Contactos: Sandra Devia Gutierrez
Camilo de Francisco V. [email protected]
Comité Técnico: 16 de Diciembre de 2008 Acta No: 137
CARTERA COLECTIVA ESCALONADA INTERBOLSA RENTA 120
ADMINISTRADO POR INTERBOLSA S.A. SOCIEDAD
ADMINISTRADORA DE INVERSION
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
RIESGO DE CRÉDITO Y
MERCADO
RIESGO ADMINISTRATIVO
Y OPERACIONAL
Calificación Inicial F AAA/2 (Triple A/dos) BRC 1 (BRC uno)Cifras Noviembre del 2008 (pesos):
Valor del fondo: $17.006 Millones cierre de mes. Rentabilidad neta: 11,04% promedio semestral.
Historia de la calificación:
Calificación inicial : 12/2008 (F AAA/2/BRC1)
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera Renta 120 para los meses de junio a noviembre de 2008, también en los estados financieros auditados (o preliminares de la cartera Renta 120).
1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA ESCALONADA RENTA 120
La cartera colectiva esta diseñada para inversionistas que deseen fortalecer el capital a mediano plazo con una administración de riesgo conservador en el mercado de valores colombiano.
Renta 120 únicamente invertirá en títulos de contenido crediticio inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores. Dichos valores serán emitidos, aceptados, avalados o garantizados en cualquier forma por la Nación, otras entidades de derecho público, el Banco de la República, los establecimientos de crédito u otro tipo de empresas o sociedades, incluyendo valores emitidos en procesos de titularización, denominados en pesos Colombianos o en dólares. Igualmente se invertirá en valores emitidos por entidades bancarias del exterior en dólares.
El monto mínimo de adhesión y el saldo mínimo de permanencia es de $1.000.000. La alternativa de inversión es escalonada, es decir, el periodo de permanencia de los adherentes en la cartera es de 120 días, prorrogables automáticamente sin previo aviso de intención de redención1. De acuerdo con el prospecto, por la administración, manejo y operación, la Sociedad Administradora de Inversión SAI cobra una comisión hasta del 1,00% efectivo anual, que se liquidará y causará diariamente.
La cartera colectiva no prevé una limitación en cuanto a la concentración por suscriptor, por lo tanto el hecho
1
se entenderán prorrogados automáticamente por periodos sucesivos de ciento veinte días (120), a menos que, a más tardar en la fecha de vencimiento del respectivo valor, el titular de la inversión indique por escrito a la Sociedad Administradora, su intención de redimir las unidades representadas en la misma y retirarse de la cartera colectiva.
que un solo suscriptor pueda representar un monto importante de la misma y en caso de redención de su participación la estabilidad de la cartera puede verse afectada.
La sociedad administradora, mitigará este riesgo no permitiendo una concentración de suscripción por escalón superior al 20% del valor de la cartera; así mismo el intervalo de suscripciones de un mismo inversionista no será inferior a 15 días.
2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
Riesgo de Crédito
La calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Riesgo de Mercado:
La calificación 2 (dos) en grado de inversión, indica que la cartera presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.
Riesgo Administrativo y operacional:
La calificación BRC1 (BRC uno) indica que la cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA ESCALONADA RENTA 120
CARTERA COLECTIVA ESCALONADA RENTA 120 – INTERBOLSA SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE INVERSION
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información
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explicado por: i) los resultados del fortalecimiento del área comercial del administrador donde se contrató un gerente comercial nacional y directores por ciudades; ii) el administrador cuenta con fuerza de ventas propia en Bogotá y Medellín y el apoyo del equipo comercial de Interbolsa Sociedad Comisionista de Bolsa (SCB) en Cali, Barranquilla, Manizales, Bucaramanga, además de Bogotá y Medellín y iii) la estrategia dinámica de promoción comercial. Se espera que hacia futuro y como resultado de lo anterior la cartera continué mostrando un comportamiento favorable en el número de clientes promedio, mayor diversificación de adherentes y mantener retornos competitivos para sus inversionistas.
La rentabilidad semestral de la cartera Renta 120 a noviembre de 2008 fue de 11,04% levemente superior
al benchmark2de 10,83% (Tabla 1), con una tendencia
creciente y estable en el periodo analizado. Lo anterior se debe a que la cartera cuenta con una concentración de activos atados a la DTF (63,94%), tasa que ha tenido una tendencia al alza en el último año, por las intervenciones del Banco de la República para frenar las expectativas de inflación de la economía colombiana.
Acorde con lo anterior, se evidencia una volatilidad3 semestral de la rentabilidad de 1,31%, la cual resulta mayor que la de su benchmark 0,49% y mayor coeficiente de variación4 (11,9%) respecto a carteras escalonadas o con pacto de permanencia con calificación 2 en riesgo de mercado (9,6%) y con características similares en cuanto al plazo de permanencia de los adherentes.
