N F O R M E D E C L AS I F I C A C I O N
Dic. 2013 Jul. 2014
Solvencia AA AA+
Perspectivas Estables Estables
* Detalle de clasificaciones en Anexo
Indicadores Relevantes
2012 2013 jun-14
Margen operacional 4,6% 5,8% 6,3%
Margen Ebitda 7,5% 8,6% 9,0%
Endeudamiento total 0,8 0,9 0,9
Endeudamiento financiero 0,5 0,4 0,4
Endeudamiento financiero neto 0,4 0,4 0,4 Ebitda / Gastos financieros 2,2 2,1 1,7
Deuda financiera / Ebitda 5,9 4,8 4,7
Deuda financiera neta / Ebitda 5,7 4,6 4,6
Liquidez corriente 1,5 1,2 1,2
Perfil de Negocios: Fuerte
Principales Aspectos Evaluados
Débil Vulnerable Adecuado Satisfactorio Fuerte
Industria regulada
Posición competitiva
Estabilidad de la demanda Baja Sensibilidad al ciclo económico
Posición Financiera: Satisfactorio
Principales Aspectos Evaluados
Débil Ajustada Intermedia Satisfactoria Sólida
Rentabilidad y Generación de flujos Endeudamiento y coberturas Exposición a planes de inversión Liquidez
PERFIL DE NEGOCIOS:
FUERTE
POSICIÓN FINANCIERA:
SATISFACTORIA
OTROS FACTORES:
Factores Clave Factores Clave Factores Clave
Contacto: Nicolás Martorell.
[email protected] (562) 2757-0400
INFORME DE CLASIFICACION
Solvencia AA+
Perspectivas Estables
o o o
o o
PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE
Estructura de propiedad
CGE S.A. es accionista controlador de la compañía con el 99,6% de la propiedad, participa en forma directa o a través de sus filiales y coligadas, fundamentalmente en los mercados de distribución, transmisión y
transformación de energía eléctrica, y distribución, transporte y
almacenamiento de gas, en Chile, Argentina, y Colombia. Sus inversiones están favorablemente diversificadas y sus flujos operacionales provienen principalmente de negocios desarrollados en Chile. CGE está clasificado en “AA” escala local por Feller Rate.
Hasta el 11 de agosto de 2011, las familias Marín, Almería y Pérez Cruz, controlaban el 53,75% de las acciones a través de un pacto de actuación conjunta. En esa fecha, los accionistas finalizaron el pacto de actuación conjunta, quedando la Compañía General de Electricidad S.A sin controlador.
Actualmente, las familias Marín, Almería y Pérez Cruz poseen el 22,64%, 20,99% y el 11,4% de la sociedad, respectivamente.
INFORME DE CLASIFICACION
Solvencia AA+
Perspectivas Estables
Distribución Geográfica
Elqui 34%
Limarí 8%
La Ligua 8%
Illapel 4%
Viña del mar 15%
Emelat 29%
Enelsa 2%
Ventas por tipo de Cliente A diciembre 2013
Residencial 39%
Comercial 23%
Industrial 7%
Minería 3%
Agrícola 10%
Alumbrado público
4%
Otros 14%
INFORME DE CLASIFICACION
Solvencia AA+
Perspectivas Estables
Altamente estables debido a su modelo de negocio e industria
Satisfactoria en línea con su perfil de negocio
POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA Márgenes altamente estables
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000
2009 2010 2011 2012 2013 jun- 13 jun-
14
Ingresos Margen Ebitda
.
Evolución de los Índices financieros
0 2 4 6 8 10 12
0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80 0,90 1,00
2009 2010 2011 2012 2013 jun-14
Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros
Perfil de amortizaciones Millones de $
Banco Bonos Total
2014 5.436 2.112 7.548
2015 6.960 4.223 11.183
2016 15.290 4.223 19.513
2017 2.513 4.223 6.736
2018 2.513 4.223 6.736
2019 2.513 4.223 6.736
2020+ 6.701 23.228 29.929
INFORME DE CLASIFICACION
Solvencia AA+
Perspectivas Estables
Principales Fuentes de Liquidez CGE
Caja y equivalentes a junio de 2014 por $ 1.889 millones.
Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.
Cuenta corriente mercantil con la matriz.
