Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN
COLECTIVA ABIERTO FIDUGOB
Comité Técnico: 19 de enero de 2017
Acta número: 1092
Contactos:
Leonardo Abril Blanco
[email protected] María Clara Castellanos Capacho
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO
FIDUGOB
Administrado por Fiduciaria Bogotá S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO
‘F AAA/2’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad diaria neta: COP 4.440.275 millones 7,79% promedio semestral
Revisión periódica mar./16: Revisión periódica mar./15: Calificación inicial abr./10:
F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/2’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Fidugob.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
El portafolio de inversiones de Fidugob presenta una baja exposición a riesgo de crédito por la alta participación de títulos con la máxima calificación en escala local (Gráfico 4 de la Ficha Técnica) y la adecuada diversificación por emisores (Tabla 2 de la Ficha Técnica). No esperamos un cambio en su perfil crediticio.
Entre abril y septiembre de 2016, Fidugob invirtió en promedio 99,8% de los recursos del portafolio en activos con la máxima calificación crediticia en escala local y el restante 0,2% en activos con
calificación ‘AA+’ (Gráfico 4).
En el semestre de análisis, el mayor emisor del portafolio tuvo una participación promedio de 14,9% del valor (Tabla 2 de la Ficha Técnica), cuyas inversiones consistieron en 51,5% en depósitos a la vista. Los demás emisores tuvieron concentraciones individuales, en promedio, menores a 14% del valor del portafolio, con una representación en inversiones en cuentas de ahorro en torno a 43%, lo cual permite que el fondo conserve una baja exposición a pérdidas crediticias ante cambios en la capacidad de pago de los emisores de los títulos del portafolio.
III. RIESGO DE MERCADO
Fidugob tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
De acuerdo con la información de Fiduciaria Bogotá, la estrategia de inversión implementada durante el semestre de análisis obedeció a la tendencia decreciente de la inflación durante el tercer trimestre de 2016, con una expectativa de reducción en la tasa de interés de referencia durante 2017. Así, entre abril y septiembre de 2016, la duración promedio del portafolio se ubicó en 224 días, mayor a la de 187 días registrada en igual periodo de 2015 (Tabla 4 y Gráfico 9 de la Ficha Técnica) y a la del promedio de sus pares de 174 días.
A 30 de septiembre de 2016, de acuerdo con la metodología de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), la rentabilidad semestral de Fidugob fue de 7,74% E.A. en tanto que con la metodología de la calificadora la rentabilidad diaria promedio semestral fue de 7,79% E. A. A dicha rentabilidad la acompañó una variabilidad de los retornos de 0,15% de acuerdo con la metodología de la SFC, 3,06% de acuerdo con cálculos propios (medida como la desviación de la variabilidad diaria de la rentabilidad E.A. del fondo en el semestre de análisis). Según nuestro análisis, la relación riesgo – retorno de Fidugob es competitiva y se ubica en los primeros puestos frente a sus pares; además mejoró en comparación con el mismo semestre del año anterior por una menor volatilidad del mercado de capitales y por el incremento en las inversiones a la vista del fondo, las cuales representaron 43% del valor desde 34%, en los mismos periodos.
En el semestre de análisis, el administrador del fondo mantuvo un nivel de liquidez (inversiones con vencimiento menor a 30 días) promedio de 45,6%, superior al máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del portafolio) presentado en el periodo, equivalente a 3,2% del valor de Fidugob. Por otra parte, el indicador de IRL (indicador de riesgo de liquidez) no presentó alertas de riesgo de liquidez durante el semestre de análisis.