En el periodo enero – noviembre de 2008 la participación del total de adherentes de la cartera Renta 120 sobre el total de carteras del administrador fue del 2,76%, porcentaje que se espera se incremente en el corto y mediano plazo por la estrategia comercial de la entidad. Así mismo, el número de adherentes promedio de la cartera ha tenido un crecimiento significativo pasando de 75 en enero a 375 en noviembre de 2008.
El mayor adherente representó en promedio el 16,02% y los 20 mayores adherentes el 68,25% en el periodo analizado. Al compararlo con otras carteras con similares características la concentración es superior, de esta forma cobra mayor relevancia disminuir la dependencia de los mayores inversionistas y una mayor diversificación de los mismos.
2 Carteras colectivas escalonadas con similares políticas de inversión. Benchmark definido por BRC.
3 Medido como la desviación estándar de la rentabilidad a 30 días, para un periodo de 180 días.
4Volatilidad de la rentabilidad / Promedio de la Rentabilidad a 30 días
4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE La Cartera Colectiva Renta 120 mantiene una exposición conservadora al riesgo de crédito por la atomización y la excelente calidad crediticia de los emisores de los activos que forman parte del portafolio de inversiones y la consistencia con los lineamientos establecidos en las políticas de inversión.
En el periodo analizado, las inversiones AAA representan en promedio el 73,79% del portafolio, disminuyendo la probabilidad de pérdidas por incumplimientos en el pago de capital e intereses de los emisores de estos activos. La participación de los activos con calificación AA+ es de 13,63%, de AA- es 11,06% y de A es de 1,53%. Lo anterior se encuentra enmarcado dentro de los límites establecidos de la cartera de invertir en activos con calificación mínima en grado de inversión (BBB-) y máxima de AAA. De acuerdo con el administrador a futuro se espera que la concentración de inversiones con la más alta calificación crediticia siga cercana al 70% de acuerdo con las estrategias de la Sociedad Administradora.
Si bien la cartera ha contado con una participación promedio en el portafolio de títulos con la más alta calificación de crédito, se hace necesario mantener un adecuado nivel dada la importancia que cobra este aspecto para el mantenimiento de la actual calificación de riesgo de crédito, razón por la cual la calificadora continuará realizando seguimiento a esta variable.
La cartera está concentrada de acuerdo al tipo de emisor en tres grupos: bancos, sector real y financiero, con una participación promedio del 42,76%, 28,82% y 25,27% respectivamente (tabla 2). El mayor porcentaje de inversiones en un mismo emisor es de 13,5% seguido de 11,56% que pertenece a una inversión del sector real, ambas con calificaciones AAA. Lo anterior se encuentra dentro de las políticas del administrador respecto a la máxima concentración por emisor diferente a riesgo Nación que es del 20%.
Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez5 activas. Renta 120 realizó simultaneas activas representando un porcentaje en promedio el 0,66% del portafolio en el periodo analizado. Este porcentaje se encuentra dentro del límite máximo fijado por la Superintendencia Financiera y las políticas de inversión de la cartera 30% (Gráfico 6).
CARTERA COLECTIVA ESCALONADA RENTA 120 – INTERBOLSA SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE INVERSION
5. RIESGO DE MERCADO
La cartera Renta 120 se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés principalmente a la DTF, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
9 Riesgo de tasa de interés
En los últimos meses, la estrategia del administrador ha estado enfocada en invertir un porcentaje importante en títulos indexados a la DTF, lo que se ve reflejado en una concentración en promedio del 63,94% en el periodo analizado. Igualmente se tiene una participación del 31,26% en activos de renta fija lo que mitiga en cierta forma la exposición al cambio de tasas de interés.
En línea con lo anterior, la estrategia del administrador ha sido mantener una participación importante en la cartera de activos atados a la DTF motivado por el comportamiento favorable del indicador durante el último año por las constantes intervenciones del Emisor. Como se menciono anteriormente, el administrador estima que el indicador se mantenga en los niveles observados durante las últimas semanas. Se espera que las inversiones que se realicen en títulos atados a la DTF mantengan su concentración dentro del portafolio y tengan una duración mayor a un año de acuerdo con información del administrador y los activos en renta fija deberán tener una duración inferior a un año.
Sin embargo, es importante mencionar que la concentración del portafolio en títulos indexados a la DTF esta expuesta a la variación que podría tener este índice en el futuro, lo que se refleja en la calificación otorgada en riesgo de mercado.
La concentración de titulos indexados al IPC ha sido de 4,8% en el periodo analizado. A futuro, el administrador espera reducir esta participación por la tendencia decreciente del IPC.
