Evolución de la tasa de impuesto a la renta de tercera

La economía peruana, en los últimos años, ha tenido un crecimiento económico importante acompañado por un crecimiento en la recaudación tributaria del Estado, especialmente en el Impuesto a la Renta (IR) en el que se ha adoptado políticas de orden fiscal para que dichos crecimientos sean

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sostenibles en el tiempo; tales como, variaciones en las tasas progresivas del Impuesto a la Renta, que es aquella que grava las rentas que provengan del capital, del trabajo y de la aplicación conjunta de ambos factores, entendiéndose como tales a aquellas que provengan de una fuente durable y susceptible de generar ingresos periódicos (DePeru.com, 2003).

Al inicio del gobierno de Fujimori, la tasa del impuesto a la renta se redujo del 35% a 30% nivel que ha permanecido invariable en los últimos 20 años. No obstante, la Ley N° 30296, publicada en el Diario Oficial El Peruano el 31 de diciembre del 2014, introdujo modificaciones relevantes en materia tributaria, entre las cuales se modificó el texto del artículo 55º de la LIR, determinándose una rebaja escalonada de la tasa aplicable que hasta el 2014 fue de 30%, para el año esta 2015 y 2016 esta se redujo a 28%, mientras que para los años 2017 y 2018 se disminuiría a 27% hasta llegar al año 2019 en adelante con el 26%.

Cabe resaltar que la disminución de la tasa para los años 2015 y 2016, se dio con la finalidad de convertir al Perú en un país competitivo con las economías de los países vecinos y los del mundo para captar inversiones. Esta rebaja para los años 2015 y 2016 permitió que las empresas pudieran tener una mayor liquidez y capacidad de ahorro (Alva Matteucci, 2014).

Por otro lado, el Gobierno aprobó un decreto legislativo para elevar el Impuesto a la Renta (IR) de 28% a 29.5% para el año 2017. El Decreto Legislativo Nº 1261, publicado el 10 de diciembre del 2016 en el Diario Oficial El Peruano, el cual modificó diversos artículos de la Ley del Impuesto a la Renta y que entró en vigencia desde el 1 de enero del 2017 teniendo como objetivo ampliar la base tributaria e incentivar la formalización. En este sentido quedó sin efecto la mención a la tasa del Impuesto a la Renta que indicaba la rebaja de la tasa del Impuesto a la Renta del 28% hasta el 26%.

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Tabla 6. Evolución de la tasa de impuesto a la renta de tercera categoría

Ejercicios Gravables Tasa Única

1990 - 2014 30% 2015 - 2016 28% 2017 en adelante 29.5% Fuente: SUNAT Elaboración: Propia 2.1.4. Riesgo país

En el WACC es importante tener en consideración el riesgo país, que corresponde al riesgo adicional de invertir en activos de una economía no del todo desarrollada o inestable. Sobre el tema del riesgo país hay diversas discusiones a nivel mundial, hay estudios que argumentan que, en una economía globalizada como la que se vive actualmente, donde los capitales fluyen libremente de un lado a otro, el riesgo país puede ser también diversificado. En otras palabras, todo inversionista debe estar en la capacidad de tener un portafolio de activos alrededor del mundo que eliminen el riesgo país y de esta manera no reconocer una prima adicional por este riesgo. No obstante, esto no tiene en cuenta que siguen existiendo costos de transacción y obstáculos internacionales para que los inversionistas puedan tener un verdadero portafolio global. Es por esto, que si existe una justificación para reconocer una prima adicional a los inversionistas por el riesgo que asumen al invertir en una economía “emergente”. Por lo tanto, queda claro que el WACC también es función del riesgo que asume el inversionista por invertir en un activo determinado, el cual está dado por el riesgo inherente al negocio y por el riesgo que implica invertir en una economía no desarrollada.

El riesgo país mide el retorno adicional, al de un mercado desarrollado, que se debe obtener por invertir en un activo que está en una economía no completamente desarrollada en lugar de una economía desarrollada. La información que busca capturar este parámetro es:

 Riesgos políticos y regulatorios.

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 Condiciones económico/sociales que pueden afectar la volatilidad de los retornos.

 Incertidumbre del entorno del país en general.

En otras palabras, en estos países pueden presentar cambios en dichos parámetros que pueden poner en riesgo el retorno del inversionista que coloca su dinero en este país y no en otro con condiciones más estables. Dado que los inversionistas corren riesgos mayores por invertir en estos países en lugar de economías desarrolladas, al igual que invertir en un activo más riesgoso, sólo lo harán si el retorno esperado es tal que justifica este riesgo. Un punto importante es cómo medir este riesgo. No hay manera de establecer en que porcentaje afecta, por ejemplo, cierto déficit fiscal al retorno esperado del agente. Es por esto por lo que lo que se busca son indicadores de mercados eficientes que hayan ponderado todas estas variables y hayan entregado un estimativo de este valor.

La manera más tradicional de medir este riesgo país es el spread de los bonos soberanos de un país versus los bonos de una economía desarrollada. Si bien lo que se está midiendo es un riesgo default y no un riesgo como tal del “equity” invertido en un país, su determinación sí se encuentra determinada por los factores anteriormente mencionados (Guerrero Bejarano, 2014).

