UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA UNI
FACULTAD DE INGENIERIA INDUSTRIAL Y DE SISTEMAS FIIS
ASIGNATURA:
“GESTION FINANCIERA“
GP-235U
DOCENTE PRINCIPAL: (AUTOR)
Ing. ERNESTO FLORES CISNEROS
ABR - 2005
INDICE
Pag.
CAPITULO 1 :
La Función Financiera 1 CAPITULO 2 :
La Contabilidad Financiera 3 CAPITULO 3 :
Planeamiento Financiero 20 CAPITULO 4 :
Decisiones en Estructura de Financiamiento 24 CAPITULO 5 :
Evaluación Económica – Financiera de Proyectos 29 CAPITULO 6 :
Cálculo de Coeficientes de Rentabilidad de Proyectos 42 CAPITULO 7 :
Marco de Financiamiento Industrial 55 Syllabus del Curso 72
ABR - 2005
1
GESTION FINANCIERA
1. LA FUNCION FINANCIERA:
A. Definición de Empresa:
Entidad económica estructurara en base a una organización, con la misión de ofertar productos o servicios a un mercado, utilizando como factores productivos, una infraestructura tecnológica, recursos humanos, materiales y energético, y por último la gestión empresarial o accionistas.
K
Ventas W
R.N. Y = $
G.E.
K (Capital) = Depreciación W (Trabajo) = Sueldo + Salario R.N. (Rec. Nat.) = Costo Insumos G.E. (Accionis.) = + Utilid.
E=
? MERCADO
DO
Gere..General
Comercializ. Producc. Personal Finanzas
2 B. Concepto:
La Función Financiera es la técnica de optimizar el uso de los recursos financieros o fondos financieros, y que tienden a ser escasos en la empresa.
C. Enfoques:
Antiguamente la función financiera se orientaba principalmente a llevar los registros contables, elaborar los estados financieros básicos, manejar la liquidez de la empresa y cumplir con las obligaciones monetarias.
En la actualidad, las funciones financieras se ha ampliado en el sentido de planificar el volumen de fondos necesarios para un corto, mediano y largo plazo, y también en distribuir tales fondos financieros de manera eficaz entre el conjunto de inversiones y gastos que se dan dentro de la empresa.
1. Objetivo de la Empresa:
a. Maximizar utilidades (mayores ventas o reducción de costos), a nivel de empresas del sector privado.
b. Maximizar dividendos, a nivel de los accionistas.
c. Maximizar el bienestar de la comunidad, a nivel de las empresas del sector público o estatal, que cumple una función social, mediante:
- Prestación de servicios (educación, salud, etc.) - Reducción de costos (subvenciones)
- Aumentando la productividad - Generando empleo (mano de obra).
2. Objetivo Financiero:
Optimizar recursos financieros a un corto, mediano y largo plazo y que son traducidos o reinvertidos a los objetivos de la empresa.
3. Problemas de una Administración Financiera:
a. De Inversión:
Donde colocar los fondos financieros ? Es el punto más importante de decisión en la empresa dada la existencia de un RIESGO, que puede ser empresarial o financiero, que es traducido en un futuro en una incertidumbre. Esta inversión puede ser en activos fijos (inmuebles, maquinarias, etc.) o en capital de trabajo.
b. De Financiamiento:
De donde conseguir los recursos ? En el sentido de minimizar costos. Existiendo dos alternativas de financiamiento:
- Deuda (terceros) - Aporte Accionistas
c. De Pago de Dividendos:
Cuanto Pagar ? Como resultado del pago que anteriormente ha sido seleccionado de una de las fuentes o alternativas financiera,
3 sea mediante la forma de pago de intereses o repartición de utilidades sobre un mayor número de acciones (dividendos). Se tratará de maximizar el beneficio de los accionistas a largo plazo.
d. Riesgo Empresarial:
Probable no ocurrencia de los acontecimientos esperados fuera de la empresa. Ej. Riesgo de mercado, incremento inflacionario, etc.
e. Riesgo Financiero:
Probabilidad de no cumplir con sus obligaciones adquiridas, a nivel de la empresa financiada.
2. LA CONTABILIDAD FINANCIERA:
- La Contabilidad Financiera es aquella disciplina que tiene como objetivo elaborar los siguientes Estados Financieros:
- Balance General
- Estado de Ganancia y Pérdidas - Movimiento de Fondos
- Sirve para informar al exterior sobre la salud económica y financiera de una institución.
- Acepta los Principios Contables que son generalmente de uso universal.
- Se basa en costos históricos, es objetiva, exacta y tiene que cuadrar.
- No siempre el que elabora la Contabilidad Financiera es el Contador Público de la empresa. En casos especiales, es el Auditor Externo el que lo realiza, con fines de arbitrariedad y dictamen.
Sistema Contable:
Teniendo como base de desarrollo el Plan Contable Nacional, el procedimiento para la ejecución de la Contabilidad Financiera consta de las siguientes etapas:
1. Libro Diario: Que se manifiesta a través del movimiento en la empresa del conjunto de actividades productivas, económicas y financieras, y procedimientos sistematizados y que se pueden recoger o registrar de acuerdo a su relevancia.
2. Libro Mayor: Procedimiento sistematizado que se encarga de la clasificación y ordenamiento de la información, basándose en el análisis de los Principios Contables (principalmente en la Partida Doble) y del análisis de las Cuentas “T”.
3. Estados Financieros: Es el procedimiento sistematizado final, que resume o sintetiza toda la información contable, anteriormente citada.
4 BALANCE GENERAL
- Es el registro de todos los recursos con que cuenta una institución, y que son valorados en términos monetarios.
- Es un estado de situación patrimonial o de activos y pasivos.
- La salud económica, la liquidez, la solidez, etc. de una empresa se mide a través del Balance General.
- Se evalúa en un solo instante, es decir el de la fecha del Balance.
Balance General
+ ACTIVOS PARTICIPACIONES +
Recursos utilizados en: Recursos procedentes de:
- Caja – Banco - Pasivos: (Deudas Terceros) - Títulos- Valores Act. Disponib. - Corto Plazo (< 1 año) - Cuentas Cobrar Act. Exigible - Largo Plazo (> 1 año)
- Inventarios Act. Realizab. – Patrimonio: (Accionistas) - Capital Social
- Activos Fijos Activos - Utilid. Retenidas (No Distri- - Act. Intangibles Inmovilizados buídas)
- -
Liquidez Estabilidad Activos = Pasivo + Patrimonio
NOTA:
1. En los Pasivos existe mayor exigibilidad y riesgo financiero, que en el Patrimonio
2. - Pasivo Largo Plazo Recurso - Patrimonio Permanentes 3. Corto Plazo Pasivo Corriente 4. - Activo Disponible
- Activo Exigible Activo Corriente - Activo Realizable
5. Capital de Trabajo = Act. Cte. + Pas. Cte.
5 1° Caso Estudio: Sr. Ernesto Bosch
Aplicación:
BALANCE DE APERTURA
A fines de los años 1968, en la ciudad de Barcelona (España) el Sr. Ernesto Bosch un empleado retirado de una fábrica de productos eléctricos, decide en compañía de un socio capitalista el Sr. Del Solar constituir una empresa comercializadora en una primera etapa de vibradores eléctricos importados de Alemania para uso industrial, y para ser distribuidos en el mercado español.
