C ALIFICACIÓN Fondo Renta Total

Contactos:

Ivan Camacho Barajas (Colombia), BRC

Rafael González Guillén (Colombia) BankWatch Ratings de Colombia S. A.

(571) 2362500 - 6236199

Roy Weinberger (New York)

1-212-8450307

Junio de 2000

FONDO RENTA TOTAL - PROFESIONALES DE BOLSA S.A.

BANKWATCH RATINGS DE COLOMBIA S.A.

C

Fondo Renta Total

_{F -}

AA--- Cifras al corte del 16 de junio de 2.000AA---

2.000---Valor del Fondo:1.663 MM Rentabilidad Efectiva: 11,8%

La información contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversiones del Fondo para los

cierres de enero, febrero, marzo, abril, mayo y junio de 2000 suministrados por la sociedad, estados financieros auditados

de la Sociedad Administradora y el Fondo Común Ordinario para los años de 1997, 1998 y 1999.

1. Perfil del Fondo

El Fondo Renta Total - Profesionales de Bolsa S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, es un fondo abierto a noventa días. Los adherentes a este fondo son personas naturales y jurídicas, vinculados al fondo por medio de un contrato con la sociedad comisionista administradora del fondo. Este a su vez, reúne los recursos de las diferentes personas invirtiéndolos en títulos valores de Renta Fija. La inversión mínima es de $10.000.000 y está representada en derechos. Por el manejo de la inversión, la fiduciaria deduce del encargo fiduciario una comisión de administración de hasta del 10% anual sobre el valor total actualizado de los suscriptores. Ningún inversionista podrá invertir en el fondo más del 10% de su valor y su saldo mínimo deberá de ser de $10.000.000.

El 100% del portafolio esta compuesto por títulos de renta fija, que en promedio para los últimos 6 meses invierte el 32,78% en Títulos TES, el 26,74% en títulos emitidos por Corporaciones de Ahorro y Vivienda, el 19,57% en títulos emitidos por Corporaciones Financieras, el 17,22% en títulos emitidos por entidades bancarias, el 2,92% en títulos emitidos por entidades gubernamentales y el 0,37% en títulos emitidos por compañías de Financiamiento comercial. En promedio, durante los últimos seis meses el 63,95% del portafolio se invierte en títulos a plazos menores a 1 año, el 14,79% a plazos entre 1 y 2 años, el 12,46% a plazos entre 2 y 3 años, el 5,30% a plazos entre 3 y 4 años, el 3,32% a plazos entre 4 y 5 años y el 0,20% a plazos superiores a 5 años.

2. Fundamentos de la Calificación

La calificación de F- AA - (Doble A menos) en grado de inversión, indica que la seguridad del fondo es muy buena, posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

La calificación se fundamenta en una adecuada y conservadora metodología por parte de la división técnica de la comisionista para la asignación de cupos a emisores concentrando el 53,65% de su portafolio en títulos calificados en grados altos de inversión.

El fondo presenta una duración acorde a su naturaleza de ser a 90 días, presentando para los últimos 6 meses una duración promedio de 40 días.

El fondo presenta una concentración en títulos de alta liquidez concentrando en promedio durante los últimos 6 meses el 45,71%en títulos con plazos entre 0 y 30 días, estando acorde a su política de alta liquidez.

La comisionista cuenta con una adecuada tecnología en hardware y software que le permite operar de una manera eficaz las operaciones diarias que realiza el fondo y una adecuada comunicación con las cuentas bancarias donde se realizan las adiciones.

La política del fondo es evitar posiciones especulativas y conservar el valor del capital. En términos de políticas y estrategias de inversión, la comisionista no discrimina entre el manejo de su propio capital y el del fondo, con el objeto de mantener su objetividad. El fondo, presenta una consistente estructura de atribuciones a las personas que intervienen en el manejo del mismo.

El valor del fondo ha presentado una disminución durante el primer semestre del año del 39,44%, pasando de 2.746 millones a 1.661 millones de pesos. Esta disminución en gran parte se originó en la crisis política que empezó en durante el primer trimestre del año y que ocasiono un alza en el dólar y que los inversionistas invirtieran a la vista y no a plazos.

