Calificación
Estados Unidos Mexicanos Largo Plazo Moneda Extranjera HR A- (G) Moneda Local HR A- (G) Corto Plazo Moneda Extranjera HR2 (G) Moneda Local HR2 (G) Perspectiva Estable Contactos Alfonso Sales Analista [email protected] Juliana Ortiz Analista [email protected] Felix Boni
Director General de Análisis [email protected]
Definición
La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Estados Unidos de México de HR A- (G) implica que dicho país ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “-” indica debilidad relativa dentro del rango de calificación asignada.
La calificación de corto plazo HR2 (G) quiere decir que el emisor ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un mayor riesgo crediticio en escala global comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR A- (G) cambiando la Perspectiva a Estable de Positiva para la deuda soberana de los Estados Unidos Mexicanos. Esto incluye las denominaciones en todas las monedas: peso mexicano, UDIs y moneda extranjera. La calificación ratificada para la deuda de corto plazo es HR2 (G).
A pesar del progreso en la implementación de las reformas estructurales, incluyendo la aprobación de las leyes secundarias, el cambio en la perspectiva se debe a la reducción del precio del crudo; lo que limita los beneficios de la reforma energética en el mediano y largo plazo. La ratificación de la nota se atribuye al adecuado nivel de deuda y al moderado déficit en cuenta corriente, el cual se debe a que las exportaciones manufactureras han mitigado el deterioro en la balanza de renta. Sin embargo, los déficits fiscales planeados para los próximos años, la posibilidad de ajustes significativos en la deuda no directamente relacionados al déficit y la salida de divisas por la balanza de renta en la cuenta corriente, presentan retos en el mediano plazo. HR Ratings estima un crecimiento real de 2.11% en 2014, por arriba del 1.39% reportado en 2013. Debido al progreso en la implementación de la Reforma Energética, se realiza un moderado ajuste a la alza sobre las proyecciones de crecimiento en el mediano plazo. La caída en el precio del crudo podría procurar mayor crecimiento en los Estados Unidos, junto a la modernización tanto del sector eléctrico como el de transporte mexicano, podría propiciar incrementos importantes en las exportaciones manufactureras.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los cuales se basa la calificación son:
Se estima que el Saldo Histórico de los RFSP llegará a 43.2% del PIB en este año. En términos comparativos, México sostiene niveles de deuda inferiores a los de las economías desarrolladas; lo cual es consistente con la calificación ratificada. Para 2021, se estima un cociente de SHRFSP a PIB de 48.3%.
México mantiene casi US$193 mil millones (mm) de reservas internacionales. En la última década, la acumulación de reservas ha sido superior al crecimiento de la deuda externa bruta. En consecuencia, México muestra niveles ejemplares de liquidez.
El superávit en la cuenta financiera es aún mayor que en años anteriores y ha permitido acumular gran parte de estas reservas. México ha gozado de gran facilidad para emitir deuda en moneda extranjera. También se ha aprovechado de las bajas tasas de interés. Sin embargo, la cuenta corriente comienza a resentir la carga del servicio de deuda.
Las exportaciones manufactureras mantienen un fuerte ritmo de crecimiento. El consumo de bienes duraderos y la producción manufacturera de Estados Unidos han mostrado una tendencia muy favorable. Esto ha impulsado a las exportaciones manufactureras mexicanas, incluso en años recientes cuando la economía Norteamericana se encontraba deprimida.
La legislación para la Reforma Energética ha sido aprobada. La “Ronda Cero” de distribución de proyectos de exploración y explotación de hidrocarburos concluyó con éxito; Pemex tiene sus asignaciones iniciales. La “Ronda Uno”, que incorporará al sector privado, se llevará a cabo en el transcurso del próximo año.
La Reforma Fiscal ha procurado un aumento real de 6.4% en la recaudación tributaria hasta octubre. A pesar de que la reforma pudo haber tenido inicialmente un efecto negativo sobre el crecimiento económico, los ingresos tributarios han permitido a la SHCP compensar la caída en los ingresos por exportaciones netas de petróleo. También le ha permitido ejercer un gasto holgado, tal y como se especificó en la Reforma Fiscal.
En general, México muestra un desempeño económico superior a economías con las cuales comparte muchas características, a pesar de presentar niveles relativamente altos de inflación para el crecimiento exhibido. También muestra un déficit manejable en cuenta corriente, el cual se ha compensado con el superávit en la cuenta financiera.
Variable Año 2014 2.11% 1,287,797 -1.68% 1.96% 37.58% 3.92% -2.27% 2015 2.95% 1,343,579 -1.41% 2.16% 39.11% 3.64% -2.32% 2016 2.92% 1,443,231 -1.50% 2.23% 40.81% 3.79% -2.37% 2017 2.79% 1,518,206 -0.71% 2.31% 41.96% 3.82% -2.52% 2018 2.80% 1,595,248 -0.30% 2.35% 42.66% 3.63% -2.48% 2019 2.75% 1,675,633 -0.16% 2.38% 43.22% 3.62% -2.49% 2020 2.75% 1,760,177 -0.14% 2.41% 43.75% 3.61% -2.51% 2021 2.75% 1,849,132 -0.12% 2.44% 44.22% 3.60% -2.65% Cuenta Corriente a PIB
Fuente HR Ratings con información del INEGI, SHCP y Banco de México
Crecimiento Real del PIB
PIB Nominal US$ (millones) Balance Primario a PIB Costos Financieros a PIB Deuda Neta a PIB Inflación UDM
Principales factores considerados
Las autoridades económicas mexicanas han mostrado gran capacidad de planeación y ejecución de política económica en las últimas dos décadas. HR Ratings estima que el SHRFSP cerrará 2014 en 43.2% del PIB, un incremento de 5.5 puntos porcentuales (pp) en dos años. Previo a la crisis financiera, en 2007, este cociente cerró en 29.07%; el aumento de 14pp, aunque moderado en términos comparativos ante otros soberanos, es motivo de cierta preocupación. El bajo crecimiento económico reduce la capacidad de México para afrontar su deuda y ha forzado a la SHCP a adoptar políticas fiscales laxas. Parte del incremento se debe a ajustes que no se registran en los RFSP, que resultan volátiles y difíciles de predecir. Afortunadamente, la prudencia de años anteriores y las bajas tasas de interés han otorgado un gran margen de maniobra y permiten financiar nueva deuda a menor costo.
