Gestion Financiera[1]

(1)

GESTION

(2)

GESTION FINANCIERA

• Participación en clase y controles

de lectura

20 %

• Trabajo final

30 %

• Exámenes

50 %

UNIVERSIDAD SAN MARTÍN DE PORRES

FACULTAD DE INGENIERÍA Y ARQUITECTURA

(3)

GESTION

FINANCIERA

(4)

Gestión Financiera - Sesión 1

Aspectos a considerar:

1. Finanzas. Definición

2. Areas principales de las finanzas

3. Función administrativa financiera

4. Relación de las finanzas con la economía

5. Relación de las finanzas con la contabilidad

(5)

FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

1. Finanzas. Definición

• Finanzas es el arte y la ciencia de administrar dinero. Se

ocupa de los procesos, instituciones, mercados, e instrumentos implicados con la transferencia de dinero entre los individuos, las empresas, y los gobiernos.

2. Areas principales de las finanzas

• Servicios financieros:proporcionan asesoría y productos

financieros a individuos,empresas, y gobiernos. Incluye bancos, compañías de seguros, empresas de consultoría, empresas de corretaje.

(6)

FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

2. Areas principales de las finanzas

• Administración financiera:dirige los aspectos financieros

de cualquier tipo de organización, sea pública o privada. Realiza tareas de presupuesto, pronósticos financieros, obtención de fondos, administración de efectivo, administración de crédito y análisis de inversiones.

3. Función administrativa financiera

• En organizaciones pequeñas la función financiera la

(7)

FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

3. Función administrativa financiera

• En organizaciones medianas y grandes se separan las

tareas de administración financiera, desempeñadas por el tesorero, de actividades contables, a cargo del contralor.

4. Relación de las finanzas con la economía

• En casi todas las decisiones financieras se utiliza el

principio económico de análisis marginal; es decir, sólo se toman decisiones financieras cuando las utilidades marginales exceden a los costos marginales.

• Ejemplo

En una empresa de transporte debe decidirse el reemplazo de un ómnibus en servicio por otro nuevo de lujo.

(8)

FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

4. Relación de las finanzas con la economía

Utilidad Marginal

Beneficios ómnibus nuevo 100,000

Menos: beneficios ómnibus viejo (35,000) 65,000 Costo del nuevo ómnibus 80,000

Menos: venta de ómnibus viejo (28,000) 52,000

Beneficio neto US$ 13,000

Se recomienda comprar el ómnibus nuevo, pues con esta decisión la empresa tendrá un beneficio neto de US$ 13,000.

(9)

FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

5. Relación de las finanzas con la contabilidad

• Las finanzas y la contabilidad se diferencian en el

tratamiento de los fondos y en la toma de decisiones.

a.- Tratamiento de los fondos:el contador reconoce los

ingresos y egresos de fondos cuando se incurre en ellos. El administrador financiero pone énfasis en los flujos de efectivo(o de caja). Una empresa puede ser altamente rentable y no disponer de suficiente efectivo para atender sus obligaciones. Ejemplo: Una empresa vende US$100 mil al año

(10)

FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

a.- Tratamiento de los fondos:

y sus gastos sumaron US$ 80 mil en el mismo período. La empresa pagó en efectivo el 100% de sus gastos y cobró el 50% de lo que vendió

ENFOQUE CONTABLE ENFOQUE FINANCIERO

US$ US$

Ingresos 100,000 Ingresos efect 50,000 Gastos (80,000) Egresos efect (80,000)

---

(11)

FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

b.- Toma de decisiones: el contador se concentra en

recolectar y procesar datos. El administrador financiero evalúa la

información del contador, desarrolla información adicional, y

toma decisiones basado en su evaluación de las utilidades y los riesgos asociados.

(12)

GESTION

FINANCIERA

Notas de Clase - Sesión 2

(13)

Aspectos a considerar:

1. Objetivo del administrador financiero

1.1 Maximizar utilidades de los accionistas

1.2 Maximizar riqueza de los accionistas

2. Conflicto entre los intereses de los accionistas

y los del administrador financiero.

3. Actividades del administrador financiero

OBJETIVO Y ACTIVIDADES DEL ADMINISTRADOR

FINANCIERO

(14)

OBJETIVO Y ACTIVIDADES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO

1. Objetivo del administrador financiero

• Se discute con frecuencia si el objetivo del administrador

financiero es maximizar las utilidades o maximizar la riqueza de los accionistas.

1.1 Maximizar utilidades de los accionistas

• La aplicación de este criterio tiene tres limitaciones:

a. Ignora el aspecto temporal de las utilidades

b. Las utilidades de una empresa no representan

flujos de efectivo para los accionistas.

c. No tiene en cuenta ni los flujos de efectivo ni el

riesgo ( posibilidad de que los resultados reales difieran de los esperados ).

(15)

1.1 Maximizar utilidades de los accionistas

• Los flujos de efectivo y el riesgo afectan de manera

diferente la riqueza de los accionistas. Flujos de efectivo más altos aumentan la riqueza de los accionistas, mientras que riesgos más altos la reducen. Donde los riesgos son más altos los inversionistas esperan tasas más altas sobre sus inversiones.

Ejemplo:

Inversión Riesgo Ingreso

efec/año Rendim requerido Valor Presente de efectivo (10a) A Menor S$ 9MM 12 % $ 50.9 MM B Mayor S$ 9MM 15 % $ 45.2 MM

(16)

1.2 Maximizar riqueza de los accionistas

• Es el criterio que define el objetivo del administrador

financiero.

• El objetivo del administrador financiero consiste en

maximizar la riqueza de los propietarios de la empresa, la cual depende de la regularidad de los rendimientos (flujo de efectivo), la magnitud de los rendimientos y el riesgo.

• Como el precio de las acciones representan la riqueza de

los propietarios de la empresa, maximizar dicho precio es congruente con maximizar la riqueza de los accionistas.

(17)

OBJETIVO Y ACTIVIDADES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO 2. Conflicto entre los intereses de los accionistas y los del

administrador financiero

• En teoría, los administradores financieros coinciden con

el objetivo de maximizar la riqueza de los propietarios. En la práctica, para proteger su riqueza personal y estabilidad laboral, no toman riesgos excesivos aunque ello genere pérdidas de riqueza a los propietarios.

• Esto obliga a los accionistas a incurrir en costos de

supervisión a la administración, o a ofrecerles incentivos para que actúen de manera consistente con el objetivo de maximizar el precio por acción.

• El comportamiento ético se ejercita cuando es visto como

(18)

3. Actividades del administrador financiero

• Las principales actividades del administrador financiero

son:

a. Realizar análisis y planeación financiera

Emplea la información financiera para supervisar la posición financiera de la empresa, evalúa la capacidad productiva y hasta que punto se debe incrementar o reducir, y determina requerimientos de financiamiento.

b. Tomar decisiones sobre inversiones

Determina la composición, y el tipo de activos, que se hallan en el lado izquierdo del balance general de la empresa.