Fortalezas

9 Metodología conservadora para establecer cupos y plazos a cada uno de los emisores del mercado.

9 Aplicativo más común en el mercado que permite realizar las operaciones necesarias para ejercer un buen manejo del fondo.

9 Servicios adicionales a sus suscriptores que le dan un valor agregado al fondo.

Debilidades

9 El área de negociaciones y la plataforma operativa del fondo son operadas en una misma área de la comisionista, lo que conlleva a una alta concentración de funciones y responsabilidades a la gerencia de inversiones y un menor control de las operaciones.

9 Mercado con bastantes tipos de fondos, que pueden llegar a ofrecer una mejor rentabilidad y una buena estructura de liquidez a sus suscriptores.

Oportunidades

9 Mayor explotación del área comercial para lograr un adecuado crecimiento del fondo.

9 La respuesta de la Superintendencia de Valores de convertirse a un Fondo a 30 días y no de 90 días.

Amenazas

9 Inestabilidad en las tasas de interés y ausencia de curva de tasas de interés de referencia.

9 Los inversionistas prefieren las inversiones a la vista y no a plazos mayores de 30 días.

3. Sector de Fondos de Valores

Durante los últimos cinco años los fondos de valores han venido creciendo aproximadamente un 5% mensual. Durante la segunda semana de junio del presente año los fondos de valores alcanzan la suma de 731.531,5 millones de pesos y una rentabilidad del 10,53% efectivo anual. Al finalizar 1999, el valor de los fondos creció un 101% con respecto a diciembre de 1998, como consecuencia de la inestabilidad económica, cambiaria y el comportamiento en las tasas de interés durante 1999, donde los inversionistas prefirieron tener sus recursos a la vista.

Gráfico No1. Evolución de los Fondos de Valores

El sector al finalizar el primer semestre del presente año está compuesto 37 fondos de valores y 18 Comisionistas de Bolsa que administran diferentes fondos de valores.

La Sociedad Comisionista de Bolsa Compañía Profesionales de Bolsa S.A. es una sociedad legalmente constituida mediante escritura pública No.9299 del 9 de octubre de 1987.

La firma tiene su sede principal en Santafé de Bogotá. Es miembro activo de la Bolsa de Bogotá y además cuenta con una sucursal en la ciudad de Medellín como miembro activo de la bolsa de valores de esa ciudad.

La composición accionaria de la compañía se muestra en el siguiente cuadro.

COMPOSICIÓN ACCIONARIA A DICIEMBRE 31 DE 1999

Accionista

% participación

Rodrigo Mayorga 42.60% Gustavo Torres 36.87% Magaly Mayorga 13.12% Rafael Nieto 3.69% Carolina Mayorga 3.69%

Cuadro No. 1

Profesionales de Bolsa S.A., presta servicios de intermediación de valores, administración de portafolio a terceros, operaciones de TES, fondos de valores (Fondo Valor y Fondo Renta Total),

0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000

acciones y operaciones de cumplimiento financiero, así como asesorías financieras y banca de inversión.

La firma tiene un buen posicionamiento en el mercado de las sociedades comisionistas de bolsa, se ha destacado en los dos últimos años por tener el mayor volumen transado en la Bolsa de Bogotá. De igual manera en la medida que la legislación se lo ha permitido, la firma ha entrado a ofrecer nuevos productos y servicios. En efecto, ante la aprobación a las firmas comisionistas para operar en el mercado de divisas, la compañía ya inició la preparación de su equipo para atender este nuevo mercado.

Al corte de Mayo de 2000, la firma registra unos activos por $18.060 millones de pesos, pasivos por $13.479 millones y su patrimonio alcanza los $4.580 millones.

Los resultados de la compañía en lo transcurrido del año 2000 son positivos. Al cierre de mayo, la compañía alcanza unos ingresos operacionales por $2.533 millones, los gastos operacionales llegan a $1.736 millones, logrando una utilidad operativa de $796 millones y una utilidad neta de $435 millones. Esta última representa el 91.6% de la utilidad obtenida en 1999.

