Los riesgos de la afiliada Empresas Copec S.A. se asocian fundamentalmente a sus colocaciones financieras. Estas están expuestas a diversos riesgos, entre ellos, tasa de interés, tipo de cambio y crédito. La Administración proporciona políticas escritas para el manejo de las inversiones que establecen los objetivos de obtener la máxima rentabilidad para niveles de riesgo tolerable, mantener una liquidez adecuada y acotar los niveles de los distintos tipos de riesgo. En estas políticas se identifican los instrumentos permitidos, se establecen límites por tipos de instrumentos, emisor y clasificación de riesgo o “rating”. Además, se determinan mecanismos de control y de operación de las actividades de inversión.
La gestión del riesgo está administrada por el área de tesorería, que da cumplimiento a las políticas aprobadas por la Administración. Los instrumentos financieros mantenidos por la Compañía han sido catalogados como efectivo o activo financiero a valor razonable con cambio en resultado, dada la factibilidad de que estos sean vendidos en el corto plazo.
(i) Riesgo de tasa de interés
Los activos afectados por este riesgo son las colocaciones financieras mantenidas por la Matriz, que, de acuerdo a la política de inversiones, se concentran en instrumentos de renta fija, en forma de depósitos, bonos, letras hipotecarias y otros, además de fondos mutuos de renta fija. La duración se utiliza como medida de sensibilidad del valor de la cartera ante movimientos en las tasas de interés de mercado. Dado que el valor de mercado de dichos instrumentos varía según los movimientos de las tasas de interés, se establece un límite máximo para la duración agregada de la cartera igual a 3 años. En la actualidad, el portafolio agregado tiene una duración de 0,8 años.
A continuación se presenta un cuadro con los posibles efectos en resultado antes de impuesto por variaciones en el valor de la cartera de inversiones de la Compañía, producto de cambios en las tasas de interés:
Duración agregada (años) 0,8
Valor total cartera (US$) 489.364.140
Sensibilización tasa de interés
Variación tasa Variación de valor Valor total cartera
% US$ US$ 2,0% (8.221.318) 481.142.822 1,0% (4.110.659) 485.253.481 0,5% (2.055.329) 487.308.811 -0,5% 2.055.329 491.419.469 -1,0% 4.110.659 493.474.799 -2,0% 8.221.318 497.585.458
(ii) Riesgo de tipo de cambio
La afiliada Empresas Copec S.A., como parte de su política de inversiones, está autorizada a tener colocaciones en dólares estadounidenses y pesos chilenos, con el fin de hacer frente a posibles usos de caja en esas monedas, los que vendrían dados por las necesidades de algunas de sus compañías afiliadas y asociadas, y por los nuevos negocios en que la Matriz eventualmente podría participar. Dichos recursos podrán estar invertidos en fondos mutuos locales e internacionales, depósitos a plazo y administración por parte de un tercero, mediante un mandato específico.
Las fluctuaciones en el tipo de cambio tienen efecto en el valor de los instrumentos denominados en pesos al expresarlos en dólares. Una depreciación del peso tendrá un efecto negativo al expresar las inversiones en esta moneda en dólares. Por el contrario, una apreciación del peso generará un efecto positivo.
A la fecha, aproximadamente un 75,1% de la cartera agregada se encuentra denominada en dólares y un 24,9% en pesos y UF. El objetivo es mantenerla en un rango de 50-80% en dólares, en concordancia con los usos proyectados para las colocaciones.
A continuación, se presenta un cuadro con los posibles efectos en resultado antes de impuesto producto de cambios en el valor de la cartera de inversiones (medida en dólares), consecuencia de variaciones en el tipo de cambio:
Porcentaje de la cartera en pesos 24,9%
Valor total cartera (US$) 489.364.140
Sensibilización tipo de cambio Variación tipo de
cambio Variación de valor Valor total cartera
% US$ US$
Apreciación $ 10,0% 12.176.764 501.540.904
5,0% 6.088.382 495.452.522
Depreciación $ -5,0% (6.088.382) 483.275.758
-10,0% (12.176.764) 477.187.376
Además, la afiliada Empresas Copec S.A. consolida en sus estados financieros a las afiliadas indirectas que realizan su contabilidad en pesos, como es el caso de Compañía de Petróleos de Chile Copec S.A., Abastible S.A., Inmobiliaria Las Salinas Limitada y Sociedad Nacional de Oleoductos S.A., registrando sus cifras según lo indicado en la nota 2.4 (c). Los resultados consolidados de la afiliada Empresas Copec S.A. se pueden ver afectados por movimientos en el tipo de cambio al convertir los resultados en pesos de las mencionadas afiliadas a dólares. Por otro lado, afiliadas indirectas como Arauco y las pesqueras también se ven afectadas por movimientos en el tipo de cambio, ya que parte de sus costos operacionales se encuentran denominados en pesos.
