3 Conocer los indicadores
3.6. La tasa de inflación
Este indicador mide el alza continua del nivel de precios y permite verificar la capacidad adquisitiva o de compra de cualquier inversionista o consumidor. La inflación se determina a partir de la canasta de consumo promedio de cualquier consumidor, en este caso la canasta contiene los precios promedio de los consumos representativos de un agente, sea por ejemplo gastos en educación, alimentos, vestido, transporte u otros.
Los precios de la canasta se toman en un momento de tiempo inicial, construyendo un precio con base 100, en adelante los cambios en los precios modifican este índice conocido como Índice de Precios al Consumidor (IPC), la variación del índice se conoce como tasa de inflación al consumidor.
La inflación puede ser atribuida a diversos factores, como escasez de productos de una manera amplia, alza de precios internacionales, también se debe a excesos de la
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oferta monetaria (ya revisamos que el manejo cambiario puede generar estos excesos).
Otro aspecto que influye en la inflación, es la creciente demanda de bienes en economías que van creciendo muy rápido, es decir la capacidad de compra aumenta y la producción no sigue este ritmo, de modo que la brecha entre demanda y oferta de bienes genera inflación. Otro aspecto es el crecimiento del precio de los insumos, principalmente de aquellos que se compran en el mercado internacional, en este caso la inflación es por costos.
Cuando se habla del precio de los insumos, el indicador que resume esto se denomina Índice de precios al por mayor (IPM) y su variación es la inflación al por mayor. Pueden existir distancias apreciables entre uno y otro rubro.
Consideremos un tramo donde el IPC supera al IPM, en este caso el empresario tiene un escenario en donde los costos son crecientes o estables pero los precios al consumidor le permiten tener un margen de ganancias. En otro tramo podemos tener que los precios al por mayor que superan a los precios al consumidor, se tiene una tendencia creciente en los costos y un menor ritmo de expansión en los precios finales, esto terminará afectando la rentabilidad o ganancias del empresario, hasta un nivel en donde la única posibilidad sea subir los precios para seguir produciendo.
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Cuando esta dinámica se produce por las fuerzas del mercado, los mismos vaivenes de precios van ajustando la oferta o demanda de bienes y a corto o mediano plazo el mercado vuelve a su estabilidad.
El problema se agrava cuando la inflación tiene más aspectos que el sólo mercado, por ejemplo influencias del gobierno vía mayor masa monetaria o controles de precios u otros mecanismos que distorsionen el mercado. En estas circunstancias el empresario pierde toda predictibilidad y ello genera que se estanquen las decisiones de inversión o de ampliación de la capacidad productiva y en el peor caso, se decida producir menos o no producir, ante un mercado en donde los costos y precios siguen tendencias totalmente influenciadas o distorsionadas.
La inflación entonces, tiene efectos en la capacidad de compra, sea del consumidor como comprador final o del empresario como comprador intermedio, en ambos casos el dinero pierde valor en el tiempo.
Sea por ejemplo, que se poseen 1,000 $, con los cuales se compra 100 kilos de alimentos a un precio de 10 $ por kilo. Si la inflación es de 100%, los precios subirán a 20 $ por kilo. En este caso el individuo sólo comprará 50 kilos de alimentos con lo cual el dinero pierde su capacidad de compra en similar porcentaje.
Si consideramos ahora, que el individuo con la inflación anterior, decide ahorrar a una tasa de 50%, entonces al final del período anterior, tendrá 1,500 $ y su capacidad
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de compra será de 75 Kilos, es decir sólo perdió valor en 25%. Al mezclar la tasa de interés (i) con la tasa de inflación (p), se tiene un indicador de capacidad adquisitiva del dinero denominado tasa de interés real:
i real = [ (1+ i) / (1 + p) ] – 1
La inflación (p) al igual que la tasa de interés también puede ser acumulada anualmente (o a la inversa puede pasar de anual a mensual), si es constante esta se acumula del siguiente modo:
Inflación anual = (1 + p) n -1
Si la inflación varía mes a mes, se acumula del siguiente modo:
Inflación anual = (1 + p1)(1 + p2)(1 + p3) ... (1 + p12) - 1
La importancia de considerar la inflación, es que permite verificar si el inversionista está generando recursos o rentabilidad por encima de esta tasa (por ejemplo una TIR real positiva) o si el agente endeudado está siendo beneficiado con un menor costo real del crédito.
