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10 de mayo de 2021Reporte Económico 12 de febrero de 2019
Contactos
Edgar González Asociado de Economía [email protected]
Jordy Juvera
Subdirector de Análisis Económico [email protected]
Felix Boni
Director General de Análisis Económico
En las noticias nacionales, comentamos sobre la inflación en abril. En
las internacionales, comentamos sobre el comercio internacional de
bienes y servicios de EUA a marzo y el empleo en EUA en abril
Noticias Nacionales
Inflación de abril
La inflación anual de abril llegó a 6.08%, su mayor nivel desde diciembre de 2017, fecha en que se ubicó en 6.77%. Esto fue resultado de una inflación de 0.33% mensual (m/m), lo que significó un incremento de precios muy por encima de su tendencia para los meses de abril, que presenta un promedio histórico1 de -0.07% m/m.
En la tabla inferior se puede observar la importancia del efecto base durante abril, en los diferentes componentes del índice nacional de precios al consumidor (INPC). En particular, se aprecia el efecto deflacionario del año pasado en los precios de las frutas y verduras (-4.12% m/m) y los energéticos (-12.45% m/m) del lado no subyacente, y la debilidad en los otros servicios (0.13% m/m) del subíndice subyacente, mientras que los efectos inflacionarios se atribuyeron al choque de oferta sobre los precios de las mercancías alimenticias (1.1% m/m).
En contraste, en abril de 2021, observamos un incremento de los precios de alimentos y bebidas procesadas de 0.52% m/m, prácticamente la mitad de la presión observada del
1 La métrica de promedio histórico que usamos de referencia en los comentarios de inflación se refiere al promedio de 2003 a 2020.
Inflación mensual y anual de los principales componentes del INPC
abr-19 abr-20 abr-21 feb-21 mar-21 abr-21
INPC 0.05% -1.01% 0.33% 3.76% 4.67% 6.08% Subyacente 0.46% 0.36% 0.37% 3.87% 4.12% 4.13% No subyacente -1.15% -5.17% 0.21% 3.43% 6.31% 12.34% Mercancías 0.36% 0.63% 0.44% 5.54% 5.79% 5.59% Alimentos y bebidas 0.40% 1.10% 0.52% 6.34% 6.48% 5.88% Resto 0.33% 0.13% 0.36% 4.66% 5.04% 5.28% Servicios subyacentes 0.56% 0.06% 0.28% 2.06% 2.30% 2.53% Vivienda 0.31% 0.24% 0.18% 1.85% 1.79% 1.73% Educación (colegiaturas) 0.01% 0.00% 0.00% 1.16% 1.12% 1.12% Resto 0.89% -0.09% 0.43% 2.44% 3.02% 3.55% Agropecuarios 0.53% -0.79% 2.61% 0.66% 0.64% 4.08% Frutas y Verduras -0.50% -4.12% 4.29% -8.57% -8.82% -0.83% Ganadería 1.40% 2.19% 1.35% 9.01% 9.10% 8.20%
Energía & Tarifas Autorizados -2.29% -8.57% -1.49% 5.50% 10.73% 19.30%
Energía -3.32% -12.45% -2.15% 6.83% 14.55% 28.02%
Tarifas Autorizadas 0.28% 0.12% 0.17% 2.38% 2.16% 2.21%
Fuente: HR Ratings con datos del INEGI.
*Estimación de HR Ratings para la inflación anual de diciembre 2020.
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10 de mayo de 2021 año pasado, lo que permitió a la inflación anual de mercancías alimenticias retroceder a 5.88%.Por su parte, las mercancías no alimenticias continuaron su tendencia alcista con una inflación anual de 5.28%, 24 puntos base (pb) por encima de marzo, con una inflación mensual de 0.36%, por encima de su promedio histórico (0.28% m/m). En la siguiente gráfica se aprecia con claridad que la inflación de mercancías (línea verde) se ubicó muy por debajo del año pasado, lo que generó la disminución de la inflación anual de este componente. HR Ratings anticipa que este efecto se intensificará en los próximos meses, de manera que la inflación de mercancías se ubicaría por debajo de 5% para julio.