HR Ratings estima un crecimiento real del PIB de 2.11% en 2014 y 2.95% en 2015, en el reporte anterior se estimaba un crecimiento de 3.28% y 3.03% respectivamente. Para 2013 se esperaba un crecimiento de 1.30%, este resultó ligeramente por arriba, en 1.39%. De acuerdo a las proyecciones en este reporte, el crecimiento en el mediano plazo llegaría a 2.75%, 13 puntos base (pb) por arriba de la estimación presentada el año anterior. Este ajuste refleja el moderado progreso en la implementación de las reformas estructurales.
El reto para la SHCP en los próximos años será implementar una política fiscal expansiva, que promueva el crecimiento sin comprometer la solvencia de las finanzas públicas. Más adelante deberá procurar un déficit sostenible, limitar los ajustes no registrados en los RFSP y garantizar que las reformas estructurales estimulen la economía sin que sean la fuente exclusiva de crecimiento. México tendrá que revertir el deterioro en el sector energético para beneficiar las finanzas públicas y la cuenta corriente. Por último, y posiblemente de mayor importancia, deberá continuar promoviendo la expansión de las exportaciones de manufactura.
Con este cometido, la SHCP ha planteado una estrategia que comenzó con la Reforma Fiscal aprobada en 2013, en la cual se solicitó una expansión en el déficit para el periodo 2014-2016. El gasto público en este año se ha logrado ajustar a esta solicitud; por el otro lado, la reforma ha mitigado la caída en los ingresos por exportaciones netas de petróleo con mayor recaudación de ingresos tributarios.
HR Ratings, como parte de sus proyecciones y en línea con la política fiscal, estima que los RFSP en 2014 llegarán a 4.24% del PIB y en 2015 a 4.10%, mientras que en 2021 se habrán estabilizado alrededor de 3.10%. Más importante aún, el SHRFSP llegaría a 43.2% en 2014 y 44.4% en 2015. Para 2021 se estima que alcance 48.3%. Anteriormente se había estimado que en 2020 la deuda presupuestaria cerraría en 43.3% del PIB, ahora se presenta ligeramente por arriba en 43.8%. A pesar del incremento en las proyecciones con respecto al reporte anterior, las métricas se encuentran en el rango correspondiente a HR A- (G).
Las reformas estructurales que se han aprobado a lo largo del año permitirán niveles mayores de crecimiento al propiciar un mercado flexible y accesible que muestre menores barreras de entrada. La reforma en el sector de telecomunicaciones tiene un potencial importante en este contexto. Los cambios en la política tributaria permiten una mayor captación de los recursos que se generen a través de la expansión de la base gravable; aunque probablemente el efecto neto de esta política fiscal procuró una contracción de la demanda agregada. Por último, la Reforma Energética permitirá modernizar este sector. La caída en la plataforma de producción de hidrocarburos sólo podrá ser revertida a través de la participación de la inversión privada en los proyectos de exploración y explotación.
En la “Ronda Cero” se le asignó a Pemex aquellos proyectos en los cuales puede especializarse y explotar de forma rentable, liberando recursos para invertir en otros proyectos más adelante. Más importante aún, la reforma permitirá el desarrollo de la industria del gas natural, la cual tendrá efectos muy positivos sobre la industria manufacturera. Este abundante recurso del subsuelo mexicano es un insumo para la producción de electricidad. De momento se han desarrollado gasoductos que permiten la importación de los Estados Unidos; con el tiempo, se espera que la reforma promueva industrias locales competitivas de gas natural y electricidad que permitan reducir los precios. Por otro lado, la reciente caída en el precio del petróleo podría reducir el interés del sector privado en participar en la “Ronda Uno” de distribución de proyectos. Por lo que la inversión en el corto y mediano plazo difícilmente alcanzará los niveles esperados. El auge de las manufacturas mexicanas se complementará con el consumo de bienes duraderos y con la producción industrial manufacturera de Estados Unidos. La relación de esta industria en ambas economías ha permitido que la demanda por las exportaciones mexicanas se mantuviera fuerte en periodos de bajo crecimiento en Norteamérica. Y ahora que dicha economía parece recuperarse, la reforma podrá aprovechar el impulso adicional. La balanza comercial mexicana requiere de estos recursos para compensar la caída en el superávit de la balanza petrolera. No obstante, se reconoce el riesgo de ser dependientes del desempeño económico de los Estados Unidos.
La Reforma Energética y el auge manufacturero podrían revertir el déficit en la cuenta corriente, el cual disminuyó en US$2.39mm en los últimos doce meses (UDM) a septiembre de 2014, con respecto a los UDM a septiembre de 2013. Este déficit se ha incrementado en los últimos años sustancialmente debido a la balanza de renta, la cual presentó una salida neta de divisas mayor en US$2.98mm en este periodo. El superávit en la balanza de transferencias y la caída en el déficit de la balanza no-petrolera sólo han atenuado al déficit de la cuenta corriente. Por su parte, la cuenta financiera mostró un incremento en su superávit de $656.34 millones, producto de una gran entrada de divisas por la inversión de cartera neta en el segundo trimestre.
A pesar del crecimiento en el déficit de la cuenta corriente, el desarrollo de la cuenta financiera ha admitido una acumulación de casi US$193mm de reservas internacionales. El cociente de la deuda externa bruta a las reservas internacionales ha disminuido continuamente de 3.32x en marzo de 2002 a 1.47x en junio de este año. En términos comparativos, este nivel de liquidez es envidiable; más aún al considerar la Línea de Crédito Flexible de US$70mm extendida por el Fondo Monetario Internacional y renovada recientemente por dos años más.
