FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA “ESPARTA 30”

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Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA ABIERTO CON PACTO

DE PERMANENCIA “ESPARTA 30”

Comité Técnico: 29 de julio de 2016 Acta número: 986

Contactos:

Silvia Margarita Sánchez Durán

silvia.sanchez@spglobal.com

Leonardo Abril Blanco

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO

CON PACTO DE PERMANENCIA “ESPARTA 30”

Administrado por Ultraserfinco S. A.

REVISIÓN EXTRAORDINARIA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/2’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad a 30 días neta:

COP92.316 millones 6,41% promedio semestral.

Revisión Extraordinaria Mayo/16:

Revisión periódica Ago./15: Calificación inicial Ago./01:

‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ CWD ‘F AA-’, ‘F BRC 2+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/2’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1’del Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia “Esparta 30”.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Esparta 30 posee una muy baja exposición al riesgo crediticio y de contraparte por la excelente calidad crediticia de las inversiones del portafolio, la cual estimamos que se mantendrá al cierre 2016.

• Entre enero y junio de 2016 (en adelante, el semestre de análisis), Esparta 30 invirtió en promedio 96,9% de los recursos del portafolio en instrumentos con calificación ‘AAA’ en escala local (Gráfico 4 de la Ficha Técnica), lo cual indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones.

• En el semestre de análisis, Esparta 30 presentó concentraciones individuales por emisor, en promedio, menores a 12,0% del valor de su portafolio (Tabla 2 de la Ficha Técnica), lo cual le permite conservar una baja exposición a pérdidas crediticias ante cambios en la capacidad de pago de los emisores de los títulos del portafolio.

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III. RIESGO DE MERCADO

Esparta 30 tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, con el comportamiento de sus pasivos y con la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

• En el semestre de análisis, la estrategia de inversión del fondo estuvo orientada a incrementar la liquidez del portafolio así como en mantener una alta participación en títulos indexados. (Gráfico 7 de la Ficha Técnica). Así mismo, y de acuerdo con su expectativa del comportamiento de las tasas de interés, el administrador redujo gradualmente la duración del portafolio a niveles menores a los observados un año atrás (Tabla 4 y Gráfico 9 de la Ficha Técnica) y a los de sus pares de 321 días, lo que contribuyó al sostenimiento del perfil de riesgo de mercado del fondo.

• La rentabilidad a 30 días neta de Esparta 30 fue de 6,41% E.A promedio semestral fue superior al 4,7% a la registrado entre enero y junio de 2015. Sin embargo, la mayor inestabilidad de los precios de la renta fija local en relación con lo observado el año anterior aumentó la volatilidad de los retornos, lo que explica el incremento del coeficiente de variación a 27,8% de 20,6%, el cual fue superior al de sus pares (Tabla 1 de la Ficha Técnica).

• Entre enero y junio de 2016, el portafolio mantuvo una liquidez promedio de 34,9% (inversiones con plazo de vencimiento entre 0 y 30 días), la cual cubrió con suficiencia el máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del portafolio) durante el semestre de análisis, equivalente a 8,1% del valor del fondo.

• En promedio durante el semestre de análisis la participación de aportes del mayor inversionista fue de 22% de los activos administrados por el fondo, superior a lo observado en sus pares de 9,3% y en los demás fondos calificados ‘2’ en riesgo de mercado por BRC. En momentos puntuales dicha concentración de valor en el mayor inversionista ha alcanzado niveles superiores al 25%, aunque el administrador ha mantenido activos líquidos adecuados para cubrir su eventual retiro y no ha sido necesario recurrir a operaciones pasivas de liquidez para cubrir sus necesidades de caja. Consideramos que dicha concentración está generando una mayor exposición de Esparta 30 a factores de riesgo de liquidez, por lo que su persistencia o la materialización, aunque sea leve, de este riesgo podría conllevar a la revisión de la calificación.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

• La calificación de riesgo de calidad en la administración de portafolios del administrador del fondo, Ultraserfinco S. A., es ‘P AA+, confirmada por BRC el 10 de mayo de 2016.

• La gestión del área de inversiones de la comisionista cuenta con estándares similares a los de entidades con la máxima calificación como administradores otorgada por BRC. Observamos especialidad por tipo de activo y procesos eficientes que permiten un efectivo seguimiento de la toma de decisiones de inversión hasta su ejecución, lo que favorece el deber de asesoría a sus inversionistas. La administración del fondo está a cargo de un gerente con trayectoria superior a 10 años en la gestión de portafolios.

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instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la administradora para la gestión de recursos de terceros.

• Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos analiza y aprueba los cupos de crédito y de contraparte. El área de riesgo establece los parámetros de los límites en los sistemas transaccionales, que son

permanentemente monitoreados por la misma área.

• Para la gestión de riesgo de mercado, además al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), Ultraserfinco cuenta con un modelo de medición interno y límites de exposición al riesgo de mercado, y controles semiautomáticos que respaldan los controles en línea de sus diferentes unidades.

