El capital riesgo en España.
Primer semestre de 2004
José MARTÍ PELLÓN
Universidad Complutense de Madrid
Septiembre, 2004
Amparo González Huescar Juan Matilla
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Fecha inscripción Registro de la Propiedad Intelectual: en proceso Número de inscripción:
Introducción... 1 RESUMEN .. ... 5 EXECUTIVE SUMMARY... 17 Relación de cuadros ... 29 Relación de gráficos ... 35 APARTADO 1: METODOLOGÍA ... 37
1.1. Objetivo y ámbito del estudio ... 38
1.2. Terminología ... 40
1.2.1 Conceptos básicos ... 40
1.2.2 Tipos de operadores y vehículos de inversión ... 41
1.2.3 Etapas de desarrollo de las empresas consideradas ... 43
1.2.4 Sectores considerados ... 44
1.3. Proceso de captación de la información ... 47
1.4. Inversores considerados ... 48
1.4.1 Sociedades de capital riesgo ... 48
1.4.2 Sociedades gestoras de entidades de capital riesgo ... 49
1.4.3 Oficinas locales de sociedades gestoras de fondos transnacionales ... 50
1.4.4 Sociedades de inversión de entidades financieras y empresas ... 50
1.4.5 Nuevos operadores en proceso de inicio de actividades ... 50
APARTADO 2: NUEVOS RECURSOS Y CAPITALES EN GESTIÓN ... 51
2.1. Nuevos recursos del semestre ... 52
2.2. Aportantes de los nuevos recursos... 55
2.3. Procedencia geográfica ... 57
2.6.1 Desglose de los distintos tipos de operadores ... 64
2.6.2 Recursos gestionados por los distintos tipos de operadores ... 68
2.6.3 Recursos medios de los distintos tipos de operadores ... 71
2.6.4 Capital humano de los distintos tipos de operadores ... 75
2.7. Origen de los recursos de los operadores ... 78
2.7.1 Entidades de capital riesgo públicas frente a entidades privadas ... 78
2.7.2 Sociedades de Capital Riesgo frente a Sociedades Gestoras ... 80
2.7.3 Entidades grandes, medianas y pequeñas ... 82
APARTADO 3: ACTIVIDAD INVERSORA ... 83
3.1. Datos generales ... 84
3.2. Desglose por fase de desarrollo ... 88
3.3. Desglose por tipo de operador... 92
3.3.1 Desglose de ECR privadas frente a ECR públicas ... 92
3.3.2 Desglose de SCR frente a sociedades gestoras ... 98
3.3.3 Desglose de las entidades grandes, medianas y pequeñas ... 104
3.4. Desglose por tamaños ... 110
3.4.1 Desglose por tamaño de la empresa participada... 110
3.4.2 Desglose por tamaño de la inversión realizada ... 113
3.5. Desglose por sector ... 114
3.6. Desglose por destino geográfico... 119
3.6.1 Desglose por zona geográfica de destino de las inversiones ... 119
3.6.2 Desglose por Comunidad Autónoma ... 120
APARTADO 4: DESINVERSIONES COMPUTADAS ... 125
4.1. Datos generales ... 126
4.2. Desglose por mecanismo de desinversión ... 129
4.2.1 Conjunto de desinversiones ... 129
4.2.2 Desinversiones definitivas ... 131
4.4. Desglose de las desinversiones por tipo de operador... 137
4.4.1 Desinversiones en las entidades de capital riesgo privadas frente a las públicas ... 137
4.4.2 Desinversiones en las Sociedades de Capital Riesgo frente a las Sociedades Gestoras ... 139
4.4.3 Desinversiones en las entidades de capital riesgo grandes, medianas y pequeñas ... 141
4.5. Desglose de las desinversiones definitivas por sector ... 143
4.6. Desglose de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma ... 147
APARTADO 5: CARACTERÍSTICAS DE LA CARTERA... 151
5.1. Datos generales ... 152
5.2. Desglose de la cartera por tipo de operador... 154
5.2.1 Cartera de las entidades de capital riesgo privadas frente a las públicas ... 154
5.2.2 Cartera de las Sociedades de Capital Riesgo frente a las Sociedades Gestoras ... 156
5.2.3 Cartera de las entidades de capital riesgo grandes, medianas y pequeñas ... 157
5.3 Composición de la cartera por sector ... 159
5.4 Composición de la cartera por Comunidad Autónoma... 163
APENDIX: FIGURES IN ENGLISH ... 167
A. New funds raised per semester ... 168
B. Total funds under management ... 169
C. Investments per semester ... 170
D. Divestments per semester ... 186
Introducción
Introducción 2
Continuando con la serie iniciada en el año 2001, con este informe se aporta una visión de la actividad de capital riesgo en España desde una perspectiva semestral, aportando datos ciertos relativos a la actividad desarrollada por las entidades de capital riesgo en el primer semestre de 2004. Con esta iniciativa, se pretende completar la perspectiva anual del sector que se publica habitualmente en el mes de abril1.
