Préstamos concedidos desde

El cuadro 5.5 recoge los préstamos concedidos por el FMI desde otoño de 2008, la mayoría de ellos concedidos bajo el nuevo marco de la política de préstamo aprobado en marzo de 2009 (ver también cuadro 2.7). A 31 de enero de 2011, el FMI mantiene préstamos vivos por valor casi 250.000 millones de dólares199. Se observan varias tendencias de interés en los préstamos concedidos:

(i) Límites de acceso. En promedio, el acceso de los programas de resolución de crisis, SBA y EFF, se sitúan en un acceso aproximado 600% (735% si se incluyen los acuerdos precautorios FCL y PCL), es decir en la frontera de los nuevos límites ordinarios de la política de préstamo, lo que indica la oportunidad de su elevación dada la mayor necesidad de recursos que la crisis financiera global ha supuesto. De hecho, en siete países se ha superado el límite y se ha activado un acceso excepcional. En varios países europeos hay que sumar además la contribución de la UE, que en el caso de Grecia e Irlanda supone un 275% de recursos adicionales. El programa con Grecia supone un record histórico en porcentaje de cuota (3.200%) anteriormente ostentado por el programa con Corea en 1997 por valor de 15.500 millones de DEG, que supuso un 1.938% de cuota (pero entonces Corea estaba infrarrepresentada por cuota en el FMI).

(ii) Concentración regional. Del total de préstamos concedidos desde el otoño de 2008, los programas con países europeos suponen cerca de un 60%. El porcentaje se eleva a un 83.5% si se consideran sólo los programas de resolución de crisis (excluyendo FCL y PCL). De nuevo aquí se nota el elevado peso de los programas con Grecia e Irlanda, pero también con los países de Europa del este. Por volumen de recursos, 7 de los 10 mayores programas se conceden a países europeos. Conviene señalar que en el caso del continente africano, la mayoría de programas se conceden con cargo a la financiación concesional, a través de la cuenta PRGT, por un valor aproximado de 18.000 millones de dólares.

(iii) Tipo de facilidad. La FCL concedida a México por unos 73.900 millones de dólares es la mayor facilidad concedida, y la suma de los tres FCL a México, Polonia y Colombia por valor de 107.500 millones absorben el 43.2% del total de préstamos concedidos.

Cuadro 5.5. Préstamos vivos del FMI con cargo a la CRG (otoño 2008 a 31 enero 2011)

País beneficiario Tipo de

acuerdo mill. $* % Cuota % PIB

Plazo (en meses) Fecha de aprobación o última renovación Europa** 147.604,40 1056% 10% 30,5

