Evolución Mercados junio
Con un tono más volátil, en un mes ya en plena temporada vacacional, con una fuerte cesión de liquidez en la mayoría de los mercados, se nota cómo los inversores han buscado refugio en aquellos mercados con carácter más defensivo.
Los catalizadores cíclicos que han impulsado la recuperación americana parecen algo cansados, el soporte de la demanda de bienes de consumo y el estímulo fiscal está difuminándose, mientras el aumento de casos de Covid por la variante Delta, ha puesto en riesgo a corto plazo el gasto en servicios.
Por otra parte, un Banco Central Europeo especialmente acomodaticio, ha vuelto a relajar todas las curvas europeas.
En este sentido, el mes muestra una supremacía del mercado americano, impulsado especialmente por el repunte del sector tecnológico, buscando los inversores sectores de crecimiento y calidad, mientras el mundo emergente muy penalizado por las incertidumbres en el mercado chino por la mayor intervención de las autoridades regulatorias.
En renta fija ha primado el comportamiento de los segmentos de menor riesgo, especialmente el tramo largo de las curvas soberanas.
jul-21 jun-21 2021 2020 2019 2018
MONETARIO Y LIQUIDEZ
LIQUIDEZ 0,0% 0,0% -0,3% -0,5% -0,4% -0,4%
MONETARIO USD 0,3% 3,0% 3,3% -8,2% 4,6% 6,6%
RENTA FIJA
DEUDA PÚBLICA C/P EUR 0,1% 0,0% -0,3% 0,0% 0,3% -0,1%
DEUDA PÚBLICA C/P ESPAÑA 0,1% 0,0% -0,2% 0,0% 0,1% 0,1%
DEUDA PÚBLICA L/P EUR 1,6% 0,5% -0,5% 4,5% 6,7% 1,4%
DEUDA PÚBLICA L/P ESPAÑA 1,6% 0,4% -0,4% 4,3% 8,4% 2,9%
DEUDA PÚBLICA USD LARGO 2,2% 4,1% 1,7% 1,0% 10,6% 5,4%
CREDITO IG EUR 1,0% 0,4% 0,6% 2,6% 6,3% -1,1%
CRÉDITO IG USA 1,5% 4,7% 2,0% 0,9% 16,4% 2,2%
CRÉDITO HY EUR 0,3% 0,6% 3,3% -2,6% 11,3% -3,6%
CRÉDITO HY USA 0,6% 4,4% 7,2% -9,2% 16,6% 2,2%
RF EMERGENTE USD 0,7% 3,2% 1,9% -8,0% 14,9% 0,0%
RF EMERGENTE LOCAL -0,4% 2,6% 0,8% -14,6% 15,9% -1,3%
RENTA VARIABLE
RV EUR 0,8% 1,0% 15,5% 0,6% 27,0% -13,6%
RV EE.UU. 2,8% 5,3% 21,1% 8,8% 34,0% -1,7%
RV JAPÓN -1,3% 1,5% -0,2% 14,3% 23,3% -3,6%
RV EM -8,3% 3,3% 1,6% 8,5% 20,6% -10,3%
Los índices utilizados todos denominados en euros y en retorno total.
RENTABILIDAD MERCADOS
Gestión Selección Banca Privada 30
Al final del mes de julio, la exposición a renta variable se sitúa en niveles del 29,4%.
