Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN
COLECTIVA INTERÉS
Comité Técnico: 4 de abril de 2018
Acta número: 1326
Contactos:
Diego Eichmann Botero
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA INTERÉS
Administrado por Corredores Davivienda S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2+’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2017
Historia de la calificación:
Valor FIC Interés: Rentabilidad diaria neta
COP $2.316.249 millones 4,97% E.A. promedio semestral.
Revisión periódica Abr./17: Revisión periódica May./16: Calificación inicial Jun./01:
‘F AAA/2+’, ‘BRC 1’ ‘F AAA/2+’, ‘BRC 1’ ‘F AA+/2+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y mercado de ‘F AAA/ 2+’, y subió la calificación de riesgo administrativo y operacional a ‘BRC 1+’ de ‘BRC 1’ del Fondo de Inversión Colectiva Interés (en adelante, Interés), administrado por Corredores Davivienda S. A.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Interés mantiene una baja exposición al riesgo de crédito y de contraparte debido a la excelente calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y una adecuada diversificación por emisores.
Entre julio y diciembre de 2017 (en adelante, el semestre de análisis), el administrador todo su
portafolio en instrumentos de renta fija, emitidos por entidades con calificación ‘AAA’ en escala local (ver gráfico 4 de la Ficha Técnica). En nuestra opinión, dicha composición disminuye la probabilidad de pérdidas por incumplimientos de los emisores en el pago de sus obligaciones.
Durante el semestre de análisis, la participación promedio del mayor emisor (calificado ‘AAA/BRC 1+’)
fue de 12,58%, incluyendo inversiones y depósitos a la vista (ver Tabla 2 de la Ficha Técnica).
Dentro del análisis del riesgo de crédito consideramos el riesgo de contraparte, que se acentúa por
las operaciones de liquidez activas. Durante el semestre de análisis, Interés no realizó este tipo de operaciones.
III. RIESGO DE MERCADO
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
Durante el semestre de análisis, la relación riesgo-retorno de Interés fue mejor que la de sus pares.
En este sentido, el coeficiente de variación, medido como el promedio de la volatilidad de los retornos diarios sobre rentabilidad diaria promedio, se mantuvo en niveles inferiores al Benchmark, con un registro de 33,40% frente a 37,54% (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica).
Interés mantuvo un indicador de duración promedio de 335 días durante el periodo de referencia.
Estos niveles fueron superiores frente a los registros del fondo durante el segundo semestre de 2016 de 237 días y respecto al promedio de sus pares de 208 días. Si bien parte de este incremento coincide con una disminución puntual del valor del fondo, también observamos un aumento de las inversiones con plazo mayor a un año durante el tercer trimestre del 2017. Considerando lo anterior, el retorno a niveles por debajo de los 300 días de duración es correspondiente con la calificación actual de riesgo de mercado (ver Gráfico 9 de la Ficha Técnica).
Interés tuvo una diversificación adecuada por adherentes durante el semestre de seguimiento. La
participación promedio del principal y de los 20 mayores inversionistas fueron de 6,69% y 30,34%, respectivamente.
Entre julio y diciembre de 2017, un promedio de 32,34% del portafolio de Interés tuvo plazos menores
a 30 días. Estos recursos fueron suficientes para cubrir las necesidades de caja del fondo y
constituyeron un respaldo adecuado considerando la participación de inversionistas institucionales en el fondo, 75,31% en promedio durante el periodo analizado.
Durante el semestre de seguimiento, Interés implementó estrategias de valor relativo mediante la
compra de futuros sobre distintas referencias de TES. Dichas operaciones representaron un máximo de 2,62% sobre el valor del portafolio. No esperamos recurrencia o aumento en la representatividad de este tipo de operaciones, de forma que modifiquen nuestra percepción sobre la exposición a riesgo de mercado de Interés.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
Corredores Davivienda S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos en línea con los altos estándares que supone la calificación ‘BRC 1+’. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos operacionales y de crédito derivados de la operación.
El administrador de los fondos, Corredores Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de
contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’.
Corredores Davivienda dispone de personal calificado y su gerencia la compone un grupo de
profesionales con trayectoria en la administración de portafolios de terceros y gestión de activos financieros.
El administrador cuenta con instancias de control interno y auditoría conformes con los más altos
También evidenciamos un alto grado de acompañamiento por parte de las áreas de riesgos de Banco Davivienda y Grupo Bolívar.
La administración de riesgos de las entidades del Grupo Bolívar se realiza mediante un área de riesgo
unificada del grupo. Consideramos que lo anterior permite el monitoreo efectivo del riesgo consolidado, así como optimizaciones en el manejo de recursos humanos y tecnológicos.
Los sistemas de administración de Riesgo de Crédito (SARC), Riesgo de Mercado (SARM), Riesgo
Operacional (SARO), Riesgo de liquidez (SARL) y Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), cumplen con estándares para la administración de los riesgos acordes con la calificación ‘BRC 1+’.
Corredores Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas que permiten la administración correcta
de los recursos bajo su control, respaldan su operación actual y tienen flexibilidad para adaptarse a los requerimientos futuros. El plan de continuidad del negocio de la entidad ofrece una capacidad de respuesta adecuada frente a eventos de interrupción de las funciones críticas del negocio.