En promedio durante el semestre de análisis las participaciones de aportes del mayor y de los 20 mayores inversionistas fueron de 17,1% y 69,3% de los activos administrados por el fondo, respectivamente; menores a las observadas un año atrás (Tabla 3 de la Ficha Técnica). El mayor inversionista es un patrimonio autónomo que por sus particularidades se puede desagregar, lo que disminuye la participación promedio del mayor a 12% y de los 20 mayores a 51% entre abril y
septiembre de 2016. El administrador ha mantenido activos líquidos adecuados para cubrir un eventual retiro simultáneo de los mayores inversionistas y no ha sido necesario recurrir a operaciones pasivas de liquidez para cubrir sus necesidades de caja, por lo que prevemos el mantenimiento de un adecuado respaldo de liquidez en el corto plazo.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
Destacamos la muy buena calidad de la administración de Fiduciaria Bogotá, compuesta por un grupo de profesionales con reconocida trayectoria en el mercado de gestión de activos financieros, y, particularmente, en el sector fiduciario. Este aspecto ha beneficiado el crecimiento de la compañía en las líneas de operación objetivo por medio de la toma acertada de decisiones. Destacamos los buenos niveles de rentabilidad en los portafolios administrados, situación que ha permitido que los FIC de Fiduciaria Bogotá se mantengan entre los más grandes por recursos administrados.
Consideramos que la fiduciaria conserva sistemas adecuados de control interno, de seguridad de la información y cumplimiento, los cuales son continuamente fortalecidos a través de los planes de auditoría interna, al igual que por las revisiones del Contralor Corporativo de Grupo Aval. Estos aspectos contribuyen a la integridad y transparencia de los procesos de gestión de activos de la compañía en cumplimiento de reglas internas y regulatorias.
Para la administración de riesgo de crédito, Fiduciaria Bogotá evalúa los diferentes emisores y
contrapartes para la asignación de cupos de inversión y negociación, lo cual limita la exposición global de los portafolios administrados a este riesgo. Anualmente, la fiduciaria actualiza los cupos de las entidades con base en una metodología que pondera aspectos cualitativos y cuantitativos, y realiza un seguimiento semestral de sus principales indicadores, con el fin de evaluar su capacidad financiera.
Para la administración de riesgo de mercado, la fiduciaria cumple con las exigencias de los entes reguladores y, como complemento al modelo estándar de la SFC, utiliza un modelo interno de valor en riesgo para todos sus portafolios. Periódicamente, realiza pruebas retrospectivas (back testing) de los resultados de VaR, con el fin de validar la precisión del modelo de predicción.
El Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO) de Fiduciaria Bogotá cuenta con herramientas y procedimientos debidamente documentados y periódicamente actualizados, que permiten identificar, medir, controlar y monitorear los riesgos operacionales a los cuales se encuentran expuestos los procesos de la compañía y sus FICs.
El Sistema de Administración de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) cuenta con aplicativos especializados para profundizar el conocimiento del cliente, monitorear sus transacciones y detectar conductas inusuales.
V. CONTINGENCIAS
A septiembre de 2016, Fiduciaria Bogotá S. A. no tenía procesos legales en contra relacionados con Fidugob.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A.
