desestabilizador.
En el capítulo anterior se trazó una hipótesis
definitiva que considera al endeudamiento externo desestabilizador como eje causal de las crisis recurrentes del peso mexicano. En este capítulo se presentan diversas ideas y teorías de autores nacionales e internacionales, de reconocido prestigio. En su mayor parte se ocupan de la crisis de 1994 y solo un pequeño grupo hace alusión o aborda el tema tratándolo como crisis recurrentes, tomando en cuenta los periodos de final de gobierno de los últimos cuatro presidentes que el Partido Revolucionario Institucional (PRI) llevó al poder.
Con el fin de mostrar un panorama general que pueda ser comparable, se presentan en forma esquemática y por periodo, las causas que presumiblemente llevaron a generar cada crisis, así como el autor que las argumenta. No se trata de citas textuales, sino más bien de la apreciación de quien escribe en relación a los argumentos del autor; ya que se toma la idea central del artículo o del libro leído. Sería demasiado extenso despachar las citas y la elección tal vez no agotaría la idea de cada autor sobre el problema. Por otro lado, se intenta comparar la hipótesis definitiva del capítulo anterior con los principales argumentos comunes a todas las crisis recurrentes.
3.1. La crisis de 1976.
Principales argumentos Autores
• Los cambios de gobierno son los momentos de crisis más severos. Algunos se ajustan a los modelos de crisis de Balanza de Pagos propuestos por Krugman.
Jonathan Heath
(HEATH J. 2000)
• Las crisis recurrentes sexenales son producto del juego político que lleva a la toma de decisiones incorrectas y muchas veces sin sentido.
Santiago de León Treviño (DE LEON S. 2000)
• El desastre económico se debe a que los recursos del país se fueron concentrando bajo la voluntad de un solo hombre.
Gabriel Zaid (ZAID G. 2000)
• Los inversionistas anticipaban que el país podría caer en moratoria.
• Los términos de los préstamos contratados eran muy estrictos.
James Tobin (TOBIN J. 1996)
• Expansión fiscal • Expansión del crédito • Inflación
Sebastian Edwars (EDWARS S. 1995)
• El desempeño económico de México ha sido inestable en los últimos veinticinco años. Durante varios sexenios el tipo de cambio se desplomaba regularmente cada seis años después de que el nuevo presidente asumía sus funciones.
• Invariablemente el tipo de cambio se había utilizado para controlar la inflación, hasta que se devalúa y se inicia un nuevo ciclo.
Rudiger Dornbush (DORNBUSH R. 2001)
• Lejos de usarse como un instrumento de estabilización, el tipo de cambio ha sido fuente de inestabilidad económica y de bajo crecimiento económico: 2.7% en promedio en los últimos veinte años del siglo pasado, cifra no muy superior a la del crecimiento de la población.
• Impaciencia por avanzar en lo productivo y olvido por los aspectos financieros.
• Insuficiencia de ahorro interno.
• Exceso de inversión pública no sustentada en el ahorro público, sino en el endeudamiento externo.
Francisco Suárez Dávila
(SUAREZ F. 1995)
• Proceso de integración entre México y los Estados Unidos caracterizado por una relación comercial desigual, con afluencia de inversión y crédito norteamericanos que generaron un aparato productivo frágil y desequilibrios monetarios y financieros.
• En 1975 disminuye el crecimiento, se contrae la inversión privada y aumenta el déficit en cuenta corriente.
• Se dolariza la economía. • Fuga de capitales.
• Fuertes presiones sobre el servicio de la deuda. • Devaluación.
Cesario Morales (MORALES C. 1993)
• Imposibilidad de avanzar en el proceso de integración productiva que generó mayor apertura externa elevando la necesidad de financiamiento. • Facilidades para hacer depósitos en moneda
extranjera con el fin de evitar la salida de capitales.
Clemente Ruiz Durán (RUIZ C. 1993)
Al vencimiento se podían demandar dólares, lo que aumentó la necesidad de divisas.
• Endeudamiento externo para financiar el proyecto petrolero impulsado por los Estados Unidos.
• El financiamiento de fuentes multilaterales y gubernamentales fue sustituido por financiamiento comercial que fue encareciéndose.
• (a) Desaceleración industrial y extrangulamiento externo.
• (b) Altas tasas de desempleo e inflación.
• (a) y (b) se refuerzan mutuamente para generar la crisis.
