FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS MONEY MARKET

(1)

Reporte de calificación

. . .

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA

ABIERTO MIDAS MONEY MARKET

Comité Técnico: 13 de agosto de 2018

Acta número: 1409

Contactos:

Diego Eichmann Botero

diego.botero@spglobal.com

Rafael Pineda Álvarez

(2)

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO

MIDAS MONEY MARKET

Administrado por Valoralta S. A.

REVISIÓN EXTRAORDINARIA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA’ CreditWatch Negativo / ‘3’ CreditWatch

Negativo

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 3’ CreditWatch Negativo

Cifras en pesos colombianos (COP) al 9 de agosto de 2018

Historia de la calificación:

Valor MMM:

Rentabilidad diaria neta*:

COP $10.723 millones 4,09% E.A. promedio semestral.

Revisión extraordinaria Ago./18:

Calificación inicial Oct./17:

‘F AAA’ CWN / ’3’ CWN, ‘BRC 3’ CWN

‘F AAA/2’, ‘BRC 3’

* Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento (9 de agosto de 2018).

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV confirmó en revisión extraordinaria la calificación de riesgo de crédito de ‘F AAA’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 3’, asimismo bajó la calificación de riesgo de mercado a ‘3’ de ‘2’ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Midas Money Market (en adelante, Midas Money Market), administrado por Valoralta S. A. Al mismo tiempo, asignó el Estatus

de Revisión Especial (CreditWatch) negativo a todas las calificaciones del fondo.

Asignamos el Estatus de revisión especial a una calificación de riesgo cuando se presenta o se espera que ocurra un evento o una desviación frente a la tendencia esperada, requiriéndose información adicional

para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch negativo indica que las consecuencias

futuras de determinados eventos son inciertas y que, como resultado de su evolución, podríamos bajar o confirmar la calificación.

La asignación de CreditWatch negativo a Midas Money Market corresponde con la asignación de la misma

vigilancia a la sociedad administradora, Valoralta S.A. Dicha acción se toma a raíz del evento reciente, en

el cual la compañía informó a sus clientes y a las autoridades pertinentes que “se detectaron en la

organización prácticas indebidas por parte de uno de los comerciales de la firma”. Asimismo, toma en

consideración el comunicado de Valoralta S. A., del 13 de agosto de 2018, en el cual informó lo siguiente:

“Tal como comunicamos recientemente e informamos de manera inmediata a las autoridades

competentes, ValorAlta S.A. y algunos de sus clientes fueron víctimas de prácticas indebidas por parte de Carlos Eduardo Suárez Gutiérrez, quien se desempeñaba en el equipo comercial de la firma.

(3)

blindar y resguardar los recursos y la confianza que nuestros clientes han depositado en nosotros, así como en el mercado en general:

 A partir de la fecha mencionada, ValorAlta S.A. ha decidido voluntariamente inactivarse, dejando

de realizar temporalmente las actividades señaladas en la ley a las sociedades comisionistas de bolsa. Esta decisión ha sido debidamente informada a la Bolsa de Valores de Colombia y a la Superintendencia Financiera de Colombia.

 ValorAlta S.A., con el propósito de atender las reclamaciones de clientes y terceros que de buena

fe se presenten, constituyó una Provisión en sus Estados Financieros en cuantía de siete mil millones de pesos colombianos ($7.000.000.000,00).

Dichos recursos pasan a formar parte del balance fiduciario de la entidad, en el que se registran los recursos de nuestros clientes. Esta medida ha sido aceptada por la Superintendencia Financiera de Colombia y continuará bajo su permanente supervisión.

 La firma comisionista designó como representante legal suplente a Andrés Uribe Arango, quien ha

acompañado a la firma desde el inicio de esta coyuntura y se encargará de continuar con las investigaciones con la máxima diligencia posible para dar una pronta solución a la misma.

 Así mismo, aunque los fondos de inversión colectiva son patrimonios independientes y por lo tanto

se gestionan por separado de los demás recursos de nuestros clientes, así como de los propios de la compañía, el lunes 13 de agosto del año en curso, desde ValorAlta S.A. se ordenará la

convocatoria extraordinaria de las asambleas de inversionistas de los fondos de inversión colectiva administrados por la Sociedad Comisionista (Money Market, Midas Alternativo e Inmobiliario) para que los clientes de dichos fondos adopten las decisiones a que haya lugar de acuerdo con sus respectivos reglamentos y la regulación aplicable.

