Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN
COLECTIVA DEL MERCADO
MONETARIO “BTG PACTUAL
LIQUIDEZ”
Comité Técnico: 28 de junio de 2016
Acta número: 967
Contactos:
Silvia Margarita Sánchez Durán
silvia.sanchez@spglobal.com
Leonardo Abril Blanco
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DEL
MERCADO MONETARIO “BTG PACTUAL
LIQUIDEZ”
Administrado por BTG Pactual Colombia S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO
‘F AAA/ 2+’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2016
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad diaria Neta:
COP403.908 millones 5,3% promedio semestral.
Revisión Extraordinaria Dic./15:
Revisión Extraordinaria Nov./15:
Calificación inicial Ago./09:
‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ CWN
‘F AAA/2+’, ‘BRC 1’CWN ‘F AAA/3’, ‘BRC 2+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito de ‘F AAA’, subió la calificación de riesgo de mercado a ‘2+’ de ‘2’ y mantuvo la calificación de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1’ del Fondo de Inversión Colectiva del mercado monetario “BTG Pactual Liquidez”. Al mismo tiempo retiró el estatus de revisión especial
(CreditWatch)negativo de la calificación de riesgo administrativo y operacional del fondo.
La calificación asignada por BRC Investor Services S. A. SCV en el presente documento corresponde exclusivamente al Fondo de Inversión Colectiva del mercado monetario “BTG Pactual Liquidez” (en adelante BTG Pactual Liquidez).
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
- Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, BTG Pactual Liquidez invirtió la totalidad de los recursos del
portafolio en instrumentos con calificación ‘AAA’ en escala local, lo cual indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones.
- En el semestre de análisis, BTG Pactual Liquidez presentó una buena diversificación por emisor. El
principal emisor fue un establecimiento de crédito con una participación promedio semestral de 13,4%, de cuya posición 42,7% eran cuentas de ahorro. Los demás emisores tuvieron participaciones
III. RIESGO DE MERCADO
BTG Pactual Liquidez tiene una exposición a factores de riesgo de mercado por las variaciones en las tasas de interés, así como por el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de caja.
El 3 de diciembre de 2015, BRC bajó la calificación de riesgo de mercado de BTG Pactual Liquidez debido a la disminución consistente del valor de los recursos administrados, lo cual hizo más exigente la gestión de su liquidez, que a su vez, podría seguir presionada en caso de persistir el decrecimiento. A la fecha observamos que en los momentos más críticos de su coyuntura, la administradora gestionó
adecuadamente el retiro de aportes de sus inversionistas sin deteriorar la rentabilidad del fondo y así mismo vemos una tendencia creciente en el valor de BTG Pactual Liquidez a partir de enero de 2016. Los anteriores aspectos respaldan el alza de la calificación de riesgo de mercado.
En el semestre de análisis, dadas la coyuntura de su administradora, las condiciones del mercado
de renta fija y en particular, la afectación del comportamiento de los títulos ante el aumento en las tasas de interés, BTG optó por una estrategia de inversión para mantener la baja exposición en instrumentos a tasa fija y sostener bajos niveles de duración. Esto se tradujo en un desempeño superior en términos de variabilidad de los retornos en relación a su rentabilidad, coeficiente de variación, frente a sus pares. (Ver Tabla 1).
Durante el semestre de análisis, en promedio, BTG Pactual Liquidez mantuvo inversiones con
plazo de vencimiento entre 0 y 30 días de 40,1% del valor, las cuales cubrieron en todos los eventos los retiros de los clientes. Así mismo, en promedio, los depósitos vista representaron 42,8 veces (x) las posiciones netas de caja negativas (suscripciones menos redenciones), con un mínimo de 2,5x.
En línea con el menor volumen de activos administrados, también se disminuyeron los aportes de
las personas jurídicas, cuya participación pasó a 17,8% al cierre de marzo de 2016 desde 73,6% un año atrás. En la medida que la administradora recupere la confianza del mercado y supere el riesgo reputacional que se originó en el segundo semestre de 2015, prevemos el retorno de participación de recursos de personas jurídicas dentro del fondo a los niveles de los tres primeros trimestres de 2015. En nuestra opinión, la participación representativa de depósitos vista que ha mantenido el fondo mitigaría el riesgo, a lo cual daremos seguimiento en próximas revisiones.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
Retiramos el CreditWatch Negativo de la calificación de riesgo administrativo y operacional de BTG
Pactual Liquidez después de que el 25 de mayo de 2016 el comité técnico de BRC retiró la vigilancia y subió la calificación de calidad en la administración de portafolios a ‘P AA+’ desde ‘P AA’ de BTG Pactual Colombia S. A.