El objetivo del trabajo es ofrecer una completa referencia de las principales cifras de este mercado en España, tanto en lo relativo a la captación de nuevos fondos y la estimación de capitales totales en gestión, como en lo que concierne a la labor inversora y desinversora desarrollada con ellos. El desglose ofrecido pretende establecer una comparación con la actividad observada en los dos semestres anteriores. También se pretende la anticipar la evolución de la actividad en el segundo semestre del año.
El estudio está estructurado en las siguientes partes. En primer término, se ofrece un resumen que recoge las principales ideas y magnitudes tanto en castellano como en inglés. En el Apartado 1 se describe la metodología utilizada, aclarando conceptos terminológicos que pueden ser de utilidad para los lectores no iniciados. También se enumera la lista de operadores incluidos en el estudio.
El Apartado 2 se centra en la captación de nuevos fondos por parte de los operadores considerados, comparando los importes y características con los registrados en los dos semestres anteriores. También se ofrece una completa visión de los recursos gestionados al final del semestre.
El Apartado 3 recoge el análisis de las inversiones registradas en el período, ofreciendo los desgloses habituales por fase, sector, tamaño y lugar.
1 La última edición, publicada bajo el título El Capital Riesgo en España 2003, fue publicada en
El Apartado 4 se dedica a la actividad desinversora, ofreciendo tanto las desinversiones definitivas como las parciales. Las cifras se comparan también con las registradas en los dos períodos anteriores, analizando la forma de salida utilizada, así como la fase, el sector y el lugar de ubicación de las empresas desinvertidas.
El Apartado 5 recoge las características de la cartera al final del semestre, tanto en tamaño como en composición.
Para facilitar el seguimiento del sector por lectores extranjeros, en la parte final del informe se ha incluido un anexo que recoge todas las tablas con los conceptos en inglés.
Como en ocasiones anteriores, este esfuerzo de captura y proceso de datos no hubiera sido posible sin el apoyo y la colaboración desinteresada de muy diversas personas e instituciones. En primer término, es preciso citar a los profesionales de todas las sociedades encuestadas. El autor quiere dejar constancia de su agradecimiento no sólo por el esfuerzo realizado en la comunicación de la información, sino también por la confianza mostrada en relación con el buen uso que se hará de ella, respetando el acuerdo de confidencialidad.
No menos importante es la disponibilidad de financiación para cubrir los importantes gastos de recabar la información en formatos que resulten cómodos a los inversores. En este sentido, gracias al patrocinio de Mercapital Servicios Financieros, 3i Europe, plc., Talde Gestión y Bridgepoint a
www.webcapitalriesgo.com ha sido posible la realización de este esfuerzo. Con sus recursos se pudo contar con un equipo capaz de obtener, contrastar y procesar datos de un centenar de inversores y la captura de una gran parte de la información de forma directa a través de una plataforma habilitada en nuestra web.
El proceso de contrastación de datos fue coordinado por Marcos Salas de la Hera, que contó con la colaboración puntual de Mª Amparo González Huéscar y Juan V. Matilla Gómez.
Introducción 4
Finalmente, también debe reconocerse la importancia de la colaboración con la Asociación Española de Capital Riesgo (ASCRI), que se puede personalizar en las figuras de Dña. Dominique Barthel, Directora General, y de D. Jorge Mataix, Presidente, y sus patrocinadores, Advent International y Deloitte.
RESUMEN
Resumen 6 Captación de fondos
La actividad de captación de nuevos fondos por parte de las entidades de capital riesgo (ECR) establecidas en España ascendió a 427,4 millones de euros durante el primer semestre de 2004, situándose al mismo nivel que en la primera mitad de 2003. En total, participaron 19 de los 97 operadores, destacando la actuación de 4 ECR que manejan fondos paneuropeos, que acumularon el 61,7 por 100 del total. Las instituciones financieras volvieron a situarse como principales aportantes de nuevos recursos a la actividad en el semestre. Su contribución supuso un peso del 27,1 por 100 de los nuevos fondos captados. A éstas les siguieron los fondos de pensiones, que aumentaron su participación hasta el 19,6 por 100, como consecuencia de los recursos cedidos por instituciones de inversión colectiva extranjeras a las ECR Apax Partners, Bridgepoint Capital y The Carlyle Group. Los recursos procedentes de inversores nacionales alcanzaron el 34,8 por 100 del total, mientras que en los dos semestres anteriores este porcentaje superó el 50 por 100.
