6.3 SITUACION DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

Cuando las alternativas en consideración son mutuamente excluyentes, es necesario estar en capacidad de identificar cual de las alternativas es la mejor. Esta situación nos lleva a determinar la "Tasa de retorno de Inversión Incremental" (T.I.R. Incremental), la cual se calcula de acuerdo a los siguientes pasos:

a) Ordenar las alternativas en función de la inversión inicial creciente.

b) Para alternativas que tienen flujos de caja positivos se debe comparar con la alternativa de no hacer nada (flujo de caja cero).

c) Se eliminan las alternativas que tengan un TIR. menor que la tasa de interés. Si TIR > i, se comparan de dos en dos, con la siguiente regla de decisión. d) Si TIR incremental $ i, se elige la alternativa de > Io

Si TIR incremental < i, se elige la alternativa de < Io

e) Se repite la comparación, hasta que quede una sola alternativa.

6.4. BENEFICIO - COSTO INCREMENTAL

Otra técnica de evaluación para alternativas mutuamente excluyentes, es utilizar la relación Beneficio-Costo, calculando una relación "Beneficio-Costo Incremental".

El procedimiento a seguir es similar al TIR incremental, se utiliza en este caso la relación Beneficio-Costo modificado, siendo los pasos a seguir los siguientes:

2º. Se actualizan los flujos netos, a la tasa del costo alternativo de uso de fondos de la empresa.

3º. Se calcula la relación Beneficio-Costo eliminando inmediatamente aquellas alternativas que tengan un B/C < 1.

4º. Las alternativas que queden se comparan de 2 en 2, hasta que queda solo una de ellas.

5º. La regla de decisión es:

Si B/C incremental $ 1, se elige la alternativa de > Io Si B/C incremental < 1, se elige la alternativa de < Io

6.5. PRIORIZACION DE PROYECTOS DE INVERSION

Hasta el momento se ha planteado que un proyecto debe aceptarse si su: VAN $ O

TIR $ i B/C > 1 VAE $ O

¿Pero que sucede si tenemos una serie de proyectos que cumplen con las condiciones enunciadas anteriormente?. En este caso, se necesita establecer un orden de prioridades que indique cuales son más convenientes de ejecutar y/o cuales deben realizarse en primer lugar.

Para realizar una adecuada priorización, es importante considerar los siguientes aspectos: - Grado de independencia o dependencia de los proyectos.

- Vida útil de los proyectos.

- tamaño de la inversión requerida.

- Existencia o no de restricciones de capital.

6.5.1. Proyectos independientes y dependientes (interdependientes)

El grado de dependencia e independencia de los proyectos se relaciona a como la ejecución de uno de ellos, afecta a los flujos netos del o de los otros proyectos.

Si se supone que se está analizando la ejecución de dos proyectos (A y B), dichos proyectos serán independientes, cuando la ejecución de uno de ellos no afecta en nada los flujos netos del otro proyecto.

Dichos proyectos serán interdependientes, cuando la ejecución de uno de ellos afecta los flujos netos del otro.

En el caso en que exista una relación de interdependencia, ésta se puede dar positivamente, en cuyo caso se hablará de proyectos, complementarios.

En caso de que la relación de interdependencia sea negativa, es decir afecte negativamente los flujos netos del otro proyecto se tratará de proyectos sustitutos.

Cuando la ejecución de un proyecto no sólo disminuye los flujos netos del otro proyecto, sino que los anula, estaremos en presencia de proyectos perfectamente sustitutos o mutuamente excluyentes.

Ejemplo: Supongamos que tenemos dos proyectos A y B, siendo el VAN del proyecto A igual a U.M. 4O ; suponga además que los beneficios de A aumentan en U.M. 15 si se construye el proyecto B.

Análisis:

- En esta situación el proyecto A se construye por si solo, por tener un VAN > O. - Al construir el proyecto B que aumenta el VAN de A en U.M. 15, en ésta situación

además de emprender el proyecto A, debe considerarse como beneficio para el proyecto B el aumento en el VAN del proyecto A. Por lo tanto, el que se construya B dependerá de que su VAN más las U.M. 15 sea mayor que cero.

VAN B + U.M.15 > O Implica realizar ambos proyectos complementarios.

Si VAN B + U.M. 15 < O Solamente se construye proyecto A.

En este tema hay encontradas posiciones, de como se deben comparar proyectos que tienen distinta vida útil, para decidir acerca de su realización.

Un método consiste en comparar los proyectos sobre períodos de tiempos iguales al mínimo común múltiplo (M.C.M.) de los años de vida útil de las alternativas.

Este análisis hace automáticamente extender los flujos de caja a lo largo del mismo período de tiempo, es decir, el flujo de caja para un "ciclo" de una alternativa, debe multiplicarse por el MCM de años. Por ejemplo, si se desea comparar alternativas con vidas útiles de 3 y 2 años respectivamente, las alternativas se comparan sobre un período de 6 años, para lo cual la primera alternativa se repite 2 veces y la segunda se repite 3 veces.

Este método si bien puede ser matemáticamente correcto, supone que los proyectos se pueden repetir en idéntica forma bajo otras condiciones y alternativas a las actuales, lo que es muy difícil que suceda.

Otro criterio, consiste en suponer que una vez finalizado el proyecto de más corta vida, los flujos que éste libera, serán reinvertidos a la tasa de costo de capital del inversionista, lo que significa suponer que una vez finalizada la vida útil del proyecto original, el incremento de la riqueza (aumento del VAN) que originan los fondos liberados en el proyecto, son iguales a cero; es decir, el VAN sigue siendo el mismo.

Pero este método en cierta forma "castiga" a los proyectos de menor vida útil, ya que se está asumiendo que a partir del término de su vida útil, los fondos liberados no generan nueva riqueza.

Un tercer criterio consiste en anualizar el VAN, en anualidades equivalentes, que no es otra cosa que la determinación del VAE.

6.5.2. Proyecto con distinta Inversión Inicial.

Para priorizar o escoger proyectos con distinta inversión inicial, se utiliza el Indice de Valor Actual Neto (IVAN).

VAN