ra 4.1 Orga
6.2 Estado de resultados proyectados
Este estado financiero también es conocido como balance de pérdidas y ganancias, ya que compara los ingresos versus todos los egresos para presentar el resultado de la operación anual del proyecto.
127
años de operación, donde se puede evidenciar utilidad positiva a partir del segundo año, lo cual da una primera pauta de viabilidad económica del proyecto.
Tabla 6.2 Estado de resultados proyectados
Ingresos 2013 2014 2015 2016 2017
Ingresos 137.073,30 147.937,66 159.614,54 173.459,71 181.707,43 Costo de producción 14.788,84 15.171,87 15.564,82 15.967,95 16.381,52 UTILIDAD BRUTA 122.284,46 132.765,79 144.049,72 157.491,76 165.325,91
Gastos Administrativos 80.880,95 82.975,77 85.124,84 87.329,57 89.591,41 Gasto de ventas 3.120,32 3.201,14 3.284,05 3.369,10 3.456,36 UTILIDAD
OPERACIONAL 38.283,19 46.588,89 55.640,83 66.793,09 72.278,14
Gastos Financieros 1.221,34 1.252,97 1.285,42 1.318,72 1.352,87 UTILIDAD ANTES DE
REPARTO 37.061,85 45.335,91 54.355,41 65.474,37 70925,27
15% Participación
Trabajadores 5.559,28 5.703,27 5.850,98 6.002,52 6.157,99 UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS 31.502,57 39.632,65 48.504,43 59.471,85 64.767,28
23% Impuesto a la Renta 7.245,82 7.433,49 7.626,01 7.823,53 8.026,16 UTILIDAD NETA 24.256,75 32.199,16 40.878,41 51.648,32 56.741,12
Fuente: Investigación propia Elaborado: Cristina Guevara
128
El flujo de efectivo es un estado muy importante para la realización de la evaluación financiera, ya que toma en cuenta los ingresos y egresos de efectivo que tendrá el proyecto, por esto se descartan las depreciaciones y amortizaciones, las cuales no representan salidas de dinero en cada período.
Así mismo en este estado se toma en cuenta el valor residual de los bienes de la empresa, el cual es el valor en libros que registrarían los activos fijos de la empresa al quinto año de operación. Y por último se toma en cuenta el capital de trabajo que tendrá la empresa al quinto año, el cual debe también formar parte de la evaluación financiera.
Como egreso de dinero, es importante mencionar a las cuotas de capital del crédito obtenido para el financiamiento inicial, las cuales representan egresos de dinero durante los primeros 3 años.
Tabla 6.3 Flujo de Efectivo Proyectado
Cuentas Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
UTILIDAD NETA 24.256,75 32.199,16 40.878,41 51.648,32 56.741,12
Depreciaciones 1.976,52 1.976,52 1.976,52 1.976,52 1.976,52
Amortizaciones 626,00 626,00 626,00 626,00 626,00
Valor residual 9.883,32
Capital de trabajo 1.444,19 1.444,19 1.444,19 1.444,19 1.444,19
Inversiones -30.781,94
Préstamo -12.745,92
Amortización deuda
FLUJO NETO DE
CAJA -43.527,86 20.210,04 28.152,45 36.831,70 47601,61 42.811,09 Fuente: Investigación propia
Elaborado: Cristina Guevara
129
6.4.1 Tasa de descuento
Para iniciar el análisis se debe partir del cálculo de la tasa de descuento o de oportunidad del inversionista, la cual representa la tasa mínima que el inversionista esperaría ganar por la inversión que realizará en este proyecto.
Para calcular la tasa se procederá a utilizar la siguiente fórmula:
∗ % ∗ 1 ∗ % ó
Dónde:
tasa pasiva T.P = 4,58%
recursos propios R.P = 57,93%
tasa activa T.A = 8,37%
tasa impuestos t = 36,25%
Préstamo P = 42,07%
Riesgo = 5,00%
Inflación = 5,17%
Reemplazando se obtendrá:
i 0.0458 ∗ 0.47 0.0837 ∗ 1 0.36 ∗ 0.53 0.05 0.048 i 15,07%
Como resultado se obtiene una tasa del 15,07%, que sería la rentabilidad mínima que el inversionista estaría dispuesto a recibir por este proyecto.
130
El VAN es uno de los indicadores más utilizados para verificar la factibilidad financiera de los proyectos, ya que compara la inversión inicial versus los flujos netos a recibir a descontados a valor actual, utilizando para esto la tasa de descuento calculada.
La fórmula del VAN es:
VAN FNC
1 i Io Dónde:
FNC = Flujos netos de caja i = tasa de interés calculada Io = Inversión inicial
n = tiempo (período en años)
La siguiente tabla muestra el cálculo del VAN:
( ) ( ) (
2) (
3) (
4)
5% 07 ,
15 1 0,1507
09 , 42811 1507
, 0 1
61 , 47601 1507
, 0 1
70 , 36831 1507
, 0 1
45 , 28152 1507
, 0 1
04 , 20210 86
, 43527
+ + + +
+ + + +
+ +
−
= VAN
00 , 220 . 21 30 , 229 . 9 27 , 173 . 24 41 , 261 . 21 26 , 563 . 17 86 , 527 .
