Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN
COLECTIVA ABIERTO CON PACTO
DE PERMANENCIA “ESPARTA 30”
Comité Técnico: 4 de julio de 2018
Acta número: 1381
Contactos:
Juan Sebastián Pérez Alzate
juan.perez1@spglobal.com
Rafael Pineda Álvarez
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO
CON PACTO DE PERMANENCIA “ESPARTA 30”
Administrado por Ultraserfinco S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’
Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2018
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad a 30 días Neta:
COP156.396 5,44% promedio semestral.
Revisión periódica Jul./17: Revisión periódica Jul./16: Calificación inicial Ago./01:
‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ ‘F AA-’, ‘BRC 2+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y mercado de ‘F AAA/2’, y subió la calificación de riesgo administrativo y operacional a ‘BRC 1+’ de ‘BRC 1’ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia “Esparta 30” (en adelante, Esparta 30).
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Esparta 30 mantiene una baja exposición al riesgo de crédito al realizar la mayoría de sus inversiones en emisores que cuentan máxima calificación en escala local. Adicionalmente, el fondo mantiene una adecuada atomización por emisor.
Entre octubre de 2017 y marzo de 2018 (en adelante, el semestre de análisis), el fondo invirtió en
promedio 95% de sus activos en emisores calificados AAA, mientras que el restante 5% se mantuvo en instrumentos AA+ (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Lo anterior indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones con el fondo.
Durante el semestre de análisis, los emisores mantuvieron participaciones promedio inferiores al 10%
sobre el valor del fondo sin nunca sobrepasar el 13% en meses particulares (ver Tabla 2 de la Ficha Técnica). Esto evidencia una adecuada diversificación por emisores.
Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las
III. RIESGO DE MERCADO
Esparta 30 tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
Durante el semestre de análisis, la estrategia del administrador se enfocó en mantener una buena
diversificación por factores de riesgo (ver Gráfico 7 de la Ficha Técnica) y dio una mayor participación a títulos tasa fija para aprovechar los movimientos en las tasas de referencia.
Entre octubre de 2017 y marzo de 2018, Esparta 30 logró una rentabilidad neta a 30 días de
5,44% efectivo anual promedio semestral, levemente por encima de la de sus pares (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica); no obstante, a esta rentabilidad la acompañó una volatilidad de 1,05%, superior a la de 0,6% que registraron sus pares, hecho que derivó en una relación riesgo retorno más desfavorable que la de sus comparables.
La duración promedio del portafolio para el periodo de análisis fue de 626 días (ver Gráfico 9 de la
Ficha Técnica), mayor a la del mismo periodo del año pasado de 350. Esto resultó de la estrategia del administrador de dar una mayor participación a las inversiones de tasa fija con plazos
superiores a los tres años. El retorno de la duración alrededor de los 500 días guardaría mayor consistencia con su perfil de riesgo moderado.
Durante el semestre de análisis, la composición de recursos por adherentes se moderó frente a las
cifras del mismo periodo de 2017, sin embargo, la participación promedio del mayor inversionista se mantiene por encima del 20% (ver Tabla 3 de la Ficha Técnica) respecto al valor del portafolio. El colchón de liquidez (instrumentos con plazo inferior a 30 días) cubrió el máximo retiro del semestre; no obstante, sus bajos niveles y una duración superior a 600 días incrementan la probabilidad de liquidar títulos en condiciones desfavorables , ante un eventual retiro de este adherente. Por lo anterior, la persistencia en la concentración de valor en el mayor inversionista, aunada a los menores niveles de liquidez, evidencian un mayor apetito de riesgo de Esparta 30 frente a los de periodos anteriores y podrán llevar a una revisión a la baja en la calificación de riesgo de mercado.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
El administrador del fondo, Ultraserfinco S. A., cuenta con calificación de calidad en la
administración de portafolios de ‘P AAA’ confirmada por BRC el 28 de junio de 2018.
El gerente del fondo, quien tiene una trayectoria superior a 10 años en la gestión de portafolios,
cuenta con un área de inversiones segregada y con herramientas formales para la definición de la estrategia y su seguimiento. Asimismo, destacamos la formalidad y calidad de las herramientas y procesos de las áreas de apoyo, riesgos y operaciones, que les permiten a Esparta 30 y a los fondos de Ultraserfinco contar con estándares altos dentro de la industria de administradores .
La comisionista tiene diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones
comité de inversiones, comité de productos, comité de auditoría, entre otros. En nuestra opinión la presencia de estas instancias fortalece la estructura de gobierno corporativo de la administradora.
El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) abarca la identificación, medición,
control y seguimiento de los riesgos de inversión y contraparte a los cuales s e expone la firma por su actividad. Para la administración del riesgo de mercado, Ultraserfinco utiliza la metodología normativa y la de Valor en Riesgo paramétrico, a la cual se le realizan pruebas de estrés. Su estructura de límites le permite definir las máximas perdidas tolerables en un periodo determinado y sus herramientas incluyen alertas tempranas para mantener la efectividad en la gestión.
El Sistema de Administración del Riesgo Operacional (SARO) de la firma adopta una metodología
de control por procesos con estándares altos que se ajusta a la regulación colombiana y que permite una adecuada gestión de riesgos. Adicionalmente, Ultraserfinco cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), que administra una dirección independiente que ha implementado mejoras en las metodologías y herramientas, lo que aumenta la efectividad en la segmentación de los factores de riesgo.
La infraestructura tecnológica y la estructura de control de Ultraserfinco respalda adecuadamente
las operaciones del negocio y permite el cumplimiento adecuado de los procesos que soportan su operación.
