LARGO PLAZO EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS – LEASING DE CRÉDITO S.A. 2004 AAA

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Contacto:

Carolina Bernal Ruiz

Maria Soledad Mosquera

(571) 2362500

Noviembre del 2005

EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS

LEASING DE CRÉDITO S. A. 2004

Revisión Anual

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

LARGO PLAZO

EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS –

LEASING DE CRÉDITO S.A. 2004

AAA

La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2002, 2003 y 2004 y estados financieros al 31 de julio del 2005. * Cifras no anualizadas.

Título Ofrecido: Bonos Ordinarios Ley de Circulación: A la Orden Valor Nominal por Bono: $ 1.000.000 Valor Mínimo de Inversión: $ 10.000.000 Cantidad de Bonos a Ofrecer: 70.000 bonos Monto Total de la Oferta: $ 70.000 MM

Monto insoluto $ 70.000 MM

Número de Series: 8 series

Interés: Los bonos devengarán un interés flotante referenciado a la DTF más un spread. Modalidad del pago trimestre vencido (TV).

Plazo: Entre 18 y 60 meses. Series A1, B1, C1, D1, E1, F1, G1 y H1. Amortización: Pago único al vencimiento de cada serie.

Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia Representante Legal de Tenedores: Fiduciaria de Occidente S.A.

Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.

Garantía: Contrato de Fiducia Mercantil Irrevocable de Administración de la Garantía, administrad por Fiduciaria de Occidente S.A.

Fundamentos de la Calificación

BRC Investor Services S.A. – Sociedad Calificadora de Valores– mantiene la calificación AAA a la emisión de Bonos Ordinarios Leasing de Crédito S. A. 2004. La calificación AAA es la más alta dentro de los grados de inversión e indica que la capacidad de repagar oportunamente el capital e intereses es sumamente alta.

El mantenimiento de la calificación de los Bonos Ordinarios Leasing de Crédito S. A. se fundamenta en la positiva evolución de los principales indicadores financieros de la entidad, en el manteniendo de una alta calidad del portafolio de contratos de leasing, en el posicionamiento que ha logrado entre el grupo de CFC especializadas en este tipo de producto y en el cumplimiento de las garantías y condicionamientos que hacen parte de la estructura de

garantizan una excelente capacidad de pago de las obligaciones contraídas, tanto de capital como de intereses. Los colaterales y sobrecolaterales, que constituyen las garantías, determinan el valor del patrimonio autónomo, el cual esta constituido por los derechos del flujo de caja de los contratos vinculados a esta emisión, calificados en A.

El valor del patrimonio autónomo administrado por Fiduciaria de Occidente S. A. debe ser igual o superior, durante todo el plazo de la emisión, a 1.7 veces el monto insoluto de la emisión y a 1.2 veces los intereses mas próximos a vencerse.

Para mitigar el riesgo de crédito relacionado con la calidad y productividad de los activos involucrados en la presente emisión, éstos últimos deben estar calificados en A de acuerdo con las normas de calificación utilizadas por la Millones de pesos cierre acumulado 31 de julio del 2005

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BONOS ORDINARIOS LEASING DE CRÉDITO 2004

Mensualmente, el revisor fiscal es el responsable de certificar el cumplimiento de algunos indicadores para evaluar el desempeño de la compañía en aspectos como la calidad de los activos, la liquidez y el nivel patrimonial. En el evento que algún indicador no cumpla con los parámetros establecidos, Leasing de Crédito será inhabilitado de la administración de los recaudos de los contratos de leasing vinculados, y en su lugar, el fideicomiso será el responsable de dicha administración.

En la siguiente gráfica se resumen los condicionamientos de incumplimiento.

Tabla 1. Resumen indicadores de incumplimiento

Indicadores Curso normal Ejecución de la _Garantía

Solvencia

Indicador de solvencia con riesgos de mercado >= mínimo legal + 100 pb.

Después de tres meses consecutivos el indicador de solvencia < mínimo legal + 100 pb.

Liquidez

Brecha de liquidez acumulada de 90 días negativa <

Activos líquidos. Los activos líquidos incluyen la cartera vigente luego de descontar el indicador promedio de mora ponderado.

