Cementos Bío-Bío S.A.
(a) Identificación del Título : Líneas de Bonos
: Efectos de Comercio
: Acciones
(b) Fecha de Clasificación : 28 de Marzo de 2013
(c) Antecedentes Utilizados: 31 de Diciembre de 2012
(d) Motivo de la Reseña
: Cambio de Clasificación y Anual
www.fitchratings.com 5 de Abril de 2013
Corporates
Construcción/ Chile
Cementos Bío Bío S.A.
CBB
Resumen Ejecutivo
Fundamentos de la Clasificación
Mejora en perfil financiero: El aumento de la clasificación refleja la mejora financiera de CBB
fruto de la restructuración y disminución de pasivos financieros con un alto impacto en sus indicadores crediticios y flexibilidad financiera. Lo anterior se logró con la generación de caja que trajo la incorporación de un socio en el holding de cales, junto a la salida definitiva del negocio de cerámicos que presentaba pérdidas operacionales.
Pago de pasivos y fortalecimiento del leverage: Durante la primera mitad del año 2012,
CBB comienza con su drástico plan de reducción de pasivos financieros pagando alrededor de $75.000 millones; principalmente con los recursos obtenidos por incorporación de un socio al negocio de cales, seguido por venta de activos prescindibles y generación interna. Esta reducción mejoró sustancialmente su indicador de deuda financiera/ EBITDA que llegó a 3,1x en diciembre de 2012 comparado con las 6,1x de fines de 2011. Hacia adelante se espera que los niveles crediticios se mantengan, a pesar del ambiente operacional desafiante que sigue afectando a la industria del cemento.
Incorporación de socio al negocio de cales, principal fuente de reducción de Deuda
En Octubre 2012, se incorporó a la propiedad del holding de Cales; BBC un fondo de inversión privado (FIP) que obtuvo un 33% de la propiedad por el pago efectivo de $49.656 millones.
Desinversión del negocio de cerámicos: El 31 de octubre de 2012, la compañía vendió en
US$1.000 su último activo relacionado al negocio de cerámicos: Inversiones Venceramica S.A. en Venezuela. Esta transacción incorporó los activos, pasivos, obligaciones, y contingencias actuales de Venceramica, sin derechos a reclamo futuro. Esta operación le permite a CBB eliminar un activo que estaba drenando su flujo operacional y concentrarse en sus negocios tradicionales, no obstante fue la principal responsable de las perdidas contables que llevaron a la compañía a una utilidad final negativa por $ 30.997 millones en el 2012.
Fuerte posicionamiento en el sector: Las clasificaciones consideran el fuerte
posicionamiento de mercado de CBB, siendo líder con una participación de 29%; la integración vertical de su operación con la posesión de minas de caliza que le otorgan una ventaja competitiva; y la amplia cobertura geográfica de sus plantas de hormigón, factores esenciales para el desempeño del negocio del cemento.
Factores que restringen la clasificación: La clasificación se restringe por el alto nivel de
competencia del sector, la que ha ido en aumento en los últimos años con las propicias condiciones imperantes para la importación de Clinker. Este mayor ambiente competitivo ha mermado fuertemente los márgenes operacionales de la industria del cemento, junto a la inflación de costos principalmente los de energía eléctrica y combustible, que tienen una participación relevante en los costos totales. Otro factor es la ciclicidad propia del negocio cementero relacionada a la evolución de la construcción, lo que se ve mitigado por el dinamismo actual del sector de la construcción y minería en Chile y la expectativa que estas favorables condiciones se mantengan en el mediano plazo.
