• No se han encontrado resultados

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2018

Share "FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS"

Copied!
9
0
0

Texto completo

(1)

Reporte de calificación

. . .

FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA ABIERTO CON PACTO

DE PERMANENCIA OCCIBONOS

Comité Técnico: 17 de enero de 2017

Acta número: 1090

Contactos:

Silvia Margarita Sánchez Durán

silvia.sanchez@spglobal.com

Leonardo Abril Blanco

(2)

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO

CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS

Administrado por Fiduciaria de Occidente S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA CWN/ 2’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad diaria neta:

COP49.749 millones 7,55% promedio semestral.

Revisión periódica feb./16: Revisión periódica feb./15: Calificación inicial feb./10:

‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de

riesgo de crédito de ‘F AAA’ y asignó el estatus de revisión especial (CreditWatch) negativo; al mismo

tiempo, confirmó la calificación de riesgo de mercado de ‘2’ y de riesgo administrativo y operacional de

‘BRC 1+’del Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia Occibonos.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Consideramos que los emisores del portafolio de Occibonos tienen una excelente calidad crediticia. Entre octubre de 2015 y septiembre de 2016, en promedio, 94,3% de las inversiones contaban con la máxima calificación de riesgo de crédito. Sin embargo, en igual periodo, Occibonos presentó niveles de

concentración mensuales cercanos a 20% de su valor en el mayor emisor, Banco Davivienda (‘AAA’,‘BRC

1+) que exceden el umbral de 15% establecido en nuestra metodología de calificación de riesgo de

crédito. Por otra parte, los niveles de concentración de Occibonos son superiores a los de otros fondos de inversión calificados en ‘F AAA’.

Entre octubre de 2015 y septiembre de 2016, observamos una participación promedio mensual en Banco Davivienda de 16,2%, con niveles máximos cercanos a 20% en junio y en julio de 2016 (Tabla 2 de la

Ficha Técnica), por lo cual asignamos el estatus de revisión especial (CreditWatch) negativo.

(3)

Asignamos el estatus de revisión especial (CreditWatch) a una calificación de riesgo cuando un evento o desviación de una tendencia esperada ha ocurrido o se espera que ocurra, por lo cual se requiere

información adicional para tomar una acción sobre la calificación. El CreditWatch negativo indica que las

consecuencias futuras de determinados eventos son inciertas y que, como resultado de su evolución, podríamos bajar o confirmar la calificación.

 Entre abril y septiembre de 2016 (en adelante, el semestre de análisis), Occibonos invirtió, en

promedio, 92,5% de los recursos del portafolio en instrumentos con calificación ‘AAA’ en escala local (Gráfico 4). El 7,5% restante correspondió a inversiones 'AA+'. En nuestra opinión, dicha composición indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones.

 Durante el semestre de análisis, el principal emisor de Occibonos, Banco Davivienda, tuvo una

participación promedio de 17,6% y alcanzó 19,1% en julio de 2016 (Tabla 2 de la Ficha Técnica) que es superior al límite de 15% que establece la metodología de BRC. Consideramos que la calidad crediticia de este emisor es excelente, no obstante, la variabilidad en el valor del fondo podría derivar en una exposición a riesgo de crédito.

 En promedio, en el semestre de análisis, el administrador realizó operaciones simultáneas activas

por un valor cercano a 1% del valor del portafolio. Algunas de las contrapartes con las que se pactaron estas operaciones no poseen una calificación de riesgo que evalué su desempeño financiero; el administrador mitiga este aspecto mediante el seguimiento trimestral a las entidades con cupo previamente aprobado por su Junta Directiva. El seguimiento emplea un modelo que evalúa aspectos cuantitativos y cualitativos.