Grecia SBA 41.286,5 3212% 12,70% 36,5 9-may-10

Irlanda EFF 30.404,3 2322% 14% 36,5 16-dic-10

Polonia FCL 29.936,1 1400% 6% 24,0 21-ene-11

Rumanía SBA 17.873,2 1111% 10,60% 24,3 4-may-09

Ucrania SBA 15.619,4 729% 12,29% 29,4 28-jul-10

Serbia SBA 4.090,9 560% 9,38% 27,3 16-ene-09

Letonia SBA 2.376,7 1200% 9,92% 36,5 23-dic-08

Islandia SBA 2.186,7 1190% 17,45% 33,8 19-nov-08

Bosnia&Herz. SBA 1.584,7 600% 9,17% 36,3 8-jul-09

Georgia SBA 1.166,9 497% 10,71% 33,4 15-sep-08

Macedonia PCL 645,7 600% 7% 24,0 19-ene-11

Moldavia EFF 288,6 150% 5,55% 36,5 29-ene-10

Kosovo SBA 144,7 157% 2,54% 18,3 21-jul-10

Latinoamérica** 81.515,30 507% 5% 26,1

México FCL 73.867,1 1500% 7% 24,0 10-ene-11

Colombia FCL 3.626,8 300% 1,35% 12,1 7-may-10

Rep. Dominicana SBA 1.709,5 500% 3,42% 28,3 9-nov-09

Jamaica SBA 1.281,6 300% 9,75% 27,3 4-feb-10

El Salvador SBA 802,7 300% 3,68% 36,5 17-mar-10

Antg.&Barbuda SBA 126,5 600% 10,64% 36,5 7-jun-10

Honduras SBA 101,1 50% 0,66% 18,2 1-oct-10

Asia** 17.882,40 409% 5% 33,7

Pakistán SBA 11.302,0 700% 6,35% 34,7 24-nov-08

Iraq SBA 3.712,4 200% 4,62% 24,3 24-feb-10

Sri Lanka SBA 2.582,8 400% 7,01% 36,5 24-jul-09

Armenia EFF 208,4 145% 2,52% 36,5 28-jun-10

Maldivas SBA 76,8 600% 5,27% 36,5 4-dic-09

África** 1.372,40 263% 2% 32,0

Angola SBA 1.341,5 300% 1,57% 27,4 23-nov-09

Seychelles EFF 30,9 225% 3,15% 36,5 23-dic-09

Total ** 248.374,8 735% 7,20% 30,08

5.2. LOS RETOS DE LA POLÍTICA DE PRÉSTAMO DEL FMI

El nuevo marco de la política de préstamo del Fondo ha permitido dar respuesta a la crisis financiera global. Ahora bien, cabe preguntarse su estabilidad de cara al futuro. Como hemos visto –si bien la reforma puede enmarcarse en un proceso de evolución histórica de la política de préstamo del Fondo– los elementos centrales de la reforma se articulan en pocos meses, los que transcurren entre octubre de 2008 y marzo de 2009, marcados por la necesidad de dar una respuesta rápida a la crisis. En este sentido, no existe un consenso generalizado en el Directorio, ni en el G-20 sobre la oportunidad de mantener una política presupuestaria de un carácter mucho más laxo una vez se hayan recuperado una senda estable de crecimiento.

El principal argumento en contra del nuevo marco de la política de préstamo se centra en el elevado riesgo moral que incorpora (como consecuencias de grandes créditos y reducida o ninguna condicionalidad), y los consiguientes problemas que puede acarrear para la propia estabilidad del sistema monetario internacional si existe una percepción de rescate fácil a los países en crisis. La estabilidad de cara al futuro dependerá de los factores históricos, presupuestarios, económicos y políticos que hemos ido analizando en los capítulos 1 a 4 y de su evolución.

En este apartado final se aproximan los principales retos a los que debe enfrentarse la nueva política de préstamo del FMI. A efectos de sistematización –y sin perjuicio de la elevada interrelación entre los distintos retos y elementos de la política de préstamo y de su difícil compartamentalización– el cuadro 5.6 relaciona distintos elementos de la política de préstamos y los principales retos que se plantean para cada uno de ellos, clasificándolos en torno a tres grandes principios que deberá mantener la política de préstamo: suficiencia, sostenibilidad y predictibilidad.

 Suficiencia. Los países miembros deben tener acceso a los recursos necesarios para resolver su problema de balanza de pagos. Esto exigirá que el Fondo tenga suficientes recursos para hacer frente a la demanda y que las cuotas de los países reflejen su peso relativo en la economía global (y con ello el volumen relativo de préstamo que pueden acceder).

 Sostenibilidad. Debe haber garantías para que la política pueda mantenerse a lo largo del tiempo. Esto exigirá que los programas sean efectivos, que permitan resolver la crisis del país, y que éste devuelva sus recursos al Fondo para poder continuar prestando a otros países miembros. También exigirá evitar problemas de riesgo moral que incentiven un comportamiento inestable de países e inversores ante la expectativa de rescate.

 Predictibilidad. Unas reglas de juego claras y transparentes, para que países y mercados puedan interpretar las distintas facilidades y las señales que transmiten evitando problemas de estigmatización. Los países deben tener acceso a los distintos recursos en igualdad de condiciones, esto es, a circunstancias económicas similares, misma facilidad.

Cuadro 5.6. Retos para la política de préstamo del FMI

Principios Elementos del diseño de la

política de préstamo Reto

A. Suficiencia

a.1. Adaptación regular de recursos: cuotas y

bilaterales/NAB

Garantizar recursos del FMI y que los países tengan acceso relativo en función de su peso en la economía mundial.

a.2.Reforzar la cooperación con acuerdos regionales

Coordinar programas con acuerdos regionales aunando recursos y ventajas comparativas.

a.3. Creación de liquidez por parte del FMI

Es la alternativa menos viable por el rechazo de los principales países miembros, que se inserte en el debate más amplio de estabilidad del sistema monetario internacional y del FMI como prestamista de última instancia. Incluye aspectos como la emisión de DEGs o el apalancamiento del FMI.

B. Sostenibilidad

b.1.Supervisión y coordinación de políticas económicas

Evitar riesgo moral mediante una efectiva supervisión y coordinación de políticas macroeconómicas como condición previa a la concesión de programas.

b.2. Condicionalidad

Mantener estándares de condicionalidad y de criterios de habilitación en las facilidades de aseguramiento, que garanticen la devolución del préstamo y eviten riesgo moral de país.

b.3. Involucración del sector privado

Evitar riesgo moral de inversor a través de la participación del sector privado en la resolución de la crisis.

b.4. Estrategias de salida

Limitar problemas de riesgo moral por un acceso continuado a las facilidades, salvo en el caso de las facilidades de aseguramiento.

C.Predictibilidad

c.1. Transparencia

Transparencia sobre la naturaleza de las distintas facilidades para enviar claras señales a los mercados y evitar problemas de estigmatización.

c.2. Equilibrio de poder institucional

Garantizar la igualdad de trato entre países en el acceso a las distintas facilidades y que los cambios futuros se hagan en función de los intereses de sus miembros.