forzamiento de los quorum de votación por encima de los estándares legales en algunos ámbitos de decisión, que impidan o dificulten una posible oferta pública de adquisición de acciones y el consiguiente cambio de control.
En la Tabla 35 aparece el porcentaje de empresas que utilizan las medidas de pro- tección en el ejercicio 2006. No aparecen, auque se han analizado, el porcentaje de empresas que utiliza acciones sin voto y el de empresas que establecen un quórum superior para la adopción de acuerdos extraordinarios. Estos porcentajes aparecen para toda la muestra en la Tabla 36.
En cada uno de los tres años analizados sólo aparece una empresa con acciones sin voto. La variación por grupos de tamaño es similar en el porcentaje de empresas con quórum especial para adoptar acuerdos extraordinarios y para constituir la Jun- ta General de Accionistas. Excepto para estos quórum reforzados, el mayor porcen- taje de empresas con medidas de protección se encuentra en las empresas del Ibex35.
Tabla 35. Protecciones de tomas de control
Porcentaje de empresas de la muestra con Acciones Rescatables, con límites al derecho de voto de los accionistas (Limite Voto), con Quórum superior al recogido por la legislación vigente para la constitución de la Junta General de Accionistas (Quórum Constitución), con mayorías cualificadas; superiores a las establecidas en la Ley de Sociedades Anónimas (Mayoría Cualificada) y con restricciones para ser Presidente del Consejo de Administra- ción (Restricción Presidente. Datos referidos a 126 sociedades para el ejercicio 2006.
Acciones Rescatables Límite Votos Quórum Constitución Mayoría Cualificada Restricción Presidente
Panel A: tamaños por Capitalización
Ibex35 5,7 28,5 25,7 22,8 11,4
Elevada 0,0 8,5 25,7 11,4 5,7
Intermedia 0,0 3,0 12,1 3,0 9,0
Reducida 0,0 13,0 26,0 13,0 8,7
Panel B: Sectores de actividad
Petróleo Energía 0,0 44,4 11,1 22,2 0,0 Mat. Industria Construcción 0,0 3,2 25,8 3,2 6,4 Bienes consumo 0,0 19,3 25,8 6,4 12,9 Servicios consumo 6,2 12,5 18,7 18,7 6,2 S. Financieros Inmobiliarias 0,0 9,0 24,2 24,2 9,0 Tecnología Comunicaciones 16,6 16,6 0,0 0,0 16,6
Total 1,5 13,4 22,2 12,7 8,7
La evolución del número de empresas que tienen implantadas limitaciones en el derecho de voto por grupos de tamaño se muestra en la Figura 17. Las empresas del
Ibex35, donde son más frecuentes, han incrementado su uso en 2006. Entre las empresas con límite en el derecho de voto el porcentaje máximo de votos a emitir por un accionista se sitúa en una media del 13%, la mediana está en el 10%, el va- lor máximo es el 30% y el mínimo es el 5%. No se aprecian variaciones significati- vas con respecto a 2005 en estos porcentajes de limitaciones, incluso si sólo se analizan las empresas que pertenecen a la muestra en 2005 y 2006.
Figura 17. Límites en el derecho de voto
Número de empresas que en cada grupo de tamaño dispone de límites en el derecho de voto de los accionistas.
H.1. Valoración ponderada
La valoración de las prácticas de buen gobierno relativas a protecciones se ha lle- vado a cabo mediante la puntuación de 7 variables. La descripción de los mismos, su ponderación en la valoración y el porcentaje de empresas con puntuación positi- va en cada caso, figura en la Tabla 36. Estas variables se ponderan de forma máxi-
RESULTADOS Y VALORACIÓN¨ Protecciones de toma de control¨
ma en la escala de 1 a 3 por la trascendencia que tienen en las operaciones de toma de control.
En esta tabla apenas se observan variaciones de 2005 a 2006. La variación más significativa es el incremento de tres puntos en el porcentaje de empresas que no establecen requisitos especiales para poder presidir el Consejo de Administración. Después hay un ligero incremento en la proporción de empresas sin limitaciones en el derecho de voto de los accionistas. Estas variaciones persisten, aunque son me- nores si sólo consideramos las 115 sociedades que pertenecen a la muestra en 2005 y en 2006 (1,7 puntos y 0,9 respectivamente).
Tabla 36. Valoración y variables de protecciones
En esta tabla se muestra la puntuación media obtenida por las empresas de la muestra en cada una de las variables consideradas para la valoración de las prácticas de gobierno en relación a las protecciones de tomas de control. Además de cada variable, se muestra su ponderación en la elaboración del rating de gobierno corporativo. Datos referidos a 119 sociedades en 2005 y a 126 sociedades en 2006.
w variables 2005 2006
3 No tienen acciones rescatables 98,32 98,41 1 No tienen acciones sin voto 99,16 99,21 3 No hay restricciones para presidir el CA 88,24 91,27 3 No hay limitación en el derecho de voto de los accionistas 84,87 86,51 3 No se exige quórum superior al recogido por la legislación vigente
para la constitución de la JGA de Accionistas 77,31 77,78 3 No se exige quórum reforzado para la adopción de acuerdos extraordi-
narios 85,71 84,92
3 No se exigen mayorías cualificadas, superiores a las establecidas en la
LSA 87,39 87,30
Valoración ponderada 87,6 88,3
Valoración ponderada muestra común (115 sociedades) 87,9 87,7
Los cambios en la valoración agregada entre 2005 y 2006 son imperceptibles, aun- que para los tamaños de capitalización en la Figura 18 se aprecien algunas varia- ciones. Mejoran en la puntuación las empresas de tamaño elevado e intermedio, retroceden ligeramente las del Ibex35 y, considerablemente, las de tamaño reduci- do. Parte de estas variaciones por grupo de tamaño, se deben a cambios en la com- posición de la muestra, aunque persisten en menor intensidad si sólo analizamos las empresas comunes a las muestras de 2005 y de 2006.
Figura 18. Valoración ponderada y agregada de protecciones
Porcentaje agregado medio por tamaños de capitalización para las variables de protecciones. El porcentaje indica el grado de cumplimiento medio de las sociedades de cada nivel de tamaño en relación al valor máximo que podrían conseguir de cumplir positivamente todas las variables analizadas en la Tabla 36. Datos referidos a 119 sociedades en el ejercicio 2005 y 126 sociedades durante el ejercicio 2006.
I. TRANSPARENCIA INFORMATIVA
La transparencia informativa en este apartado recoge los niveles de revelación vo- luntaria de información de las sociedades. Se trata de informaciones que sobrepa- san las exigencias legales y se refieren a un amplio abanico de conceptos económi- cos y financieros. Este es, por tanto, un ejercicio de valoración comparado entre las sociedades sobre la base de un techo muy elevado de potenciales informaciones
RESULTADOS Y VALORACIÓN¨