Anexo 1
Ingresos Presupuestarios en Miles de Millones de Pesos nominales
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P Ingresos Petroleros 1,055 874 973 1,102 1,184 1,262 1,285 1,215 1,388 1,508 1,622 1,772 1,884 2,004 Exportaciones Netas 293 222 248 312 277 260 199 190 222 234 251 276 289 303 Otros 761 653 725 790 907 1,002 1,086 1,025 1,166 1,275 1,370 1,496 1,595 1,700 Ingresos No-Petroleros 1,806 1,943 1,987 2,169 2,331 2,539 2,631 2,788 3,085 3,304 3,590 3,832 4,084 4,354 Tributarios 1,208 1,125 1,314 1,437 1,517 1,645 1,807 1,947 2,164 2,322 2,542 2,715 2,894 3,085
ISR, IETU & IDE 627 595 680 759 804 947 958 1,033 1,155 1,231 1,369 1,459 1,555 1,658
IVA 457 408 505 537 580 557 665 699 768 829 884 943 1,005 1,071
Otros Tributarios 124 123 130 140 133 141 184 215 241 261 290 313 334 356
No-Tributarios Gob. Federal 150 383 178 177 215 280 175 166 192 205 219 233 249 265
Paraestatales no-Pemex 448 435 495 556 599 614 650 674 729 777 829 884 942 1,004
Ingresos Totales Presupuestarios 2,861 2,817 2,960 3,271 3,515 3,800 3,916 4,002 4,473 4,812 5,212 5,604 5,969 6,358 Petroleros por Destino
Pemex 363 382 385 395 463 483 450 446 500 543 584 664 705 747
Gobierno Federal 692 492 588 707 721 779 835 769 888 965 1,038 1,107 1,180 1,256
G.F. como % de Ingresos Petroleros 65.6% 56.3% 60.4% 64.1% 60.9% 61.7% 65.0% 63.3% 64.0% 64.0% 64.0% 62.5% 62.6% 62.7% Ingresos Totales del G.F. 2,050 2,000 2,080 2,320 2,453 2,704 2,817 2,882 3,245 3,492 3,799 4,055 4,322 4,606 Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias
Ingresos Presupuestarios como Porcentaje del PIB
2008 2009 2010 2011 2012P 2013 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P Petroleros Totales 8.60% 7.23% 7.33% 7.57% 7.58% 7.83% 7.54% 6.67% 7.14% 7.28% 7.34% 7.52% 7.50% 7.48% Exportaciones Netas 2.39% 1.83% 1.87% 2.15% 1.77% 1.61% 1.17% 1.04% 1.14% 1.13% 1.14% 1.17% 1.15% 1.13% Otros 6.21% 5.40% 5.46% 5.43% 5.80% 6.21% 6.37% 5.63% 6.00% 6.15% 6.20% 6.35% 6.35% 6.35% No-Petroleros 14.74% 16.07% 14.96% 14.91% 14.91% 15.75% 15.43% 15.31% 15.87% 15.94% 16.24% 16.26% 16.26% 16.26% Tributarios 9.85% 9.31% 9.90% 9.87% 9.71% 10.20% 10.60% 10.70% 11.13% 11.20% 11.50% 11.52% 11.52% 11.52%
ISR, IETU & IDE 5.11% 4.92% 5.12% 5.22% 5.14% 5.87% 5.62% 5.67% 5.94% 5.94% 6.19% 6.19% 6.19% 6.19%
IVA 3.73% 3.37% 3.80% 3.69% 3.71% 3.45% 3.90% 3.84% 3.95% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
Otros Tributarios 1.01% 1.02% 0.98% 0.96% 0.85% 0.87% 1.08% 1.18% 1.24% 1.26% 1.31% 1.33% 1.33% 1.33%
No-Tributarios Gob. Federal 1.22% 3.17% 1.34% 1.22% 1.37% 1.74% 1.03% 0.91% 0.99% 0.99% 0.99% 0.99% 0.99% 0.99% Paraestatales no-Pemex 3.66% 3.60% 3.73% 3.82% 3.83% 3.81% 3.81% 3.70% 3.75% 3.75% 3.75% 3.75% 3.75% 3.75%
Ingresos Totales Presupuestarios 23.34% 23.29% 22.29% 22.48% 22.49% 23.57% 22.97% 21.98% 23.01% 23.22% 23.58% 23.78% 23.76% 23.74% Petroleros por Destino
Pemex 2.96% 3.16% 2.90% 2.72% 2.96% 3.00% 2.64% 2.45% 2.57% 2.62% 2.64% 2.82% 2.81% 2.79%
Gobierno Federal 5.65% 4.07% 4.42% 4.86% 4.61% 4.83% 4.90% 4.22% 4.57% 4.66% 4.70% 4.70% 4.70% 4.69%
Gobierno Federal Total 16.72% 16.54% 15.66% 15.95% 15.69% 16.77% 16.52% 15.83% 16.69% 16.85% 17.19% 17.21% 17.21% 17.20%
Cambio Deflactor Implícito 6.00% 3.54% 4.49% 5.29% 3.27% 1.74% 3.58% 3.71% 3.74% 3.74% 3.74% 3.74% 3.74% 3.74%
Crecimiento Real PIB 1.40% -4.70% 5.11% 4.04% 4.01% 1.39% 2.11% 2.95% 2.92% 2.79% 2.80% 2.75% 2.75% 2.75%
PIB Real (en miles de millones) 12,257 11,681 12,278 12,774 13,286 13,471 13,755 14,161 14,574 14,981 15,400 15,824 16,259 16,706 PIB Nominal (en miles de millones) 12,257 12,094 13,282 14,550 15,628 16,121 17,050 18,205 19,437 20,727 22,104 23,563 25,118 26,775 Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias
Egresos Presupuestarios en Miles de Millones de Pesos
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P Gasto Programable 2,342 2,437 2,619 2,861 3,102 3,317 3,590 3,626 4,089 4,238 4,508 4,823 5,133 5,459