1 mes de Brecha de liquidez acumulada de 90 días negativa + activos líquidos < 0

Tamaño de la cartera calificada en

A

Volumen de operaciones de leasing y cartera comercial calificada en A >= 1 vez el monto insoluto de la emisión.

Tres meses consecutivos de volumen de operaciones de leasing y cartera comercial calificada en A< 1 vez el monto insoluto de la emisión. 1. El indicador de solvencia y la brecha de liquidez acumulada de 90 días

calculados según los parámetros estipulados por la Superintendencia Bancaria.

2. Hacen parte de los activos líquidos: el disponible, los fondos interbancarios, las inversiones negociables (diferentes a permanentes) y la cartera vigente luego de descontar el indicador promedio ponderado de cartera vencida. 3. La cartera y leasing calificado en A a tener en cuenta no incluye las

operaciones descontadas con FINDETER y el IFI. Igualmente no incluyelas operaciones cuyos derechos económicos fueron cedidos al patrimonio autónomo (las coberturas planteadas para el patrimonio autónomo)

A junio del 2005, los indicadores y coberturas antes mencionados se encuentran en nivel de cumplimiento.

Leasing de Credito S. A. durante el último año mostró una positiva evolución de los resultados financieros, mantuvo una alta calidad del portafolio de operaciones de leasing, además del posicionamiento de sus productos dentro del mercado como alternativa de financiación, lo cual estuvo influenciado por los beneficios tributarios otorgados a este producto.

BRC Investor Services asignó la calificación a la deuda de largo plazo de AAperspectiva positiva, y mantuvo la de corto plazo en BRC 1, a Leasing de Crédito, en la ultima revisión anual con base en los estados financieros con corte al 31 de julio del 2005.

Estructura de la Emisión:

El monto total de la oferta fue de $ 70.000 millones con plazos que oscilan entre 18 y 60 meses medidos entre la fecha de la emisión y su vencimiento. En la siguiente tabla se describe la emisión y sus condiciones.

Tabla 2. Descripción de la emisión de bonos 2004

Serie Monto Plazo Tasa T.V.

A 7.000 18 meses DTF + 1.8 B 5.048 24 meses DTF + 2.1 C 5.700 36 meses DTF + 2.4 D 8.000 48 meses DTF + 2.7 E 34.510 60 meses DTF + 3.0 TOTAL 60.258

Fuente: Leasing de Crédito S. A. Cifras en millones de pesos.

Garantías:

9 Patrimonio autónomo:

Con el fin de respaldar la calidad crediticia de los bonos, Leasing de Crédito trasfirió, al patrimonio autónomo de la emisión, derechos económicos de los flujos de caja de los contratos de leasing calificados en A, los cuales incluye los cánones de arrendamiento y la opción de compra de los bienes vinculados. Durante el plazo de la emisión, la compañía deberá mantener un límite máximo del 10% por concentración en un solo locatario, medida como la sumatoria del valor presente neto de los contratos de leasing descontados a la tasa pactada en cada operación de leasing sobre el valor del patrimonio autónomo. A junio del 2005, la concentración máxima por locatario fue del 6,8%.

9 Valor del patrimonio autónomo:

El valor del patrimonio autónomo, calculado como el valor presente de los contratos vinculados a la emisión y descontados a la tasa pactada para cada contrato, debe ser igual o superior a 1,7 veces el valor insoluto de la emisión mas 1,2 veces el valor estimando de los intereses próximos a vencerse. En la siguiente tabla se muestra el valor del patrimonio autónomo y el cumplimiento de los niveles de cobertura.

Tabla 3. Valor patrimonio autónomo

Monto – Millones–

Monto insoluto 70.000

Cobertura 1.7 119.000

Intereses estimados 1.275

Cobertura 1.2 1.531

Valor requerido 120.531

Valor del Patrimonio autónomo 121.823

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9 Sustitución de derechos económicos:

Con el objeto de mitigar el riesgo crediticio de los contratos vinculados a la emisión, Leasing de Crédito S.A. se compromete a sustituir permanentemente aquellos derechos económicos fideicomitidos por efecto de la amortización normal de las operaciones, o cuando la calificación de algún(os) contrato(s) sea inferior a la categoría A y/o el valor del consolidado por cliente del patrimonio autónomo sea superior al 10% del valor de los derechos al flujo de caja de los contratos cedidos al fideicomiso. Adicionalmente, Leasing de crédito debe hacer las sustituciones necesarias para mantener en todo momento los niveles de cobertura sobre el monto insoluto y sobre el próximo pago de intereses especificados en “valor del Patrimonio Autónomo”.