(19)

3. Actividades del administrador financiero

•

c. Tomar decisiones sobre financiamiento

Establece la composición apropiada de financiamiento a corto y largo plazo. Asimismo, determina cuál de las fuentes de financiamiento individual a corto o a largo plazo es mejor en un momento específico

(20)

GESTION

FINANCIERA

Notas de Clase - Sesión 3

(21)

ANALISIS FINANCIERO

I PARTE

Aspectos a considerar:

1. Importancia del análisis financiero.

2. Tipos de comparaciones

3. Advertencias respecto al uso de razones

financieras

4. Indices de liquidez

(22)

1. Importancia del análisis financiero

• Los estados financieros proveen información que permite

tener una medida relativa de la eficiencia operativa y la condición de la empresa. El análisis de los estados financieros se basa en el conocimiento y uso de las razones o valores relativos

• El análisis de razones de los estados financieros es de

interés para los accionistas (rendimiento y riesgo actual y futuro), acreedores (capacidad para atender obligaciones) y la administración (vigila el desempeño de la empresa de un período a otro). Este análisis sólo es una guía, no proporciona evidencias concluyentes de la existencia de un problema.

(23)

2. Tipos de comparaciones

• Hay dos tipos de comparaciones de índices:

- transversal : compara índices financieros de la

empresa con los de sus competidores o la industria en un momento determinado.

- longitudinal : evalúa el desempeño de la empresa

en el tiempo. Se usa para verificar la verosimilitud de los estados financieros planeados de la empresa.

• El análisis transversal y longitudinal combinados

permiten determinar las tendencias en el funcionamiento de la empresa respecto a los promedios de la industria.

(24)

3. Advertencias respecto al uso de razones financieras

a. Un solo índice no permite hacer juicios sobre el

desempeño global de la empresa.

b. La información debe corresponder al mismo

período durante el año (no comparar junio de X1 con diciembre de X2).

c. Emplear de preferencia estados financieros que

hayan sido auditados.

d. Verificar que estados financieros se elaboraron

utilizando similares procedimientos contables.

e. La información de la empresa con la que se está

haciendo la comparación puede estar afectada por los ajustes por inflación.

(25)

ANALISIS FINANCIERO

RAZONES FINANCIERAS - HILANDERIA LOS ALPES

HIL LOS ALPES PROM INDUSTR

20xx

Capital neto de trabajo (Miles de US$ ) 2,164 1,750

Indice de solvencia 1.39 1.15

Razón de prueba rápida 0.83 0.87

Rotación de inventario 2.73 2.55

Período de cobranza promedio - No. días 95 105

Rotación de activos fijos 1.84 1.97

Rotación de activos totales 0.81 1.09

Indice de endeudamiento 0.61 0.30

Indice del número de veces que ganó intereses 3.9 6.3

Márgen de utilidades brutas 0.25 0.20

Márgen de utilidades netas 0.09 0.09

Rendimiento de la inversión (RI) 0.07 0.10

Rendimiento de capital (RC) 0.22 0.17

(26)

BAxxx S.A.

Balance General al 31/12(Miles S/.)

2000 1999 2000 1999

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

Caja Bancos 514 165 Pagarés 2,047 7,708

Cuenta por cobrar 30,257 29,920 Cuentas por pagar 23,590 18,760 Inventarios 24,385 21,139 Total pasivo corriente 25,637 26,468 Total activo corriente 55,156 51,224 PASIVO NO CORRIENTE

Deuda de largo plazo 0 514 ACTIVO NO CORRIENTE

Inmueb,maquin y equipo Total pasivo 25,637 26,982 (Neto de depreciación) 4,155 5,513

PATRIMONIO

Capital social 26,890 26,890

Utilidades retenidas 6,784 2,865 Total patrimonio 33,674 29,755

(27)

BAxxx S.A.

Estado de Resultados Enero/Diciembre (Miles S/.)

2000 1999 Ventas 123,399 121,616 Costo de ventas -76,164 -75,789 Utilidad bruta 47,235 45,827 Gastos de operación -38,606 -36,751 Utilidad de operación 8,629 9,076 Gastos financieros - neto -1,436 -2,177 Utilidad antes de part. e impuestos 7,193 6,899 Participaciones -682 -660 Impuesto a la renta -2,347 -2,272

(28)

4. Indices de liquidez

• La liquidez de una empresa se mide por su capacidad

para satisfacer sus obligaciones a corto plazo conforme estas se vencen.

• Las tres medidas fundamentales de liquidez son :

i) Capital neto de trabajo: antes que una medida de

comparación entre diferentes empresas, la comparación longitudinal es una medida útil para el control interno.

Capital neto de trabajo = activo circulante -pasivo a corto plazo

(29)

ii) Indice de liquidez general (ó razón corriente de

circulante): mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Se expresa de la manera siguiente:

ANALISIS FINANCIERO

A c tiv o c ir c u la n te In d ic e d e liq u id e z g e n e r a l ( * ) = P a s iv o s a c o rto p la z o ( * ) L a a c e p ta b ilid a d d e l v a lo r d e p e n d e d e l s e c to r e n e l q u e o p e r e la e m p r e s a . S i e l ín d ic e d e liq u id e z e s m a y o r / m e n o r q u e 1 e l c a p ita l d e tr a b a jo e s p o s itiv o / n e g a tiv o .

(30)

iii) Razón de prueba rápida (o prueba del ácido):

excluye el inventario, el menos líquido de los activos circulantes, al calcular el índice de liquidez. Se calcula como sigue:

ANALISIS FINANCIERO

A c t i v o c i r c u l a n t e - i n v e n t a r i o R a z ó n d e p r u e b a r á p i d a ( * ) = P a s i v o s a c o r t o p l a z o ( * ) E s t e í n d i c e p r o p o r c i o n a u n a m e d i d a e x a c t a d e l a l i q u i d e z t o t a l c u a n d o e l i n v e n t a r i o n o p u e d e c o n v e r t i r s e f á c i l m e n t e e n e f e c t i v o .

(31)

5. Indices de actividad

• Los índices de actividad se emplean para medir la

velocidad con la cual varias cuentas se convierten en ventas o efectivo

• Las medidas más importantes son :

i) Rotación de inventarios: sirve para medir la

actividad o liquidez del inventario de la empresa.