En tal sentido, el Sr. Bosch había estimado que era necesario para dar inicio a las operaciones al 31.12.69 un capital social de US $ 36,000, y realizar una serie de gestiones para llevar a efecto dicha iniciativa. A continuación el Sr. Bosch redactó la siguiente lista de datos referentes a las actividades que la sociedad en apertura deberían generarse durante el ejercicio 1969:
1. Gastos de constitución y viajes a Alemania por US $ 3,600.
2. El inmueble industrial para la instalación de la empresa se adquiriría en US $ 25,000, del anterior propietario Sr. Guzmán, de los que US $ 10,000 corresponderá al terreno en que se edificó el inmueble. Al 30 de Noviembre de 1969 se debería pagar US $ 20,000, completando el saldo restante de los US $ 5,000 al 30 de Noviembre de 1970.
3. Al 31 de Diciembre de 1969, habría en almacén una existencia de 30 vibradores eléctricos, cuyo precio de importación (todo incluido) sería de US $ 60 / unid.
De los US $ 1,800 resultantes de la compra, se adeudaría US $ 900 al proveedor alemán.
4. El mobiliario supondría unos US $ 1,000 que se pagarían al contado.
5. Por otro lado, se gestionaría un préstamo bancario de US $ 4,000 a corto plazo para ser cancelado en 1970.
6. Finalmente, el capital social inicial de la empresa de US $ 30,000, fue compartido mediante aporte de US $ 15,000 del Sr. Bosch y US $ 15,000 del Sr.
Del Solar.
En base a la información de apertura de la empresa recolectada, el Sr. Bosch debería presentar:
a. El Libro Mayor, con todo el registro de los movimientos contables (cuentas T) generados para este ejercicio 1979, tomando en cuenta las transacciones citadas.
b. Presupuesto de Caja 1969.
c. Balance General de Apertura 1969.
6 PRINCIPIOS CONTABLES:
Leyes adoptadas en la mayoría de las instituciones contables en el mundo, y que sirven para estandarizar el lenguaje contable.
1. Moneda Común denominador:
Establece un común denominador en el sentido de homogenizar una serie de hechos o valores de activos heterogéneos.
2. Entidad Mercantil:
La contabilidad financiera se suscribe solamente a todo lo relacionado al negocio, separando a las personas involucradas en la gestión de la empresa. En tal sentido, los intereses de los propietarios no debe interferir con el negocio de la empresa.
3. Continuidad de la Empresa:
No existe perspectiva de la empresa. Por lo tanto, no existe sentido de valuación actual. La vida de la empresa se define como ilimitada (infinito).
4. Costo como base de Valuación:
En tal sentido, los activos de la empresa, se registran a su valor de adquisición.
Para cuestión de venta o subasta, los activos se realizan a valor de mercado.
5. Partida Doble:
Si nosotros afectamos cualquier cuenta del activo, esta deberá afectar en el mismo sentido al de las participaciones (pasivos + patrimonio). En el caso, que corresponda a las cuentas de los mismos
activos, o participaciones (pasivos + patrimonio) el sentido debe ser contrario.
6. Acumulación:
Solamente serán considerados como gastos operativos, los desembolsos que generen ingresos.
7. Realización:
Se reconoce el ingreso en el momento que se despacha la mercadería.
NOTA:
En la cuentas del Balance General, se diferencia la Contabilidad Comercial y la Contabilidad Industrial, en el caso de los Activos la adición de las siguientes cuentas contables:
Contabilidad Industrial = Contabilidad Comercial + Mat. Prima Prod. Proceso Máquinas-Equipos
7 ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
Es el segundo estado financiero que nos permite evaluar económicamente la situación de los ingresos y costos – gastos de las transacciones operativas realizadas durante un ejercicio o período, con la finalidad de determinar la utilidad neta o excedente económico, indicador principal para medir la rentabilidad de la inversión de los accionistas.
En la Contabilidad Comercial, la presentación del Estado de Ganancias y Pérdidas es de la siguiente forma:
Estado de Ganancias y Pérdidas
+ Ingresos por Ventas
- Costo de Venta (Mercadería Vendida) (*) _____________________________________
+ Utilidad Bruta - Administración - Gastos Operativos - Ventas
- Financiero _____________________________________
+ Utilidad Neta antes de Impuesto (Util. Operativa) - Impuesto a la Renta
_____________________________________
+ Utilidad Neta
Para el Caso de la Contabilidad Industrial, es similar en cuanto a su presentación con la única diferencia, en cuanto a su constitución en la cuenta Costo de Venta, tal como se detalla a continuación:
(*) Costo de Venta (Mercadería Vendida) 1. Materia Prima
Costo de Costo Primo Producción 2. Mano Obra Directa
Costo de Conversión 3. Gastos Fabricación
8 ______________________________________
+ Costo de Producción + Inv. Inic. Prod. Proc.
- Inv. Final Prod. Proc.
_______________________________________
+ Costo Mercadería Prod.
+ Inv. Inic. Prod. Term.
- Inv. Final Prod. Term.
________________________________________
(*) Costo de Venta (Mercadería Vendida)
2° Caso Estudio: Sr. Ernesto Bosch Aplicación:
CONTABILIDAD COMERCIAL
A continuación el Sr. Bosch resumió los antecedentes y previsiones para elaborar los estados financieros para 1970, tomando como base el Balance de Apertura al 31.12.69 de la sociedad constituida:
BALANCE DE APERTURA 31.12.69
(US $)
ACTIVO PASIVO
.Caja 8,500 . Deuda Sr. Guzmán 5,000 . Produc. Terminados 1,800 . Proveedor Casa Alemana 900 . Terreno 10,000 . Préstamo Bancario 4,000 . Edificio 1,500
. Muebles 1,000 PATRIMONIO . Intangible (G. Constituc.) 3,600
. Capital Social 30,000 . Aporte Bosch 15,000
. Aporte Del Solar 15,000
--- --- TOTAL: 39,900 39,900
9
Los acontecimientos indicados resumen una serie de operaciones sucesivas superpuestas y relacionadas entre si. En base a estas previsiones, Bosch habría decidido presentar a continuación las siguientes consideraciones:
1. Se importarían 310 vibradores (cuyo costo sería de $ 18,600 es decir $ 60/ unid.) que se cancelarían a 90 días.
2. El precio de venta del vibrador eléctrico sería de $ 100. Bosch aprueba vender al crédito 300 vibradores en 1970 a 30 días de plazo, lo que supondría una venta de
$ 30,000. La compra de estos 300 vibradores habría supuesto por consiguiente un costo de $ 18,000 (300 vibradores a $ 60/unid.).
3. Al 31 de Diciembre de 1970 se habría cobrado a los clientes $ 27,000.
4. Al 31.12.70 se habría pagado al proveedor el importe de 290 vibradores, es decir
$ 17,400. A dicha fecha se le debía por tanto la cantidad de 35 vibradores, es decir el importe de $ 2,100 (ya que al 31.12.69 se le adeudaba 15 vibradores).