Clasificaciones Nacional
Solvencia A-(cl)
Línea de Bonos Nº444 (serie H, I) A- (cl) Línea de Bonos Nº635 (no emitido) A-(cl) Línea de Bonos Nº636 (no emitido) A- (cl) Línea Efectos de Comercio Nº042 F-2(cl)
Acciones Nivel 3
Outlook
Solvencia Estable
Línea de Bonos Estable
Resumen Financiero Cementos Bio Bio
(MMS$) IFRS 2012 2011 Activos Totales 501.815 545.066 Deuda Financiera 143.969 219.098 Ventas 310.346 317.739 EBITDA 46.698 36.048 Margen EBITDA % 15,0 11,3 Capex 16.563 24.093 FCF 21.325 5.939 EBITDA / Gastos Financieros 2,1x 2,2x Deuda Financiera / EBITDA 3,1x 6,1x (i) (ii) Informes Relacionados
Corporate Rating Methodology', Agosto , 2012 Analistas Alejandra Fernández +56.2.24993323 [email protected] Rina Jarufe +562 24993310 [email protected]
CBB 2 5 de Abril de 2013
Corporates
Resumen Financiero - CementosMM Ch$ 479,96 519,2 468,01 507,1 636,45
2012 2011 2010 2009 2008
Rentabilidad
EBITDA Operacional 46.698 36.048 48.710 51.627 41.123
Margen EBITDA Operacional (%) 15,0% 11,3% 16,1% 17,6% 10,6%
(FFO - Gastos Fijos) / Capitalización Ajustada (%) 12,4% 7,3% 8,4% 3,6% 5,7%
FCF / Ingresos Operacionales (%) 6,9% 1,9% -2,4% 7,4% -7,0%
Retorno sobre Patrimonio Promedio (%) -13,8% -22,3% 2,0% 1,2% 2,8%
Cobertura (x)
EBITDA Operacional / Gastos Financieros 2,1 2,2 4,0 2,8 2,4
EBITDA Operacional / Servicio de Deuda 1,4 0,7 0,8 0,9 0,4
FCF / Servicio de Deuda 1,3 0,4 0,1 0,7 -0,1
FCF + Caja y Valores Líquidos / Servicio de Deuda 1,6 0,5 0,2 1,0 0,0
CFO / Inversiones en Activos Fijos 2,3 1,3 0,8 2,1 0,4
Estructura de Capital y Endeudamiento
Deuda Financiera Total / EBITDA Operacional 3,1 6,1 4,4 4,3 6,1
Deuda Financiera Neta Total / EBITDA Operacional 2,9 6,0 4,2 4,0 5,9
Costo de Financiamiento Estimado (%) 12,2% 7,6% 5,6% 7,8% 7,8%
Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total 7,4% 16,8% 22,7% 16,6% 29,9%
Balance
Activos Totales 501.815 545.066 583.938 593.161 626.122
Caja y Valores Líquidos 9.326 4.418 7.294 15.065 11.191
Deuda Financiera Corto Plazo 10.649 36.701 48.170 36.479 75.181
Deuda Financiera Largo Plazo 133.320 182.397 163.938 182.913 176.651
Deuda Financiera Total 143.969 219.098 212.107 219.393 251.833
Deuda Financiera Total Ajustada 143.969 219.098 212.107 219.393 251.833
Patrimonio Total 241.103 209.037 252.284 278.834 293.801
Capitalización Ajustada 385.072 428.135 464.391 498.226 545.634
Flujo de Caja 0 0 0 0 0
Flujo Generado por las Operaciones (FFO) 25.461 15.088 26.783 -576 13.508
Variación del Capital de Trabajo 12.920 15.068 -4.922 44.128 -3.609
Flujo de Caja Operativo (CFO) 38.382 30.155 21.861 43.552 9.899
Flujo de Caja No Operativo / Flujo de Caja No Recurrente 0 0 0 0 0
Inversiones en Activos Fijos -16.563 -24.093 -26.593 -20.742 -28.231
Dividendos Comunes -494 -123 -2.431 -1.189 -8.803
Flujo de Caja Libre (FCF) 21.325 5.939 -7.163 21.621 -27.135
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Netas 3.357 0 122 917 2.310
Otras Inversiones, Neto -2.542 859 -5.768 -5.062 2.942
Variación Neta de Deuda -66.655 -10.191 7.307 -38.395 -746
Variación Neta de Capital 49.656 28.433 7.519
Otros Financiamientos, Netos 131 1.197 -895 11.762
Variación de Caja Total 5.141 -3.263 -4.306 6.619 -3.348
Resultados 0 0 0 0 0 Ingresos Operacionales 310.346 317.739 302.229 293.756 389.158 Variación de Ventas (%) -2,3% 5,1% 2,9% -24,5% 14,8% EBIT Operacional 30.006 18.935 26.652 35.225 20.200 Gastos Financieros 22.097 16.317 12.087 18.345 17.352 Resultado Neto -30.997 -51.374 5.294 3.565 7.910
Cementos Bío Bío S.A. 3 5 de Abril de 2013
Corporates
Categorías de Largo Plazo:
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
“+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.