En dirección opuesta se tiene el avance de la inflación de los servicios a 2.53% anual, básicamente explicado por el fuerte incremento en los precios de los servicios excluyendo vivienda y educación de 0.43% m/m vs. -0.09% m/m de abril de 2020 y también por encima de su promedio histórico de 0.16% m/m para los meses de abril. Lo anterior llevó la inflación anual de otros servicios a 3.55%, lo que se explica por la mayor reapertura de la economía, con más entidades entrando a semáforo amarillo y verde, lo que propició entre otras cosas el mayor consumo de servicios de preparación de alimentos2 que se encontraron entre los principales genéricos con mayor incidencia al alza en la inflación general de abril.
Con respecto al subíndice no subyacente, este continúa siendo la principal fuente de las presiones inflacionarias. En la siguiente gráfica se observa el pico de la inflación de los energéticos que alcanzó una inflación anual de 28%, esto es un incremento de 1,345 pb respecto a marzo, un nivel no visto en más de 20 años. Cabe destacar que el efecto base explica prácticamente todo, ya que como se observa en la tabla, mensualmente los precios de los energéticos disminuyeron en 2.15% m/m vs. su promedio histórico de -3.06% m/m; sin embargo, el año pasado los precios del crudo se desplomaron inclusive cotizando en precios negativos, lo que implicó precios muy bajos para los combustibles.
2 El genérico de loncherías, fondas, torterías y taquerías presentó una inflación de 0.8% m/m, el tercer genérico con mayor impacto inflacionario sólo por detrás del jitomate y el aguacate.
Inflación mensual subyacente y sus principales componentes para el mes de abril
Fuente: HR Ratings con información del INEGI.
0.37% 0.44% 0.28% -0.2% -0.1% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 0.7% 0.8% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Subyacente Mercancías Servicios inflación promedio subyacente (2003-2020)
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10 de mayo de 2021 Por su parte, las frutas y verduras han estado mostrando fuertes incrementos en sus precios revirtiendo de manera sorpresiva la fuerte deflación anual que acumulaban. Los precios de los agropecuarios se han visto influidos por temas de sequias y fenómenos climatológicos, aunado a la recuperación de la demanda, por lo que podrían mantener una tendencia creciente en los próximos meses, mitigando parcialmente la disminución en la inflación anual no subyacente que esperamos por parte de los energéticos.HR Ratings estima que la inflación anual alcanzó su pico inflacionario en abril , en contraste con lo ocurrido en 2017, cuando la inflación general se mantuvo por encima de 6% por ocho meses consecutivos; esperamos que en mayo esta ya se ubique en niveles de 5.5% y por debajo de 5% entre junio y julio, esto es 100 puntos base por debajo del nivel actual.
Noticias Internacionales
Comercio internacional de bienes y servicios de EUA a marzo
Durante el primer trimestre (1T21), el dinamismo del comercio exterior de los Estados Unidos (EUA), con base en cifras ajustadas por estacionalidad, continuó reflejando mejoras, a pesar de las afectaciones sufridas durante febrero, tanto en las exportaciones y en menor grado en las importaciones. Sin embargo, en marzo se presentó un importante repunte de las exportaciones e importaciones, lo que derivó en que el déficit comercial continuara creciendo.
Por otro lado, en su conjunto, las exportaciones continúan mostrando reducciones anuales de 3.5%, como resultado de la importante contracción trimestral anual del sector de servicios en 14.2%. Del lado de las importaciones, estas lograron ubicarse 8.5% por encima del nivel registrado en el mismo periodo del año anterior, lo que muestra la recuperación de la demanda interna, que en gran medida es debido a la agresiva política fiscal implementada por el Gobierno, lo que incentivó el consumo y que consideramos que, de continuar podría seguir favoreciendo al sector exportador mexicano.
Principales componentes del INPC que incidieron en la inflación de abril
Fuente: HR Ratings con información del INEGI.