S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA FIDUGOB
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Leonardo Abril Blanco [email protected] Fecha Última Calificación:
María Clara Castellanos Capacho [email protected] Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '2'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'
Valor en millones al: $ 4.440.275
Máximo Retiro Semestral /1 3,2% Crecimiento anual del fondo 17,1% Crecimiento semestral del fondo 14,3% Variabilidad anual del valor del fondo /2 2,2% Variabilidad semestral del valor del fondo /2 1,1%
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Metodología
FIC / Período Trimestre Emisor abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Total
Rentabilidad 8,09% Primero 15% 14% 14% 16% 15% 15% 14,89%
Variabilidad 0,16% Segundo 11% 13% 16% 16% 11% 16% 13,99%
coeficiente de variación 1,96% Tercero 10% 11% 13% 10% 12% 10% 11,05%
Metodología Cuarto 11% 11% 10% 10% 10% 11% 10,39%
Coef Var comparables /3 Trimestre Quinto 14% 9% 7% 9% 8% 10% 9,52%
Fondo 1 2,95% Total 61% 58% 61% 61% 56% 62% 59,8%
Fondo 2 1,47%
Fondo 3 2,15%
Página 1 de 2 Interna* Superintendencia Financiera de Colom bia
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria
30 de septiembre de 2016 Fiduciaria Bogotá S.A.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
19 de enero de 2017
Abierta por tipo de participación
'F AAA' / '2' 'BRC 1+'
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO FIDUGOB
La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
EVOLUCIÓN DEL FONDO
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
30 de septiembre de 2016
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
7,79% Semestre Semestre Semestre Semestre 61,29% 33,19% 3,02% 2,07% 42,82% 3,06%
Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del fondo ($Millones) - Promedio Mensual
39,28%
RIESGO DE CRÉDITO
Interna* Superintendencia Financiera de Colom bia
1,62% 7,74% 0,15% 1,91% -5% 0% 5% 10% 15%
sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16
100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
abr/15.-sep/15
abr.16 may.16 jun.16 jul.16 ago.16 sep.16 AAA AA+
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de l fondo para el periodo mencionado 3/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectivas de características similares en el mercado. * La rentabilidad y la variabilidad del fondo bajo la metodología de la Calificadora es definida como:
-Rentabilidad: promedio de la rentabilidad diaria E.A .durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. -Variabilidad: desviación de la rentabilidad diaria E.A . durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 0,00 1.000.000,00 2.000.000,00 3.000.000,00 4.000.000,00 5.000.000,00
sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16
$ Individuos $ Empresas Vr. Fondo
2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0%
mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación:
María Clara Castellanos Capacho Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
2012 2013 2014 2015 2016
222 211 147 184 144
223 201 207 191 174
216 214 185 207 149
235 138 143 192 279
234 140 174 186 292
221 127 181 162 308
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
224 187 173 172 225 Promedio Semestre de estudio
abr ago jul jun may sep
Duración /5 abr-16
16,7% 17,4% 16,7% 17,7% 19 de enero de 2017
Fecha
'F AAA' / '2' 'BRC 1+'
Fiduciaria Bogotá S.A.
Concentración 20 Mayores Concentración Mayor Adherente
70,0% 69,2%
69,3%
73,7%
RIESGO DE MERCADO
jun-16 69,5% 69,63% 16,4% 17,4% sep-16 ago-16 69,8% 68,3% jul-16
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
Gráfico 8: Composición por Plazos
20,6% Promedio semestre de estudio
Promedio año anterior /4 may-16
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO FIDUGOB
30 de septiembre de 2016 Abierta por tipo de participación
17,1% [email protected]
43% 50% 46% 47% 48% 44% 39%
24% 15% 18% 17% 18% 23% 26%
17% 21% 22% 19% 18% 18% 15%
9% 10% 10% 11% 11% 9% 11%
abr/15.-sep/15
abr.16 may.16 jun.16 jul.16 ago.16 sep.16
0-30 Mas de un año 180-360 90-180 60-90 30-60
59% 51% 51% 53% 53% 55% 58%
34% 46% 43% 46% 45% 42% 38%
7% 3% 6% 1% 1% 3% 4%
abr/15.-sep/15
abr.16 may.16 jun.16 jul.16 ago.16 sep.16
CDTs Cuentas Bancarias TES
34% 46% 43% 46% 45% 42% 38%
18%
18% 18% 18% 19% 22% 24%
20%
17% 21% 17% 17% 20% 24%
11%
12% 13% 14% 13% 12% 11%
17% 6% 5% 5% 5% 4% 4%
abr/15.-sep/15
abr.16 may.16 jun.16 jul.16 ago.16 sep.16
VISTA IBR Tasa Fija IPC DTF UVR
50 100 150 200 250 300
sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16
DURACION Línea de Tendencia
/4 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/5 Duración de Macaulay del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédi to y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
88% 93% 91% 95% 96% 94% 93%
5% 4% 4% 4% 3% 3% 3%
7% 6%
abr/15.-sep/15
VI. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co