Principales Usos de Liquidez CGE
Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.
CAPEX asociado al plan de inversiones.
Cuenta corriente mercantil con la matriz.
Política de dividendos efectiva en torno al 80%.
INFORME DE CLASIFICACION
Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de pesos, bajo IFRS
2009 2010 2011 2012 2013 jun-13 jun-14
Ingresos por Venta 161.427 158.445 168.876 206.309 215.125 106.902 108.429
Ebitda(1) 12.023 9.990 8.190 15.457 18.504 9.495 9.784
Resultado Operacional 7.200 5.490 3.353 9.563 12.542 6.513 6.857
Gastos Financieros -3.667 -4.209 -5.556 -7.028 -8.919 -4.260 -6.215
Utilidad del Ejercicio 7.198 -1.724 -3.231 4.657 2.764 2.054 -266
Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) 13.317 -25.231 17.048 20.158 38.179 17.122 13.221
Inversiones netas -5.589 -3.860 -5.602 -7.469 -7.879 -3.656 -2.776
Variación deuda financiera -5.001 1.232 16.456 -5.005 -4.068 -2.018 -2.112
Dividendos pagados -5.081 -911 -658 -21 -2.938 -1.927 -201
Caja y equivalentes 3.749 2.921 2.877 2.384 2.387 2.064 1.889
Activos Totales 253.687 295.920 276.930 350.925 374.999 331.418 384.291
Pasivos Totales 97.659 131.999 116.744 153.386 176.471 132.599 186.181
Deuda Financiera 62.388 64.678 84.528 90.446 88.376 88.593 88.688
Patrimonio + Interés Minoritario 156.028 163.920 160.186 197.540 198.528 198.819 198.110
Margen Operacional (%) 4,5% 3,5% 2,0% 4,6% 5,8% 6,1% 6,3%
Margen Ebitda (%) 7,4% 6,3% 4,8% 7,5% 8,6% 8,9% 9,0%
Rentabilidad Patrimonial (%) 4,6% -1,1% -2,0% 2,4% 1,4% 3,0% 0,2%
Leverage (vc) 0,6 0,8 0,7 0,8 0,9 0,7 0,9
Endeudamiento Financiero(vc) 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4
Endeudamiento Financiero Neto(vc) 0,4 0,4 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4
Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 5,2 6,5 10,3 5,9 4,8 4,9 4,7
Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc) 4,9 6,2 10,0 5,7 4,6 4,8 4,6
FCNO / Deuda Financiera (%) 21,3% -39,0% 20,2% 22,3% 43,2% 35,0% 39,6%
Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 3,3 2,4 1,5 2,2 2,1 2,2 1,7
Liquidez Corriente (vc) 1,4 1,2 1,6 1,5 1,2 1,8 1,2
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.
(2) Indicadores anualizados a junio donde corresponda.
Jul. 2004 Sep. 2010 Jul. 2011 Sep. 11 Jul. 2012 Agosto 2013 Julio 2014
Solvencia AA+ AA AA AA- AA- AA AA+
Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables
Línea Bonos Nª 377 AA+ AA AA AA- AA- AA AA+
INFORME DE CLASIFICACION Características de los instrumentos
LINEAS DE BONOS 377
Fecha de inscripción 26-07-2004
Monto de la línea UF 3.000.000
Plazo de la línea 21 años
Series inscritas al amparo de la línea D
Rescate anticipado Si
Covenants Total Pasivo / Total Patrimonio (1) < 1,2 veces; Patrimonio > U.F.4.500.000
Resguardos Suficientes
Conversión No contempla
Garantías No contempla
(1) Total Patrimonio= “Patrimonio Atribuible a los propietarios de la controladora” mas “ Participaciones no controladoras”
EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie D
Al amparo de Línea de Bonos 377
Monto de la Emisión UF 3.000.000
Plazo de amortización 21 años
Periodo de gracia 4 años
Fecha de Vencimiento 06-2025
Pago de Intereses Vencimiento anual, compuesto semestralmente
Tasa de Interés 4,4%
Rescate Anticipado Si contempla, a partir del 1 de diciembre 2009
Resguardos Suficientes
Garantías No contempla
INFORME DE CLASIFICACION Nomenclatura de Clasificación
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.
INFORME DE CLASIFICACION
Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final
La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