Gobierno Federal 1,607 1,640 1,763 1,948 2,096 2,279 2,525 2,501 2,696 2,831 3,026 3,212 3,408 3,615
Transferencias 280 271 286 302 348 377 414 464 495 528 563 577 615 656
Aportaciones, subsidios y convenios 556 581 626 682 802 895 995 1,042 1,118 1,173 1,222 1,291 1,354 1,424
Otros Gastos Programables 771 788 851 965 945 1,007 1,116 995 1,083 1,130 1,241 1,343 1,439 1,535
Pemex 327 387 410 410 462 486 530 544 686 647 648 683 716 750
Inversiones 202 251 269 267 312 329 358 458 490 446 442 471 502 535
Pensiones 18 20 25 29 31 33 37 41 44 47 50 53 57 60
Otras 107 116 117 113 119 124 135 45 152 154 156 159 157 154
Paraestatales Consolidated (Neto) 408 410 446 503 544 551 535 581 707 760 834 928 1,008 1,095
Paraestatales no Pemex Bruto 671 700 753 828 916 948 970 1,067 1,225 1,312 1,424 1,533 1,653 1,783
Gasto en Pensiones 210 240 272 304 339 373 400 447 501 562 632 700 781 868 No-Pensiones 461 460 482 523 577 574 570 619 724 750 792 834 872 915 Gasto no-Programable 662.4 652 715 770 818 862 947 1,025 1,109 1,201 1,288 1,378 1,477 1,582 Gasto no-Financiero 435 390 459 496 513 547 612 632 676 721 769 818 872 929 Participaciones 423 376 437 477 494 532 594 602 649 692 738 787 839 894 Adefas 12 14 22 19 19 15 18 31 27 29 31 31 33 35 Gasto Financiero 227 263 256 274 305 315 335 392 433 479 519 560 605 653 Gobierno Federal 200 231 216 241 257 270 282 326 360 392 420 450 482 516 Intereses Internos 138 163 166 186 199 213 226 260 284 306 328 351 375 400 Intereses Externos 32 37 37 39 45 44 45 54 63 74 80 86 95 104 Otros Financieros 30 31 14 15 13 14 12 12 12 12 12 13 13 13 Paraestatales 27 32 39 33 48 44 53 66 73 87 99 111 123 137 Internos -9 1 12 9 17 11 14 18 14 14 15 15 15 16 Externos 36 30 28 24 31.56 33 39 48 59 73 84 96 108 121
Gasto Público Pagado 3,005 3,089 3,334 3,631 3,920 4,178 4,537 4,651 5,198 5,438 5,796 6,201 6,610 7,042
Gasto Federalizado 980 957 1,063 1,159 1,296 1,427 1,589 1,644 1,767 1,865 1,961 2,078 2,193 2,318
Gasto Primario Gobierno Federal 2,042 2,029 2,222 2,445 2,609 2,826 3,137 3,133 3,372 3,553 3,795 4,029 4,280 4,544 Gasto Primario Presupuestario 2,777 2,826 3,078 3,357 3,615 3,864 4,202 4,258 4,765 4,959 5,277 5,641 6,004 6,389
Balance Primario Presupuestario 83 -9 -118 -86 -101 -63 -286 -256 -292 -147 -66 -37 -35 -31
Balance Presupuestario Financiero -144 -272 -374 -360 -406 -378 -621 -648 -725 -626 -585 -598 -641 -684
Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias
Egresos Presupuestarios como porcentaje del PIB
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P Gasto Programable 19.11% 20.15% 19.72% 19.66% 19.85% 20.57% 21.06% 19.92% 21.04% 20.45% 20.39% 20.47% 20.43% 20.39%
Gobierno Federal 13.11% 13.56% 13.27% 13.39% 13.41% 14.14% 14.81% 13.74% 13.87% 13.66% 13.69% 13.63% 13.57% 13.50%
Transferencias 2.28% 2.24% 2.15% 2.07% 2.23% 2.34% 2.43% 2.55% 2.55% 2.55% 2.55% 2.45% 2.45% 2.45%
Aportaciones, subsidios y convenios 4.54% 4.81% 4.71% 4.69% 5.13% 5.55% 5.84% 5.73% 5.75% 5.66% 5.53% 5.48% 5.39% 5.32% Otros Gastos Programables 6.29% 6.51% 6.41% 6.63% 6.05% 6.25% 6.55% 5.47% 5.57% 5.45% 5.61% 5.70% 5.73% 5.73%
Pemex 2.67% 3.20% 3.09% 2.81% 2.96% 3.01% 3.11% 2.99% 3.53% 3.12% 2.93% 2.90% 2.85% 2.80%
Inversiones 1.65% 2.08% 2.02% 1.84% 2.00% 2.04% 2.10% 2.52% 2.52% 2.15% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00%
Pensiones 0.15% 0.17% 0.19% 0.20% 0.20% 0.21% 0.22% 0.23% 0.23% 0.23% 0.23% 0.23% 0.23% 0.23%
Otras 0.87% 0.96% 0.88% 0.78% 0.76% 0.77% 0.79% 0.25% 0.78% 0.74% 0.70% 0.67% 0.62% 0.57%
Paraestatales Consolidated (Neto) 3.33% 3.39% 3.36% 3.46% 3.48% 3.42% 3.14% 3.19% 3.64% 3.67% 3.77% 3.94% 4.01% 4.09% Paraestatales no Pemex Bruto 5.48% 5.79% 5.67% 5.69% 5.86% 5.88% 5.69% 5.86% 6.30% 6.33% 6.44% 6.51% 6.58% 6.66%