(color rojo: disminución de posición, color verde: aumento de posición)
jul-21 Var.Mes jun-21
MONETARIO Y LIQUIDEZ 18,03% 0,26% 17,77%
LIQUIDEZ 4,14% 0,68% 3,46%
MONETARIO 13,89% -0,43% 14,32%
BNP PAR SUS ENH BD 12M-IA 0,00% 0,00% 0,00%
IBERCAJA PLUS 13,89% -0,43% 14,32%
RENTA FIJA 42,62% 0,32% 42,30%
SUBORDINADAS 7,06% 0,49% 6,57%
LAZARD CREDIT FI SRI - PVC 7,06% 0,49% 6,57%
M/L/P EURO 16,02% 0,97% 15,05%
BLUEBAY-INV GRADE BD FD-IE 16,02% 0,97% 15,05%
RF USD 1,47% -1,40% 2,87%
JPMORGAN-JPM SH/DUR BD-I-USD 1,47% -1,40% 2,87%
RF HIGH YIELD 12,03% -0,37% 12,39%
AXA IM FIIS-EUR SH DUR H-AEA 12,03% -0,37% 12,39%
RF EMERGENTE 6,04% 0,63% 5,41%
EURIZON BOND AGGREGATE RMB-Z 6,04% 0,63% 5,41%
RENTA VARIABLE 27,91% -0,28% 28,19%
RV EURO 3,98% -0,24% 4,22%
ALLIANZ EUROPE EQUITY VAL-WT 3,98% -0,24% 4,22%
RV UK 2,41% -0,03% 2,44%
VANG FTSE250 GBPA 2,41% -0,03% 2,44%
RV GLOBAL 18,34% 0,14% 18,20%
ROBECO-ROB GL CON TR-IE 3,99% 0,04% 3,95%
DPAM INV B-EQ NEWGMS SSTBL-F 3,94% 0,06% 3,87%
AB SICAV I-INTL HLT CR-S1EPC 5,83% 0,16% 5,68%
MSIF GLOBAL OPPORTUNITY-Z 4,58% -0,13% 4,70%
RV JAPÓN 1,62% -0,05% 1,67%
INVESCO JAPANESE EQ ADV-CAY 1,62% -0,05% 1,67%
RV EMERGENTE 1,57% -0,10% 1,67%
UBS L EQ CHIN OPP USD-IA3A 1,57% -0,10% 1,67%
RETORNO ABSOLUTO 11,44% -0,30% 11,74%
MARKET NEUTRAL 11,44% -0,30% 11,74%
IBERCAJA CRECIMIENTO DINAM-B 11,44% -0,30% 11,74%
DERIVADOS -1,94% 0,03% -1,98%
US 10YR NOTE (CBT)Sep21 -1,94% 0,03% -1,98%
VENTA CALL 4800 SP 30/7/21 1,25% 0,00% 1,25%
VENTA PUT 3450 SP 30/7/21 1,25% 0,00% 1,25%
TOTAL 100% 0,00% 100,00%
EXPOSICIÓN RENTA VARIABLE 29,36% -0,31% 29,67%
RENTA VARIABLE:
La rotación cíclica se vuelve a paralizar en el mes de julio. Vemos, especialmente en EE.UU. como sectores como tecnología se encuentran en primeras posiciones, mientras vuelven las dudas sobre el sector financiero, energético y autos.
En este sentido, destaca el comportamiento de los fondos AB Sicav International Health, DPAM NEWGMS y Robeco Global Consumer Trends.
Por el contrario, UBS China Opportunity muy penalizado ante las últimas medidas tomadas por el gobierno chino. Por un lado la decisión del gobierno de reducir las horas de tutorías y actividades extraescolares, ha golpeado de lleno al sector de educación, asimismo se han anunciado también nuevas medidas sobre el trato a los repartidores de comida, de modo que empresas ligadas a estos servicios registraban también fuertes cesiones. A medio y largo plazo seguimos confiando en el potencial de esta zona geográfica, sin embargo a corto plazo podemos seguir viendo volatilidad por estas cuestiones.
RENTA FIJA:
• Estrategia Riesgo Crédito: a lo largo del mes hemos incrementado más exposición en el segmento de renta fija privada grado de inversión, en concreto el fondo Bluebay Investment Grade y también deuda subordinada dónde seguimos muy positivos (Lazard Credit).
• Estrategia divisa: la cotización del dólar ha llegado muy cerca del nivel bajo del rango que 1,22-1,17, lo que unido a un aumento de las posiciones especulativas a favor del dólar, nos ha llevado a deshacer la posición en el fondo JP Morgan Short Duration Bond USD.