3.1 Análisis DOFA para la Comisionista

Fortalezas

9 Buen posicionamiento en el mercado.

9 Reconocida experiencia de los administradores de la compañía en el mercado bursátil.

9 Buena sistematización y buen nivel de aplicativos utilizados.

9 Estructura de Costos eficiente.

9 Búsqueda permanente de nuevos mercados y tecnologías.

Debilidades

9 Concentración en clientes del sector financiero.

9 Crecimiento acelerado del área comercial en comparación con el crecimiento del área operativa.

9 Alta vulnerabilidad al comportamiento de las tasas de interés.

Oportunidades

9 Diversificación de productos mediante alianzas estratégicas con fondos internacionales y con banqueros de inversión.

9 Diversificación de clientes mediante la introducción de compañías del Sector Real.

9 Nueva legislación sobre operadores del mercado cambiario en donde podrán intervenir los comisionistas de bolsa. 9 Legislación en proceso referente a las tesorerías del sector

público, obligándolos a realizar transacciones por medio de las firmas comisionistas.

Amenazas

9 Intensificación de la competencia no sólo por parte de comisionistas sino de bancos y fiduciarias que ofrecen productos similares.

9

Disminución de la capacidad de ahorro doméstico.

4. El Fondo Renta Total

El Fondo Renta Total nace el mes de octubre de 1998 como otro producto mas de Profesionales de Bolsa. Actualmente a Junio el fondo participa con el 0,23% del total de Fondos de Valores

Gráfico No.2 Evolución del Fondo Común Ordinario * Valor cierres mensuales en millones

Los suscriptores de este fondo son personas naturales y jurídicas. Los recursos involucrados en el fondo provienen de la celebración y ejecución de contratos, sobre los cuales la comisionista ejerce una administración colectiva, en forma económicamente productiva procurando obtener una adecuada liquidez, rentabilidad y fácil disponibilidad de los recursos. El monto mínimo de constitución y permanencia del fondo es de $10.000.000. La comisionista deduce por el manejo de la inversión hasta un 10'% efectivo anual sobre el valor neto del fondo.

Dentro de las inversiones permitidas por parte del fondo están: títulos de deuda emitidos, aceptados, avalados o garantizados en cualquier forma por la nación, otras entidades del derecho público, el Banco de la república, establecimientos bancarios, las corporaciones financieras, las compañías de financiamiento comercial, las corporaciones de ahorro y vivienda y cualquier otro título inscrito en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. En ningún caso el fondo invierte más del 25% de los activos del fondo en valores emitidos o garantizados por sociedades que sean matrices o que sean subordinadas unas de otras.

5. Análisis del Riesgo de Crédito

La metodología implementada para establecer los cupos por emisor contempla varios factores. Un análisis financiero de cada uno de los intermediarios en el mercado público de valores y segundo un análisis estadístico que permite calificar por tipo

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000

Enero

de intermediario las inversiones. La división técnica de la comisionista se encarga de realizar los estudios y en el comité de inversiones se determinan la asignación de cupos y plazos para emisores, y el cual rige sobre las inversiones del fondo Valor.

El 32,78% del portafolio está concentrado en promedio durante los últimos seis meses en títulos TES. La concentración más alta en estos tipos de títulos la alcanzó en el mes de mayo cuando concentro el 48,69%.En promedio para los últimos 6 meses el 26,74% del portafolio se invirtieron en títulos emitidos por Corporaciones de Ahorro y Vivienda, el 19,57% en títulos emitidos por Corporaciones Financieras, el 17,22% en títulos emitidos por entidades bancarias, el 2,92% en títulos emitidos por entidades gubernamentales y el 0,78% en títulos emitidos por Compañías de Financiamiento Comercial.

Gráfico No. 3 Evolución Composición por Tipo de Emisor.

