en sus colocaciones, presentando mayores tasas de crecimiento a partir del segundo semestre del año, específicamente los últimos meses de cada gestión, aspecto negativo que debería tratar de normalizarse a futuro. Sin embargo, por el monto pequeño y elevado número de prestatarios en los que se traduce este crecimiento, el normalizar la cartera representa un esfuerzo importante para estas instituciones. La cartera presenta favorables indicadores de mora de alrededor del 1,0%, menor a la del sistema (1,7%); y elevadas previsiones sobre la cartera en mora, incluyendo voluntarias, coberturas que responden a una sana calidad de cartera resultado de una favorable coyuntura económica, a una prudente colocación y al conocimiento de las tecnologías crediticias utilizadas por estas entidades. Finalmente, cabe mencionar que los indicadores de liquidez de este sector son más apretados que los del sistema y mantienen una tendencia decreciente por los continuos incrementos de cartera que presentan. Por otra parte, los indicadores de solvencia y endeudamiento son muy similares a los de la

• El sector micro - financiero regulado presenta continuos crecimientos de su margen de intereses y de su resultado neto a pesar de impuestos que presionaron su desempeño. • La nueva Ley de Servicios

Financieros podría afectar de manera significativa el desempeño del sector por el control de tasas activas y pasivas, además de montos mínimos de colocación (crédito productivo e hipotecario de vivienda social).

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banca tradicional y han estado apoyados por incrementos de capital fresco y capitalización de utilidades, además de la emisión de deuda subordinada por parte de algunas entidades.

Desempeño FSL: En este entorno, a partir de la gestión 2010 FSL presenta crecientes indicadores de desempeño. A mar’14, muestra un resultado neto de USD.4,0mln, mayor al de mar’13 en 446,4% debido a un importante incremento de sus ingresos financieros y de otros ingresos operativos netos.

Si bien FSL presenta un crecimiento por volumen de sus ingresos por cartera vigente con rendimientos menores a los de la pasada gestión (3 puntos menos en promedio), muestra un incremento por volumen de sus ingresos por inversiones de más de 1000%, mostrando éstas un rendimiento mayor (3 puntos más en promedio), lo que le genera un crecimiento neto significativo de sus ingresos financieros (85,8% en relación a mar’13). Este crecimiento es mayor al de su carga financiera total, que muestra rendimientos similares y crece por volumen principalmente por obligaciones con el público, considerando que su fondeo está concentrado en DPF’s de largo plazo.

Los mayores ingresos operativos netos contribuyeron al mayor resultado neto a pesar de mostrar mayores cargas por otras previsiones relacionadas a inversiones temporarias y permanentes, además de incrementos en gastos operativos. El importante resultado obtenido mejoró sus indicadores de rentabilidad, mostrando un nivel de rentabilidad sobre activos promedio y sobre patrimonio promedio por encima del sector y del sistema. De esta forma, a mar’14 el margen de intereses sobre activo mejora a 10,3%, el que es ligeramente menor al de sus pares, pero mayor al del sistema (10,9% y 6,4% respectivamente).

La rentabilidad sobre activos alcanza a 2,0% (1,6% para el sector) y sobre patrimonio promedio a 26,7% (18,9% pares). AESA Ratings espera hacia delante que FSL logre mantener los niveles de rentabilidad presentados, consolidando su estrategia de ser banco múltiple y cumpliendo sus objetivos estratégicos.

Tabla Nº3 FSL Fondos + BFO + BSO + BLA + BIE

Desempeño mar-14 dic-13 dic-12 dic-11 mar-14 dic-13 dic-12 dic-11

Resultado / Patrimonio (av) 26,7 16,3 19,3 22,7 18,9 18,6 18,5 23,5

Resultado / Activos (av) 2,0 1,1 1,4 1,6 1,6 1,6 1,6 2,2

Resultado Operacional / Activos (av) 2,4 0,9 2,0 2,2 2,3 2,4 2,5 2,7

Costo / Ingreso 44,3 75,8 66,6 73,5 65,2 70,9 67,9 66,0

Costo / Activos (av) 5,7 7,4 8,2 8,1 7,6 7,9 8,0 8,0

Margen de Intereses / Activos (av) 10,3 8,2 9,0 8,4 10,9 10,6 10,9 11,1

Fuente: Base de Datos Fitch Ratings 2006 – 2011 y AESA Ratings 2012 - 2014.

Margen de Intereses: FSL se ha caracterizado por mostrar en pasadas gestiones, importantes crecimientos de su margen de intereses. A mar’14, presenta nuevamente un crecimiento importante de 112,2% en relación a mar’13, similar al registrado en la gestión 2010 y 2011 (crecimiento promedio de las últimas 5 gestiones: 75,7%). Este crecimiento se dio como resultado de un incremento en sus ingresos financieros (85,8%) por mayores volúmenes colocados de cartera a rendimientos en promedio más bajos, mayores a sus gastos financieros, pero principalmente a los ingresos recibidos por mayores inversiones realizadas que tuvieron rendimientos mayores.

En los últimos años, la importancia del margen de intereses mantuvo una tendencia constante en relación a los ingresos totales (lo que no sucede en el sector microfinanciero), similar a la del sistema financiero, a pesar de que ésta aún es elevada y puede exponer a la institución a riesgos por fluctuaciones de las tasas de interés y al comportamiento de su cartera de colocaciones, lo que se podría dar por la próxima regulación de tasas activas y pasivas, así como por el control de colocaciones en algunos sectores, producto de la regulación de la nueva Ley de Servicios Financieros.

Otros Ingresos Operativos Netos: FSL ha realizado importantes esfuerzos las últimas gestiones para generar otros ingresos operacionales por comisiones y por operaciones de cambio y arbitraje, además de generar importantes ingresos por inversiones permanentes. A mar’14, éstos últimos representan el 84,2% del total de otros ingresos operativos como resultado principalmente de su participación en

• FSL presenta un desempeño

favorable y creciente a partir del 2010.

• A mar’14 muestra un importante

crecimiento de su resultado neto en relación al de mar’13 (446,4%) por mayores ingresos por cartera vigente y por inversiones principalmente.