III. RIESGO DE MERCADO

Occibonos tiene una exposición a factores de riesgo de mercado producto de las variaciones en las tasas de interés, así como del comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

 Entre abril y septiembre de 2016, la duración del portafolio se ubicó en promedio en 208 días,

menor a los 258 días del mismo periodo de 2015 (Tabla 4 y Gráfico 9 de la Ficha Técnica) relacionado con una mayor participación de inversiones con plazo al vencimiento hasta de 180 días, que reemplazaron las inversiones entre 180 y 365 días. Al respecto, el 26 de noviembre de 2016, tras recibir autorización de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), Fiduciaria de Occidente modificó el reglamento de Occibonos para ajustar, entre otros aspectos, la duración del pacto de permanencia de cada aporte, la cual pasó a 90 desde 30 días. Lo anterior podría llevar a que el fondo incremente la duración de su portafolio de inversiones; no obstante, consideramos que su efecto no sería suficiente para modificar el actual perfil de riesgo del fondo. Daremos seguimiento a la evolución de este aspecto con el fin de evaluar un posible ajuste en el perfil de riesgo de mercado de Occibonos.

 En el período de análisis, la rentabilidad a 30 días neta del fondo fue 7,55% efectivo anual (E.A.)

promedio semestral, mayor en 375 puntos básicos (pb) a la de igual semestre de 2015. Lo

(4)

un año atrás, ubicó su coeficiente de variación en 5,9% semestral desde 21,5% en el mismo periodo de 2015. Esta razón riesgo-retorno es mejor que la de sus pares (Ver Tabla 1) y se debe a la menor duración del portafolio y a una participación menor de instrumentos a tasa fija, entre uno y dos años, los cuales presentaron una mayor variabilidad en el semestre de análisis.

 Durante el tercer y cuarto trimestre de 2016, el administrador del fondo mantuvo un nivel de

liquidez (inversiones con vencimiento menor a 30 días) promedio de 17,1%, superior al máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del portafolio) del periodo, equivalente a 4,0% del valor de Occibonos. La fiduciaria no reportó desviaciones negativas del indicador de riesgo de liquidez (IRL) frente al límite regulatorio de liquidez para este mismo lapso.

 Entre abril y septiembre de 2016, el mayor inversionista de Occibonos representó 7,6% de los

aportes y los 20 mayores 68,1%, participaciones menores frente a las observadas en la anterior revisión periódica (Tabla 3). Por otra parte, la representación de aportes provenientes de personas jurídicas, en promedio de 74,5% en el semestre de análisis, se mantuvo estable respecto al mismo periodo de 2015. El éxito de la estrategia que obtenga el administrador para incrementar y

estabilizar el valor del fondo durante 2017 permitiría disipar la concentración de los principales inversionistas.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

 La sociedad administradora del Fondo Occibonos, Fiduciaria de Occidente S. A. tiene

calificaciones de riesgo de contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios de ‘P AAA’, según la revisión periódica más reciente (21 de diciembre de 2016) que realizó BRC.

 La gerencia de Fiduciaria de Occidente se compone de un grupo de profesionales con reconocida

trayectoria en el mercado de gestión de activos financieros y, particularmente, en el sector fiduciario. Este aspecto ha beneficiado el crecimiento de la compañía en las líneas de operación objetivo.

 Consideramos que la fiduciaria conserva adecuados sistemas de control interno, de seguridad de

la información y cumplimiento, los cuales se fortalecen continuamente a través de los planes de auditoría interna y las revisiones del Contralor Corporativo de Grupo Aval. Estos aspectos contribuyen a la integridad y transparencia de los procesos de gestión de activos de la compañía en cumplimiento de reglas internas y regulatorias.

 El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) está debidamente documentado y

actualizado de acuerdo con las disposiciones de los entes reguladores y con los requerimientos derivados de coyunturas del mercado. Para la gestión del riesgo de crédito, la fiduciaria cuenta con metodologías de análisis que miden el riesgo de incumplimiento de los emisores y contrapartes. Las metodologías se fundamentan en un análisis cuantitativo y cualitativo según las características de las industrias analizadas, mediante las cuales se establecen límites tolerables de exposición.

 El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) de Fiduciaria de Occidente cuenta

(5)

riesgo de mercado y sus metodologías para la asignación de activos, lo que permite optimizar la gestión de inversiones.

