Contactos:
Jenny Andrea Alfonso
[email protected]
Luis Carlos Blanco
[email protected]
Mayo de 2011
CAL-P-FOR-17 R2
1 de 5
ÁREA METROPOLITANA DE BUCARAMANGA –AMB–
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV Seguimiento semestral
Ley 819 de 2003 BB PP (doble B Perspectiva Positiva)
Millones de pesos a 31/12/2010
Ingresos totales: $16.418 millones; Ingresos corrientes: $14.736 millones
Gastos totales: $12.712 millones; Gastos de funcionamiento: $2.794 millones
Historia de la calificación:
Revisión periódica: diciembre de 2010: BB PP (doble B Perspectiva Positiva).
Revisión extraordinaria: abril de 2010: BB (doble B).
Calificación inicial: septiembre de 2005: BBB (triple B sencilla).
La información financiera incluida en este reporte está basada en las ejecuciones presupuestales los años 2007, 2008, 2009 y 2010.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación BB PP de capacidad de pagootorgada1 por el Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV al Área Metropolitana de Bucaramanga –AMB–, no representa un grado de inversión e indica que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor en comparación con entidades de calificación más baja. No obstante, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de pago del servicio de la deuda.
El proceso de calificación que llevó a cabo BRC, cumplió con lo exigido por la ley 819 en su artículo 16. Entre los aspectos fundamentales que sustentan la calificación se deben mencionar:
Los ingresos tributarios presentaron un incremento significativo de 583,8%, a diciembre de 2010, revirtiendo la tendencia decreciente de 2009 y alcanzando la mayor tasa de crecimiento de los últimos tres años. En el mediano plazo estos ingresos tenderán a desaparecer, debido a
que son recaudos de años anteriores,
correspondientes al pago de los municipios por la transferencia del 2x1000 sobre el avalúo catastral2. Este comportamiento fue producto del fortalecimiento del área de cartera y gestión administrativa, a través de auditorías permanentes, lo que permitió que el municipio de Bucaramanga cancelara vigencias anteriores que no se habían reconocido en el pasado.
1 Comité Técnico del 7 de diciembre de 2010. Acta No. 309. 2 Declarados inconstitucionales mediante Sentencia C-1096 de 2001
de la Corte Constitucional.
A diciembre de 2010 los ingresos no tributarios, los cuales corresponden las irrigaciones por las valorizaciones de los proyectos que se vienen ejecutando, registraron un aumento de 42,4%, resultado de un mayor y eficiente recaudo. Esto ha sido consecuencia de las estrategias claras adoptadas por la Administración actual y el trabajo conjunto con el área de cartera para controlar y hacer un seguimiento continuo a los contribuyentes. Entre estas medidas están: 1) auditorías permanentes, con el fin de hacer seguimiento a contribuyentes atrasados, 2) refinanciación de deudas a través de acuerdos de pago y 3) expropiaciones a los predios.
Actualmente están siendo ejecutados los proyectos de Fase III, dentro de los cuales están “Terceros Carriles” y “Transversal del Bosque”. El primero inició su irrigación en 2008 y tiene un costo total de $23.269 millones, de los que se han recaudado $14.799 millones a marzo de 2011. El segundo inició irrigación en 2010, presenta un costo de $23.820 millones, recaudando $8.070 millones a la misma fecha.
Es importante destacar que los niveles de recaudado correspondientes de los proyectos de la Fase III (50% en promedio), son superiores frente a valorizaciones anteriores y frente al plan inicial, en el cual proyectaron recibir el 40,7% del valor total de la irrigación durante los tres primeros años (2008-2010).
Área Metropolitana de Bucaramanga –AMB–
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni impl ica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas ; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
2 de 5
sistema; no obstante, a diciembre de 2010 recibió $83 millones, equivalente al 33,14% del total. Esto es consecuencia de los retrasos en las obras y a la baja demanda de pasajeros (53.452 usuarios diarios frente a 65.000 esperados).