• Muestra mayores indicadores de

rentabilidad en relación a sus pares y el sistema.

• FSL muestra una dependencia en

el margen de intereses similar a la del sistema financiero.

• FSL ha realizado importantes esfuerzos para contar con otros ingresos operativos diversos.

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entidades financieras del grupo (Agencia de Bolsa y Sociedad Administradora de Fondos de Inversión). De esta forma, en relación a mar’13 el total de otros ingresos operacionales registra un importante incremento de 92,5%. AESA Ratings espera que FSL continúe mejorando el mix de sus ingresos en un mediano plazo, diversificando sus ingresos en la medida que concrete la oferta de otros servicios en línea con su estrategia de ser banco múltiple.

Tabla Nº4 FSL

Otros ingresos operacionales mar-14 dic-13 dic-12 dic-11

(USD. miles)

Comisiones netas 665,6 3.249,8 3.690,2 3.038,0

Operaciones de cambio y arbitraje neta 258,6 1.063,1 5.146,7 2.134,5

Ingresos por bienes realizables netas 0,0 0,4 4,0 22,3

Ingresos por inv. permanentes no financieras 4.326,3 5.452,0 4.728,9 572,5

Depreciación y desvalorización de bienes alquilados 0,0 0,0 0,0 0,0

Ingresos operativos diversos netos -50,2 -97,0 -327,0 296,3

Total otros ingresos operacionales 5.200,3 9.668,2 13.242,8 6.063,6

Fuente: Base de Datos Fitch Ratings 2006 – 2011 y AESA Ratings 2012 - 2014.

Otros Egresos Operativos: FSL presentó en la gestión 2012 y 2013 importantes incrementos de sus gastos administrativos dada la importante expansión de su red de puntos de atención en 6 departamentos del país, los que están relacionados principalmente a gastos de personal y operativos. A mar’14, presenta un favorable indicador de costos a ingresos de 44,3%, muy por debajo del sector y el sistema (65,2% y 63,1% respectivamente). Hacia delante, AESA Ratings espera que se mantengan los niveles de eficiencia con acotados gastos y un mix de ingresos adecuado.

Por otra parte, el gasto de previsiones en relación al margen de intereses está ligeramente por encima del de sus pares (12,6% vs. 11,5% para el sector y 9,0% para el sistema), esto en un entorno con una sana calidad de la cartera de créditos, lograda también por la estrategia clara de posicionamiento que tiene FSL. En opinión de AESA Ratings, el contar con un importante componente de colocaciones con garantía hipotecaria y prendaria favorece el perfil de riesgo de crédito de la cartera y por lo tanto podría llevar a que el nivel de gasto en previsiones sea menor.

Administración de Riesgo

Por la naturaleza del negocio de FSL está expuesto, en mayor medida, al riesgo crediticio que al riesgo de mercado y operativo. Sin embargo, cuenta con una gerencia de riesgos divida en 5 subgerencias, de admisión de banca empresarial, de banca pyme y dependientes, de microfinanzas e independientes, de gestión y seguimiento y de gestión integral de riesgos.

Cuenta con políticas y procedimientos para riesgos de crédito, liquidez, mercado y operativo aprobados por su Directorio, en cumplimiento a la normativa emitida por ASFI. Asimismo, cuenta con herramientas y sistemas para generar informes y reportes automatizados para cada una de las gerencias que permiten identificar, medir, monitorear, controlar y divulgar riesgos.

La Gerencia de Riesgos participa en la gestión del riesgo de crédito a través de 2 etapas. La primera es la gestión ex ante, que consiste en el modelo de evaluación de las 5 C’s del crédito (carácter, capital, capacidad, colateral y condiciones) cuya función es emitir una opinión sobre la viabilidad o no de una operación de crédito (operaciones con un endeudamiento directo total mayor a Bs.35.000.- o USD.5.000.-), fortalecidas en su análisis con informes sectoriales sobre los principales sectores a los cuales la entidad otorga financiamiento. También en forma previa al desembolso, la Unidad de Administración Crediticia realiza una revisión de las operaciones aprobadas por las instancias correspondientes con el objeto de revisar y verificar el cumplimiento de normas, procedimientos e instructivos.

La segunda etapa es la gestión ex post, que consiste en la realización de una serie de actividades posteriores al desembolso de las operaciones hasta la cancelación las mismas. Las actividades realizadas en esta etapa se basan principalmente en el monitoreo y control permanente de la cartera

• Cuenta con una gerencia de riesgos dividida por áreas para gestionar los mismos de manera integral.

• Tiene aprobadas por Directorio, políticas y procedimientos para riesgo de crédito, liquidez, mercado y operativo. • Cuenta con Comités de Crédito

con diversos niveles de aprobación.

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desembolsada, emitiendo alertas para que se adopten medidas tendientes a minimizar el riesgo de crédito.

Es importante mencionar que FSL realiza ajustes (cuando corresponde) a sus políticas, procedimientos e instructivos para responder a los cambios existentes en los segmentos que atiende, el grado de formalidad de los clientes con los que se trabaja, así como a los cambios en la Recopilación de Normas para Bancos y Entidades Financieras de la ASFI. Asimismo, cuenta con comités de créditos con diversos niveles de aprobación dependiendo el monto de la garantía de la operación y el total de garantías, diferenciando si cuenta además con garantías reales.

Por otra parte, se realiza un seguimiento por riesgo contagio para identificar casos en los que el riesgo crediticio de los clientes en otras entidades del sistema financiero sea mayor al expuesto en FSL. En esos casos FSL toma acciones preventivas destinadas a evitar el deterioro de la cartera compartida en el corto plazo. El trabajo de seguimiento al riesgo contagio se realiza en forma mensual a partir de los reportes de la Central de Información de Riesgo Crediticio (CIRC) publicada por ASFI, comparando la información de toda la cartera de la institución con la información reportada en la CIRC. El monitoreo al riesgo contagio es realizado en forma mensual y puesto en conocimiento de la Gerencia de Riesgo y Gerencia General. Asimismo, se presenta en forma trimestral al Comité de Riesgo un informe con las correspondientes conclusiones y recomendaciones.

