Contactos: Sandra Devia Gutierrez
sdevia@brc.com.co
Camilo de Francisco V.
cdfrancisco@brc.com.co
Comité Técnico: 11 de Diciembre de 2008 Acta No: 136
CARTERA COLECTIVA ABIERTA INTERBOLSA RENTA YA
ADMINISTRADO POR INTERBOLSA S.A. SOCIEDAD
ADMINISTRADORA DE INVERSION
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
RIESGO DE CRÉDITO Y
MERCADO
RIESGO ADMINISTRATIVO
Y OPERACIONAL
Calificación Inicial
F AAA/2 (Triple A/dos) BRC 1Cifras Noviembre del 2008 (pesos): Valor del fondo: $79.180 Millones cierre de mes. Rentabilidad neta: 11,18% promedio semestral.
Historia de la calificación:
Calificación inicial : 12/2008 (F AAA/2/BRC1)
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera Renta Ya para los meses de junio a noviembre de 2008, también en los estados financieros auditados (o preliminares de la cartera Renta Ya).
1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA ABIERTA RENTA YA
La Cartera Colectiva Abierta Renta Ya esta diseñada para invertir los excedentes de liquidez en el corto y mediano plazo, con disponibilidad inmediata, buscando obtener una rentabilidad superior a la que generan las cuentas corrientes remuneradas y las cuentas de ahorros.
La Cartera Colectiva únicamente invertirá en títulos de contenido crediticio inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, emitidos tanto por entidades del sector público como del sector privado. El plazo promedio ponderado de vencimiento de los valores del portafolio será como máximo de tres años.
Renta Ya está orientada a inversionistas con un perfil de riesgo conservador, es decir, que están invirtiendo en una cartera colectiva con una capacidad superior de limitación al riesgo de pérdidas, por invertir valores con una capacidad mayor de conservar el capital.
El monto mínimo de adhesión y el saldo mínimo de permanencia es de $500.000. De acuerdo con el prospecto, por la administración, manejo y operación, la Sociedad Administradora de Inversión SAI cobra una comisión hasta del 1,00% efectivo anual, que se liquidará y causará diariamente.
2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
Riesgo de Crédito
La calificación F AAA (Triple A)indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Riesgo de Mercado:
La calificación 2 (dos) en grado de inversión, indica que la cartera presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.
Riesgo Administrativo y operacional:
La calificación BRC1 (BRC) en grado de inversión, indica que la cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA ABIERTA RENTA YA
Para el semestre comprendido entre junio y noviembre de 2008, el valor del fondo se ha incrementado en 134,3%, al pasar de $36.301 millones a $79.180 millones (grafico 1). Las razones que fundamentan el importante crecimiento presentado en los últimos dos meses son:
9 El resultado del fortalecimiento del área comercial del administrador donde se contrató un gerente comercial nacional y directores por ciudades1. Se espera que a futuro gracias a lo anterior la cartera continúe mostrando un comportamiento favorable en el número de clientes promedio, mayor diversificación de adherentes y mantener retornos competitivos para sus inversionistas.
9 El cambio de estrategia al invertir un porcentaje importante en títulos de corto plazo e indexados a la DTF, tasa que ha tenido una tendencia al alza debido a las intervenciones del Banco de la
1 Así mismo, la entidad cuenta con fuerza comercial propia en
CARTERA COLECTIVA ABIERTA RENTA YA – INTERBOLSA SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE INVERSION
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información
Republica con el objetivo de frenar las expectativas de inflación de la economía colombiana. La expectativa del administrador sobre el comportamiento de la DTF es que se mantenga en los niveles observados en el corto y mediano plazo.
Debido a que la actual coyuntura de los mercados internacionales pueda afectar el mercado nacional, el administrador ha conservado una posición estable de liquidez de 33% en promedio en el último semestre, en operaciones simultáneas (25,69%), cuentas bancarias (7,95%), que le permitirían cubrir posibles necesidades de liquidez. Estrategia similar a la de otras carteras colectivas comparables del sector, la cual ha sido implementada con el fin de mitigar parcialmente este riesgo.
Un aspecto ponderado positivamente en la calificación es que Renta Ya ha presentado una rentabilidad semestral estable (11,18%) y competitiva en el último año, que comparado con otras carteras colectivas con similares características ofrece mayores rendimientos (8,79%) debido a su estrategia de mantener una concentración cercana al 40% en inversiones indexadas a la DTF. Tabla 1. No obstante lo anterior, el nivel de rentabilidad evidenciado por la cartera colectiva afecta en mayor grado la volatilidad2 y el coeficiente de variación3, el cual es de 56,75% que comparado con su
benchmark4 (25,53%) es superior pero marginalmente inferior a carteras calificadas en 2 (riesgo de mercado) (58,64%), lo que se constituye en un reto para el administrador lograr un equilibrio entre una adecuada rentabilidad y coeficiente de variación de la misma que sea consistente a través del tiempo.