5. Los gastos administrativos y comerciales fueron estimados en $ 5,000, cancelados al contado.
6. Se cancelarían los $ 5,000 correspondientes a la compra del Inmueble (Sr.
Guzmán).
7. Se amortizaría la deuda del préstamo bancario de $ 4,000.
8. Los intereses del crédito bancario supondría $ 300 que se pagarían a fines de 1970.
9. Bosch estimaría que el mobiliario tendría una vida útil de 5 años. Por ell decidió depreciar contablemente al paso de 1 año de la vida estimada, disminuyéndolo en $ 200 es decir la quinta parte de su costo.
10. Así mismo pensaba que el inmueble industrial funcionaría en forma satisfactoria de utilización durante unos 20 años. Por ello y análogamente al caso anterior incluyó (1/20 x 15,000) del costo del edificio construido, como depreciación anual.
11. Así también acordó disminuir el valor contable de los gastos de intangible (gastos de constitución) en $ 720 anuales, lo que supondría al cabo de 5 años dicho valor contable sería nulo.
12. Por último, Bosch decidió a continuación reflejar los valores contables comerciales del ejercicio 1970 sobre la base del Balance de Apertura al 31.12.69. Introduciría cada uno de los acontecimientos anteriores y ultimaría el presupuesto de caja, las utilidades netas planificadas y el balance final al 31.12.70.
NOTA: Cada una de las anotaciones referidas debe reflejar el principio de la Partida Doble.
10
3° Caso Estudio: Sr. Ernesto Bosch Aplicación:
CONTABILIDAD DE UNA EMPRESA INDUSTRIAL
Después de discutirlo con su tío el Sr. Ernesto Bosch se decidió por la presentación de la previsión del Balance al 31.12.70, que se presenta a continuación:
BALANCE GENERAL 31.12.70
(US $)
ACTIVO PASIVO
.Caja - Banco 3,800 . Proveedores 2,100 . Clientes 3,000
. Mat. Prima - . Prod. Proceso -
. Produc. Terminados 2,400 . Terreno 10,000
. Edificio 1,425 PATRIMONIO . Maquinaria -
. Muebles 800 . Capital Social 30,000 . Intangible (G. Constituc.) 2,880 . Utilids. Retenidas 5,030 --- --- TOTAL: 37,130 37,130
A continuación se decidió establecer las previsiones para 1971, y a partir de ella y el Balance General al 31.12.70, calcular el Presupuesto de Caja, el Estado de Resultados Económicos (Estado de Ganancias y Pérdidas) y el Balance General al final del ejercicio estimado al 31 de Diciembre de 1971, año en el que los vibradores se comenzarían a fabricar en Barcelona, estableciéndose las transacciones tal como se detalla a continuación (prescindiendo de consideraciones fiscales).
Estas operaciones no estaban desde luego tomadas por orden cronológico, sino que se resumen en una serie de actividades parciales que se superponen entre si (de aquí que haciendo las anotaciones contables en orden que figura a continuación aparezca una caja negativa, lo que nunca sucederá en la realidad).
11 1. El 1 de Enero de 1971 se concertaría un préstamo bancario por un importe de $ 8,000 a rembolsar en cuatro plazos anuales de $ 2,000 comenzando en Enero de 1972.
2. La maquinaria necesaria para la fabricación se instalaría en Enero de 1971, suponiendo un desembolso de $ 7,000 a pagar al contado y otros $ 3,000 a pagar en Enero de 1972.
3. Las compras a crédito de materiales representaría $ 32,000.
4. Al final del año se habría pagado a los proveedores un total de $ 20,000.
5. Del almacén de materias primas se retiraría durante 1971 materiales por un costo de $ 30,000 para su utilización en la fabricación de vibradores.
6. La mano de obra y otros costos relacionados con la fabricación representarían un monto de $ 12,000 que se pagarían al contado.
7. Los gastos administrativos representarían $ 6,000 pagados al contado.
8. Los gastos comerciales ascenderían a $ 5,000, también pagados al contado.
9. Se venderían al contado los 40 vibradores que a primeros días del año había en almacén por un total de $ 4,000. El costo de estos vibradores se cifró en 40 x 60
= $ 2,400.
10. A fin del año no habría vibradores en curso de fabricación.
11. Durante 1971 se fabricarían 600 vibradores de los que se venderían a crédito 550 unidades representando $ 55,000.
12. Durante 1971 se esperaba cobrar a los clientes a los que se había vendido a crédito un total de $ 54,000.
13. Las amortizaciones del edificio y muebles serían iguales a la del año anterior, es decir $ 750 y $ 200 respectivamente
14. La vida útil de la maquinaria indicada en (2) se asumió en 5 años.
15. Se realizaría una amortización de los gastos de constitución (intangibles) igual al del año precedente es decir $ 720.
16. El préstamo bancario indicado en (1) se concertó en 6 % anual. Los $ 480 de intereses correspondientes a 1971 no se habían pagado todavía a fin de año.
17. Finalmente, por ciertas razones Ernesto Bosch estimaba prudente prever que un importe de $ 80 de los pendientes de cobro de los clientes a fin de 1971 terminarían en impagados. Decidió incluir ya esta estimación en el Balance del 31 de Diciembre de 1971, los impagados como un gasto comercial.
12 ÍNDICE FINANCIEROS
(Análisis de Ratios)
Se fundamenta en los Estados Financieros, de la contabilidad financiera:
. Balance General (ó de Activos y Pasivos)
. Estado de Ganancia y Pérdidas (ó de Resultados Económicos)
Es una relación de partidas contables que nos va a permitir encontrar unos cocientes, con los que se va a inferir acerca de la salud y situación económica financiera de la empresa en determinado período histórico, y tendencia futura, si se seguirían manteniendo las mismas políticas pasadas de gestión.
Los principales índices financieros se dividen en 4 grupos, que son los siguientes:
1. Indices de Liquidez
2. Indices de Solvencia (o de Palanqueo Financiero) 3. Indices de Actividad
4. Indices de Rentabilidad.
1. Indices de Liquidez:
a. Liquidez Corriente = Act. Corriente = Lc < 1año Pas. Corriente
El Indice de Liquidez Corriente (o Común) nos mide la capacidad de pago que tendría la empresa para poder cumplir con sus compromisos o deudas corrientes en un corto plazo (menor de un año).
b. Liquidez Acida = Act. Corriente – Act. Realizable = La < 1año Pas. Corriente
El Indice de Liquidez Acida nos mide la capacidad de pago que tendría la empresa para poder cumplir con sus obligaciones a corto plazo, sin necesidad de vender sus inventarios (Act. Realizable).
c. Inventario a Cap. Trab. = Act. Realizable = L R/C.T. < 1año Act. Corriente - Pas. Corriente
El Indice de relación Inventario a Capital de Trabajo nos mide el impacto que representaría no vender los inventarios (Act. Realizable), comparándola con la liquidez neta de la empresa.
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2. Indices de Solvencia: (ó Palanqueo Financiero)
a. Endeudamiento = Pasivo C/P + Pasivo L/P x 100 = IE Activo Total
El Indice de Endeudamiento nos mide la participación de acreedores o deudores terceros, sobre el total de bienes y derechos de propiedad de la empresa.
