Los Swaps de divisas sin ninguna transferencia de capital

Hemos visto como se puede pasar de un Swap de divisas que se basa en una doble transferencia del capital a un Swap sin transferencia del capital. Veremos ahora la existencia de un Swap de divisas desprovisto totalmente de transferencia del capital.63

Un Swap encuentra su interés cuando ninguna de las partes del contrato está interesada en la disponibilidad inmediata del capital en la divisa extranjera, es decir, cuando una consideración económica no motiva el Swap, sino solamente el objetivo financiero de cubrirse sobre la divisa extranjera o de aprovecharse de ventajas particulares de un mercado extranjero, lo que denominamos arbitraje. El acuerdo de Swap no prevé en este caso ninguna transferencia inicial y tampoco recursos al mercado efectivo y divisas. Sólo la operación en la fecha del vencimiento es importante; las partes contratantes se obligan a cambiarse, en el plazo establecido, un importe equivalente de divisas cuya igualdad está determinada respecto al tipo de cambio efectivo en el día de la firma del contrato.

U u u m ó (“ f m ”) u e ser prevista en cuanto la disponibilidad de las divisas no interesa a las partes.

En el caso de la sociedad española y de su contraparte americana, admitiremos ahora que anticipan las dos los beneficios, la sociedad española en el mercado americano y la americana en el mercado europeo para los importes equivalentes: 1 millón de USD y 833.333 EUR. Con estas condiciones, el Swap coge esta forma: la sociedad española se obliga a vender a plazo 1 millón de USD a la sociedad americana que se obliga a venderle 833.333 EUR. Supongamos que una cláusula de compensación ha sido insertada en el contrato de Swap en cuestión. Podemos analizar lo que puede pasar en la conclusión del contrato; hay tres posibilidades:

 En el vencimiento el tipo de cambio es de 1 EUR = 1.20 USD: Las dos partes pueden intercambiarse las divisas en el mercado efectivo cuando lo desean y si lo desean, sin conocer ni el beneficio, ni la pérdida; El mecanismo de compensación demuestra que ningún pago es debido entre las partes al final del contrato.

 El tipo de cambio ha pasado a 1 EUR = 1.30 USD: el millón de dólares que ha obtenido la sociedad española, como lo había anticipado, vale solamente 769.230 EUR en el vencimiento, es decir, pierde 64.103 EUR; la protección del contrato de Swap del mecanismo de compensación le permite obtener esta diferencia que equilibra la situación y realiza la cobertura del riesgo de cambio; el Swap obliga a la sociedad americana a ingresar a la sociedad española los 64.103 EUR;

 El tipo de cambio ha pasado a 1 EUR = 1 USD: la sociedad americana asume entonces el resultado negativo de la evolución de los cambios y pierde 166.667 USD sobre el valor de 833.333 EUR que ha ganado durante el periodo del contrato; la sociedad española está obligada a pagar para cubrir la pérdida de la sociedad americana.

En todos los casos de evolución de las divisas, una respecto a la otra, las dos partes están aseguradas por el contrato de Swap, de no realizar ninguna pérdida del cambio, pierden todavía la posibilidad al mismo tiempo de especular sobre la evolución de los tipos de cambio.

Notaremos que la operación descrita es muy similar a un contrato a plazo de intercambio de divisas. Hay todavía algunas diferencias: un contrato de intercambio a plazo supone la entrega efectiva de los dos importes de divisas en su integridad, algo que responde a la voluntad de las partes que firman un acuerdo similar.64 El contrato de Swap de divisas descrito, no tiene el fin de conceder a las partes la liquidez en divisas, sino solamente aportarles una cobertura a plazo. Es mucho más elástico que el contrato a plazo simple, en la medida en la cual deja a las partes libres, una vez concluido el contrato y la cobertura asegurada, de vender las divisas que poseen en el mercado efectivo o conservarlas para otros destinos. Este Swap puede ser asemejado a un contrato de intercambio a plazo con una cláusula de compensación. La explicación que de la transferencia del cargo de los tipos de interés determinados por los Swaps sin transferencia inicial del capital es seguramente válida en este caso.

Podemos ahora realizar las primeras conclusiones de las anteriores observaciones:

 Un Swap es un contrato genérico cuyas modalidades pueden ser estructuralmente diferentes según el tipo de aplicación, de las cuales algunas

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Antl, B.: "Long term Forward contracts", Euromoney Publications Special Financing Report, 1986, pgs 41 y ss

pueden ser resultado de combinaciones de acuerdos más sencillos (Swaps sin transferencia inicial de capital); otras poseen unas características que les rinden difícilmente fraccionables (Swap simples);

 La transferencia de capital no puede ser considerada como un criterio válido de reconocimiento y de identificación de los Swaps de divisas; al contrario de la opinión propuesta por algunos autores65, aunque su posición demuestra otra lógica en la medida en que representan los bancos centrales, son esencialmente formas clásicas de Swap de divisas; (los autores implicados en las transacciones activas en el mundo de los negocios parecen al contrario adaptarse a esta concepción);66

 La transferencia del cargo de los intereses es una característica común a todos los Swaps de divisas, que serán estipulados de manera explícita o incluida de manera implícita en los premios de los contratos a plazo.