El 70,51% de los activos se encuentran con vencimientos a más de un año, evidenciándose una alta participación de duración entre uno y dos años6 (gráfico 8). Sin embargo, si se tiene en cuenta que la concentración en títulos indexados a la DTF es alta (63,94%) esto hace que la duración promedio de la cartera sea inferior a un año, en el periodo analizado ésta fue de 235 días, acorde con la estrategia del
6La mayoría son títulos de contenido crediticio del sector real y entidades territoriales.
administrador de mantenerse invertido en títulos de renta fija con duración promedio inferior a un año. Si se compara con otras carteras similares, la duración que es menor a un año, resulta inferior que sus comparables, lo que permite tener comparativamente una menor exposición al riesgo por tasa de interés.
9 Riesgo de Liquidez
Renta 120 ha tenido una participación en cuentas bancarias y de ahorros y operaciones simultaneas con un porcentaje en promedio de 6,53% en el último semestre. Sin embargo, dentro de la estrategia del administrador está el mantener un porcentaje cercano al 20% del portafolio en operaciones de liquidez, de tal forma que coincida con los vencimientos de los escalones de las inversiones, estrategia similar a la de otras carteras colectivas comparables del sector implementada con el fin de mitigar parcialmente este riesgo. La calificadora hará seguimiento a la aplicación de esta política en el corto plazo.
A pesar de lo anterior, la cartera contó con recursos suficientes que permitieron cubrir el retiro de adherentes sin necesidad de requerir la venta de activos o de operaciones de liquidez pasivas, en el caso del mayor retiro del periodo analizado fue del 0,5% del valor del fondo.
6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL A partir de junio de 2008, la gestión integral de riesgos para Interbolsa SAI fue asumida por parte de la gerencia de riesgos de Interbolsa S.A. En ese sentido, las metodologías para la identificación, medición y cuantificación de los riesgos de mercado, liquidez, contraparte y emisor son las mismas que se emplean en Interbolsa S.A. SAI cuenta con herramientas adecuadas para la administración de las inversiones.
9 El comité de riesgos realiza el análisis de las inversiones y de los emisores en los que invierten las carteras colectivas, define cupos, políticas para adquisición y liquidación de títulos valores de acuerdo al perfil de riesgo de cada cartera colectiva.
9 EL comité de riesgos e inversiones se encarga del análisis del riesgo crediticio de las inversiones y de asignar los cupos de contraparte y emisores.
CARTERA COLECTIVA ESCALONADA RENTA 120 – INTERBOLSA SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE INVERSION
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información
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portafolios de inversiones y el cálculo del VaR
regulatorio.
9 Para el control de la duración promedio del portafolio, de acuerdo a las políticas de inversión de cada una de las carteras colectivas se establece un indicador, medido conforme a los lineamientos de la generación de las fichas técnicas para cada cartera.
9 La compañía cumple con los requerimientos normativos impuestos a la fecha por la Superintendecia Financiera para el control y administración de riesgos operativos.
9 Un aspecto ponderado positivamente en la calificación son los avances que ha tenido SAI en temas de Gobierno Corporativo buscando mitigar la existencia de posibles conflictos de interés en la Sociedad, como la conformación de un comité de auditoría, nombramiento de miembros externos independientes en la Junta Directiva y miembro independiente de la Junta Directiva en el comité de crédito de las carteras colectivas.
9 A nivel de tecnología y plan de continuidad del negocio, SAI se apoya en el área de tecnología de Interbolsa S.A. a través de acuerdos de servicios. En el último año, la firma invirtió en actualización tecnológica a nivel de Hardware y Software para incrementar los niveles de seguridad, optimizar los procesos de administración de portafolios y mejorar los sistemas de información a los inversionistas.
9 Actualmente SAI se encuentra en proceso de migración a un aplicativo utilizado por Interbolsa S.A. que le permite llevar el registro, manejo y control de las operaciones de las carteras colectivas. Se espera que la totalidad de la migración se termine antes de finalizar el 2008.
9
SAI cuenta con una adecuada independencia operacional y administrativa entre las áreas delfront, middle y back office.
De acuerdo con información de la Revisoría Fiscal del administrador, en el año 2005 se presentó un evento de riesgo operacional el cual se encuentra en curso un proceso legal en contra de una exfuncionaria.
De otro lado, Interbolsa SAI cuenta con mecanismos de cobertura mediante la constitución de pólizas de seguros vigentes hasta marzo de 2009, las cuales amparan transacciones incompletas e infidelidad, riesgos financieros, delitos electrónicos y por computador y responsabilidad civil profesional.