Riesgo Crediticio: Dado el perfil de clientes de FSL, la cartera es principalmente de corto y mediano plazo, con lo cual genera una elevada rotación de la cartera. La cartera de microcrédito concentra el 40,7% del total, pyme el 24,0%, créditos empresariales el 22,2% y en menor medida créditos hipotecarios de vivienda y de consumo el 10,6% y el 2,5% respectivamente, sobre el total de la cartera. Respecto a la distribución por sector económico, ésta se encuentra bastante diversificada, aunque existe una mayor concentración en créditos destinados al comercio (31,3%), con participaciones similares en industria manufacturera, transporte, construcción y agricultura y ganadería (en promedio 13,5% cada uno). Si se considera todo el rubro productivo incluyendo industria manufacturera, FSL cuenta con un 26,8% en este sector (si se incluye construcción: 40,5%). La concentración en los 25 mayores deudores vigentes alcanza a un 10,8% de la cartera a mar’14, éstos corresponden principalmente a personas jurídicas, con créditos para capital de operación, todos ellos calificados en A. Analizando la concentración de la cartera de créditos desde dic’03 a dic’13 por destino de crédito, se observan importantes cambios a lo largo de estos últimos 10 años, con importantes incrementos en la cartera agrícola, manufacturera y de transporte. Dado el impulso que se está dando al sector productivo, podría existir una tendencia a incrementar esta cartera en la medida que FSL tenga que cumplir cupos de acuerdo a los límites de colocación a ser establecidos en la reglamentación de la Ley de Servicios Financieros. Por otra parte, es importante mencionar que FSL mantiene una concentración por región con tendencia decreciente, dado que el 68,5% de su cartera se encuentra en el departamento de Santa Cruz, por lo que AESA Ratings esperaría que hacia delante pueda diversificar y aumentar las participaciones de los otros 5 departamentos donde tiene presencia.

Es importante mencionar que la cartera de créditos creció en las últimas gestiones, en promedio en un 68,9%. Este crecimiento se dio especialmente en el segmento pyme y empresarial, disminuyendo la importante concentración que presentaba en gestiones anteriores en microcrédito, haciendo que la cartera esté más diversificada por tipo y destino de crédito, lo que se considera favorable.

Por otra parte, la cartera se encuentra adecuadamente diversificada por monto y número de prestatarios, manteniendo una calidad favorable, mejor que la del promedio del sector y el sistema. De esta forma, la cartera en mora a mar’14 representa el 0,3% de las colocaciones brutas (pares: 1,1% y sistema: 1,7%), donde la cartera reprogramada asciende a 0,2% de la cartera bruta y en general corresponde a cartera desembolsada en pasadas gestiones.

Respecto del nivel de previsiones, se observa una tendencia estable en la cobertura de previsiones sobre cartera bruta, alcanzando a mar’14 un 2,5%, por debajo de los niveles presentados por sus pares y el sistema financiero, la que se considera suficiente dada la coyuntura favorable y la satisfactoria calidad de

• Cartera concentrada por tipo de crédito en microcrédito, con importantes participaciones de crédito pyme y empresarial • Por destino de crédito, la cartera

está en actividades de comercio principalmente.

• Moderada concentración de

cartera en Santa Cruz (68,5%)

• Ratios de mora

significativamente menores a los del sistema y al sector, con coberturas elevadas. • Mantiene una política agresiva

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Instituciones Financieras

cartera de FSL. Es importante señalar que a mar’14, FSL castigó USD.1,6mln y recuperó más de USD.6,9mln a través de garantías ejecutadas, teniendo una política agresiva de castigos.

Finalmente, en las últimas gestiones, la cartera de inversiones se ha ido incrementando, llegando a representar a mar’14 el 47,2% del total de los activos. Estas inversiones son principalmente de corto y largo plazo e incluyen fundamentalmente bonos del Tesoro General de la Nación, participaciones en fondos de inversión y títulos valores del BCB, entre otros. Hacia adelante, se espera que de no existir mayores requerimientos de encaje legal, FSL continúe la colocación de sus excedentes de liquidez en cartera y otras inversiones que permitan una adecuada diversificación de sus ingresos.

Riesgo de Mercado: El riesgo de mercado de las entidades financieras bolivianas en general es controlado, producto del pequeño y sencillo mercado financiero que existe. La gestión de riesgos de liquidez y tipo de cambio que realiza FSL se encuentra dentro de un marco de normas, políticas, procedimientos y metodologías medianamente sofisticadas, aprobadas por el Directorio, con algunas herramientas automatizadas o semi-automatizadas y límites establecidos, dando cumplimiento a los lineamientos determinados por ASFI, de los cuales se cumple el 100%.

FSL realiza estudios específicos para el establecimiento de límites internos que permitan controlar y ajustar la exposición al riesgo de liquidez y por tipo de cambio. Estos estudios son aprobados por el Directorio y parten de la determinación y seguimiento de factores de sensibilidad tanto internos como externos, que al presentar comportamientos adversos podrían afectar la posición de liquidez, el valor patrimonial, el margen financiero y/o el resultado neto. Además, FSL cuenta con un Plan de Contingencia de Liquidez y un Plan de Contingencia Cambiaria, para afrontar situaciones adversas que afecten la liquidez y solvencia de la entidad.

Para la gestión del riesgo de liquidez, se monitorea y controla la concentración por tipo de cliente, por estratos de depósitos, volatilidad, evolución de los saldos, plazos residuales de depósitos, calce de plazos de activos y pasivos, proyección del flujo de caja, niveles de inversión, indicadores de liquidez, estructura del balance, estado de resultados, margen financiero, coeficiente de adecuación patrimonial y otros. Para la medición del riesgo por tipo de cambio se considera principalmente la evolución de las posiciones cambiarias para identificar posiciones abiertas que puedan convertirse en posiciones de riesgo y puedan generar pérdidas, ratios de sensibilidad del balance que miden la relación entre la posición cambiaria global (y posiciones de cobertura de operaciones fuera de balance si las hubiese) y el patrimonio neto, entre otros. Se monitorean y controla el cumplimiento de estos indicadores que cuentan con límites internos establecidos. Asimismo, se controlan las variaciones del tipo de cambio dentro de una banda de fluctuación establecida.