Es de entender, cuando mayor sea el endeudamiento, el riesgo financiero mayor y por lo tanto mayor la carga financiera, y menor la utilidad.
b. Solvencia = Patrimonio x 100 = Is Act. Total
El Indice de Solidez nos mide la participación de los accionistas. sobre el total de bienes y derechos de propiedad de la empresa.
Es de entender, cuando mayor sea la solidez, el riesgo financiero es menor, pero, la distribución de utilidades será realizada con un mayor número de accionistas, y así también la gestión empresarial debe ser compartida con una mayor cantidad de socios.
c. Pas. Cte. a Patrimonio = Pasivo Corriente x 100 = I P.C/Pat.
Patrimonio
El Indice de relación Pasivo Corriente a Patrimonio nos mide el riesgo que que representaría el mantener una deuda a corto plazo, comparándolo con el patrimonio de la empresa.
d. Inmovilización = Activo Fijo x 100 = I Inmov.
Patrimonio
El Indice de Inmovilización se usa para conocer hasta que punto se ha aplicado el patrimonio de la empresa en compra de activos fijos.
14 3. Indices de Actividad:
a. Rotación de Caja = Ventas Neta = IR/Caj.
Act. Disponible
El Indice de Rotación de Caja nos indica el número de veces que ha circulado la liquidez monetaria en un año. Es bueno que la rotación de caja sea elevada (mayor número de veces), dado que se están produciendo un mayor número de transacciones en recursos monetarios y el dinero en efectivo está ganando beneficios.
Por lo tanto, debe tratarse que el efectivo en caja sea mínimo, pero que dicho saldo cubra las necesidades operativas de la empresa.
b. Rotación de Inventarios = Costo de Venta = IR/Inv.
Act. Realizable
El Indice de Rotación de Inventario nos permite calcular el número de veces que se ha dispuesto de dicho inventario en un año, con el fin de cumplir con el volumen de ventas obtenidas.
El valor de este ratio depende de la naturaleza del producto que se vende, aunque lo ideal sería que se comprara una sola vez al año, tal es el caso de los productos importado. Pero esto no es cierto, por lo elevado que representa el costo de almacenamiento (incluye gastos de intereses, vigilancia, espacio, etc.). Además un alto inventario, afecta a la liquidez disponible y absoluta de la empresa (distrae recursos financieros).
c. Período Prom. Cobranza = Act. Exigible = I P/Cob.
Venta Diaria
El Indice de Período Promedio de Cobranza nos permite calcular el tiempo que la empresa se demora en cobrar por concepto de ventas realizadas al crédito.
d. Período Prom. Pago = Proveedores = I P/Pago.
Costo Venta Diaria
El Indice de Período Promedio de Pago nos permite calcular el tiempo que la empresa se demora en pagar a los proveedores por concepto de compras realizadas al crédito.
15 4. Indices de Actividad:
a. Rentab. Bruta Ventas = Utilidad Bruta x 100 = I Ut/Bruta.
Venta Neta
El Indice de Rentabilidad Bruta de Ventas nos permite conocer la utilidad Bruta que se está generando por cada unidad monetaria que se vende.
b. Rentab. Neta Ventas = Utilidad Neta x 100 = I Ut/Neta.
Venta Neta
El Indice de Rentabilidad Neta de Ventas nos permite conocer la utilidad neta que se está generando por cada unidad monetaria que se vende, después de deducirse el impuesto a la renta.
c. Productividad Activos = Utilidad Neta x 100 = I Ut/Act.
Activo Total
El Indice de Productividad en Activos nos muestra en porcentaje la implicancia que debe ocasionar una utilidad o venta dentro del activo total de la empresa.
d. Retorno sobre Cap. Social = Utilidad Neta = I Ut/Pat.
Capital Social
El Indice nos permite calcular el porcentaje que obtienen los accionistas como retorno anual de la inversión original (dividendos). Este retorno en el país debe ser elevado, dado el riesgo que corren los inversionistas, y debe estar por encima del costo de oportunidad del sistema financiero.
MOVIMIENTO DE FONDOS
Análisis desarrollado en base a la comparación de dos Balances Generales (Activos – Pasivos) próximos, con la finalidad de presentar las variaciones de las partidas contables y por lo tanto, sustentar los recursos o fuentes de financiamiento que ha utilizado la empresa para su desarrollo u operatividad de la misma (aplicaciones).
16 Así mismo, es un estado financiero de fiscalización para poder detectar cualquier irregularidad o mal manejo contable.
Método para detectar una fuente o aplicación de fondos:
Según la variación contable de dichos estados de Activos – Pasivos, si estas son positivas o negativas, estas tendrán el siguiente tratamiento:
A. Aplicación: B. Fuentes:
Caso Estudio:
Analizar la variación de las partidas contables 1976/1977 de los Estados de Activos y Pasivos (Balances Generales), de la empresa: INDUSTRIA S.A., para determinar como han sido utilizado sus recursos financieros (movimiento de fondos).
Activos Balance Balance Fuente Aplicación
1976 1977
1. Activo Corriente:
- Caja Banco 70,000 100,000 30,000
- Ctas. Cobrar 130,000 175,000 45,000
- Existencias 195,000 260,000 65,000
2. Activo Fijo:
- Inmueble 260,000 220,000 40,000
- Maquinaria 980,000 900,000 80,000
3. Activo Intangible:
- Carga Diferidas 50,000 70,000 20,000
- Inversiones Valores 30,000 35,000 5,000
TOTAL ACTIVOS: 1,715,000 1,760,000
+ -
Activo Activo - +
Activo Pasivo - +
Patrimonio Patrimonio
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Pasivos Balance Balance Fuente Aplicación
1976 1977
1. Pasivo Corriente:
- Caja Banco (Sobregiro) 108,000 150,000 42,000
- Proveedores 130,000 180,000 50,000
- Ctas Pagar (Diversas) 50,000 85,000 35,000
2. Pasivo No Corriente:
- Tributos 250,000 230,000 20,000
- Prov. Indemn. Benef. Soc. 80,000 90,000 10,000
- Ptmos. Largo Plazo 400,000 360,000 40,000
3. Patrimonio:
- Capital Social 700,000 700,000 - Reservas Legales 15,000 15,000
- Pérdidas Acumuladas -18,000 -50,000 32,000
TOTAL PASIVOS: 1,715,000 1,760,000 257,000 257,000
NOTA:
El análisis de movimiento de fondos, para el caso en estudio puede ser presentado de manera sintética y porcentual, de acuerdo a los recursos financieros ($ 257,000) utilizados, y que presentan el siguiente comportamiento:
Movimiento de Fondos U $ %
A. Aplicasiones:
1. En A+ Activo Corriente 140,000 54 2. En A+ Activo Intangible 25,000 10 3. Pago Tributo y Ptmos. L. Plazo 60,000 23 4. En A+ Pérdidas Acumuladas 32,000 12
257,000 100
B. Fuentes:
1. Depreciación Act. Fijos 120,000 47 2. En A+ Deudas Corto Plazo 127,000 49
3. En A+ Indemnización 10,000 4
257,000 100
Observaciones: 18
1. En 1977, la empresa ha orientado prioritariamente sus recursos financieros en incrementar Activos Corrientes (Existencia, Caja, Ctas. Cobrar), descuidándose de la inversión de Activos Fijos que tiende a ser lógicamente más productivos.