 ValorAlta S.A., durante esta coyuntura ajena a nuestra voluntad y en la cual hemos sido asaltados

en nuestra buena fe, continuará bajo la supervisión de la Superintendencia Financiera de

Colombia cumpliendo con sus instrucciones para salvaguardar los intereses de todas las personas y organizaciones de buena fe relacionadas con la firma.

 La auditoría e investigaciones seguirán su curso y, así mismo, continuaremos colaborando con las

autoridades en el esclarecimiento de los hechos ocurridos, así como en definir la magnitud del impacto frente a nuestros clientes, a la sociedad comisionista y sus accionistas, que han resultado víctimas de la situación.

 Reiteramos a nuestros clientes y aliados que estamos tomando decisiones preventivas que blindan

y resguardan los recursos y la confianza que han depositado en nosotros. Por esta

razón, tomaremos las medidas necesarias para entregar a los clientes sus portafolios y recursos bajo los procedimientos establecidos.

 Mantenemos abiertos y disponibles los canales de información para nuestros clientes con el

propósito fundamental de atender sus inquietudes.

Los accionistas de ValorAlta S.A., además de reiterar su compromiso y lealtad con el cumplimiento de la ley, agradecen la confianza de nuestros clientes y de las autoridades en el manejo de esta

coyuntura.

Continuamos trabajando a través de estas medidas encaminadas a salvaguardar y restablecer ordenadamente los derechos económicos de los clientes y terceros de buena fe relacionados con ValorAlta S.A. Comisionista de Bolsa, así como adoptar las medidas necesarias para reestablecer, en el menor término posible, las condiciones para retomar el curso normal de las operaciones de la firma.”

(4)

Consideramos que los potenciales riesgos reputacionales y financieros de la situación sobreviniente actual sobre el administrador impactarán negativamente el monto de los recursos administrados (AUM, por sus siglas en inglés), su capacidad para retener sus clientes y retomar el normal desarrollo de sus

operaciones. Debido a lo anterior, para el caso particular del fondo, daremos seguimiento al cambio

potencial en su perfil de riesgo de crédito y exposición a riesgo de mercado.Dentro de los factores por

evaluar para la revisión de la vigilancia incluimos los niveles de liquidez del fondo, el comportamiento de

los principales adherentes y la evolución de su valor administrado. Asimismo, monitorearemos las medidas

que implemente la sociedad para mantener el desarrollo habitual de sus operaciones propias y las de

terceros. Esperamos resolver el Estatus de CreditWatch en cuanto se determine la dimensión de estos

acontecimientos y su impacto sobre Midas Money Market en un periodo prudencial, así como las posibles responsabilidades por parte de la firma, en caso de que existan.

Midas Money Market mantiene una exposición baja al riesgo de crédito y de contraparte debido a la alta calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). El tamaño del fondo limita la capacidad del administrador para lograr mayores niveles de diversificación por emisores (ver Tabla 2 de la Ficha Técnica); no obstante, esta concentración se registra en depósitos a la vista y se evidencian esfuerzos del gestor por mantener una adecuada diversificación. Consideramos que

las posibles repercusiones de los acontecimientos mencionados en el CreditWatch, no se han manifestado

en un cambio en el perfil crediticio del fondo, ni en un aumento del riesgo de contraparte asumido.

Continuaremos dando seguimiento a la exposición a riesgo de contraparte que asume el fondo por medio de operaciones de liquidez activas. En lo corrido del 2018, Midas Money Market registró simultáneas activas, alcanzando valor máximo sobre valor del portafolio en el mes de marzo y mostrando un descenso marcado desde entonces. En la última ficha técnica pública disponible, con corte al 31 julio de 2018, la participación de dichas operaciones representó 3,29% del valor del fondo. En nuestra opinión, los niveles actuales de simultáneas no modifican el perfil crediticio del fondo (‘F AAA’), considerando su corto plazo y la calidad de los activos subyacentes; sin embargo, un aumento en la representatividad de dichas

operaciones, junto con una baja diversificación de contrapartes o la desmejora en el perfil crediticio de los títulos subyacentes, podría limitar la calificación del fondo en revisiones futuras.

(5)

Gráfica 1. Valor de la Unidad y Valor del Fondo

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC). Cálculos: BRC Investor Services S.A.