En el mes de junio del presente año, el 44,97% del portafolio estaba concentrado en títulos TES, por encima del promedio de los últimos 6 meses. La participación es este sector ha sido muy representativa durante los últimos dos meses debido a la alta liquidez de los títulos y su bajo riesgo crediticio ya que son títulos riesgo nación.

Las corporaciones de Ahorro y Vivienda representan un segundo grupo importante en el mes de junio participando con el 26,24% del total del portafolio y levemente por debajo del promedio de los últimos 6 meses. Pese al deterioro que hubo en este sector durante 1999, el fondo ha mantenido la participación en este sector. Los emisores tienen calificaciones en grados medios de inversión.

Un tercer grupo lo representan las Corporaciones Financieras concentrando a junio el 14,78% del portafolio estando por debajo del promedio de los dos últimos meses. Estas son corporaciones calificadas en grados medios de inversión.

Otro grupo lo comprenden los Bancos, que en el mes de junio participa con el 7,04% del portafolio. La participación del sector ha venido disminuyendo debido en gran parte a que ofrecen una menor rentabilidad y los fondeos se están

realizando únicamente con títulos TES. Las inversiones en bancos son calificadas en grados medios y altos de inversión. Las entidades gubernamentales cierran los diferentes emisores del portafolio. A Junio concentran el 6,97% del portafolio, cifra que ha venido en aumento desde febrero del presente año. Estos son títulos de bajo riesgo crediticio porque son garantizados por la nación.

Como es un fondo a 90 días, la administradora del fondo debe invertir en diferentes tipos de papeles para que den mayor rentabilidad que un fondo a la vista. Aunque se invierte en títulos con calificaciones por debajo del fondo valor, el riesgo crediticio es moderado concentrando el 53,65% en títulos calificados en altos grados de inversión.

5.1 Riesgo de Contraparte

Dentro del análisis del riesgo de crédito se aísla el riesgo de contraparte, el cual se involucra dentro del portafolio al realizar inversiones a la vista o en Repos. No son muy frecuentes este tipo de operaciones obedeciendo al tamaño del fondo. Durante los diferentes cortes analizados no se presentaron operaciones Repos ni activas ni pasivas.

Para el riesgo de contraparte, la comisionista desarrolla el mismo análisis de los emisores, en el cual determinan las entidades con las cuales podría efectuar operaciones Repos. Actualmente, la comisionista realiza operaciones Repos con Bancos, fiduciarias y comisionistas de Bolsa. La política general es que la garantía debe de ser del 120% del valor nominal del título y este debe ser un título que tenga establecido cupo dentro del portafolio.

6. Análisis del Riesgo de Mercado

Para la evaluación del riesgo de mercado se analizaron dos aspectos fundamentales: el grado de exposición del portafolio a los cambios en las tasas de interés (Riesgo de tasa de Interés) y la proporción del portafolio de inversiones que se podría vender en un cualquier momento sin incurrir en pérdidas (Riesgo de liquidez). Además se analiza la coherencia de la duración del fondo en relación con los pasivos del mismo.

6.1 Riesgo de Tasa de Interés

No existen políticas definidas para la composición del portafolio por tipo de Tasa ni en cuanto a la duración del portafolio a excepción que mínimo el 10% del portafolio debe de estar en títulos a la vista. La toma de decisiones para la composición del portafolio por tipo de tasa las realiza el comité diario de portafolio, que es compuesto por el Director de Portafolio y la gerente de la comisionista. Este comité se realiza en horas de la mañana y se decide las inversiones del día de acuerdo a los flujos, vencimientos y las simulaciones para decidir las compras y ventas de títulos. Este comité tiene todo el apoyo de la división técnica.

0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00%

Bancos Corpora...

CAV's Entidad..

TES CFC

El Fondo Renta Total concentra el 100% de sus recursos en títulos de renta fija. En promedio para los seis últimos meses el 49,85% del portafolio se concentran en títulos a tasa fija mientras que el 50,16% restante se invierte en títulos a tasas variables. En el mes de junio el portafolio concentra el 55,89% en títulos a tasa fija, por encima del promedio de los últimos seis meses.