0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% (16%) (12%) (8%) (4%) 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% ab r.-15 ju l.-15 oc t.-15 en e. -1 6 ab r.-16 ju l.-16 oc t.-16 en e. -1 7 ab r.-17 ju l.-17 oc t.-17 en e. -1 8 ab r.-18 ju l.-18 oc t.-18 en e. -1 9 ab r.-19 ju l.-19 oc t.-19 en e. -2 0 ab r.-20 ju l.-20 oc t.-20 en e. -2 1 ab r.-21
Frutas y verduras (izq.) Energéticos (izq.) Mercancías alimenticias (der.) Mercancías no alimenticias (der.)
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10 de mayo de 2021 En la tabla inferior se presenta en términos trimestrales la evolución de las exportaciones e importaciones. Del lado las exportaciones, destaca que, a pesar de que los bienes registran un nivel superior en 1.8% vs. 1T20, la contracción anual de los servicios en 14.2% vs. el 1T20 derivó en que las exportaciones totales cayeran en 3.5%.En contraste, el incremento trimestral de las importaciones de bienes se tradujo en una mayor tasa de crecimiento de 13.1% vs. el mismo periodo de 2020, mientras que del lado negativo, las importaciones de servicios también avanzaron pero aún se encuentran por debajo del nivel del 1T20 en 11.9%.
Como resultado de lo anterior, el déficit comercial de Estados Unidos se ubicó en el 1T21 en US$213 mil millones (mm) vs. US$200mm en el trimestre anterior, consecuencia del incremento en el déficit de bienes en 4.6% (US$265mm vs. US$253mm) y la reducción en el superávit de servicios en 2% (51.9mm vs. US$53mm). Respecto al mismo periodo de 2020, el déficit presenta un aumento de 64.2%.
En la tabla inferior mostramos la evolución trimestral del balance comercial de los EUA desglosado por sus principales socios comerciales. Destaca que México redujo su superávit con EUA en 5.1% respecto al 1T20, lo que implicó que su participación cayera a 11.1% sobre el déficit de EUA (-459 pb a/a). La menor participación se explica por el mayor incremento en las exportaciones de bienes de EUA hacia México.
En contraste, China y Canadá registraron importantes incrementos en su superávit con Estados Unidos en 45.8% y 46.5%, respectivamente. Asimismo, destaca que China aumentó su participación en el déficit de EUA en 270pb, pasando de 31.1% en el 1T20 a 33.8% en 1T21. Este avance se debe al fuerte aumento en las exportaciones de China hacia EUA en 49.4%, con una participación del 17.8% en el 1T21.
Finalmente, Canadá aumentó su participación en 29pb sobre el déficit de EUA, alcanzando el 3.5% en el 1T21, resultado del aumento en las exportaciones hacia EUA en 6.3%.
Exportaciones e importaciones trimestales de los EUA
jun.-20 sep.-20 dic.-20 mar.-21 jun.-20 sep.-20 dic.-20 mar.-21
Exportaciones 450 521 556 580 -28.7% -17.3% -12.2% -3.5% Bienes 288 357 388 410 -29.9% -13.2% -5.8% 1.8% Servicios 162 164 168 170 -26.6% -25.1% -24.0% -14.2% Importaciones 611 712 756 793 -22.1% -8.7% -0.9% 8.5% Bienes 510 604 640 675 -19.8% -4.4% 4.3% 13.1% Servicios 101 108 115 118 -31.7% -26.7% -22.4% -11.9% Cambio anual
Fuente: HR Ratings con base en información ajustada por estacionalidad del US Census Bureau y la FRED.
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10 de mayo de 2021Empleo de EUA en abril
El mercado laboral de los Estados Unidos presentó una considerable desaceleración en abril después de los importantes avances en febrero y marzo. Destaca que el sector manufacturero se vio afectado durante abril al registrar una caída en el número de empleos, lo que consideramos un dato relevante para México, debido a la importante relación de la actividad manufacturera entre ambos países. Por otro lado, es importante notar la desviación entre el número de nuevas nóminas reportadas y el fuerte incremento esperado por el mercado.
Con base en los datos provenientes del departamento de trabajo de Estados Unidos, el número de nuevas nóminas aumentó en 266 mil respecto a la expectativa de aproximadamente un millón de nuevos empleos. Adicionalmente, destaca que se revisó el número de nuevas nominas durante marzo, pasando de 916 mil a 770 mil, es decir, una revisión a la baja de 146 mil.