CBB 4 5 de Abril de 2013
Corporates
Clasificación de Títulos Accionarios
Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Cementos Bío Bío S.A. 5 5 de Abril de 2013
Corporates
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO.
Derechos de autor © 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY 10004 Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.
www.fitchratings.com 5 de Abril de 2013
Corporates
Construcción/ Chile
Cementos Bío Bío S.A.
CBB
Análisis de Riesgo
Fundamentos de la Clasificación
Mejora en perfil financiero: El aumento de la clasificación refleja la mejora financiera de CBB
fruto de la restructuración y disminución de pasivos financieros con un alto impacto en sus indicadores crediticios y flexibilidad financiera. Lo anterior se logró con la generación de caja que trajo la incorporación de un socio en el holding de cales, junto a la salida definitiva del negocio de cerámicos que presentaba pérdidas operacionales.
Pago de pasivos y fortalecimiento del leverage: Durante la primera mitad del año 2012,
CBB comienza con su drástico plan de reducción de pasivos financieros pagando alrededor de $75.000 millones; principalmente con los recursos obtenidos por incorporación de un socio al negocio de cales, seguido por venta de activos prescindibles y generación interna. Esta reducción mejoró sustancialmente su indicador de deuda financiera/ EBITDA que llegó a 3,1x en diciembre de 2012 comparado con las 6,1x de fines de 2011. Hacia adelante se espera que los niveles crediticios se mantengan, a pesar del ambiente operacional desafiante que sigue afectando a la industria del cemento.
Incorporación de socio al negocio de cales, principal fuente de reducción de Deuda
En Octubre 2012, se incorporó a la propiedad del holding de Cales; BBC un fondo de inversión privado (FIP) que obtuvo un 33% de la propiedad por el pago efectivo de $49.656 millones.
Desinversión del negocio de cerámicos: El 31 de octubre de 2012, la compañía vendió en
US$1.000 su último activo relacionado al negocio de cerámicos: Inversiones Venceramica S.A. en Venezuela. Esta transacción incorporó los activos, pasivos, obligaciones, y contingencias actuales de Venceramica, sin derechos a reclamo futuro. Esta operación le permite a CBB eliminar un activo que estaba drenando su flujo operacional y concentrarse en sus negocios tradicionales, no obstante fue la principal responsable de las perdidas contables que llevaron a la compañía a una utilidad final negativa por $ 30.997 millones en el 2012.
Fuerte posicionamiento en el sector: Las clasificaciones consideran el fuerte
posicionamiento de mercado de CBB, siendo líder con una participación de 29%; la integración vertical de su operación con la posesión de minas de caliza que le otorgan una ventaja competitiva; y la amplia cobertura geográfica de sus plantas de hormigón, factores esenciales para el desempeño del negocio del cemento.
Factores que restringen la clasificación: La clasificación se restringe por el alto nivel de
competencia del sector, la que ha ido en aumento en los últimos años con las propicias condiciones imperantes para la importación de Clinker. Este mayor ambiente competitivo ha mermado fuertemente los márgenes operacionales de la industria del cemento, junto a la inflación de costos principalmente los de energía eléctrica y combustible, que tienen una participación relevante en los costos totales. Otro factor es la ciclicidad propia del negocio cementero relacionada a la evolución de la construcción, lo que se ve mitigado por el dinamismo actual del sector de la construcción y minería en Chile y la expectativa que estas favorables condiciones se mantengan en el mediano plazo.
Factores que podrían Derivar en un Cambio de Clasificación
CBB podría ver fortalecida su clasificación como resultado de un aumento sostenido en sus niveles de EBITDA asociado a la positiva evolución de sus principales negocios: Cemento y Cal, manteniendo una conservadora estructura de capital que se viera reflejado en alzas relevantes y sostenidas de sus indicadores de protección crediticia.