Sin embargo, también se ha utilizado estos recursos financieros en cubrir amortizaciones de deudas a largo plazo (23 %), incrementar sus Activos Intangibles (10 %), y por último soportar la pérdida del ejercicio 1977 $ 32,000.
2. Ahora, los Recursos o inanciamiento utilizadas han sido las Depreciaciones e Indemnizaciones (Acumulado = 51 %) que han debido generar una renovación o incremento de Activos Fijos, tal como es su finalidad principal. Así también, el incremento de la Deuda a Corto Plazo ha priorizado su aplicación en incrementar el Activo Corriente de la empresa, lo que se presenta bastante lógica.
3. En vista de haberse notado un incremento de Capital de Trabajo (Act. Cte. – Pas.
Cte.) de $ 13,000 que representaría un 5 % de los recursos utilizados , es de suponer que la empresa a fines de 1977, haya cubierto tranquilamente su financiamiento a corto plazo. Sin embargo, por otro lado se ha descapitalizado (pérdida solidez, por las pérdidas operativas, y así también no se ha renovado, ni ampliado los equipos de producción.
RESUMEN ECONOMICO FINANCIERO CONTABLE (1976/78)
Caso Estudio: Para una empresa dedicada a la producción de filamentos sintéticos:
Nylon y Poliéster, y que se encuentra en una situación difícil.
CONCEPTO 1976 1977 1978
A. Estructura Económica:
1. Ventas Netas 766,000 1,044,000 1,553,000
2. Utilidad Neta (Pérdida) -18,000 -32,000 -100,000 3. Utilidad Neta + Depreciación 102,000 88,000 20,000 4. Utilidad Neta / Patrimonio -2.60% -4.60% -14.30%
5. Util. Neta / Ventas Netas -2.30% -3.00% -6.40%
B. Estructura Financiera:
1. Capital de Trabajo 107,000 120,000 115,000
2. Indice de Liquidez Común 1.37 1.29 1.18
3. Indice de Liquidez Acida 0.69 0.66 0.64
4. Período Promedio Cobranza 62 días 61 días 59 días
5. Período Promedio Pago 50 días 55 días 60 días
6. Rotación de Inventarios 91 días 89 días 74 días
7. Indice de Solidez 41% 38% 31%
8. Activo Fijo Neto 1,240,000 1,120,000 1,000,000
9. Indice de Inmovilización 177% 168% 142%
19 Conclusiones y Recomendaciones:
a. Situación Económica:
No ha sido determinante un incremento del valor de las ventas en este último bienio 1976/78, para que la situación en cuanto a la rentabilidad de la empresa tienda ha hacerse crítica. Esto se explica, en la menor producción física acontecida del artículo nylon, que tiende su mercado futuro a reducirse significativamente por la sustitución a través de otras fibras sintéticas. Sin embargo, ha sido un factor importante en esta progresiva pérdida ascendente el incremento explosivo del costo de la materia prima y de ciertos gastos como los administrativos, que han debido austeramente ser controlados.
Sin embargo la Capacidad de Pago (Util. Neta + Depreciación) aún se mantiene positiva, pero con el peligro de hacerse negativa, y por lo tanto más difícil un financiamiento bancario a largo plazo.
De lo anterior comentado, se hace necesario incrementar la producción y venta física (en 1978, sólo utilizó un 53.4 % de la Capac. Instalada), lo que se manifestaría en menores costos unitarios y por lo tanto mayores márgenes de utilidad, así como también se hace necesario mejorar los rendimientos de la materia prima y racionalizar costos y gastos administrativos o generales que muestran una tendencia ilógica de crecimiento.
b. Situación Financiera:
La empresa muestra aún una liquidez favorable. Sin embargo, existe cierta tendencia en incrementar sus stocks de existencias, lo que le resta significativamente liquidez disponible y absoluta.
El período promedio de cobranza puede ser considerado algo lento, sin embargo dad la envergadura de la empresa y el volumen de ventas puede ser este período de rotación de cobranzas (2 meses) considerado como normal, pero con el peligro dado que el período promedio de pago muestra una tendencia ya más ligera en cuanto a su rotación.
En cuanto a la solidez de la empresa, esta muestra una tendencia negativa y crítica (1978: 31 %), afectado prioritariamente por las pérdidas operativas acumuladas (descapitalización) que están siendo cubierta principalmente por las reservas anuales de depreciación, que deberían estar siendo utilizado en inversiones de activos fijos más productivos.
c. Recomendación Final:
De la situación económica – financiera 1976 / 78 (Contable) anteriormente analizado para la empresa, como de la cobertura del mercado: demanda – oferta, tanto para el filamento del nylon como del poliéster y del plan propuesto en base a
20
las ventas futuras, tomando en cuenta la infraestructura tecnológica de la industria, se hace necesario pronosticar el desarrollo económico y financiero de la empresa para el período 1979. Análisis que debe permitirnos evaluar la situación de la empresa a través de una posible recuperación, o en caso contrario en vista a su no rentabilidad económica futura, priorizar la liquidación de dicha empresa al más corto plazo. Este pronóstico económico deberá ser auxiliado por los siguientes parámetros de decisión empresarial, que son:
Estructura Económica:
. Proyección de Estado de Ganancias y Pérdidas . Análisis de Punto de Equilibrio
. Análisis de Costos Unitarios.
Estructura Financiera:
. Pronóstico de Caja (mensual) . Balance General
. Movimiento de Fondos
. Análisis de Sensibilidad (Escenarios)
3. PLANEAMIENTO FINANCIERO
PRONOSTICO DE CAJA
Parámetro financiero que nos permitirá proyectar las necesidades futuras de dinero, y que se determinan a partir de los ingresos y desembolsos operativos y diversos (deudas a corto y largo plazo). En resumen, el “Pronóstico de Caja” nos permitirá encontrar la solvencia mensual de liquidez o de caja, punto clave y referencial para la determinación de nuevas políticas productivas económicas y de financiamiento.
El Pronóstico de Caja para su elaboración, tiene como base de información, las operaciones registradas en el movimiento de las cuentas contables del: Estado de Ganancias y Pérdidas, Balance General (último año pasado) y en las políticas de ventas y financiamiento utilizada por la propia empresa.
En tal sentido, el Pronóstico, para su desarrollo presenta la siguiente estructura de diseño:
I. Ingresos Operativos:
. Venta Contado
. Venta Crédito: 30 días.
. Venta Crédito: 60 días.
. Venta Crédito: 90 días.
. Ingresos Financieros.
. Otros Ingresos Menores (Prom. Mens.).
21 II. Egresos Operativos:
. Materia Prima Contado
. Materia Prima Crédito: 30 días
. Mano Obra (planta) / sin indemnización: Bonificación: Julio y Diciembre.
. Gastos Fabricación /sin depreciación.
. Gastos Administrativos – Venta /sin indemnización: Bonificación: Jul. Y Dic.
