La mayoría de los países de América Latina y el Caribe han optado por utilizar el DEG para aumentar el nivel de las reservas internacionales. Otra propuesta es el uso de DEG por parte de los bancos de desarrollo para intermediar y canalizar financiamiento a países de ingresos medios.
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La creación de fondos multilaterales es otro mecanismo para redistribuir la liquidez desde las economías desarrolladas hacia las economías en desarrollo
- El Fondo para Aliviar la Economía COVID-19 (FACE): propósito y características principales
COVID-19
Avanzando en la iniciativa FACE
Segunda medida de política: fortalecer la cooperación regional
El financiamiento multilateral se concentra cada vez más en los países de ingreso bajo e ingreso medio-bajo
En 2020, seis países de América Latina y el Caribe son de ingreso medio bajo (Honduras y el Estado Plurinacional de Bolivia) o de ingreso medio alto considerados vulnerables (Dominica, Granada, Santa Lucía y San Vicente y las Granadinas), junto con Haití (el único país de bajos ingresos de la región) recibió financiamiento en condiciones concesionarias por un total de USD 908 millones (12 % del financiamiento total) del Banco Mundial a través de la AIF. Los países restantes recibieron financiación no concesional debido a su condición de países de ingresos medianos altos.
Los bancos de desarrollo subregionales y especialmente los bancos nacionales de desarrollo proporcionaron la respuesta más contundente a la pandemia
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial de bancos de desarrollo sobre el COVID-19 y reseñas de prensa. Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial de bancos de desarrollo sobre el COVID-19 y reseñas de prensa.
Los bancos nacionales de desarrollo se especializan en apoyo al sector productivo
Los bancos regionales de desarrollo apoyaron a las economías afectadas por el COVID-19 principalmente a través del crédito (99% del total). Los sistemas de garantía deben expandirse e institucionalizarse como una herramienta importante de los bancos de desarrollo.
Los sistemas de garantía deben ampliarse e institucionalizarse como un instrumento clave de los bancos de desarrollo
La tasa de interés, el valor y el plazo de los préstamos pueden evolucionar positivamente como resultado de la mitigación del riesgo para las instituciones financieras proporcionada por el mecanismo de garantía. Otra herramienta importante utilizada por los bancos de desarrollo para enfrentar los desafíos de la pandemia fueron los créditos. La pandemia del COVID-19 en América Latina y el Caribe no fue la excepción, pues el 46% de los montos correspondieron a operaciones de crédito.
Las pymes fueron las que recibieron la mayor parte de los créditos, que sumaron 32.475 millones de dólares, divididos en 45 operaciones. Ampliar la capacidad crediticia de los bancos de desarrollo requiere un mayor nivel de capitalización y criterios crediticios más flexibles.
Expandir la capacidad de préstamo de los bancos de desarrollo requiere mayores niveles de capitalización y criterios de préstamo más flexibles
De los 130 préstamos registrados en la base de datos utilizada por Cipoletta y Abdo (2021), de los cuales se publicó el monto, se estima que alcanzaron un valor total de 85.428 millones de dólares. Los préstamos son el instrumento más utilizado por los bancos de desarrollo a nivel mundial (Griffith-Jones et al., 2020). Por otro lado, los gobiernos recibieron $22.108 millones repartidos en 49 líneas de crédito, a lo que se suma una suspensión de pago de $731 millones del BNDES de Brasil (Cipoletta y Abdo, 2021).
Según los hallazgos, el aumento del apalancamiento y el riesgo tendría un efecto mínimo en las calificaciones crediticias de estos bancos multilaterales de desarrollo. En julio de 2021, el G-20 redactó los términos de referencia para una revisión independiente de los marcos de suficiencia de capital de los bancos multilaterales de desarrollo30.
