Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA
ABIERTO SUMAR
Comité Técnico: 8 de octubre de 2018
Acta número: 1445
Contactos:
Diego Eichmann Botero
Juan Sebastián Pérez Alzáte
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO
SUMAR
Administrado por Fiduciaria Bogotá S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2018
Historia de la calificación:
Valor FIC Sumar: Rentabilidad diaria neta:
COP $3.300.150 millones 4,22% E.A. promedio semestral.
Revisión Periódica nov./17: Revisión Periódica ene./17: Calificación Inicial mar./10:
‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV confirmó en revisión periódica la calificación de riesgo de crédito y mercado de ‘F AAA/2’, y la de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Sumar (en adelante, Sumar), administrado por Fiduciaria Bogotá S. A.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Sumar mantiene una exposición baja al riesgo de crédito y de contraparte debido a la elevada calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y una adecuada diversificación por emisores.
Entre enero y junio de 2018 (en adelante, semestre de análisis), el administrador invirtió en
promedio 96,47% de su portafolio en instrumentos de renta fija emitidos por entidades con calificación ‘AAA’ en escala local (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Por otra parte, el fondo mantuvo alrededor de 3% de su valor en cuentas bancarias y depósitos a término en emisores internacionales con grado de inversión. La alta representatividad de títulos con máxima la
calificación dentro del portafolio disminuye la probabilidad de pérdidas por incumplimientos de los emisores en el pago de sus obligaciones.
Durante el semestre de análisis, la participación promedio del mayor emisor (calificado ‘AAA/BRC
1+’) fue 14,44%, incluyendo inversiones y depósitos a la vista. Consideramos que dichos niveles de concentración son consistentes con la máxima calificación de riesgo de crédito.
El riesgo de contraparte se puede acentuar cuando se realizan operaciones de liquidez activas.
III. RIESGO DE MERCADO
Sumar tiene una exposición moderada a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
Entre enero y junio de 2018, los títulos con vencimientos menores a seis meses representaron
cerca de 50% del portafolio de Sumar (ver Gráfico 8 de la Ficha Técnica). Lo anterior derivó en niveles de duración conservadores que, durante el semestre, alcanzaron 229 días en promedio, similar al registro del mismo periodo del 2017 (ver Tabla 4 de la Ficha Técnica). De forma
particular, en promedio 34,05% del fondo estuvo invertido en plazos menores o iguales a 30 días. Dichos recursos fueron ampliamente suficientes para cubrir el máximo retiro semestral de 6,95% del valor del portafolio.
Durante el semestre de análisis, Sumar mantuvo una estrategia de mayor exposición a tasa fija que
sus pares, en un entorno de alta volatilidad del mercado y de expectativas de mayores tasas, en particular durante el segundo trimestre del 2018. Lo anterior explica que, puntualmente en mayo de 2018, el portafolio fuera menos rentable y más volátil que sus pares, afectando el comportamiento que traía el fondo de meses anteriores (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica).
Sumar mantiene una atomización adecuada de su valor por adherentes (ver Tabla 3 de la Ficha
Técnica). Por otro lado, consideramos que la elevada concentración de los aportes del fondo en personas jurídicas (81,52%) traslada alta volatilidad al valor del fondo; no obstante, en nuestra opinión, lo anterior lo mitiga parcialmente el respaldo adecuado de liquidez.
Riesgo de tasa de cambio
Entre enero y junio de 2018, Sumar mantuvo depósitos a la vista y depósitos a término en moneda
extranjera por 2,99% del valor del portafolio. Dicha participación se compuso, en su gran mayoría, de activos denominados en dólares (US$). Estas posiciones contaron con coberturas superiores al 87% por lo que, en nuestra opinión, el fondo mantiene una exposición a tasa de cambio mínima.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
Fiduciaria de Bogotá S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos acorde con los altos estándares que supone la calificación ‘BRC 1+’. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos derivados de la operación.
El administrador de los fondos, Fiduciaria Bogotá, cuenta con calificaciones de riesgo de
contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’, confirmadas en comité técnico el 5 de octubre de 2018.
Fiduciaria Bogotá se ha enfocado en la profundización de sinergias comerciales y operativas con
La gerencia del administrador la componen funcionarios con extensa trayectoria en la administración de recursos de terceros y de activos financieros en la industria local.
La fiduciaria cuenta con estructuras de control interno y auditoría robustas, que tienen procesos
adecuadamente documentados y reciben apoyo de la controlaría corporativa del Grupo Aval. Asimismo, la entidad se apoya en diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados.
Los sistemas de administración de Riesgo de Crédito (SARC), Riesgo de Mercado (SARM),
Riesgo Operacional (SARO), Riesgo de liquidez (SARL) y Riesgo de Lavado de Activos y
Financiación del Terrorismo (SARLAFT) están debidamente documentados y actualizados según las disposiciones regulatorias vigentes. En este sentido, la sociedad cuenta con procedimientos y metodologías que cumplen con los más altos estándares para la identificación, medición y monitoreo de los riesgos a los que se encuentran expuestos los procesos de la compañía.
Fiduciaria de Bogotá emplea herramientas y aplicaciones que permiten la administración
adecuada de los productos colectivos, las operaciones propias y las realizadas a clientes. En nuestra opinión, estas herramientas respaldan su operación actual y tienen flexibilidad para adaptarse a requerimientos futuros. Adicionalmente, el administrador se encuentra en las etapas finales de desarrollo e implementación de un portal operacional transaccional interconectado con las distintas plataformas de la fiduciaria. Consideramos que dichas herramientas optimizarán los procesos de gestión en términos de seguridad de la información, eficiencia operativa y mitigación del riesgo operacional.