“La visita técnica para el proceso de calificación se
realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública
disponible para contrastar con la información entregada
por el Calificado.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del
Anexo 1. Ficha técnica
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Sandra Devia Gutierrez [email protected] Calificación inicial
Camilo de Francisco [email protected] Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: F -AAA
Riesgo de Mercado: 2
Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1
Valor en millones al: $ 17.006,1
Máximo Retiro Semestral /1 0,5%
Crecimiento Anual de la Cartera 910,7%
Crecimiento Semestral de la Cartera 1313,9%
Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 7,9% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 8,5%
CARTERA CALIFICADA Trimestre Emisor jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 Total
Rentabilidad 12,18% Primero 19% 32% 44% 49% 44% 40% 42,8%
Volatilidad 0,38% Segundo 14% 37% 26% 26% 30% 31% 28,8%
Tercero 41% 1% 18% 25% 25% 28% 25,3%
BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 0% 30% 11% 1% 0% 0% 1,9%
Rentabilidad 11,10% Quinto 26% 0% 0% 0% 1% 1% 1,3%
Volatilidad 0,40% Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
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CARTERA COLECTIVA ESCALONADA RENTA 120
Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual
Año Semestre
0,49% 10,83% 1,20%
9,88% Tabla 1: Desempeño Financiero /3
11,04% 9,84%
Semestre Año
1,31% 1,54%
EVOLUCIÓN DE LA CARTERA
El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
30 de Noviembre de 2008
Gráfico 4: Composición Crediticia /5
Tabla 2: Concentración en las Cinco Mayores Emisores y/o Contrapartes
Sociedad Administradora de Inversión S
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 90 días - Serie Mensual
F - AAA / 2 BRC 1
CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 90 días - Serie diaria 30 de Noviembre de 2008 16 de diciembre de 2008 90 días
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
Nov-06 Feb-07 May-07 Ago-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Ago-08 Nov-08
89%
63% 83%
87%
70% 86%
11%
10% 5% 36,73%
5,18%12% 8%4,78% 19,66% 9,18%
Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08
AAA AA+ AA- A
*El término fondo se entenderá también como cartera colectiva.
1/Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1.
0 5.000 10.000 15.000 20.000
Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08
$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera
2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
Nov-06
Feb-07
May-07
Ago-07
Nov-07
Feb-08
May-08
Ago-08
Nov-08
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Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Sandra Devia Gutierrez [email protected] Fecha Última Calificación:
Camilo de Francisco [email protected] Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
2004 2005 2006 2007 2008
0 0 0 93,60 100,80
0 0 0 86,40 284,40
0 0 0 86,40 219,60
0 0 0 72,00 298,80
0 0 0 46,80 241,20
0 0 0 82,80 266,40
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
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235,200 78,000 0,0 0,0 0,0 Nov Oct Sep
Promedio Semestre de estudio 84% 11,4% 68,25% 11,4% Concentración Mayor Adherente 13,1% 14,0% 20,8% 25,4% 64,7% 62,3% Concentración 20
Mayores 16 de diciembre de 2008 30 de Noviembre de 2008 90 días
Ago Jul Fecha
Promedio semestre de estudio
Promedio año anterior /6
Jul-08
Duración /7
Jun-08
Nov-08 Oct-08
Gráfico 8: Composición por Plazos
RIESGO DE MERCADO
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
Jun
42%
CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS
77,1% 86,2%
CARTERA COLECTIVA ESCALONADA RENTA 120
16,02%
59,4% 59,8% Sep-08
Ago-08
F - AAA / 2 BRC 1
Sociedad Administradora de Inve
29%
0% 0% 12%
11,20%
27,18% 20,42% 6,28% 9,36%
14,11%
99,41%
72,75% 71,41% 74,61% 68,47%
0%
Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08
0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año
19% 32%
44% 49% 44% 40%
14%
37% 26% 26% 30% 31%
41,1%
30,34% 11,41% 1,06%
26,13%
0,6% 18,3% 24,6%
25,1% 28,1%
Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08
Bancos Sector Real Otros Sector Financiero
Entidades Territoriales Gobierno
41% 45% 34%
11,32%
59% 92%
55% 63% 76% 55%
20% 1%7,62% 37% 3,87%
Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08
DTF TASA FIJA IPC VISTA
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08
/6 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/7 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
3% 0% 5% 2% 2%
29% 20%
57,71% 32,72% 46,89% 53,62%
50,57%
49,75%
37,85% 28,20% 21,45% 10,17% 30,93%
25,2% 0,0%
2% 18%
38% 23%
14%
Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08
Anexo 2. Escala de Calificaciones
CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL
Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:
Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.
Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.
Riesgo de Crédito
Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.
Grados de inversión:
F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado
en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más
vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.
F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con
calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.
Grados de no inversión o alto riesgo
F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de
fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.
F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.
Riesgo de mercado
Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.
Grados de inversión:
1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.
1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima
calificación.
2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con
calificaciones más altas.
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3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas
Grados de no inversión o alto riesgo
4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.
5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.
6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.
Riesgo administrativo y operacional
Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.
Grados de inversión
BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.
BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más
altas.
BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.
BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.
Grados de no inversión o alto riesgo
BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