Gráfico 1
Procedencia de los nuevos recursos captados
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Instituciones financieras Fondos de pensiones Compañías de seguros Fondo de Fondos Empresas no financieras Particulares Inversores públicos Instituciones académicas Mercado de valores Otros Plusvalías para reinversión
Recursos captados en 2003 (Semestre 2) Recursos captados en 2004 (Semestre 1)
Fuente: Martí Pellón (2004), El Capital Riesgo en España. Primer semestre de 2004,
www.webcapitalriesgo.com2
El destino deseado por los operadores ECR que contribuyeron con nuevos recursos a la actividad se distribuyó, en un 69,6 por 100, en empresas en etapas iniciales y en expansión y, en un 36,4 por 100, en operaciones apalancadas.
Una vez computados los nuevos fondos captados y las desinversiones del semestre, los recursos pendientes de inversión por parte de las ECR de capital riesgo se estimaron en unos 1.725 millones de euros.
2 El informe completo titulado El capital riesgo en España. Primer semestre de 2004, estará
Resumen 8 Capitales totales gestionados
A 30 de junio de 2004, los capitales totales gestionados se elevaron hasta 7.884,6 millones de euros, aunque los ritmos de crecimiento se han reducido, estabilizándose en torno al 5 por 100 en los últimos cuatro semestres.
Las entidades financieras, con las cajas de ahorros superando a los bancos, fueron los inversores nacionales que mayor porcentaje de los capitales totales gestionados acumularon en el primer semestre de 2004, con un total del 21,5 por 100. A estos inversores les siguieron las instituciones públicas (10,5 por 100), los inversores particulares (4,6 por 100) y las empresas no financieras (4,1 por 100).
Dos nuevas ECR, Murcia Emprende y The Carlyle Group3, se incorporaron a la actividad durante el primer semestre de 2004, situando el número de operadores en 97, al igual que en el mismo período de 2003. La primera es una SCR privada de pequeño tamaño, mientras que la segunda es una Sociedad Gestora privada de tamaño grande.
El número de fondos de capital riesgo se situó también en 97, registrándose la constitución de un nuevo fondo de Finaves (Finaves China) y otro de Capital Alianza (Lux 2), que se unieron a los 4 vehículos que utilizaron 3 operadores paneuropeos para sus inversiones.
En el primer semestre de 2004, las Sociedades Gestoras ganaron presencia con respecto a las SCR, teniendo a su cargo el 79,8 por 100 de los capitales totales. Cerca del 90 por 100 de los recursos en gestión fueron gestionados por ECR privadas, mientras que desde el punto de vista del tamaño del operador, las ECR grandes administraron el 70,5 por 100 del total.
3 Debe aclararse que Carlyle estableció su sede social en Barcelona en 2002, aunque a efectos de
contabilización, se la considera como nuevo operador de 2004, al haber cerrado su primera operación durante el primer semestre de 2004.
Gráfico 2
Nuevos recursos y capitales en gestión
0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004s1 € M illone s
Capitales en gestión Nuevos recursos
Fuente: Martí Pellón (2004), El Capital Riesgo en España. Primer semestre de 2004, www.webcapitalriesgo.com
Durante el primer semestre de 2004, 17 profesionales se incorporaron a un sector que acogió a un total de 550. Los nuevos profesionales se repartieron, casi a partes iguales, entre nuevos operadores y ECR que ya estaban en funcionamiento.
El promedio de directivos y analistas se elevó hasta 5,4 profesionales por entidad. Por término medio, cada uno administró un capital total por valor de 11,7 millones y de euros, y una cartera por importe de 8,7 millones de euros.
Resumen 10 Inversiones
El volumen invertido por el conjunto de entidades de capital riesgo establecidas en España ascendió a 584,2 millones de euros en el primer semestre 2004, lo que supone un incremento del 39,2 por 100 con respecto a la cifra registrada en el mismo período del año anterior.
Este importe podría llegar a duplicarse en el segundo semestre de 2004, si a las operaciones cerradas por 3i Europe plc. en Rodman y por Mercapital en USP se le unieran otras que cuentan con muchas posibilidades de ser financiadas por alguna entidad de capital riesgo, como las transacciones de Itevelesa, Record Rent a Car y, sobre todo, Ahold España.
El número de operaciones4 se situó en 217, lo que representa un total de 7 más que en el mismo período de 2003. 187 empresas estuvieron implicadas en estas inversiones, de las que 106 recibieron financiación de alguna entidad de capital riesgo por primera vez.
Como consecuencia del cierre de 11 operaciones entre 10 y 25 millones de euros, el importe medio invertido por operación creció hasta 2,7 millones de euros.
A pesar de que se produjeron menos contactos informales entre emprendedores y ECR y éstas estudiaron en detalle un menor número de proyectos de inversión, ello no impidió que los consejos de administración de las ECR aprobasen más operaciones que en la primera mitad de 2003.