 Fiduciaria de Occidente cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Liquidez (SARL),

a través del cual gestiona los riesgos de liquidez para su portafolio propio y los portafolios administrados. La entidad cuenta con políticas de contingencia de liquidez para atender eventos extraordinarios con base en las mediciones de riesgo de liquidez y de alertas tempranas.

 El Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO) de Fiduciaria de Occidente cuenta

con herramientas y procedimientos debidamente documentados y actualizados periódicamente, que permiten identificar, medir, controlar y monitorear los riesgos operacionales a los cuales se

encuentran expuestos los procesos de la compañía y sus fondos.Durante el último año, las

matrices de riesgo de la entidad se actualizaron de acuerdo con las modificaciones a los procesos.

 El Sistema de Administración de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo

(SARLAFT) cuenta con herramientas especializadas para profundizar el conocimiento del cliente, monitorear sus transacciones y detectar conductas inusuales que se alejen del perfil definido para cada cliente y segmento de mercado.

 Fiduciaria de Occidente cuenta con una infraestructura tecnológica para el desarrollo de su

actividad cuyos sistemas estratégicos se encuentran integrados y cuyo sistema principal permite gestionar adecuadamente los diferentes productos que administra. Las sinergias con el Banco de Occidente y el Grupo Aval fortalecen la infraestructura tecnológica de la fiduciaria, contribuyen de forma constante al mejoramiento de las herramientas y prestan algunos servicios de alta

importancia para el funcionamiento operativo de la entidad.

 Fiduciaria de Occidente tiene un plan de continuidad de negocio y lleva a cabo actualizaciones de

los procesos acorde con los requerimientos que imparten entidades de control locales. Este plan permitiría que la fiduciaria cuente con una adecuada capacidad de respuesta frente a eventos de interrupción de los procesos críticos del negocio o fallas en los recursos humanos, tecnológicos o de infraestructura, para garantizar así la normal operación de la compañía. Durante el último año, la entidad efectuó pruebas a dicha estructura, con resultados satisfactorios.

V. CONTINGENCIAS

A septiembre de 2016, Fiduciaria de Occidente S. A. no tenía procesos legales en contra relacionados con Occibonos.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

(6)

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

(7)

VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Contactos: Administrada por:

Clase (plazo de aportes):

Silvia Margarita Sánchez Durán silvia.sanchez@spglobal.com Fecha de Calificación:

Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: 'F AAA' CWN

Riesgo de Mercado: '2'

Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'

Valor en millones al: $ 49.749

Máximo Retiro Semestral /1 4,0%

Crecimiento Anual del Fondo -12,9%

Crecimiento Semestral de la Fondo 1,7%

Volatilidad Anual del Valor de la Fondo /2 0,66%

Volatilidad Semestral del Valor de la Fondo /2 0,53%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

FONDO CALIFICADO Trimestre Emisor abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Total

Rentabilidad 7,81% Primero 15% 17% 19% 19% 18% 18% 17,69%

Volatilidad 0,40% Segundo 9% 11% 17% 10% 8% 8% 10,50%

coeficiente de variación 5,1% Tercero 7% 7% 7% 14% 13% 10% 9,71%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 9% 9% 10% 10% 9% 9% 9,16%

Rentabilidad 8,57% Quinto 11% 11% 7% 7% 7% 6% 8,28%

Volatilidad 0,65% Total 51% 54% 60% 60% 55% 52% 55,3%

coeficiente de variación 7,6%

Página 1 de 2 Gráfico 4: Composición Crediticia

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria

30 de septiembre de 2016 17 de enero de 2017 30 días

Fiduciaria de Occidente S.A.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

'F AAA' CWN / '2' 'BRC 1+'

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS

RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.