Debido a las características y políticas conservadoras de inversión que tiene Renta Ya, es la cartera colectiva con mayor número promedio de clientes activos que tiene el administrador. En el periodo enero – noviembre de 2008 la participación de los adherentes de Renta Ya ha sido del 37,04% dentro del total de carteras de la sociedad. Sin embargo, la concentración de los 20 mayores adherentes es en promedio el 45% en el semestre analizado, lo que se constituye en un reto para la compañía lograr una mayor diversificación de sus adherentes.
2 Medido como la desviación estándar de la rentabilidad a 30 días,
para un periodo de 180 días.
3 Volatilidad de la rentabilidad / Promedio de la Rentabilidad a 30
días.
4Carteras colectivas abiertas con similares políticas de inversión.
Benchmark definido por BRC. (Calificaciones 2 y 2+ en riesgo de mercado)
4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
La cartera colectiva Renta Ya presenta una exposición conservadora al riesgo de crédito como resultado de la concentración en el último semestre5 del 83,26% en la máxima calificación crediticia, el 6,64% en AA+, el restante 0,37% en AA-, 1,60% AA y 8,14% en A (Gráfico 4). Este último porcentaje se encuentra por fuera del límite de inversión de la cartera (activos con calificaciones superiores a AA-), debido a que el pasado mes de noviembre uno de los emisores con calificación AA+ recibió una calificación de A, inferior al límite, razón, por la cual el administrador se encuentra liquidando esta posición para cumplir con lo establecido en el prospecto de la cartera.
De otro lado, la distribución de la cartera por tipo de emisor está concentrada en bancos y en el sector financiero, con una participación promedio del 35,81% y 28,09% respectivamente (tabla 2).
Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez6 activas. Renta Ya realizó simultaneas activas por un monto que representó en promedio el 25,59% del portafolio en el periodo analizado, porcentaje que se encuentra dentro del límite máximo fijado por la Superintendencia Financiera y las políticas de inversión de la cartera 30% (Gráfico 6). Las operaciones se realizaron con contrapartes autorizadas, bajo los límites de valor, plazo y nivel de garantía aprobados por la cartera.
5. RIESGO DE MERCADO
La cartera Renta Ya se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés principalmente a la DTF, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
9 Riesgo de tasa de interés
En el periodo analizado, el portafolio de Renta Ya estuvo concentrado en activos de renta fija e indexados a la DTF, en promedio 44,93% y 38,48% respectivamente. Lo anterior está enmarcado en la estrategia del administrador en mantener una participación cercana al 40% en DTF, debido a que este indicador ha presentado un comportamiento al alza
5 Periodo analizado Junio 2008 – Noviembre 2008
CARTERA COLECTIVA ABIERTA RENTA YA – INTERBOLSA SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE INVERSION
durante el último año por las constantes intervenciones del Emisor.
Para SAI, esta estrategia ha favorecido la rentabilidad promedio de los activos y su expectativa sobre este indicador en el corto y mediano plazo es que se mantenga en los niveles observados durante las últimas semanas. Se destaca el comportamiento favorable y superior de la rentabilidad de Renta Ya al compararlo con otras carteras colectivas con similares características (gráfico 3).
Los títulos de renta fija mantienen una duración de corto plazo y gracias a su participación dentro de la cartera mitigan en cierto grado el riesgo de tasa de interés. La concentración de titulos indexados al IPC ha sido de 6,89% en el periodo analizado. A futuro, el administrador espera disminuir esta participación por la tendencia decreciente del IPC, mantener la concentración en titulos indexados a la DTF y no invertir en TES superiores a un año o inversiones atadas al UVR.
Dentro de la estructura de composición por plazos, la mayor participación esta en activos con vencimientos inferiores a un año (53,11%), evidenciándose una mayor participación en títulos con duración de 0 a 90 días (grafico 8). La duración de la Cartera fue de 248 días en promedio en el periodo analizado, acorde con la estrategia del administrador de mantenerse invertido en títulos de renta fija con duración promedio inferior a un año, cifra similar al de otras carteras comparables del sector.
9 Riesgo de Liquidez
Para evaluar y mitigar el riesgo de liquidez de Renta Ya, Interbolsa SAI trabaja sobre un índice de retiros y cancelaciones con diferentes horizontes de tiempo donde se pueda administrar la liquidez de forma eficiente. De lo anterior depende que se mantengan recursos líquidos que permitan cubrir los retiros en cualquier momento teniendo presente que la cartera es abierta.
