El análisis técnico

PM = Precio de mercado DE = Dividendo en efectivo

Dividendo en acciones. En este caso, suponga que una empresa tiene el siguiente capital contable:

Capital social $1 000 000.00

Utilidades retenidas 1 000 000.00

Utilidades del ejercicio 1 000 000.00

Capital contable $3 000 000.00

Esta empresa tiene su capital representado por 1 000 000 de acciones y se decretó un dividen- do de una acción nueva por una acción anterior. El capital contable se mantendría igual pero con más acciones. Es como cambiar un billete de $100.00 por dos de $50.00.

Capital social $2 000 000.00

Utilidades retenidas

Utilidad del ejercicio 1 000 000.00

Capital contable $3 000 000.00

Por esta razón, es que cuando se paga un dividendo en acciones el precio de la acción se ajusta de la siguiente forma:

Precio ajustado por dividendo en acciones

PADA = (PM x (AA/AA + AN)) PM = Precio de mercado

DA = Dividendo en acciones AA = Acciones anteriores AN = Acciones nuevas

Suscripción. En este caso supóngase que una empresa tiene el siguiente capital contable:

Capital social $1 000 000.00

Utilidades retenidas 1 000 000.00

Utilidad del ejercicio 1 000 000.00

Capital contable $3 000 000.00

Esta empresa tiene su capital representado por 1 000 000 de acciones; cada acción decretó una suscripción de una acción nueva por una acción anterior + $5.00. El capital contable aumentaría con más acciones. Entraría $1 000 000.00 a la empresa por 1 000 000 de acciones.

108 Parte II: La inversión especulativa

Capital social $2 000 000.00

Utilidades retenidas 1 000 000.00

Utilidad del ejercicio 1 000 000.00

Capital contable $4 000 000.00

Por esta razón es que cuando se paga un dividendo en efectivo, el precio de la acción se ajusta de la siguiente forma:

Precio ajustado por suscripción

PAS = ((PM xAA) + {PS x AN))/(AA + AN)) PM = Precio de mercado

PS = Precio de suscripción AA = Acciones anteriores AN = Acciones nuevas

Canje (mal llamado split o split inverso). En este caso, suponga que una empresa tiene el siguiente capital contable:

Capital social $1 000 000.00

Utilidades retenidas 1 000 000.00

Utilidad del ejercicio 1 000 000.00

Capital contable $3 000 000.00

Esta empresa tiene su capital representado por 1 000 000 de acciones con valor nominal de $1.00 y decidió cambiar el valor nominal de sus acciones a $2.00. El capital contable se man- tendría igual pero con menos acciones. Es como cambiar dos billetes de $50.00 por una de $100.00.

Capital social $ 1 000 000.00

Utilidades retenidas 1 000 000.00

Utilidad del ejercicio 1 000 000.00

Capital contable $3 000 000.00

Por esta razón, cuando se cambia el valor nominal de las acciones, el precio de éstas se ajusta de la siguiente forma:

Precio ajustado por canje PAC = {PM X NA)/AA

PM = Precio de mercado DA = Dividendo en acciones AA = Acciones anteriores NA = Nuevo número de acciones

Capítulo 4: El análisis técnico 109

Al contrario del análisis fundamental, a esta escuela de análisis no le interesa en qué se invierte o qué se compra, puede ser oro, plata, acciones, carne de res o jugo de naranja; simple- mente ayuda a seleccionar el momento adecuado. Es una escuela de análisis que estudia la historia de precios y volúmenes para poder predecir el comportamiento futuro del mercado o de una acción en particular, sin conocer tal vez de qué mercado o de qué acción se trata. Los instrumentos básicos del análisis técnico lo constituyen las gráficas en sus diferentes formas y contenidos. Parte esencial del análisis técnico es aplicar tres reglas básicas y conocer los pos- tulados de la teoría Dow, que ayudan a ordenar el pensamiento alrededor del comportamiento de los mercados.