9 Esquema de recaudo:

Los recursos provenientes de los contratos de leasing (incluye los cánones de arrendamiento y las opciones de compra) del patrimonio autónomo son consignados son consignados en una cuenta corriente en el Banco de Crédito. En el momento en que Fiduciaria de Occidente verifique el incumplimiento de la o las condiciones para la ejecución la garantía, ésta notificará al banco la inhabilitación de la firma de Leasing de Crédito en dicha cuenta. Como consecuencia, la leasing no podrá disponer de los recursos consignados en esta cuenta y en adelante, mientras no se suspenda la ejecución de la garantía, el dinero proveniente de los contratos de leasing transferidos al patrimonio autónomo será administrado por la fiduciaria.

9 Declaración de ejecución de la Garantía:

El revisor fiscal debe expedir una certificación en forma mensual a la fiduciaria sobre el valor de los indicadores que se describen a continuación, los cuales permiten hacer un seguimiento permanente al desempeño de la compañía. La fiduciaria será responsable de revisar si las condiciones para la ejecución de la garantía se cumplen de acuerdo con lo estipulado en el contrato de fiducia, y en caso tal, esta deberá declarar la ejecución de la garantía. En el caso de que la fiduciaria no reciba la certificación del revisor fiscal dentro de los plazos establecidos para ello, se procederá a ejecutar la garantía.

9 Indicadores y condiciones para la ejecución de la Garantía:

9 Indicador de Solvencia:

Según el contrato de fiducia, habrá situación para la ejecución de la garantía cuando por tres meses consecutivos el indicador de solvencia (el cual incluye el riesgo de mercado) y calculado según

parámetros de la Superintendencia Bancaria, sea inferior al mínimo legal vigente más 100 puntos básicos. A junio, julio y agosto del 2005, este indicador se ubicó en el 12,1%, 12,0% y 11.8%, respectivamente.

9 Brecha de GAP de liquidez:

Se ejecutará la garantía cuando la brecha acumulada del GAP de liquidez entre 61 y 90 dias, calculado según los parámetros de la Superintendencia Bancaria, sea negativa y su valor absoluto sea mayor que los activos líquidos al cierre del período en cuestión. Los activos líquidos están constituidos por la suma de: el disponible, los fondos interbancarios, las inversiones negociables (diferentes a permanentes) y la cartera vigente luego de descontar el indicador promedio ponderado de cartera vencida. El porcentaje de renovación de los CDT´s que será el utilizado mensualmente por la compañía en la elaboración del GAP de Liquidez estará calculado bajo los parámetros estipulados por la Superintendencia Bancaria. En promedio, para los meses de mayo, junio y julio del 2005, el valor de la brecha de liquidez acumulada a 90 días transmitido a la Superintendencia Bancaria fue de $ 7.118 millones.

9 Indicador de Cartera:

Habrá situación de ejecución de la garantía cuando Leasing de Crédito registre por tres meses consecutivos un volumen de cartera (incluyendo operaciones de leasing y cartera comercial) calificada en A que no tenga gravámenes o reservas de dominio, inferior a 1.0 vez el valor del monto insoluto de la emisión. Dentro de la cartera y leasing a tener en cuenta para el seguimiento de esta condición se excluyen las operaciones cuyos derechos económicos fueron cedidos al patrimonio autónomo y las operaciones de leasing o cartera ordinaria que fueron sujeto de operaciones de redescuento con Findeter y con el IFI (antes de la fusión con Bancoldex). 1_{A junio} del 2005, el volumen de la cartera de operaciones de leasing y de cartera comercial calificada como A, restando las que poseen gravámenes o reservas de dominio, es 4,97 veces mayor al monto insoluto de la emisión.