Según la etapa de desarrollo de la empresa participada, destacó el peso del 5,5 por 100 del volumen invertido en la fase semilla o arranque, debido, fundamentalmente, al importe comprometido por Apax Partners en Vueling Airlines. El porcentaje se situó en el 57 por 100 y en el 20,5 por 100, en el caso de las empresas en expansión y de aquellas que fueron apalancadas, respectivamente.
4 Si en una inversión participan, por ejemplo, dos fondos de una misma sociedad gestora, se
contabilizan dos operaciones. De igual modo, si una inversión en una misma empresa se estructura en dos tramos, dentro del mismo año, se consideran dos operaciones.
Destacaron, por el volumen invertido, el management buyout efectuado por Carlyle en Saprogal o el realizado por Corpfin, Espiga, Nmas1 y MCH en el Grupo Segur Ibérica, aunque las 9 operaciones apalancadas registradas en el primer semestre de 2004 todavía siguieron siendo escasas para un sector que aspira a estar entre los más desarrollados de Europa.
Gráfico 3
Destino de las inversiones por fases de desarrollo
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2001 S1 2001 S2 2002 S1 2002 S2 2003 S1 2003 S2 2004 S1
Etapas iniciales Expansión Empresas consolidadas
Fuente: Martí Pellón (2004), El Capital Riesgo en España. Primer semestre de 2004, www.webcapitalriesgo.com
Desde el punto de vista del tamaño de la empresa participada, medido a través del número de trabajadores, se observó que el peso del número de operaciones en empresas con menos de 100 trabajadores alcanzó el 72 por 100. Por otro lado, según el tamaño de la inversión, el 74,4 por 100 de las operaciones supusieron un desembolso inferior al millón de euros.
Resumen 12
Los sectores que recibieron un mayor porcentaje de recursos fueron Productos de
Consumo y Productos y Servicios Industriales, que acumularon el 19,5 por 100, el
16,3 por 100, mientras que, según el número de operaciones, ambas categorías se intercambiaron las posiciones.
Gráfico 4
Destino de las inversiones por sector
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001 S1 2001 S2 2002 S1 2002 S2 2003 S1 2003 S2 2004 S1 ITC Productos de Consumo Prod. y Serv. Industriales Otros Servicios no financieros Resto(
Fuente: Martí Pellón (2004), El Capital Riesgo en España. Primer semestre de 2004, www.webcapitalriesgo.com
El 84,3 por 100 del volumen invertido y el 94,9 por 100 del número de operaciones fue a parar a empresas establecidas en España. Según el desglose por Comunidad Autónoma, destacó que el 53,6 por 100 de la inversión y el 26 por 100 del número de operaciones se concentrase en la Comunidad de Madrid en el primer semestre de 2004.
Desinversiones y cartera
La situación de posguerra en Irak, el miedo a nuevos ataques terroristas y la escalada del precio del petróleo influyeron en el comportamiento de los mercados de valores y en la fluidez en el proceso de desinversión.
El volumen desinvertido en el primer semestre de 2004, a precio de coste, ascendió a 180,5 millones de euros. Esto supuso la realización de 127 operaciones de desinversión, 25 menos que las registradas en el mismo período de 2003.
Sin embargo, el número de desinversiones definitivas pasó de las 60 efectuadas en el primer semestre de 2003 a las 62 registradas en la primera mitad de 2004. Éstas acumularon un importe de 142,8 millones de euros, o el 79,1 por 100 del volumen total desinvertido.
La permanencia media de las ECR en las empresas totalmente desinvertidas se situó en 5 años, frente a los 6 años que necesitaron en el primer semestre de 2003. Según el mecanismo de desinversión utilizado, la venta a terceros, el reconocimiento de minusvalías y la recompra por parte de accionistas registraron un peso del volumen de las desinversiones definitivas del 44,2 por 100, del 27,5 por 100 y del 16,6 por 100, respectivamente.
Desde la perspectiva del número de desinversiones, la recompra por parte de accionistas fue la vía de salida más utilizada, con un peso del 37,1 por 100, seguida de la venta a terceros (24,2 por 100) y el reconocimiento de minusvalías (17,7 por 100). Por otra parte, se realizaron 2 operaciones de venta de participaciones a otra entidad de capital riesgo, no registrándose ninguna desinversión por venta de acciones en Bolsa.