REGLAS BÁSICAS DEL ANÁLISIS TÉCNICO

Identifica la tendencia. Aun cuando resulta muy fácil de decir, en algunos casos es difícil de aplicar. Un mercado alcista se define cuando a una cresta le sigue otra cresta superior y a un valle le sigue otro valle superior. En contraparte, un mercado bajista se define cuando a una cresta le sigue otra cresta inferior y a un valle le sigue otro valle inferior.

Debe notarse además que se hace referencia a dos tendencias: a la alza (mercado alcista) o a la baja (mercado bajista). En Estados Unidos se hace referencia a un mercado de toros (bull

markef) o a un mercado de osos (bear market) para un mercado alcista o bajista, respectiva-

mente. Cuando hay movimientos laterales lo que hay es riesgo, no una tendencia. También debe notarse que se unieron los valles con una línea que se llama línea de soporte, y las crestas con una línea que se llama línea de resistencia. De esta forma, se identifica mejor un mercado alcista o un mercado bajista.

A las crestas también se les llama niveles de resistencia porque hasta ese nivel subieron los precios; en el punto de inflexión o achatamiento empezaron a vender y a tomar utilidades los inversionistas que compraron a precios más bajos. Si este nivel es cruzado, se convierte en un nivel de soporte.

A los valles se les llama niveles de soporte porque bajaron los precios hasta ese nivel en el que aparecieron suficientes compradores que le dieron "soporte" a ese precio; entonces empe- zó a subir el precio. En caso de cruzar este nivel de soporte, se convierten en niveles de resis- tencia.

Únete a la tendencia. Si el mercado es alcista, es muy fácil definir que unirse a la ten- dencia de ese mercado es comprar y mantener la inversión pues los precios suben, pero en un

1 1 0 Parte II: La inversión especulativa

mercado a la baja no es tan fácil entender cómo se une un inversionista a ese mercado. Simple- mente se requiere disciplina y constancia para no mantenerse invertido, pero sí es necesario seguir los precios en todo momento para invertir cuando así lo requiera el mercado.

Actúa en los cambios. Si una persona decide invertir cuando el mercado es alcista y el mercado da una indicación de cambio de tendencia, la persona debe vender su tenencia de valores. Por lo contrario, si se está haciendo un seguimiento del precio de un bien o acción que está a la baja y el mercado da una señal de cambio de tendencia, tal vez deba invertirse en ese mercado. Si observa las gráficas previas, observará que en un mercado alcista se señala con línea firme la línea de soporte, y en un mercado bajista se señala con línea firme la línea de resistencia. El cruce de estas líneas indica un posible cambio de tendencia y, por consiguiente, señal de alerta para actuar vendiendo o comprando en los cambios.

A pesar de que suena muy sencillo identificar la tendencia, no lo es tanto; así, es importan- tísimo auxiliarse de los postulados de la Teoría Dow y de los indicadores.

POSTULADOS DE LA TEORÍA DOW

Charles H. Dow, editor del The Wall Street Journal y tal vez el personaje más famoso a nivel mundial en lo que a mercados bursátiles se refiere por su índice Dow-Jones, señalaba que el comportamiento futuro del mercado podía pronosticarse a partir de su desarrollo histórico, para lo cual desarrolló indicadores de actividad económica a índices. Aquí cabe recordar qué es un índice. Un índice es simplemente la división de un precio (P1) entre otro precio base (P0), o una cantidad (Q1) entre otra cantidad base (Q0), o un índice compuesto, precio por cantidad (P1Q1) entre precio base por cantidad base (P0Q0), o índices más complejos como el índice de Laspeyres. En realidad no es nuestro objetivo validar o no algún índice, sino simplemente señalar que en el medio bursátil pueden ser utilizados como forma de pronóstico de precios. En Estados Unidos existen diferentes índices:

a) El Dow Jones, en realidad se compone de cuatro índices: el industrial (30 acciones), el de

servicios, el de transportes y el compuesto. Casi siempre se hace referencia al industrial.