Una empresa puede decidir usar la inflación dentro de la proyección de sus estados financieros, esto sucede cuando la tasa es relativamente importante. Por ejemplo si la inflación fuera de 20% anual, entonces los precios se
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proyectan a este ritmo y son la base para determinar los flujos de ingresos futuros; cuando se elige hacer esto, se dice que los estos flujos son nominales, puesto que contienen tanto el crecimiento de precios, como el crecimiento de las cantidades a vender o comprar. Por el contrario, si la empresa decide que los precios no cambiarán en el tiempo, entonces se denomina a esta proyección de ingresos o gastos, como flujos reales, puesto que sólo contemplan el cambio en las unidades a comprar o vender.
En la práctica, una baja inflación no interfiere en las decisiones de la empresa, por ende los flujos pueden ser todos tratados como nominales y depender sólo de las políticas de precios, de ventas o de compras de la empresa, independientemente de la tasa de inflación. En este caso las decisiones dependen más de las estrategias comerciales del negocio, que del entorno macroeconómico reinante y eso sucede en los mercados que tienen estabilidad económica en general.
Para fines de ilustración, veamos la tabla siguiente donde se tiene estimados de ingresos nominales o reales, nótese que los flujos reales se hacen a un precio base de 10 $ y los nominales se hacen al precio de cada período.
Del mismo modo en que se estiman ingresos reales o nominales, puede establecerse flujos de ganancias en ambos sentidos, los que pueden generar retornos reales o nominales.
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Tabla 3.2. Flujo de ingresos reales y nominales
Precio Unidades Ingreso Real Ingreso Nominal
Hoy 1 10 500 5,000 5,000
Futuro 2 15 600 6,000 9,000
3 18 700 7,000 12,600
4 20 800 8,000 16,000
Período
Hay que tener cuidado a la hora de estimar las ganancias reales en valor actual neto, pues en este caso la tasa de interés que debemos aplicar tiene que ser acorde al flujo estimado. Es decir, si el flujo de ganancias es nominal, la tasa de interés en el VAN tiene que ser nominal, si el flujo de ganancias es real, la tasa de interés debe ser real, el cálculo de esta tasa de interés sigue los criterios ya establecidos anteriormente.
La inflación es la base de la rentabilidad, puesto que su valor es el mínimo exigido en cualquier inversión, esto se debe a que percibir una ganancia menor a la pérdida de capacidad adquisitiva no asegura ni siquiera el consumo del inversionista y por ende su decisión de invertir no cubre ni siquiera el costo del consumo, siendo una decisión no rentable.
La inflación no necesariamente es dañina, por el contrario, en situaciones de estabilidad, la inflación creciente supone una mayor demanda de los productos y una oportunidad amplia de ganar dinero aún a corto plazo. Esta es la situación que incentiva por ejemplo, los mecanismos especulativos que son malos en cuanto son
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permanentes, pues finalmente alteran la demanda. Pero es bueno en la medida que el mercado se auto regule y genere inversiones a futuro de los agentes empresarios. La inflación es perjudicial cuando es de naturaleza cambiante y creciente, en este caso los administradores financieros de cualquier empresa, deben proteger los saldos de efectivo de la misma, esto se logra cambiando la moneda por otras de mayor estabilidad, pero generando riesgos cambiarios. En este caso si la expectativa devaluatoria supera la tasa de inflación, entonces la operación es rentable y recomendada. También se combaten estos precios cambiantes con un mayor nivel de stocks, donde el riesgo es terminar vendiendo a precios menores o dañar los inventarios, pero si los productos son duraderos esta podría ser una buena opción. En el caso de bienes no durables, el negocio debe moverse a precios dinámicos.
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Resumen del capítulo III
n este capítulo revisamos los conceptos y aplicaciones básicas de la tasa de interés, el tipo de cambio y la tasa de inflación.
La tasa de interés puede ser activa para créditos y pasiva para ahorros, en ambos casos las tasas de interés son resultado de la interacción entre la oferta y demanda de fondos o instrumentos financieros, sea en el mercado bancario o en el mercado de valores.
La tasa de interés puede ser nominal o efectiva, siendo esta última; la forma de mayor uso en los cálculos financieros diversos, dichos cálculos se realizan siempre de forma acumulada, es decir el interés se capitalizan de modo constante, lo que se denomina capitalización compuesta.
El tipo de cambio resulta de la interacción entre la oferta y demanda de moneda extranjera, la mayor o menor oferta de esta moneda puede ser influenciada por los cambios en el comercio internacional de los países o por acción del Banco central, principal regulador de este mercado.
La tasa de inflación es resultante de desequilibrios entre la oferta y demanda de bienes, esta resulta siempre de mayor nivel de demanda que oferta, originado ello por excesos de dinero o por que el gasto se expande rápidamente.
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Preguntas para revisión
1. ¿Si la tasa real de interés es decreciente, entonces puede decirse que existe exceso de oferta de fondos en el mercado financiero?