2.1.5. Oportunidades de crecimiento

La importancia que este factor tiene sobre la tasa de endeudamiento radica en el impacto que dicho factor puede tener en la creación del valor para la empresa, ya que las oportunidades de crecimiento representan expectativas de beneficios. Ante la ausencia de oportunidades de crecimiento, la deuda puede llegar a jugar un papel disciplinante en el uso de los recursos. Las empresas con ausencia de oportunidades de crecimiento y altos flujos libres de caja presentan altos niveles de endeudamiento. En caso contrario, las empresas con importantes oportunidades de crecimiento presentan bajos niveles de deuda, puesto que no es necesario emitir deuda como efecto disciplinante.

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Otro problema que se puede encontrar entre accionistas y acreedores hace referencia a la inversión en proyectos excesivamente arriesgados. Los accionistas son partidarios de invertir en proyectos arriesgados que les puedan reportar grandes beneficios, mientras que los obligacionistas son partidarios de lo contrario ya que buscan invertir en proyectos con un menor riesgo que les permita recuperar con mayor seguridad sus aportaciones. Una manera de controlar este tipo de problemas consiste en financiar las oportunidades de crecimiento mediante la utilización de recursos propios en vez de deuda. Cuanto mayor sean las oportunidades de crecimiento de la empresa, menor será su ratio de endeudamiento (Navarrete Martínez, 2012).

2.1.6. Riesgo

“Es la posibilidad de pérdida financiera. Los activos que tienen más posibilidades de pérdida son considerados más arriesgados que los que tienen menos posibilidades de pérdida. En un sentido más formal, los términos riesgo e incertidumbre se usan indistintamente para referirse al grado de variación de los rendimientos relacionados con un activo específico” (Gitman, 2007, pág. 196).

En el contexto de la administración financiera a corto plazo, “es la probabilidad de que una empresa no sea capaz de pagar sus cuentas a medida que se vencen. Se dice que una empresa que es incapaz de pagar sus cuentas a medida que se vencen es técnicamente insolvente. Por lo general, se asume que cuanto mayor sea el capital de trabajo neto de la empresa, menor será su riesgo. Es decir, cuanto mayor sea el capital de trabajo neto, más líquida será la empresa y, por lo tanto, menor será su riesgo de volverse técnicamente insolvente” (Gitman, 2007, pág. 512).

2.1.6.1. Riesgo financiero

Cuando la rentabilidad producida por los activos de una empresa es mayor al costo de los recursos aportados por terceros, se genera un efecto de apalancamiento financiero que permite que los rendimientos para los dueños de la empresa sean mayores a medida que crece dicho nivel de endeudamiento. Sin embargo, el efecto del apalancamiento también crea

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riesgo, porque cuando una empresa se endeuda, el riesgo de los accionistas se incrementa ya que se convierten en acreedores residuales. Lo que significa que, del efectivo que genere la empresa, el derecho de cobrar primero, lo tienen los acreedores de la deuda dejando el saldo, en caso quede, para que sea repartido entre los accionistas. Esto implica que varíen las expectativas de rentabilidad de los tenedores de acciones. En resumen, a mayor deuda mayor será el riesgo de los accionistas y, por ende, mayor será la rentabilidad que exigirán por los fondos invertidos en la empresa (Lira Briceño P. , 2014).

El riesgo financiero se refiere a la posibilidad de que el efectivo generado por una empresa no sea lo suficiente para pagar a los acreedores y cumplir con otras responsabilidades financieras. El nivel de riesgo financiero, por lo tanto, se refiere a la cantidad de deuda en que una empresa incurre para financiar sus operaciones. Mientras más deuda tenga una compañía, más probable es que no pueda cumplir con sus obligaciones financieras. Tener niveles altos de endeudamiento, aumenta el nivel de riesgo financiero de una empresa.

(Thies & Klock, 1992) Manifiestan que el riesgo tiene una relación negativa con el endeudamiento a largo plazo, ya que a medida que la empresa genera fondos menos estables le resulta más difícil hacer un pronóstico preciso de las obligaciones que debe atender en el futuro y por lo tanto utiliza una menor proporción de deuda. No obstante, dichos autores, manifiestan también una relación positiva con la deuda de corto plazo, así como una elevada volatilidad en los cambios de financiamiento de deuda de corto a deuda de largo plazo y de capital.

2.2. Apalancamiento financiero

Es el efecto producido en la rentabilidad por tener deuda en la estructura de financiamiento y que la rentabilidad en mención es sinónimo de resultado respecto a la inversión. Esta inversión puede definirse de distintas formas, pero las más usadas son “activo neto” y “recursos propios”. Sobre la base de estas últimas, se pueden obtener los ratios de rentabilidad sobre la inversión y el capital, el ROIC y el ROE, respectivamente. Hay que notar que la empresa hace uso de recursos para operar; sin embargo, es común que no solo haga

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uso de recursos propios, sino también con recursos de terceros, es decir, endeudamiento (Court Monteverde, 2011, pág. 531).

𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠

𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑃𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠×

𝑈𝐴𝐼 𝑈𝐴𝐼𝐼

Dónde:

𝑈𝐴𝐼 Utilidad antes de impuestos

𝑈𝐴𝐼𝐼 Utilidad antes de intereses e impuestos

El apalancamiento financiero, tiene que ver con la forma como la empresa ha conformado su estructura de capital, es decir, la mezcla de deuda y capital que financian los activos del negocio. Afectando, básicamente, el lado izquierdo del Estado de Situación Financiera, la figura 5 lo muestra así:

Figura 5. Apalancamiento financiero

Fuente: http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2013/07/el-apalancamiento-financiero.htm