FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA ÓPTIMO

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Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA

ABIERTO CON PACTO DE

PERMANENCIA ÓPTIMO

Comité Técnico: 8 de octubre de 2018

Acta número: 1445

Contactos:

Diego Eichmann Botero

[email protected]

Juan Sebastián Pérez Alzáte

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO

CON PACTO DE PERMANENCIA ÓPTIMO

Administrado por Fiduciaria Bogotá S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/4’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2018

Historia de la calificación:

Valor FIC Óptimo:

Rentabilidad a 90 días neta:

COP $8.915 millones 5,06% E.A. promedio semestral.

Revisión Periódica nov./17: Revisión Periódica ene./17 Calificación Inicial mar./10:

‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV confirmó en revisión periódica la calificación de riesgo de crédito y mercado de ‘F AAA/4’, y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo

deInversiónColectivaAbiertoconPactodePermanenciaÓptimo (en adelante,Óptimo),administrado por

Fiduciaria Bogotá S. A.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Óptimo mantiene una exposición baja al riesgo de crédito y de contraparte debido a la alta calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y una adecuada diversificación por emisores.

 Entre enero y junio de 2018 (en adelante, semestre de análisis), el administrador invirtió la

totalidad de su portafolio en instrumentos de renta fija de entidades con calificación ‘AAA’ en escala local (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Dicha composición indica una probabilidad baja de pérdidas por incumplimientos de los emisores que componen el portafolio.

 Durante el semestre de análisis, el mayor emisor del fondo fue el Gobierno Nacional, con una

participación promedio de 92,61%. El resto de emisores del portafolio fueron establecimientos bancarios con calificación ‘AAA’ o su equivalente de corto plazo, que tuvieron ponderaciones menores a 4% del portafolio. Consideramos que estos niveles son consistentes con los estándares que supone la máxima calificación de riesgo de crédito.

 El riesgo de contraparte se puede acentuar cuando se realizan operaciones de liquidez activas.

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III. RIESGO DE MERCADO

Óptimo tiene una exposición alta a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

 Entre enero y junio de 2018, la duración promedio de Óptimo fue 1125 días, sustancialmente por

debajo de los registros sus pares durante el semestre (2025 días en promedio). No obstante, dichos niveles representan un aumento leve con respecto al mismo periodo del año anterior (1047 días, ver Tabla 4 de la Ficha Técnica). Lo anterior lo explica la mayor la participación de títulos con vencimientos entre 1 y 3 años en el portafolio frente a la reducción de las inversiones con plazos menores a 90 días (ver Gráfico 8 de la Ficha Técnica).

 Durante el semestre de análisis, la relación riesgo-retorno del fondo fue favorable frente al

promedio de sus pares (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica), en parte por la estrategia de menor duración del administrador que derivó en una volatilidad de los retornos más baja. No obstante, bajo nuestro escenario base de aumentos en la tasa de intervención del Banco de la República al inicio de 2019, la desvalorización resultante de los TES de tasa fija podría afectar los portafolios que invierten principalmente en deuda pública.

 Entre enero y junio de 2018, Óptimo mantuvo en promedio 7,39% de su portafolio con plazos

menores o iguales a 30 días. En nuestra opinión, estos recursos son suficientes para suplir las necesidades de caja del fondo, en particular considerando la elevada liquidez secundaria de los bonos de deuda pública que componen gran parte del portafolio y la gestión anticipada de flujos que permite el pacto de permanencia de 90 días. Sin embargo, en una coyuntura de tasas de interés al alza, podríamos esperar una mayor exigencia en la gestión del riesgo de liquidez. Lo anterior, considerando que Óptimo mantiene una concentración moderada de su valor en los aportes de sus mayores adherentes (ver Tabla 3 de la Ficha Técnica).

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

Fiduciaria de Bogotá S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos acorde con los altos estándares que supone la calificación ‘BRC 1+’. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos derivados de la operación.

 El administrador de los fondos, Fiduciaria Bogotá, cuenta con calificaciones de riesgo de

contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’, confirmadas en comité técnico el 5 de octubre de 2018.

 Fiduciaria Bogotá se ha enfocado en la profundización de sinergias comerciales y operativas con

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 La fiduciaria cuenta con estructuras de control interno y auditoría robustas, que tienen procesos adecuadamente documentados y reciben apoyo de la controlaría corporativa del Grupo Aval. Asimismo, la entidad se apoya en con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados.

 Los sistemas de administración de Riesgo de Crédito (SARC), Riesgo de Mercado (SARM),

Riesgo Operacional (SARO), Riesgo de liquidez (SARL) y Riesgo de Lavado de Activos y

Financiación del Terrorismo (SARLAFT) están debidamente documentados y actualizados según las disposiciones regulatorias vigentes. En este sentido, la sociedad cuenta con procedimientos y metodologías que cumplen con los más altos estándares para la identificación, medición y monitoreo de los riesgos a los que se encuentran expuestos los procesos de la compañía.

 Fiduciaria de Bogotá emplea herramientas y aplicaciones que permiten la administración

adecuada de los productos colectivos, las operaciones propias y las realizadas a clientes. En nuestra opinión, estas herramientas respaldan su operación actual y tienen flexibilidad para adaptarse a requerimientos futuros. Adicionalmente, el administrador se encuentra en las etapas finales de desarrollo e implementación de un portal operacional transaccional interconectado con las distintas plataformas de la fiduciaria. Consideramos que dichas herramientas optimizarán los procesos de gestión en términos de seguridad de la información, eficiencia operativa y mitigación del riesgo operacional.