Para ambos riesgos, se utiliza como información base los reportes financieros y contables publicados diariamente en un sistema de información gerencial y se presenta mensualmente un Informe al Comité de Riesgos.

Para la gestión del riesgo por tasa de interés se realiza la evaluación del margen financiero de la entidad y la afectación por la variación paralela tanto de tasas activas como pasivas. Con respecto al riesgo de moneda, éste es bajo considerando que el 4,5% de su cartera se encuentra en moneda extranjera, al igual que el 3,9% de los depósitos del público.

Finalmente, mencionar que FSL presenta descalces importantes a nivel consolidado en la brecha acumulada en los tramos desde los 30 días hasta los 360 días, representando éstos el 348% hasta el 15% del patrimonio neto. Las variaciones responden a líneas estratégicas de la institución en función de la coyuntura y condiciones del mercado. Si bien existe un descalce hasta los 360 días, estos se deben a inversiones en títulos del Tesoro General de la Nación, que son considerados activos de inmediata liquidación, por lo cual FSL considera que no afecta su posición real de liquidez. El cambio se realizará progresivamente en función de los vencimientos de estas inversiones. Asimismo, se han realizado cambios en las condiciones de los productos de ahorro y depósitos a plazo fijo para fomentar las captaciones de fondos de clientes en los plazos requeridos.

• Cuenta con políticas,

procedimientos, metodologías y planes de contingencia aprobados por Directorio. • Realiza monitoreo y control de

indicadores y límites para gestionar riesgos de tipo de cambio, liquidez y tasa de interés.

• Presenta importantes descalces de plazo a nivel consolidado en la brecha acumulada.

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Instituciones Financieras

Tabla Nº5 Calce de Plazos En USD. mln

A 30 DIAS A 60 DIAS A 90 DIAS A 180 DIAS A 360 DIAS A 720 DIAS A + 720 DIAS

Activo Total 125,2 26,1 41,1 72,2 285,0 135,0 215,8

Pasivo Total 368,9 71,0 31,1 41,0 48,3 41,5 225,0

BRECHA SIMPLE -243,6 -44,9 10,1 31,2 236,7 93,5 -9,3

BRECHA ACUMULADA -243,6 -288,5 -278,5 -247,3 -10,5 83,0 73,7

Fuente: Información proporcionada por el emisor.

Riesgo Operativo: FSL realiza un análisis integral de procesos y productos con el propósito de identificar y priorizar los principales riesgos operacionales y su exposición. Las herramientas utilizadas permiten relevar información e identificar riesgos en función a la fuente de riesgo operacional (procesos internos, personas, tecnología o eventos externos) y al tipo de riesgo operacional (fraude interno; fraude externo; relaciones laborales y seguridad en el puesto de trabajo; prácticas con los clientes, productos y negocios; daños a activos materiales; alteración en la actividad y fallos en los sistemas; ejecución, entrega y procesamiento).

Se realizan cuestionarios y autoevaluaciones para determinar la criticidad de los procesos. Se cuenta con una base para el Registro de Eventos de Pérdida e indicadores de riesgo operacional. La medición se refleja en un mapa de riesgo operacional donde se ubican los riesgos en cuadrantes de impacto y frecuencia, para que se pueda conocer la exposición al riesgo y además se apliquen medidas de control y mitigación de los riesgos identificados, que posteriormente serán monitoreados para controlar su evolución. Por otra parte, se cuenta con un sistema de alertas publicada en la intranet de FSL que permite a los funcionarios reportar irregularidades identificadas en la documentación de los clientes durante los procesos crediticios.

FSL cuenta con un Plan de Contingencias de Tecnología de la Información, aprobado por el Directorio, que considera la asignación de riesgos e impactos según la ocurrencia y criticidad del evento, por fallas en hardware, fallas en software, fallas en comunicación, fallas de energía eléctrica y aires, problemas de personal, fallas en la telefonía y riesgo ambientales. Además cuenta como medida preventiva con un sistema de back up de servicios críticos que se almacenan localmente y en sitios externos y que se generan, según el tipo de servidor, cada 2 días hábiles o cada fin de semana.

Finalmente, FSL cuenta con la cobertura de pólizas de seguros institucionales, banqueras, de todo riesgo, daños a la propiedad, para directores y administradores, de responsabilidad civil general y para accidentes personales.

Fuente de Fondos y Capital

Financiamiento: De manera similar al mercado y al sistema financiero, a mar’14 FSL se financia principalmente con captaciones del público (88,8%) y en menor medida con bancos y entidades de financiamiento y obligaciones subordinadas (7,8% y 1,5% respectivamente).

Las obligaciones con el público se componen en un 16,6% por obligaciones por cuentas de ahorro y un 30,0% por depósitos a plazo, de los cuales el 88,0% tiene plazos mayores a 361 días. Asimismo, FSL mantiene obligaciones con el público restringidas que representan el 31,0% del pasivo. A mar’14, FSL mantiene una concentración moderada de sus 25 mayores depositantes, representando éstos el 48,4% del total de obligaciones con el público, de los cuales el 91,0% son en moneda nacional. Este hecho se ve relativamente mitigado considerando que se trata principalmente de captaciones institucionales de largo plazo (DPF’s).

Otra fuente de recursos de FSL son las entidades de financiamiento, las que han disminuido su importancia relativa en el fondeo, siendo principalmente instituciones de segundo piso (BDP) además de entidades del exterior (OIKOCREDIT). Asimismo, es importante mencionar que dada la coyuntura de bolivianización que existe en el mercado, FSL también ha adoptado esta estrategia tanto para su cartera, como para su fondeo (86,2% de su fondeo con bancos y entidad de financiamiento es en moneda local). Liquidez: La importante liquidez del sistema financiero boliviano lleva a que los indicadores promedio del sistema sean holgados a pesar del crecimiento de cartera de créditos en los últimos años. Sin embargo, el sector microfinanciero que presentó elevados crecimientos de cartera, mayores en promedio que los

• Indicadores de liquidez favorables en relación a los de sus pares.