Jaime Ros (ROS J. 1993)
• El mercado interno llegó al límite de expansión, se contrae la inversión privada y aumenta el desempleo. El gobierno abandona el modelo de sustitución de importaciones e implanta otro para fomentar las exportaciones.
• Aumenta la inversión pública mediante gasto público basado en endeudamiento externo contratado con bancos privados internacionales a plazos cortos. El déficit público aumenta de 2.5% del PIB en 1971 hasta 9.6% del PIB en 1976. La deuda externa crece en 50% cada año, de 1973 a 1976.
• Sobrevaluación del tipo de cambio real.
• Las crisis en la producción de alimentos agrícolas y la insuficiencia petrolera, junto con la inflación internacional aumentan la tasa de inflación interna y el déficit en la cuenta corriente.
Rosario Green
(GREEN R. 1998)
• El gobierno mantiene el tipo de cambio fijo.
• La política monetaria y crediticia ascendentemente restrictiva va encareciendo el crédito, congelando recursos financieros del Banco de México y abriendo la puerta a la dolarización del sistema bancario.
• Fuga de capitales de nacionales hacia los Estados Unidos, en cuentas bancarias y en bienes inmuebles, como consecuencia del enfrentamiento entre gobierno e iniciativa privada por políticas redistributivas del ingreso.
3.2. La crisis de 1982.
• Aumento de los tipos de interés brúscamente en los Estados Unidos en 1979.
• Apreciación del dólar US.
• Aumento del gasto público en México, por dos vías: señoriaje y préstamos del exterior.
• Inflación y apreciación del tipo de cambio real. • Recesión mundial y caída de los precios del
petróleo.
• Caída de las reservas internacionales y ataques especulativos.
• Moratoria y renegociación de la deuda externa. • Devaluación.
• Ataques especulativos anticipando otra
Paul R. Krugman y Maurice Obstfeld (KRUGMAN y OBSTFELD 1995)
devaluación.
• Recesión económica en los Estados Unidos.
• La economía mexicana se hizo dependiente del petróleo.
• Endeudamiento externo para producir cambios cualitativos en la planta industrial.
• Aceleración de la integración industrial con los Estados Unidos.
• Insuficiencia de las exportaciones petroleras para equilibrar la cuenta corriente (más del 50% del déficit fue causado por las industrias automotriz y electrónica).
• Elevación de las tasas de interés internacionales. • Caída de los precios del petróleo.
• Déficit en cuenta corriente superior a 12 mil millones de dólares US.
Cesareo Morales (MORALES C. 1993)
• Vulnerabilidad hacia el exterior al especializarse la economía en producción de petróleo.
• Acelerado deterioro de la cuenta corriente por la economía no petrolera, cuyo déficit se duplica cada año.
• El creciente déficit de la cuenta corriente es compensado por entradas masivas de capital foráneos atraídos por el vertiginoso aumento de las tasas de interés internas.
• Aumento de la inflación y de los desequilibrios del aparato productivo.
• Deterioro de las finanzas públicas.
• Creciente sobrevaluación del tipo de cambio real.
Jaime Ros (ROS J. 1993)
• Acceso al crédito internacional en un sistema en expansión que posteriormente se contrae.
• Especulación cambiaria y financiera.
• Reducción de la demanda externa de petróleo. • Nacionalización de la banca y control de cambios. • Devaluaciones en febrero de 1982, agosto,
septiembre y diciembre de 1982.
• Entre 1979 y 1980 disminuyeron 27% los precios de las mercancías básicas y se inició una recesión, lo que redujo los ingresos por exportaciones.
• Las deudas estaban denominadas en dólares US y en 1980 el dólar US se apreció, en 1985 casi duplicó su valor.
• Las tasas de interés experimentaron un crecimiento sin precedente, en octubre de 1979 la tasa preferencial de los Estados Unidos llegó al 20%, lo que provocó que el pago de intereses se tornara difícil.
• Gran parte del endeudamiento se usó para subsidiar el consumo y hubo continuidad en la solicitud de préstamos.
Maurice D. Levi
(LEVI M. 2001)
• Encarecimiento del financiamiento externo e inestabilidad de los mercados financieros por el abandono del sistema de Bretton Woods.
• La combinación de mayor gasto privado y público en el exterior abrió más la economía y demandó más divisas. Se pensó que la exportación de petróleo aseguraría el flujo de divisas para cubrir el servicio de la deuda.
Clemente Ruíz Durán (RUIZ C. 1993)
• Se multiplicaron los requerimientos de divisas por el incremento en las importaciones y por las inversiones de los mexicanos en el extranjero. Se fomentaba el consumismo y la inversión externa con recursos prestados.