Bajo la proyección del punto de equilibrio de usuarios que ha presentado Metrolínea ($120.000 usuarios al día), en 2011 el ente territorial deberá recibir $216 millones. No obstante, de acuerdo con la información suministrada por el Calificado y con el comportamiento de 2010, no hay expectativas positivas de recibir este monto en su totalidad, ni se espera un incremento para los próximos años.
El alto nivel de endeudamiento3 del AMB sigue
siendo el riesgo más importante, ya que las obligaciones financieras de largo plazo representan el 45,18% del patrimonio y la fuente de pago (ingresos por valorización) presenta una alta volatilidad, debido a que depende del recaudo y de los proyectos que se realicen. Para desarrollar la obra de Terceros Carriles, el AMB solicitó en 2009 un crédito por $18.000 millones. A diciembre de 2010 este saldo se mantiene, dados los años de gracia a capital, y fueron pagados $1.532 millones por concepto de intereses.
Un aspecto positivo evidenciado por la Calificadora es que el recaudo y administración de los recursos provenientes de las valorizaciones está a cargo de un encargo fiduciario, el cual realiza una provisión del 120% mensual del servicio de la deuda (prioridad de pago), reduciendo el nivel de riesgo crediticio al que está expuesta la Entidad.
En el 2010 la administración planeaba adquirir endeudamiento adicional por $13.000 millones, bajo las mismas condiciones financieras del crédito actual, para llevar a cabo la compra de predios y las obras necesarios en el proyecto Transversal del Bosque. Sin embargo, su desembolso no se hizo efectivo, debido a que han presentado algunos retrasos en el proyecto, concernientes a temas legales y a la compra de predios (problemas con los propietarios).
Con el nuevo endeudamiento a recibir en 2011 ($13.000 millones), la relación deuda/patrimonio se ubicaría en 77,8%, el nivel más alto que ha
3Medido como deuda financiera/patrimonio.
enfrentado el AMB y que es superior a otras entidades de similares características.
Para evaluar la capacidad de pago de la Institución, fue realizado un ejercicio proforma con los resultados reales a 2010. Los resultados evidencian una cobertura del servicio de la deuda superior a 2 veces con el ahorro operacional4 y un periodo de amortización de
2,3 años, el cual es inferior al de las condiciones pactadas con el establecimiento de crédito.
En materia de contingencias legales en contra, éstas ascienden a $23.406 millones, de los cuales $5.000 millones (21,36%) presentan alta probabilidad de fallo en contra. Cabe resaltar que la Entidad cuenta dentro de su presupuesto oficial con el rubro de sentencias y conciliaciones, con el fin de cubrir demandas que en una eventualidad sean falladas en contra. A diciembre de 2010 hay una asignación de $1.688 millones, lo que representa el 33,76% del monto total de las contingencias con alta probabilidad de fallo en contra.
2. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Sinergias entre los municipios para el desarrollo de la región.
Altas inversiones en su zona de influencia. Estabilidad y diseño de políticas claras de la actual Administración.
Adecuados niveles históricos de coberturas de la deuda.
Consolidación como autoridad pública de transporte metropolitano.
Fortalecimiento de la oficina de gestión de cartera, lo cual ha logrado incentivar el recaudo.
Oportunidades
Aumento de ingresos por valorizaciones, generados dentro de los municipios a través de obras metropolitanas.
Creación de la Oficina de Gestión de cartera para el recaudo de contribuciones por valorización
Debilidades
Extinción de los ingresos tributarios sin sustitutos definidos en el corto plazo.
Área Metropolitana de Bucaramanga –AMB–
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni impl ica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas ; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
3 de 5
Alto nivel de deuda frente a los ingresos corrientes. Baja generación propia de ingresos.
Ausencia de sustitutos para los ingresos tributarios, ya que van a desaparecer en el mediano plazo. Retrasos en temas legales y de compra de predios para el adecuado desarrollo del proyecto de Transversal del Bosque.
