FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO “ULTRASERFINCO LIQUIDEZ” (antes Fondo de Inversión Colectiva denominado “Olimpia”)

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Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA ABIERTO

“ULTRASERFINCO LIQUIDEZ”

(antes Fondo de Inversión Colectiva

denominado “Olimpia”)

Comité Técnico: 18 de agosto de 2016

Acta número: 991

Contactos:

Silvia Margarita Sánchez Durán

silvia.sanchez@spglobal.com

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO

“ULTRASERFINCO LIQUIDEZ” (antes Fondo de

Inversión Colectiva denominado “Olimpia”)

Administrado por Ultraserfinco S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/2’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad diaria neta:

COP142.988 millones 5,49% promedio semestral.

Revisión extraordinaria May/16:

Revisión periódica Sep./15: Calificación inicial Jun./02:

‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ CWD ‘F AAA/1+’, ‘BRC 1’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/2’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1’ del Fondo de Inversión Colectiva denominado “Olimpia”, ahora Fondo de Inversión Colectiva Abierto “Ultraserfinco Liquidez” y en adelante Ultraserfinco Liquidez.

Con el fin de lograr una mayor eficiencia comercial, operativa y de inversiones, Ultraserfinco, el

administrador del fondo, fusionó a Olimpia, Olimpia I y Ultravalores el 26 de agosto de 2016. Olimpia I y Ultravalores eran fondos de inversión vista y de un perfil de riesgo similar al de Olimpia, que fue el fondo absorbente. La Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) aprobó el cambio de nombre de Olimpia a Ultraserfinco Liquidez el 17 de agosto de 2016. Este cambio entró en vigencia en cuanto concluyó la fusión de los tres fondos.

El nuevo Fondo de Inversión Colectiva (FIC) Ultraserfinco Liquidez conserva la naturaleza abierta, las políticas de inversión, el número de identificación tributaria (NIT), entre otros, de Olimpia. No obstante, tiene modificaciones en su arquitectura, pues presenta diferentes clases de participación de acuerdo con los tipos de inversionistas que se vinculen al fondo, y con esto, existen comisiones diferenciales según cada categoría.

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II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Ultraserfinco Liquidez, antes Olimpia, mantuvo una mínima exposición a riesgo de crédito (Gráfico 4 y Tabla 2 de la Ficha Técnica) durante el primer semestre de 2016. Consideramos que la excelente calidad crediticia del fondo se mantendrá en lo que resta del año.

• Entre enero y junio de 2016, en adelante el período de análisis, Ultraserfinco Liquidez, antes Olimpia, invirtió más de 98% de su valor en instrumentos con calificación ‘AAA’ en escala local, lo cual indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones. Por otro lado, con base en la información del administrador y nuestras proyecciones, Ultraserfinco Liquidez, posterior a la fusión, mantendrá una participación superior a 95% en instrumentos con calificación ‘AAA’ en escala local (Gráfico 4 de la Ficha Técnica, Fusión FICs)

• En el período de análisis, Ultraserfinco Liquidez, antes Olimpia, presentó una buena diversificación por emisor, con participaciones individuales menores a 13% en promedio (Tabla 2 de la Ficha Técnica). En general, las inversiones en emisores con concentraciones individuales superiores a 10% estuvieron representadas en 46,2% por depósitos a la vista, lo cual permite que el portafolio conserve una baja exposición a pérdidas crediticias ante cambios en la capacidad de pago de los emisores de los títulos que lo componen. Respecto al proceso de fusión de los fondos y las concentraciones que pudiera generar en un emisor, observamos que las participaciones se podrían reducir y el nuevo fondo conservaría el excelente perfil de riesgo crediticio (Tabla 2 de la Ficha Técnica, Fusión FICs).

• Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas y en las transacciones de derivados. Durante el semestre de análisis, el administrador de Ultraserfinco Liquidez, antes Olimpia, realizó operaciones simultáneas activas, que representaron en promedio 0,3% del valor del portafolio. Así mismo, en el ejercicio del fondo

fusionado, estas operaciones representaron en promedio 0,2% del valor en el mismo período. Por tener una baja representatividad dentro del fondo, la alta calidad de las garantías y la calidad de las contrapartes con las cuales se realizan este tipo de operaciones, no consideramos que esto

incremente el perfil de riesgo crediticio del fondo.