Resumen 14 Gráfico 5
Flujos de inversiones, desinversiones y número de operaciones
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000 2001 S1 2001 S2 2002 S1 2002 S2 2003 S1 2003 S2 2004 S1 € Millone s 0 50 100 150 200 250 300 Número
Inversión total Volumen desinvertido al coste Número de inversiones
Fuente: Martí Pellón (2004), El Capital Riesgo en España. Primer semestre de 2004, www.webcapitalriesgo.com
La cartera, a precio de coste, una vez computadas las inversiones y desinversiones del semestre, ascendió a 5.639,7 millones de euros, que se repartieron en un total de 1.443 empresas.
El importe medio comprometido en cada empresa de la cartera aumentó hasta 3,9 millones de euros, como también lo hizo la estancia media de las ECR en las empresas en cartera, que pasó de 3,8 años a 4,1 años, entre el primer semestre de 2003 y el mismo período de 2004.
El sector definido como Productos de Consumo siguió acumulando el mayor porcentaje del volumen en cartera, aunque su peso se redujo hasta el 21,8 por 100 en el primer semestre de 2004. Les siguieron las categorías Productos y Servicios
Industriales y Hostelería/Ocio, con un peso del 11,4 por 100 y del 10,7 por 100.
Sin embargo, el sector Productos y Servicios Industriales (17,5 por 100) se situó por delante de Productos de Consumo (15 por 100) al considerar el número de
empresas en cartera. En tercer lugar, mantuvo su posición la categoría Informática, con un peso del 12,2 por 100.
Por último, la Comunidad de Madrid y Cataluña concentraron el 37,2 por 100 y el 25,7 por 100 del volumen en cartera, y el 19,6 por 100 y el 16,6 por 100 del número de participadas, respectivamente. Las Comunidades Autónomas de Galicia y el País Vasco fueron las siguientes autonomías que mayor número de participadas acumularon.
EXECUTIVE SUMMARY
Executive Summary 18 Fundraising
Fundraising activity by private equity organisations (ECRs) established in Spain rose to € 427.4 million during the first half of 2004, reaching the same level as in the first half of 2003. A total of 19 of the 97 operators participated, with a notable performance by 4 ECRs managing pan-European funds, who accounted for 61 per 100 of the total.
Financial institutions continued to be the main provider of fresh resources for activity during this half. Their contribution amounted to 27.1 per 100 of the new funds raised. Behind these were pension funds, which increased their share to 19.6 per 100 as a result of resources provided by foreign institutions to the ECRs Apax Partners, Bridgepoint Capital and the Carlyle group.
Resources stemming from domestic investors reached 34.8 per 100 of the total, whereas in the previous two halves this percentage exceeded 50 per 100.
Graph 1
Origin of new funds raised
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Banks Pension Funds Insurance Companies Fund of Funds Corporate Investors Private Individuals Government Agencies Academic Institutions Capital Markets Not Available (i.e. other) Realised Capital Gains
New funds raised in 2003 (Sem 2) New funds raised in 2004 (Sem. 1)
Source: Martí Pellón (2004), El Capital Riesgo en España. Primer semestre de 2004, www.webcapitalriesgo.com
The preferred allocation of new funds raised was as follows: 69.6 per 100 for firms in the start-up stage and expansion, and 36.4 per 100 in leveraged operations. Once the new funds raised and the divestments of the half were calculated, resources awaiting to be invested by venture capital ECRs were estimated at around € 1,725 million.
Executive Summary 20 Total capital under management
As of June 30, 2004, the total capital under management rose to € 7,884.6 million, though growth rates were slower, settling at around 5 per 100 in the last four halves.
Financial bodies, with the Cajas de ahorros (Savings banks) beating the banks, were the national investors who accumulated the highest percentage of total capital under management in the first half of 2004, with a total of 21.5 per 100. These investors were followed by public institutions (10.5 per 100), private investors (4.6 per 100) and non-financial firms (4.1 per 100).
Two new ECRs, Murcia Emprende and The Carlyle group5 became active during the first half of 2004, leaving the number of operators at 97, the same as in the identical period of 2003. The former is a private small-sized SCR, whereas the latter is a large-sized private Management Firm.
There were 97 venture capital funds, with a new fund Finaves (Finaves China) and another, Capital Alianza (Lux 2) being registered, and joining the 4 vehicles used by 3 pan-European operators for their investments.
In the first half of 2004, the Management firms gained force compared to the SCRs, with 79.8 per 100 of the total capital. Around 90 per 100 of managed resources were run by private ECRs, while from the size aspect, the big ECRs managed 70.5 per 100 of the total.
5 It must be clarified that Carlyle established its headquarters in Barcelona in 2002, though for
accounting purposes, it is considered to be a new operator in 2004, having closed its first operation during the first half of 2004..
Graph 2
New resources and capital managed
0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004s1 € Million
Total Capital Managed Funds raised
Source: Martí Pellón (2004), El Capital Riesgo en España. Primer semestre de 2004, www.webcapitalriesgo.com
During the first half of 2004, 17 analysts and investments managers joined a sector which took on a total of 550. The new professionals were almost equally shared between new institutions and already operational ECRs.