Gasto en Pensiones 1.71% 1.99% 2.04% 2.09% 2.17% 2.32% 2.34% 2.46% 2.58% 2.71% 2.86% 2.97% 3.11% 3.24% No-Pensiones 3.76% 3.80% 3.63% 3.60% 3.69% 3.56% 3.34% 3.40% 3.72% 3.62% 3.58% 3.54% 3.47% 3.42% Gasto no-Programable 5.40% 5.39% 5.38% 5.29% 5.23% 5.35% 5.55% 5.63% 5.71% 5.79% 5.83% 5.85% 5.88% 5.91% Gasto no-Financiero 3.55% 3.22% 3.46% 3.41% 3.28% 3.39% 3.59% 3.47% 3.48% 3.48% 3.48% 3.47% 3.47% 3.47% Participaciones 3.45% 3.11% 3.29% 3.28% 3.16% 3.30% 3.48% 3.30% 3.34% 3.34% 3.34% 3.34% 3.34% 3.34% Adefas 0.10% 0.11% 0.17% 0.13% 0.12% 0.09% 0.11% 0.17% 0.14% 0.14% 0.14% 0.13% 0.13% 0.13% Gasto Financiero 1.85% 2.17% 1.93% 1.88% 1.95% 1.95% 1.96% 2.16% 2.23% 2.31% 2.35% 2.38% 2.41% 2.44% Gobierno Federal 1.63% 1.91% 1.63% 1.65% 1.64% 1.68% 1.66% 1.79% 1.85% 1.89% 1.90% 1.91% 1.92% 1.93% Intereses Internos 1.13% 1.35% 1.25% 1.28% 1.27% 1.32% 1.33% 1.43% 1.46% 1.48% 1.48% 1.49% 1.49% 1.49% Intereses Externos 0.26% 0.31% 0.28% 0.27% 0.29% 0.27% 0.26% 0.30% 0.33% 0.35% 0.36% 0.37% 0.38% 0.39% Paraestatales 0.22% 0.26% 0.30% 0.23% 0.31% 0.27% 0.31% 0.36% 0.37% 0.42% 0.45% 0.47% 0.49% 0.51% Internos -0.07% 0.01% 0.09% 0.06% 0.11% 0.07% 0.08% 0.10% 0.07% 0.07% 0.07% 0.06% 0.06% 0.06% Externos 0.29% 0.25% 0.21% 0.17% 0.20% 0.20% 0.23% 0.27% 0.30% 0.35% 0.38% 0.41% 0.43% 0.45%
Gasto Público Pagado 24.51% 25.54% 25.10% 24.96% 25.09% 25.92% 26.61% 25.55% 26.74% 26.24% 26.22% 26.32% 26.31% 26.30%
Gasto Federalizado 7.99% 7.91% 8.00% 7.97% 8.30% 8.85% 9.32% 9.03% 9.09% 9.00% 8.87% 8.82% 8.73% 8.66%
Gasto Primario Gobierno Federal 16.66% 16.78% 16.73% 16.80% 16.69% 17.53% 18.40% 17.21% 17.35% 17.14% 17.17% 17.10% 17.04% 16.97% Gasto Primario Presupuestario 22.66% 23.37% 23.18% 23.07% 23.13% 23.97% 24.64% 23.39% 24.52% 23.93% 23.87% 23.94% 23.90% 23.86% Balance Primario Presupuestario 0.68% (0.07%) (0.89%) (0.59%) (0.64%) (0.39%) (1.68%) (1.41%) (1.50%) (0.71%) (0.30%) (0.16%) (0.14%) (0.12%)
Balance Presupuestario Financiero (1.17%) (2.25%) (2.81%) (2.48%) (2.60%) (2.34%) (3.64%) (3.56%) (3.73%) (3.02%) (2.64%) (2.54%) (2.55%) (2.56%)
Estructura del Balance Presupuestaria en Miles de Millones Nominales
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P
Balance Primario del Gobierno Federal 8 -29 -142 -124 -156 -123 -320 -251 -128 -60 4 26 42 62
Balance Primario Pemex 36 -5 -25 -14 1 -3 -80 -98 -186 -104 -64 -19 -11 -2
Balance Primario Paraestatal no-Pemex 40 25 49 52 54 62 115 93 22 18 -5 -44 -66 -91
Balance Paraestatal Presupuestario 76 20 24 38 56 59 34 -5 -164 -86 -69 -63 -78 -93
Balance Primario Presupuestario 83 -9 -118 -86 -101 -63 -286 -256 -292 -147 -66 -37 -35 -31
Balance Financiero Gobierno Federal -193 -260 -358 -365 -413 -393 -603 -577 -488 -452 -416 -424 -440 -454
Balance Financiero Paraestatal 49 -12 -15 5 7 15 -18 -71 -237 -173 -168 -174 -201 -231
Balance Financiero Presupuestario -144 -272 -374 -360 -406 -378 -621 -648 -725 -626 -585 -598 -641 -684
Balances como Porcentaje del PIB
Balance Primario del Gobierno Federal 0.06% -0.24% -1.07% -0.86% -1.00% -0.76% -1.88% -1.38% -0.66% -0.29% 0.02% 0.11% 0.17% 0.23% Balance Primario Pemex 0.29% -0.04% -0.19% -0.10% 0.01% -0.02% -0.47% -0.54% -0.96% -0.50% -0.29% -0.08% -0.04% -0.01% Balance Primarip Paraestatal no-Pemex 0.33% 0.21% 0.37% 0.36% 0.35% 0.39% 0.67% 0.51% 0.11% 0.08% -0.02% -0.19% -0.26% -0.34% Balance Paraestatal Presupuestario 0.62% 0.16% 0.18% 0.26% 0.36% 0.37% 0.20% -0.03% -0.85% -0.42% -0.31% -0.27% -0.31% -0.35%
Balance Primario Presupuestario 0.68% -0.07% -0.89% -0.59% -0.64% -0.39% -1.68% -1.41% -1.50% -0.71% -0.30% -0.16% -0.14% -0.12%
Balance Financiero Gobierno Federal -1.57% -2.15% -2.70% -2.51% -2.64% -2.44% -3.53% -3.17% -2.51% -2.18% -1.88% -1.80% -1.75% -1.69% Balance Financiero Paraestatal 0.40% -0.10% -0.11% 0.03% 0.05% 0.09% -0.11% -0.39% -1.22% -0.84% -0.76% -0.74% -0.80% -0.86%
Balance Financiero Presupuestario -1.17% -2.25% -2.81% -2.48% -2.60% -2.34% -3.64% -3.56% -3.73% -3.02% -2.64% -2.54% -2.55% -2.56%
Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias.
