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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Twitter: @HRRATINGS Calificación
Municipio de Acapulco HR BB+
Perspectiva Estable
Contactos
Daniel Espinosa Asociado
Álvaro Rodríguez Subdirector
Ricardo Gallegos
Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura
Definición
La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para el Municipio de Acapulco es HR BB+ con Perspectiva Estable. Esta calificación, en escala local, significa que el Municipio ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene alto riesgo crediticio. El signo (+) otorga una posición de fortaleza relativa dentro de la misma escala de calificación.
La presente administración está encabezada por el Lic. Jesús Evodio Velázquez Aguirre, de la coalición PRD-PT. El periodo de gobierno es del 30 de septiembre de 2015 al 30 de septiembre de 2018.
HR Ratings revisó a la baja la calificación de HR BBB- a HR BB+ al Municipio de Acapulco, Estado de Guerrero, y mantuvo la Perspectiva Estable.
La baja en la calificación se debe principalmente al nivel observado en las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC) de la Entidad, mismas que se incrementaron de P$1,188.2 millones (m) en 2016 a P$1,771.1m en 2017, por lo que la métrica de OFsC Netas a Ingresos de Libre Disposición (ILD) se ubicó en 89.6% en 2017, en contraste con el nivel esperado por HR Ratings de 55.9%. Adicionalmente, el Municipio adquirió un crédito a corto plazo con Interacciones por P$95.0m en diciembre de 2017, por lo tanto, la Deuda Quirografaria fue equivalente a 17.5% de la Deuda Total, mientras que en la revisión anterior no se consideraba financiamiento a corto plazo al cierre del ejercicio. Lo anterior como consecuencia del déficit reportado en el Balance Primario en 2017 que fue equivalente a 16.4% de los Ingresos Totales, ya que se observó el mayor monto por Obra Pública registrado durante el periodo analizado, aunado a un crecimiento interanual de 4.1% en el Gasto Corriente. HR Ratings estima para 2018 un déficit en el Balance Primario de 1.5%, donde se considera una importante contracción en la Inversión Pública y un aumento interanual de 4.9% en los ILD. Con ello, se espera que las OFsC Netas a ILD reporten un nivel de 90.8% en 2018 y, en línea con la liquidación del financiamiento
a corto plazo en junio de 2018, la Deuda Neta sobre los ILD disminuiría de 28.5% en 2017 a 21.8% para 2018.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
• Nivel de Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC). Las OFsC del Municipio se incrementaron de P$1,188.2m en 2016 a P$1,771.1m en 2017. Esto debido al incremento en las cuentas de Proveedores y Contratistas por Obras Públicas al ascender a P$819.5m y en los Impuestos y Retenciones por pagar a P$414.7m en 2017. Dado lo anterior, la métrica de OFsC Netas a ILD pasó de 59.8% a 89.6% de 2016 a 2017. Es importante mencionar que el nivel de OFsC es considerado relativamente alto en comparación con los Municipios calificados por HR Ratings, por lo que se dará seguimiento a la métrica.
• Resultado en el Balance Primario. El Municipio reportó en 2017 un Balance Primario deficitario equivalente a 16.4% de los Ingresos Totales, cuando en 2016 se observó un déficit de 8.1%. Lo anterior obedece a que la Entidad continuó con un alto nivel de Obra Pública que representó un monto 59.5%
mayor frente a 2016, sumado a un crecimiento interanual de 4.1% en el Gasto Corriente. HR Ratings estima una contracción de 50.7% en la Inversión Pública y un aumento de 4.9% en los Ingresos de Libre Disposición en línea con las labores realizadas por la Entidad para fortalecer el rubro de Impuestos. Con ello, se espera en el Balance Primario un resultado deficitario correspondiente a 1.5% para 2018.
• Deuda Directa. La Deuda Directa al cierre de 2017 ascendió a P$541.5m, compuesta por P$446.5m de Largo Plazo y P$95.0m de Corto Plazo, donde se encuentra el crédito adquirido en diciembre de 2017 con Interacciones y con vencimiento en junio de 2018. Cabe aclarar que este financiamiento tiene la facultad bajo la cual el Banco retiene automáticamente las cantidades pactadas, por lo que de alguna manera reduce la exposición de impago.