Gráfico No. 4 Evolución de la Duración

En el gráfico No.4 se puede observar la evolución de la duración durante los últimos 6 meses. En el mes de junio la duración es de 39 días, es decir que el 0.0948% del portafolio esta expuesto a pérdida ante un cambio en cien puntos básicos en la tasa de interés. El promedio durante los últimos seis meses es de 40 días, presentando en el mes de enero una duración de 48 días, debido en parte a la baja concentración en títulos con plazos menores a un año.

En conclusión el fondo tiene una duración acorde a la naturaleza de ser a 90 días y una mezcla de tasa adecuada para evitar perdidas ante un posible cambio en la tasa de interés.

6.2 Riesgo de Liquidez

La política general del fondo en estos momentos debido a la coyuntura económica actual es de mantener la mayoría de recursos a la vista, es decir plazos menores a 30 días; por esta misma razón la administradora del fondo solicitó a la Superintendencia de Valores el cambio de naturaleza de fondo pasando de 90 a 30 días. El Cuadro No. 1 ilustra la estructura de plazos del portafolio al corte de los últimos seis meses, calculado como el valor presente neto concentrado en cada una de las diferentes bandas:

Cuadro No. 1 Evolución de la Composición por Plazo.

Jun-00

May-00 Abr-00 Mar-00 Feb-00 Ene-00 Prom 0-30 Días 52.9% 49.0% 48.0% 45.6% 46.8% 32.0% 45.7% 31-60 Días 0.00% 0.00% 11.9% 4.84% 3.05% 0.83% 3.44% 61 a 90 días 2.61% 0.38% 0.00% 11.1% 13.6% 6.85% 5.76% 91-180 Días 0.00% 2.24% 2.92% 2.95% 2.96% 5.98% 2.84%

181-360 Días 11.2% 11.2% 2.33% 2.35% 0.00% 10.1% 6.20%

1 a 2 años 1.83% 12.7% 13.9% 16.4% 19.3% 24.7% 14.8% 2 a 3 años 13.0% 14.8% 11,4% 12,0% 12,0% 11.7% 12.5% 3 a 4 años 9.36% 9.28% 7.15% 0.00% 0.00% 6.00% 5.30% 4 a 5 años 8.77% 0.00% 2.25% 4.63% 2.31% 1.94% 3.32%

Mas de 5

años 0.41% 0.34% 0.21% 0.15% 0.09% 0.00% 0.20%

Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Más del 60% de las inversiones del fondo Renta Total se encuentran a plazos menores a un año. Esta cifra ha venido en aumento, principalmente en plazos entre 0 y 30 días dada la coyuntura económica actual y continuara aumentando debido al posible cambio de naturaleza del fondo.

Durante el mes de junio los plazos entre uno y dos años presentan una disminución significativa, en parte por la mayor concentración en títulos a corto plazo y la compra de unos bonos que le daba una buena rentabilidad , un bajo riesgo crediticio y liquidez al fondo.

La administradora del fondo cuenta con las estadísticas de aperturas, retiros y adiciones de cada uno de los suscriptores y realiza un flujo de caja para determinar los vencimientos de sus pasivos (90 días) de los diferentes títulos y poder cumplir con las obligaciones adecuadamente.

Dentro del análisis de liquidez a su vez se estableció el porcentaje del fondo que se podría liquidar sin incurrir en pérdidas para los últimos 6 meses.

Gráfico No. 5 Indicador de Liquidez

El indicador de liquidez en promedio para los últimos seis meses es de 99,54%. Es decir que 99,54% del portafolio se puede liquidar sin incurrir en pérdidas. Este porcentaje es alto debido a la alta concentración que hay en títulos a corto plazo y Una adecuada mezcla de tasa de interés que permite mitigar el impacto ante un cambio en cien puntos básicos.

El fondo cuenta con la suficiente liquidez para responder por sus pasivos en el momento en que alguno de sus suscriptores requiera del capital invertido en este.