• Presenta indicadores de solvencia ligeramente menos favorables que los de sus pares y un endeudamiento similar. • El CAP de la institución es mucho

más favorable al del promedio del sector.

• Cuenta con herramientas para

identificar riesgos operacionales, además de sistemas de alerta temprana.

• FSL cuenta con un Plan de Contingencias Tecnológicas. • Se tienen back ups

automatizados y seguros contra todo riesgo.

• FSL se fondea principalmente mediante obligaciones con el público.

• Su actual mix de fondeo es principalmente de mediano plazo, en moneda nacional a tasas de interés bajas por predominar el fondeo del público.

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Instituciones Financieras

de la banca tradicional, presenta una acotada liquidez, que ha tenido una tendencia decreciente las últimas gestiones.

FSL ha tenido un comportamiento contrario al sector, si se considera el ratio de liquidez (disponible más inversiones sobre activos) que siempre ha estado por encima del promedio de sus pares, aunque el stock de activos líquidos en relación a sus obligaciones con el público e interbancarias ha mantenido una tendencia decreciente, igual a la del sector, con indicadores muy similares. A mar’14, el stock de disponible más inversiones representa el 49,7% de los activos y un 10,4% de las obligaciones con el público e interbancarias (23,7% y 10,6% para sus pares y 35,8% y 23,4% respectivamente para el sistema a igual fecha). En opinión de AESA Ratings, estos indicadores podrían ajustarse en el corto plazo en la medida que FSL continúe con el mismo promedio de crecimiento de sus colocaciones.

Capital: A mar’14, el nivel de solvencia medido por patrimonio sobre activos de 7,8% de FSL es menos favorable al compararlo con el promedio del sector (8,4%), a pesar de que éste muestra una tendencia favorable. Sin embargo, el CAP de 15,1% (94,3% capital primario) es mucho más favorable que el de sus pares y el sistema financiero (12,7% y 13,9% respectivamente). Por otra parte, el nivel de endeudamiento es muy similar al de sus pares (11,8 veces vs. 11,0 veces respectivamente), el que ha disminuido y se considera apretado por los importantes crecimientos de cartera que ha mostrado las últimas gestiones.

FSL ha establecido un importante plan de capitalización, mismo que ha venido cumpliendo, habiendo realizado importantes inyecciones de capital fresco además de capitalización de utilidades desde la gestión 2006 para acompañar el crecimiento de su cartera de colocaciones. Actualmente, tiene planificada la emisión de bonos subordinados por USD.17,5mln que mejorará aún más su indicador de CAP y apoyará al cumplimiento de su planificación estratégica, además de haber realizado un aporte de capital de USD.13,8mln.

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Instituciones Financieras

DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIONES:“BONOS SUBORDINADOS FASSIL”

MONTO AUTORIZADO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS SUBORDINADOS:BS 27.000.000.- (VEINTISIETE MILLONES 00/100BOLIVIANOS)

DENOMINACIÓN DE LA EMISIÓN:“BONOS SUBORDINADOS FASSIL –EMISIÓN 1”

MONTO AUTORIZADO DE LOS BONOS SUBORDINADOS FASSIL –EMISIÓN 1 DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES:BS 27.000.000.-(VEINTISIETE MILLONES 00/100BOLIVIANOS)

CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN:

MONTODELPROGRAMADEEMISIONES: BS 27.000.000.-(VEINTISIETE MILLONES 00/100BOLIVIANOS) MONTODELAEMISION1: BS 27.000.000.-(VEINTISIETE MILLONES 00/100BOLIVIANOS) MONEDADELAEMISION1: BOLIVIANOS (BS)

TIPODEVALORAEMITIRSE:

BONOS SUBORDINADOS A TODOS LOS DEMÁS PASIVOS DE LA SOCIEDAD, OBLIGACIONALES Y REDIMIBLES A PLAZO FIJO.UNA OBLIGACIÓN SUBORDINADA ES TODO PASIVO SUBORDINADO A LOS DEMÁS PASIVOS DE LA ENTIDAD SUPERVISADA, DISPONIBLE PARA ABSORBER PÉRDIDAS CUANDO LOS RECURSOS PATRIMONIALES RESULTEN INSUFICIENTES.

FECHADEEMISION: 14 DE NOVIEMBRE DE 2011.

FORMA,LUGARYPLAZODEPAGODEINTERESES:

CADA CIENTO OCHENTA (180) DÍAS CALENDARIO. EL PAGO DE INTERESES SE REALIZARÁ EN LAS OFICINAS DEL AGENTE PAGADOR CONTRA LA PRESENTACIÓN DEL CERTIFICADO DE ACREDITACIÓN DE

TITULARIDAD (“CAT”) O DOCUMENTO EQUIVALENTE EMITIDO POR LA ENTIDAD DE DEPÓSITO DE

VALORES DE BOLIVIA S.A.(“EDV”). FORMA,LUGARYPLAZODEAMORTIZACIONESDECAPITAL:

CADA TRESCIENTOS SESENTA (360) DÍAS CALENDARIO A PARTIR DEL CUPÓN NO.8 Y EN LOS CUPONES

10,12,14 Y 16. LAS AMORTIZACIONES DE CAPITAL SE REALIZARÁN EN LAS OFICINAS DEL AGENTE

PAGADOR CONTRA LA PRESENTACIÓN DEL CAT O DOCUMENTO EQUIVALENTE EMITIDO POR LA EDV. FORMADEAMORTIZACIONDECAPITALYPAGODEINTERESES:

SERÁN EFECTUADOS CONTRA LA PRESENTACIÓN DEL CERTIFICADO DE ACREDITACIÓN DE TITULARIDAD

(CAT) EMITIDO POR LA ENTIDAD DE DEPÓSITO DE VALORES DE BOLIVIA S.A.EN EL DÍA DE VENCIMIENTO DE UN CUPÓN SE PODRÁ EFECTUAR EL PAGO EXIGIENDO UN DOCUMENTO EQUIVALENTE AL CAT.