III. RIESGO DE MERCADO

Ultraserfinco Liquidez tiene una exposición a factores de riesgo de mercado relacionados con las

variaciones en las tasas de interés, con el comportamiento de sus pasivos y con la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

• Dadas las condiciones del mercado de renta fija y la afectación del comportamiento de los títulos ante el aumento en las tasas de interés, el administrador incrementó la ponderación de las inversiones vista a 34,1% desde 20,8% en el portafolio de Ultraserfinco Liquidez, antes Olimpia, entre el semestre de análisis e igual periodo de un año atrás (Gráfico 7 de la Ficha Técnica). Lo anterior contribuyó a que la duración del portafolio se redujera a 145 días desde 303 días en los mismos períodos.

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obstante, estos niveles se comparan de forma desfavorable frente a los de sus pares (ver Tabla 1) y se deben a la mayor posición en instrumentos indexados a índice de precios al consumidor (IPC) y en instrumentos a tasa fija, entre 180 y 360 días, los cuales presentaron una alta variabilidad en el semestre de análisis.

• Ultraserfinco Liquidez, antes Olimpia, ha mantenido un respaldo de liquidez suficiente para cubrir los posibles retiros parciales o totales de sus adherentes. Así, durante el semestre de análisis, el fondo contó con una liquidez promedio (inversiones con vencimiento menor a 30 días) de 37,6%, suficiente para cubrir el máximo retiro (máximos entre suscripciones menos redenciones en relación con el valor total) de 6,3% de su valor.

• En el primer semestre de 2016, la participación promedio de los aportes del principal y de los veinte mayores inversionistas se redujeron ligeramente respecto de las de igual periodo de un año atrás (Tabla 3 de la Ficha Técnica). Por otra parte, la participación de personas jurídicas también mejoró su comportamiento al pasar a 35,7% en promedio, entre enero y junio de 2016, desde 41,5% en igual periodo de 2015. En nuestra opinión, Ultraserfinco Liquidez podría mejorar aún más la diversificación de los aportes por inversionista en la medida que los veinte mayores adherentes de los fondos fusionados no son comunes entre sí. No obstante, de materializarse la expectativa de la

administradora por la consecución de nuevos inversionistas institucionales, podría aumentar las participaciones de aportes por inversionista. Daremos seguimiento a la evolución de este aspecto y la forma como la administradora gestione el riesgo de liquidez del fondo.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

• La calificación de riesgo de calidad en la administración de portafolios del administrador del fondo, Ultraserfinco S. A., es ‘P AA+, confirmada por BRC el 9 de agosto de 2016.

• La gestión del área de inversiones de la comisionista cuenta con estándares similares a los de

entidades con la máxima calificación como administradores otorgada por BRC. Su especialización por tipo de activo y procesos eficientes que permiten un seguimiento efectivo de la toma de decisiones de inversión hasta su ejecución, favorecen la asesoría a sus inversionistas. La administración del fondo está a cargo de un gerente con trayectoria superior a 10 años en la gestión de portafolios.

• La comisionista cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados; entre otros, se encuentran los comités de riesgos, de inversiones, de productos y de auditoría. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la administradora para la gestión de recursos de terceros.

• Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos analiza y aprueba los cupos de crédito y de contraparte. El área de riesgo establece los parámetros de los límites en los sistemas transaccionales, que monitorea permanentemente la misma área.

• Para la gestión de riesgo de mercado, además del cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), Ultraserfinco cuenta con un modelo de medición interno y límites de exposición al riesgo de mercado, y controles semiautomáticos que

respaldan los controles en línea de sus diferentes unidades.

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Financiación del Terrorismo) y riesgos que propenden por la oportuna gestión y mitigación de los riesgos a los cuales se encuentra expuesta la compañía en la administración de los fondos de inversión.

• Ultraserfinco mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto

cumplimiento de operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio y estrictos mecanismos de control. La compañía dispone de herramientas de seguridad de la

información, redundancia en redes de información, canales alternos de comunicación y sistemas de grabación

• Consideramos que el proceso de fusión de los fondos no impactó el actual perfil de riesgo

administrativo y operacional de Ultraserfinco Liquidez, puesto que el administrador de los tres fondos fusionados era el mismo y se ha preparado con anterioridad a la ejecución de este proceso.

