Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA
ABIERTO MIDAS MONEY MARKET
Comité Técnico: 23 de agosto de 2018
Acta número: 1416
Contactos:
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO
MIDAS MONEY MARKET
Administrado por Valoralta S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA’ CreditWatch Negativo / ‘3’ CreditWatch
Negativo
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 4’ CreditWatch Negativo
Cifras en pesos colombianos (COP) al 21 de agosto de 2018
Historia de la calificación:
Valor MMM:
Rentabilidad diaria neta*:
COP $8.561 millones 4,09% E.A. promedio semestral.
Revisión extraordinaria Ago./18:
Calificación inicial Oct./17:
‘F AAA’ CWN / ’3’ CWN, ‘BRC 3’ CWN
‘F AAA/2’, ‘BRC 3’
* Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento (21 de agosto de 2018).
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV confirmó en revisión periódica la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/3’, y bajó la calificación de riesgo administrativo y operacional a ‘BRC 4’ de ‘BRC 3’ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Midas Money Market (en adelante, Midas Money Market), administrado por Valoralta S. A. Al mismo tiempo, mantuvo el estatus de Revisión
Especial (CreditWatch) negativo de todas las calificaciones del fondo.
Asignamos el estatus de Revisión Especial a una calificación de riesgo cuando se presenta o se espera que ocurra un evento o una desviación frente a la tendencia esperada, requiriéndose información adicional
para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch negativo indica que las consecuencias
futuras de determinados eventos son inciertas y que, como resultado de su evolución, podríamos bajar o confirmar la calificación.
La asignación del CreditWatch negativo a Midas Money Market corresponde con la asignación de la
misma vigilancia a la sociedad administradora, Valoralta S.A. Tomamos dicha acción a raíz del evento
reciente, en el cual la compañía informó a sus clientes y a las autoridades que “se detectaron en la
organización prácticas indebidas por parte de uno de los comerciales de la firma”. Asimismo, contempla los diferentes comunicados de la sociedad relacionados con la inactivación voluntaria de la comisionista, la convocatoria de una asamblea extraordinaria de inversionistas, y la suspensión de los retiros hasta tanto dichas asambleas no alcancen una decisión sobre el futuro de los fondos.
administración del fondo Valoralta Inmobiliario y liquidar el fondo Midas Alternativo que, al 21 de agosto de 2018, representaban casi 80% del total de AUM de fondos de la sociedad. Por su parte, el fondo Midas Money Market no contó con el quorum mínimo requerido de 51%, por lo que la sociedad convocó a una segunda asamblea para el 27 de agosto de 2018.
Destacamos positivamente la disposición de Valoralta para entregar información oportuna a sus clientes, a las autoridades y al mercado en general, así como las medidas implementadas para salvaguardar los recursos de los inversionistas; no obstante, consideramos que la sociedad enfrenta retos significativos que hacen que la probabilidad de retomar el desarrollo normal de sus operaciones sea baja. Entre las medidas tomadas por la comisionista, resaltamos la decisión de Valoralta de constituir una provisión por $7.000 millones de pesos colombianos (COP) en el balance fiduciario de la sociedad para respaldar las posibles contingencias.
Para el caso particular de Midas Money Market, daremos seguimiento al cambio potencial en su perfil de riesgo de crédito y exposición a riesgo de mercado. Dentro de los factores por evaluar para la revisión de la vigilancia incluimos los niveles de liquidez del fondo, la evolución de su valor administrado y la composición
del portafolio. Esperamos resolver el CreditWatch en cuanto se determine la dimensión de estos
acontecimientos y su impacto sobre Midas Money Market en un periodo prudencial.
Midas Money Market mantiene una exposición baja al riesgo de crédito y de contraparte debido a la alta calidad crediticia de los emisores que conforman su portafolio. Desde el 8 de agosto, el administrador ha liquidado parte de su portafolio para atender sus necesidades de liquidez. Lo anterior ha derivado en menores niveles de diversificación por emisores, con participaciones superiores a 20% del portafolio. Consideramos que dichas concentraciones no obedecen a un cambio en el apetito de riesgo del fondo, pues son resultado de la liquidación progresiva de sus inversiones para responder a la coyuntura actual.