ANALISIS FINANCIERO

C o s t o d e b i e n e s v e n d i d o s R o t a c i ó n d e i n v e n t a r i o = I n v e n t a r i o 3 6 0 P e r i o d o d e i n v e n t a r i o p r o m e d i o ( N o . d í a s ) = R o t a c i ó n d e i n v e n t a r i o s

(32)

• .

ii) Período de cobranza promedio: es útil para

evaluar las políticas de crédito y cobranzas (el alargamiento del período de cobranza puede indicar una administración deficiente en los departamentos de crédito y cobranza).

ANALISIS FINANCIERO

C u e n t a s p o r c o b r a r P e r i o d o d e c o b r a n z a p r o m e d i o = V e n t a s p r o m e d i o d i a r i a s V e n t a s a n u a l e s V e n t a s p r o m e d i o d i a r i a s = 3 6 0

(33)

• .

iii) Período de pago promedio: se calcula de manera

similar al período de cobranza promedio.

ANALISIS FINANCIERO

C ue n tas p or p a gar P e rio d o d e p a go p ro m e d io ( * ) = C o m p ras pro m e d io diarias C o m p ra s a n ua les

C o m p ra s p ro m ed io diarias = 3 6 0

( * ) D ifícil d e calcular p o rq u e n o se tien e info rm ació n d e las co m p ras a n u ales en lo s estad os fin anc ieros.

(34)

• .

iv) Rotación de activos fijos: mide la eficiencia con

que la empresa ha administrado sus activos fijos, para ganar ventas.

ANALISIS FINANCIERO

Ventas

Rotación de activos fijos (*)= Activos fijos netos

( * ) Por regla general, se prefiere una rotación de activos fijos más alta debido a que indican una mayor eficiencia en la utilización de activos.

(35)

• .

v) Rotación de activos totales: mide la eficiencia con

la cual la empresa puede emplear todos sus activos para ganar ventas.

ANALISIS FINANCIERO

Ventas

Rotación de activos totales (*)= Activos totales

( * ) Cuanto más alta sea la rotación de activos totales, tanto más eficiente será la utilización de los activos de la empresa.

(36)

GESTION

FINANCIERA

Notas de Clase - Sesión 4

(37)

ANALISIS FINANCIERO

II PARTE

Aspectos a considerar:

1. Indices de endeudamiento

2. Indices de rentabilidad

3. Análisis de razones global

3.1 Sistema de análisis Dupont

3.2 Análisis sumario de un número grande

(38)

1. Indices de endeudamiento

• La situación de endeudamiento de la empresa indica el

monto de dinero de terceros que se emplea para generar utilidades. Cuanto más deuda tenga la empresa en relación con sus activos totales, mayor su apalancamiento financiero.

i) Indice de endeudamiento: mide la proporción de los

activos totales financiados por los acreedores de una empresa

ANALISIS FINANCIERO

Pasivos totales Indice de endeudamiento = Activos totales

(39)

1. Indices de endeudamiento

ii) Indice del número de veces que se ha ganado

intereses: mide la capacidad de cubrir pago de intereses contractuales.

ANALISIS FINANCIERO

Utilidades ante de inter e imp Indice del número de veces = ---que se ha ganado intereses(*) Intereses

( * ) Cuanto más alto sea el valor de este índice tanto mayor será la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de intereses.

(40)

2. Indices de rentabilidad

• Las medidas de rentabilidad permiten evaluar los

ingresos de la empresa en relación con un nivel determinado de ventas, de activos, o de la inversión de los propietarios. El sistema de uso más común para evaluar la rentabilidad en relación con las ventas es el estado de resultados en forma porcentual, donde cada renglón se expresa como un porcentaje de las ventas.

i) Margen bruto de utilidades: Indica el porcentaje

en dinero en ventas obtenido después de que la empresa ha pagado sus bienes

(41)

ii) Margen neto de utilidades: Margen neto de

utilidades: Mide el porcentaje en dinero de ventas obtenido después de haber deducido todos los gastos, incluyendo los impuestos

ANALISIS FINANCIERO

Utilidades brutas M argen bruto de utilidades = V entas

Utilidades netas M argen neto de utilidades = V entas

(42)

iii) Utilidad por acción (UPA): Representa la cantidad

de dinero percibido en beneficio de cada certificado en circulación de acciones comunes. Se consideran un indicador importante del éxito de una corporación.

ANALISIS FINANCIERO

Ingresos disponibles para acciones comunes Utilidad por acción = Número de acciones comunes en circulación

(43)

• .

iii) Razón precio/utilidades (P/U): Representa el monto que los inversionistas están dispuestos a pagar por cada dólar de las utilidades de la empresa. Indica el grado de confianza que el inversionista tiene en el desempeño futuro de la compañía

ANALISIS FINANCIERO

Precio de mercado por unidad de acciones comunes

Razón precio/utilidad (*) = Utilidades por acción

(*) Cuánto más alto sea el valor precio/utilidades, mayor será la confianza de inversionistas en el futuro de la empresa.

(44)

3. Análisis de razones global

3.1 Sistema de análisis Dupont

• Combina el estado de resultados y el balance general en

dos medidas condensadas de rentabilidad, el rendimiento de la inversión (RI) y el rendimiento de capital (RC).

a.- Rendimiento de la inversión (RI): reúne el margen

neto de utilidades (que mide la rentabilidad de la empresa en relación con las ventas) y la rotación de activos totales (que indica cuan eficientemente se ha dispuesto de los activos para ganar ventas).

(45)

ANALISIS FINANCIERO

RI = Margen neto de utilidades x rotación de activos tot

Utilidades netas

después de impuestos Ventas

RI = --- x Ventas Activos Totales

Utilidades netas después de impuestos RI = Activos totales

(46)

• .

La fórmula Dupont permite dividir los rendimientos de la empresa en un componente de utilidades por ventas y otro de eficiencia en el uso de los activos.

b.- Rendimiento de capital (RC): se calcula

multiplicando el rendimiento de la inversión (RI) por el multiplicador de capital social (refleja el impacto del apalancamiento sobre el rendimiento de los propietarios).

(47)

ANALISIS FINANCIERO

RC = RI x multiplicador de capital social Utilidades netas

después de impuestos Activos Totales RC (*)= --- x Activos totales Capital social

(*) La principal ventaja del sistema Dupont es que permite a la empresa dividir su rendimiento de capital dentro de un rendimiento de utilidades por ventas, otros de eficiencia del uso de activos y otro de uso del apalancamiento

(48)

3.2 Análisis sumario de un número grande de

razones

Tiende a comprender todos los aspectos de las actividades financieras de las empresas a fin de deslindar responsabilidades de cada área.

Se estudian las razones de liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad en un análisis transversal y longitudinal

(49)

ANALISIS FINANCIERO

• Ejercicio No.1

Con la siguiente información termine el balance general.