FORMADEPAGOENCOLOCACIONPRIMARIADEEMISION1: EN EFECTIVO. PLAZODECOLOCACIONPRIMARIA:

CIENTO OCHENTA (180) DÍAS CALENDARIO A PARTIR DE LA FECHA DE EMISIÓN ESTABLECIDA EN LA

AUTORIZACIÓN EMITIDA POR LA ASFI QUE AUTORIZA LA OFERTA PÚBLICA Y LA INSCRIPCIÓN DE LA

EMISIÓN EN EL RMV DE LA ASFI. FORMADECOLOCACIONPRIMARIAYMECANISMODE

NEGOCIACION: MERCADO PRIMARIO BURSÁTIL A TRAVÉS DE LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A PRECIODECOLOCACION: MÍNIMAMENTE A LA PAR DEL VALOR NOMINAL

GARANTIA:

QUIROGRAFARIA, CON LA LIMITACIÓN ESTABLECIDA EN EL NUMERAL 6 DEL ARTÍCULO 54º DE LA LEY DE

BANCOS Y ENTIDADES FINANCIERAS (TEXTO ORDENADO) HASTA EL MONTO TOTAL DE LAS OBLIGACIONES EMERGENTES DE LA EMISIÓN.

FORMADECIRCULACIONDELOSVALORES: NOMINATIVOS

FORMADEREPRESENTACIONDELOSVALORES: MEDIANTE ANOTACIÓN EN CUENTA EN LA ENTIDAD DE DEPÓSITO DE VALORES DE BOLIVIA S.A MODALIDADDECOLOCACION: A MEJOR ESFUERZO

RESCATEANTICIPADO: DE ACUERDO A LO ESTABLECIDO EN EL PUNTO 1.2.27 DEL PROSPECTO COMPLEMENTARIO.

CALIFICACIONDERIESGOPARALAEMISION1:

A1.REALIZADA POR MOODY´S LATIN AMERICA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.

A:CORRESPONDE A AQUELLOS VALORES QUE CUENTAN CON UNA BUENA CAPACIDAD DE PAGO DE CAPITAL E INTERESES EN LOS TÉRMINOS Y PLAZOS PACTADOS, LA CUAL ES SUSCEPTIBLE DE DETERIORARSE LEVEMENTE POR CAMBIOS EN EL EMISOR, EN EL SECTOR AL QUE PERTENECE O EN LA ECONOMÍA.

1:EL NUMERAL 1 INDICA QUE EL VALOR SE ENCUENTRA EN EL NIVEL MÁS ALTO DE LA CALIFICACIÓN ASIGNADA

SERIE MONTO CLAVEDE

PIZARRA PLAZOTOTAL

VALOR NOMINAL

TASADEINTERES

NOMINAL,ANUALYFIJA VENCIMIENTO ÚNICA BS 27.000.000 FSL-1-N1U-10 2.880 DÍAS CALENDARIO BS1.000 6,00% 3 DE OCTUBRE DE 2019

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Instituciones Financieras

DENOMINACIÓN DE LA EMISIÓN:“BONOS SUBORDINADOS FASSIL”

MONTO AUTORIZADO DE LA EMISIÓN DE BONOS:US$2.000.000.- (DOS MILLONES 00/100DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA)

UNA SERIE:ÚNICA

CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN:

SERIE MONTO CLAVEDEPIZARRA PLAZOTOTAL VALOR NOMINAL

TASADEINTERES NOMINAL,ANUALY

FIJA

VENCIMIENTO ÚNICA US$2.000.000 FSL-E1U-09 2.880 DÍAS CALENDARIO US$1.000 8,00% 26 DE OCTUBRE DE 2017 MONTODELAEMISION: US$2.000.000.-(DOS MILLONES 00/100DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA) TIPODEVALORAEMITIRSE:

BONOS SUBORDINADOS A TODOS LOS DEMÁS PASIVOS DE LA SOCIEDAD, OBLIGACIONES

Y REDIMIBLES A PLAZO FIJO.UNA OBLIGACIÓN SUBORDINADA ES TODO PASIVO SUBORDINADO A LOS DEMÁS PASIVOS DE LA ENTIDAD SUPERVISADA, DISPONIBLE PARA ABSORBER PÉRDIDAS CUANDO LOS RECURSOS PATRIMONIALES RESULTEN INSUFICIENTES.

MONEDA: DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA

FECHADELAEMISION: 7 DE DICIEMBRE DE 2009 PLAZODECOLOCACIONPRIMARIA:

CIENTO OCHENTA (180) DÍAS CALENDARIO A PARTIR DE LA FECHA DE EMISIÓN DETERMINADA POR LOS

APODERADOS Y ESTABLECIDA EN LA RESOLUCIÓN DE LA AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA

FINANCIERO ("ASFI") QUE AUTORIZA LA OFERTA PÚBLICA Y LA INSCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN EN EL

REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES ("RMV") DE LA ASFI. PROCEDIMIENTODECOLOCACIONPRIMARIAYMECANISMODE

NEGOCIACION: MERCADO PRIMARIO BURSÁTIL A TRAVÉS DE LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A PRECIODECOLOCACION: MÍNIMAMENTE A LA PAR DEL VALOR NOMINAL

FORMAYPLAZODEPAGODELOSINTERESES:

CADA CIENTO OCHENTA (180) DÍAS CALENDARIO.EL PAGO DE INTERESES SE REALIZARÁ CONTRA LA PRESENTACIÓN DEL CERTIFICADO DE ACREDITACIÓN DE TITULARIDAD (“CAT”) O DOCUMENTO EQUIVALENTE EMITIDO POR LA ENTIDAD DE DEPÓSITO DE VALORES DE BOLIVIA S.A.(“EDV”). FORMAYPLAZODEAMORTIZACIONDELCAPITAL:

CADA TRESCIENTOS SESENTA (360) DÍAS CALENDARIO A PARTIR DEL CUPÓN NO.8 Y EN LOS CUPONES

10,12,14 Y 16. LAS AMORTIZACIONES DE CAPITAL SE REALIZARÁN CONTRA LA PRESENTACIÓN DEL

CAT O DOCUMENTO EQUIVALENTE EMITIDO POR LA EDV. GARANTIA:

QUIROGRAFARIA, LA PRESENTE EMISIÓN ESTARÁ RESPALDADA POR UNA GARANTÍA QUIROGRAFARIA DEL EMISOR CON LA LIMITACIÓN ESTABLECIDA EN EL NUMERAL 6 DEL ARTÍCULO 54º DE LA LEY DE BANCOS Y

ENTIDADES FINANCIERAS (TEXTO ORDENADO) HASTA EL MONTO TOTAL DE LAS OBLIGACIONES EMERGENTES DE LA EMISIÓN.

