El cuadro 2.6 resume las financieras d e y la figura 2-4, conocida como gráfica Du P o n t en atención a que los administradores de tal compañía desarrollaron este enfoque, muestra las relaciones q u e existen entre el rendimiento sobre la inversión, la rotación de activos, el margen d e utilidad y el apalancamiento. El lado izquierdo de la gráfica desarrolla el
de utilidad Las diversas partidas d e gastos se
en forma de lista y se suman para obtener los costos totales dc Allied, los cuales se sustraen de las ventas para obtener el ingreso neto de la coinpañía. Cuando dividimos el ingreso neto entre las ventas, encontramos que un 3 de cada dólar de ventas queda a disposicióii d e los accionistas. Si el margen de utilidad es bajo o si muestra una tendencia declinante, se pueden examinar las partidas individuales de gastos para y corregir riormentc los problemas.
El lado derecho d e la figura 2-4 lista las diversas categorías de activos, obtiene su total y posteriormente divide las ventas entre los activos totales para encontrar el número d e veces que Allied "ha sus activos" cada año. La razón d e rotación d e los activos totales de la compañía es d e 1.5 veces.
La razón que multiplica el margen de utilidad por la rotación de los activos totales se conoce como e c u a c i ó n Du P o n t , y proporciona la tasa de rendi- miento sobre los activos (ROA):
neto x Ventas
Capítulo 2 Análisis dc estados financieros Gráfica modificada Du Pont aplicada a la ( d o n e s de dólares)
. - un de las por 5 ,
.-
,
Divididas ? ~ T a l @ % entre $3000 entre.
Sustraídos , Sumados deAllied u n o 3.8 centavos, sobre cada dólar d c ventas y los activos "rotaron" veces durante año; por lo la compañía obtuvo
de 5.7% activos.
Si financiada con contable
tasa d e rcndimiento sobrc los activos y sobre el capital
contable (ROE) los mismos los totales serían al
inonto del capital contable común. Pero sólo u n del capital dc Allicd capital contable común; p o r lo tanto, R O A y ROE son En d e esto y debido a el ROA s c c o m o ingreso n e t o
los (no c o m o m o n t o
pagar y preferentes) dividido entre los activos totales, el
ROA ganado p o r a disposición los accionistas
coinunes. El capital contable común representa menos del capital de por lo tanto, rendimiento para
los
accionistas (ROE) d c b cser mayor doble ROA d e la d e rendimiento
84 Parte a administración financiera
contable, el cual es igual a la razón de activos al capital contable comíin. Dc esta forma, sc obtiene la tasa rendimiento el capital contable (ROE):'''
ROE ROA del capital contable
Ingreso neto X - Activos totales ---
Activos totales Capital contable c o m ú n
Podemos combinar las ccuaciones 2-1 y para formar la ecuación ampliada:
ROE (Margen d e utilidad) (Rotación d e los activos totales) del capital contable)
Ventas
---
Activos totales --Ventas Activos totales Capitable contable común
De tal forma, en el caso de Allied, tendríamos que:
Desde la tasa d e del 12.7% podría calcularse directamente: contable común = $1 = Sin embargo, la ecuación Du Pont muestra la forma q u e el margen dc utilidad, la razón d e rotación d e los activos totales y el uso de deudas para determinar
cl sobre el capital
1
El del capital contable expresarse como
----.
d e-
endeudamiento. que esta ecuación usarse únicamente si la n o
Debido a que si tiene acciones preferentes. la multiplicador capital contable tal y c o m o se muestra la
podríamos obtenido e n ROA; para ello. dividiríamos ROA entre la fracción d e capital contable = capital
Los dos son equivalentes financiera que se con frecuencia e s la
Ingreso intereses rendimiento sobre el capital
capital contable El el rendimiento e n para inversionistas. el los la financiera e n si la tasa d e capital
Capítulo 2 Análisis de estados financieros 85 administración de Allied podría usar el sistema Du Pont para analizar diversas formas de mejorar desempeño d e la empresa. Al dirigir la atención sobre el lado izquierdo d e su gráfica modificada Du Pont, o "margen d e utilidad", el personal d e mercadotecnia d e Allied podría estudiar los efectos resultantes d e aumentar los precios d e ventas (o d e disminuirlos para mentar el volumen), desplazarse hacia nuevos productos o mercados con márgenes altos y otras posibilidades. contadores d e costos de la compañía podrían estudiar las diversas partidas d e gastos y, trabajando e n forma conjunta con los ingenieros, con los agentes y c o n otro personal d e tipo operativo, buscar formas d e mantener los costos a un nivel bajo. En el lado d e la los analistas financieros d e Allied, trabajando c n forma conjunta con el personal d e producción y d e mercadotecnia, podrían investigar diversas formas para minimizar la inversión distintos tipos d e activos. Al mismo tiempo, el personal d e tesorería podría analizar los efectos resultarían d e la adopción de estrategias alternativas d c tratando d c mantener a un nivel los gastos p o r intereses y el riesgo proveniente d e las deudas sin dejar d e usar el apalancamiento para incrcmcntar la tasa d e rendimiento sobre el capital
Corno resiiltado d e dicho análisis, A1 Jackson, presidente d e Allied, anunció
recientemente medidas q u e para disminuir los
costos e n operación e n más d e un por año. Jackson
la compañía trataría d e concentrar capital e n aquellos mercados d o n d e los márgenes d e utilidad son razonableinente altos y q u e si la competencia aumentaba en d e siis mercados d e productos (como d e lograr precios bajos en el'mercado d e friitas enlatadas), Allied s e retiraría d e esos mercados. Allied está buscando obtener un rendimiento alto sobre el capital contable Jackson reconoce q u e si la competencia impulsa los márgenes utilidad hacia un nivel bajo en un mercado e n particular,
volverá imposible ganar rendimientos altos sobre el capital q u e s e haya invertido para atender a ese mercado. Por consiguiente, si ha d e lograr u n ROE alto, Allied podría tener qiie desarrollar nuevos productos y volver a canalizar capital áreas. El futuro d e la compañía depende d e tipo d e y si logra tener éxito e n el entonces el sistema Ic
ayudado a conseguir el éxito.
