Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA
ABIERTO OCCIRENTA
Comité Técnico: 6 de septiembre de 2018
Acta número: 1425
Contactos:
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO
OCCIRENTA
Administrado por Fiduciaria de Occidente S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2+’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2018
Historia de la calificación:
Valor FIC Occirenta: Rentabilidad diaria neta:
COP $2.086.292 millones 4,72% E.A. promedio semestral.
Revisión Periódica dic./17: Revisión Periódica ene./17: Calificación Inicial feb./10:
‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito de ‘F AAA’, subió la calificación de riesgo de mercado a ‘2+’ de ‘2’, y confirmó la calificación de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Occirenta (en adelante, Occirenta), administrado por Fiduciaria de Occidente S. A.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Occirenta mantiene una exposición baja al riesgo de crédito y de contraparte debido a la alta calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y una adecuada diversificación por emisores.
Entre octubre de 2017 y marzo de 2018 (en adelante, semestre de análisis), el administrador
invirtió 99,96% de su portafolio en instrumentos de renta fija de entidades con calificación ‘AAA’ en escala local (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Dicha composición es coherente con una
probabilidad baja de pérdidas por incumplimientos de los emisores que componen el portafolio.
Durante el semestre de análisis, la participación promedio de los mayores emisores (calificados
‘AAA/BRC 1+’) fue levemente superior a 15%, incluyendo inversiones y depósitos a la vista. Consideramos que los niveles actuales de concentración por emisores no afectan el perfil
crediticio del fondo y, de acuerdo con el interés que manifestó el administrador, se mantendrán por debajo de 18% del portafolio. Participaciones por emisor en títulos diferentes a depósitos vista superiores a 12% o una exacerbación de la concentración por emisor actual no estarían en línea con la máxima calificación.
El riesgo de contraparte se puede acentuar cuando se realizan operaciones de liquidez activas.
III. RIESGO DE MERCADO
Occirenta tiene una exposición baja a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
Uno de los aspectos que consideramos mejorar la calificación de riesgo de mercado de Occirenta
fue el mantenimiento de duraciones inferiores a 260 días de forma consistente a través de las distintas etapas del ciclo económico (ver Ficha Técnica, Tabla 4). Entre octubre de 2017 y marzo de 2018, los títulos con vencimientos inferiores a seis meses representaron un promedio cercano a 55% del portafolio de Occirenta (ver Gráfico 8 de la Ficha Técnica).
Durante el semestre de análisis, el fondo mantuvo una relación riesgo-retorno favorable frente al
promedio de sus pares. En este sentido, el coeficiente de variación, medido como la volatilidad de
los retornos diarios sobre rentabilidad diaria promedio, fue inferior al benchmark (ver Tabla 1 de la
Ficha Técnica). Ponderamos positivamente que dichos registros handemostrado consistenciaen
los últimos 24 meses,indicandounaadecuada remuneración por el riesgo asumido y una buena
capacidad de conservación del capital de los inversionistas.
Entre octubre de 2017 y marzo de 2018, Occirenta mantuvo un promedio de 35,64% de su
portafolio con plazos menores o iguales a 30 días. Estos recursos fueron suficientes para cubrir ampliamente las necesidades de caja del fondo, considerando que el máximo retiro semestral fue
de 6,48% delvalordelportafolio.
Occirenta mantiene una adecuada atomización de su valor por adherentes, considerando la
estabilidad y predictibilidad de los negocios fiduciarios que representan buena parte de los mayores clientes. En este sentido, durante el semestre de análisis, la participación promedio del principal inversionista fue de 7,36% y la de los 20 mayores sumó 43,6%. No esperamos cambios en la composición de los aportes al fondo, que modifiquen nuestra percepción sobre el riesgo de liquidez del fondo.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
Fiduciaria de Occidente S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos acorde con los altos estándares que supone la calificación ‘BRC 1+’. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos derivados de la operación.
El administrador de los fondos, Fiduciaria de Occidente, cuenta con calificaciones de riesgo de
contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’, confirmadas en comité técnico el 4 de septiembre de 2018.
El administrador se ha enfocado en la profundización de las sinergias comerciales y operativas con
su principal accionista, Banco de Occidente, y con las demás empresas del Grupo Aval.En nuestra
compone un grupo de profesionales con amplia trayectoria en la administración de recursos de terceros y de activos financieros en la industria local.
Fiduciaria de Occidente cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma
de decisiones de inversión de los portafolios administrados. Adicionalmente, la entidad cuenta con estructuras de control interno y auditoría robustas, que tienen el apoyo de la controlaría corporativa del Grupo Aval. En nuestra opinión, la presencia de estas instancias y la transferencia de buenas prácticas por parte del Grupo Aval fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la fiduciaria.
Los sistemas de administración de Riesgo de Crédito (SARC), Riesgo de Mercado (SARM),
Riesgo Operacional (SARO), Riesgo de liquidez (SARL) y Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) están debidamente documentados. Asimismo, la sociedad cuenta con procedimientos y metodologías que cumplen con los mejores estándares para la administración de los riesgos a los que se encuentran expuestos.
Fiduciaria de Occidente cuenta con herramientas y aplicaciones que permiten la administración
correcta de los productos colectivos, las operaciones propias y las realizadas a clientes. El reciente enfoque estratégico hacia productos no tradicionales, hace más exigente y necesaria la implementación de herramientas para la administración de fondos de capital privado con un mayor grado de automatización e integración con los diferentes procesos de la compañía. En este sentido, el administrador está trabajando para robustecer su capacidad operativa y tecnológica por medio de herramientas que optimicen los procesos de gestión en términos de seguridad de la información, eficiencia operativa y mitigación del riesgo operacional.