Dado el retiro de 38,5% del valor del fondo en días recientes y la concentración que Midas Money Market había presentado en los aportes de sus mayores 20 clientes (51,4%, en promedio), consideramos que, bajo un escenario de estrés de retiros más atomizados, el monto administrado podría caer en otro 20%. Para atender estos posibles retiros, según información remitida por el gestor el 10 de agosto, Midas Money Market cuenta con aproximadamente 22,5% de sus recursos en depósitos a la vista y alrededor de 3,6% del fondo en simultáneas con vencimientos en el muy corto plazo. Dado que el fondo tiene duración muy corta, esperamos que el administrador continúe aumentando la liquidez en la medida en que se vencen los títulos, por lo cual no esperamos pérdidas en el capital del inversionista.

Con base en información pública de la ficha de Midas Money Market al cierre de julio de 2018, observamos que los emisores del portafolio tienen fundamentalmente, calificaciones ‘AAA’, con

vencimientos concentrados en los 180 días. Continuaremos solicitando la posición de liquidez del fondo y el portafolio de inversiones, al menos semanalmente. Asimismo, monitorearemos el valor de la unidad para evaluar la necesidad de revisar la calificación de riesgo de mercado, y/o de crédito. Esta última, en caso de aumentar considerablemente la participación de un emisor que no consideremos líquido.

Por otra parte, Midas Money Market tiene una exposición moderada a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, debido a su estructura por plazos y niveles de duración conservadores. En días recientes, la relación riesgo-retorno de Midas Money Market se ha deteriorado, debido a la liquidación de inversiones para aumentar los niveles de disponible (ver Tabla 1); no obstante, el valor de la unidad del fondo ha mantenido una tendencia creciente.

29 de Julio de 2018 Fusión con Midas

(6)

Tabla 1: Desempeño financiero al 9 de agosto de 2018

Metodología Interna

Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación

Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral

FIC MMM 3,60% 4,09% 2,58% 2,42% 71,60% 59,29%

Benchmark 2,58% 4,09% 1,84% 4,09% 47,29% 100,00%

Metodología Superintendencia Financiera de Colombia

Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación

FIC MMM 3,59% 4,06% 0,13% 0,12% 3,62% 2,99%

Fondo 1 3,68% 4,24% 0,07% 0,09% 1,93% 2,01%

Fondo 2 3,28% 4,00% 0,06% 0,08% 1,95% 2,11%

Fondo 3 4,12% 4,58% 0,10% 0,11% 2,42% 2,36%

4,39% 4,60% 0,14% 0,14% 3,10% 2,95%

Fuente Superintendencia financiera de Colombia (SFC). Cálculos BRC Investor Services S. A.

La sociedad administradora, Valoralta S.A., cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos adecuada para atender los requerimientos actuales de su operación. El CreditWatch negativo se asigna a la calificación por las afectaciones que pueden presentar sus productos y la dinámica de negocios de la firma, derivadas del riesgo reputacional al que se expone la compañía por presuntas irregularidades en su gestión comercial. Entre otros aspectos, consideramos que las implicaciones financieras de estos

acontecimientos podrían restringir la velocidad de la inversión en infraestructura y recurso humano, en comparación con los estándares del mercado.

II. CONTINGENCIAS

Al 9 de agosto de 2018, Valoralta S.A. no presentaba contingencias legales relacionadas con la administración del FIC Abierto Midas Money Market. La sociedad ha notificado a las autoridades pertinentes la reciente detección de presuntas “prácticas indebidas” en su área comercial que, por sus implicaciones potenciales, podrían afectar su estabilidad patrimonial y la continuidad de su negocio.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la

disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede

(7)

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de

(8)

III. FICHA TÉCNICA

Calificación:

'F AAA' / '3', 'BRC 3'

Contactos: Administrada por:

Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Rafael Pineda Álvarez rafael.pineda@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: 'F AAA'

Riesgo de Mercado: '3'

Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 3'

Valor en millones al: $ 16.082

Máximo Retiro Semestral /1 14,74%

Crecimiento Anual del Fondo 480,17%

Crecimiento Semestral del Fondo -27,82%

Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 31,40%

Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 3,04%

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

MMM 4,61% 4,80% 1,65% 2,17% 35,82% 45,19%

Benchmark 4,79% 4,88% 1,91% 2,16% 39,76% 44,23% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