Deuda de largo plazo a patrimonio 0.5 a 1 Rotación del total de activos 2.5 v Período promedio de cobro 18 días Rotación del inventario 9 v Margen de utilidades brutas 10% Razón de la prueba del ácido 1 a 1

Efectivo xxx Cuentas por pagar 100,000 Cuentas por cobrar xxx Deuda de LP xxx Inventario xxx Acciones comunes 100,000 Planta y equipo xxx Utilidades retenidas 100,000 Total de activos xxx Pasivos y capital xxx

(50)

ANALISIS FINANCIERO

Con la siguiente información, termine el balance general y el estado de resultados.

Balance General al 31 de Diciembre de 19X6 (Miles US$)

Efectivo 500 Cuentas por pagar 400

Cuentas por cobrar xxx Préstamo bancario xxx

Inventario xxx Acumulaciones 200

Activos circulantes xxx Pasivos circulantes xxx

Deuda de LP xxx

Activos fijos netos xxx Acciones comunes y

Utilidades retenidas 3,750

(51)

ANALISIS FINANCIERO

Estado de resultados para 19X6 (M iles US$)

Ventas 8,000

Costo de ventas xxxx

Utilidades brutas xxxx

Gastos de ventas y administrativos xxxx

Gastos de intereses 400

Utilidades antes de impuestos xxxx

Impuestos 30% xxxx

Utilidades después de impuestos xxxx

Información adicional

Razón circulante 3 a 1 M argen neto 7%

Depreciación 500 Pasivo a Patrimonio 1 a 1 (U.Neta+deprec) a

deuda de LP 0.40

Periodo promedio

de cobranza 45 días

(52)

GESTION

FINANCIERA

Notas de Clase - Sesión 5

(53)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

Aspectos a considerar:

1. Definición.

2. Costos de la empresa

3. Punto de equilibrio operativo

3.1 Enfoque algebraico

3.2 Enfoque gráfico

4. Punto de equilibrio en términos monetarios y punto

de equilibrio en efectivo

(54)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

1. Definición

• El análisis de equilibrio, también denominado análisis

de costo-volumen-utilidades, es una técnica usada por la empresa para:

a.- determinar el nivel de operaciones necesario para

cubrir todos los costos

b.- evaluar la rentabilidad asociada con los diferentes

niveles de ventas.

2. Costos de la empresa

• Los costos de la empresa pueden ser : fijos, variables o

(55)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

2. Costos de la empresa

• Los costos fijos no dependen del volumen, requieren el

pago de una cantidad específica en cada período contable (ejemplo: alquileres).

• Los costos variables cambian en relación directa con el

volumen (ejemplo: materia prima)

• Los costos semi-variables son aquellos en parte fijos y

en parte variables (ejemplo: comisiones por ventas).

3. Punto de equilibrio operativo

• Es el nivel de ventas necesario para cubrir todos los

costos de operación. En este punto las utilidades antes de intereses é impuestos son iguales a cero.

(56)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

• Esta técnica requiere dividir el costo de bienes vendidos

y los gastos de operación en costos fijos y variables.

3.1 Enfoque algebraico

Algebraicamente, la fórmula para utilidades antes de intereses e impuestos del estado de resultados se puede expresar como sigue:

Ingresos por ventas P x X

M enos: Costos fijos de operación - F

M enos: Costos variables de operación - (v x X) Utilidad antes de intereses e impuestos UAII Si la UAII=0 Î F X = P - v X: punto equilibrio operativo

(57)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

3.1 Enfoque gráfico

Gráficamente, se puede representar el punto de equilibrio operativo como el punto en el cual el costo total de operación(fijos+variables) se equiparan a los ingresos por ventas.

UAII

Pérdida

Punto de equilibrio Ingresos por ventas

Costo total de operaciones

Costo fijo de operaciones

Costos/Ingresos ($)

(58)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

• Un aumento en el costo variable o fijo tiende a aumentar

el punto de equilibrio operativo, mientras que un incremento en el precio de venta por unidad lo reducirá.

4. Punto de equilibrio en términos monetarios y punto

de equilibrio en efectivo

• Para una empresa que cuenta con más de un producto, es

preferible calcular el punto de equilibrio en términos monetarios. Debe determinar el margen de contribución en términos porcentuales, y aplicar la fórmula:

F D = (1 - V T/S) V T: Costos variables S : Ingresos totales D : punto equilibrio

(59)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

4. Punto de equilibrio en términos monetarios y punto

de equilibrio en efectivo

• El análisis de equilibrio en efectivo se emplea cuando

ciertos cargos no monetarios, como la depreciación, constituyen una importante proporción de los costos fijos de operación de una empresa. En el análisis de equilibrio en efectivo se deducen estos cargos pues tienden a exagerar el punto de equilibrio de la empresa.

F - N Punto de equilibrio en efectivo = P - v

(60)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

5. Limitaciones del análisis de equilibrio

a. Supone que la empresa se enfrenta a ingresos por ventas

lineales o invariables y funciones de costos totales de operación. Sin embargo, ni el precio de venta por unidad ni el costo variable son independientes del volumen.

b. Resulta difícil muchas veces dividir los costos

semivariables en elementos fijos y variables.

c. En empresas con varios productos, donde es difícil

asignar costos por productos, es compleja la tarea de determinar puntos de equilibrio por línea de producto.

d. La perspectiva a corto plazo de este análisis puede dar

señales equivocadas sobre el efecto de inversiones cuyos beneficios se reciben en más de un período.

(61)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

• EJERCICIOS

DM esta considerando abrir una tienda de discos. Desea estimar la cantidad de discos que debe vender para alcanzar el equilibrio. Los discos se venderán a US$ 6.98 cada uno, los costos variables de operación son de US$ 5.23 por disco y los costos fijos de operación son US$ 36,750.

a.- Calcule el punto de equilibrio operativo

b.- Calcule los costos de operación de acuerdo con el volumen de equilibrio hallado en ( a )

c.- Si Doug estima que puede vender 20,000 discos al mes, ¿será aconsejable empezar el negocio de discos? d.- ¿Cuáles serían las UAII si logra vender la cantidad de

(62)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

• EJERCICIOS

Hi Tek Press publica el libro TOP. El año anterior, el libro se vendió a US$ 10, con un costo variable unitario de US$ 8 y costos fijos de operación de US$ 40,000. ¿Cuántos libros deben venderse este año para lograr el punto de equilibrio de los costos de operación anteriores, si:

a.- Todas las cifras permanecen igual que el año pasado b.- Los costos fijos de operación se incrementaron a US$

44,000; las demás cifras iguales al año pasado.

c.- El precio de venta se incrementa a US$ 10.50; todos los costos permanecen como los del año pasado.

d.- El costo variable de operación se incrementó a US$ 8.50; las demás cifras iguales a las del año pasado

(63)

ANALISIS DE EQUILIBRIO

• EJERCICIOS

Con la información de precios y costos para M, N y O, responda lo siguiente:

a.- Cuál es el punto de equilibrio en unidades de cada empresa

b.- Calcule el punto de equilibrio operativo en unidades monetarias.

c.- Si US$ 10,000 de los costos fijos son depreciación, calcule el punto de equilibrio en efectivo.

d.- ¿ Cómo las clasificaría en términos de su riesgo ?

