FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR

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Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA CONSOLIDAR

Comité Técnico: 22 de marzo de 2018

Acta número: 1238 A

Contactos:

Diego Eichmann Botero

diego.botero@spglobal.com

Juan Sebastián Pérez Alzate

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR

Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2+’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2017

Historia de la calificación:

Valor FIC Consolidar: Rentabilidad diaria neta:

COP $422.690 millones 4,38% E.A. promedio semestral.

Revisión periódica Abr./17: Revisión periódica May./16: Calificación inicial Jun./05:

‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AA+/2’, ‘BRC 1’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito de ‘F AAA’, subió la calificación de riesgo de mercado a ‘2+’ de ‘2’ y confirmó la calificación de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Consolidar (en adelante, Consolidar), administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Consolidar mantiene una baja exposición al riesgo de crédito debido a la excelente calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y una alta diversificación por emisores.

 Entre julio y diciembre de 2017 (en adelante semestre de análisis), el administrador invirtió la totalidad

de su portafolio en instrumentos de renta fija, emitidos por entidades con calificación ‘AAA’ en escala local (ver gráfico 4 de la Ficha Técnica). La alta calidad crediticia del portafolio disminuye la

probabilidad de pérdidas por incumplimientos de los emisores en el pago de sus obligaciones.

 Durante el semestre de análisis, la concentración promedio del mayor emisor (calificado ‘AAA/BRC

1+’) fue de 13,50%, incluyendo inversiones y depósitos a la vista.

 El riesgo de contraparte puede aumentar cuando se realizan operaciones de liquidez activas. Durante

el semestre de análisis, Consolidar no realizó este tipo de operaciones y mantuvo liquidez en el Banco Central por un monto promedio de 2,05% de su valor.

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Consolidar tiene una exposición baja a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

 Durante el segundo semestre de 2017, la relación riesgo-retorno de Consolidar se destacó frente a lo

que reportaron sus pares. En este sentido, el coeficiente de variación, medido como el promedio de la volatilidad de los retornos diarios sobre rentabilidad diaria promedio, fue inferior al registro del

Benchmark (29,69% vs. 47,11%). Lo anterior es coherente con el perfil de riesgo más conservador de Consolidar y da razón, en parte, de los menores niveles de rentabilidad y volatilidad de los retornos (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica).

 Entre julio y diciembre de 2017, Consolidar mantuvo niveles de duración coherentes con su nivel

actual de calificación. Este indicador osciló en torno a los 250 días para el periodo referenciado (ver Tabla 4 de la Ficha Técnica).

 Consolidar tuvo una adecuada diversificación por adherentes durante el semestre de seguimiento. La

participación promedio del principal y de los 20 mayores inversionistas fueron de 7,96% y 28,27%, respectivamente. Lo anterior, aunado al elevado porcentaje de personas naturales (57,37% promedio semestral), constituye una fortaleza para la estabilidad de los aportes al fondo.

 Entre julio y diciembre de 2017, Consolidar mantuvo, en promedio, 32,29% de su portafolio con

plazos menores a 30 días. Estos recursos cubrieron holgadamente las necesidades de caja del fondo; sin embargo, el fondo realizó operaciones de liquidez pasivas con el objetivo de generar mayor eficiencia operativa en sus desembolsos. No esperamos recurrencia o aumento en la

representatividad de este tipo de operaciones, de tal forma que modifiquen nuestra percepción sobre la exposición al riesgo de liquidez de Consolidar.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

Fiduciaria Davivienda S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos acorde con los altos estándares que supone la calificación ‘BRC 1+’. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos operacionales y de crédito derivados de la operación.

 El administrador de los fondos, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de

contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’. BRC confirmó estas calificaciones en comité técnico, el 15 de marzo de 2018.

 La gerencia del administrador está compuesta por un grupo de profesionales con amplia trayectoria en

la administración de portafolios de terceros y de activos no tradicionales en la industria local.

 Fiduciaria Davivienda S.A. cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de

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 Los sistemas de administración de Riesgo de Crédito (SARC), Riesgo de Mercado (SARM), Riesgo Operacional (SARO), Riesgo de liquidez (SARL) y Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), están documentados y cuentan con procedimientos y metodologías que cumplen con los mejores estándares para la administración de los riesgos a los que se encuentran expuestos.

 La administración de riesgos de las compañías del Grupo Bolívar se realiza mediante un área de

riesgo unificada para grupo. En nuestra opinión, lo anterior permite optimizar el manejo de los recursos humanos y tecnológicos, así como monitorear el riesgo consolidado. Adicionalmente, las políticas de riesgo del grupo son conservadoras, lo que es positivo para la calificación de la sociedad.

 Fiduciaria Davivienda cuenta con herramientas y aplicaciones que permiten la correcta administración

de los productos colectivos, las operaciones propias y las realizadas por cuenta de los negocios que administra. Estas respaldan su operación actual y tienen flexibilidad para adaptarse a los

requerimientos futuros. Lo anterior se refleja en el cumplimiento de las operaciones, una apropiada capacidad de respuesta y un robusto plan de continuidad del negocio.

 Durante el 2017, la Fiduciaria realizó avances en la sofisticación de sus herramientas mediante la

integración y profundización de los canales virtuales de atención a clientes con Banco Davivienda. Vemos este aspecto como positivo pues permitirá al administrador ampliar su mercado potencial, mitigar riesgos y mejorar los estándares de servicio a clientes. Para el 2018, esperamos que la fiduciaria continúe implementando mejoras paulatinas en sus herramientas.