Clasificaciones Nacional
Solvencia A-(cl)
Línea de Bonos Nº444 (serie H, I) A- (cl) Línea de Bonos Nº635 (no emitido) A-(cl) Línea de Bonos Nº636 (no emitido) A- (cl) Línea Efectos de Comercio Nº042 F-2(cl)
Acciones Nivel 3
Outlook
Solvencia Estable
Línea de Bonos Estable
Resumen Financiero Cementos Bio Bio
(MMS$) IFRS 2012 2011 Activos Totales 501.815 545.066 Deuda Financiera 143.969 219.098 Ventas 310.346 317.739 EBITDA 46.698 36.048 Margen EBITDA % 15,0 11,3 Capex 16.563 24.093 FCF 21.325 5.939 EBITDA / Gastos Financieros 2,1x 2,2x Deuda Financiera / EBITDA 3,1x 6,1x (i) (ii) Informes Relacionados
Corporate Rating Methodology', Agosto , 2012 Analistas Alejandra Fernández +56.2.24993323 [email protected] Rina Jarufe +562 24993310 [email protected]
CBB 2 5 de Abril de 2013
Corporates
La clasificación podría bajar producto de un crecimiento inorgánico financiado mayoritariamente con deuda. Adicionalmente condiciones de mercado deprimidas ya sea por variables macroeconómicas y/o por una intensa competencia que debilitara la generación operacional y estructura de capital podrían ser fuente de una
reducción en la clasificación.
Liquidez y Estructura de Deuda
La deuda actual de la compañía por $143.969 millones se encuentra conformada en su totalidad por deuda bancaria. Luego de la mencionada reducción de deuda que implicó la cancelación total de la deuda pública existente.
CBB restructuró sus pasivos financieros en un crédito sindicado que le permitió flexibilizar las restricciones financieras existentes en línea con su plan de negocios, además alargó la duración promedio de la deuda quedando con un holgado calendario de amortizaciones de su deuda de largo plazo que se extiende hasta el año 2016, y contempla desembolsos por $16.639 millones y $ 9.822 millones en los períodos 2013 y 2014 respectivamente. La deuda de largo plazo representa un 93% de la deuda financiera total de la compañía.
Resultado Operacional e Indicadores Crediticios
Durante el 2012 se vio un alto dinamismo económico que se reflejó en el aumento de la demanda de los insumos utilizados en la construcción. Los ingresos de la compañía totalizaron durante este periodo $ 310.346 millones lo que representa una baja de 2.3% con respecto al mismo período del año anterior, resultado fundamentalmente del efecto en los ingresos consolidados de la venta de la filial Venceramica, ya que los negocios de cemento y hormigón crecieron sobre un 15%. A su vez, la generación EBITDA 2012 alcanzó los $ 46.698 millones casi un 30% mayor a los obtenidos en diciembre de 2011 y el margen EBITDA creció a un 15% comparado con un 11,3% de 2011. Los crecimientos se explican fundamentalmente por incrementos en despachos de cemento, hormigón y cal, y de una reducción de 10% en los costos de explotación por la entrada en vigencia de la primera fase del contrato de largo plazo de energía eléctrica que genera un ahorro relevante en los costos operacionales de la compañía.
A fines de 2012 el Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO) mejoró a $25.461 millones (desde $15.088 millones) lo que unido a una liberación de recursos de capital de trabajo por $12.920 producto de una disminución de inventarios, le permitió a la compañía registrar un Flujo de Caja Operativo (CFO) de $38.382. Por su parte, CBB realizó inversiones en activo fijo relacionados principalmente a la ampliación de la capacidad de la planta de Cales en Antofagasta, por $16.563 millones y pagó dividendos por $494 millones, lo que se tradujo en un Flujo de Caja Libre (FCF) positivo de $21.325 (desde $5.939 millones) lo que junto a los ingresos obtenidos por la venta del 33% de BBC permitieron reducir deuda por $66.655 millones.