The average number of directors and analysts rose to 5.4 professionals per group, administering on average € 11.7 million of total capital, and a portfolio worth 8.7 million euros.
Executive Summary 22 Investments
The amount invested by all the private equity bodies established in Spain amounted to 584.2 million euros in the first half of 2004, which means a 39.2 per 100 rise compared to the figure recorded for the same period of last year.
This amount could double in the second half of 2004, if in addition to the operations closed out by 3i Europe plc in Rodman and Mercapital in USP there are others which are highly likely to be financed by some private equity body, such as operations of Itevelesa, Record Rent a Car and, especially, Ahold España.
The number of operations6 was 217, which is a total of 7 more than in the same period of 2003. 187 firms were involved in these operations, 106 of which were financed by some venture capital body for the first time.
As a result of the closing out of 11 operations worth between € 10 and € 25 million, the average amount invested per operation rose to € 2.7 million.
Despite there being fewer contacts between entrepreneurs and ECRs, and the fact that the latter studied a lower number of investment plans, this was not a barrier to ECR boards of directors approving more operations than in the first half of 2003. According to the stage of development of the firm invested in, particularly worthy of note is the weight of 5.5 per 100 invested in the seed or start-up stage, basically due to the amount invested by Apax Partners in Vueling Airlines. This percentage was 57 per 100 and 20.5 per 100 in the case of firms expanding or those who were leveraged, respectively.
Of particular significance, because of the amount of the investment, was the
Corpfin, Espiga, Nmas 1 and MCH of the Segur Ibérica Group, although the 9 leveraged operations recorded in the first half of 2004 is still rather small for a sector aspiring to be among the most developed in Europe.
Graph 3
Destination of investments by stage
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2001 S1 2001 S2 2002 S1 2002 S2 2003 S1 2003 S2 2004 S1
Early stages Expansion Buy-outs & other later stages
Source: Martí Pellón (2004), El Capital Riesgo en España. Primer semestre de 2004, www.webcapitalriesgo.com
From the viewpoint of the size of the firm in which a stake is held, as measured by means of the number of workers, it was observed that the weight of the number of operations in firms with fewer than 100 workers reached 72 per 100. Furthermore, according to the size of the investment, 74.4 per 100 of the operations represented an outlay of less than a million euros.
The sectors receiving the highest percentage of resources were Consumer Products
and Industrial Products and Services, which came to a total of 19.5 per 100 and
6 If an investment is a joint one, for example two funds of the same management firm, two operations
are registered .Likewise, if an investment in the same firm is in two tranches, in the same year, it is considered as two operations.
Executive Summary 24
16.3 per 100, whereas according to the number of operations the placing was reversed.
Graph 4
Destination of investments by sector
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001 S1 2001 S2 2002 S1 2002 S2 2003 S1 2003 S2 2004 S1 ITC Consumer related Industrial Products & Services Other Services Other (
Source: Martí Pellón (2004), El Capital Riesgo en España. Primer semestre de 2004, www.webcapitalriesgo.com
84.3 per 100 of the volume invested and 94.9 per 100 of the number of operations went to firms established in Spain. According to the breakdown by Region, it was noticeable that 53.6 per 100 of the investment and 26 per 100 of the number of operations were concentrated in Madrid in the first half of 2004.
Divestments and portfolio
The post-war situation in Iraq, fear of fresh terrorist attacks and the rise in oil prices impinged on the behaviour of stock markets and the fluidity of the divestment process.
The volume divested in the first half of 2004, at cost price, rose to € 180.5 million, which represented 127 operations carried out, 25 fewer than those carried out in the same period of 2003.
However, the number of final divestments went from the 60 carried out in the first half of 2003 to 62 recorded in the first half of 2004. The latter totalled an amount of € 142.8 million, or 79.1 per 100 of the total volume divested.
The average duration of ECRs in totally divested firms was 5 years, compared to 6 years required in the first half of 2003.
According to the means of divestment used, third party sales, write offs and shareholder backs had a weight of the volume of divestments of 44.2 per 100, 27.5 per 100, and 16.6 per 100, respectively.
From the viewpoint of the number of divestments, shareholder buy back was the most used exit route, with a weight of 37.1 per 100, followed by third party sales (24,2 per 100) and acceptance of capital losses (17.7 per 100). Moreover, there were 2 operations involving the share of stakes to another private equity body and no one related to the sale of shares on the Stock Exchange.