• Se fomentó el endeudamiento externo de las empresas al restringir el crédito interno y elevar su costo.
• La sobrevaluación aumentó en forma contínua. • Se debilitó el mercado petrolero y bajó el precio del
petróleo, por lo que los flujos de divisas para garantizar el pago del servicio de la deuda se redujeron.
• Se redujo el crédito internacional y aumentaron los intereses en los Estados Unidos.
• Se intensificó la fuga de capitales, mientras que las autoridades contrataban más deuda para generar confianza entre los ahorradores.
• Las autoridades depreciaron el peso en 100% respecto al dólar US, lo que agravó la fuga de capitales.
• Las empresas con deudas cuantiosas en dólares US decidieron traspasar el costo a los precios, lo cual aumentó la inflación y generó un ambiente de especulación entre los grupos de altos ingresos que podían manipular los precios o depositar recursos en el extranjero.
• En agosto de 1982 se intensificó la fuga de capitales, el gobierno introdujo el control de
cambios y nacionalizó la banca.
• Los cambios de gobierno son los momentos de crisis más severos. Algunos se ajustan a los modelos de crisis de Balanza de Pagos propuestos por Krugman.
Jonathan Heath
(HEATH J. 2000)
• Las crisis recurrentes sexenales son producto del juego político que lleva a la toma de decisiones incorrectas y muchas veces sin sentido.
Santiago de León Treviño (DE LEON S. 2000)
• El desastre económico se debe a que los recursos del país se fueron concentrando bajo la voluntad de un solo hombre.
Gabriel Zaid (ZAID G. 2000)
• Como consecuencia de la política contraccionista de R. Reagan para combatir la inflación, aumenta los intereses en los Estados Unidos, lo que incide en el peso del servicio de la deuda.
• Crecientes déficit fiscal y en cuenta corriente.
• Sobrevaluación del peso que favorece las importaciones y la fuga de capitales.
• Acortamiento de los plazos de amortización y periodos de gracia, así como drástica reducción de la oferta de crédito de la banca internacional.
• México queda dentro de un “círculo vicioso” en el cual debía seguir endeudándose para pagar su deuda con créditos cada vez más caros.
• Endeudamiento del sector privado en el exterior por encontrarlo más atractivo que internamente.
• Fuga de capitales de nacionales en más de 22 mil millones de dólares US hacia los Estados Unidos,
Rosario Green
(GREEN R. 1998)
en cuentas bancarias y bienes inmuebles.
• Caída de los precios del petróleo en 1981, producto que representaba cerca de las _ partes de las exportaciones.
• Crecimiento del servicio de la deuda al grado de negociar una moratoria parcial sobre el principal. • Atribuye la crisis al modelo económico neoliberal
que quiere destruir las conquistas de la Revolución Mexicana para acomodarse al gusto de los países industrializados. Victor Manzanilla Shauffer (MANZANILLA V. 1995)
• Los inversionistas anticipaban que el país podría caer en moratoria.
• Los términos de los préstamos contratados eran muy estrictos.
James Tobin (TOBIN J. 1996)
• Apreciación del peso.
• Desinflación (programa de estabilización).
• Déficit externo (deterioro de la cuenta corriente). • Expansión fiscal.
• Altas tasas de interés. • Liberalización comercial.
• Aumento del crédito doméstico. • Apertura al capital extranjero. • Cambio de gobierno.
• Pesada deuda externa. • Crecimiento lento.
• Incompetencia del sistema financiero.
Rudiger Dornbush, Ilan Goldfajn y Rodrigo O. Valdés (DORNBUSH, GOLDFAJN y VALDES 1995) • Expansión fiscal • Expansión del crédito
Sebastian Edwars
• Inflación (EDWARS S. 1995)
• El desempeño económico de México ha sido inestable en los últimos veinticinco años. Durante varios sexenios el tipo de cambio se desplomaba regularmente cada seis años después de que el nuevo presidente asumía sus funciones.
• Invariablemente el tipo de cambio se había utilizado para controlar la inflación, hasta que se devalúa y se inicia un nuevo ciclo.
• Lejos de usarse como un instrumento de estabilización, el tipo de cambio ha sido fuente de inestabilidad económica y de bajo crecimiento económico: 2.7% en promedio en los últimos veinte años del siglo pasado, cifra no muy superior a la del crecimiento de la población.
