Reporte de calificación
. . .
FONDO DE INVERSIÓN
COLECTIVA CERRADO
DENOMINADO
“ESPARTA 180”
Comité Técnico: 4 de julio de 2018
Acta número: 1381
Contactos:
Juan Sebastián Pérez Alzate
Rafael Pineda Álvarez
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CERRADO
DENOMINADO “ESPARTA 180”
Administrado por Ultraserfinco S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’
Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2018
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad a 180 días Neta:
COP229.656 5,26% promedio semestral.
Revisión periódica Jul./17: Revisión periódica Jul./16: Calificación inicial Abr./02:
‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1’ ‘F BRC 1’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de
riesgo de crédito y mercado de ‘F AAA/2’,y subió la calificación de riesgo administrativo y operacional a
‘BRC 1+’ de ‘BRC 1’ del Fondo de Inversión Colectiva Cerrado Denominado “Esparta 180” (en adelante, Esparta 180).
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Esparta 180 mantiene una baja exposición al riesgo de crédito dada la alta participación de instrumentos calificados AAA en escala local y a la adecuada atomización por emisor, lo cual es consistente con el perfil de riesgo definido en el reglamento de inversión.
Entre octubre de 2017 y marzo de 2018 (en adelante, el periodo o semestre de análisis), el fondo
invirtió en promedio 97,5% de sus activos en emisores con la máxima calificación en escala local, mientras que el 2,5% restante se mantuvo en emisores ‘AA+’ (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Lo anterior, aunado a la alta atomización por emisor (ver Tabla 2 de la Ficha Técnica), con participaciones individuales promedio inferiores a 11,5% del valor del fondo, limitan la probabilidad de pérdida por el incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones con el fondo.
Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las
III. RIESGO DE MERCADO
El fondo Esparta 180 tiene una exposición a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
En el semestre de análisis, la estrategia del administrador propendió por mantener una adecuada
diversificación por factores de riesgo (ver Gráfico 7 de la Ficha Técnica) y dio mayor peso a las inversiones en tasa fija. En línea con esto último, entre octubre 2017 y marzo 2018, la duración promedio del portafolio fue de 675 días, mayor a los 395 días en igual periodo del año anterior (ver Tabla 4 de la Ficha Técnica). Este incremento se mantiene dentro del perfil de riesgo del fondo.
La relación de riesgo/rentabilidad de Esparta 180 fue inferior a la de sus pares (ver Tabla 1 de la Ficha
Técnica), particularmente, por la menor rentabilidad neta a 180 días promedio semestral.
Durante el semestre de análisis, el fondo mantuvo un colchón de liquidez (instrumentos con
vencimiento inferior a 30 días) promedio de 12,3%, cifra que le permitió cubrir holgadamente el máximo retiro. Adicionalmente, mejoró la atomización de valor por inversionista (ver Tabla 3 de la Ficha Técnica) frente a igual periodo de 2017, de forma que las participaciones del principal y los 20 mayores inversionistas fueron de 1,6% y 15,8%, respectivamente. Lo anterior le permite al fondo conservar una baja exposición al riesgo de liquidez.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
El administrador del fondo, Ultraserfinco S. A., cuenta con calificación de calidad en la administración
de portafolios de ‘P AAA’ confirmada por BRC el 28 de junio de 2018.
El gerente del fondo, quien tiene una trayectoria superior a 10 años en la gestión de portafolios, cuenta
con un área de inversiones segregada y con herramientas formales para la definición de la estrategia y su seguimiento. Asimismo, destacamos la formalidad y calidad de las herramientas y procesos de las áreas de apoyo, riesgos y operaciones, que les permiten a Esparta 180 y a los fondos de Ultraserfinco contar con estándares altos dentro de la industria de administradores .
La comisionista tiene diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de
inversión de los portafolios administrados, entre ellos se encuentran el comité de riesgos, comité de inversiones, comité de productos, comité de auditoría, entre otros. En nuestra opinión la presencia de estas instancias fortalece la estructura de gobierno corporativo de la administradora.
El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) abarca la identificación, medición, control y
seguimiento de los riesgos de inversión y contraparte a los cuales se expone la firma por su actividad. Para la administración del riesgo de mercado, Ultraserfinco utiliza la metodología normativa y la de Valor en Riesgo paramétrico, a la cual se le realizan pruebas de estrés. Su estructura de límites le permite definir las máximas perdidas tolerables en un periodo determinado y sus herramientas incluyen alertas tempranas para mantener la efectividad en la gestión.
El Sistema de Administración del Riesgo Operacional (SARO) de la firma adopta una metodología de
de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), que administra una dirección independiente que ha implementado mejoras en las metodologías y herramientas, lo que aumenta la efectividad en la segmentación de los factores de riesgo.
La infraestructura tecnológica y la estructura de control de Ultraserfinco respalda adecuadamente las
operaciones del negocio y permite el cumplimiento adecuado de los procesos que soportan su operación.