V. CONTINGENCIAS
A junio de 2018, Fiduciaria Bogotá no tenía procesos legales en contra relacionados con sus fondos de inversión colectiva. La sociedad enfrenta procesos derivados de su operación fiduciaria que no representan un riesgo para su patrimonio.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
'F AAA' / '2', 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Diego Eichmann Botero [email protected] Clase (plazo de aportes):
Juan Sebastián Pérez Alzáte [email protected] Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '2'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'
Valor en millones al: $ 3.300.150
Máximo Retiro Semestral /1 6,95%
Crecimiento Anual del Fondo -6,72%
Crecimiento Semestral del Fondo -5,74%
Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,36%
Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,05%
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral
FIC Sumar 3,94% 4,22% 2,63% 2,51% 66,73% 59,55%
Benchmark 4,23% 4,39% 2,14% 1,95% 50,45% 44,38% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor Prom ene - jun 17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 Total
Primero 14,1% 10,0% 15,9% 16,1% 16,0% 16,3% 12,2% 14,4%
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 12,8% 10,5% 10,5% 10,5% 10,9% 11,5% 10,4% 10,7%
FIC Sumar 3,91% 4,19% 0,13% 0,13% 3,39% 3,03% Tercero 11,4% 8,8% 9,8% 10,6% 10,6% 11,1% 10,5% 10,2%
Fondo 1 3,87% 4,00% 0,08% 0,08% 2,18% 1,99% Cuarto 9,2% 8,9% 8,8% 8,2% 7,4% 8,2% 7,9% 8,2%
Fondo 2 4,86% 4,66% 0,15% 0,14% 3,08% 2,92% Quinto 7,8% 7,2% 6,2% 7,2% 7,0% 8,2% 7,4% 7,2%
Fondo 3 3,93% 4,15% 0,11% 0,10% 2,92% 2,39% Total 55,2% 45,3% 51,2% 52,6% 52,0% 55,4% 48,5% 50,8%
Fondo 4 4,13% 4,43% 0,09% 0,08% 2,25% 1,89%
Fondo 5 4,27% 4,60% 0,09% 0,09% 2,22% 1,95%
Página 1 de 2 RIESGO DE CRÉDITO
La calificación 'F AAA' es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
La calificación '2' indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
La calificación 'BRC 1+' es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual
EVOLUCIÓN DEL FONDO
30 de junio de 2018
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
Metodología Interna
Rentabilidad
Gráfico 4: Composición Crediticia
Volatilidad Coef. Variación
Metodología Superintendencia Financiera de Colombia
Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO SUMAR
Fiduciaria Bogotá S.A. Abierta 8 de Octubre de 2018 30 de junio de 2018
-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% ju n -1 7 ju l-1 7 a g o -1 7 s e p -1 7 o c t-1 7 n o v -1 7 d ic -1 7 e n e -1 8 fe b -1 8 m a r-1 8 a b r-1 8 m a y -1 8 ju n -1 8
*El término fondo se entenderá también como Fondo de Inversión Colectiva.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la rentabilidad neta diaria E.A y desviación estándar de la rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/últimos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de Fondos de Inversión Colectiva de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Servic es S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el ries go de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédit o y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000 3.000.000 3.500.000 4.000.000
jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 jun-18
$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera
0,0% 5,0% 10,0% 15,0%
jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 jun-18
FIC Benchmark
98% 96% 96% 96% 97% 97% 97%
1% 3% 4% 3% 3% 2% 2%
Prom Ene.17/ Jun.17
ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18
Calificación:
'F AAA' / '2', 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Diego Eichmann Botero [email protected] Clase (plazo de aportes):
Juan Sebastián Pérez Alzáte [email protected] Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
48 36 24 12 0
2014 2015 2016 2017 2018
209 234 161 182 241
201 235 141 190 228
207 213 157 211 243
239 244 177 245 224
286 258 208 279 247
260 233 198 289 191
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
Fiduciaria Bogotá S.A.
Fecha
ene-18
Concentración Mayor Adherente
10,0%
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO SUMAR
Concentración 20 Mayores
30,4% 30,7% 9,9%
30 de junio de 2018 Abierta
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
8 de Octubre de 2018
jun
Promedio semestre de estudio 234 236
jun-18
Promedio año anterior /5
ene feb mar abr may Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
6,4% 7,5%
mar-18
Promedio semestre de estudio
feb-18
may-18 abr-18
25,7% 21,2%
Duración /6
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
28,6% 27,7% 27,4% 32,0% 6,6% 2,2% 4,7% 5,2%
173 233 229
Gráfico 8: Composición por Plazos Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
RIESGO DE MERCADO
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administ ración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
50 150 250 350
jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18
85% 94% 93% 92% 92% 91% 92%
7%
4% 4% 4% 5% 5% 5%
8% 4% 3% 3% 3%
Prom Ene.17/ Jun.17
ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18
Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta Sector Real
59% 61% 63% 64% 63% 67%
61%
29% 34% 32% 29% 30% 24% 31%
6%
Prom Ene.17/ Jun.17
ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18
CDTs Cuentas Bancarias TES Bonos Fondos Titularizaciones
40% 43% 42% 37% 39%
32% 40%
24% 20% 23%
24% 23%
28% 27%
19% 23% 22%
22% 20% 22% 16% 11%5% 7%4% 7%3% 10%5% 11%5% 12%4% 14% 3%
Prom Ene.17/ Jun.17
ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18
0-90 181-360 1 a 2 años 91-180 2 a 3 años 3 a 4 años Mas de 5 años
30% 35% 33% 31% 32% 26% 33%
36% 32% 31% 31% 32%
32% 28%
25% 19% 21%
19% 18%
21% 21% 6%
9% 11%
11% 10% 13% 11%
5% 5% 8% 8% 8% 8%
Prom Ene.17/ Jun.17
ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra
página web www.brc.com.co