Por un lado, el sector manufacturero perdió 18 mil empleos después de los notables avances en febrero y marzo de 35 mil y 54 mil respectivamente. Al interior, el sector automotriz mostró una fuerte caída de 27 mil empleos, posterior a los nulos avances en los dos meses anteriores, lo que relacionamos a la persistente problemática a nivel mundial sobre la escasez de semiconductores electrónicos.
En contraste, y como consecuencia de la relación con las medidas de confinamiento, los datos ajustados por estacionalidad muestran fuertes avances. Por otro lado, en abril, el número de nuevas nóminas en el sector de entretenimiento y ocio fue de 331 mil, posterior de los importantes incrementos de 413 mil y 206 mil en febrero y marzo, respectivamente. Consideramos estos incrementos como resultado del relajamiento de las medidas de restricciones en gran parte del territorio estadounidense, lo que ha permitido aumentar la capacidad de operación de estos sectores.
mar.-19 mar.-20 mar.-21
México -22,676 -27,217 -25,830 -5.09% 11.94% 15.70% 11.11% -459
Canadá -2,030 -5,480 -8,028 46.50% 1.07% 3.16% 3.45% 29
China -79,980 -53,897 -78,554 45.75% 42.10% 31.10% 33.79% 270
Japón -17,741 -15,122 -14,251 -5.76% 9.34% 8.72% 6.13% -259
Alemania -15,365 -15,171 -16,457 8.48% 8.09% 8.75% 7.08% -167
Corea del Sur -6,382 -4,169 -5,113 22.65% 3.36% 2.41% 2.20% -21
Otros -45,811 -52,275 -84,222 61.11% 24.11% 30.16% 36.23% 607
Total EUA -189,984 -173,330 -232,454 34.11% 100.0% 100.0% 100.0% n.a.
mar.-19
Balance comercial trimestral en bienes de los EUA por país
Fuente: HR Ratings con base en información del US Census Bureau. Datos acumulados no ajustados por estacionalidad, en millones de USD.
mar.-20 mar.-21 Cambio Cambio
en pb. Participación
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10 de mayo de 2021El número de nóminas alcanzó 144.3 millones (m) en abril, lo cual es 8.1 millones o 5.3% por debajo del nivel observado en respecto al nivel prepandemia .
En contraste, el PIB de los Estados Unidos en el primer trimestre creció en 0.4% respecto al mismo trimestre en 2020, indicando que la recuperación del mercado laboral está rezagada relativo a la economía en su conjunto. Dado la importancia que la Fed da al mercado laboral, este rezago le brinda una justificación adicional para mantener su política monetaria actual.
En parte, reflejando esta desaceleración en la recuperación del mercado laboral, la tasa de desempleo mostró una ligera alza en abril, ubicándose en 6.1% vs. 6.0% en marzo. Por otro lado, el aumento en el desempleo también refleja el incremento en el número de personas que se encuentran buscando empleo. De acuerdo con la encuesta de los hogares, los entrantes al mercado laboral alcanzaron 430 mil en abril, después de registrar 347 mil en marzo. Esta tendencia se refleja en el aumento en la tasa de participación, la cual subió a 61.7% vs. 61.5% en marzo.
En lo que refiere a las remuneraciones, estas experimentaron un avance nominal de 0.7% vs. marzo cuando hubo una caída del 0.133%. Sin embargo, con la aceleración en la inflación, en términos reales se observan caídas. Con base en nuestra estimación de la inflación general PCE, el salario promedio trimestral por hora subió en abril vs. marzo, pero relativo al trimestre que finalizó en enero experimentó una disminución del 0.97%. Finalmente, respecto al mismo trimestre de 2020, el avance sería de únicamente 0.84%, una importante desaceleración contra los notables incrementos de más de 3% en los meses recientes.