De esta forma, la cartera mantiene una participación promedio el 33% entre operaciones simultáneas y cuentas bancarias y de ahorros, para poder cubrir cualquier retiro de los suscriptores. La cartera contó con recursos que permitieron cubrir el retiro de adherentes sin necesidad de requerir la venta de activos o de operaciones de liquidez pasivas. El mayor retiro del periodo analizado fue del 12,9% del valor del fondo.
La cartera colectiva tiene en promedio del periodo 56% de participación en empresas y el restante 44% en personas naturales. Al compararlo con otras carteras comparables, Renta Ya mantiene un nivel inferior en la participación de las empresas, permitiéndole tener una adecuada diversificación en la concentración de los recursos. El mayor adherente representó en promedio el 7,27% y los 20 mayores adherentes el 45% en el periodo analizado.
La estrategia del administrador es mantener recursos líquidos dentro del portafolio, por esta razón a futuro se espera que la cartera conserve un porcentaje cercano al 30% en operaciones de liquidez.
6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
A partir de junio de 2008, la gestión integral de riesgos para Interbolsa SAI fue asumida por parte de la gerencia de riesgos de Interbolsa S.A. En ese sentido, las metodologías para la identificación, medición y cuantificación de los riesgos de mercado, liquidez, contraparte y emisor son las mismas que se emplean en Interbolsa S.A. SAI cuenta con herramientas adecuadas para la administración de las inversiones.
9 El comité de riesgos realiza el análisis de las inversiones y de los emisores en los que invierten las carteras colectivas, define cupos, políticas para adquisición y liquidación de títulos valores de acuerdo al perfil de riesgo de cada cartera colectiva.
9 EL comité de riesgos e inversiones se encarga del análisis del riesgo crediticio de las inversiones y de asignar los cupos de contraparte y emisores.
9 Para el control del riesgo de mercado se realiza a través de un área especializada para tal fin coordinada desde Interbolsa S.A. Actualmente, SAI utiliza un modelo de riesgo de mercado interno para calcular el VaR de las carteras administradas y el portafolio de la posición propia. Cuenta con un aplicativo que permite la administración de portafolios de inversiones y el cálculo del VaR
regulatorio.
9 Para el control de la duración promedio del portafolio, de acuerdo a las políticas de inversión de cada una de las carteras colectivas se establece un indicador, medido conforme a los lineamientos de la generación de las fichas técnicas para cada cartera. 9 De acuerdo con la información suministrada por el
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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información
la Superintendecia Financiera para el control y administración de riesgos operativos.
9 Un aspecto ponderado positivamente en la calificación son los avances que ha tenido SAI en temas de Gobierno Corporativo buscando mitigar la existencia de posibles conflictos de interés en la Sociedad, como la conformación de un comité de auditoría, nombramiento de miembros externos independientes en la Junta Directiva y miembro independiente de la Junta Directiva en el comité de crédito de las carteras colectivas.
9 A nivel de tecnología y plan de continuidad del negocio, SAI se apoya en el área de tecnología de Interbolsa S.A. a través de acuerdos de servicios. En el último año, la firma invirtió en actualización tecnológica a nivel de Hardware y Software para incrementar los niveles de seguridad, optimizar los procesos de administración de portafolios y mejorar los sistemas de información a los inversionistas.
9 Actualmente SAI se encuentra en proceso de migración a un aplicativo utilizado por Interbolsa S.A. que le permite llevar el registro, manejo y control de las operaciones de las carteras colectivas. Se espera que la totalidad de la migración se termine antes de finalizar el 2008.
9
SAI cuenta con una adecuada independencia operacional y administrativa entre las áreas delfront, middle y back office.
De acuerdo con información de la Revisoría Fiscal del administrador, en el año 2005 se presentó un evento de riesgo operacional el cual se encuentra en curso un proceso legal en contra de una exfuncionaria.
De otro lado, Interbolsa SAI cuenta con mecanismos de cobertura mediante la constitución de pólizas de seguros vigentes hasta marzo de 2009, las cuales amparan transacciones incompletas e infidelidad, riesgos financieros, delitos electrónicos y por computador y responsabilidad civil profesional.
“La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado.