Amenazas
La Entidad es vulnerable a la influencia política. Disminución de la cultura de pago de los contribuyentes dentro de su área de influencia. Incapacidad de generar ingresos tributarios adicionales.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni impl ica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas ; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
4 de 5
Anexo 1. Ejecuciones presupuestales 2007-2010ÁREA METROPOLITANA DE BUCARAMANGA (cifras en pesos)
2007 2008 2009 2010 2008 2009 2010
TOTAL INGRESO (A+B+C) 15.440.881.048 7.355.103.211 25.142.350.751 16.417.919.370 -52,4% 241,8% -34,7%
A. INGRESO CORRIENTE (1+2) 3.189.138.742 2.937.439.449 9.599.255.757 14.736.479.149 -7,9% 226,8% 53,5% 1. Tributario 717.273.784 913.408.197 197.453.336 1.350.129.045 27,3% -78,4% 583,8% Bucaramanga 385.150.715 603.316.923 105.225.340 1.118.133.677 56,6% -82,6% 962,6% Floridablanca 130.163.154 160.277.315 - 64.667.889 23,1% -100,0%
Giron 141.242.977 108.123.597 62.003.868 134.254.285 -23,4% -42,7% 116,5% Piedecuesta 60.716.938 41.690.362 30.224.128 33.073.194 -31,3% -27,5% 9,4%
2. No Tributario 2.471.864.958 2.024.031.252 9.401.802.421 13.386.350.104 -18,1% 364,5% 42,4% Fase 1 Plan Vial Metropolitano 425.085.637 27.065.908 3.200.993 14.706.382 -93,6% -88,2% 359,4% Fase 2 Plan Vial Metropolitano 220.934.233 247.776.762 154.490.353 178.433.849 12,1% -37,6% 15,5% Valorización Calle 45 859.007.661 465.009.921 553.412.271 287.638.828 -45,9% 19,0% -48,0% Tercer Carril - 529.936.454 7.602.127.979 5.774.803.375 1334,5% -24,0% Transversal del Bosque - - - 5.477.613.672
Otros 966.837.427 754.242.207 1.088.570.825 1.653.153.998 -22,0% 44,3% 51,9%
B. RECURSOS DE CAPITAL 12.198.351.213 4.298.362.944 15.136.615.688 1.584.146.154 -64,8% 252,1% -89,5% Credito 2.442.722.775 4.000.000.000 14.000.000.000 - 63,8% 250,0% -100,0% Rendimientos Financieros 107.738.438 105.795.644 586.615.688 488.544.793 -1,8% 454,5% -16,7% Recuperaciones 9.647.890.000 - - - -100,0%
Otros - 192.567.300 550.000.000 1.095.601.361 185,6% 99,2%
C. TRANSFERENCIAS 53.391.093 119.300.818 406.479.306 97.294.067 123,4% 240,7% -76,1% Nacion 53.391.093 - - - -100,0%
Departamento - 294.726.642
-Municipios 119.300.818 111.752.664 97.294.067 -6,3% -12,9%
TOTAL GASTOS (D+E+F) 9.018.045.765 9.782.242.414 19.665.546.593 12.711.841.191 8,5% 101,0% -35,4%
D. GASTOS DE FUNCIONAMIENTO 2.190.635.632 2.088.730.951 2.405.716.636 2.793.985.450 -4,7% 15,2% 16,1%
E. SERVICIO DE LA DEUDA - - 944.181.930 1.531.758.059 62,2%
F. INVERSIONES 6.827.410.133 7.693.511.463 16.315.648.028 8.386.097.682 12,7% 112,1% -48,6%
SALDO FINAL 6.422.835.282 -2.427.139.203 5.476.804.158 3.706.078.179 -137,8% -325,6% -32,3%
Área Metropolitana de Bucaramanga –AMB–
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean ca ncelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
5 de 5
5
Anexo 2. Escalas de calificaciónCALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversión:
AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión.
AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las
emisiones calificadas con la categoría más alta.
A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos
adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como
externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin
embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.
B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento
adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.
CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección.
D Incumplimiento.