• Renta Fija Emergente: buen comportamiento en el mes de la deuda pública soberana china, frente a la renta fija privada. En este sentido destaca la aportación del Eurizon Bond, fondo que se ha visto beneficiado por esta dinámica, y que de nuevo hemos aumentado exposición a lo largo del mes.
-6% -4% -2% 0% 2% 4% 6%
Recursos Básicos Inmobiliario Servs. Financieros Media Tecnología Industriales Químicas Mat. y Construcción Ocio Utilites Salud Seguros Telecos Cuidado Personal/lujo Alimentación y Bebidas Retail Bancos Autos Petróleo y Gas
-10% -5% 0% 5% 10% 15%
Inmobiliario Tecnología Media Retail Telecos Ocio Utilites Cuidado Personal/lujo Salud Alimentación y Bebidas Químicas Industriales Seguros Servs. Financieros Recursos Básicos Mat. y Construcción Bancos Autos Petróleo y Gas
Sectores Stoxx 600 en Julio Sectores S&P 500 en Julio
Rentabilidad Fondo
En el mes el fondo ha tenido un buen comportamiento en términos de rentabilidad (+0,31%), el Eurostoxx 50 ha subido un 0,62%.
La positiva rentabilidad en el mes de la cartera ha venido principalmente por las estrategias en productos de renta variable.
Rentabilidad jul-21 0,31%
Renta Fija 0,22%
Renta Variable 0,09%
Los fondos que más han aportado en el mes han sido:
Fondos que más han aportado en junio
AB- International Health Care Portfolio (RV) 0,25%
DPAM Invest Equity Newgems Sustainable (RV) 0,13%
jul-21 jun-21 mar-21 2021 2020 2019 2018
MONETARIO Y LIQUIDEZ
IBERCAJA PLUS 0,1% 0,0% 0,0% 0,1% 0,1% 1,3% -1,5%
RENTA FIJA
LAZARD CREDIT FI SRI - PVC 0,4% 0,6% 0,7% 3,0% 5,7% 11,6% -4,5%
BLUEBAY-INV GRADE BD FD-IE 0,7% 0,5% 0,4% 0,9% 5,3% 7,8% -1,9%
JPMORGAN-JPM SH/DUR BD-I-USD 0,5% 2,7% 2,9% 3,7% -4,2% 6,5% 5,8%
US 10YR NOTE (CBT)Sep21 1,5% 0,4% -1,9% -2,2%
AXA IM FIIS-EUR SH DUR H-AEA 0,1% 0,3% 0,2% 1,8% -0,1% 5,8% -2,7%
EURIZON BOND AGGREGATE RMB-Z 1,2% 1,5% 1,5% 7,9% 0,5% 4,6% #¡VALOR!
RENTA VARIABLE
ALLIANZ EUROPE EQUITY VAL-RT -1,1% -1,9% 7,3% 9,9% -8,1% 17,5% -13,0%
ROBECO-ROB GL CON TR-IE 1,3% 8,6% 0,6% 10,5% 37,3% 37,8% 1,2%
DPAM INV B-EQ NEWGMS SSTBL-F 3,2% 6,7% 1,2% 14,6% 37,5% 32,8% 5,6%
AB SICAV I-INTL HLT CR-AEUR 3,5% 6,2% 5,3% 18,4% 8,8% 22,6% 9,2%
MSIF GLOBAL OPPORTUNITY-Z -1,3% 6,2% -0,3% 9,3% 46,5% 38,3% -2,0%
UBS L EQ-CHINA OPP USD-P -17,0% 0,2% -3,9% -12,6% 19,3% 44,6% -10,8%
INVESCO JAPANESE EQ ADV-CAY 0,7% 1,2% 4,3% 1,2% 8,3% 21,6% -4,0%
VANG FTSE250 GBPA 3,3% -1,4% 4,7% 16,9% -10,6% #¡VALOR! #¡VALOR!