• Desempeño de la Deuda Neta (DN) y Servicio de Deuda (SD). La Deuda Neta sobre los ILD pasó de 33.2% en 2016 a 28.5% en 2017. Lo anterior como resultado de un menor saldo en la Deuda Quirografaria del Municipio al cierre de 2017. Por su parte, el Servicio de Deuda en 2017 representó 16.9% de los ILD, lo que fue mayor al nivel de 9.3% observado en 2016. Esto debido a la amortización de la Deuda a corto plazo registrada durante 2017. Cabe mencionar que HR Ratings esperaba para 2017 en la DN a ILD un nivel de 22.7% y para el SD a ILD 16.1%. De acuerdo con el perfil de Deuda vigente, donde destaca la liquidación de la deuda a corto plazo, se espera que las métricas de DN y SD a ILD reporten en 2018 un
nivel de 21.8% y 8.0% respectivamente.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Principales Factores Considerados
El Municipio de Acapulco se encuentra ubicado al sur del Estado de Guerrero. Limita al oeste con Coyuca de Benítez; al norte, con el Municipio de Chilpancingo de los Bravo; al este, con Juan R. Escudero y San Marcos, y al sur, con el Océano Pacífico. El Municipio es un puerto de gran importancia a nivel nacional e internacional, así como uno de los destinos turísticos más populares en México.
La baja en la calificación obedece principalmente al comportamiento observado en las Obligaciones Financieras sin Costo del Municipio, las cuales aumentaron de P$1,188.2m en 2016 a P$1,771.1m en 2017. En lo anterior, destaca el incremento interanual de P$215.2m en los Proveedores y Contratistas y de P$154.8m en el pasivo por Impuestos y Retenciones por Pagar. Dado lo anterior, la métrica de OFsC Netas sobre los ILD en 2017 fue de 89.6%, cuando en 2016 se observó un nivel de 59.8%. Es importante mencionar que el nivel de OFsC es considerado relativamente alto en comparación con los Municipios calificados por HR Ratings.
De acuerdo con la información proporcionada por el Municipio, la Entidad se encuentra en proceso de negociación y convenio con el Instituto de Seguridad Social de los Servidores Públicos del Estado de Guerrero (ISSSPEG) para hacer frente al pasivo generado por cuotas, mismo que asciende a P$117.3m en 2017. Por lo tanto, HR Ratings dará seguimiento a este proceso y el impacto que podrían tener los términos y condiciones pactados sobre las finanzas municipales.
La Entidad registró en 2016 y 2017 déficits en el Balance Primario que en promedio correspondieron a 12.3% de los Ingresos Totales (IT). Lo anterior obedece a un alto nivel ejercido de Obra Pública en dichos ejercicios, así como a un Gasto Corriente ascendente que reportó un crecimiento de P$2,271.1m en 2015 a P$2,875.8m en 2017.
Por otro lado, el Ingreso Total se incrementó 5.4% de forma interanual, al ascender a P$3,267.8m en 2017. Dentro de los IT, los Ingresos Propios registraron un monto 1.8%
menor a lo observado en 2016, mientras que los Ingresos Federales aumentaron 8.1%, donde destaca un mayor nivel de ingresos Federales y Estatales de Gestión durante 2017.
Cabe mencionar que HR Ratings estimaba para 2017 un déficit en el Balance Primario equivalente a 2.3% de los Ingresos Totales. Lo anterior debido a un menor monto esperado en el Gasto No Operativo, el cual fue de P$976.5m en 2017, mientras que HR Ratings estimaba que se registrara un monto por P$659.0m. Adicionalmente, el Gasto Corriente en 2017 reportó un monto 1.5% mayor al estimado en las proyecciones para ese año, como consecuencia principalmente de un mayor gasto por Servicios Personales.