• La compañía cuenta con un sistema de administración de riesgo operacional (SARO)

documentado con la capacidad de monitorear, gestionar, consolidar y registrar los eventos. Así mismo, cuenta con comités de auditoría, SARLAFT (Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y de la Financiación del Terrorismo) y riesgos que propenden por la oportuna gestión y mitigación de los riesgos a los cuales se encuentra expuesta la compañía en la administración de los fondos de inversión.

• Ultraserfinco mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio y estrictos mecanismos de control. La compañía dispone de herramientas de seguridad de la información, redundancia en redes de información, canales alternos de comunicación y sistemas de grabación

V. CONTINGENCIAS

A junio de 2016, la sociedad comisionista Ultraserfinco S. A. no tenía procesos legales en contra relacionados con Esparta 30.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Sivia Margarita Sánchez Durán silvia.sanchez@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: 'F AAA'

Riesgo de Mercado: '2'

Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1'

Valor en millones al: $ 92.316

Máximo Retiro Semestral /1 8,1% Crecimiento Anual del fondo -3,9% Crecimiento Semestral del fondo 99,6% Variabilidad Anual del Valor del fondo /2 2,5% Variabilidad Semestral del Valor del fondo /2 2,7%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

FIC Calificado Trimestre Emisor ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 Total

Rentabilidad 7,23% Primero 4% 6% 8% 10% 15% 18% 11,9%

Variabilidad 0,60% Segundo 9% 7% 8% 11% 12% 15% 11,0%

Coeficiente de variabilidad Tercero 10% 10% 12% 13% 13% 7% 10,7%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 9% 9% 6% 11% 9% 6% 8,4%

Rentabilidad 7,70% Quinto 15% 11% 9% 6% 5% 3% 6,7%

Variabilidad 0,67% Total 47% 42% 42% 51% 53% 49% 48,7%

Coeficiente de variabilidad 8,75%

Página 1 de 2

61,16% 24,88% 8,35%

59,77% 20,52% Año Semestre 1,36% 6,64% 2,62% 4,39% 1,60% 2,57%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del fondo ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

6,41% 4,20%

Semestre Año

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

'F AAA' / '2' 'BRC 1'

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA "ESPARTA 30"

RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO*

La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

30 de junio de 2016

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria

30 de junio de 2016 29 de julio de 2016 30 días

Ultraserfinco S. A.

-10%

-5% 0%

5%

10%

jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16

90% 96% 97% 98% 98% 98%

10% 4% 3% 2% 2% 2%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

AAA AA+

*El término fondo se entenderá también como cartera colectiva..

1/Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del fondo en el día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad a 30 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 30 días E.A ; Periodo Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectiva de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los

0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000

jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16

$ Ind ivid uo s $ Emp resa s Vlr C artera

-1% 1% 3% 5% 7% 9%

jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Sivia Margarita Sánchez Durán silvia.sanchez@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2012 2013 2014 2015 2016

544 498 480 375 327 604 553 440 404 361 516 571 375 432 255 667 476 411 323 247 553 513 414 333 222 527 586 459 344 284

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2 Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

16,5%

15,2% Promedio semestre de

estudio

21,6% 21,3% 6,5% 4,7%

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

27,4%

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA "ESPARTA 30"

RIESGO DE MERCADO

Fecha

31,4%

Promedio año anterior /5

feb-16

Gráfico 8: Composición por Plazos

Duración /6

ene-16

jun-16

Promedio Semestre de estudio ene may abr 30,3% 49,1% 48,0% 52,5% 45,5% feb abr-16 mar-16 may-16 42,8%

'F AAA' / '2' 'BRC 1'

Ultraserfinco S. A.

29 de julio de 2016 30 de junio de 2016 30 días

Concentración 20 Mayores Concentración Mayor Adherente mar 17,7% 283 369 430 533 568 jun 35,6%

27% 26% 38% 43%

44%

26%

40% 37%

33% 28% 27%

32%

13% 18% 10% 14% 17% 25%

10%0% 11% 10% 8%7% 10% 7%7%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

0-30 Mas de un año 180-360 90-180 30-60 60-90

61% 60% 64% 76% 80% 72%

28% 24% 23% 16%

14%

18%

7% 11% 3% 3%

2% 2% 2% 3% 2% 3%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta Sector Real

22% 26% 32% 42% 37% 22%

31% 27% 22%

16% 22%

23%

22% 21% 21% 20% 17%

28% 11% 8% 9% 9% 12% 14% 9% 9% 7% 9% 10% 10%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

VI STA Tasa Fija IPC IBR DTF UVR

100 200 300 400 500 600 700 800

jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

46%

39% 35% 38% 46%

57% 22%

26% 32%

42% 37%

22%

24% 24% 23%

16% 12% 15% 8% 3% 3% 3%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

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