b) El Standard & Poors

c) El de Valué Line

d) El Nasdaq

En México existen:

a) El índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores, cuyos datos se re-

montan a noviembre de 1978.

b) El Inmex

c) El Banamex 30

d) índices sectoriales, que se dividen en:

• Extractivo • Transformación • Construcción • Comercio

Capítulo 4: El análisis técnico 1 1 1

• Comunicaciones y transportes • Servicios

• Varios

e) índices de sociedades de inversión, divididos en:

• Común

• En instrumentos de deuda

• En instrumentos de deuda (personas morales)

En realidad, lo que más debe interesar al inversionista es aprender a leer el índice o los índices. Para ello debe conocer que existe dinero bien movido (listo) y dinero mal movido (tonto), y que concebido lo anterior junto con la teoría Dow, se pueden comprender los mo- mentos de los mercados y entender por qué un mercado puede considerarse caro o barato y por qué suben los precios o tienen caídas importantes.

Veamos los postulados.

1. El mercado se adelanta a descontar. Este postulado considera que los mercados finan- cieros son un termómetro de la economía, y que antes de que se muestren los efectos econó- micos, éstos se reflejan en la bolsa. Puede recordarse la caída de 1979 en la Bolsa Mexicana de Valores como una muestra de este postulado. Esta baja se produjo cuando el crecimien- to del producto interno bruto era importante y cuando en México se iba a administrar la rique- za. Lo que no todos conocían es que en el mundo había más producción de petróleo que deman- da, y que México, con una economía basada en el petróleo, se iba a ver en serias dificul- tades cuando el precio cayera. La baja de la bolsa de 1979 anticipo la crisis vivida entre 1983 y 1988.

Otro ejemplo drástico es el "crac" de 1929, que anticipó la gran recesión de los años trein- ta. El mercado no ocasionó estos problemas, simplemente el dinero bien movido anticipó los problemas que iban a existir y vendió sus posiciones accionarias antes de que otro se les anti- cipara y bajaran los precios.

2. El mercado tiene tres tipos de movimientos: a) primarios, b) secundarios ye) erráticos. En términos estadísticos se estaría hablando de tendencia secular, variación estacional y movi- mientos irregulares.

3. Los movimientos primarios (tendencia secular) a la alza o a la baja tienen una dura- ción de más de un año.

4. Los movimientos secundarios (variación estacional o fluctuación cíclica) son correc- ciones al alza o a la baja de los movimientos primarios: En el mercado su tendencia pri- maria puede ser alcista o bajista, pero no en todo momento está subiendo o bajando. Lo más común es que forme crestas y valles en ese camino primario a recorrer, y que en un mercado al alza pueda haber días, semanas o meses de baja, y días, semanas o meses de alza. En un mercado bajista ocurre lo mismo. Si en una pendiente se baja en línea recta, se puede tener un accidente y rodar cuesta abajo. Si el camino es de subida y se quiere ascender en línea recta, lo más probable es que no se llegue. Se puede subir y bajar, siempre ascendiendo, o subir y bajar, siempre descendiendo. Un comportamiento similar muestra el mercado.

112 Parte II: La inversión especulativa

5. Los movimientos menores o erráticos, únicos manipulables, son efecto de algún co- mentario o noticia que afecta los precios. A manera de ejemplo, baste citar un comentario de Abraham Zabludovsky (locutor de televisión) que afirmaba que los accionistas de Tamsa iban a tener una agradable sorpresa por la reestructuración de la deuda de esta empresa, o el anuncio de Miguel de la Madrid como candidato del PRI, que elevó el índice de la bolsa cuando ésta iba a la baja en 1981. El caso más grave de rumores o noticias que ocasionaron una baja de los mercados internacionales ocurrió en agosto de 1991 cuando se trató de dar un golpe de Estado en la URSS. No pasó nada, pero la psicología de masas ocasionó que el Dow Jones bajara junto con el índice de la Bolsa Mexicana de Valores. En caso de haber ocurrido un movimiento de mayor fuerza, la economía de Estados Unidos se habría visto favorecida y, por supuesto, la mexicana también.