. Gastos Financieros: Pago Constante (Capital de Trabajo) III. Otros Egresos: (Deudas Diversas)
. Pago de Tributación:
. Se amortizará este fraccionamiento de deuda tributaria vencida de acuerdo a un cronograma de pago mensual acordado entre SUNAT y la empresa (Ej. 3 años a partir del 31 de Diciembre).
. Así también, se incluirá el pago trimestral (meses: Mar., Jun., Set. y Dic.), de las cuotas por concepto de impuesto a la renta o utilidades neta.
. Préstamo a mediano y largo plazo:
. Se amortizará en armadas mensuales o trimestrales , de acuerdo al promedio mensual de su duración de financiamiento en años.
. Otros egresos menores (Prom. Mens.) IV. Total de Egresos ( II + III)
V. Saldo Mensual ( I –IV) VI. Saldo Acumulado:
Se iniciará el flujo de Caja para su pronóstico, con el saldo acumulado de caja del último día del año anterior. Además se tendrá en consideración las cuentas contables exigibles del último Balance General (año anterior), tales como:
+ Cuentas x Cobras (clientes) - Cuentas x Pagar (diversas)
Estas cuentas exigibles, como el saldo de caja citados, son los activos y pasivos que se vienen arrastrando a corto plazo, y que tendrán incidencia significativa en la elaboración del pronóstico de caja mensual.
Caso Estudio:
La empresa OLIMPIA S.A., distribuidora de cocinas a gas, viene requiriendo a un Banco Comercial una línea de financiamiento a corto plazo para cubrir sus necesidades de liquidez en los primeros meses del año, en el cuál sus adquisiciones por compra de mercadería se duplican en volumen, tanto en Enero, como en Febrero.
Así mismo, se sabe que la firma mantiene una estacionalidad física de ventas en unidades tal como sigue: Enero: 100, Febrero: 100, Marzo: 120, Abril: 150, Mayo:
150 y Junio: 180.
22
Las compras a un nivel normal de mercadería es de 100 unids./mes y son realizadas al contado, a un costo unitario de $ 75. Además sabemos, que las ventas son operadas al crédito mediante un sistema: 40 % inicial, 30 % a 30 días y el restante30 % a 60 días, a un precio fijo de $ 140.
Finalmente, el pago por concepto de sueldos es de $ 900/mes, y el pago del impuesto a las utilidades es de una tasa del 30 %, y es amortizado en 2 armadas en el mes de Marzo y Junio. Determinar el monto del crédito para cubrir la necesidad de liquidez de la empresa ?
NOTA:
A continuación como ilustración del análisis de Pronóstico de Caja, se presenta adjunto la solución del Caso Estudio mencionado:
23
Plan de Ventas: Plan de Compras y Stocks:
Mes Venta Ingreso Mes Compra Egreso Stock
Unids. (US $) Unids. (US $) Unids
- ENE 100 14,000 - ENE 200 15,000 100
- FEB 100 14,000 - FEB 200 15,000 200
- MAR 120 16,800 - MAR 100 7,500 180
- ABR 150 21,000 - ABR 100 7,500 130
- MAY 150 21,000 - MAY 100 7,500 80
- JUN 180 25,200 - JUN 100 7,500 0
TOTAL 800 112,000 TOTAL 800 60,000 0
Pronostico de Caja (US $)
Concepto ENE FEB MAR ABR MAY JUN TOTAL
1. Ingresos:
- Contado (40%) 5,600 5,600 6,720 8,400 8,400 10,080 44,800 - Créd. 30 d. (30 %) 4,200 4,200 5,040 6,300 6,300 26,040
- Créd. 60 d. (30 %) 4,200 4,200 5,040 6,300 19,740
Total (1) : 5,600 9,800 15,120 17,640 19,740 22,680 2. Egresos:
- Compra Merc. 15,000 15,000 7,500 7,500 7,500 7,500 60,000
- Sueldo Person. 900 900 900 900 900 900 5,400
- Impto (2 armad.) 6,990 6,990 13,980
Total (2) : 15,900 15,900 15,390 8,400 8,400 15,390
3. Flujo Caja (1-2) -10,300 -6,100 -270 9,240 11,340 7,290 11,200 4. Sald. Caja Acum.-10,300 -16,400 -16,670 -7,430 3,910 11,200
5. + Ptmo. C. Plazo 16,670
6. - Amortiz. Ptmo. -16,670
7. Nuev. Flujo Caja 6,370 -6,100 -270 9,240 11,340 -9,380 11,200 8. Nuev. S.C. Acum. 6,370 270 0 9,240 20,580 11,200
Estado Gananc. y Pérdidas Balance General
+ Ventas Netas 112,000 7,560
- Costo Mercad. -60,000 Activo Pasivo 6,300 7,560
+ Util. Bruta 52,000 - Caja 11,200 13,860 7,560
- Gastos Person. -5,400 - C. Cobr. 21,420 0 21,420
+ Util. antes Impto. 46,600 Patrimonio
- Impto. 30 % -13,980 - Util. Neta32,620
+ Utilid. Neta 32,620 32,620 32,620
24
4. DECISIONES EN ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
Toda decisión en estructura de financiamiento, se asume tomando en cuenta que para una empresa cuando mayor sea el compromiso del grado de endeudamiento a través de terceros, mayor será su riesgo financiero.
En tal sentido, serán elementos de evaluación los siguientes parámetros de decisión empresarial:
1. La decisión de modalidad de financiamiento, se va a medir a través de la cuantía de utilidades programadas, en relación al grado de endeudamiento que posea la empresa.
2. Por lo tanto, la utilidad programada dependerá del plan de ventas (volumen de ingresos), como de la eficiencia de minimizar costos y gastos.
3. Así también, son factores importantes para determinar la estructura de endeudamiento:
a. La estimación del nivel de ventas futuras b. La expectativa de liquidez
c. Los costos probables de las fuentes de financiamiento alternativas:
. Deuda a través de gastos por intereses
. Emisión de Acciones a través de dividendos menores.
4. Así mismo, las condiciones al acceso del mercado bancario, hace que las pequeñas empresas, tengan una preferencia hacia el financiamiento vía incremento de patrimonio, es decir a través de la emisión de acciones.
5. El efecto de la elección de una de las dos alternativas se las valorará en el término de mayor pago de dividendo por acción, o también denominado utilidad por acción (rendimiento individual por acción).
Caso Estudio:
La empresa ALFA S.A. está planificando realizar un programa de expansión que requiere de la inversión de $ 10’ millones, y cuenta con dos alternativas de financiamiento:
25
1. A través de la emisión de acciones ordinarias por un valor de $ 50 c/u, es decir un total de 200,000 acciones x $ 50 = $ 10’000,000
2. Conseguir recursos financieros a través de un Banco Comercial a una tasa de interés del 8 % anual, lo que generaría gastos financieros por el orden de:
$ 10’000,000 x 0.08 = $ 800,000 anuales
Si se estima, que el programa de ampliación en referencia la empresa logre una utilidad bruta, antes de intereses e impuestos de $ 8’000,000, y también se sabe que el número original de acciones = 800,000 y la tasa de impuesto a la utilidad = 50 % . Pregunta:
Desde el punto de maximizar la utilidad / acción ¿ Cuál de las dos alternativas de financiamiento es la más conveniente:
CONCEPTO FINANCIAM. FINANCIAM.