Gráfica 1. Valor de la Unidad y Valor del Fondo
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC). Cálculos: BRC Investor Services S.A.
Por otro lado, la calificación de riesgo de mercado de ‘3’ refleja las mayores presiones de liquidez. El monto de activos administrados de Midas Money Market cayó en COP $2.845, cerca de la cuarta parte de su valor, entre el 8 de agosto y el 13 de agosto de 2018, cuando se solicitó la inactivación voluntaria ante las autoridades pertinentes (ver Gráfico 1). Hasta el momento, la decisión del administrador de vender sus títulos más líquidos le ha permitido solventar sus necesidades inmediatas de caja; no obstante, las
redenciones de los días recientes han deteriorado los niveles de liquidez por debajo de 10% y ha aumentado la participación relativa de títulos que no consideramos líquidos. En nuestra opinión, el administrador tiene la capacidad de continuar aumentando su liquidez por medio de la venta de títulos a través contratos de comisión, en caso de ser necesario para cumplir con sus obligaciones.
Debido a sus niveles de duración conservadores, Midas Money Market mantiene una exposición moderada a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés. Recientemente, la relación riesgo-retorno del fondo se ha deteriorado por la liquidación de inversiones para aumentar los niveles de disponible (ver Tabla 1); no obstante, el valor de la unidad ha mantenido una tendencia creciente (ver Gráfico 1). No esperamos que las ventas adicionales de inversiones por contrato de comisión generen pérdidas en el capital de los inversionistas, debido a que el portafolio se compone en su mayoría de títulos por montos reducidos con alta calidad crediticia.
Tabla 1: Desempeño financiero al 21 de agosto de 2018
Metodología interna
Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral
FIC MMM 3,65% 4,02% 3,20% 2,77% 87,68% 68,93%
Benchmark 3,90% 4,32% 1,62% 1,97% 41,56% 45,68%
Metodología Superintendencia Financiera de Colombia
Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral
FIC MMM 3,61% 3,98% 0,16% 0,14% 4,54% 3,52%
Fondo 1 3,68% 4,22% 0,06% 0,08% 1,73% 1,93%
Fondo 2 3,29% 3,86% 0,05% 0,08% 1,66% 2,03%
Fondo 3 4,07% 4,53% 0,09% 0,11% 2,29% 2,35%
4,36% 4,54% 0,11% 0,13% 2,62% 2,87%
Fuente Superintendencia Financiera de Colombia (SFC). Cálculos BRC Investor Services S. A.
II. CONTINGENCIAS
Al 23 de agosto de 2018, Valoralta S.A. no presentaba contingencias legales relacionadas con la administración del FIC Abierto Midas Money Market. La sociedad ha notificado a las autoridades pertinentes la reciente detección de presuntas “prácticas indebidas” en su área comercial que, por sus
implicaciones potenciales, podrían afectar su estabilidad patrimonial y la continuidad de su negocio.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de
III. FICHA TÉCNICA
Calificación: 'F AAA' CWN / '3' CWN , 'BRC 4' CWN
Contactos: Administrada por:
Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Rafael Pineda Álvarez rafael.pineda@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '3'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 4'
Valor en millones al: $ 16.082
Máximo Retiro Semestral /1 14,74%
Crecimiento Anual del Fondo 480,17%
Crecimiento Semestral del Fondo -27,82%
Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 31,40%
Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 3,04%
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral
MMM 4,61% 4,80% 1,65% 2,17% 35,82% 45,19%
Benchmark 4,79% 4,88% 1,91% 2,16% 39,76% 44,23% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor Prom Jul - Dic. 16 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 Total
Primero 16,1% 22,4% 14,7% 17,6% 19,3% 13,5% 17,2% 17,4%
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 13,4% 14,5% 16,4% 13,1% 15,6% 17,1% 12,4% 14,8%