Emisor Prom Jul - Dic. 16 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 Total

Primero 16,1% 22,4% 14,7% 17,6% 19,3% 13,5% 17,2% 17,4%

Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 13,4% 14,5% 16,4% 13,1% 15,6% 17,1% 12,4% 14,8%

MMM 4,61% 4,78% 0,08% 0,11% 1,79% 2,26% Tercero 10,7% 17,0% 16,8% 11,5% 5,2% 4,4% 1,2% 9,3%

Fondo 1 4,94% 5,01% 0,08% 0,07% 1,64% 1,45% Cuarto 8,0% 0,4% 4,2% 7,4% 8,3% 15,6% 20,2% 9,3%

Fondo 2 4,71% 4,61% 0,07% 0,06% 1,58% 1,39% Quinto 7,3% 8,0% 9,3% 8,0% 9,1% 9,7% 9,7% 9,0%

Fondo 3 5,02% 5,15% 0,10% 0,12% 2,06% 2,25% Total 55,5% 62,2% 61,4% 57,5% 57,4% 60,3% 60,6% 59,9%

Fondo 4 4,45% 4,66% 0,12% 0,17% 2,71% 3,63%

Página 1 de 2

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS MONEY MARKET

Valoralta S.A. Comisionista de Bolsa Abierta

13 de agosto de 2018 31 de marzo de 2018

Gráfico 4: Composición Crediticia

Volatilidad Coef. Variación

Metodología Superintendencia Financiera de Colombia

Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación

RIESGO DE CRÉDITO La calificación 'F AAA' es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee

una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

La calificación '3' indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores..

La calificación 'BRC 3' indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

31 de marzo de 2018

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

Metodología Interna Rentabilidad -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% ma r-1 7 a b r-1 7 ma y-1 7 ju n -1 7 ju l-1 7 a g o -1 7 se p -1 7 o ct -1 7 n o v-1 7 d ic-1 7 e n e -1 8 fe b -1 8 ma r-1 8

*El término fondo se entenderá también como Fondo de Inversión Colectiva.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A y Desviación de la rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/túitmos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de Fondos de Inversión Colectiva de características similares en el mercado.

0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000

sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0%

mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18

FIC Benchmark

95,9% 95,2%

81,3%

95,3% 100,0% 100,0% 4,1% 4,8%

18,7%

4,7%

oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18

(9)

Calificación:

'F AAA' / '3', 'BRC 3'

Contactos: Administrada por:

Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes):

Rafael Pineda Álvarez rafael.pineda@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

48 36 24 12 0

2013 2014 2015 2016 2017

46 103 15 96 0 76 0 71 0 71 0 87

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

10 84

Gráfico 8: Composición por Plazos

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo

RIESGO DE MERCADO

52,2% 50,0%

Duración /6

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

45,5% 45,0% 51,4% 100,0% 10,2% 7,7% 10,1% 9,0%

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

9,3%

55,8%

dic-17

Promedio semestre de estudio

nov-17

feb-18 ene-18

mar

Promedio semestre de estudio

mar-18

Promedio año anterior /5

oct nov dic ene feb

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS MONEY MARKET

Concentración 20 Mayores

56,9% 59,0% 9,7%

31 de marzo de 2018 Abierta

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

13 de agosto de 2018

Valoralta S.A. Comisionista de Bolsa

Fecha oct-17

Concentración Mayor Adherente

9,2%

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

50 150 250

jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18

83% 79% 78%

69% 62% 58% 15% 14% 12% 20% 20% 19%

4% 7% 8%

16% 20%

Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Entidades Territoriales

48% 49%

38% 39% 43% 42%

37% 30%

40% 36% 28% 28%

13%

15% 13% 14%

11% _8% 6% 9% 10%

18% 22%

oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18

CDTs Cuentas Bancarias Bonos Op. Liquidez Activa TES

65% 66% 73% 66%

53% 48%

25% 23% 20%

13% 20% 15% 6% 11% 6% 7% 20% 6% 7%

0-90 91-180 2 a 3 años 1 a 2 años 181-360 3 a 4 años 4 a 5 años Mas de 5 años 52% 54%

44% 46% 50% 45%

37% 30%

40% 36% 28%

28%

7% 12% 14% 16% 21% 25%

(10)

IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra

página web www.brc.com.co