9
d e autoevaluación
Identifíquense dos razones s e usan para analizar la posición de liquidez una empresa y sus ecuaciones.
cuatro razones que s e usan para medir el grado efectividad con que una empresa está administrando activos escriba sus ccuaciones.
se interesan en qiie
pan ganar excesivos capital los tratan precios servicios públicos servicios) a qiie qiie
86 Parte Introducción a la administración financiera análisis de razones comparativas sc basa en la comparación las financieras una cm- presa con las razoncs de
que participan dentro de la
Identifiquense tres razones q u e se para medir hasta q u é plinto iina empresa al financiamicnto por medio d e y escriba
nes.
Idcntifiquense cuatro razones que muestren los efectos combinados d e la administración d e activos y d e la administración d e deudas la rentabilidad, y escriba sus ccuaciones.
dos q u e relacionen el precio d e las acciones d e iina empresa con sus y con su valor en por acción y escriba sus ecuaciones.
la en q u e la modificada Pont y
combinan conjunto dc razones para establecer los básicos del rendimiento sobre el contable (ROE).
RAZONES
El anterior d e Allied Food incluyó un análisis comparativo de razones financieras porque las razones s c calcularon para Allied s e compararon con las de otras empresas dentro de la misma
razones comparativas se pueden obtener d e diversas fiientes
útil conjunto d e razones financieras es el compilado por Dradstreet el presenta varias razones s e tomando como
elevado número d c el cuadro 2-7 d e estas
razones, de con muestra d e industrias. También e s posible encontrar varias razones dc utilidad e n el
(Estudios sobre Estados por Robert Morris
Associates; esta Última una asociación nacional que congrega a los
narios d e préstamos bancarios. El Quarterly (Informe Finan- ciero Trimestral) del Departamento de Comercio se puede obtener cn la mayoría d e las y proporciona un conjunto financieras para las empresas manufactureras por grupo industrial y por tainaño empresa. Las asociaciones d e crédito y los departamentos d e crédito d e
individuales también compilan promedios d e razones financieras d e la industria. Finalmente, los datos d e los estados financieros d e miles d e corporaciones d e capital de participación pública están disponibles cintas magnéticas y en diskettcs y, puesto q u e las casas d e corredores públicos, los
y otras instituciones financieras tienen acceso a estos datos, los tas financieros pueden generar y d e hecho generan razones financieras com- parativas y las confeccionan de acüerdo c o n sus necesidades específicas.
Cada una d e las organizaciones que proporcionan tales datos
conjunto de razoncs financieras un tanto diferentes y diseñadas para sus propios propósitos. Por ejemplo, D&B trata principalmente con empresas d e tamaño pequeño, muchas de las cuales son personas tísicas, y vende sus servicios primordialmente a los bancos y a otros prestamistas. Por lo
Capítulo 2 Análisis de estados financieros 87
-
C..
-
C. e-
C. , x C. O a U. .
-
C. N C.-
Nx
N - - ?-
e
e, O Y-
88 Parte Introducción a la administración financiera
D&B se interesa e n primer término e n el punto d e vista d e los acreedores y sus razones financieras ponen d e relieve la importancia d e los activos y d e los pasivos circulantes, e n vez d e las razones d e valor d e mercado. En consecuen- cia, al seleccionar una fuente d e datos comparativos, el analista debe estar seguro d e q u e su énfasis s e a similar al d e la agencia cuyas razones financieras planea usar. Además, frecuentemente existen diferencias d e definición e n las razones financieras q u e distintas fuentes presentan; p o r lo tanto, antes d e usar una fuente, asegúrese d e q u e s e hayan verificado las definiciones exactas d e las financieras para tener la seguridad d e q u e son consistentes con los trabajos q u e s e hayan realizado anteriormente.
Preguntas de autoevaluación
Establézcase la diferencia entre el análisis d e tendencias y el análisis d e razones financieras comparativas.
q u é es necesario realizar tanto u n análisis d e tendencias c o m o u n análisis d e razones financieras comparativas?