El aumento de la deuda y la respuesta multilateral
- El COVID-19 reforzó la tendencia al alza de la deuda que se registra desde la crisis financiera mundial (2008-2009)
- La única iniciativa para reducir la deuda, la Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda, no es una solución a largo plazo para resolver el problema
- La Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda enfrenta importantes obstáculos para incluir a todas las partes interesadas y países relevantes
- Los episodios de reestructuración de la deuda en América Latina y el Caribe proporcionan lecciones importantes para la inclusión de todos
Más importante aún, los países de medianos ingresos son responsables del 96% de la deuda pública de los países en desarrollo (excluyendo China e India). En el caso de América Latina y el Caribe, solo ocho economías son elegibles para participar en la Iniciativa de Suspensión de la Deuda debido a su clasificación como de ingreso bajo (Haití), ingreso medio bajo (Honduras y Nicaragua) y ingreso medio alto vulnerable. ingresos (Dominica, Granada, Guyana, Santa Lucía y San Vicente y las Granadinas). La Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda no es una solución a largo plazo para reducir la deuda y asegurar su sostenibilidad en el tiempo.
En abril de 2021, el G-20 indicó que la extensión de la Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda hasta diciembre de 2021 sería la última. El apoyo de las instituciones multilaterales es necesario para facilitar las renegociaciones de deuda y las iniciativas de reestructuración.
- Afrontar el problema de la deuda requiere soluciones diferentes adaptadas a la heterogeneidad de los perfiles de deuda y la vulnerabilidad
- Política de sobrecargos del FMI que recaen desproporcionadamente en los países de América Latina y el Caribe
- La política fiscal proactiva también puede desempeñar un papel importante en la reducción de la deuda y en la mejora de su sostenibilidad
- Las limitaciones de las agencias de calificación crediticia para evaluar el riesgo soberano y una propuesta para una agencia multilateral de calificación crediticia
La prociclicidad de las agencias de calificación crediticia está sesgada en contra de las economías emergentes. El objetivo de las agencias de calificación crediticia es maximizar las ganancias y el valor para los accionistas (Gravras, 2012). Esto podría justificar la creación de una agencia calificadora de crédito multilateral para contrarrestar el poder existente de los burós de crédito privados.
Una agencia multilateral de calificación crediticia complementará a las agencias privadas de calificación crediticia y desempeñará un papel de contrapeso. Una agencia multilateral de calificación crediticia tiene como objetivo mejorar la evaluación del riesgo crediticio de los soberanos.
Cuarta medida de política: proporcionar a los países un conjunto de instrumentos innovadores destinados a aumentar la capacidad
- Las cláusulas sobre huracanes deberían aparecer siempre en las iniciativas encaminadas a aliviar la deuda de países como los del Caribe, que están
- Los casos de Granada y Barbados
- Cláusulas vinculadas a los huracanes: las lecciones aprendidas
- Bonos vinculados al PIB y bonos vinculados al ingreso nacional
- Ventajas y desventajas de los bonos vinculados al PIB
Uno de ellos ha sido la introducción de cláusulas relacionadas con huracanes o desastres similares en las negociaciones de deuda. Uno de los elementos clave del programa incluía una reestructuración integral de la deuda, tanto interna como externa (aunque las negociaciones con los acreedores externos estaban en curso, el 14 de octubre de 2018 se llegó a un acuerdo con los acreedores internos). Uno de los obstáculos señalados se refiere a que las cláusulas en relación con los desastres naturales pueden llevar a los gobiernos a apostar por la suspensión del servicio de la deuda y aumentar su endeudamiento (Mallucci, 2020).
Los principales beneficios para el emisor son la reducción del riesgo de incumplimiento, los diferenciales de crédito y los costos del servicio de la deuda. 44 La cuestión de precios más importante es el precio de la prima de riesgo de los bonos vinculados al PIB.