Anexo 1. Ficha técnica
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Sandra Devia Gutierrez sdevia@brc.com.co Calificación inicial
Camilo de Francisco V. cdf@brc.com.co Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: F -AAA
Riesgo de Mercado: 2
Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1
Valor en millones al: $ 79.180,7 Máximo Retiro Semestral /1 12,9% Crecimiento Anual de la Cartera 148,9% Crecimiento Semestral de la Cartera 134,3% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 4,6% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 3,5%
Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Emisores
CARTERA CALIFICADA Trimestre Emisor jun-08 jul-08 ##### sep-08 oct-08 nov-08 Total
Rentabilidad 11,08% Primero 20% 31% 42% 40% 38% 35% 35,8%
Volatilidad 7,54% Segundo 43% 28% 22% 27% 26% 29% 28,1%
Tercero 1% 14% 29% 23% 30% 33% 24,5%
BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 35% 25% 7% 9% 2% 2% 10,4%
Rentabilidad 8,69% Quinto 1% 2% 0% 0% 3% 1% 1,2%
Volatilidad 2,58% Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Página 1 de 2
Año Semestre 2,24% 8,79% 2,12% 8,43% 6,34% 5,31%
Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
11,18% 9,79%
Semestre Año
RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
EVOLUCIÓN DE LA CARTERA
El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
30 de Noviembre de 2008
Sociedad Administradora de Inversión SAI
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
F - AAA / 2 BRC 1
CARTERA COLECTIVA ABIERTA RENTA YA
CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVASDEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria
30 de Noviembre de 2008 11 diciembre de 2008 Abierta -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08
77% 88% 80% 83% 82% 87% 19,9% 14,0%
22,4% 12,3% 1,6%13,3% 7,36%3,1%
Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08
AAA AA+ AA- AA A
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la Rentabilidad a 30días E.A y Desviación de la rentabilidad a 30 días E.A ; Periodo Año/ Semestre/ Trimestre: Últimos 12/ 6/ 3 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 Di c/ 0 6 Ma r/ 07 Jun/ 07 S ep/ 07 Di c/ 0 7 Ma r/ 08 Jun/ 08 S ep/ 08
$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Sandra Devia Gutierrez sdevia@brc.com.co Calificación inicial
Camilo de Francisco V. cdf@brc.com.co Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
2004 2005 2006 2007 2008
0 0 0 93,60 100,80 0 0 0 86,40 284,40 0 0 0 86,40 219,60 0 0 0 72,00 273,60 0 0 0 46,80 302,40 0 0 0 82,80 309,60
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
7,27%
6%
CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS
CARTERA COLECTIVA ABIERTA RENTA YA
RIESGO DE MERCADO
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
Gráfico 8: Composición por Plazos
AgoJul
Fecha
Promedio semestre de estudio
Promedio año anterior /5
Jul-08
Duración /6
Jun-08 Nov-08Oct-08 40,3% 38,4% 44,4% 46,0% Sep-08 Ago-08
F - AAA / 2 BRC 1
Sociedad Administradora de Inversión SAI
11 diciembre de 2008 30 de Noviembre de 2008 Abierta
Concentración 20 Mayores 49,9% 48,7% 45% 35% 6,5% 6,2% Concentración Mayor Adherente 6,3% 5,6% 8,0% 11,0%
Promedio Semestre de estudio
Jun 248,40 78,00 0,0 0,0 0,0 Nov Oct Sep
5% 12% 16%
52% 41% 1% 0% 0% 3% 3% 6% 6% 10% 6% 28% 25% 12% 1% 2% 5% 42% 47% 59% 37% 50% 44% 34%
Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08
0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año
20% 31% 42% 40% 38% 35%
43% 28%
22% 27% 26% 29% 1% 14%
29% 23% 30% 33%
25% 7% 9%0% 2%3% 2%1%
Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Bancos Otros Sector Financiero Sector Real Gobierno Entidades Territoriales
28%
29% 38% 42% 44% 41%
5%
10% 13% 7% 6% 7%
3,0% 2,3% 1,6% 1,6% 1,5% 1,4%
45% 42% 43% 40% 49% 59%
Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08
TASA FIJA DTF VISTA IPC UVR
0 100 200 300 400 500
Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. -Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
5% 10% 13% 7% 6% 7% 8% 20% 14% 16% 52% 41%
38% 48% 44% 47% 45% 24,6% 25,5% 26,0% 22,9% 25,9% 27,7% 25,6%
18% 14%
7% 17%
Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08
Anexo 2. Escala de Calificaciones
CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL
Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:
Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.
Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.
Riesgo de Crédito
Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.
Grados de inversión:
F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado
en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más
vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.
F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con
calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.
Grados de no inversión o alto riesgo
F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de
fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.
F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.
Riesgo de mercado
Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.
Grados de inversión:
1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.
1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima
calificación.
2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con
calificaciones más altas.
3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas
Grados de no inversión o alto riesgo
4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.
5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.
6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.
Riesgo administrativo y operacional
Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.
Grados de inversión
BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.
BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más
altas.
BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.
BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.
Grados de no inversión o alto riesgo
BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