HR Ratings estima que en 2018 se registre un resultado deficitario en el Balance Primario equivalente a 1.5% de los Ingresos Totales. Se espera que el Gasto Total reporte una disminución de 12.9% frente a lo observado en 2017, como resultado de la contracción de 50.7% de forma interanual en los Gastos No Operativos. Lo anterior debido a que se observó en 2017 el mayor nivel de Inversión Pública durante el periodo de estudio, por lo que se estima una reducción de P$494.5m en la Obra Pública para 2018. Por otra parte, los Ingresos Totales en 2018 reportarían un monto 0.5% inferior a lo registrado en 2017. Dentro de los ingresos, destaca el decremento proyectado de 36.0% en los recursos Federales y Estatales de Gestión, mientras que se espera un
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
fortalecimiento en la recaudación propia para 2018 en línea con la actualización realizada en las características de los predios a través de vuelos y cartografía.
La Deuda Directa al cierre de 2017 asciende a P$541.5m, y está compuesta por P$446.5m de Largo Plazo y P$95.0m de Corto Plazo. El saldo a Largo Plazo corresponde a un crédito estructurado con Interacciones (BINTER) adquirido en 2014 por P$459.8m, con vencimiento en octubre de 2034 y el cual tiene asignado 36.0% del FGP y del FFM como fuente de pago. La calificación asignada por HR Ratings a este crédito es de HR AA (E) con Perspectiva Estable, publicada el 13 de marzo de 2018.
La Deuda a Corto Plazo corresponde a un crédito contratado con Interacciones en diciembre de 2017 por P$95.0m y con vencimiento en junio de 2018. Cabe aclarar que si bien es un crédito simple que no cuenta con un fideicomiso de administración y fuente de pago, este financiamiento tiene la facultad bajo la cual el Banco retiene automáticamente las cantidades pactadas, por lo que de alguna manera reduce la exposición de impago.
La Deuda Neta como proporción de los ILD pasó de 33.2% en 2016 a 28.5% en 2017. El comportamiento en esta métrica obedeció a un menor saldo en la Deuda a corto plazo del Municipio al cierre de 2017. No obstante, el nivel en la DN a ILD fue mayor al esperado de 22.7% para 2017 debido a que no se consideraba la adquisición de financiamiento a corto plazo al cierre del ejercicio. De acuerdo con el perfil de amortización vigente, así como a los resultados financieros proyectados, se espera que la Deuda Neta a ILD disminuya a un nivel de 21.8% en 2018 y 25.0% para 2019.
El Servicio de Deuda en 2017 representó 16.9% de los ILD, lo que fue mayor al nivel de 9.3% observado en 2016. Lo anterior se debe a la amortización de la deuda a corto plazo durante 2017, por lo tanto, la métrica de Servicio de Deuda Quirografario a ILD pasó de 7.1% en 2016 a 13.8% en 2017. Cabe mencionar que el resultado en la métrica de SD a ILD fue similar al esperado por HR Ratings de 16.1%. De acuerdo con la Deuda Quirografaria observada al cierre de 2017, aunado al perfil de Deuda a largo plazo vigente, HR Ratings estima que el Servicio de Deuda represente 8.0% de los ILD en 2018, donde el Servicio de Deuda Quirografario correspondería a 5.2%.
HR Ratings monitoreará el desempeño de las principales métricas de Deuda de la Entidad conforme a los resultados financieros y la presión que podrían ejercer sobre el nivel de las Obligaciones Financieras sin Costo o el posible requerimiento de financiamiento adicional en los siguientes ejercicios. Esto con el objetivo de identificar cualquier desviación importante con respecto a las expectativas, lo cual podría verse reflejado en la calidad crediticia del Municipio.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
ANEXOS
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Glosario
Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones.
Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente:
Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1).
Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones con relación a este tema:
HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa.
Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto.
Deuda Directa. Se define como la suma de las siguientes obligaciones financieras:
Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil.
Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir que no estén restringidos.
Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada.
Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo.
Razón de Liquidez. Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo.
Razón de Liquidez Inmediata. (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo.
Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo.
Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835
[email protected] [email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
Deuda Corporativa / ABS Metodologías
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140
[email protected] [email protected]
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130.
Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR BBB-, con Perspectiva Estable.
Fecha de última acción de calificación 3 de abril de 2017.
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
Cuenta Pública de 2014 a 2017, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2018.
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas Información proporcionada por el Municipio.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
HR Ratings (en su caso). n.a.
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
n.a.
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos – Julio de 2014
Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos – Adenda de Metodología – Julio de 2015
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