V. CONTINGENCIAS
A marzo de 2018, Ultraserfinco enfrentaba procesos administrativos y civiles en contra con pretensiones estimadas que no presentan riesgos para su estabilidad financiera en caso de fallo desfavorable, según lo indican los conceptos jurídicos de la firma. Particularmente, la sociedad comisionista no tenía procesos legales en contra relacionados con Esparta 180.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación: 'F AAA' / '2' 'BRC 1+'
Contactos: Administrado por:
Juan Sebastián Pérez Alzate [email protected] Clase (plazo de aportes): Rafael Pineda Álvarez [email protected] Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F - AAA'
Riesgo de Mercado: '2'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'
Valor en millones al: $ 229.656
Máximo Retiro Semestral /1 14,3%
Crecimiento Anual del Fondo -13,0%
Crecimiento Semestral del Fondo -13,4%
Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,6% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,8%
Máximo Valor en Riesgo 0,0%
Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor
Prom Oct16/
Mar17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 Promedio
Primero 18% 9% 13% 8% 12% 15% 10% 11%
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 11% 9% 8% 10% 10% 10% 10% 10%
FIC Esparta 180 5,45% 5,26% 0,13% 0,280% 2,41% 5,32% Tercero 11% 8% 9% 9% 9% 9% 8% 9%
Benchmark 5,85% 5,75% 0,15% 0,286% 2,62% 4,98% Cuarto 9% 10% 9% 9% 8% 7% 7% 8%
Quinto 8% 2% 3% 10% 10% 14% 9% 8%
Total 5 58% 39% 42% 45% 49% 56% 43% 46%
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral
FIC Esparta 180 4,91% 5,43% 0,09% 0,19% 1,85% 3,58%
Fondo 1 5,19% 6,08% 0,20% 0,31% 3,93% 5,15%
Fondo 2 5,67% 5,97% 0,16% 0,22% 2,81% 3,71%
Fondo 3 5,40% 5,32% 0,10% 0,16% 1,76% 3,10%
Página 1 de 2 La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo
posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia
Metodología Interna
La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
Rentabilidad
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CERRADO DENOMINADO ESPARTA 180 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 180 días - Serie diaria
31 de marzo de 2018
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 180 días - Serie Mensual
EVOLUCIÓN DEL FONDO
31 de marzo de 2018
Ultraserfinco S. A.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
4 de julio de 2018 180 días
Volatilidad Coef. Variación
Metodología Superintendencia Financiera de Colombia /4
Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
* Aplica indistintamente para f ondos y carteras colectivas.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del f ondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a 180 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 180 días E.A .
4/ Grupo comparable establecido como un grupo de Fondos de Inversión Colectivos de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000
mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18
$ Indiv iduos $ Empres as Vlr Cartera
2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% m ar -1 6 se p-16 m ar -1 7 se p-1 7 m ar -1 8
94% 97% 98% 97% 98% 97% 98%
6% 3% 2% 3% 2% 3% 2%
Prom Oct16/ Mar17
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
AAA AA+ 0,0% 3,0% 6,0% 9,0% 12,0%
mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18
Calificación:
'F AAA' / '2' 'BRC 1+'
Contactos: Administrada por:
Juan Sebastián Pérez Alzate [email protected] Clase (plazo de aportes):
Rafael Pineda Álvarez [email protected] Fecha Última Calificación: Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
48 36 24 12 0 2014 2015 2016 2017 2018
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2 1,4%
4 de julio de 2018 31 de marzo de 2018 180 días
Concentración 20 Mayores Concentración Mayor
Adherente
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CERRADO DENOMINADO ESPARTA 180
Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Ultraserfinco S. A.
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
675 395 477 565 505 Promedio 6 meses previos a
marzo 14,7% 14,0% 16,6% 15,8% 16,6% 2,2%
Gráfico 8: Composición por Plazos
Fecha
Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /5
nov-17
Duración /6 oct-17
mar-18 feb-18 ene-18 dic-17
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
RIESGO DE MERCADO
1,5%
Gráfico 6: Composición por Especie
1,6% 16,8% 16,5% 16,3% 1,7% 1,8% 1,7% 1,6%
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración en días del portafolio de inversión, tomando como referencia los 6 meses previos al mes de corte incluyendo este para el cáculo; Calculado por el administrador del fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
50 150 250 350 450 550 650 750 850 950 1050
mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18
82%
69% 72% 64% 66%
61% 54%
11%
23% 21%
23% 20%
20% 33%
6% 2% 3% 10% 10%
14% 9%
Prom Oct16/ Mar17
Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18
Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta Sector Real
67% 67% 63% 62% 60% 60%
58%
15% 22% 21% 21% 21% 19% 18%
15% 6% 14%
5% 8% 6%
3% 1% 2%
8% 8% 13%
7%
5%
16%
Prom Oct16/ Mar17
Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18
CDTs Bonos Cuentas Bancarias TES Fondos Simultanea activa Titularizaciones
29% 33% 31% 43% 38% 41% 34%
22%
31% 31% 32% 33% 30% 31%
15%
6% 14%
5% 10% 9% 17%
8%
14% 13% 8% 8% 7% 0,072741025
23% 14%
9% 9% 9% 8% 8%
Prom Oct16/ Mar17
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
Tasa Fija IPC VISTA DTF IBR UVR
23% 19% 22% 17% 18% 15% 21%
34%
23% 20%
17% 15% 16% 17%
18%
16% 17%
19% 16% 15% 14%
12%
12% 13% 16%
14% 12% 14%
9% 12% 14%
13% 15% 12%
4%
5% 6% 7% 13% 14% 11%
7%
9% 6% 4% 5% 7% 8%
6% 5% 5% 5% 7% 5%
Prom Oct16/ Mar17
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en
nuestra página web www.brc.com.co