FORMADECIRCULACIONDELOSVALORES: NOMINATIVOS

FORMADEREPRESENTACIONDELOSVALORES: ANOTACIÓN EN CUENTA EN LA ENTIDAD DE DEPÓSITO DE VALORES DE BOLIVIA S.A MODALIDADDECOLOCACION: A MEJOR ESFUERZO

MECANISMODENEGOCIACIONYBOLSAENLACUALSE

INSCRIBIRALAEMISION: BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A

RESCATEANTICIPADO: LA PRESENTE EMISIÓN NO PODRÁ SER RESCATADA Y/O REDIMIDA DE MANERA ANTICIPADA.

CALIFICACIONDERIESGOPARALAEMISION:

BBB1.REALIZADA POR MOODY´S LATIN AMERICA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.

BBB:CORRESPONDE A AQUELLOS VALORES QUE CUENTAN CON UNA SUFICIENTE CAPACIDAD DE PAGO DE CAPITAL E

INTERESES EN LOS TÉRMINOS Y PLAZOS PACTADOS, LA CUAL ES SUSCEPTIBLE DE DEBILITARSE ANTE POSIBLES

CAMBIOS EN EL EMISOR, EN EL SECTOR AL QUE PERTENECE O EN LA ECONOMÍA.

1:EL NUMERAL 1 INDICA QUE EL VALOR SE ENCUENTRA EN EL NIVEL MÁS ALTO DE LA CALIFICACIÓN ASIGNADA

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Instituciones Financieras

BALANCEGENERAL MAR-14 MAR-13 DIC-13 DIC-12 DIC-11 DIC-10 DIC-09

FSL US$MLN US$MLN US$MLN US$MLN US$MLN US$MLN US$MLN

ACTIVOS A.CARTERA

1.CARTERA VIGENTE 416,1 342,8 394,2 307,9 174,1 96,1 43,1 3.CARTERA VENCIDA 1,2 1,0 0,6 0,6 0,2 0,1 0,1 4.CARTERA EN EJECUCIÓN 0,2 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 5.(PREVISIÓN PARA INCOBRABILIDAD DE CARTERA) 8,0 6,2 7,5 6,1 1,4 1,0 0,8

TOTALA 409,6 337,6 387,4 302,5 172,9 95,2 42,3

B.OTROSACTIVOSRENTABLES

1.INVERSIONES EN EL BANCO CENTRAL DE BOLIVIA 18,9 151,5 47,3 109,3 72,8 30,9 25,8 2.INVERSIONES EN ENTIDADES FINANCIERAS DEL PAÍS 42,4 6,8 15,6 3,7 9,0 3,3 4,5 3.INVERSIONES EN ENTIDADES FINANCIERAS DEL EXTERIOR 0,0 0,3 0,0 6,4 0,0 2,2 0,0 4.INVERSIONES CORTO PLAZO 248,1 30,0 154,8 29,5 12,0 14,1 8,3 5.INVERSIONES LARGO PLAZO 107,3 4,8 31,6 0,1 0,1 0,1 1,0 6.INVERSIÓN EN SOCIEDADES 6,5 3,2 6,5 5,7 1,5 1,5 0,0

TOTALB 423,1 196,6 255,7 154,7 95,3 52,2 39,6

C.TOTALACTIVOSRENTABLES(A+B) 832,7 534,2 643,1 457,2 268,2 147,4 81,9

D.BIENESDEUSO 23,4 13,9 23,9 13,9 5,7 3,7 1,5 E.ACTIVOSNORENTABLES 1.CAJA 22,1 21,0 33,6 14,0 9,1 9,1 1,7 2.BIENES REALIZABLES 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3.OTROS ACTIVOS 18,6 16,8 22,9 14,3 9,2 4,1 2,6 TOTALACTIVOS 896,8 586,0 723,5 499,3 292,2 164,3 87,8 PASIVOS

G.DEPÓSITOSYFONDEODEMERCADO

1.CUENTA CORRIENTE 59,3 48,0 63,6 32,5 17,0 0,0 0,0 2.CUENTAS DE AHORROS 138,7 136,9 115,0 93,9 76,9 47,7 19,7 3.DEPÓSITOS A PLAZO FIJO 534,8 274,7 405,6 263,1 129,5 96,0 54,3 4.INTERBANCARIO 65,4 68,5 58,2 55,9 38,3 4,2 4,6

TOTALG 798,3 528,1 642,5 445,4 261,7 147,8 78,6

H.OTRASFUENTESDEFONDOS

1.TÍTULOS VALORES EN CIRCULACIÓN 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2.OBLIGACIONES SUBORDINADAS 12,3 9,2 12,1 9,0 6,0 2,0 2,0