2. Si se tiene dos posibilidades de inversión A y B, en una la TIR de A es mayor que la de B, pero cuando se revisa el VAN, se tiene que B tiene mayor VAN que A. En este caso, ¿qué decisión se toma, de qué depende esta decisión? 3. Si el Banco Central decide no intervenir más en el mercado
de moneda extranjera, entonces ¿qué sucede con el tipo de cambio si las empresas en general, comienzan a comprar más insumos en el mercado internacional?
4. Si la inflación es cero, y los empresarios deciden subir los precios, para ganar más. En este caso, ¿se puede decir que los flujos reales son menores que los flujos nominales? 5. Si la tasa de interés es menor a la tasa de inflación, ¿cómo
le conviene ello a los empresarios, en este caso que decisión toman los ejecutivos de las entidades financieras?
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Ejercicios
Ejercicio IUn padre muy preocupado por la educación de su hijo, decide aportar durante 10 años, un monto de 1,500 $ al mes. El desea saber cuánto se necesita aportar en el año 11, para que su hijo desde el año 12, pueda retirar 159,000 $ al año durante 6 años. La tasa de interés es de 1.15% mensual.
Ejercicio II
Se poseen dos alternativas, la primera es alquilar un activo cobrando 950 $ al mes, durante 10 años. Estos fondos se invierten en un fondo de inversión que paga 25% anual.
La otra opción es endeudarse por 112,000 $ a 10 años, pagando un interés de 0.89% mensual e invirtiendo este dinero en el mismo fondo de inversión anterior. ¿Cuál alternativa es mejor? ¿Qué sucede con el análisis de las alternativas, si la tasa de interés del crédito sube a 0.97%?
Como varía su respuesta, si el activo que puede darse en alquiler ha tenido un costo de compra de 25,000 $.
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Ejercicio III
Considere que se tiene un crédito bancario por 14,500 $, con interés adelantado o al inicio del período, ¿a cuánto ascienden los intereses si la deuda es a 12 meses, con una tasa de 4% mensual?
Ejercicio IV
Se espera cobrar utilidades de una empresa ascendentes a 2,500 anual, esas utilidades pueden crecer a un ritmo de 12% anual. El dueño de la empresa considera que esta inversión es perpetua, además la tasa de interés en el mercado es de 20% anual. Si el dueño invirtió 24,000 $ en armar el negocio, ¿a cuánto vendería su empresa?
Ejercicio V
Si la inflación crece al 4.12% anual y la tasa de interés es de 6.7% anual, ¿en cuántos períodos un inversionista duplicará sus fondos en términos reales, cómo varía la respuesta si sólo se estima los períodos en términos nominales?
Ejercicio VI
Un administrador de fondos de inversión ha hecho la siguiente oferta, el fondo A paga 9% anual, el fondo B paga 12% anual, el
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fondo C paga 7% anual. La comisión que cobra la entidad es de 0.95% de lo invertido en soles y 1.05% en dólares, además cobra un seguro de 0.14% sobre el mismo concepto anterior. Estas comisiones y seguros se cobran por anticipado.
El primer fondo es en dólares, el segundo en soles y el tercero es mitad soles y mitad dólares. Una persona decide colocar 245,000 dólares en el fondo A, 120,000 mil soles en el B y en el fondo C mezcla, 45 mil soles y 45 mil dólares.
Los estimados señalan una tasa de depreciación anual cambiaria de 1.4%. Asimismo la inflación en soles es de 2.5% anual. El tipo de cambio al iniciar la operación era de 3.5 soles por dólar. Con esta información, ¿cuál fondo es más atractivo en términos reales, al cabo de dos años? Determine esto en soles.
Ejercicio VII
Un inversionista ha estimado que en un negocio de duración indefinida, se tienen ingresos de 15,000 $ anuales y crecen al 10% anual. Los costos se estiman en 9,600 y crecen al 7% anual. La tasa de interés en el mercado es de 14.5% anual. Si la inversión en este negocio fue de 198,000 $, ¿a cuánto asciende el VAN y el TIR?
Qué sucede en este ejemplo, si la inflación de los ingresos es de 4% anual y la inflación de los costos es de 6% anual (aplíquese esta inflación a la tasa al interés), ¿a cuánto asciende el VAN y TIR real de esta inversión?
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Ejercicio VIII
Un inversionista espera que el tipo de cambio sol por dólar baje, entonces se endeuda por 220,000 $ a un interés de 3.2% mensual y vende los dólares hoy, a un tipo de cambio de 3 soles por dólar. ¿Cuánto debe ser el tipo de cambio para que no tenga pérdidas al cabo de 20 días? Si el tipo de cambio sube hasta 3.145 soles por dólar, ¿cuánto es el saldo neto obtenido?