V. CONTINGENCIAS

A junio de 2018, Fiduciaria de Bogotá no tenía procesos legales en contra relacionados con sus fondos de

inversión colectiva. Sin embargo, la sociedad enfrenta procesos derivados de su operación fiduciaria que

no representan un riesgo patrimonial para la entidad.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la

disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede

consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

'F AAA' / '4', 'BRC 1+'

Contactos: Administrada por:

Diego Eichmann Botero [email protected] Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzáte [email protected] Fecha Última Calificación: Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: 'F AAA'

Riesgo de Mercado: '4'

Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'

Valor en millones al: $ 8.915

Máximo Retiro Semestral /1 1,62%

Crecimiento Anual del Fondo -53,24%

Crecimiento Semestral del Fondo -2,49%

Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,20%

Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 0,39%

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Óptimo 4,72% 5,06% 1,73% 1,86% 36,68% 36,83%

Benchmark 5,72% 5,37% 1,78% 2,46% 31,14% 45,82% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

Emisor Prom ene - jun 17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 Total

Primero 79,0% 94,1% 95,2% 94,3% 81,1% 96,3% 94,6% 92,6% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 11,4% 2,1% 4,6% 3,3% 9,7% 2,8% 2,9% 4,2% FIC Óptimo 0,96% 2,83% 8,16% 8,57% 848,48% 302,24% Tercero 6,6% 3,3% 0,2% 0,2% 4,7% 0,8% 2,0% 1,9% Fondo 1 3,04% 4,35% 9,60% 13,66% 316,17% 314,06% Cuarto 3,0% 0,4% 0,0% 2,2% 4,5% 0,0% 0,6% 1,3% Fondo 2 2,71% 3,72% 7,93% 11,04% 293,17% 297,17% Quinto 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% Fondo 3 -0,32% 2,00% 7,49% 9,09% -2340,72% 453,46% Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Página 1 de 2 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 90 días - Serie diaria

FIC ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA ÓPTIMO

Fiduciaria Bogotá S.A. 90 días

8 de Octubre de 2018 30 de junio de 2018

Gráfico 4: Composición Crediticia

Volatilidad Coef. Variación

Metodología Superintendencia Financiera de Colombia Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación

RIESGO DE CRÉDITO

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

La calificación 4 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado.

La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

30 de junio de 2018

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 90 días - Serie Mensual

Metodología Interna Rentabilidad -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% J u n -1 7 J u l-1 7 Au g -1 7 Se p -1 7 O c t-1 7 N o v -1 7 D e c -1 7 J a n -1 8 F e b -1 8 M a r-1 8 Ap r-1 8 M a y -1 8 J u n -1 8

* Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio semestral de la Rentabilidad a 90 días E.A y Desviación semestral de la rentabilidad a 90 días E.A .

0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000

Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

0,0% 5,0% 10,0% 15,0%

Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18

FIC Benchmark

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

ene-17 / jun-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18

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Calificación:

'F AAA' / '4', 'BRC 1+'

Contactos: Administrada por:

Diego Eichmann Botero [email protected] Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzáte [email protected] Fecha Última Calificación: Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

48 36 24 12 0

2013 2014 2015 2016 2017

685 1201 484 1361 1237

928 759 563 917 1087

1143 917 313 1150 1193

1079 1015 1157 889 944

1150 656 1231 1074 1214

761 1043 1041 893 1078

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

798 1047 1125

Gráfico 8: Composición por Plazos Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo

RIESGO DE MERCADO

65,4% 65,0%

Duración /6

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

65,2% 65,0% 64,6% 64,9% 12,5% 12,5% 12,5% 12,3%

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

12,3%

14,1%

Mar-18

Promedio semestre de estudio

Feb-18

May-18 Apr-18

Jun

Promedio semestre de estudio 958 932

Jun-18

Promedio año anterior /5

Jan Feb Mar Apr May

FIC ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA ÓPTIMO

Concentración 20 Mayores

64,1% 63,0% 12,1%

30 de junio de 2018 90 días

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

8 de Octubre de 2018 Fiduciaria Bogotá S.A.

Fecha

Jan-18

Concentración Mayor Adherente

11,9%

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administ ración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0 400 800 1200 1600 2000

Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18

79%

94% 95% 94%

81%

96% 95%

21%

6% 5% 6%

19%

4% 5%

Gobierno Bancos

79%

94% 95% 94%

81%

96% 95%

21%

6% 5% 6%

19%

4% 5%

ene-17 / jun-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 TES Cuentas Bancarias

33% 33%

26% 46%

32% 43% 44%

17%

38% 57%

47%

34% 21% 21%

11% 13%

14% 32% 30% 21% 6% 5% 6% 19% 4% 5% 8% 18% 6%

Mas de 5 años 2 a 3 años 1 a 2 años 0-90 181-360 4 a 5 años 3 a 4 años

79% 88% 89% 88% 81%

96% 95%

21% 6% 5% 6% 19%

4% 5%

6% 6% 6%

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra

página web www.brc.com.co