7. Análisis Dinámico

La administradora del Fondo tiene una división técnica compuesta por dos personas con experiencia, que están encargadas de realizar los diferentes estudios económicos para las unidades de negocios de la comisionista. Ellos a su vez se

% Liquidez

90.00% 95.00% 100.00% 105.00%

Ene-00 Feb-00 Mar-00 Abr-00 May-00 Jun-00

0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00

Ene-00 Feb-00 Mar-00 Abr-00 May-00 Jun-00

encargan de realizar las diferentes proyecciones de variables macroeconómicas que intervienen en el manejo del fondo incluyendo tasas de interés.

Teniendo en cuenta la información suministrada por la División Técnica, el gerente y el directo financiero del fondo sé reúnen a primera hora de la mañana para analizar los flujos y vencimientos, y a su vez hacer las simulaciones de cierre del portafolio para determinar las inversiones del día.

La división técnica a su vez presta en cualquier momento asesoramiento al director financiero del fondo para realizar inversiones día a día.

La tasa "Benchmark" o tasa de referencia es la DTF a 90 días, y no se cuenta con un portafolio de referencia.

8. Análisis Riesgo de Administración

8.1 Políticas

Las inversiones en el portafolio se efectúan de acuerdo a la resolución 400 de 1995 de la Superintendencia de valores. El portafolio debe de estar compuesto 100% en títulos de Renta Fija y mínimo el 10% del activo del fondo estará representado por activos de alta liquidez. Máximo el 10% de los activos estará en títulos de una sola entidad a excepción de los títulos avalados o garantizados por la nación y no se podrá invertir más del 25% de los activos en valores emitidos o garantizados por sociedades matrices o subordinadas unas de otras. Adicionalmente a los parámetros de la resolución 400 la comisionista implantó políticas en los cuales no se invertirá en títulos con plazos mayores de 180 días cuando sean títulos que tengan baja bursatilidad.

El comité de inversiones se realiza trimestralmente, o eventualmente cuando un emisor presenta deterioros en sus indicadores financieros. Este se reúne con el fin de evaluar a los emisores en el sector financiero y asignar cupos y plazos a los diferentes emisores. Este comité es integrado por el Gerente, el Representante Legal, Director Financiero del Fondo, Director Comercial y la División Técnica.

En el comité diario, se reúne el Gerente de la comisionista y el director financiero del fondo, quienes se encargan de evaluar las inversiones del día.

En el comité comercial participan los comisionistas con el director comercial. Este se realiza a diario con el fin de evaluar los retiros y adiciones que se pueden realizar en el día, para así estimar la disponibilidad de recursos que se tienen o se tendrán.

La valoración del portafolio se realiza a través de la resolución 400 de 1995 de la Superintendencia Valores y circulares posteriores que la modifican. La definición de márgenes se realiza por medio de la comparación entre la tasa efectiva de compra del título y la tasa básica, expresada en términos efectivos.

8.2 Experiencia de los Administradores del Fondo

Todo el manejo del Fondo es realizado por el director financiero. El fondo como área administrativa está compuesto por el director y el digitador. Las principales funciones del director financiero son las de planear, dirigir y ejecutar las políticas desarrolladas por el comité de inversiones. A su vez, la de realizar compras o ventas hasta por cien millones de pesos, y en el caso que sea necesario el sobrepaso de este monto, solicitará una autorización al gerente de la comisionista. La experiencia de director financiero en la comisionista es de 9 meses.

La gerente de la comisionista, que tiene control sobre el fondo tiene experiencia de año y medio en la comisionista. Sus principales funciones y atribuciones son las de autorizar compras y ventas del 100% de los títulos del portafolio, definir las estrategias para garantizar la adecuada liquidez del fondo, revisar que se cumplan todas las políticas, procedimientos y cupos establecidos, autorizar el pago de inversiones y participar activamente en el comité de inversiones.

Debido al tamaño del fondo, son escasas las personas que intervienen dentro del manejo del mismo, comparadas con otro tipo de organizaciones administradoras de fondos.

Estos funcionarios cuentan con experiencia y capacitación permanente por parte de la comisionista en administración de portafolios de inversión.