Estructura de la Deuda Presupuestaria en Miles de Millones Nominales
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P
Deuda Neta Presupuestaria 3,250 3,494 3,941 4,555 4,976 5,569 6,408 7,120 7,931 8,696 9,430 10,184 10,988 11,840 Deuda Neta Gobierno Federal 2,865 3,056 3,456 3,946 4,360 4,808 5,445 6,059 6,607 7,151 7,669 8,200 8,754 9,328
Deuda Neta Emp. & Org. 385 439 485 609 616 761 962 1,061 1,324 1,545 1,761 1,984 2,235 2,512
Deuda Interna Neta Pres. 2,227 2,369 2,743 3,071 3,493 3,968 4,418 4,915 5,365 5,810 6,234 6,668 7,122 7,593 Deuda Externa Neta Pesos Pres. 1,023 1,125 1,198 1,484 1,483 1,601 1,990 2,204 2,566 2,886 3,196 3,516 3,866 4,247
Deuda Neta Externa en USD 76 86 97 106 114 122 147 167 195 217 237 256 278 301
Deuda Interna Neta del Gob. Fed. 2,355 2,452 2,809 3,112 3,501 3,894 4,390 4,884 5,327 5,765 6,183 6,611 7,057 7,520
Deuda en Pesos 2,020 2,022 2,279 2,470 2,754 3,005 3,305 3,677 4,011 4,340 4,655 4,977 5,313 5,662
Deuda en UDIs en términos de Pesos 335 431 530 642 747 889 1,085 1,207 1,316 1,425 1,528 1,634 1,744 1,858
Deuda en UDIs en UDIs 80 99 117 137 153 176 206 221 233 243 252 260 268 276
Valor del UDI final 4.18 4.34 4.53 4.69 4.87 5.06 5.28 5.46 5.65 5.85 6.06 6.28 6.51 6.74
Deuda Externa Neta Gob .Fed. Pesos 510 603 647 834 859 914 1,055 1,174 1,281 1,386 1,486 1,589 1,696 1,808
Deuda Ext. Neta Gob. Fed. USD 38 46 52 60 66 70 78 89 97 104 110 116 122 128
Tipo de Cambio final 13.54 13.06 12.36 13.98 13.01 13.08 13.55 13.22 13.14 13.32 13.51 13.72 13.92 14.12
Deuda Interna Neta Emp. & Org. -128 -83 -66 -41 -8 74 28 31 38 45 51 57 65 73
Deuda Externa Neta E.&O. Pesos 513 522 551 650 624 687 935 1,030 1,286 1,501 1,710 1,926 2,170 2,439
Deuda Externa Neta E.&O. USD 38 40 45 46 48 53 69 78 98 113 127 140 156 173
Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias. Incorpora estimaciones de Pidiregas antes de 2009
Estructura de la Deuda Presupuestaria como Porcentaje del PIB
2008 2009 2010 2011 2012P 2013 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P
Deuda Neta Presupuestaria 26.5% 28.9% 29.7% 31.3% 31.8% 34.5% 37.6% 39.1% 40.8% 42.0% 42.7% 43.2% 43.7% 44.2% Deuda Neta Gobierno Federal 23.4% 25.3% 26.0% 27.1% 27.9% 29.8% 31.9% 33.3% 34.0% 34.5% 34.7% 34.8% 34.9% 34.8%
Deuda Neta Emp. & Org. 3.1% 3.6% 3.7% 4.2% 3.9% 4.7% 5.6% 5.8% 6.8% 7.5% 8.0% 8.4% 8.9% 9.4%
Deuda Interna Neta Pres. 18.2% 19.6% 20.6% 21.1% 22.4% 24.6% 25.9% 27.0% 27.6% 28.0% 28.2% 28.3% 28.4% 28.4% Deuda Externa Neta Pesos Pres. 8.3% 9.3% 9.0% 10.2% 9.5% 9.9% 11.7% 12.1% 13.2% 13.9% 14.5% 14.9% 15.4% 15.9% Deuda Interna Neta del Gob. Fed. 19.2% 20.3% 21.1% 21.4% 22.4% 24.2% 25.7% 26.8% 27.4% 27.8% 28.0% 28.1% 28.1% 28.1%
Deuda en Pesos 16.5% 16.7% 17.2% 17.0% 17.6% 18.6% 19.4% 20.2% 20.6% 20.9% 21.1% 21.1% 21.2% 21.1%
Deuda en UDIs en términos de Pesos 2.7% 3.6% 4.0% 4.4% 4.8% 5.5% 6.4% 6.6% 6.8% 6.9% 6.9% 6.9% 6.9% 6.9%
Deuda Externa Neta Gob .Fed. Pesos 4.2% 5.0% 4.9% 5.7% 5.5% 5.7% 6.2% 6.4% 6.6% 6.7% 6.7% 6.7% 6.8% 6.8%
Deuda Interna Neta Emp. & Org. -1.0% -0.7% -0.5% -0.3% -0.1% 0.5% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% 0.3%
Deuda Externa Neta E.&O. Pesos 4.2% 4.3% 4.2% 4.5% 4.0% 4.3% 5.5% 5.7% 6.6% 7.2% 7.7% 8.2% 8.6% 9.1%
Concepto / Año 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p Balance en Cuenta Corriente -20,197 -8,350 -4,593 -13,104 -15,431 -26,485 -28,920 -30,799 -33,274 -37,289 -40,081 -42,351 -44,928 -47,640
Entradas 343,686 273,250 346,529 399,306 423,510 434,414 453,235 472,915 499,087 521,718 546,007 572,377 597,534 623,656 Exportaciones de Bienes 291,343 229,704 298,473 349,433 370,770 380,027 397,905 416,195 440,325 461,106 483,750 508,557 532,298 557,093 Exportaciones de Servicios 18,216 15,096 15,621 16,153 16,817 20,829 21,151 21,645 22,396 23,169 23,967 24,783 25,326 25,845 Servicios Factoriales 8,530 6,797 10,812 10,569 13,154 11,320 10,708 11,424 12,218 12,749 13,134 13,344 13,577 13,801 Intereses 6,128 4,253 3,388 3,475 2,671 2,391 2,231 2,260 2,301 2,351 2,401 2,463 2,531 2,605 Otros 2,402 2,544 7,424 7,094 10,483 8,929 8,477 9,164 9,917 10,398 10,733 10,882 11,046 11,197 Transferencias 25,597 21,653 21,623 23,152 22,768 22,238 23,470 23,651 24,149 24,695 25,155 25,693 26,333 26,917 Salidas 363,882 281,600 351,122 412,411 438,940 460,899 482,154 503,713 532,361 559,007 586,088 614,728 642,462 671,296 Importaciones de Bienes 308,603 234,385 301,482 350,843 370,752 381,210 400,347 417,364 440,239 461,172 483,107 506,923 530,229 554,564 Importaciones de Servicios 26,431 25,139 25,565 30,289 30,835 32,328 34,706 36,084 37,672 39,371 40,874 42,470 44,109 45,729 Servicios Factoriales 28,719 22,016 23,989 31,101 37,144 47,233 46,971 50,119 54,292 58,309 61,964 65,187 67,973 70,852 Intereses 16,763 12,886 14,161 17,688 20,296 23,276 25,533 27,290 29,872 32,594 35,111 37,604 40,024 42,494 Otros 11,956 9,130 9,829 13,413 16,848 23,957 21,438 22,829 24,420 25,715 26,853 27,584 27,949 28,357 Transferencias 128 60 86 178 209 128 131 147 159 155 144 147 150 151 Sub-Balances Comercio de Bienes -17,261 -4,681 -3,009 -1,409 18 -1,184 -2,442 -1,169 85 -66 643 1,634 2,068 2,529 Petroleros 14,978 10,369 11,482 13,739 11,817 8,625 3,009 4,511 5,680 5,315 5,776 6,490 6,620 6,743 No-Petroleros -32,239 -15,050 -14,491 -15,149 -11,799 -9,809 -5,451 -5,680 -5,594 -5,381 -5,133 -4,857 -4,551 -4,214 Comercio de Servicios -8,215 -10,043 -9,944 -14,136 -14,018 -11,498 -13,555 -14,439 -15,276 -16,203 -16,906 -17,688 -18,783 -19,885 Bienes y Servicios -25,476 -14,725 -12,952 -15,546 -13,999 -12,682 -15,997 -15,608 -15,190 -16,269 -16,263 -16,054 -16,715 -17,356 Servicios Factoriales -20,190 -15,219 -13,178 -20,532 -23,990 -35,913 -36,262 -38,695 -42,074 -45,560 -48,830 -51,843 -54,396 -57,050 Transferencias 25,469 21,593 21,537 22,974 22,559 22,110 23,339 23,504 23,990 24,541 25,011 25,546 26,182 26,766 No-Comerciables 5,279 6,374 8,359 2,441 -1,431 -13,803 -12,923 -15,191 -18,084 -21,020 -23,819 -26,297 -28,213 -30,284