Executive Summary 26 Graph 5
Investment and divestment flow
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000 2001 S1 2001 S2 2002 S1 2002 S2 2003 S1 2003 S2 2004 S1 € Million s 0 50 100 150 200 250 300 Numbe r
Amount invested Divestments at cost Number of investments
Source: Martí Pellón (2004), El Capital Riesgo en España. Primer semestre de 2004, www.webcapitalriesgo.com
The portfolio, at cost price, once the investments and divestments of the half year have been calculated, amounted to € 5,639 million, which was spread over 1,443 firms.
The average amount committed to each firm in the portfolio rose to 3,9 million euros. There was also a rise in the average duration of ECRs in the firms in the portfolio, which went from 3.8 years to 4.1 years, between the first half of 2003 and the same period of 2004.
The sector defined as Consumer Products continued to draw the highest volume of the portfolio volume, though its weight dropped to 21.8 per 100 in the first half of 2004. Behind came the categories of Industrial Products and Services and
Catering/Leisure, with a weight of 11.4 per 100 and 10.7 per 100 .
However, the Industrial Products and Services sector (17.5 per 100) came ahead of
account. In third place the Computer Related category maintained its place with a weight of 12.2 per 100.
Finally, Madrid and Catalonia accounted for 37.2 per 100 and 25.7 per 100 of the volume in portfolio, and 19.6 per 100 and 16.6 per 100 of the number of firms in which stakes were held, respectively. The Regions of Galicia and the Basque Country occupied the following places in terms of the highest number of firms in which stakes were held.
RELACIÓN DE CUADROS
Relación de cuadros 30
Cuadro Contenido Pág.
Apartado 2: Nuevos recursos y capitales en gestión
2.1 Recursos captados por tipo de operador 54
2.2 Aportantes de los nuevos recursos 56
2.3 Recursos captados por lugar de procedencia 58
2.4 Destino previsto de los recursos por fase de desarrollo 59 2.5 Aportantes de los capitales totales en gestión 62
2.6 Número de operadores 66
2.7 Desglose del número de entidades en junio de 2004 67 2.8 Número de fondos a cargo de las Sociedades Gestoras 67
2.9 Capitales en gestión por tipo de operador 70
2.10 Capitales en gestión por tipo de operador en junio de 2004 70
2.11 Recursos medios por tipo de operador 72
2.12 Recursos medios por tipo de operador en junio de 2004 73
2.13 Recursos medios por fondo 74
2.14 Número de profesionales de las ECR que operaban en España 76 2.15 Recursos y cartera medios por profesional en millones de euros 77 2.16 Procedencia de los recursos: entidades privadas y públicas 79 2.17 Procedencia de los recursos: SCR y Sociedades Gestoras 81 2.18 Procedencia de los recursos: entidades grandes, medianas y
pequeñas
82
Apartado 3: Actividad inversora
3.1 Volumen de inversión suscrito por semestre 84
3.2 Número de operaciones de inversión por semestre 85 3.3 Valor medio por tipo de inversión en cada operación 86 3.4 Valor medio por tipo de inversión en cada empresa 86
3.5 Indicadores de inversión 87
3.6 Desglose del volumen invertido por fase de desarrollo 89
3.7 Número de operaciones por fase de desarrollo 90
Cuadro Contenido Pág.
3.9 Inversión media por empresa participada según la fase de
desarrollo 91
3.10 Volumen de inversión suscrito por tipo de inversor 93 3.11 Número de operaciones de inversión por tipo de inversor 93 3.12 Inversión media por tipo de inversor en cada operación 93 3.13 Inversión media por tipo de inversor en cada empresa 93 3.14 Inversiones del semestre de las entidades privadas frente a las
públicas 95
3.15 Volumen de inversión suscrito por tipo de entidad 99 3.16 Número de operaciones de inversión por tipo de entidad 99 3.17 Inversión media por tipo de entidad en cada operación 99 3.18 Inversión media por tipo de entidad en cada empresa 99 3.19 Inversiones del semestre de las SCR frente a las Sociedades
Gestoras 101
3.20 Volumen de inversión suscrito por tamaño del inversor 105 3.21 Número de operaciones de inversión por tamaño del inversor 105 3.22 Inversión media por tamaño del inversor en cada operación 105 3.23 Inversión media por tamaño del inversor en cada empresa 105 3.24 Inversiones del semestre en las entidades grandes, frente a las
medianas y las pequeñas 107
3.25 Desglose del volumen invertido por tamaño de la empresa receptora
111 3.26 Desglose del número de operaciones por tamaño de la empresa
receptora
111 3.27 Valor medio invertido por operación según tamaño de la
empresa receptora 113
3.28 Valor medio invertido por empresa según tamaño de la empresa receptora
113 3.29 Desglose del número de operaciones por tamaño de la
operación 113
3.30 Desglose del volumen invertido por sector 115
3.31 Desglose del número de operaciones por sector 116 3.32 Valor medio invertido por sector en cada operación 117 3.33 Valor medio invertido por sector en cada empresa 118
Relación de cuadros 32
Cuadro Contenido Pág.