M N O

Precio de venta por unidad $ 18.00 $ 18.00 $ 18.00 Costo variable por unidad 6.75 13.50 12.00 Costo fijo de operación 45,000 30,000 90,000

(64)

GESTION

FINANCIERA

Notas de Clase - Sesión 6

(65)

APALANCAMIENTO

Aspectos a considerar:

1. Definición. Tipos de apalancamiento

2. Apalancamiento operativo

2.1 Medición del grado de apalancamiento

2.2. Riesgo empresarial.

3. Apalancamiento financiero

3.1 Medición del grado de apalancamiento

3.2. Riesgo financiero.

4. Apalancamiento total: efecto combinado

(66)

APALANCAMIENTO

1. Definición. Tipos de apalancamiento

• El apalancamiento refleja el uso de los activos de costo

fijo o el uso de fondos, con el propósito de aumentar los rendimientos de los propietarios.

• Altos / bajos niveles de apalancamiento significan un

incremento / disminución en las utilidades y el riesgo.

• Los tipos de apalancamiento son:

- apalancamiento operativo, vinculado a la relación

entre ingresos por ventas y UAII.

- apalancamiento financiero, relacionado con las

UAII y las utilidades netas.

- apalancamiento total, vinculado a la relación

(67)

APALANCAMIENTO

1. Definición. Tipos de apalancamiento

ESTADO DE RESULTADOS Y TIPOS DE APALANCAMIENTO

Ingresos por ventas

Menos: costo de bienes vendidos Utilidades brutas

Menos: gastos de operación APALANCAM

OPERATIVO

Utilidades antes de intereses e impuestos Menos: intereses

Utilidades antes de impuestos Menos: impuestos APALANCAM FINANCIERO Utilidades netas A P A L T O T A L

(68)

APALANCAMIENTO

2. Apalancamiento operativo

• Es la capacidad de usar los costos fijos de operación

para aumentar el efecto de cambios en el ingreso por ventas de la empresa en las utilidades antes de intereses e impuestos.

UAII PARA DIVERSOS NIVELES DE VENTAS

- 50% + 50%

Ventas ( en unidades ) 500 1,000 1,500

Ingresos por ventas 5,000 10,000 15,000

Menos: costos variables de operac 2,500 5,000 7,500 Menos: costos fijos de operación 2,500 2,500 2,500 Util antes de inter. e imp. (UAII) 0 2,500 5,000

(69)

APALANCAMIENTO

2.1 Medición del grado de apalancamiento

• El grado de apalancamiento operativo (GAO) es una

medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa.

• Hay apalancamiento operativo cuando el cambio

porcentual de las UAII es mayor que el cambio porcentual en las ventas (GAO es mayor que 1).

• El GAO se obtiene empleando la siguiente ecuación:

Cambio porcentual en UAII GAO = Cambio porcentual en las ventas

(70)

APALANCAMIENTO

2.2 Riesgo empresarial

• El riesgo empresarial consiste en el riesgo de la empresa

de no poder cubrir sus costos de operación.

• El cambio hacia más costos fijos incrementa el riesgo

empresarial al incrementar su punto de equilibrio operativo.

• Como el apalancamiento operativo funciona en sentido

positivo y en sentido negativo, un apalancamiento operativo en sentido positivo / negativo propicia que las UAII se incrementen / reduzcan más ante un aumento / disminución en las ventas.

(71)

APALANCAMIENTO

3. Apalancamiento financiero

• Es la capacidad de usar los cargos financieros fijos para

aumentar el efecto de cambios en las UAII sobre las utilidades netas de la empresa.

UTILIDADES NETAS PARA DIVERSOS NIVELES DE UAII

- 40% + 40%

UAII 6,000 10,000 14,000

Menos: intereses 2,000 2,000 2,000

Utilidades antes de impuestos 4,000 8,000 12,000 Menos: impuestos ( T = 0.40 ) 1,600 3,200 4,800

Utilidad neta 2,400 4,800 7,200

(72)

APALANCAMIENTO

3.1 Medición del grado de apalancamiento

• El grado de apalancamiento financiero es una medida

numérica del apalancamiento financiero de la empresa.

• Hay apalancamiento financiero cuando el cambio

porcentual de la utilidad neta es mayor que el cambio porcentual en las UAII (GAF es mayor que 1).

• El punto de equilibrio financiero de la empresa es el

nivel de UAII que requiere para cubrir sus cargos financieros fijos.

• El GAF se obtiene empleando la siguiente ecuación:

Cambio porcentual en la utilidad neta GAF = Cambio porcentual en UAII

(73)

APALANCAMIENTO

2.2 Riesgo financiero

• El riesgo financiero es el riesgo que representa para la

empresa no ser capaz de cubrir los costos financieros.

• Si la empresa no puede solventar sus pagos financieros,

los acreedores, cuyas deudas quedan sin saldar, pueden obligarla a abandonar los negocios.

• Como el apalancamiento financiero funciona en sentido

positivo y en sentido negativo, el apalancamiento financiero en sentido positivo / negativo propicia que las utilidades netas se incrementen / reduzcan más ante un aumento / disminución en las UAII.

(74)

APALANCAMIENTO

4. Apalancamiento total: efecto combinado

• El apalancamiento total es la capacidad de utilizar los

costos fijos, tanto operativos como financieros, con el fin de aumentar el efecto de cambios en el ingreso por ventas de la empresa en las utilidades netas.

• El grado de apalancamiento total (GAT) es una medida

numérica del apalancamiento total de la empresa. Se obtiene empleando la siguiente ecuación:

Cambio porcentual en la utilidad neta GAT = Cambio porcentual en las ventas

(75)

APALANCAMIENTO

EFECTO DEL APALANCAMIENTO TOTAL + 50%

Ventas ( en unidades ) 20,000 30,000 Ingresos por ventas 100,000 150,000 Menos: costos variables de operac 40,000 60,000 Menos: costos fijos de operación 10,000 10,000 Utilidad antes de int. e imp.(UAII) 50,000 80,000

GAO=1.2 +60%/50%

Menos: intereses 20,000 20,000

Utilidades antes de impuestos 30,000 60,000 Menos: impuestos ( T = 0.40 ) 12,000 24,000

Utilidad neta 18,000 36,000

GAF=1.67 +100%/60%

(76)

APALANCAMIENTO

5.