Reporte de nóminas, empleo y salarios por hora
feb.-20 abr.-20 nov.-20 dic.-20 ene.-21 feb.-21 mar.-21 abr.-21
Nóminas Totales (millones) 152.5 130 142.8 142.5 142.7 143.3 144.0 144.3
Nuevas Nóminas en el mes (miles) 289.0 -20,679 264.0 -306.0 233.0 536.0 770.0 266.0
Nuevas Nóminas prom. trim. (miles) 255.0 -7,358 553.3 212.7 63.7 154.3 513.0 524.0
Cambio trim. anualizado en nóminas 1.83% -18.24% 8.5% 5.1% 2.36% 1.22% 2.07% 3.38%
Cambio trim. anual en nóminas 1.45% -3.84% -6.03% -6.01% -6.11% -6.17% -5.61% -0.44%
Fuerza laboral (millones) 164.4 156.5 160.5 160.6 160.2 160.2 160.6 161.0
Empleos (millones) 158.7 133.4 149.8 149.8 150.0 150.2 150.8 151.2
Desocupados (millones) 5.7 23.1 10.7 10.7 10.1 10.0 9.7 9.8
Entrantes a la fuerza laboral (miles) -7 -6,243 -182 31 -406 50 347 430
Tasa de desempleo mensual 3.5% 14.8% 6.7% 6.7% 6.3% 6.2% 6.0% 6.1%
Tasa de part. laboral 63.3% 60.2% 61.5% 61.5% 61.4% 61.4% 61.5% 61.7%
Salario Prom. por Hora (real)* 28.79 30.61 29.72 29.91 29.83 29.84 29.65 29.75
Cambio trim. anualizado* 0.71% 11.14% 0.12% 1.72% 2.62% 2.81% 0.30% -0.97%
Cambio trim. anual salario * 1.18% 3.65% 3.35% 3.61% 3.79% 3.88% 3.11% 0.84%
Cambio anual inflación PCE (trimestral) 1.79% 1.22% 1.22% 1.18% 1.24% 1.37% 1.74% 2.35%
Fuente: HR Ratings con información ajustada por la estacionalidad del US BLS y FRED.
*Información para todos los empleados en el sector privado en términos reales. Conversión a valores reales basado en el PCE con una estimación para el último mes por parte de HR Ratings. En dólares constantes de diciembre 2020. Los cambios están con base en la información de los últimos 3 meses.
Las información para las nóminas está basada en la encuesta de los establecimientos y no incluye empleados agrícolas. Los salarios están basados en la misma encuesta pero excluye el sector público. La información para la fuerza laboral está basada en una encuesta de los hogares y excluye la población institucionalizada y las fuerza armadas.
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10 de mayo de 2021Movimientos en los Mercados
Reportes en esta semana
Información relevante 30-Abr 7-May Cambio Finales de 2021*
Tipo de cambio 20.25 19.92 (-) 33 centavos 20.00
Tasa de referencia de EUA 0.08% 0.08% - 0.09%
Nota de Tesoro de EUA a 10 años 1.63% 1.58% (-) 5 puntos base 1.90%
Tasa de referencia de México 4.00% 4.00% - 3.75%
Bono M de 10 años 6.88% 6.70% (-) 18 puntos base 6.15%
Fuente: HR Ratings con información de Bloomberg.
*Proyecciones de HR Ratings. Para el caso de la tasa de referencia de EUA se toma el punto medio.
Reporte económico
Fecha de publicación
Inversión fija bruta a febrero Martes, 11 de mayo
Consumo privado a febrero Martes, 11 de mayo
Actividad industrial a marzo Miércoles, 12 de mayo
Inflación de EUA en abril Miércoles, 12 de mayo
Reporte de finanzas públicas de EUA en abril Miércoles, 12 de mayo Decisión de política monetaria del Banco de México Jueves, 13 de mayo Ventas minoristas de EUA en abril Viernes, 14 de mayo Producción industrial de EUA en abril Viernes, 14 de mayo Fuente: HR Ratings con base en el calendario de publicaciones del INEGI, Banco de México, BEA, y FRED.
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10 de mayo de 2021HR Ratings Contactos Dirección
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Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico
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10 de mayo de 2021México: Guillermo González Camarena No.1200, piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México, Tel. 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1(212) 220 5735.
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