3.OTROS 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

TOTALH 12,3 9,2 12,1 9,0 6,0 2,0 2,0

I.OTROS(QUE NO DEVENGAN INTERESES) 16,1 11,9 18,8 8,8 4,8 2,4 1,3

J.PATRIMONIO 70,1 36,8 50,0 36,1 19,8 12,1 5,9

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Instituciones Financieras

ESTADODERESULTADOS MAR-14 MAR-13 DIC-13 DIC-12 DIC-11 DIC-10 DIC-09

FSL US$MLN US$MLN US$MLN US$MLN US$MLN US$MLN US$MLN

1.INGRESOS FINANCIEROS 27,6 14,9 71,5 49,7 24,9 13,4 8,2 2.GASTOS FINANCIEROS -6,7 -5,0 -21,6 -14,1 -5,8 -4,5 -4,1

3.MARGENNETODEINTERESES 20,9 9,9 49,9 35,6 19,1 8,9 4,1

4.COMISIONES 0,7 0,8 3,2 3,7 3,0 1,6 0,4 5.OTROS INGRESOS (EGRESOS)OPERATIVOS 4,5 1,9 6,4 9,6 3,0 1,8 1,2 6.GASTOS DE PERSONAL -6,5 -5,8 -27,2 -19,8 -10,9 -5,6 -2,9 7.OTROS GASTOS OPERATIVOS -5,1 -4,0 -17,9 -12,8 -7,6 -4,1 -2,3 8.PREVISIONES DE INCOBRABLES DE CARTERA -2,6 -1,3 -7,0 -8,8 -1,9 -1,1 -0,3 9.OTRAS PREVISIONES -7,1 0,2 -1,9 0,3 0,3 0,2 0,2

10.RESULTADOOPERACIONAL 4,8 1,6 5,5 7,8 5,1 1,8 0,3

11.OTROS INGRESOS Y GASTOS 0,0 0,0 5,6 0,2 0,0 0,0 0,1

12.RESULTADOANTESDEITEMSEXTRAORDINARIOS 4,8 1,6 11,1 8,0 5,1 1,8 0,5

13.INGRESOS (GASTOS)EXTRAORDINARIOS -0,0 0,0 -0,0 -0,1 -0,0 -0,1 -0,0

14.RESULTADOANTESDEIMPUESTOS 4,8 1,6 11,0 7,9 5,0 1,7 0,5

15.IMPUESTOS -0,8 -0,9 -4,0 -2,5 -1,4 -0,7 -0,5

16.RESULTADONETO 4,0 0,7 7,0 5,4 3,6 1,0 0,0

RATIOS MAR-14 MAR-13 DIC-13 DIC-12 DIC-11 DIC-10 DIC-09

% % % % % % %

I. DESEMPEÑO

1.RESULTADO /PATRIMONIO (AV) 26,7 8,0 16,3 19,3 22,7 11,2 0,0 2.RESULTADO /ACTIVOS (AV) 2,0 0,5 1,1 1,4 1,6 0,8 0,0 3.RESULTADO OPERACIONAL /ACTIVOS (AV) 2,4 1,2 0,9 2,0 2,2 1,4 0,5 4.COSTOS /INGRESOS 44,3 78,3 75,8 66,6 73,5 78,7 91,6 5.COSTOS /ACTIVOS (AV) 5,7 7,2 7,4 8,2 8,1 7,7 7,2 6.MARGEN DE INTERESES /ACTIVOS (AV) 10,3 7,3 8,2 9,0 8,4 7,1 5,7

II. CALIDADDEACTIVOS

1.COLOCACIONES NETAS /ACTIVO 45,7 57,6 53,5 60,6 59,2 57,9 48,3 2.CRECIMIENTO COLOCACIONES BRUTAS 5,7 11,4 28,0 77,0 81,2 122,7 35,4 3.CRECIMIENTO COLOCACIONES EN MORA 90,4 84,1 25,1 196,8 122,4 -1,4 3,5 4.CRECIMIENTO COLOCACIONES EN EJECUCIÓN 109,5 - - - -100,0 5.GASTO EN PREVISIONES /CARTERA BRUTA 2,6 1,6 2,0 3,6 1,4 1,6 0,9 6.GASTO EN PREVISIONES /MARGEN DE INTERESES 12,6 13,1 14,1 24,6 10,0 12,3 8,3 7.PREVISIÓN /CARTERA BRUTA 2,5 2,4 2,4 2,5 1,3 1,5 2,6 8.PREVISIÓN (+VOLUNTARIAS)/CARTERA EN MORA 735,0 749,2 1.313,9 1.326,2 1.140,7 1.566,6 1.234,0 9.CARTERA EN MORA /CARTERA BRUTA 0,3 0,3 0,2 0,2 0,1 0,1 0,2 10.CARTERA EN EJECUCIÓN NETA DE PREVISIONES /PATRIMONIO -14,4 -21,7 -19,1 -21,6 -11,4 -11,5 -19,0 11.CARTERA REPROGRAMADA /CARTERA BRUTA 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3 0,6 12.MORA DE CARTERA REPROGRAMADA 2,7 1,3 3,1 0,1 0,8 0,9 0,3

III.LIQUIDEZ

1.ACTIVOS LÍQUIDOS /OBLIG.PÚBLICO E INTERBANCARIA 10,4 34,0 15,0 29,9 34,7 30,8 40,6 2.CARTERA /OBLIG.PÚBLICO E INTERBANCARIA 51,3 63,9 60,3 67,9 66,1 64,4 53,9 3.DISPONIBLE +INVERSIONES /ACTIVOS 49,7 37,4 40,0 33,8 35,8 37,3 47,1

IV.FONDEO

1.CUENTA CORRIENTE /PASIVOS 7,2 8,7 9,4 7,0 6,2 0,0 0,0 2.CUENTAS DE AHORROS /PASIVOS 16,8 24,9 17,1 20,3 28,2 31,3 24,1 3.DEPÓSITOS A PLAZO FIJO /PASIVOS 64,7 50,0 60,2 56,8 47,5 63,1 66,3 4.INTERBANCARIO /PASIVOS 7,9 12,5 8,6 12,1 14,1 2,7 5,6

V. CAPITALIZACIÓN

1.PATRIMONIO /ACTIVOS 7,8 6,3 6,9 7,2 6,8 7,4 6,7 2.CAPITAL LIBRE /ACTIVOS BANCARIOS 4,6 3,5 2,8 3,4 4,4 4,3 5,0 3.PATRIMONIO /CARTERA 17,1 10,9 12,9 11,9 11,4 12,7 13,9 4.ENDEUDAMIENTO 11,8 14,9 13,5 12,8 13,8 12,6 13,9

Nota: Los ratios de cobertura de previsiones y capitalización se calculan a partir de dic’10 restando, del total de previsiones, las previsiones voluntarias acreditadas como patrimonio regulatorio.

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