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Tabla 5. Coberturas del portafolio de cartera sobre el monto insoluto

Junio de 2005 millones de pesos

1 Cartera calificada en A* $ 494.233

2 Valor de operaciones de leasing _{cedidas al Patrimonio Autónomo} $ 121.823

3 Valor de operaciones de leasing cedidas a otros Patrimonios Autónomos

$ 24.128

4 Valor (1)-(2)-(3) $ 218.132

5 Monto Insoluto- remanente $ 70.000

6 Razón (5)/Monto Insoluto 4,97

Fuente: Superintendencia Bancaria con cifras a junio del 2004. Cálculos BRC. Cifras en miles de pesos Colombianos. *No incluye el pasivo de redescuento registrado con Findeter e IFI, como estimación al valor de los activos asociados a esta línea de financiación.

Los efectos de la ejecución de la garantía se detallan a continuación:

9 Efectos de la situación de ejecución de la Garantía:

9 El recaudo de los pagos realizados por los clientes titulares de los contratos de leasing que hacen parte del patrimonio autónomo pasarán a disposición únicamente al fideicomiso, luego de ser inhabilitada la firma de Leasing de Crédito en la cuenta de recaudo.

9 En el caso de no ser suficiente los recursos recaudados para cumplir con las obligaciones de la presente emisión, la Fiduciaria procederá a llevar a cabo los siguientes pasos en forma secuencial:

1. Primera instancia: solicitar a Leasing de Crédito, 1 día hábil después de la declaración de ejecución de la garantía, el valor faltante para realizar el próximo pago.

2. Segunda instancia: solicitar a Leasing de Crédito la transferencia adicional de contratos en forma temporal de tal forma que el recaudo calculado de tres meses de dicha cartera cubra el faltante necesario para realizar el próximo pago.

3. Tercera instancia: Vender los derechos económicos que hacen parte del patrimonio autónomo de acuerdo al procedimiento y definiciones para ello previstas en el contrato de fiducia.

9 La situación de ejecución de la garantía podrá ser restituida en el caso en que el capital e intereses del periodo en el que se presentó el incumplimiento sean cancelados y la fiduciaria, con base en el certificado emitido mensualmente por el revisor fiscal, verifique el cumplimiento de los condicionamientos financieros que

generaron la ejecución por dos meses calendario consecutivos

3. Desempeño de Leasing de Crédito S. A.

Durante los últimos años, las operaciones de leasing han tenido un importante crecimiento como resultado de la dinámica de la economía y, especialmente, de los beneficios tributarios otorgados a este producto, según los cuales, los pagos por concento de capital e intereses son deducibles del impuesto de renta. Entre julio del 2004 y 2005, los activos dados en leasing de Leasing de Crédito tuvieron un incremento del 36,4%, inferior al 45,2% del grupo de referencia2_{. Se presume que después de la} eliminación de dichos beneficios en diciembre del 2005, la tendencia de crecimiento de estas instituciones financieras puede verse afectada.

A julio del 2005, el portafolio de cartera neta (incluyendo leasing) de Leasing de Crédito ascendió a $ 565.998 millones, logrando ubicarse en la cuarta posición dentro del segmento de compañías de financiamiento comercial especializadas en este producto. Por otra parte, se destaca el mantenimiento de la alta calidad de la cartera administrada, resultado de las políticas de colocación, del perfil de riesgo conservador de los clientes, el cual sigue los lineamientos del grupo Helm Financial Services, y los adecuados procesos de control y de gestión de cobranza implementados por la entidad. A julio del 2005, la proporción de bienes dados en leasing vencidos sobre el total de contratos de leasing de la entidad fue 0,9%, ligeramente superior al 0,6% del grupo comparable. Por su parte, la razón de los contratos de leasing financiero calificados en C, D y E sobre el total de contratos de esta modalidad se ubicó en 1,8%, similar al 1,7 del agregado sectorial.

Como se mencionó anteriormente, durante los últimos años, la compañía comercialmente se ha enfocado al crecimiento de los segmentos personal y pymes, lo cual tiene como objeto aumentar el margen de intermediación y el posicionamiento de sus productos en el mercado. La eficacia de esta estrategia cobra importancia ante el cambio tributario para las operaciones de leasing financiero y los nuevos planes que el sector adopte para mitigar sus efectos. Entre junio del 2004 y 2005, los segmentos personal y pymes crecieron 85% y 250%, respectivamente. Mientras tanto, la compañía continúa fortaleciendo los segmentos empresarial y corporativo, su nicho tradicional, los cuales estuvieron positivamente influenciados por los beneficios tributarios. Aunque durante el periodo de análisis ambos segmentos crecieron en una menor proporción en

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comparación con los demás (con 41% y 78%, respectivamente), estos continúan representado la mayoría de los contratos de leasing con el 50% y 41%, respectivamente.