La noticia más grave que se produjo en México en 1994, y que ocasionó un movimiento de este tipo, fue la renuncia del Secretario de Gobernación, Jorge Carpizo. En estos movimientos erráticos, los mercados vuelven a tomar sus tendencias una vez que se asimilan las noticias y se vuelven más racionales.

6. El mercado al alza tiene tres fases: a) acumulación, con precios exageradamente altos,

b) precios al alza y c) distribución, con precios exageradamente altos (octubre de 1987 o

marzo de 1992). Las características de la fase de acumulación son las malas noticias, las peores perspectivas y el pánico del dinero mal movido (tonto). Ejemplo de esta etapa fue 1982 en México. En ese año el gobierno se declaró en suspensión de pagos, se suspendieron los créditos de los mercados internacionales, se agotaron las reservas y se nacionalizó la banca. Para el dinero mal movido sólo quedaba la huida: estaba llegando el socialismo; para el dinero bien movido, era el momento adecuado para invertir y formar capital.

Ejemplo de dinero mal movido lo constituyen los antiguos dueños de Sanborn's, que ven- dieron la empresa. Ejemplo de dinero bien movido son los dueños de Cemex, los de Vitro, los de Cifra y los de Grupo Carso, entre otros. Ellos invirtieron en México cuando a muchas personas los atacó el pánico y salieron a comprar dólares.

En la etapa de precios al alza, algunas personas entienden que el mercado (del que se trate) ofrece buenas perspectivas y que se pueden obtener ganancias atractivas; entonces participan en él.

Capítulo 4: El análisis técnico 1 1 3

La etapa de distribución, la de los campeones que conocen y son expertos, es la etapa más triste de un mercado alcista: es el momento en que los que invierten —la mayoría de ellos ignorantes en materias de inversiones—, ganan en un principio; es la etapa en que el dinero listo tiene desconfianza y el dinero tonto confía en obtener ganancias estratosféricas. Con la experiencia de las buenas ganancias que están teniendo invitan a sus amigos, parientes y cono- cidos a invertir, lo cual hace que el dinero tonto empiece a participar en este mercado y que los precios suban de manera extraordinaria. Baste recordar que «1 índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores subió entre enero y octubre de 1987 de 47 101 puntos a 373 416 puntos, con una ganancia aparente de 326 315 puntos, o sea, 692.8%. Con los años esto suena ilógico, irracional, extraordinario, o el adjetivo que se le quiera poner. ¿Qué pasó? Simplemente, que se estaba en un mercado de distribución y que estas aparentes ganancias tenían que ajustarse: los precios tenían que regresar a su nivel.

La historia de Óscar. "Corría el año 1987 y duchándome en el club deportivo un com- pañero me comentó que iba a dejar de trabajar pues se convertiría en empresario. Óscar, que así se llamaba, normalmente no medía el alcance de sus palabras y por supuesto despertó mi curiosidad, razón por la cual le pregunté sobre lo que iba a hacer. Simplemente me contestó que iba a invertir en la bolsa, que tenía su corredor y la asesoría de su primo que había ganado muchísimo. La palabra corredor despertó mi curiosidad pues no existen corredores de bolsa en México. Le pregunté acerca de su inversión y me contestó que no me podía decir pues le podía tomar ventaja.

En ese año yo acudía a la bolsa a obtener datos para escribir mi página de información bursátil en El inversionista mexicano y observaba a Óscar que simplemente veía las listas de los precios de las acciones y se retiraba alrededor de las 11:00 para regresar más tarde, un poco más colorado, con el puro chupado, con cara de interesante y, luego de observar los buenos resultados, se retiraba.

Algún tiempo después Óscar me comentó que había invertido en Aviamex, una empresa comercial que iba a desplazar a las Comercial, a los Gigante y a los Aurrerá.