V. CONTINGENCIAS

A junio de 2016, la sociedad comisionista Ultraserfinco S. A. no tenía procesos legales en contra relacionados con Ultraserfinco Liquidez, antes Olimpia.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la administradora.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Silvia Margarita Sánchez Durán silvia.sanchez@spglobal.com Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: 'F AAA'

Riesgo de Mercado: '2'

Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1'

Valor en millones al: $ 142.988

Máximo Retiro Semestral /1 6,3% Crecimiento Anual del fondo 7,6% Crecimiento Semestral del fondo 37,3% Variabilidad Anual del Valor del fondo /2 2,5% Variabilidad Semestral del Valor del fondo /2 2,9%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

FIC CALIFICADO Trimestre Emisor ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 Total

Rentabilidad 6,07% Primero 10% 10% 11% 14% 14% 15% 12,6%

Variabilidad 2,74% Segundo 11% 10% 10% 11% 14% 12% 11,3%

Coeficiente de variabilidad 45,12% Tercero 14% 10% 10% 13% 11% 9% 11,1%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 10% 10% 11% 12% 10% 8% 10,2%

Rentabilidad 7,14% Quinto 9% 10% 9% 10% 6% 5% 8,0%

Variabilidad 1,45% Total 54% 51% 52% 58% 55% 48% 53%

Coeficiente de variabilidad 20,27%

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Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO*

La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

30 de junio de 2016

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 30 de junio de 2016 18 de agosto de 2016 Abierta

Ultraserfinco S. A.

'F AAA' / '2' 'BRC 1'

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DENOMINADO "OLIMPIA"

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Prom. Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

5,49% 3,99%

Semestre Año

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DENOMINADO "ULTRASERFINCO LIQUIDEZ" antes

59,4%

47,7% 25,6% 1,66% 6,46%

Año Semestre

RIESGO DE CRÉDITO

5,01% 2,39% 110,5% 3,26% 4,41% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%

jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16

*El término fondo se entenderá también como cartera colectiva.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del fondo en el día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Últimos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S .A.Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0 50.000 100.000 150.000 200.000

sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%

jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16

Cartera Benchmark

99% 100% 100% 99% 99% 99%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Silvia Margarita Sánchez Durán silvia.sanchez@spglobal.com Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2012 2013 2014 2015 2016

328 311 296 255 120

365 279 221 236 136

354 313 277 249 108

321 227 246 388 152

347 321 270 348 169

315 338 238 344 182

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

25,6% 6,1% 6,2% 145 303 258 298 338 23,3% 26,2%

'F AAA' / '2' 'BRC 1'

Ultraserfinco S. A.

18 de agosto de 2016 30 de junio de 2016 Abierta

6,6% 4,7%

5,6% 5,6%

Gráfico 8: Composición por Plazos

Fecha

Promedio semestre de estudio

feb-16

Duración /6

Promedio Semestre de estudio ene jun may abr feb mar abr-16 mar-16 ene-16 jun-16

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DENOMINADO "OLIMPIA"

Concentración 20 Mayores 24,1% 22,2% 23,4% Concentración Mayor Adherente 5,8% 23,1% 21,6% may-16

Promedio año anterior /5 6,1%

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DENOMINADO "ULTRASERFINCO LIQUIDEZ" antes CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

37% 34% 42% 44% 39% 29%

28% 33% 29% 30% 25%

30%

17% 14% 12% 11% 14%

15%

9% 9% 11% 9% 18%

18%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

0-30 180-360 Mas de un año 90-180 60-90 30-60

86% 83% 84% 86% 85% 81%

13% 13% 13% 11% 11% 13%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta

35% 30% 34% 42% 36%

26% 20% 20% 20% 16% 18% 19% 21%

19% 17% 15% 16%

19% 19%

19% 16% 14% 18% 20%

5% 10% 10% 11% 11%

14%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

VISTA IPC IBR Tasa Fija DTF UVR

100 150 200 250 300 350 400 450

jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

59% 62% 57% 52% 57% 65%

35% 30% 34%

42% 36% 26%

6% 5% 4% 4% 4% 6%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

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