Perfil y Operaciones
Cementos Bío Bío es la matriz de un holding de empresas insertas en la industria del cemento, hormigón, cal, mortero y áridos, con operaciones fundamentalmente en Chile. Actualmente, CBB es uno de los principales actores en la industria cementera en Chile con una participación de mercado en cemento estimada en 29% y en hormigón de 27%.
La propiedad de la compañía se encuentra concentrada en las familias Briones, Rozas y Stein, quienes en conjunto mantienen el control con el 64,31 % de las acciones, a través de las compañías Inversiones y Desarrollos S.A. (Invesa), Inversiones Alb., Sociedad de Inversiones
Cementos Bío Bío S.A. 3 5 de Abril de 2013
Corporates
La Tirana Ltda. y Normex S.A.. Además, se destaca el 15,15% que desde inicios de 2008 mantiene la brasilera Votorantim a través de Inversiones Votorantim Chile Ltda.
Las principales marcas con que cuenta la compañía son Bío Bío, Inacesa, Ready Mix, Tecnomix, Dry Mix, Vencerámica. Por su parte, los principales clientes de Cementos Bío Bío son empresas vinculadas a la construcción y a la minería.
Cementos/ Hormigón La división de cemento está compuesta por 4 plantas, cuya capacidad actual de producción totaliza 3.250.000 toneladas (ton) anuales. Lo anterior se distribuye en 500.000 ton/año en la planta de Antofagasta, 1.700.000 ton/año en la planta de Curicó, 750.000 ton/año en la planta de Talcahuano y 300.000 ton/año en San Antonio. Los despachos llegaron a 1.634 M ton.
Para la producción de hormigón premezclado, a través de las filiales Ready Mix S.A. y Tecnomix S.A., Cementos Bío Bío cuenta con más de 45 plantas distribuidas a lo largo del país, siendo éste el principal canal de ventas de cemento de la compañía, con 2.693 Mm3 de despachos.
Cal y Caliza: La alta rentabilidad que la compañía obtiene por el negocio de la cal, estaría impulsando el desarrollo de ese producto, lo que significaría incrementar su relevancia como línea de generación de flujos de la compañía en el mediano plazo. Este negocio es atractivo porque su principal demandante es la minería, que lo usa como parte de su proceso productivo, y por los bajos requerimientos de activo fijo.
Cementos Bío Bío se autoabastece de caliza, materia prima utilizada en la industria de la cal y cemento, y además comercializa este material en el mercado nacional. Cementos Bío Bío es el principal productor de cal del país, abasteciendo la fuerte demanda proveniente de las plantas mineras del norte de Chile.
Para la producción de cal en Chile, Cementos Bío Bío posee dos plantas localizadas en Antofagasta y Copiapó. Para hacer frente al crecimiento de la demanda de largo plazo de cal, la compañía está aumentando la capacidad instalada en la planta de Copiapó. Actualmente la capacidad productiva es de 866.000 ton/año. Además, Cementos Bío Bío participa en el mercado argentino a través de la filial Compañía Minera del Pacífico S.A. (Cementos Bío Bío 70%; Soprocal 30%), que posee una capacidad instalada de 60.000 ton/año de cal en Jáchal. El monto de despachos alcanzó los 649 Mton.
Las actividades del negocio de la cal se organizaron en un holding denominado Bío Bío Cales (BBC) a la propiedad del cual, como ya se mencionó, se incorporó un FIP, que a través de un aumento de capital se quedó con un 33% de las acciones.
Áridos : Cementos Bío Bío se ha consolidado como el principal productor de áridos de Chile y ha buscado asegurar el suministro, considerando que la disponibilidad de áridos es un recurso estratégico para la fabricación de hormigón. Actualmente la capacidad productiva es de 4.900.000 m3/año y los despachos sumaron 3.294 Mm3. El mercado de áridos está actualmente complicado pero es un negocio cuyo fundamental es la integración vertical con el hormigón
Mortero: Con una participación de mercado de 16%, la capacidad productiva de morteros es de 190.000 ton/año, con despacho de 121 mil ton.