EMISION ACCION DEUDA - BANCO + Utilidad Bruta antes Intereses e Imptos. 8,000,000 8,000,000
- Intereses: 8 % - 800,000
+ Utilidad antes de Impuestos 8,000,000 7,200,000
- Impuestos: 50 % -4,000,000 -3,600,000
+ Utilidad por Distribuir 4,000,000 3,600,000
+ Número de Acciones 1,000,000 800,000
+ Utilidad por Acción 4.00 4.50
Pregunta Adicional: 1
Como se comportaría el sistema, si la utilidad bruta = $ 4’000,000
CONCEPTO FINANCIAM. FINANCIAM.
EMISION ACCION DEUDA - BANCO + Utilidad Bruta antes Intereses e Imptos. 4,000,000 4,000,000
- Intereses: 8 % - 800,000
+ Utilidad antes de Impuestos 4,000,000 3,200,000
- Impuestos: 50 % -2,000,000 -1,600,000
+ Utilidad por Distribuir 2,000,000 1,600,000
+ Número de Acciones 1,000,000 800,000
+ Utilidad por Acción 2.00 2.00
26 Pregunta Adicional: 2
Como se comportaría el sistema, si la utilidad bruta = $ 2’000,000
CONCEPTO FINANCIAM. FINANCIAM.
EMISION ACCION DEUDA - BANCO + Utilidad Bruta antes Intereses e Imptos. 2,000,000 2,000,000
- Intereses: 8 % - 800,000
+ Utilidad antes de Impuestos 2,000,000 1,200,000
- Impuestos: 50 % -1,000,000 -600,000
+ Utilidad por Distribuir 1,000,000 600,000
+ Número de Acciones 1,000,000 800,000
+ Utilidad por Acción 1.00 0.75
PALANQUEO FINANCIERO
Conocido como efecto del palanqueo, se basa en el LEVERAGE, que mide la incidencia de los costos fijos y cargas financieras, sobre los niveles planificados de producción, utilidad y grado de endeudamiento correspondiente de la empresa en estudio.
Leverage Operativo:
Mide la incidencia de los costos fijos sobre los niveles estimados de producción física y utilidades programadas.
Se basa su definición en el “Análisis del Punto de Equilibrio”, que determina la cantidad mínima que debe producir o vender la empresa para obtener utilidades.
En tal sentido, su solución analítica es la siguiente:
Si se sabe que: Ingreso Total = Costo Total + Utilidades Utilidades = 0
Ingreso Total = Costo Total
p x Qo = Costo Fijo + Cuv. x Qo
27 Costo Fijo
Qo = _________
p - Cuv.
Así mismo, los costos fijos tiene su efecto sobre el análisis de los costos unitarios Cut. y el nivel de producción planificado, tal como se detalla a continuación:
CT CF
Costo Unitario Total = Cut. = ---- = --- + Cuv.
Q Q
Luego, se puede analizar que a mayor producción física la incidencia de los costos fijos va a ser menor, y por lo tanto la utilidad neta mayor, y la rentabilidad unitaria por producto mayor ( R = p – Cut.), con lo que la empresa podría reducir precios y tener mayores márgenes de competencia a nivel de mercado.
Leverage Financiero:
Mide la incidencia de las cargas financieros (ó gastos financieros) sobre el nivel de endeudamiento y utilidades programadas.
A continuación se presenta un caso estudio, como ilustración de aplicación de Leverage Financiero:
Caso Estudio:
Se da el caso de evaluar dos empresas “A” y “B”, con diferente índice de endeudamiento, tal como se presenta a continuación:
28 Datos:
Ventas R = P - Cu.
Precio
Util. C. Total Ro
R1
C. Unit. Total
+ C. Fijo C. Unit. Var.
Ingresos
Qo Q1 Qo Q1
Tendencia + Tendencia + Prod. y Utilid. Prod. y Rentab. Utilid. ( R )
Interés : 25 % anual (Sistema Financiero) 1 Acción : $ 1,000
Impuesto Utilidad : 30 % anual
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Empresa "A" Empresa "B"
Pasivo (25 %) 55,000 90,000
Patrimonio 45,000 10,000
Activo Total 100,000 100,000
UTILIDADES Empresa "A" Empresa "B"
+ Utilidad antes: Int. e Impto. 24,000 24,000
- Interés del 25 % 13,750 22,500
+ Utilidad antes: Impto. 10,250 1,500
- Impto. Utilid. 30 % 3,075 450
+ Utilidad por Distribuir 7,175 1,050
/ N° de Acciones 45 10
+ Utilidad por Acción 159 105
Conclusión:
Se selecciona, la alternativa de Endeudamiento de la Empresa “A” (55 %) por tener un mayor dividendo por acción ($ 159/ acción). Por lo tanto, cuando las utilidades planificadas no sean muy altas y el costo de interés del sistema financiero sea elevado, la prudencia nos enseña a no tomar la alternativa de endeudarse con terceros, y por lo tanto asumir un mayor riesgo financiero.
29
5. EVALUACIÓN ECONOMICO – FINANCIERO DE PROYECTOS (Financiamiento a Mediano y Largo Plazo)
Es el balance de ventajas y desventajas de asignar recursos a un proyecto. En el sentido de comparar la inversión frente a los excedentes económicos y el aporte de los accionistas frente a los flujos financieros.
En otros términos, es la comparación entre los costos y beneficios de un proyecto, a fin de establecer si se plantea ventajas mayores que proyectos alternativos (Costo de Oportunidad de Capital).
Trata de determinar si el aporte de un proyecto a los objetivos de desarrollo técnico, económico y social justifica su realización, teniendo en cuenta los usos alternativos que pueden tener los mismos recursos.
Evaluar proyectos es comparar dos situaciones hipotéticas dentro del sistema económico:
1. La primera con el proyecto (incluye ampliaciones de planta) 2. La segunda sin el proyecto.
Los elementos básicos para aplicar el criterio de evaluación son:
a. Un marco de referencia externo.
b. Un mecanismo adecuado de evaluación (medición)
c. Un conjunto de parámetros característicos de cada proyecto.
Problemas en la Evaluación de Proyectos:
Medición: Plantea la existencia de un mecanismo definido con premisas reconocidas generalmente como válidas y posibles de ser formalizadas matemáticamente.
Valoración: Establece valores a los bienes en términos de unidades monetarias, asignándoles precios de mercado o sociales o un costo de factores.
Homogenidad: Es el problema que se presenta en vista que los valores no son equivalentes en un determinado tiempo. En tal sentido, es el costo de oportunidad el que puede actualizar y homogenizar estos valores.
Extensión: Estará definido en tanto se fije los efectos del proyecto (alcance) y se cuantifique los mismos, sea tomando en cuenta únicamente los efectos directos o tomando en cuenta también aquellos que el proyecto produce sobre el resto del sistema económico.