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Argumentos a favor de los bonos vinculados al ingreso
En la versión más simple, los pagos de cupones de un bono vinculado al INB dependerían del crecimiento de ese INB, mientras que el valor nominal permanecería constante. En comparación con un bono estándar, en el que la tasa del cupón se conoce de antemano, los pagos de cupón de un bono vinculado al INB son inciertos. La tabla resume las primas de seguro que se exigirían a ciertos países latinoamericanos para un bono vinculado al INB cuyos cupones pagan el 5% de la diferencia entre el crecimiento observado del INB durante un período determinado y una tasa de crecimiento de referencia del INB preespecificado. .
Los resultados muestran que en el caso de México, la prima de seguro es de alrededor del 0,29% del valor nominal de un bono vinculado al RNB, y para Brasil es del 0,40%. Finalmente, los resultados indican que la prima de seguro es menor en un instrumento vinculado al RNB que en un bono vinculado al PIB.
Argentina es el único país donde la prima es alta, ya que es del 1,79%. Usando el modelo estándar de fijación de precios de activos de capital, Borenzstein y Mauro (2002) han estimado que la prima de seguro es de aprox. 0,4%. Ambas estimaciones (la última y la nuestra) son razonablemente bajas y atractivas para los inversionistas, quizás con la excepción de Argentina.
Uno de los resultados adicionales que se obtienen en la estimación de la prima de seguro es el denominado “delta”, que, en el caso de un instrumento como una opción de compra, mide la sensibilidad del precio del instrumento derivado a cambios en el precio del valor subyacente. Medida de política cinco: Integrar medidas de reducción de deuda y liquidez en una estrategia de resiliencia.
Fondo de Resiliencia del Caribe)
La necesidad de dinamizar la inversión con una mirada estratégica
Nota: La significación estadística del coeficiente de correlación se determinó con base en la fórmula: 2. La inversión bruta desfavorable en activos fijos afecta la acumulación de capital y, a través de esta variable, el desarrollo de la productividad. En el caso de América Latina y el Caribe, además de la caída de la inversión, también se redujo la tasa de variación de la productividad (ver Gráfico 10).
Según Paus (2019), el crecimiento de la productividad laboral en América Latina ha sido inferior al de otras regiones en desarrollo durante los últimos 30 años. Nota: La tasa de variación tendencial se obtuvo aplicando el filtro de Hodrick-Prescott a las respectivas series temporales de productividad laboral y formación bruta de capital fijo.
El papel de la banca de desarrollo en la inversión y la transformación productiva Los bancos de desarrollo, en particular los bancos de desarrollo regionales, subregionales y nacionales
El papel de la banca de desarrollo en la inversión y transformación productiva de la Banca de Desarrollo, en especial la banca de desarrollo regional, subregional y nacional.
La propuesta del Fondo de Resiliencia del Caribe (FRC)
- Construcción de resiliencia
- Crecimiento y competitividad
- Mecanismo para aumentar la liquidez y reducir el servicio de la deuda
El FRC será uno de los principales instrumentos de desarrollo regional para el Caribe con el objetivo de financiar, entre otras cosas, proyectos e infraestructura para la adaptación al cambio climático, así como para la promoción de la resiliencia y la reducción de la deuda. Servirá como un mecanismo para atraer financiamiento a gran escala para mejorar la resiliencia del Caribe a través de la inversión en infraestructura sostenible relacionada con la adaptación y mitigación del cambio climático. Es importante recalcar que la constitución del FRC se plantea como un fondo con una cartera diferenciada por áreas temáticas debido a las limitaciones impuestas a los recursos concesionales para los países de renta media de la subregión y dada la necesidad de atender las preferencias específicas . de los diferentes países acreedores.
Un CRF con una cartera de desarrollo de resiliencia proporcionaría financiamiento para actividades de los sectores público y privado centradas en el desarrollo de resiliencia. En la tercera área temática, se propone establecer un mecanismo para aumentar la liquidez y reducir la deuda de los países de CARICOM que participan en este mecanismo con altos índices de deuda a PIB.
Bibliografía
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