Enfoque UAII-UPA para la estructura de capital

• El índices de endeudamiento y la razón pasivo/capital son

medidas directas de apalancamiento, y el índice de número de veces que se han ganado intereses es una medida indirecta de apalancamiento.

• El objetivo del administrador financiero es maximizar la

riqueza de los accionistas. Sin embargo, una de las variables clave que afectan el valor de mercado de las acciones de la empresa son sus utilidades generales.

• El enfoque UAII-UPA para la estructura de financiamiento

comprende la selección del nivel de endeudamiento que maximiza la UPA por encima de las UAII.

(77)

APALANCAMIENTO

5.

Enfoque UAII-UPA para la estructura de capital

• Con el objeto de aislar el efecto de los costos de

financiamiento asociados a diversas estructuras de capital (planes de financiamiento) sobre los rendimientos, se supone un nivel constante de UAII (riesgo empresarial constante).

• La utilización de esta técnica no toma en cuenta el riesgo.

Como las primas de riesgo se incrementan en la medida que aumenta el apalancamiento financiero, la maximización de las UPA no asegura la maximización de la riqueza de los propietarios.

(78)

APALANCAMIENTO

5.

Enfoque UAII-UPA para la estructura de capital

• Ejemplo:

El siguiente es el reporte de los planes financieros de la empresa XX, asociados con índices de endeudamiento de 0%, 30% y 60%, y UAII de US$ 100,000 y US$ 200,000. La tasa tributaria es 40% y tiene acciones en circulación con un valor de US$ 20 por acción.

UAII

$ 100,000 $ 200,000 Indice de endeudamiento de la

Estructura de capital ( % ) UPA

0% 2.40 4.80

30% 2.91 6.34

(79)

APALANCAMIENTO

5.

Enfoque UAII-UPA para la estructura de capital

Información adicional

UAII

Ingresos por ventas 600 800

Menos: costos variables(50%xVts) 300 400 Menos: costos de operación fijos 200 200 Utilidad antes de intereses e impuestos 100 200

Estructura Capital

Endeud % Activos Deuda Capital No.Acc

0% 500 0 500 25.00 30% 500 150 350 17.50 60% 500 300 200 10.00 Costo deuda 0% 0 0.0% 0.00 30% 150 10.0% 15.00 60% 300 16.5% 49.50

(80)

APALANCAMIENTO

5.

Enfoque UAII-UPA para la estructura de capital

RESUMEN DE RESULTADOS

UAII UPA-0% UPA-30% UPA-60%

0 0 -0.51 -2.97 50 1.20 1.20 0.03 100 2.40 2.91 3.03 150 3.60 4.63 6.03 200 4.80 6.34 9.03 RECOMENDACIONES

UAII entre $0 y $50M Endeudamiento 0% UAII entre $50 y $95M Endeudamiento 30% UAII mayores a $95M Endeudamiento 60%

(81)

EVALUACION PLANES DE

FINANCIAMIENTO

-4 -2 0 2 4 6 8 10 0 50 100 150 200 UAII UP A

(82)

APALANCAMIENTO

• EJERCICIOS

El grupo de Diseño Withers tiene costos fijos de operación US$ 380,000, costos variables de operación por unidad de US$ 16 y un precio de venta de US$ 63.50 por unidad.

a.- Calcule el punto de equilibrio de operación por unidad y unidades monetarias

b.- Determine las UAII de la empresa a 9,000, 10,000 y 11,000 unidades respectivamente.

c.- Si empleamos el nivel base de 10,000 unidades,¿cuáles serían los cambios porcentuales en las unidades vendidas y las UAII conforme suben o bajan las ventas de la base a otros niveles de venta usados en b ?

d.- Utilice los porcentajes obtenidos en c para determinar el grado de apalancamiento operativo (GAO).

(83)

APALANCAMIENTO

• EJERCICIOS

La compañía TOR tiene ventas de 100,000 unidades a US$ 7.50 cada una. Sus costos variables de operación son de US$ 3 por unidad, los costos fijos de operación US$ 250,000 y los cargos anuales por intereses US$ 80,000. La empresa tiene 20,000 acciones comunes en circulación, y tiene una tasa tributaria de 40%.

a.- Calcule las utilidades por acción (UPA) para el nivel actual de ventas, y para un nivel de 120,000 unidades

b.- Con el actual nivel de ventas de US$ 750,000 como base calcule el GAO de la empresa..

c.- Con las UAII asociadas al nivel de ventas de US$ 750,000 calcule el GAF de la empresa

d.- Calcule el GAT, y comente el efecto del incremento en las ventas sobre las UPA.

(84)

APALANCAMIENTO

• EJERCICIOS

Newlin Electronics esta considerando un financiamiento adicional de US$ 10,000. Actualmente tienen US$ 50,000 en bonos a 12% (interés anual) y 10,000 acciones comunes en circulación. La empresa puede obtener financiamiento mediante emisión de bonos a 12% o mediante la venta de 1,000 acciones. La empresa tiene una tasa tributaria de 40%.

a.- Trace los dos planes de financiamiento sobre el conjunto de ejes de UAII y UPA

b.- Con base en sus resultados de b, ¿en qué nivel de UAII se vuelve superior el plan de bonos al plan accionario?

(85)

GESTION

FINANCIERA

(86)

Aspectos a considerar:

1. Capital neto de trabajo. Definición

2. Rentabilidad y riesgo. Definición

3. Efectos sobre la rentabilidad y riesgo de

cambios en activos circulantes, y pasivos

circulantes.

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

PARTE I

(87)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

1. Capital neto de trabajo. Definición

• El capital neto de trabajo es la diferencia entre los

activos circulantes y los pasivos a corto plazo.

• Cuando los activos circulantes son mayores / menores

que los pasivos a corto plazo, la empresa tiene una capital neto de trabajo positivo / negativo.

• Los activos circulantes, comúnmente llamados capital de

trabajo, representan la partida de inversión que permite mantener el ciclo de operación de la empresa.

• Los pasivos a corto plazo representan todas las deudas

que vencen (deberán ser pagadas) en un año o menos.

• Los desembolsos para pago de pasivos son predecibles.

(88)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

1. Capital neto de trabajo. Definición

• Alternativamente, capital neto de trabajo puede definirse

como la proporción de los activos circulantes de la empresa financiados mediante fondos a largo plazo.