Cabe resaltar que los cambios a nivel organizacional y tecnológico implementados por la compañía durante los últimos dos años son acordes al crecimiento y los objetivos comerciales del plan estratégico 2004 - 2008. Entre ellos se destacan la creación de vicepresidencias independientes para el desarrollo y la administración de nuevos productos, la consolidación de alianzas estratégicas (concesionarios, entre otros) y las mejoras en los procesos de seguimiento y de control ante el mayor volumen de operaciones activas, derivadas de la mayor penetración en los segmentos personal y pymes. La calificadora hará seguimiento a la evolución de la calidad de la cartera tomando en consideración el alto crecimiento presentado en años anteriores, así como los cambios en el perfil de riesgo, resultado de la mayor participación de los nuevos segmentos en las colocaciones.

Los indicadores de rentabilidad presentaron un favorable desempeño frente a los observados el año anterior. Entre julio del 2004 y 2005, la rentabilidad sobre el activo pasó del 1% al 1,4%, superior al 1,2% del agregado sectorial. Por su parte, la rentabilidad sobre el patrimonio pasó del 11,5% al 14,9%, igualmente superior al 14,3% del sector. Este comportamiento es el resultado del crecimiento anual de la utilidad neta en un 86,2%, al sumar $ 9.174 millones a julio del 2005. Lo anterior obedeció a los mayores ingresos por los bienes dados en leasing, frente a los gastos de intereses y los gastos operacionales.

El respaldo del principal accionista, Banco de Crédito, se ha materializado en capitalizaciones, las cuales le han permitido a la entidad mantener el índice de solvencia superior al 11%, y en el desarrollo de estrategias comerciales conjuntas en la colocación y en la captación de recursos. Así mismo, el banco ha creado sinergias operativas, entre las que sobresale la consolidación de la base de datos de los clientes, la utilización conjunta de herramientas para el otorgamiento de créditos, la unificación de las áreas de recursos humanos y jurídicos y el apoyo del front y back office del área de tesorería. Banco de Crédito fue calificado por BRC Investor Services en BRC 1 para las obligaciones a corto plazo y AA+ perspectiva positiva para las obligaciones a largo plazo en octubre del 2005.

El nivel de los depósitos ha crecido paralelamente con la dinámica de las colocaciones, aunque se mantiene la debilidad relacionada con la alta participación de los CDT provenientes del segmento institucional. A julio del 2005, la principal fuente de fondeo continuó siendo los certificados de depósito a término con el 63% del total de pasivos; de

estas captaciones el 65% provenían del segmento institucional. Sin embargo, es importante resaltar el aumento en los plazos de este instrumento, de los cuales los emitidos con plazos mayores a los 18 meses pasaron de representar el 3,6% al 12,5% del total de CDT y los emitidos a menos de seis meses disminuyeron del 40,1% al 20,2% entre julio del 2004 y 2005.

Lo anterior, en conjunto con las emisiones de bonos realizadas durante los últimos tres años, le ha permitido a la compañía mitigar el riesgo relacionado con el descalce de plazos entre las operaciones activas y pasivas. A julio del 2005, Leasing de crédito tiene un monto vigente de bonos en el mercado por $ 82.000 millones, el cual se incrementó en agosto del 2005 con una nueva emisión nominada en UVR por $ 39.916 millones. Resultado de lo anterior, los bonos incrementaron su participación sobre el total de pasivos de la entidad con el 18,71% y por su parte, el porcentaje de los CDT sobre el total de pasivos disminuyó a 57,2%, al cierre de agosto del presente año.

El crecimiento de las compañías de leasing ha repercutido en la disminución del índice de solvencia del agregado del sector, el cual pasó del 11,2% en julio del 2004 al 10,9% en julio del 2005. Aunque Leasing de Crédito no ha sido ajeno a este comportamiento, la retención de utilidades por medio de la emisión de acciones y la capitalización de $ 3.000 millones, en marzo del presente año, dio como resultado un aumento en la razón de solvencia del 11,2% al 12% durante el periodo de análisis.