30 DESCUENTO Y CAPITALIZACIÓN:
Tasa de Interés:
Está dado por la esperanza de obtener beneficios por el uso del capital durante un período determinado. Está en función de:
1. Del nivel de desarrollo alcanzado en las economías.
2. De la oferta de capitales (mercado de capitales) Ahorro interno o externo y la demanda de capitales (créditos o préstamos) Proyectos de Inversión.
SISTEMA FINANCIERO
Of. = Ahorro
i
D = Inversión (Créditos)
Q
i = Tasa de Interés Q = Masa Monetaria
Existe dos formas de aplicación de Tasa de Interés:
1. Interés Simple: Se aplica para operaciones de financiamiento a corto plazo. Ej.
Ventas al Crédito mensual y líneas de crédito por capital de trabajo (letras en descuento, warrant, etc.) .
2. Interés Compuesto: Se aplica para operaciones de financiamiento a mediano y largo plazo para proyectos de inversión (Préstamos ordinarios a cuotas fijas, fraccionamiento, bonos hipotecarios, etc.).
31 Formulación de Descuento y Capitalización:
AHORRO INVERSION
Descontar un valor es traer un importe desde un tiempo lejano a un tiempo más cercano. Capitalizar es lo inverso.
1. Valor de Capitalización Simple:
Si para: 1° Año = P + P i = P ( 1 + i )
2° Año = P ( 1 + i ) + P ( 1 + i ) i 2
= P ( 1 + i )
2 2 3° Año = P ( 1 + i ) + P ( 1 + i ) i 3
= P ( 1 + i )
. . . .
n n ° Año = P ( 1 + i ) luego:
32 Ejercicio N° 1:
S i
1 2 3 4 n
P
n
S = P * ( 1 + i ) ( 1 ) fsc ( i, n )
Un padre de familia ha dejado de cancelar una cuota de $ 1,000 de impuesto a la renta que venció hace dos años. Si el desea cancelarlo ahora, pero antes de hacerlo debe calcular a cuanto asciende los intereses de mora que el gobierno computa al 45 %, determinar dicho importe vencido.
2. Valor de Actualización Simple:
Por caso reciproco de ( 1 )
Ejercicio N° 2:
Un ahorrista desea tener $ 500,000 dentro de 3 años, y se informa que puede colocar dicho dinero a plazo fijo al 2.5 % mensual de interés compuesto. Cuanto debe depositar hoy para tener tal importe al final de los 3 años.
3. Valor de Capitalización de una Serie Uniforme:
n-1 n-2
S = R * ( 1 + i ) + R * ( 1 + i ) + ……….. + R * ( 1 + i ) + R ()
Multiplicando ambos miembros por ( 1 + i) :
33 n n-1 2
S * ( 1 + i ) = R * ( 1 + i ) + R * ( 1 + i ) + …… + R * ( 1 + i ) + R * ( 1 + i ) () Restando: () - ()
n S ( 1 + i ) - S = R ( 1 + i ) - R n
S * i = R ( 1 + i ) - 1 Luego:
1
P = S * _______ ( 2 ) n
( 1 + i )
fsc ( i, n )
n S i
R R R R R R R R
Ejercicio N° 3:
Una compañía de inversiones acepta dinero al 3 % de interés mensual. Si un inversionista se compromete a depositar cuotas mensuales durante 34 meses, y a esperar al final del mes 34 para retirar el acumulado de capital depositado e intereses devengados, y para lo cuál está interesado en depositar en este plan $ 1,000 al final de cada uno de los 34 meses próximos, determinar el capital acumulado en mención.
4. Valor de Dotación de un Fondo de Amortización de una Serie Uniforme:
(Método de Depreciación) Por caso reciproco de (3):
34 Ejercicio N° 4:
Con el propósito de remplazar un torno dentro de 12 años la empresa METAL S.A. estima que para entonces su costo de adquisición ascenderá a $ 5,000. Para atender este gasto futuro decide reservar anual una partida uniforme que será reinvertida al 25 % anual de interés. Cuanto será el importe de la partida anual ?
n
( 1 + i ) - 1
S = R * _______________ ( 3 ) i
fcsu ( i, n )
i
R = S * _______________ ( 4 ) n ( 1 + i ) - 1
fdfa ( i, n )
5. Valor de Actualización de una Serie Uniforme:
Si se tiene de (2):
1 P = S * _________
n (1 + i )
Remplazando “ S “ de acuerdo a la fórmula (3), se tiene:
n
R (1 + i ) - 1 1 P = ___________ * _________
i n (1 + i )
Ejercicio N° 5:
La empresa ÉXITO S.A. piensa jubilar a uno de sus más antiguos funcionarios por concepto de pensión de cesantía y piensa abonarle $ 1,000 durante sus próximos 50 meses, según arreglo con la empresa. El gerente financiero de la empresa en cuestión desea saber que reserva financiera debe hacer ahora ? , para cumplir con en el compromiso pactado, si se define que dicho personal debe ganar en interés el 2 % mensual.
35 6. Valor de Recuperación de una Serie Uniforme: (Anualidad de Préstamos:
Cuotas Fijas)
Por caso reciproco de (5):
n
( 1 + i ) - 1
P = R * _______________ ( 5 ) n
i (1 + i)
fasu ( i, n )
n i (1 + i)
R = P * _______________ ( 6 ) n
( 1 + i ) - 1 . frsu ( i, n )
frsu ( i, n )
Ejercicio N° 6:
Una persona obtiene un préstamo de $ 10,000, la cuál se compromete a pagar en un plazo de 5 años, a una tasa del 10 % a rebatir (interés sobre el saldo no rembolsable). Cuál será el monto que tendrá que pagar al final de cada año ?
TASA DE INTERÉS EFECTIVA Y NOMINAL:
a) Tasa Efectiva:
Ejercicio N° 1:
Hallar la tasa efectiva anual sabiendo que la tasa nominal anual es del 51 % capitalizable trimestralmente.
b) Tasa Nominal:
36 Ejercicio N° 2:
Con el monto futuro de $1,000, determinar el saldo capitalizado después de 5 años, utilizando la tasa de interés nominal y la efectiva.
TASA REAL Y TASA NOMINAL:
a) Para efecto inflacionario:
m
i
ef = ( 1 +i
na ) - 1 ____m
1/m
i
na = ( 1 +i
ef ) - 1
Ejercicio N° 1:
Una inversión rinde 50 % anual, y si se sabe que la tasa de inflación del año fue del 25 % . Determinar la tasa e interés real ?
b) Para efecto devaluatorio:
Ejercicio N° 2:
Si el dólar (US $) aumenta su valor respecto al Nuevo Sol (S/.) en 15 %, y una inversión en el Perú rinde el 25 %, determinar la tasa de interés real ?
37 Evaluación de Proyectos desde el Punto de Vista Privado:
Se mide en términos de valores monetarios. Tiene los siguientes parámetros de acción:
1. Medición:
Se basa en normas de evaluación generalmente aceptados que son posibles de formalizar matemáticamente. Tales son el caso del Valor Actual Neto, la Tasa Interna de Retorno, Coeficiente Beneficio Costo, Período de Recupero, etc.
2. Valoración:
I
na -I
inf
I
real = ______________
1 +
I
inf
I
na -I
devI
real = ______________
1 +
I
dev