Por supuesto, Óscar no sabía lo que hacía pues Aviamex era la clave con la que se conocía a Compañía Mexicana de Aviación, no a una empresa comercial."

Este desconocimiento es característico de un mercado en etapa de distribución y es impor- tante que lo conozcan no sólo los inversionistas sino los prestamistas. México lo vivió en la etapa petrolera. De 1973 a 1981 los precios internacionales del petróleo aumentaron de manera vertiginosa y el gobierno embarcó al país en la aventura de pedir prestado para invertir en la infraestructura que respaldara las futuras exportaciones de petróleo caro. En 1981 el precio empezó a bajar y los prestamistas y los mexicanos empezaron a sufrir ese error. A unos no se les pagó todo lo que se les debía y otros han vivido en un proceso recesivo desde entonces.

En diversas regiones de la provincia mexicana también se ha vivido esto, que es caracterís- tico de una cartera vencida que se gestó cuando los precios eran buenos. Ocurrió con los citricultores, con los cafeticultores, con los algodoneros, con los mineros y así a través de la historia de la humanidad. Uno de los peores momentos para otorgar crédito o para invertir es cuando las noticias son buenas y las perspectivas mejores, cuando se está en distribución y lo único que puede suceder es que los precios bajen.

Cabe aquí recordar la teoría de la tina: una tina sólo puede llenarse cuando está vacía. Cuando está llena y se abre el grifo de agua a toda presión se desparrama el agua y el nivel baja. En 1982 México era una tina vacía que había que llenar, en 1987 la presión desparramó los precios de las acciones a la baja.

1 1 4 Parte II: La inversión especulativa

7. El mercado a la baja inicia sus tres fases de distribución seguido de una fase de pánico, hasta llegar a la fase de acumulación de precios ridículamente bajos (1982-1983).

En la etapa de distribución los precios inician su proceso de baja, normalmente acompaña- dos de buenas noticias, como las ganancias y los precios tan elevados que han existido en el pasado reciente; es la etapa en que el dinero listo termina de vender sus posiciones. Es común que algunos asesores contesten al cliente (inversionista) que se trata de una toma de utilidades o que es un ajuste técnico. El ajuste técnico ya se comentó al señalar que un mercado alcista tiene movimientos secundarios de alza o baja. El problema es que esa baja puede romper la tendencia alcista e iniciar un mercado de baja.

Una vez que los precios inician su baja, llegan a la segunda etapa del mercado de baja; entonces el dinero listo observa con suma desconfianza; el dinero tonto en realidad no sabe qué hacer. En muchos casos se les aconseja promediar.

Se habla de promediar cuando a una persona que ha perdido le recomiendan comprar para reducir su costo. A manera de ejemplo, imagínese que esta persona compró 1 000 000 de ac- ciones a un precio de $10.00 y que el precio bajó a $5.00. Su asesor, sin desear que el cliente pierda y firmemente convencido, le sugiere comprar 1 000 000 de acciones más a $5.00 para así promediar su costo a $7.50, con la perspectiva de que el precio suba mucho, lo que la mayoría de las veces no acontece.

La última etapa de un mercado bajista se caracteriza por las malas noticias, los precios bajos, las grandes pérdidas y las personas que malbaratan sus tenencias de valores para "no perder todo lo que tienen". En realidad no lo perderían, pero el medio es mal consejero. En esta etapa se habla de nuevo de un periodo de acumulación en el que el dinero listo vuelve a adquirir confianza. El momento más característico de este periodo de acumulación en México fueron los meses de diciembre de 1987 y enero de 1988, en que el índice de la Bolsa Mexicana de Valores se encontraba en menos de 100 000 puntos.

Más de la historia de Óscar: Después de la caída de la Bolsa en 1987, Óscar tuvo que empezar a trabajar de nuevo, primero en un camión repartidor, y lo último que supimos de él es que era inspector en alguna delegación política del Departamento del Distrito Federal. Óscar