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BRC INVESTOR SERVICES S.A. ESTADOS FINANCIEROS CFC LEASING DE CRÉDITO S. A. Miles de pesos

Activos Dic-02 Dic-03 Dic-04 Jul-04 Jul-05

Activos Líquidos 9.946.711 14.396.195 26.801.705 30.094.790 17.047.847

Cartera Neta 2.844.949 1.386.654 509.522 1.074.783 697.071

Activos Dados en Leasing 228.153.990 338.274.404 487.380.506 414.354.388 565.300.984

Otros activos 32.571.484 53.007.027 69.289.087 63.885.605 91.436.037

Total Activos 273.517.135 407.064.281 583.980.820 509.409.565 674.481.938

Pasivos

Total Depósitos 149.597.301 186.684.997 322.376.348 284.768.887 386.347.049

Bonos 25.391.000 24.218.000 85.008.000 80.266.000 82.000.000

Entidades Financieras (Bancoldex, Finagro y Findeter) 41.176.725 119.269.060 90.033.654 75.323.633 86.574.002

Cuentas por Pagar 16.974.912 22.515.215 29.016.836 19.840.007 36.307.695

Otros pasivos 7.288.834 16.469.455 8.370.091 6.545.305 21.857.538

Total Pasivos 240.428.773 369.156.726 534.804.929 466.743.832 613.086.285

Patrimonio 32.655.881 37.722.867 49.175.892 42.665.733 61.395.654

Estado de Resultados

Ingresos por intereses de Cartera 1.456.303 2.091.824 5.446.487 2.894.315 3.286.638

Ingresos por Intereses de Inversiones 542.049 657.021 1.261.253 581.122 748.293

Ingresos por Leasing 31.094.462 40.618.590 60.698.572 47.287.698 56.250.578

Otros Ingresos Op. 137.110 163.933 246.780 114.631 275.012

Gastos por Intereses -19.286.596 -24.686.854 -40.168.591 -21.829.747 -27.400.642

Ing Neto Intereses 13.943.328 18.844.514 27.484.501 14.822.531 21.046.379

Otros Ingresos Operacionales netos 441.584 -532.299 -1.423.301 -751.237 -808.285

Ing Financiero Bruto 14.384.912 18.312.215 26.061.199 14.071.295 20.238.094

Gasto Provisiones Neto -2.435.548 -2.966.679 4.243.437 2.363.998 2.706.985

Ing Fin Después de Provs 11.949.364 15.345.536 30.304.637 16.435.293 22.945.078

Gastos Administrativos -6.380.501 7.565.090 9.148.892 5.063.075 6.602.100

Utilidad Operacional 5.568.863 22.910.625 39.453.528 21.498.368 29.547.178

Ingresos No Operacionales 2.696.078 1.915.576 1.652.461 1.257.769 1.282.146

Gastos No Operacionales 1.489.184 1.413.388 778.088 740.689 206.060

Impuestos 2.455.823 3.198.020 4.805.056 2.607.283 4.039.146

Utilidad Neta 4.319.934 5.084.614 9.394.135 4.926.407 9.174.536

Rentabilidad

Ingreso neto de Ints/Total Activos 5,11% 4,63% 4,71% 2,91% 3,12%

Gto. Oper/T. Activo (Eficiencia) 2,34% 1,86% 1,57% 0,99% 0,98%

Margen Operacional 2,04% 1,91% 2,28% 1,38% 1,80%

Rentabilidad Patrimonial 9,14% 13,48% 19,10% 11,55% 14,94%

Rentabilidad del Activo 1,58% 1,25% 1,61% 0,97% 1,36%

Capital

Activos Prod/Pasivo con costo 20,90% 17,19% 18,65% 22,26% 20,65%

Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 120,52% 117,01% 115,54% 113,50% 116,69%

Relación de Solvencia 14,82 11,90 11,19 11,20 11,61

Calidad de Activos

Leasing C, D y E/Total Leasing 1,31% 2,24% 1,09% 3,23% 0,87%

Provisiones Leasing/Leasing C, D y E 109,72% 57,55% 128,91% 41,36% 160,85%