30 de septiembre de 2016

Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

7,55% 6,17% Semestre Año 27,1% 5,9% 50,6% 0,45% 1,67% 2,86% 5,66% 10,8% Año Semestre 0,85% 7,91%

* Aplica indistintamente para fondos de inversión.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad E.A ; Periodo Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor a una fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000

sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16

$ Indi viduos $ Empresas V/r Fondo

-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%

sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16

Rentabilidad Fon do Rentabilidad Benchmark

93% 92% 92% 93% 93% 93% 93% 7% 8% 8% 7% 7% 7% 7%

abr/15.-sep/15

(8)

Calificación:

Contactos: Administrada por:

Clase (plazo de aportes):

Silvia Margarita Sánchez Durán silvia.sanchez@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

48 36 24 12 0

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2012 2013 2014 2015 2016

244 224 215 275 203 254 264 226 280 214 194 223 268 236 216 218 259 225 220 206 323 254 222 281 198 217 210 259 255 213

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

7,6% 9,4% jun may sep ago 9,8%

Gráfico 8: Composición por Plazos

Duración /6 abr-16

sep-16

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS

Fecha

Promedio semestre de estudio

Promedio año anterior /5

may-16 67,2% 67,0% 67,5% 68,4% jul-16 jun-16 6,5%

Fiduciaria de Occidente S.A.

17 de enero de 2017 30 de septiembre de 2016 30 días

Concentración 20 Mayores ago-16 69,5% 68,9% 6,6% 6,6%

'F AAA' CWN / '2' 'BRC 1+'

68,1% 73,3% 6,3% Concentración Mayor Adherente 9,7%

Promedio Semestre de estudio abr 208 258 236 239 242 jul

21% 22% 25% 21% 27% 27% 29% 23% 24% 24% 23% 25% 24%

27%

22% 26% 22% 22% 16% 20%

17%

17% 21% 19% 17% 17% 19% 19%

16% 7% 10% 16% 14% 10% 8%

abr/15.-sep/15

abr.16 may.16 jun.16 jul.16 ago.16 sep.16 Tasa Fija IBR IPC DTF VISTA

100 150 200 250 300 350

sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16

DURACION

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

71% 76% 78% 71% 73% 73% 76%

16% 7% 10% 16% 14% 10% 8%

8% 10% 10% 8% 8% 10% 9%

abr/15 sep/15

abr.16 may.16 jun.16 jul.16 ago.16 sep.16 CDTs Cuentas Bancarias Bonos TDA TES Titularizaciones Simultanea

39% 32% 32% 39% 38% 36% 36% 26%

30% 27% 26% 24% 28% 25%

18% 16%

16% 18% 21% 22% 19%

16% 21% 24% 16% 14% 12% 18%

abr/15.-sep/15

abr.16 may.16 jun.16 jul.16 ago.16 sep.16 181-360 0-90 1 a 2 años 91-180 3 a 4 años 2 a 3 años 4 a 5 años

71% 67% 70% 71% 71% 68% 65% 22% 24% 22% 22% 22% 25% 28%

6% 9% 8% 6% 6% 7% 7%

abr/15. sep/15

abr.16 may.16 jun.16 jul.16 ago.16 sep.16

(9)

VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

nuestra página web www.brc.com.co

Referencias

Documento similar

El Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Latam High Yield es un fondo de inversión rescatable que tiene como objetivo principal invertir directamente en cuotas del fondo

En cuanto a la política de asignación y distribución de inversiones, se señala que los Portfolio Manager deben determinar qué fondo o cartera invertirá en un determinado

a) Se condiciona la eficacia del acuerdo de la fusión por absorción del Fondo de Inversión de Desarrollo de Proyectos Multipark por parte del Fondo de Inversión Inmobiliario Los

En caso de que en el futuro existan más fondos relevantes gestionados por la administradora, el reglamento establece que las inversiones deben realizarse considerando un análisis de

Ocasionalmente, y con el objeto de pagar rescates de cuotas y de poder realizar las demás operaciones que la SVS expresamente autorice, la sociedad administradora podrá solicitar

“Parágrafo Segundo: En el caso de fondos de inversión colectiva que entren en liquidación y existan activos de difícil realización, tales como demandas presentadas por el fondo

“ La autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de las participaciones del fondo de inversión ni sobre la solvencia del fondo o de su

en adelante, BN Fondos, encargó a Pacific Corporate Sustainability (PCS) la elaboración de un Informe de Segunda Opinión del Marco de Referencia Fondo de Inversión de Desarrollo