RENTABILIDAD FONDOS SELECCIONADOS
Bluebay Investment Grade Bonds (RF) 0,13%
Eurizon Bond Aggregate RMB Z (RF) 0,10%
Los fondos que más rentabilidad nos han drenado han sido UBS Equity China Opportunity (22 pb) y el fondo global de renta variable, MSFIMSIF Global Opportunity (-13 pb).
Perspectivas
El verano está aquí, y muchos inversores de vacaciones, por lo que la iliquidez aumentará especialmente durante el mes de agosto. No obstante, varias reflexiones importantes próximo mes:
1. ACTUACIÓN DE LA FED.
Fuerte relajación de la curva americana, volviendo la TIR del 10 años a la zona de 1,25%.
Esperamos en la reunión de Jackson Hole de finales de agosto nuevas señales sobre el esperado futuro tapering.
2. BCE MUY ACOMODATICIO.
De su última reunión se extrae una conclusión clara: cada vez se aleja más en el tiempo el momento de una subida de tipos de interés. Además, en septiembre pensamos puede volver a incrementar los programas de compra de activos.
3. COVID / VACUNACIÓN.
Seguimos viendo un aumento importante de los casos por COVID asociado a la variante Delta, no obstante, los datos de hospitalizaciones siguen bajo control. Muy interesante el
“experimento inglés”, ha levantado prácticamente todas las restricciones, y los contagios parece se estabilizan.
No obstante, especialmente preocupante es la evolución en el mundo Emergente, con tasas de vacunación muy inferiores, mientras las muertes siguen al alza.
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
% Población vacunada Muertes Covid último mes (por 1
millón)
Desigualdades ritmo vacunación/ muertes Covid
Mundo Emergente Mundo Desarrollado
4. LA FASE DE RECUPERACIÓN ECONÓMICA TOCANDO PICO EN CIERTAS ZONAS.
La fuerte recuperación económica vivida durante el último año ha sido extraordinaria ayudada como hemos comentado en otras ocasiones por esos fuertes estímulos fiscales y monetarios. Llegado este punto, el mercado se está moviendo poco a poco a la siguiente fase que es CICLO-MEDIO. Los catalizadores cíclicos que han impulsado la recuperación parecen algo cansados. Las sorpresas económicas van cediendo, lo que hace que los mercados cada vez sean más exigentes.
Por ello pensamos que la estrategia que puede funcionar bien es:
• Largos en sectores defensivos en mercados ampliamente vacunados (Estados Unidos, Zona Euro).
• Largos en cíclicos y jugando a la reapertura en mercados donde podamos encontrar sorpresas positivas a la vacuna (Japón /Mercados Emergentes).
5. LOS RESULTADOS SIGUEN DANDO SOPORTE.
La sensación de que los mercados se han vuelto muy exigentes, la estamos viendo también en la presentación de resultados. En una temporada en general muy buena, el mercado no está premiando especialmente a las compañías que presentan bien, sin embargo ante la mínima decepción la volatilidad vuelve a escena. No obstante, de nuevo es el momento de fijarse en aquellas compañías de calidad con sólidos fundamentales. La volatilidad de resultados nos puede dar oportunidades.
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500
-150 -100 -50 0 50 100 150
ene.-03 ago.-03 mar.-04 oct.-04 may.-05 dic.-05 jul.-06 feb.-07 sep.-07 abr.-08 nov.-08 jun.-09 ene.-10 ago.-10 mar.-11 oct.-11 may.-12 dic.-12 jul.-13 feb.-14 sep.-14 abr.-15 nov.-15 jun.-16 ene.-17 ago.-17 mar.-18 oct.-18 may.-19 dic.-19 jul.-20 feb.-21
Indicador Sorpresas Económicas Citi - vs MSCI World
Citi Global Economic Surprise MSCI World
Sorpresa de beneficios (%)
Reacción en precio 1 día (%)
Sorpresa de beneficios 0,4%
Reacción Precio -6,5%
Sorpresa de beneficios 120%
Reacción Precios 0,7%