Balances como % del PIB
Comercio de Bienes -1.55% -0.53% -0.29% -0.12% 0.00% -0.09% -0.19% -0.09% 0.01% 0.00% 0.04% 0.10% 0.12% 0.14%
Intercambio Total -2.29% -1.65% -1.23% -1.33% -1.18% -1.01% -1.26% -1.17% -1.08% -1.10% -1.01% -0.94% -0.93% -0.96%
Otros Sub-Balances 0.47% 0.71% 0.79% 0.21% -0.12% -1.10% -1.01% -1.14% -1.29% -1.42% -1.47% -1.55% -1.58% -1.68%
Servicios Factoriales -1.81% -1.71% -1.25% -1.76% -2.03% -2.87% -2.85% -2.91% -2.99% -3.08% -3.02% -3.05% -3.04% -3.17%
Transferencias 2.29% 2.42% 2.05% 1.97% 1.91% 1.76% 1.83% 1.77% 1.71% 1.66% 1.55% 1.50% 1.46% 1.49%
Cuenta Corriente a PIB -1.81% -0.94% -0.44% -1.12% -1.30% -2.11% -2.27% -2.32% -2.37% -2.52% -2.48% -2.49% -2.51% -2.65%
PIB en USD* 1,114 892 1,052 1,167 1,183 1,253 1,274 1,330 1,406 1,481 1,615 1,701 1,791 1,800
Fuente: HR Ratings con base en información de Banxico e INEGI. *Indica que la métrica corresondiente esta en miles de millones de USD
Balance en Cuenta Corriente de México (Millones de USD)
Concepto / Año 2008 2009 2010 2011 2012 2013p 2014p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p 2020p Exportaciones Totales 291,343 229,704 298,473 349,433 370,770 380,027 397,905 416,195 440,325 461,106 483,750 508,557 532,298 Petróleo 50,635 30,831 41,693 56,443 52,956 49,493 44,210 37,890 43,311 45,028 47,699 51,565 53,356 Crudo 43,342 25,614 35,919 49,381 46,852 42,723 37,234 31,828 38,113 39,624 41,975 45,377 46,954 Otros 7,294 5,217 5,775 7,063 6,103 6,770 6,976 6,062 5,197 5,403 5,724 6,188 6,403 No-Petroleras 240,707 198,872 256,780 292,990 317,814 330,534 353,695 378,305 397,014 416,078 436,052 456,992 478,941 Agricultura 7,895 7,726 8,610 10,309 10,914 11,246 12,131 12,234 12,811 13,496 14,219 14,980 15,780 Extractivas 1,931 1,448 2,424 4,063 4,906 4,714 5,203 5,451 5,722 6,025 6,348 6,687 7,045 Manufacturas 230,882 189,698 245,745 278,617 301,993 314,573 336,361 360,620 378,481 396,557 415,485 435,326 456,116 Importaciones Totales 308,603 234,385 301,482 350,843 370,752 381,210 400,347 417,364 440,239 461,172 483,107 506,923 530,229 Bienes de Consumo 47,941 32,828 41,423 51,790 54,272 57,329 57,852 58,232 62,380 65,677 69,139 73,096 76,632 Petroleros 15,805 8,930 12,820 18,965 18,669 16,932 15,602 12,622 14,244 15,046 15,900 17,112 17,761 No-Petroleros 32,136 23,898 28,602 32,826 35,604 40,397 42,249 45,610 48,136 50,630 53,240 55,984 58,871 Bienes Intermedios 221,565 170,912 229,812 264,020 277,911 284,823 303,205 317,936 335,151 351,306 368,254 386,535 404,674 Petroleros 19,852 11,533 17,391 23,740 22,470 23,936 25,598 20,758 23,387 24,666 26,023 27,962 28,976 No-Petroleros 201,714 159,379 212,422 240,281 255,441 260,887 277,607 297,178 311,764 326,640 342,230 358,573 375,698 Bienes de Capital 39,097 30,645 30,247 35,032 38,568 39,057 39,290 41,197 42,708 44,189 45,714 47,291 48,924 Imp. relacionadas a la energía 35,657 20,462 30,211 42,704 41,139 40,868 41,201 33,380 37,631 39,713 41,923 45,074 46,737 Balanza Comercial -17,261 -4,681 -3,009 -1,409 18 -1,184 -2,442 -1,169 85 -66 643 1,634 2,068 Exportaciones Netas de Energía 14,978 10,369 11,482 13,739 11,817 8,625 3,009 4,511 5,680 5,315 5,776 6,490 6,620 Exportaciones Netas No-Energéticas -32,239 -15,050 -14,491 -15,149 -11,799 -9,809 -5,451 -5,680 -5,594 -5,381 -5,133 -4,857 -4,551 Exp.de Prod. No-Energéticas* 38,994 39,493 44,358 52,709 62,373 69,646 76,088 81,127 85,250 89,438 93,821 98,419 103,243
Fuente: HR Ratings, proyecciones con base en información de INEGI *Exportaciones no-petroleras menos importaciones intermedias no-petroleras
Anexo 2
La información utilizada en la evaluación de la calidad crediticia de los Estados Unidos Mexicanos se presenta en el siguiente cuadro:
Balanza de Pagos
Banxico, INEGI
sep-14Balanza Comercial
Banxico, INEGI
sep-14Finanzas Públicas
SHCP
sep-14, CGPE 2015Inflación
INEGI
oct-14PIB
INEGI
sep-14DEB
Banxico
jun-14WEO
FMI
oct-14Indicadores Mundiales de Gobernabilidad
Banco Mundial
sep-14
Doing Business
Banco Mundial
sep-14
Human Development
Naciones Unidas
sep-14
Variable o Base
Fuente
Fecha de la última
Anexo 3: Glosario
Aportaciones o Ramo 33: mecanismo presupuestario diseñado para transferir a los estados y municipios
recursos que les permitan fortalecer su capacidad de respuesta y atender demandas de gobierno en los rubros de educación, salud, infraestructura básica, fortalecimiento financiero, seguridad pública, programas alimenticios, asistencia social e infraestructura educativa.