V. CONTINGENCIAS
A marzo de 2018, Ultraserfinco enfrentaba procesos administrativos y civiles en contra con pretensiones estimadas que no presentan riesgos para su estabilidad financiera en caso de fallo desfavorable, según lo indican los conceptos jurídicos de la firma. Particularmente, la sociedad comisionista no tenía procesos legales en contra relacionados con Esparta 30.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación: 'F AAA' / '2' 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Rafael Pineda Álvarez rafael.pineda@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F - AAA'
Riesgo de Mercado: '2'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'
Valor en millones al: $ 156.396
Máximo Retiro Semestral /1 4,9%
Crecimiento Anual del Fondo 1,1%
Crecimiento Semestral del Fondo 1,0%
Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 0,7% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 0,8%
Máximo Valor en Riesgo 0,0%
Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor
Prom Oct16/
Mar17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 Total
Primero 17% 10% 11% 11% 10% 8% 8% 10%
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 11% 11% 8% 8% 8% 10% 10% 9%
FIC Esparta 30 5,02% 5,44% 1,03% 1,05% 20,62% 19,37% Tercero 11% 8% 10% 8% 8% 10% 10% 9%
Benchmark 5,02% 5,38% 0,53% 0,60% 10,57% 11,24% Cuarto 9% 3% 5% 9% 10% 13% 13% 9%
Quinto 8% 11% 10% 9% 6% 4% 4% 7%
Total 5 56% 44% 43% 44% 42% 45% 45% 44%
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral
FIC Esparta 30 5,28% 5,64% 0,29% 0,29% 5,45% 5,18%
Fondo 1 5,40% 5,32% 0,07% 0,08% 1,22% 1,57%
Fondo 2 5,67% 5,97% 0,41% 0,38% 7,27% 6,30% ,
Fondo 3 4,73% 5,29% 0,18% 0,22% 3,76% 4,23%
Página 1 de 2
Volatilidad Coef. Variación
Metodología Superintendencia Financiera de Colombia /4
Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA "ESPARTA 30" CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria 31 de marzo de 2018
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual
EVOLUCIÓN DEL FONDO
31 de marzo de 2018
Ultraserfinco S.A.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
4 de julio de 2018 30 días
La calificación 'F AAA' es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia
Metodología Interna
La calificación '2' indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
Rentabilidad
* Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del f ondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a 30 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 30 días E.A .
4/ Grupo comparable establecido como un grupo de Fondos de Inversión Colectivos de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de
0 50.000 100.000 150.000 200.000
mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18
$ Indiv iduos $ Empres as Vlr Cartera
0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% m ar -1 5 ju n-15 se p-15 di c-1 5 m ar -1 6 ju n-1 6 se p-16 di c-1 6 m ar -1 7 ju n-17 se p-17 di c-1 7 m ar -1 8
93% 94% 94% 93% 95% 97% 97%
6% 6% 6% 7% 5% 3% 3%
Prom Oct16/ Mar17
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
AAA AA+ 0,0% 3,0% 6,0% 9,0% 12,0%
mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18
Calificación:
'F AAA' / '2' 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Clase (plazo de aportes):
Rafael Pineda Álvarez rafael.pineda@spglobal.com Fecha Última Calificación: Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
48 36 24 12 0
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
2014 2015 2016 2017 2018
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
24,9%
Gráfico 6: Composición por Especie
23,7% 41,0% 41,7% 44,7% 24,4% 22,8% 22,2% 23,6%
Gráfico 8: Composición por Plazos
Fecha
Promedio semestre de estudio
Promedio año anterior /5
nov-17
Duración /6
oct-17
mar-18 feb-18 ene-18 dic-17
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo RIESGO DE MERCADO
42,6%
43,5% 25,0%
Ultraserfinco S.A.
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
626 350 342 428 453 Promedio 6 meses previos a
marzo
43,2% 44,0%
40,9% 24,2%
4 de julio de 2018 31 de marzo de 2018 30 días
Concentración 20 Mayores Concentración Mayor
Adherente
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA "ESPARTA 30"
Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración en días del portafolio de inversión, tomando como referencia los 6 meses previos al mes de corte incluyendo este para el cáculo; Calculado por el administrador del fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 700
mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18
68% 67% 62% 62% 62% 62% 64%
25% 25%
26% 23% 23% 23% 24%
3% 5% 9% 10% 13% 13% 9%
Prom Oct16/ Mar17
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta Sector Real
45%
65% 67%
58% 61% 66% 66%
31%
22% 24%
23% 20% 16% 16%
5%
2% 3% 7% 9% 12% 12%
17% 6% 4% 4% 3% 3% 3%
Prom Oct16/ Mar17
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
CDTs Bonos TES Cuentas Bancarias Fondos Simultanea Activa Titularizaciones
32% 37% 35% 40% 42% 40% 40%
19%
27% 32% 30% 30% 31% 31%
10%
17% 16% 9% 9% 7% 7%
25%
10% 9% 9% 10% 11% 11%
12% 7% 5% 9% 7% 6%5% 6%5%
Prom Oct16/ Mar17
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
Tasa Fija IPC DTF IBR VISTA UVR
28% 23% 23% 20% 21% 19% 19%
25%
15% 20% 18% 21% 20% 20%
21%
22% 15% 22% 18%
12% 12%
8%
10% 12% 13% 12%
16% 16%
2%
9% 11% 11% 10% 9% 9%
4% 8% 8% 11% 13% 13%
12% 11%5% 7%4% 4%4% 4%4% 6%4% 6%4%
Prom Oct16/ Mar17
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en
nuestra página web www.brc.com.co