El 3 de diciembre de 2015, BRC mantuvo el CreditWatch negativo de BTG Pactual Colombia en calidad en
clientes. Estos aspectos evolucionaron satisfactoriamente y fundamentan el retiro del CreditWatch de BTG Pactual Colombia S.A.
El administrador de BTG Pactual Liquidez, BTG Pactual Colombia S. A., cuenta con calificación de
riesgo de calidad en la administración de portafolios 'P AA+', confirmada por BRC el 25 de mayo de 2016.
La administración del fondo de cuenta con un gerente con una trayectoria superior a cinco años en
la gestión de portafolios. Consideramos adecuada su experiencia para la administración de este vehículo de inversión.
BTG Pactual Colombia cuenta con el esquema de gobierno corporativo de su matriz, que se apoya
en comités con participación de miembros independientes en las labores de estructuración, inversión, control y seguimiento de sus portafolios de inversión.
BTG Pactual Colombia dispone del respaldo de su matriz, la cual promueve un robusto sistema de
control basado en modelos internacionales. El área de auditoria interna evalúa periódicamente la efectividad y cumplimiento de los sistemas de control internos para evidenciar deficiencias y así mismo verifica que se encuentren ajustados a los lineamientos institucionales y a la normativa vigente. Por otra parte, la revisoría fiscal verifica el cumplimiento de las normas e instructivos de los sistemas de riesgo e informa a la alta dirección las deficiencias; el contralor normativo establece los procedimientos para que la comisionista cumpla con la normatividad relacionada con el código de conducta y ética profesional.
Para la administración y gestión riesgo de crédito y contraparte, BTG Pactual Colombia se basa en
análisis cuantitativos de emisores y contrapartes que evalúan aspectos como solvencia, liquidez, solidez patrimonial, probabilidad de incumplimiento y diferentes indicadores crediticios del deudor. Igualmente, analiza el perfil de las operaciones y sus garantías, a través de las cuales establecen cupos máximos de inversión. El sistema cuenta con un esquema de monitoreo diario de la exposición y está debidamente documentado y actualizado de acuerdo con las disposiciones establecidas por los entes reguladores y los requerimientos de los nuevos productos de la compañía.
El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) de la sociedad comisionista le
permite gestionar de manera adecuada el riesgo de mercado al que están expuestos los fondos de inversión colectiva que administra. La compañía cumple con lo exigido por los entes reguladores al cubrir efectivamente las etapas de identificación, medición y control del riesgo, trabaja con las áreas de riesgos financieros de su matriz con el fin de llevar un control dual de los riesgos asociados a su operatividad y mantenerse dentro de los lineamientos y políticas generales del Grupo. Así mismo, la firma mantiene un modelo interno de valor en riesgo.
Durante 2015, la administradora ajustó su sistema de administración de Riesgo Operativo (SARO)
hacia una estructura que permitiera un mayor control de los riesgos representativos, y se adecuara de una mejor forma a la dinámica actual de la compañía. En 2016, la sociedad mejorará el
BTG Pactual Colombia mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una capacidad apropiada de respuesta a las necesidades del negocio y estrictos mecanismos de control. La sociedad dispone de herramientas de seguridad de la información, redundancia en redes de información, de canales alternos de comunicación y sistemas de grabación.
El plan de contingencia y continuidad del negocio propende por la salvaguarda de los sistemas de
información, las bases de datos y los archivos más críticos de la operación. Lo anterior permite el normal desarrollo de las actividades de la firma en condiciones operativas y tecnológicas adversas. El Centro Alterno de Operaciones (CAO) tiene las condiciones tecnológicas necesarias para garantizar la continuidad de los procesos críticos del negocio.
V. CONTINGENCIAS
A marzo de 2016, BTG Pactual Colombia como sociedad administradora del fondo BTG Pactual Liquidez no reportaba procesos legales en contra relacionados con este. Por otro lado, la Superintendencia Financiera de Colombia adelantaba estudios especiales a la Sociedad Comisionista de Bolsa, y el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) llevaba en contra una investigación disciplinaria a la misma sociedad; ambas actuaciones no representaban un riesgo para la compañía.