Balance financiero: en finanzas públicas, este balance representa la suma del balance primario y los costos
financieros, es una medida común de déficit.
Balance primario: esta es una medida de déficit que contabiliza los ingresos presupuestarios y el gasto
primario. Este muestra la política fiscal en el periodo actual al excluir los costos financieros.
Balanza de bienes: concepto dentro de la cuenta corriente que incluye la exportación e importación de
mercancías y bienes adquiridos en puertos.
Balanza de bienes y servicios: cuenta estadística que recapitula el conjunto de los intercambios de mercancías
y de servicios entre un país y el resto del mundo en el curso de un período dado.
Balanza de renta o servicios factoriales: componente de la balanza de pagos en que se registra el servicio de
deuda, utilidades remitidas y reinvertidas.
Balanza de servicios: componente de la balanza de bienes y servicios que registra la entrada y salida de divisas
de un país por concepto de prestación de servicios de los residentes del país a los no residentes, y de estos a los nacionales.
Balanza de transferencias: parte de la balanza de pagos que incluye los ingresos y pagos unilaterales entre dos
países. Son aquellos ingresos que para el país receptor no suponen la obligación de una contraprestación de bienes o servicios, como por ejemplo las remesas.
Cuenta Corriente: entrada neta de moneda en el país como consecuencia de la adquisición de la venta de
bienes y servicios interiores y de las transferencias netas del extranjero.
Cuenta Financiera: representa principalmente el ingreso y egreso neto de intereses y dividendos. Se subdivide
en cinco categorías funcionales: inversión directa, inversión de cartera, instrumentos financieros derivados, otra inversión y activos de reserva.
Costos financieros: parte del gasto no programable que incluye pago de intereses, deuda tradicional, Pidiregas,
CFE, saneamiento financiero y programas de apoyo.
Deuda externa bruta (DEB): suma total de pasivos financieros contractuales que el sector público tiene con
agentes económicos externos denominados en moneda extranjera.
Gasto primario: incluye el gasto programable y el gasto no-programable que excluye los costos financieros. Por
lo tanto, toma en cuenta los servicios personales, materiales y suministros, servicios generales, inversión, transferencias, aportaciones, participaciones y Adefas.
Gasto programable: realizado por el Gobierno Federal, INCLUYE Aportaciones a los estados, transferencias a
las entidades paraestatales y otras formas de gasto. Este funciona como variable de ajuste en la política fiscal.
Gasto no-programable: incluye los costos financieros, las Participaciones y las Adefas.
Inversión de cartera: componente de la cuenta financiera que registra las transacciones de activos y pasivos
financieros externos efectuados como inversión de portafolio.
Participaciones o Ramo 28: recursos asignados a los estados y municipios en los términos establecidos por la
LCF y los convenios de Adhesión al Sistema de Coordinación Fiscal y de Colaboración Administrativa en Materia Fiscal Federal.
Pidiregas: acrónimo de "Proyecto de Inversión de Infraestructura Productiva con Registro Diferido en el Gasto
Público" el cual es la denominación genérica con la cual se hace referencia a los proyectos de obra pública financiada por el sector privado o social y construidos por un privado o un tercero.
Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP): representa la métrica más extensa del déficit público
a nivel federal.
Reservas internacionales: Las reservas internacionales son activos financieros que el banco central invierte en el exterior y que pueden ser fácilmente convertidos en medios de pago. Por esto último, su característica principal es la liquidez; es decir, la capacidad de los activos que la integran para liquidar, de manera expedita, obligaciones de pago fuera de nuestro país.
Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP): métrica más extensa de
la deuda pública federal
Sector paraestatal u Organismo bajo control directo: organismos que coopera con los fines del Estado sin
formar parte de la Administración Pública Centralizada, como lo son el IMSS, el ISSSTE y las EPEs.
Sector presupuestario: se compone por el Gobierno Federal y por el sector paraestatal.
Transferencias paraestatales: transferencias internas otorgadas a entidades paraestatales no empresariales y
no financieras para servicios personales.
Utilidades reinvertidas: ganancias que se vuelven a invertir, lo cual implica que no todas las entradas
registradas representan una nueva inversión necesariamente.
HR Ratings Alta Dirección
Dirección General
Presidente y Director General Director General Adjunto
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3145
[email protected] [email protected]
Pedro Latapí +52 55 1253 6532
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval (Asociado) +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
Deuda Corporativa/ ABS
Luis Quintero +52 55 1500 3146
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761
[email protected] [email protected]
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Carlos Frías +52 55 1500 3134
Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR A- (G)/ HR2 (G)/ Perspectiva Positiva
Fecha de última acción de calificación 19 de diciembre de 2013
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación. 1T2000- 3T2014
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas Banco de México, SHCP, INEGI, FMI & Presidencia de México
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
HR Ratings (en su caso). N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Soberanos: Un Análisis de Riesgo Crediticio, Septiembre 2012.
Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
HR Ratings de Mexico, S.A. de C.V. is registered with the United States Securities and Exchange Commission as a Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) for this type of security. HR Ratings’ recognition as an NRSRO is limited to government securities described in clause (v) of Section 3(a) (62)(A) of the U.S. Securities Exchange Act of 1934. HR Ratings is also authorized by the National Banking and Securities Commission of Mexico (CNBV) as a credit rating agency.