El 22 de diciembre de 2009 la afiliada Empresas Copec S.A. colocó un bono en el mercado local en UF (BECOP-C) por un monto total de UF 7.000.000. La tasa de colocación fue de 4,30% para una tasa de carátula de 4,25%. Los intereses se pagan semestralmente y la amortización del principal se paga en una sola cuota el 30 de noviembre de 2030. La moneda de nominación de este pasivo (UF) difiere de
An tarChile S .A. 110
...
111cuya moneda funcional es el peso, de manera que la exposición consolidada al tipo de cambio por este concepto se ve eliminada. Este traspaso elimina también todo riesgo de liquidez a nivel de la Matriz. Situación similar ocurre con una nueva colocación de bonos en el mercado local en UF (BECOP-E), efectuada por la Matriz el día 15 de septiembre de 2011. El monto ascendió a UF 1.300.000, la tasa de colocación fue de 3,40% para una tasa de carátula de 3,25%. Los intereses también se pagan semestralmente y la amortización del principal se paga en una sola cuota el 31 de julio de 2021.
Por otra parte, la afiliada Empresas Copec, recibe dividendos de sus filiales de combustibles en pesos, sin embargo paga a sus accionistas dividendos denominados en dólares (los que se convierten a pesos al tipo de cambio observado 5 días hábiles antes de la fecha de pago). Para mitigar este potencial descalce, la afiliada realiza coberturas a través de contratos forward con distintas instituciones financieras. Al 31 de diciembre de 2013, el 100% de los montos a recibir de sus filiales de combustibles, en relación al dividendo a pagar en el mes de mayo, se encontraban cubiertos.
(iii) Riesgo de crédito
Las colocaciones financieras mantenidas por la afiliada Empresas Copec se concentran en instrumentos de renta fija. De acuerdo a la política de inversiones, se establecen límites por emisor y para categorías de instrumentos dependiendo de la clasificación de riesgo o rating que posean dichos emisores. Con respecto a esto, las clasificaciones de riesgo deben ser emitidas por agencias locales e internacionales reconocidas.
A continuación, se presenta un recuadro que muestra un detalle de las principales contrapartes al 31 de diciembre de 2013 y 2012:
Principales contrapartes 31.12.2013 31.12.2012
% Valor MUS$ % Valor MUS$
Banco BCI 15,02% 73.484 14,08% 60.985
Banco Chile 13,55% 66.298 14,20% 61.505
Banco Santander 12,22% 59.787 6,18% 26.761
BCI Fondos Mutuos 6,65% 32.567 1,94% 8.404
Banco Security 6,52% 31.890 5,37% 23.234 Banco Itaú 6,13% 30.001 6,46% 27.969 Fondos Mutuos BTG 4,74% 23.218 0,00% 0 Banco Estado 4,58% 22.433 1,33% 5.741 Banco BBVA 4,43% 21.684 5,77% 24.977 Banco HSBC 3,35% 16.383 0,00% 0
Santander Fondos Mutuos 2,32% 11.361 5,32% 23.038
Banco Central y Tesorería 1,59% 7.762 0,00% 0
Banco Scotiabank 0,00% 0 5,95% 25.782
Banco CorpBanca 0,00% 0 4,26% 18.449
Scotiabank Fondos Mutuos 0,00% 0 1,63% 7.055
Itaú Fondos Mutuos 0,00% 0 1,16% 5.026
Otros 18,90% 92.497 26,35% 114.121
Total 100,0% 489.365 100,0% 433.047