% 43
07 ,
15 =− + + + + +
VAN
Tabla 6.4 Valor actual neto
AÑOS FNC FNC/(1+i)n
0 -43.527,86 -43.527,86
1 17.563,26 -25.964,63
2 21.261,41 -4.703,22
3 24.173,27 19.470,00
4 9.229,30 28.699,30
5 21.220,00 49.919,30
SUMAN
Fuente: Investigación propia Elaborado: Cristina Guevara
( ) ( ) ( ) ( ) (
r)
INVERSION INICIALFE r
FE r
FE r
FE r
VAN FE −
+ + + +
+ + + +
= + 11 22 33 44 55
1 1
1 1
1
131
El concepto de este indicador da por viable un proyecto, siempre y cuando el valor calculado del VAN sea mayor a 1, porque se entiende que se obtendrá beneficios adicionales a la inversión realizada.
Para el caso del proyecto de creación del centro de prevención y cuidado de personas con diabetes, el VAN es igual a $49.919,30 por lo cual se toma como factible el proyecto según la aplicación de este indicador.
6.4.3 Tasa interna de rendimiento
La tasa interna de retorno o rendimiento, demuestra la rentabilidad que obtendrá el inversionista por llevar a cabo el proyecto. La TIR calculada se compara con la tasa de descuento calculada, y si es mayor que la tasa de interés o costo de oportunidad, es conveniente realizar la inversión, pero si ocurriría lo contrario se deberá rechazar el proyecto.
Es importante indicar que el TIR es aquella tasa de interés que obtiene un VAN igual a cero, es decir que es la tasa de descuento que iguala la inversión con los flujos de efectivo traídos a valor actual.
La tasa interna de retorno del proyecto se calculó en base a la siguiente fórmula:
TIR T T T ∗ VAN
VAN VAN
Dónde:
T = Tasa menor al azar con la cual se obtenga un VAN positivo T = Tasa mayor al azar con la cual se obtenga un VAN negativo VAN = VAN con tasa menor
VAN = VAN con tasa mayor
132
Tabla 6.5 TIR
AÑOS FNC VAN CON Tm VAN CON Tm
40% 49%
0 -43.527,86 -43.527,86 -43.527,86
1 17.563,26 14.435,74 13.563,79
2 21.261,41 14.363,50 12.680,71
3 24.173,27 13.422,63 11.134,30
4 9.229,30 9.657,76 10.969,25
5 21.220,00 7.960,05 5.829,41
SUMAN: 16.311,82 10.649,60
Fuente: Investigación propia Elaborado: Cristina Guevara
Reemplazando los datos de la tabla en la fórmula se obtiene:
TIR 0,40 0,49 0,40 ∗ 10.649,60
10.649,60 16.311,83 TIR 19%
La TIR del proyecto es de 19%, por lo que se verifica la viabilidad del proyecto según este segundo indicador.
( ) ( )
− − +
=
2 1
1 1
2
1 *
VAN VAN
r VAN r
r TIR
133
6.4.4 Período de recuperación
Esta herramienta permite obtener en cifras reales el tiempo de recuperación de la inversión, esta información es muy útil para nosotros y para los inversionistas que colaboraron con la financiación del proyecto25.
Los datos los tomamos de los valores obtenidos en la inversión inicial, los flujos anuales para cada año (desde el uno hasta el cinco) y la TMAR. Tomamos el flujo del año uno y lo dividimos para uno más la TMAR, esta adición elevada al tiempo de análisis o período, todo esto restado de la Inversión Inicial.
Llegando a la conclusión que el tiempo de recuperación de la inversión para este proyecto es de dos años. “Este indicador permite conocer en qué momento de la vida útil del proyecto, una vez que empezó a operar el negocio, se puede recuperar el monto de la inversión.” 26. A continuación se muestra la forma de cálculo del periodo de recuperación.
Tabla 6.6 Periodo de recuperación de la Inversión
Años Flujo Ingreso Acumulado
0 b -43527,86
1 14435,74 14435,74
2 14363,50 28799,24
3 13422,63 42221,87
4 a 3019,99 45241,86 c
5 7960,05 d 53201,91
Elaborado por: Cristina Guevara
25 O. Bowlin, J. Martin, D. Scott Jr., Análisis Financiero, (México 1982. McGraw Hill)
26 Eco. Canelos Ramiro, Formulación y evaluación de un plan de negocios, Primera Edición, Quito 2003.
134
TR = a + (b - c) d
TR = 4 + (43527,86 – 45241,86) 53201,91
TR = 4 + (-0,03) TR = 3,97
Según el cálculo se recuperará la inversión en un periodo aproximado de tres años nueve meses.
6.4.5 Relación Costo Beneficio
“Se lo define como la relación entre el Valor Actual Neto de los Beneficios (VAN benef) y el VAN de los costos. El cálculo de este indicador se realiza actualizando el flujo de beneficios por un lado, y el flujo de costos, por otro lado y dividiendo estos dos valores.”
/ /
Los criterios de aceptación para la relación beneficio/costo son los siguientes:
• El proyecto se debe aceptar si la relación beneficio/costo es mayor a uno; ya que el valor actual de los ingresos es mayor que el valor de los egresos.
• El proyecto es indiferente de realizarse si la relación beneficio/costo es igual a uno;
ya que el valor actual de los ingresos es igual que el valor de los egresos.
• El proyecto no se debe aceptar si la relación beneficio/costo es menor a uno; ya que el valor actual de los ingresos es menor que el valor de los egresos.
Tabla 6.7 Relación Costo Beneficio
135
ACTUALIZADO 13563,79 12680,71 11134,30 10969,25 5829,41 54177,41
B/C =
54177,41
43527,86
B/C = 1,3
Con los criterios antes mencionados y con el resultado obtenido de 1,3; se puede concluir que el proyecto se lo debe aceptar.