Posición Competitiva
La producción nacional de cemento se concentra principalmente en cuatro empresas: Cementos Bío Bío S.A., Melón S.A. (filial del grupo peruano Brescia), Cementos Polpaico S.A.
CBB 4 5 de Abril de 2013
Corporates
(filial del grupo suizo Holcim Ltd.), y Cementos Búfalo (grupo Hurtado). A su vez, la industria de hormigón premezclado está compuesta principalmente por tres grandes empresas: Pétreos (filial de Cementos Polpaico), Premix (de Melón) y Ready Mix (de Cementos Bío Bío). La competencia en este mercado se genera a nivel regional y de ciudades, por lo cual las empresas poseen plantas en cada lugar en donde existe una demanda por este producto. Cementos Bío Bío es el segundo productor de hormigón en el mercado nacional (27% de participación).
Esta industria se ve afectada por un alto nivel de competencia, la cual ha ido en aumento en los últimos años con las propicias condiciones imperantes para la importación de Clinker. Este ambiente competitivo ha mermado fuertemente los márgenes operacionales de la industria del cemento, junto a la inflación de costos principalmente los de energía eléctrica y combustible, que tienen una participación relevante en los costos totales de la industria. Adicionalmente esta la ciclicidad propia del negocio cementero relacionada a la evolución de la construcción, lo que se ve mitigado por el dinamismo actual del sector de la construcción y minería en Chile y la expectativa que estas favorables condiciones se mantengan en el mediano plazo
Sector Construcción: A partir del 2011 el PIB de la construcción (5,8% promedio histórico)
así como la inversión en el sector (7,1%) han experimentado crecimientos sostenidos mayores a los promedios históricos. Durante el 2012 ha persistido el dinamismo del sector aumentando el uso de su capacidad instalada.
De acuerdo a la CChC, la tasa de crecimiento anual del PIB de la construcción experimentaría una leve desaceleración convergiendo hacia su nivel de tendencia hacia el segundo semestre de 2013. Lo anterior en línea con una mayor moderación del IMACON, y de las expectativas de los empresarios del sector, particularmente los del grupo de concesiones, obras públicas y vivienda pública, debido a incrementos en los costos de mano de obra y mayor burocracia en la administración del sector público.
Inversión Subsectorial: La CChC estima que la inversión en vivienda pública y privada
aumentaría en alrededor de 3,9% en 2013, con un balance de riesgo equilibrado. A su vez la inversión en infraestructura pública y privada seguiría siendo el motor de la industria, con una tasa de crecimiento en torno a 8,8%. Cifra que de acuerdo a la cámara podría sufrir modificaciones en caso de eventuales cambios en el calendario de ejecución de proyectos principalmente energéticos a causa por ejemplo de intensificación en las demandas sociales.
Características de los Instrumentos
La compañía pago toda su deuda pública.
Línea de Efectos de Comercio Nº042
CBB inscribió en febrero de 2009 la línea de efectos de comercio N°042 por MM$18.000. Esta línea destinada al refinanciamiento de pasivos de corto plazo del emisor, no cuenta con emisiones a cargo.
Títulos Accionarios
La clasificación de acciones en primera clase nivel 3 se apoya en la consolidada historia de CBB transando en bolsa, la apropiada dispersión de su propiedad y el adecuado tamaño bursátil, mientras que se restringe por la baja liquidez de sus títulos. La acción cuenta con un market marker que le asegura presencia bursátil.
Cementos Bío Bío S.A. 5 5 de Abril de 2013
Corporates
Cementos Bío Bío S.A.