V. CONTINGENCIAS
A diciembre de 2017, no existían sanciones contra Corredores Davivienda o empleados de la sociedad por
parte de la Superintendencia Financiera de Colombia o el Autorregulador del Mercado de Valores. Sin embargo, existen procesos civiles que no representan riesgo para la estabilidad patrimonial de la sociedad.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario en www.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
'F AAA' / '2+', 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Diego Eichmann Botero [email protected] Clase (plazo de aportes): Juan Sebastián Pérez Alzáte [email protected] Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '2+'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'
Valor en millones al: $ 2.316.249
Máximo Retiro Semestral /1 5,70% Crecimiento Anual del Fondo 55,22% Crecimiento Semestral del Fondo 24,56% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,82% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,93%
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Interés 5,10% 4,97% 1,29% 1,66% 25,39% 33,40%
Benchmark 4,84% 4,84% 1,84% 1,82% 38,07% 37,54% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor Prom Jul - Dic. 17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 Total
Primero 13% 14,4% 14,2% 10,5% 10,6% 13,5% 12,3% 12,5% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 11% 12,0% 12,3% 11,7% 10,1% 10,5% 10,1% 11,1% FIC Interés 5,09% 4,95% 0,06% 0,08% 1,26% 1,67% Tercero 11% 9,7% 7,6% 12,3% 10,9% 11,9% 12,6% 10,9% Fondo 1 4,69% 4,72% 0,14% 0,12% 2,91% 2,62% Cuarto 9% 9,6% 9,7% 9,1% 9,1% 9,4% 9,6% 9,4% Fondo 2 5,27% 5,21% 0,13% 0,13% 2,40% 2,45% Quinto 9% 10,5% 10,2% 8,7% 6,8% 7,2% 7,8% 8,5% Fondo 3 4,72% 4,64% 0,08% 0,08% 1,60% 1,83% Total 52% 56% 54% 52% 47% 53% 52% 52%
Fondo 4 4,59% 4,69% 0,10% 0,11% 2,07% 2,36%
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CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO INTERÉS
Corredores Davivienda S. A. Abierta
4 de abril de 2018 31 de diciembre de 2017
Gráfico 4: Composición Crediticia
Volatilidad Coef. Variación
Metodología Superintendencia Financiera de Colombia
Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
RIESGO DE CRÉDITO
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual EVOLUCIÓN DEL FONDO
31 de diciembre de 2017
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
Metodología Interna Rentabilidad -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% d ic-1 6 e n e -1 7 fe b -1 7 m a r-1 7 a b r-1 7 ma y-1 7 ju n -1 7 ju l-1 7 a g o -1 7 se p -1 7 o ct -1 7 n o v-1 7 d ic-1 7
*El término fondo se entenderá también como Fondo de Inversión Colectiva.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A y Desviación de la rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/túitmos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de Fondos de Inversión Colectiva de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000
dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera
0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0%
dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17
FIC Benchmark
99,5% 99,6% 99,0% 98,5% 98,5% 98,4%
jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17
AA-Calificación:
'F AAA' / '2+', 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Diego Eichmann Botero [email protected] Clase (plazo de aportes):
Juan Sebastián Pérez Alzáte [email protected] Fecha Última Calificación: Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
48 36 24 12 0
2013 2014 2015 2016 2017
188 275 235 167 402
205 281 233 170 387
203 265 255 206 382
215 253 165 306 254
206 287 175 295 296
209 266 125 280 286
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
198 237 335
Gráfico 8: Composición por Plazos
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
RIESGO DE MERCADO
40,1% 30,0%
Duración /6
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
27,3% 30,1% 30,3% 23,1% 16,1% 4,6% 4,5% 4,8%
Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
6,7% 2,8%
sep-17
Promedio semestre de estudio
ago-17
nov-17 oct-17
dic
Promedio semestre de estudio 204 271
dic-17
Promedio año anterior /5
jul ago sep oct nov
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO INTERÉS
Concentración 20 Mayores
26,5% 28,0% 5,1%
31 de diciembre de 2017 Abierta
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
4 de abril de 2018 Corredores Davivienda S. A.
Fecha
jul-17
Concentración Mayor Adherente
5,1%
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
50 150 250 350 450
dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17
86% 86% 86% 85% 82% 81%
11% 11% 11% 11% 11% 11%
3% 3% 3% 4% 6% 7%
jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17
Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta Sector Real
62% 62% 61% 58% 64% 64%
31% 32% 32% 34% 27% 25%
jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17
CDTs Cuentas Bancarias TES Bonos Futuros
39% 41% 40% 40%
30% 32%
20% 21% 22% 25%
28% 28%
24% 24% 22% 17%
21% 21%
8% 7% 9% 9% 10% 8%
jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17
0-90 181-360 1 a 2 años 91-180 2 a 3 años 4 a 5 años 3 a 4 años Mas de 5 años
31% 32% 32% 34% 27% 25%
23% 22% 20% 19% 28% 29%
21% 20% 18% 17% 15% 13%
17% 18% 16% 16%
15% 16%
7% 9% 14% 14% 14% 16%
jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra
página web www.brc.com.co