8.3 Aspectos Administrativos y Operativos

La comisionista como administradora del fondo cumple a cabalidad el reglamento y los contratos suscritos para la administración de los recursos entregados por los fideicomitentes. A su vez la comisionista aplica una metodología consistente para el manejo de sus inversiones. Para poder cumplir con un adecuado manejo de portafolio, la comisionista realiza un análisis de la estructura del pasivo, los requerimientos de liquidez, simulaciones con posibles escenarios de tasas y un análisis del entorno para definir y cumplir con sus políticas.

8.4 Relación "Mesa de negociación" - "Área de análisis y proyecciones" - "Plataforma Operativa".

La división técnica de la comisionista de bolsa representa el área de análisis y proyecciones o "Middle Office". Estos se encargan de prestar soporte al área de negociaciones a través de proyecciones de diferentes variables económicas, para que este pueda tomar decisiones para la realización de las inversiones.

8.5 Custodia de Títulos

Profesionales de Bolsa realiza un control en la custodia de títulos, los cuales por política se deben almacenar en DCV y Deceval. Actualmente 48% de los títulos es administrado en DCV y el 52% restante en DECEVAL.

El director financiero debe realizar mínimo una vez por mes un arqueo de los títulos que están en los depósitos centralizados y un arqueo selectivo cada ocho días. La gerencia podrá ordenar arqueos esporádicos cuando cualquier momento lo considere importante.

8.6 Tecnología

El servidor de la comisionista de bolsa es un Compaq, con un Procesador Pentium III, con 128 MB de RAM y un Disco Duro de 9 gigas. Los operarios tienen computadoras diferentes, con características muy similares que le permite realizar las operaciones del días. El sistema operativo es Windows 98 y trabajan el Microsoft Office 98.

El aplicativo que utiliza el fondo es SIFIVAL, que trabaja bajo Windows. Este aplicativo es el más común entre las comisionistas de las tres diferentes bolsas del país. Este sistema permite realizar las operaciones del fondo como venta y compra de inversiones de Renta Fija, operaciones de recompra activas y pasivas, elaboración de cheques, recibos de cajas, elaboración de archivos planos para contabilidad, adiciones, retiros y constituciones de suscriptores y otras funciones adicionales del fondo. Adicionalmente cuenta con un soporte técnico las 24 horas en el momento que se requiera.

La comisionista realiza Backups diarios, el cual se almacenan fuera de la compañía para una mayor seguridad. A su vez todas las conversaciones telefónicas son grabadas y almacenadas también por fuera de la compañía.

8.7 Control Interno

Dentro de la organización interna de la compañía, se cuenta con un comité de evaluación de gestión que se realiza cada fin de mes con el fin de evaluar la gestión operativa y comercial del fondo de acuerdo a las metas trazadas.

El control directo del fondo lo realiza la gerencia de la comisionista, que a través del comité diario revisa las operaciones que se realizaron el día anterior y establece cuales se van hacer en el día. Esto con la ayuda de la División Técnica que revisa las inversiones que se realiza el portafolio a diario.

El aplicativo SIFIVAL tiene un control de limites, el cual administra los cupos por deudor e intermediario de las entidades financieras autorizadas por el Comité de Inversiones. En el evento que el negociador se equivoque en el valor de la transacción superando el cupo establecido, el sistema no dejara procesar la información.

Adicionalmente, la comisionistas realiza:

9 La auditoría externa la realiza Compañía de Auditores Integrales Ltda, realizando auditorias eventuales durante los diferentes meses..

9 Revisiones trimestrales de los cupos asignados y en caso de ser necesario revisiones eventuales a emisores que puedan afectar el riesgo crediticio o de mercado del portafolio.

9 Control de seguridad para el acceso a SIFIVAL.

9 Manual que contiene funciones y atribuciones de cada uno de los operarios de los diferentes fondos administrados por la fiduciaria.

En conclusión la administradora cuenta con un control interno adecuado, aunque no permite ejercer el suficiente control al tener en una misma área de la comisionista la plataforma operativa y el área de negociaciones.