V. CONTINGENCIAS
A marzo de 2018, Fiduciaria de Occidente no tenía procesos legales en contra relacionados con sus fondos de inversión colectiva. Sin embargo, la sociedad enfrenta procesos derivados de su operación
fiduciaria que no representan un riesgo patrimonial para la entidad.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
'F AAA' / '2+', 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Diego Eichmann Botero [email protected] Clase (plazo de aportes):
Juan Sebastián Pérez Alzáte [email protected] Fecha Última Calificación: 6 de septiembre de 2018
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '2+'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'
Valor en millones al: $ 2.086.292
Máximo Retiro Semestral /1 6,48% Crecimiento Anual del Fondo 21,89% Crecimiento Semestral del Fondo 13,47% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,42% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,27%
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Occirenta 4,67% 4,72% 1,60% 1,90% 34,23% 40,24%
Benchmark 4,67% 4,81% 1,96% 2,32% 41,95% 48,25% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor Prom Oct.16 - mar. 17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 Total
Primero 16,7% 16,5% 15,8% 14,6% 15,7% 15,8% 15,9% 15,7% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 16,6% 16,1% 15,0% 15,8% 15,9% 15,3% 15,0% 15,5% FIC Occirenta 4,65% 4,68% 0,08% 0,09% 1,71% 1,99% Tercero 14,1% 10,2% 11,4% 11,9% 11,2% 10,9% 11,5% 11,2% Fondo 1 4,78% 4,68% 0,07% 0,06% 1,47% 1,33% Cuarto 8,6% 15,4% 12,5% 7,4% 10,0% 9,9% 10,1% 10,9% Fondo 2 4,29% 4,42% 0,08% 0,10% 1,90% 2,21% Quinto 7,4% 9,3% 7,6% 10,1% 7,3% 8,2% 7,1% 8,2% Fondo 3 5,11% 5,35% 0,12% 0,12% 2,35% 2,33% Total 63% 68% 62% 60% 60% 60% 60% 62%
Fondo 4 4,45% 4,66% 0,12% 0,17% 2,71% 3,63%
Página 1 de 2 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA OCCIRENTA
Fiduciaria de Occidente S. A. Abierta
31 de marzo de 2018
Gráfico 4: Composición Crediticia
Volatilidad Coef. Variación
Metodología Superintendencia Financiera de Colombia
Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
RIESGO DE CRÉDITO
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual
EVOLUCIÓN DEL FONDO
31 de marzo de 2018
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
Metodología Interna Rentabilidad -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% m a r-1 7 a b r-1 7 ma y-1 7 ju n -1 7 ju l-1 7 a g o -1 7 se p -1 7 o ct -1 7 n o v-1 7 d ic-1 7 e n e -1 8 fe b -1 8 m a r-1 8
*El término fondo se entenderá también como Fondo de Inversión Colectiva.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A y Desviación de la rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/túitmos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de Fondos de Inversión Colectiva de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000
mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18
$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera
0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0%
mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18
FIC Benchmark
98,5% 100% 100% 100% 100% 100,0% 99,8%
oct.16 - mar.17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
Calificación:
'F AAA' / '2+', 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Diego Eichmann Botero [email protected] Clase (plazo de aportes):
Juan Sebastián Pérez Alzáte [email protected] Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
48 36 24 12 0
2013-2014 2014-2015 2015-2016 2016-2017 2017-2018 140 220 140 226 203 152 221 131 221 190 158 208 128 217 198 128 254 118 214 188 125 196 116 197 182 120 224 118 236 198
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
125 218 193
Gráfico 8: Composición por Plazos
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo RIESGO DE MERCADO
44,5% 44,3%
Duración /6
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
45,7% 44,9% 43,6% 43,1% 6,5% 6,4% 6,6% 6,9%
Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
7,4%
8,9%
dic-17
Promedio semestre de estudio
nov-17 feb-18 ene-18
mar
Promedio semestre de estudio 137 221
mar-18
Promedio año anterior /5
oct nov dic ene feb
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA OCCIRENTA
Concentración 20 Mayores
42,3% 39,9% 8,6%
31 de marzo de 2018 Abierta
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
6 de septiembre de 2018 Fiduciaria de Occidente S. A.
Fecha
oct-17
Concentración Mayor Adherente 9,2%
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
50 150 250 350
mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 mar-18
90% 89% 91% 91% 91% 91% 90%
7% 8% 7% 7% 7% 7% 7%
2% 2% 2% 2% 2% 2% 2%1%
oct.16 - mar.17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta Sector Real
66% 66% 63% 63% 62% 61% 64%
30% 29% 33% 33% 34% 35% 31%
oct.16 -mar.17
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 CDTs Cuentas Bancarias Bonos TES Fondos TDA
41% 40% 43% 43% 45% 44% 41%
21% 20% 24% 25% 22% 24% 26%
21% 23% 19% 21% 20% 19% 19%
12% 15% 12% 10% 11% 11% 11%
oct.16 - mar.17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
0-90 181-360 1 a 2 años 91-180 2 a 3 años 3 a 4 años Mas de 5 años
30% 30% 33% 33% 34% 35% 31%
26% 22% 23% 24% 26% 24% 26%
16% 23% 23% 22% 20% 18% 19%
20% 16% 13% 12% 11% 12% 13%
7% 8% 8% 9% 10% 10% 11%
oct.16 - mar.17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra
página web www.brc.com.co