A C T I V O P A S I V O Y C A P I T A L P a s i v o s a c o r t o p l a z o 1 , 6 0 0 A c t i v o s C i r c u l a n t e s 2 , 7 0 0 C a p i t a l n e t o d e T r a b a j o 1 , 1 0 0 P a s i v o s a l a r g o p l a z o 2 , 4 0 0 A c t i v o s F i j o s 4 , 3 0 0 C a p i t a l S o c i a l 3 , 0 0 0 F o n d o s a L a r g o P l a z o 5 , 4 0 0 A c t i v o s t o t a l e s 7 , 0 0 0 T o t a l p a s i v o y c a p i t a l

(89)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

2. Rentabilidad y Riesgo. Definición

• La rentabilidad es la relación entre los ingresos y los

costos. Se incrementa aumentando ingresos o reduciendo costos.

• El riesgo es la probabilidad de tener insolvencia técnica

(incapacidad de cumplir con pagos cuando se vencen).

• La cantidad de capital de trabajo neto es una medida del

riesgo de tener insolvencia técnica. Cuanto mayor / menor sea el capital de trabajo menor / mayor será el nivel de riesgo.

(90)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

3. Efectos sobre la rentabilidad y riesgo de cambios en

activos circulantes, y pasivos a corto plazo

• Cambios en los activos circulantes.

- El índice de activos circulantes a activos totales

(indica el porcentaje de activos totales en circulación), sirve para mostrar los efectos de cambios en los activos circulantes sobre la rentabilidad y el riesgo. Indice Cambio en el índice Efecto sobre las utilidades Efecto sobre el riesgo Activos circulantes ---Activos totales Incremento Decremento Decremento Incremento Decremento Incremento

(91)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

- La rentabilidad decrece porque los activos

circulantes son menos rentables que los activos fijos, que agregan mayor valor al producto.

- El riesgo decrece porque un mayor capital neto

de trabajo reduce el el riesgo de insolvencia técnica.

- Conforme se desciende en la columna de los

(92)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

BALANCE GENERAL

ACTIVO Inicial Después PASIVO Y CAPITAL

del cambio

Activos circulantes 2,700 2,400 Pasivos a CP 1,600

Activos fijos 4,300 4,600 Fondos a LP 5,400

===== ===== =====

Total 7,000 7,000 Total 7,000

EVALUACION Activos iniciales

Indice de activos circulantes a totales: (2,7/7,0)= 0.386 Rentabilidad total de activos(2%x2,7 + 15%x4,3)= $699 Capital neto de trabajo ($ 2,700 - $ 1,600) = $1,100

Después del cambio de los activos

Indice de activos circulantes a totales: (2,4/7,0)= 0.343 Rentabilidad total de activos(2%x2,4 + 15%x4,6)= $738 Capital neto de trabajo ($ 2,400 - $ 1,600) = $800

Efecto del cambio sobre la utilidad ($738-$699)= $39 Cambio en capital neto de trabajo ($800-$1,100)= -$300

(93)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

• Cambios en los pasivos a corto plazo.

- El índice de pasivos a corto plazo a activos

totales (indica el porcentaje de activos totales financiados con pasivos a corto plazo), sirve para mostrar los efectos de cambios en los pasivos a corto plazo sobre la rentabilidad y el riesgo.

Indice Cambio en el índice Efecto sobre las utilidades Efecto sobre el riesgo

Pasivos a corto plazo ---Activos totales Incremento Decremento Incremento Decremento Incremento Decremento

(94)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

- La rentabilidad aumenta porque los pasivos a

corto plazo son menos costosos ( sólo los documentos por pagar tienen un costo)

- El riesgo se incrementa porque un aumento en los

pasivos a corto plazo origina un menor capital neto de trabajo incrementando el riesgo de insolvencia técnica.

- En el análisis del efecto de cambios en AC y PC

(95)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

BALANCE GENERAL

ACTIVO Inicial PASIVO Y CAPITAL Inicial Después

del cambio

Activos circulantes 2,700 Pasivos a CP 1,600 1,900

Activos fijos 4,300 Fondos a LP 5,400 5,100

===== ===== =====

Total 7,000 Total 7,000 7,000

EVALUACION Financiamiento inicial

Indice de pasivos a CP a activos totales: (1,6/7,0)= 0.229 Costo financiamiento total (3%x1,6 + 11%x5,4)= $642 Capital neto de trabajo ($ 2,700 - $ 1,600) = $1,100

Después del cambio en financiamiento

Indice de pasivos a CP a activos totales: (1,9/7,0)= 0.271 Costo financiamiento total (3%x1,9 + 11%x5,1)= $618 Capital neto de trabajo ($ 2,700 - $ 1,900) = $800

Efecto del cambio sobre la rentabilidad (-$618-(-$642))= $24 Cambio en capital neto de trabajo ($800-$1,100)= -$300

(96)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

• Efectos combinados de cambios en los activos

circulantes y en los pasivos a corto plazo.

CAMBIO Cambio en las Cambio en el

utilidades capital neto de

trabajo

1.- Decremento en índice de Activos Circul + $ 39 - $ 300

2.- Incremento en el índice de pasivos a CP

a activos totales + $ 24 - $ 300

===== =====

Total + $ 63 - $ 600

(97)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

• EJERCICIOS

BBP ha tenido los niveles de activos, pasivos y capital social, mostrados en la Tabla No.1. La compañía percibe ganancias anuales de 4% sobre sus AC y 14% sobre sus AF. Calcule (1) el índice de AC a AT,(2) las utilidades anuales sobre AT y (3) el capital neto de trabajo, para las siguientes situaciones:

a.- Los valores iniciales de la empresa.

b.- La empresa transfiere $ 2,000 de sus activos circulantes a activos fijos.

c.- La empresa transfiere $ 2,000 de sus activos fijos a activos circulantes.

d.- Resuma los cálculos en (a), (b) y ( c ) de forma tabular y determine el efecto de los cambios en la combinación de los activos sobre las utilidades y el riesgo.

(98)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

• EJERCICIOS

MS ha tenido los niveles de activos, pasivos y capital social, mostrados en la Tabla No.2. El costo anual de mantener los pasivos a CP es aproximadamente 5% , y el costo promedio anual de la deuda a LP es 16%. Calcule (1) el índice de PC a AT,(2) el costo anual de financiamiento y (3) el capital neto de trabajo, para: a.- Los valores iniciales de la empresa.

b.- La empresa transfiere $ 5,000 de sus pasivos a corto plazo a fondos a largo plazo.

c.- La empresa transfiere $ 5,000 de fondos a largo plazo a pasivos a corto plazo.

d.- Resuma los cálculos en (a), (b) y ( c ) de forma tabular y determine el efecto de estas transferencias sobre las utilidades y el riesgo.