No obstante, continuaremos haciendo seguimiento a las actuaciones mencionadas. Por otra parte, de acuerdo con la información de la compañía, no hay empleados activos de la sociedad con procesos abiertos por parte del AMV ni la Superintendencia Financiera de Colombia.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad
de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Sivia Margarita Sánchez Durán silvia.sanchez@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '2+'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1'
Valor en millones al: $ 403.907,8
Máximo Retiro Semestral /1 13,5%
Crecimiento Anual del Fondo -41,7%
Crecimiento Semestral del Fondo -36,8%
Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 3,2% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo/2 2,8%
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
FONDO CALIFICADO Trimestre Emisor oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 Total
Rentabilidad 6,3% Primero 15% 16% 12% 10% 15% 11% 13,4%
Variabilidad 2,2% Segundo 7% 17% 13% 10% 8% 17% 11,8%
Coeficiente de variación 35,5% Tercero 12% 11% 10% 11% 12% 11% 11,2%
BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 9% 9% 9% 10% 8% 8% 8,8%
Rentabilidad 5,7% Quinto 7% 3% 12% 15% 9% 11% 8,6%
Variabilidad 1,7% Total 50% 56% 55% 56% 50% 59% 54%
Coeficiente de variación 30,4%
Página 1 de 2
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
La calificación 2+ indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria
31 de marzo de 2016 28 de junio de 2016 Abierta
'F AAA' / '2+' 'BRC 1' FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DEL MERCADO MONETARIO "BTG PACTUAL LIQUIDEZ"
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
EVOLUCIÓN DEL FONDO
La calificación BRC 1 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.
31 de marzo de 2016
Año Semestre 2,4% 4,8% 47,0% 48,2% 53,0% 51,1%
BTG Pactual Colombia S. A.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
2,5% 2,2%
Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del fondo ($Millones) - Promedio Mensual
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
5,3% 4,5% Semestre Año 2,1% 4,0% -5% 0% 5% 10% 15%
mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16
100% 100% 100% 100% 100% 100%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
AAA
*El término fondo se entenderá también como cartera colectiva.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos
0 100.000 200.000 300.000 400.000 500.000 600.000 700.000 800.000
mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 $Valor Naturales $Valor Juridicas
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%
mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Sivia Margarita Sánchez Durán silvia.sanchez@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
48 36 24 12 0
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
2011-2012 2012-2013 2013-2014 2014-2015 2015-2016
159 148 179 143 161 264 151 167 165 170 195 155 160 125 119 192 165 116 199 141 216 178 100 216 185 197 176 116 174 216
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
5,6% 4,2% 4,3% 5,0% 38,8% 32,6% 30,7% 32,7% 165 171 140 162 204 35,9% 30,3% 36,2% 44,6%
31 de marzo de 2016 Abierta
BTG Pactual Colombia S. A.
28 de junio de 2016
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
Concentración 20 Mayores
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DEL MERCADO MONETARIO "BTG PACTUAL LIQUIDEZ"
'F AAA' / '2+' 'BRC 1'
Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Duración /6
oct-15
mar-16 feb-16
Gráfico 8: Composición por Plazos
dic nov ene-16 dic-15
Promedio Semestre de estudio
oct
mar feb ene
Gráfico 6: Composición por Especie
RIESGO DE MERCADO
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
5,7%
7,8%
Fecha
Promedio semestre de estudio
Igual un año atrás
nov-15
Concentración Mayor Adherente
5,9% 9,2%
56%
37% 43% 37% 31% 36%
23%
33% 22% 24%
25% 23%
12% 14%
10% 10% 17% 22%
6% 12%
20% 22% 17% 15%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
0-30 180-360 Mas de un año 90-180 60-90 30-60
82% 82% 80% 80% 80% 81%
15% 18% 18% 17% 17% 16%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
Bancos Otros Sector Financiero Gobierno
48%
35% 41% 35% 30% 35%
23%
33% 25% 31% 30% 29%
12% 17% 18% 19% 19% 18%
10% 11% 11% 9% 9%9% 13%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
VISTA IBR IPC Tasa Fija DTF UVR
0 50 100 150 200 250 300 350
mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services SCV a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
46% 60% 55% 58%
66% 59%
48% 35% 41% 35%
30% 35%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en
nuestra página web www.brc.com.co