3.34 Desglose del volumen invertido por zona geográfica 119
3.35 Número de operaciones por zona geográfica 120
3.36 Desglose del volumen invertido por Comunidad Autónoma 121 3.37 Desglose del número de operaciones por Comunidad Autónoma 122 3.38 Valor medio invertido por Comunidad Autónoma en cada
operación
123 3.39 Valor medio invertido por Comunidad Autónoma en cada
empresa 124
Apartado 4: Desinversiones computadas
4.1 Desglose del volumen desinvertido por semestre 127 4.2 Desglose del número de desinversiones por semestre 127
4.3 Importe medio desinvertido por operación 127
4.4 Período medio de permanencia en la empresa 128
4.5 Desglose del volumen desinvertido por vía de salida 130 4.6 Desglose del número de desinversiones por vía de salida 130 4.7 Valores medios de las desinversiones por vía de salida 130 4.8 Desglose del volumen de desinversiones definitivas por vía de
salida
132 4.9 Desglose del número de desinversiones definitivas por vía de
salida
132 4.10 Valores medios de las desinversiones definitivas por vía de
salida 132
4.11 Desglose del volumen total desinvertido por fase de desarrollo 134 4.12 Desglose del número total de desinversiones por fase desarrollo 134 4.13 Valores medios de las desinversiones por fase de desarrollo 134 4.14 Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por fase
de desarrollo 136
4.15 Desglose del número de desinversiones definitivas por fase desarrollo
Cuadro Contenido Pág.
4.16 Valores medios de las desinversiones definitivas por fase de desarrollo
136 4.17 Desinversiones de las entidades privadas frente a las públicas 138 4.18 Desinversiones de las SCR frente a las Sociedades Gestoras 140 4.19 Desinversiones de las entidades grandes, frente a las medianas
y las pequeñas
141 4.20 Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por
sector 144
4.21 Desglose del número de desinversiones definitivas por sector 145 4.22 Valores medios de las desinversiones definitivas por sector 146 4.23 Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por
Comunidad Autónoma
148 4.24 Desglose del número de desinversiones definitivas por
Comunidad Autónoma 149
4.25 Valores medios de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma
150
Apartado 5: Características de la cartera
5.1 Inversión en cartera a precio de coste 153
5.2 Tamaño de la cartera 153
5.3 Valores medios de las empresas en cartera 153
5.4 Cartera de las entidades privadas frente a las públicas al final del primer semestre de 2004
155 5.5 Tamaño de la cartera de las entidades privadas frente a las
públicas al final del primer semestre de 2004
155 5.6 Valores medios de las carteras de las entidades privadas frente
a las públicas al final del primer semestre de 2004 155 5.7 Cartera de las SCR frente a las Sociedades Gestoras al final del
primer semestre de 2004
156 5.8 Tamaño de la cartera de las SCR frente a las Sociedades
Gestoras al final del primer semestre de 2004
156 5.9 Valores medios de las carteras de las SCR frente a las
Sociedades Gestoras al final del primer semestre de 2004
157 5.10 Cartera de las entidades grandes, frente a las medianas y las
pequeñas al final del primer semestre de 2004
158 5.11 Tamaño de la cartera de las entidades grandes, frente a las
medianas y las pequeñas al final del primer semestre de 2004 158 5.12 Valores medios de las carteras de las entidades grandes, frente
a las medianas y las pequeñas al final del primer semestre de 2004
Relación de cuadros 34
Cuadro Contenido Pág.
5.13 Volumen de inversión en cartera por sector a precio de coste 160
5.14 Número de empresas en cartera por sector 161
5.15 Inversión media en cartera por sector en cada empresa 162 5.16 Volumen de inversión en cartera al coste por Comunidad
Autónoma
164 5.17 Número de empresas en cartera por Comunidad Autónoma 165 5.18 Inversión media en cartera en cada empresa por Comunidad
RELACIÓN DE GRÁFICOS
Relación de gráficos 36
Gráfico Contenido Pág.
Resumen
1. Procedencia de los nuevos recursos 7
2. Nuevos recursos y capitales en gestión 9
3. Destino de las inversiones por fases de desarrollo 11
4. Destino de las inversiones por sector 12
5. Flujos de inversiones, desinversiones y número de operaciones 14
Executive Summary
1. Origin of new funds raised 19
2. New resources and capital managed 21
3. Destination of investments by stage 23
4. Destination of investments by sector 24
5. Investment and divestment flow 26
Apartado 2: Nuevos recursos y capitales en gestión
2.1 Recursos totales captados por tipo de operador 53 2.2 Capitales totales en gestión por tipo de operador 61