(99)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

• TABLAS

TABLA No. 1

Activo Pasivo y Capital social

A.Circulante 5,000 Pasivo a CP 3,000 A.Fijos 12,000 Pasivo a LP 6,000 Capital social 8,000 --- ---Total 17,000 Total 17,000 TABLA No. 2

Activo Pasivo y Capital social

A.Circulante 18,000 Pasivo a CP 9,000

A.Fijos 32,000 Pasivo a LP 22,000

Capital social 19,000

---

(100)

GESTION

FINANCIERA

Notas de Clase - Sesión 8

(101)

Aspectos a considerar:

1. Requerimientos de financiamiento de la

empresa

2. Estrategias para determinar la combinación

apropiada de financiamiento a CP y LP

2.1 Estrategia dinámica

2.2 Estrategia conservadora

2.3 Estrategia óptima

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

PARTE II

(102)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

1. Requerimiento de financiamiento de la empresa

• Los requerimientos financieros de la empresa pueden ser

permanentes y estacionales.

• Las necesidades permanentes constan de activos fijos

más la proporción permanente de los activos circulantes. Permanece sin cambio durante el año.

• Las necesidades estacionales pueden atribuirse a ciertos

activos circulantes temporales, varía a medida que el año transcurre.

• El nivel estable de activos totales durante el año refleja

una ausencia de crecimiento de la empresa. Cambios inesperados en cuentas por cobrar o inventarios afectan las necesidades estacionales de efectivo.

(103)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

2. Estrategias para determinar la combinación

apropiada de financiamiento a CP y LP

2.1. Estrategia dinámica.

• Con esta estrategia de financiamiento, la empresa

financia por lo menos sus necesidades estacionales y, posiblemente, algunas necesidades permanentes con fondos a CP. El resto se financia con fondos a LP.

• Aunque el costo es relativamente bajo, por el uso de

grandes cantidades de crédito comercial gratuito, el riesgo de esta estrategia es que el limitado crédito de la empresa puede hacer difícil satisfacer necesidades inesperadas y aumentar el costo de refinanciar la deuda a CP.

(104)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

2.2. Estrategia conservadora.

• Con esta estrategia de financiamiento, la empresa

financia todas sus necesidades de fondos con fondos a LP, usando el financiamiento a CP para alguna emergencia o un desembolso inesperado.

• El costo es mayor que en la estrategia dinámica, por el

uso de grandes cantidades de crédito a LP, pero el riesgo es bajo para la empresa pues siempre tiene la posibilidad de solicitar un préstamo para cubrir necesidades imprevistas y evitar la insolvencia técnica.

(105)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

2.3. Estrategia optima.

• Es la estrategia usada por las empresas normalmente, y

se halla en un punto intermedio entre las altas utilidades -alto riesgo de la estrategia dinámica y las bajas utilidades - bajo riesgo de la estrategia conservadora.

• Una alternativa para aplicar esta estrategia es financiar

con fondos a largo plazo el promedio entre el punto más alto y mas bajo de requerimientos totales de fondos. Cualquier requerimiento adicional de fondos se financia con recursos de corto plazo.

(106)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

• EJERCICIOS

Se han proyectado para DT los requerimientos de fondos que se muestran en la Tabla No.1 :

a.- Divida los requerimientos de fondos en un componente permanente y uno estacional. Calcule el promedio de c/u. b.- Cuál es la cantidad de financiamiento de CP y de LP usada

para satisfacer los requerimientos de fondos con una estrategia dinámica, y con una conservadora.

c.- Si los fondos a CP tienen un costo de 12% anual y los de largo plazo 17% anual, use los promedios calculados en (a) para determinar el costo de las estrategias descritas en (b). d.- Analice la alternativa de rentabilidad-riesgo asociada con

(107)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

• EJERCICIOS

Se han proyectado para Marbell las necesidades temporales de financiamiento que se muestran en la Tabla No.2 :

Suponga que el requerimiento de fondos permanente es de $ 4 millones. Calcule los costos totales, y recomiende una estrategia de acuerdo con las siguientes condiciones.

a.- Los fondos a CP cuestan 9% anual y los de largo plazo 15% anual.

b.- Los fondos a CP cuestan 10% anual y los de largo plazo 13% anual

(108)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

CMC estudia las siguientes políticas de inversión y financiamiento del capital de trabajo:

A B

- AC/Ventas 60% 40%

- PCP/Deuda Total 30% 60%

Las ventas pronosticadas para l próximo año ascienden a 150MM de dólares, las UAII se proyectan a 20% de las ventas, el IR es 40%, y el valor de los activos fijo es 100MM de dólares. CMC desea mantener la estructura actual de capital (deuda 60%, capital 40%). Las tasas de interés son 10% a CP y 14% a LP.

a.- Determine la tasa de rendimiento esperada sobre el capital para cada una de las políticas de capital de trabajo..

b.- ¿Cuál política de capital de trabajo es más riesgosa? Explique su respuesta.

(109)

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

• TABLAS

TABLA No. 1

Mes Monto Mes Monto

Enero 2,000,000 Julio 12,000,000 Febrero 2,000,000 Agosto 14,000,000 Marzo 2,000,000 Setiembre 9,000,000 Abril 4,000,000 Octubre 5,000,000 Mayo 6,000,000 Noviembre 4,000,000 Junio 9,000,000 Diciembre 3,000,000 TABLA No. 2

Mes Monto Mes Monto

Enero 0 Julio 700,000 Febrero 300,000 Agosto 400,000 Marzo 500,000 Setiembre 0 Abril 900,000 Octubre 200,000 Mayo 1,200,000 Noviembre 700,000 Junio 1,000,000 Diciembre 300,000

(110)

GESTION

FINANCIERA

(111)

GESTION

FINANCIERA

(112)

CONCEPTOS FINANCIEROS A LARGO PLAZO

Aspectos a considerar:

1. Conceptos básicos.

2. Interés y periodo de capitalización.

3. Interés simple é interés compuesto

3.1 Interés simple

3.2 Interés compuesto.

(113)

CONCEPTOS FINANCIEROS A LARGO PLAZO

1. Conceptos básicos

• En cualquier tipo de entidad, natural o jurídica, siempre

se presenta el movimiento de dinero.

• Si la entidad es una empresa, se dice que tiene un flujo

de caja positivo cuando recibe dinero por la venta de sus productos, y un flujo de caja negativo cuando el dinero sale de la empresa por el pago de obligaciones.

• Se representa gráficamente por flechas con punta hacia

arriba / abajo los flujos de efectivo positivo / negativo, y al tiempo como una línea horizontal.

• Ejemplo:

Un ahorrista deposita US$ 1,000 en el banco el 01 de Enero y retira US$ 1,100 el 31 de Diciembre.

(114)

CONCEPTOS FINANCIEROS A LARGO PLAZO

1. Conceptos básicos

• Representación desde el punto de vista del ahorrista.

US$ 1,000 US$ 1,100 AÑO 0 1 P F US$ 1,000 US$ 1,100 AÑO