V. CONTINGENCIAS

A diciembre de 2017, Fiduciaria Davivienda no tenía procesos legales en contra relacionados con sus fondos de inversión colectiva. La sociedad enfrenta procesos derivados de su operación fiduciaria que no amenazan su estabilidad patrimonial.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la

disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de

inversiones de la entidad para el periodo de julio a diciembre del 2017, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador.

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Calificación:

'F AAA' / '2+', 'BRC 1+'

Contactos: Administrada por:

Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzáte juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: 'F AAA'

Riesgo de Mercado: '2+'

Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'

Valor en millones al: $ 422.690

Máximo Retiro Semestral /1 4,19%

Crecimiento Anual del Fondo 6,21%

Crecimiento Semestral del Fondo -7,09%

Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 0,92%

Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 0,97%

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Consolidar 4,52% 4,38% 1,05% 1,30% 23,13% 29,69%

Benchmark 5,04% 4,91% 2,10% 2,31% 41,66% 47,11% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

Emisor Prom Jul - Dic. 16 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 Total

Primero 16,1% 13,4% 13,3% 13,9% 13,8% 13,5% 13,1% 13,5% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 13,4% 13,4% 14,1% 14,2% 13,8% 13,5% 10,3% 13,2% FIC Consolidar 4,52% 4,36% 0,05% 0,07% 1,16% 1,50% Tercero 10,7% 12,8% 13,2% 13,1% 13,3% 12,2% 11,0% 12,6% Fondo 1 5,04% 4,89% 0,11% 0,13% 2,23% 2,70% Cuarto 8,0% 9,4% 8,3% 8,9% 9,0% 8,1% 9,7% 8,9% Fondo 2 4,89% 4,65% 0,21% 0,22% 4,37% 4,66% Quinto 7,3% 5,3% 6,9% 7,0% 6,8% 7,9% 9,5% 7,2% Fondo 3 5,27% 5,21% 0,13% 0,13% 2,40% 2,45% Total 55,5% 54,3% 55,8% 57,1% 56,6% 55,2% 53,6% 55,4%

Fondo 4 4,72% 4,64% 0,08% 0,08% 1,60% 1,83%

Página 1 de 2 RIESGO DE CRÉDITO

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

31 de diciembre de 2017

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

Metodología Interna

Rentabilidad

Gráfico 4: Composición Crediticia

Volatilidad Coef. Variación

Metodología Superintendencia Financiera de Colombia

Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CONSOLIDAR

Fiduciaria Davivienda S. A. Abierta

22 de Marzo de 2018 31 de diciembre de 2017

-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% d ic-1 6 e n e -1 7 fe b -1 7 ma r-1 7 a b r-1 7 ma y-1 7 ju n -1 7 ju l-1 7 a g o -1 7 se p -1 7 o ct -1 7 n o v-1 7 d ic-1 7

*El término fondo se entenderá también como Fondo de Inversión Colectiva.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A y Desviación de la rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/túitmos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de Fondos de Inversión Colectiva de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000 400.000 450.000 500.000

dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0%

dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17

FIC Benchmark

100% 100% 100% 100% 100% 100%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

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Calificación:

'F AAA' / '2+', 'BRC 1+'

Contactos: Administrada por:

Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzáte juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

48 36 24 12 0

2013 2014 2015 2016 2017

193 232 195 225 248

159 247 198 254 347

155 230 195 263 243

209 245 177 240 212

207 238 175 209 212

213 233 170 226 224

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

Fiduciaria Davivienda S. A.

Fecha jul-17

Concentración Mayor Adherente

8,0%

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CONSOLIDAR

Concentración 20 Mayores

28,0% 28,1% 9,3%

31 de diciembre de 2017 Abierta

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

22 de Marzo de 2018

dic

Promedio semestre de estudio 189 238

dic-17

Promedio año anterior /5

jul ago sep oct nov

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

8,0% 3,3%

sep-17

Promedio semestre de estudio

ago-17

nov-17 oct-17

22,8% 30,9%

Duración /6

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

28,8% 31,0% 28,3% 18,4% 3,1% 9,3% 9,1% 9,0%

185 236 248

Gráfico 8: Composición por Plazos

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo

RIESGO DE MERCADO

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La i nformación contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

50 150 250 350 450

dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17

90% 88% 88% 89%

87%

85% 6% 7% 7% 7%

9%

11%

5% 4% 4% 4% 4% 4%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

Bancos Otros Sector Financiero Gobierno

66% 69% 66% 61% 64% 66% 29% 27% 30% 35% 32% 29%

5% 4% 4% 4% 4% 4%

jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17

CDTs Cuentas Bancarias TES

37% 36% 35% 40% 38% 35% 18% 27% 22% 24%

32% 33%

28% 24% 29% 22%

20% 23%

8% 8% 10% 9% 6% 6%

7% 5% 4% 4% 3% 2%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

0-90 181-360 1 a 2 años 91-180 2 a 3 años 3 a 4 años

29% 27% 30% 35% 32% 29% 35% 33% 29% 27% 29% 27%

14% 18% 22% 22% 23% 26%

20% 21% 18% 16% 14% 15%

2% 2% 1% 1% 2% 2%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra

página web www.brc.com.co

Figure

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