Precio de Cierre ($) 715,0
Rango de Precio ($) (52 semanas) 768- 591 Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) 399,4
Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2) 684,0
Liquidez
Presencia Bursátil 14,44%
Volumen Prom. Ultimo Mes (MUS$) 7
Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) 60
Pertenece al IPSA NO
Part. del IGPA (año móvil Feb’13) 0,03%
Free Float 20,54%
Rentabilidad
Rent. Accionaría (año móvil Feb‘13) 19,37%
(1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico
de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio
CBB 6 5 de Abril de 2013
Corporates
Resumen Financiero - CementosMM Ch$ 479,96 519,2 468,01 507,1 636,45
2012 2011 2010 2009 2008
Rentabilidad
EBITDA Operacional 46.698 36.048 48.710 51.627 41.123
Margen EBITDA Operacional (%) 15,0% 11,3% 16,1% 17,6% 10,6%
(FFO - Gastos Fijos) / Capitalización Ajustada (%) 12,4% 7,3% 8,4% 3,6% 5,7%
FCF / Ingresos Operacionales (%) 6,9% 1,9% -2,4% 7,4% -7,0%
Retorno sobre Patrimonio Promedio (%) -13,8% -22,3% 2,0% 1,2% 2,8%
Cobertura (x)
EBITDA Operacional / Gastos Financieros 2,1 2,2 4,0 2,8 2,4
EBITDA Operacional / Servicio de Deuda 1,4 0,7 0,8 0,9 0,4
FCF / Servicio de Deuda 1,3 0,4 0,1 0,7 -0,1
FCF + Caja y Valores Líquidos / Servicio de Deuda 1,6 0,5 0,2 1,0 0,0
CFO / Inversiones en Activos Fijos 2,3 1,3 0,8 2,1 0,4
Estructura de Capital y Endeudamiento
Deuda Financiera Total / EBITDA Operacional 3,1 6,1 4,4 4,3 6,1
Deuda Financiera Neta Total / EBITDA Operacional 2,9 6,0 4,2 4,0 5,9
Costo de Financiamiento Estimado (%) 12,2% 7,6% 5,6% 7,8% 7,8%
Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total 7,4% 16,8% 22,7% 16,6% 29,9%
Balance
Activos Totales 501.815 545.066 583.938 593.161 626.122
Caja y Valores Líquidos 9.326 4.418 7.294 15.065 11.191
Deuda Financiera Corto Plazo 10.649 36.701 48.170 36.479 75.181
Deuda Financiera Largo Plazo 133.320 182.397 163.938 182.913 176.651
Deuda Financiera Total 143.969 219.098 212.107 219.393 251.833
Deuda Financiera Total Ajustada 143.969 219.098 212.107 219.393 251.833
Patrimonio Total 241.103 209.037 252.284 278.834 293.801
Capitalización Ajustada 385.072 428.135 464.391 498.226 545.634
Flujo de Caja 0 0 0 0 0
Flujo Generado por las Operaciones (FFO) 25.461 15.088 26.783 -576 13.508
Variación del Capital de Trabajo 12.920 15.068 -4.922 44.128 -3.609
Flujo de Caja Operativo (CFO) 38.382 30.155 21.861 43.552 9.899
Flujo de Caja No Operativo / Flujo de Caja No Recurrente 0 0 0 0 0
Inversiones en Activos Fijos -16.563 -24.093 -26.593 -20.742 -28.231
Dividendos Comunes -494 -123 -2.431 -1.189 -8.803
Flujo de Caja Libre (FCF) 21.325 5.939 -7.163 21.621 -27.135
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Netas 3.357 0 122 917 2.310
Otras Inversiones, Neto -2.542 859 -5.768 -5.062 2.942
Variación Neta de Deuda -66.655 -10.191 7.307 -38.395 -746
Variación Neta de Capital 49.656 28.433 7.519
Otros Financiamientos, Netos 131 1.197 -895 11.762
Variación de Caja Total 5.141 -3.263 -4.306 6.619 -3.348
Resultados 0 0 0 0 0 Ingresos Operacionales 310.346 317.739 302.229 293.756 389.158 Variación de Ventas (%) -2,3% 5,1% 2,9% -24,5% 14,8% EBIT Operacional 30.006 18.935 26.652 35.225 20.200 Gastos Financieros 22.097 16.317 12.087 18.345 17.352 Resultado Neto -30.997 -51.374 5.294 3.565 7.910
Cementos Bío Bío S.A. 7 5 de Abril de 2013
Corporates
Categorías de Largo Plazo:
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
“+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.
CBB 8 5 de Abril de 2013
Corporates
Clasificación de Títulos Accionarios
Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Cementos Bío Bío S.A. 9 5 de Abril de 2013
Corporates
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO.
Derechos de autor © 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY 10004 Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.