MMM 4,61% 4,78% 0,08% 0,11% 1,79% 2,26% Tercero 10,7% 17,0% 16,8% 11,5% 5,2% 4,4% 1,2% 9,3%
Fondo 1 4,94% 5,01% 0,08% 0,07% 1,64% 1,45% Cuarto 8,0% 0,4% 4,2% 7,4% 8,3% 15,6% 20,2% 9,3%
Fondo 2 4,71% 4,61% 0,07% 0,06% 1,58% 1,39% Quinto 7,3% 8,0% 9,3% 8,0% 9,1% 9,7% 9,7% 9,0%
Fondo 3 5,02% 5,15% 0,10% 0,12% 2,06% 2,25% Total 55,5% 62,2% 61,4% 57,5% 57,4% 60,3% 60,6% 59,9%
Fondo 4 4,45% 4,66% 0,12% 0,17% 2,71% 3,63%
Página 1 de 2 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS MONEY MARKET
Valoralta S.A. Comisionista de Bolsa Abierta
23 de agosto de 2018 31 de marzo de 2018
Gráfico 4: Composición Crediticia
Volatilidad Coef. Variación
Metodología Superintendencia Financiera de Colombia
Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
RIESGO DE CRÉDITO
La calificación 'F AAA' es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
La calificación '3' indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores..
La calificación 'BRC 4' indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual EVOLUCIÓN DEL FONDO
31 de marzo de 2018
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
Metodología Interna Rentabilidad -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% ma r-1 7 a b r-1 7 ma y-1 7 ju n -1 7 ju l-1 7 a g o -1 7 se p -1 7 o ct -1 7 n o v-1 7 d ic-1 7 e n e -1 8 fe b -1 8 ma r-1 8
*El término fondo se entenderá también como Fondo de Inversión Colectiva.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A y Desviación de la rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/túitmos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de Fondos de Inversión Colectiva de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000
sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera
0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0%
mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18
FIC Benchmark
95,9% 95,2%
81,3%
95,3% 100,0% 100,0%
4,1% 4,8%
18,7%
4,7%
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
Calificación: 'F AAA' CWN / '3' CWN , 'BRC 4' CWN
Contactos: Administrada por:
Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes):
Rafael Pineda Álvarez rafael.pineda@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
48 36 24 12 0
2013 2014 2015 2016 2017
46 103 15 96 0 76 0 71 0 71 0 87
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
10 84
Gráfico 8: Composición por Plazos
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
RIESGO DE MERCADO
52,2% 50,0%
Duración /6
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
45,5% 45,0% 51,4% 100,0% 10,2% 7,7% 10,1% 9,0%
Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
9,3% 55,8%
dic-17
Promedio semestre de estudio
nov-17
feb-18 ene-18
mar
Promedio semestre de estudio
mar-18
Promedio año anterior /5
oct nov dic ene feb
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS MONEY MARKET
Concentración 20 Mayores
56,9% 59,0% 9,7%
31 de marzo de 2018 Abierta
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
23 de agosto de 2018
Valoralta S.A. Comisionista de Bolsa
Fecha oct-17
Concentración Mayor Adherente 9,2%
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
50 150 250
jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
83% 79% 78%
69% 62% 58% 15% 14% 12% 20% 20% 19%
4% 7% 8%
16% 20%
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Entidades Territoriales
48% 49%
38% 39% 43% 42%
37% 30%
40% 36% 28% 28%
13%
15% 13% 14%
11% 8% 6% 9% 10%
18% 22%
oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18
CDTs Cuentas Bancarias Bonos Op. Liquidez Activa TES
65% 66% 73% 66%
53% 48%
25% 23% 20%
13% 20% 15% 6% 11% 6% 7% 20% 6% 7%
oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
0-90 91-180 2 a 3 años 1 a 2 años 181-360 3 a 4 años 4 a 5 años Mas de 5 años
52% 54%
44% 46% 50% 45%
37% 30%
40% 36% 28%
28%
7% 12% 14% 16% 21% 25%
IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra
página web www.brc.com.co