Rudiger Dornbush (DORNBUSH R. 2001)
• Impaciencia por avanzar en lo productivo y olvido por los aspectos financieros.
• Insuficiencia de ahorro interno.
• Exceso de inversión pública no sustentada en el ahorro público, sino en el endeudamiento externo.
Francisco Suárez Dávila (SUAREZ F. 1995)
3.3. La crisis de 1987.
• Los cambios de gobierno son los momentos de crisis más severos. Algunos se ajustan a los modelos de crisis de balanza de pagos propuestos por Krugman.
Jonathan Heath
(HEATH J. 2000)
• Las crisis recurrentes sexenales son producto del juego político que lleva a la toma de decisiones incorrectas y muchas veces sin sentido.
Santiago de León Treviño (DE LEON S. 2000)
• El desastre económico se debe a que los recursos del país se fueron concentrando bajo la voluntad de un solo hombre.
Gabriel Zaid (ZAID G. 2000)
• Atribuye la crisis al modelo económico neoliberal que quiere destruir las conquistas de la Revolución Mexicana para acomodarse al gusto de los países industrializados. Victor Manzanilla Shauffer (MANZANILLA V. 1995)
• Los inversionistas anticipaban que el país podría caer en moratoria.
• Los términos de los préstamos contratados eran muy estrictos.
James Tobin (TOBIN J. 1996)
• Impaciencia por avanzar en lo productivo y olvido por los aspectos financieros.
• Insuficiencia de ahorro interno.
• Exceso de inversión pública no sustentada en el ahorro público, sino en el endeudamiento externo.
Francisco Suárez Dávila
(SUAREZ F. 1995)
• El desempeño económico de México ha sido inestable en los últimos veinticinco años. Durante varios sexenios el tipo de cambio se desplomaba regularmente cada seis años después de que el
Rudiger Dornbush (DORNBUSH R. 2001)
nuevo presidente asumía sus funciones.
• Invariablemente el tipo de cambio se había utilizado para controlar la inflación, hasta que se devalúa y se inicia un nuevo ciclo.
• Lejos de usarse como un instrumento de estabilización, el tipo de cambio ha sido fuente de inestabilidad económica y de bajo crecimiento económico: 2.7% en promedio en los últimos veinte años del siglo pasado, cifra no muy superior a la del crecimiento de la población.
• Caída del PIB.
• Crecimiento del déficit fiscal (más del 8% respecto al PIB).
• Inflación galopante (más del 90%).
• Inestabilidad cambiaria (desde 1982 el peso había caído en 325%) y frecuentes movimientos especulativos contra el peso.
• Desempleo (en seis meses se habían creado 11,000 puestos de trabajo cuando la demanda anual era de 750,000).
• Agotamiento de las reservas internacionales por problemas de captación de divisas:
o Las exportaciones petroleras y no petroleras decayeron.
o La inversión extranjera directa era de 15 mil millones de dólares US, cuando los mexicanos habían invertido en los Estados Unidos más del doble de esa cifra.
o No habría créditos nuevos mientras no se
Rosario Green
(GREEN R. 1998)
revirtiera la fuga de capitales.
o El turismo se había contraído como consecuencia del temblor de 1985.
• A mediados de 1986 el FMI posterga la ayuda por 6,000 millones de dólares US y el gobierno amenaza con suspender los pagos de la deuda, ajustándo el servicio de la deuda a la capacidad de pago del país.
3.4. La crisis de 1994.
• Los fundamentales débiles y regímenes cambiarios estrictos son incompatibles con la libre movilidad de capitales.
Jesús Fresno (FRESNO J. 1998)
• Apreciación real del peso.
• Grande y creciente déficit en cuenta corriente. • Crecimiento lento.
• Malestar político que erosionó la confianza en el compromiso del gobierno en mantener el tipo de cambio entre la banda establecida.
• Maduración de la deuda pública de corto plazo.
Maurice Obstfeld (OBSTFELD M. 1995)
• Movimiento armado de Chiapas.
• Anuncio de la Reserva Federal de aumentar el tipo de interés en febrero de 1994.
• Asesinato de Colosio en marzo.
• Los problemas estructurales al depender del ahorro
La redacción del periódico “El
Financiero”
externo.
• Los vencimientos de la deuda interna y externa en manos de extranjeros.
1995)
• Ataque especulativo por falta de credibilidad e incertidumbre de los inversionistas.
• Inestabilidad política.
• Gran déficit en cuenta corriente derivado de falta de ahorro interno y un peso sobrevaluado.
Guillermo Ortiz Martínez (ORTIZ G. 1995) • Inestabilidad macroeconómica. • Expansión del crédito
• Burbujas especulativas.
• Debilidad en la regulación y supervisión del entorno legal del sistema bancario.
Javier Gavito Mohar
(GAVITO J. 1999)
• La integración de los mercados financieros, cuyos flujos superan ampliamente al crecimiento de la producción y el comercio mundiales determinan auges o desestabilización interna.
David Ibarra Muñoz
(IBARRA D. 1998)
• Las causas fundamentales de la inestabilidad y la especulación en los mercados financieros son los gobiernos irresponsables.
Susan Strange (STRANGE S. 1999) • Los cambios de gobierno son los momentos de
crisis más severos. Algunos se ajustan a los modelos de crisis de balanza de pagos propuestos por Krugman.
Jonathan Heath
(HEATH J. 2000)
• Las crisis recurrentes sexenales son producto del juego político que lleva a la toma de decisiones incorrectas y muchas veces sin sentido.
Santiago de León Treviño (DE LEON S. 2000)
• El desastre económico se debe a que los recursos del país se fueron concentrando bajo la voluntad de un solo hombre.
Gabriel Zaid (ZAID G. 2000)
• El anclaje del tipo de cambio como política de estabilización deterioró la competitividad y acentuó las carteras vencidas.
• La inversión extranjera directa que se canalizó a compra de acciones fue tan volátil como la inversión extranjera en cartera.
• El deterioro de la cuenta corriente hizo poco atractivo y confiable la economía para el capital extranjero.
• La salida de capitales a finales de 1994 derrumbó la bolsa de valores, presionó las reservas internacionales, devaluó la moneda y aumentó las tasas de interés, agravando el endeudamiento público y privado.
Arturo Huerta G.
(HUERTA A. 1998)
• Atribuye la crisis al modelo económico neoliberal que quiere destruir las conquistas de la Revolución Mexicana para acomodarse al gusto de los países industrializados. Victor Manzanilla Shauffer (MANZANILLA V. 1995)
• La crisis del capitalismo global desestabiliza los mercados financieros locales.
George Soros
(SOROS G. 1999)
• Sobrevaluación del peso.
• Aumento de las tasas de interés internacionales. • Financiamiento del déficit comercial con capital en
Gobierno de México. (MEXICO G.
cartera.
• Excesivo crecimiento de la deuda de corto plazo denominada en moneda extranjera.
• Mantenimiento de una rígida política cambiaria. • La disminución del ahorro interno y el incremento
en el consumo privado.
1997)
• Moneda apreciada.
• Anormal expansión del crédito.
• Bajo nivel de reservas internacionales
Guillermo Calvo
(CALVO G. 1996)
• Los inversionistas anticipaban que el país podría caer en moratoria.
• Los términos de los préstamos contratados eran muy estrictos.
• La abolición del control de cambios, a consejo del Fondo Monetario Internacional, fue prematura.
James Tobin (TOBIN J. 1996)
• Sobrevaluación del peso por anclaje del dólar US para lograr la credibilidad externa.
• Gran déficit en la cuenta corriente.
• Los inversionistas conocían lo anterior y cuando se deterioró más el déficit en cuenta corriente, recogieron sus beneficios.
• Inmediatamente después de la crisis muchos inversionistas se retiraron de México.
Alan Blinder (BLINDER A. 1996)
• Apreciación del peso.
• Desinflación (programa de estabilización).
• Déficit externo (deterioro de la cuenta corriente). • Expansión fiscal.
• Altas tasas de interés.
Rudiger Dornbush, Ilan Goldfajn y Rodrigo O. Valdés
• Liberalización comercial.
• Aumento del crédito doméstico. • Apertura al capital extranjero. • Cambio de gobierno.
• Pesada deuda externa. • Crecimiento lento.
• Incompetencia del sistema financiero.
(DORNBUSH, GOLDFAJN y VALDES 1995)
• Shocks adversos.
• Posición externa insostenible
Fondo Monetario Internacional (FMI 1995) • Programa de estabilización basado en un régimen
de tipo de cambio fijo anclado al dólar US. • Flujos de capital de corto plazo privados.
• Sobrevino la sobrevaluación del tipo de cambio real y a la pérdida de competitividad.
• Como consecuencia se generó un gran déficit comercial y con ello la pérdida de confianza en el programa de estabilización. • Ataques especulativos. Sebastian Edwars (EDWARS S.